铜价表现 - LME三个月期铜价格大幅上涨2[1]4% 创下每吨11[1]205美元的历史纪录新高 超越此前10月29日触及的11[1]200美元的前高点 [1] - 美元走疲为铜价提供了支撑 [1] 供应状况 - 智利10月铜产量同比下滑7% 至458[1]405吨 供应疑虑重现 [1]

铜市场套利活动与供应动态 - 受纽约商品交易所铜期货高额升水吸引，交易员正增加向美国运送铜的规模以捕捉套利机会 [1] - 美国套利窗口重新开启并抽走其他地区的供应，可能导致其他地区供应紧张 [1] 政策与监管因素 - 美国地质调查局最新关键矿产清单首次将铜列入，清单内矿产可能面临关税或贸易限制 [1] - 市场对未来潜在关税走向的不确定性是铜期货升水的来源之一 [1] 价格走势与市场表现 - 伦敦金属交易所期铜创下盘中历史新高，美国期铜亦显著走强 [1] - 有预测认为铜价可能升至每吨12000或13000美元 [1] - 智利Codelco向部分买家提出的2026年度合约报价较LME价格高出350美元 [1] 供应端紧张状况 - 一系列矿山生产中断加剧了全球铜供应趋紧的局面 [1] - 接连发生的矿山事故可能造成供应缺口 [1]

LME期铜价格表现 - 11月28日LME三个月期铜创历史新高每吨11,210.50美元 超过10月29日的前高11,200美元 [1] - 期铜收盘报每吨11,189.00美元 单日上涨249.50美元 涨幅2.28% 周线上涨3.8% 11月上涨2.8% [1][2] - 铜现货合约较三个月远期合约溢价每吨53美元 为10月中旬以来最高水平 凸显近期需求增长 [4] 其他基本金属价格表现 - 三个月期铝收盘报每吨2,868.00美元 上涨39.50美元 涨幅1.40% [2] - 三个月期锌收盘报每吨3,055.00美元 上涨40.00美元 涨幅1.33% [2] - 三个月期铅收盘报每吨1,980.50美元 下跌6.00美元 跌幅0.30% [2] - 三个月期镍收盘报每吨14,829.00美元 下跌4.00美元 跌幅0.03% [2] - 三个月期锡收盘报每吨39,161.00美元 上涨1,120.00美元 涨幅2.94% 创2022年5月以来最高 [2][5] 铜价上涨驱动因素 - 精炼铜流入美国导致其他地区供应紧张 在宏观经济环境支持和基本面积极背景下推高价格 [4] - 最大铜生产国智利10月铜产量同比下降7%至458,405吨 供应趋紧 [5] - 智利国有铜业公司Codelco向美国客户提供的铜溢价创历史新高 每吨较LME溢价500美元以上 [5] - 美元走软使得以美元计价的金属对其他货币持有者更实惠 美元汇率本周创7月下旬以来最差周度表现 [5] 行业观点与事件 - 分析师认为在2026年期间价格很难维持明显的突破性上涨 对交易定价持谨慎态度 [4] - 有观点警告涌入美国的铜可能会耗尽全球其他地区库存 [4] - 刚果民主共和国供应中断言论加剧市场对锡短缺担忧 [5] - LME宣布为增强电子平台流动性并支持实物市场交易 明年将降低客户交易费用 [5] LME交易费用调整 - LME修订2026年收费方案 客户交易及结算费将下调7.4%至8.5% [6] - 新费率将于2026年1月1日起生效 客户交易费调整于2026年3月1日实施 [6]

伦敦金属交易所铜价表现 - 伦敦金属交易所铜价出现显著上涨，一度上涨2.5% [1] - 铜价最高触及每吨11210美元，创下历史纪录新高 [1]

铜矿公司股价表现 - Taseko Mines和Hudbay Minerals股价上涨超过5% [1] - Ero Copper、南方铜业及麦克莫兰铜金股价上涨超过2% [1] 铜价市场动态 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格触及11025美元/吨，为自10月30日以来的最高点 [1] 市场驱动因素 - 供应紧张状况持续 [1] - 美联储降息概率增加 [1]

伦铜价格走势 - 伦敦金属交易所（LME）伦铜价格在11月26日向上触及11000美元/吨，最新报价为11001.995美元/吨 [1] - 当日价格日内上涨幅度为1.7% [1]

铜价走势 - 铜期货价格持续攀升，逼近每吨10,900美元关口，周二上涨0.4%后，伦敦金属交易所三个月期铜进一步上涨0.6%至每吨10,877.50美元 [2][3] - 今年以来铜价已上涨近25%，并于上月创下超过每吨11,000美元的历史新高 [2] - 其他主要金属全线上扬，铝和锌均上涨0.4%，锡价有望创下自4月以来的最高收盘价 [3] 供应与市场动态 - 智利国家铜业公司向部分中国买家提出，2026年年度合同的供应溢价将较伦敦金属交易所价格每吨高出350美元，较今年商定的89美元出现大幅跃升 [2][3] - 公司报价通常被视为行业基准，此次激进的定价策略反映了市场对供应链分布的担忧，即针对美国市场的发货潮可能会挤占其他地区的供应份额 [3] - 市场担忧大量地区可能很快面临供应短缺，涨势主要受到一系列关键矿山供应受阻、矿石短缺的驱动 [2][3] 宏观经济与政策因素 - 因市场猜测美联储将于下月再次放松政策，美元出现下跌，美元汇率的走低降低了海外买家采购原材料的成本，从而支撑了金属价格 [2] - 市场押注特朗普政府明年将重新审视精炼金属关税计划，这也驱动了铜价涨势 [2]

格隆汇11月26日｜随着智利国家铜业公司(Codelco)推动年度溢价大幅上调，以及美元走弱令金属更具吸 引力，铜价上涨。铜期货价格在周二上涨0.4%后，进一步逼近每吨10,900美元。Codelco向部分买家提 出2026年度合约的报价，较LME价格每吨高出350美元。这凸显出市场担忧：大量运往美国的货物可能 很快导致其他地区出现供应短缺。在更广泛的市场中，美元因美联储可能在下月再次降息的预期而下 跌。今年以来，铜价已上涨近四分之一，并在上月创下每吨超过11,000美元的纪录。推动上涨的因素包 括一系列关键矿山的供应受阻、矿石短缺，以及市场押注特朗普政府可能在明年重新考虑对精炼金属征 税的计划。Codelco的报价通常为行业定下基准，而350美元的升水将较今年商定的89美元大幅提高。 ...

宏观市场动态 - 美联储降息预期升温，理事沃勒支持在12月降息，高盛预测美联储可能在12月启动降息，2025年续降三次使基准利率降至3%-3.25%区间[3] - 市场对美联储12月降息的预期为实物资产价格提供上涨动能，COMEX黄金涨超1%，LME铜同样涨超1%[4] - 货币政策转向、贸易不确定性及地缘风险等因素共同支撑黄金的中长期配置价值[9][10] 有色金属价格表现与预测 - 瑞银将2026年3月铜价目标上调750美元至11500美元/吨，6月和9月目标分别上调1000美元至12000美元和12500美元，并新增2026年12月目标13000美元，当前LME期铜报10800美元左右[5] - 印尼自由港公司将2026年铜产量目标下调至47.8万吨，因Grasberg矿事故恢复进度不及预期，短期供应担忧可能推动铜价震荡偏强[4] - 铜供需矛盾显现，在铜精矿供应紧张与绿色需求爆发的背景下，铜价中枢有望保持上行态势[8] - 预计2026年电解铝平均价格水平在2.2万元/吨左右，行业有望延续较高景气度[9] 行业供需分析 - 铜需求端受益于全球宽松货币周期与绿色转型，电力投资、新能源汽车及数据中心建设等领域形成有力支撑[8] - 全球铜矿品位下降、资本开支长期不足以及矿端扰动加剧共同制约供应增长，导致铜精矿市场持续偏紧[9] - 电解铝供给端，国内产能受限于4500万吨的“天花板”，运行产能已处高位，新增产能极为有限；海外产能投产进度缓慢[9] - 电解铝需求端展现出结构性韧性，在供应刚性、库存低位及成本支撑下，价格预计易涨难跌[9] 市场及产品表现 - 11月25日，有色板块回暖，有色50ETF（159652）放量涨超2%，有望终结三连阴[1] - 有色50ETF成分股多数冲高，华锡有色领涨超8%，西部黄金、中金黄金涨超4%，洛阳钼业、华友钴业等涨超3%[6] - 有色50ETF（159652）标的指数前十大成分股包括紫金矿业（权重15.50%）、北方稀土（权重6.21%）、洛阳钼业（权重5.84%）等[2] - 有色50ETF（159652）标的指数铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量高达46%，前五大成分股集中度高达38%[10] - 有色50ETF（159652）标的指数PE为23.74倍，相比5年前下降61%，同期指数累计涨幅达131%，涨幅由盈利驱动[12]

公司库存情况 - 公司持有部分库存铜 [1] - 铜价上涨对库存铜有利 [1]