铜价近期表现与驱动因素 - 2025年以来，LME期铜价格一度逼近纪录高位，1月14日盘中最高触及13406美元/吨，稳守1.3万美元大关 [1] - 在过去一个多月内，LME铜价经历了剧烈波动，月内一度暴涨22%，目前累计上涨6.14% [2] - 本轮铜价飙升幅度处于历史极端水平，从2025年11月20日至报道时，伦铜价格从10686美元/吨涨至13189美元/吨，涨幅近24% [6] - 铜价上涨远超市场预期，价格存在明显的情绪溢价和行情提前透支的表现 [6] 铜价上涨的核心原因 - 供应端扰动是主要驱动：去年印尼和智利等地矿山事故导致铜供应中断，近期智利Mantoverde铜矿罢工也是铜价急剧上升的导火索之一 [3][7] - 宏观因素驱动：2026年开年以来，全球宏观流动性充裕与权益市场走强，共同推动铜价上行，同时贵金属行情升温也进一步助推了铜价上涨 [6] - 地缘因素加剧供应担忧：美委局势紧张，加剧了市场对南美地区（智利、秘鲁）矿产资源供应脆弱性的担忧 [6] - 美国拟对铜进口加征关税的威胁，促使交易商近几周大幅增加对美铜出口量，导致全球其他地区铜供应趋紧 [3] 铜供应面临的长期压力 - 南美铜矿生产受扰动：智利过去十年在全球铜市场中的份额从30%下降到24%，2023年其矿山铜产量增速为-1.5% [7] - 铜矿生产增长点向非洲转移：非洲刚果矿山铜2021-2023年的产量增速分别高达34.2%、25.6%、20.4%，但当地基建水平低，可能拉长新增供给的建设期和生产期，并面临断供风险 [7] - 铜矿新项目审批滞后：2023-2025年的项目最终投资决定数量维持在低位，2025年审批量回升至约80万吨，但考虑到3-4年的建设周期，仍不足以弥补需求增长 [8] - 2026年尤其是一季度受干扰的大型矿山难以显著复产，同时较低的年度加工费加剧了矿企与冶炼厂之间的博弈，已促使中国和日本的冶炼厂宣布削减原料产能 [8] 铜需求的新增长点 - 新能源转型推高需求：每辆电动汽车所需的铜是传统汽车的三到四倍 [10] - AI基建狂潮增加消费：铜是数据中心的关键组件，大模型训练和推理消耗大量电力倒逼电网升级，都将推高铜的消费 [10] 市场对未来铜价走势的分歧 - 看涨观点：瑞银警告2026/27年铜精矿市场将出现严重的结构性短缺，库存消耗将支撑价格进一步持续上涨 [4][8] - 谨慎观点：高盛将2026年上半年LME铜价预期从每吨11525美元上调至12750美元，但认为难以持续高于13000美元，并维持2026年四季度每吨11200美元的预测，意味着下半年将面临显著回调压力 [4][16] - 短期看空观点：花旗认为“1月可能就是全年的价格高点” [4] - 高盛等机构认为，短期内铜价上涨过快只是因为美国关税预期下的“结构性紧张”，等关税路径更清晰，铜价会回到全球供需的“真实状态” [13] 美国关税预期对铜贸易和价格的影响 - 美国拟对精炼铜征收进口关税成为关键变量：美国商务部建议自2027年起对精炼铜征收15%的关税，2028年起征收30%的关税 [15] - 受关税预期影响，自去年7月以来，贸易商抢运精炼铜至美国，导致COMEX铜库存激增，LME铜欧洲库存正在向COMEX铜库存搬运，造成非美地区现货供应骤紧 [13][14] - 当前的供应紧张被部分分析视为“假性短缺”，主因是美关税预期迫使库存被锁定和转移，而非全球性绝对匮乏 [14] - 高盛称，只要关税是“未来的威胁”而未即刻落地，美国国内铜价相比LME就会保持溢价，驱动美国继续囤货，这等同于非美市场供给收紧 [15] - 如果美国在今年第一季度提前释放关税豁免的信号，或是相关市场多头持仓降幅较大，表明投机情绪减退，可能会使铜价上涨行情暂缓 [15][16] “铝代铜”的进展与局限 - 在铜价持续上行背景下，“铝代铜”正成为越来越多产业的选择，以压缩成本 [18] - 去年12月，包括海尔、美的等19家空调企业共同宣布加入铝强化应用自律公约，希望通过“铝代铜”保障空调产业链安全 [18] - 电力传输领域铝代铜已步入成熟应用期，在长距离输电线路中已完全替代铜导线 [18] - 汽车行业是进展最快的领域之一，2025年8月有公司宣布攻克了“铝代铜”的技术难题 [18] - 但“铝代铜”在短期内很难有有效进展，家电行业使用铝管替代铜管存在瓶颈，如铝的低热导率导致高耗电量、抗腐蚀能力差导致泄露风险等 [19] - “以铝节铜”对铜价的利空力度非常有限，只在几个典型场景中会降低铜的需求，铜在精密电子、高频信号传输等高性能、高可靠性场景无可替代 [19]

铜价飙升的核心驱动因素 - 铜价大幅跳涨逾4%，首次突破每吨13,000美元关口 [2] - 智利Mantoverde铜矿发生罢工，工会称罢工可能持续超过两个月，该矿占全球供应不到0.5% [2] - 围绕美国可能对精炼铜恢复征收关税的担忧加剧，美国政府将在今年6月底做出决定 [3] 供应紧张的具体表现与市场影响 - 智利Mantoverde矿的罢工被视为高价格加剧劳资紧张关系的证据，可能引发其他地方的进一步罢工 [2] - 美国COMEX铜库存不断增加，同时COMEX铜相对于LME铜的溢价在去年12月再度大幅上涨，引燃了美国以外地区铜供应将匮乏的担忧 [2][3] - 去年夏季前，关税担忧已导致纽约COMEX铜相对于LME铜大幅溢价 [3] 全球最大消费国面临的产业链挑战 - 作为全球最大铜消费国，中国产业链面临上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制三大挑战 [4]

1月6日，沪铜期货价格延续强势上涨，主力合约最高触及104820.00元/吨，再创新高。 【消息面汇总】 机构观点 金源期货：智利北部Mantoverde矿山突发性罢工更加剧了市场对供应短缺的担忧，基本面来看，2026年全球铜精矿供应增速或低于1.5%，海外库 存持续错配，当前美国库存占比已超50%，但美国需求占比却不到全球的10%，在供应扰动加剧且短期难以扭转的背景下，预计铜价短期将维持 高位偏强震荡。 一德期货：全球铜矿供应紧张的情况下，近期智利罢工加剧了供应脆弱性的担忧，叠加现货端节后华东转升水，惜售情绪推升铜价新高。绿电 +算力等新消费贡献铜长期驱动。地缘问题风波再起，铜作为关键战略资源将越发被重视，配置价值继续显现。 智利北部Capstone Copper公司旗下的曼托维德金铜矿发生罢工，加剧了交易员对铜短缺的担忧。曼托维德矿预计年产铜2.9万至3.2万吨，仅占今年 全球铜产量预期值2400万吨的一小部分。 瑞银分析师预测，到2026年，铜缺口将达到30万至40万吨，到2027年将增至50万吨。LME注册仓库的铜库存降至142550吨，低于上个交易日的 145325吨，创下去年11月18日以来的最低 ...

格隆汇1月6日｜铜价周一首次突破每吨13000美元，因智利一铜矿发生罢工，加上市场预期将出现供应 缺口及伦敦金属交易所（LME）认证仓库库存偏低，供应忧虑升温。交易员称，Capstone Copper位于 智利北部的Mantoverde铜金矿罢工，进一步强化供应短缺题材。该矿预计产量在29,000至32,000吨之 间，虽仅占今年全球约2,400万吨矿铜产量的一小部分，但仍加剧市场对供应不足的预期。瑞银分析师 表示："我们预计2026年铜需求增长约3%，而精炼铜供应增幅不足1%，将导致30万至40万吨缺口， 2027年缺口或扩大至约50万吨。" ...

核心观点 - 全球铜矿供应短缺与区域性精铜供应失衡风险加剧 叠加流动性宽松预期 有望持续推动铜价上涨 建议关注国内铜矿龙头公司 [1] 铜价表现与库存异动 - 12月3日LME三个月期铜盘中触及11540美元/吨的历史新高 日内大涨近3% [1] - 12月4日沪铜期货首次突破9万元/吨 盘中最高触及91450元/吨 收盘报90980元/吨 当日涨幅达2.3% [1] - 12月3日LME铜注册仓单105275吨 同比减少32.3% 注销仓单56875吨 同比增加802.78% 提货指令创2013年以来新高 主要来自中国台湾、韩国仓库 [1] 全球铜矿供应紧缺 - 2025年全球铜矿产量预期持续下调 由年初预期的70多万吨增量下降至目前全年几乎没有增量 [1][3] - 2026年全球铜矿增量预期仅有50多万吨 [1][3] - 在大量在建/拟建冶炼产能待释放的情况下 预计2026年全球铜矿缺口或将进一步扩大 [1][3] 区域性供应失衡风险 - 特朗普要求评估是否分阶段实施精炼铜进口税 美铜较其他地区大幅溢价 其“虹吸效应”导致全球库存分布异化 非美地区库存低位 或造成2026年非美地区铜的区域性短缺 [2] - 智利Codelco将2026年精炼铜供应溢价大幅上调 对中国报价335-350美元/吨 较2025年增长275% 对欧洲报价325-345美元/吨 较2025年增长39% 对韩国报价330美元/吨 较2025年增长288% 反映了2026年贸易流向与非美地区铜供应紧张预期 [2] - 12月LME亚洲仓库铜提货激增体现了非美地区对2026年铜供应紧张的提前抢货 [2] 矿冶矛盾激化与加工费博弈 - 2026年海外新增铜冶炼产能将与国内冶炼厂争抢铜精矿原料 [3] - 市场预期2026年国内TC/RC长单价格或将较2025年的21.25美元/吨大幅下降 甚至接近0或负数 [3] - 为增加谈判筹码 CSPT决定2026年度降低矿铜产能负荷10%以上 以改善铜精矿供需基本面 [3] - 工信部或将释放十五五反内卷政策 限制国内缺少自主权益矿供应的新增冶炼产能 以帮助国内铜冶炼企业增加谈判筹码 [3] - 冶炼企业提出的减产可能 或将使2026年的精铜供需由紧平衡转为短缺 刺激铜价上涨 [3] 废铜供应补充有限 - 特朗普关税政策下 2025年1-10月中国自美进口废铜13.7万吨 同比骤降62% [4] - 废铜通过日本(累计+5.9万吨)、泰国(累计+11.7万吨)等国转口到国内 [4] - 国内政策不确定性下 部分依赖政策优惠获取低成本废铜原料的企业开始减停产 导致阳极板供应紧张 废铜很难弥补铜精矿的缺口 [4] 需求与宏观支撑 - 2025年国内电解铜消费增速表现较好 在国内经济复苏预期下后续需求将保持稳定 [5] - 中美贸易战缓和、美联储持续宽松下 海外发达国家制造业回流、再工业化、新能源与AI电力需求的发展 将使海外铜需求重新趋于增长 [5] - 美联储12月降息预期升温 且特朗普阵营的哈塞特大概率当选新一任美联储主席 增强市场对2026年美联储流动性宽松的预期 有利于铜价上涨 [5][6]

文章核心观点 - 近期铜价屡创新高，主要受全球供应短缺预期驱动，而瑞士大宗商品交易商Mercuria从LME亚洲仓库大量提取铜的消息加剧了市场紧张情绪[1] - 美国关税政策的不确定性是推动铜价上涨的关键催化剂，导致全球铜供应链重组，并可能引发其他地区库存枯竭[2][3] - 市场对铜价前景存在分歧，高盛认为当前涨势基于未来预期而非基本面，供应仍充足，而Mercuria等机构则坚持看涨，认为供应紧张将持续[6][7] 铜价近期表现与关键事件 - 4日周四媒体报道，Mercuria计划从LME亚洲仓库提取超过4万吨铜，价值约4.6亿美元[1] - 本周三LME期铜收涨342美元，涨幅近3.08%，收报11488美元/吨，盘中一度触及11540美元的历史高点[1] - 周四伦铜小幅回落，收跌38美元，报11450美元/吨，年内累计涨幅仍保持在30%左右[1] - 本周三LME亚洲仓库注销仓单达50725吨，创2013年以来新高[1] 铜价上涨的核心驱动因素 - **美国关税政策影响**：特朗普政府关税预期推动美国铜进口量创历史新高，交易商加速向美国运输铜，导致全球其他地区库存面临枯竭风险[2][3] - **供应中断**：印尼和智利等主要生产国铜矿供应中断，加剧供应紧张[2] - **矿山生产问题**：Ivanhoe Mines削减刚果Kamoa-Kakula矿区产量预期，嘉能可自2018年以来产量下降40%并下调明年目标[4] - **跨市套利**：LME亚洲仓库注销仓单激增也反映出跨市套利窗口的驱动[2] 机构观点与市场分歧 - **高盛观点**：认为铜价突破每吨1.1万美元的涨势将是短暂的，因全球金属供应仍足以满足需求，预计今年铜供应将过剩约50万吨，中国需求出现实质性放缓，并预测2029年之前铜市不会出现短缺[6] - **高盛价格预期**：预计2026年铜价将局限在每吨1万美元至1.1万美元之间[7] - **Mercuria观点**：警告贸易动态可能在明年第一季度引发全球供应严重短缺，预测铜价将进一步突破未知领域，其金属业务主管Kostas Bintas形容当前为铜多头的大好机会[3] - **Mercuria预期**：预计2026年第一季度美国铜进口速度将与2025年第二季度创纪录水平相当，当时进口量超过50万吨[7] 其他金属市场动态 - 本周三LME期锡收涨1740美元，涨幅超过4.45%，报40780美元/吨，创三年多来新高[5] - 锡价上涨源于全球最大生产国缅甸和第二大生产国印尼供应严重受限，同时电子和新能源行业需求预期强劲[5]

核心事件与市场反应 - 瑞士大宗商品交易商Mercuria于12月2日周二取消或标记了超过4万吨位于韩国和中国台湾LME仓库的铜，价值约4.6亿美元 [1][2] - 此举将提高现货铜对三个月期铜的溢价，反映出对实物铜的强劲需求 [2] - 消息传出前一天（12月3日周三），LME期铜价格大幅反弹，收涨342美元或近3.08%，报11488美元/吨，盘中史上首次突破1.15万美元关口 [3] - 同日，LME亚洲区域仓库的注销仓单激增至50725吨，创2013年以来十年新高 [3] 铜价上涨的主要驱动因素 - **美国关税预期**：市场对特朗普政府可能施加铜关税的预期，推动美国铜进口量创历史新高，并引发全球供应重组，交易商加速向美国港口运输铜 [4][5][7] - **跨市套利窗口**：美国期货价格飙升，创造了跨市套利机会，驱动金属从LME亚洲仓库流出 [4] - **供应中断**：智利和印尼等主要铜生产国的矿山供应中断，加剧了供应紧张局面 [4][8] - **需求增长**：市场对铜需求加速增长的预期高涨 [4] 行业机构观点与预测 - **Mercuria (看涨)**： - 警告当前贸易动态可能在2026年第一季度引发全球供应严重短缺，导致美国以外地区面临“无铜可用”的窘境 [4][8] - 预计2026年第一季度美国的铜进口速度将与2025年第二季度创纪录的水平相当，当时进口量超过50万吨 [12] - 认为虽然中国买家目前对高价犹豫，但最终将被迫接受，当前高价在未来几周可能显得很低 [11] - **高盛 (相对谨慎)**： - 认为铜价突破每吨1.1万美元的涨势将是短暂的，基于对未来紧张的预期而非当前基本面 [10] - 预计2024年铜供应将过剩约50万吨，中国需求出现实质性放缓，并预测在2029年之前铜市不会出现短缺 [10] - 上调2025年上半年铜价预期，但认为关税交易的影响可通过区域溢价和LME价差管理，预计2026年铜价将“局限”在每吨1万美元至1.1万美元之间 [10][11] 相关金属市场动态 - LME期锡在12月3日周三收涨1740美元，涨幅超过4.45%，报40780美元/吨，创三年多来新高 [9] - 锡价上涨源于全球最大生产国缅甸和第二大生产国印尼的供应严重受限，同时电子和新能源行业需求预期强劲 [9] 公司层面动态 - Ivanhoe Mines下调了其在刚果民主共和国Kamoa-Kakula大型矿区的产量预期，该矿此前遭遇洪水 [8] - 嘉能可自2018年以来铜产量下降了40%，并下调了2025年产量目标，但计划在未来十年将产量大致翻倍 [8]

核心观点 - 瑞士大宗商品交易商Mercuria计划从LME亚洲仓库提取超过4万吨铜 此举加剧了市场对全球铜供应短缺的担忧 并可能推动铜价进一步创下历史新高[1] - 铜价近期屡创新高 主要受供应中断、需求增长及美国关税预期引发的全球库存重组等多重因素驱动[2][4] 供应与库存动态 - Mercuria通知计划从LME亚洲仓库提取超过4万吨铜 按近期价格计算价值约4.6亿美元[1] - LME亚洲区域仓库的注销仓单在消息传出前一天达到50725吨 创2013年以来新高[1] - 大量金属因美国关税预期涌向美国市场 令全球其他地区库存面临枯竭风险[2] - LME仓储网络中的大部分铜来自中国或俄罗斯 受美国贸易政策限制 但这些供应仍可服务亚洲客户[3] 价格表现 - LME期铜价格在消息传出前一天大幅反弹 收涨342美元 涨幅近3.08% 收报11488美元/吨 盘中一度触及11540美元的历史高点[1] - 今年内LME期铜累计涨幅保持在30%左右[1] - LME期锡价格近期也表现强劲 收涨1740美元 涨幅超过4.45% 报40780美元/吨 创三年多来新高[3] 供应基本面 - 从智利到印尼的一系列矿山中断令今年铜供应趋紧[2][3] - Ivanhoe Mines削减了其在刚果民主共和国Kamoa-Kakula大型矿区的产量预期[3] - 嘉能可自2018年以来产量下降了40% 并下调了明年的产量目标[3] - 全球最大和第二大锡生产国缅甸和印尼的供应受到严重限制 加剧了锡市场的紧张[3] 需求与贸易流 - 铜需求加速增长 同时电子和新能源行业的需求预期强劲[2][3] - 美国关税政策的不确定性是近期铜价涨势的主要驱动 推动美国铜进口量创下历史新高[4] - 生产商宣布明年将向欧洲和亚洲客户收取创纪录的溢价 以补偿向美国销售所能获得的额外利润[4] - Mercuria预计2026年第一季度美国的铜进口速度将与2025年第二季度创纪录的水平相当 当时进口量超过50万吨[6] 机构观点与市场分歧 - Mercuria警告贸易动态可能在明年第一季度引发全球供应严重短缺 并预测铜价将进一步突破[4] - Mercuria金属业务主管Kostas Bintas将当前局势形容为铜多头的“一次大好机会” 强调全球其他地区可能面临“无铜可用”[5] - TD Securities认为关税的持续威胁为铜价上涨提供了极具说服力的催化剂 可能导致全球库存被耗尽或转移[5] - 高盛持谨慎观点 认为近期铜价上涨基于对未来紧张的预期而非当前基本面 预计当前突破11000美元/吨的涨势不会持续[5] - 高盛预计今年铜供应将过剩约50万吨 中国的需求出现实质性放缓 并预测直到2029年之前铜市都不会出现短缺[5] - 高盛上调了明年上半年的铜价预期 但预计2026年铜价将“局限”在每吨10000美元至11000美元之间[6] - Mercuria的Bintas坚持看涨立场 认为中国买家最终将被迫接受高价[6]

文章核心观点 - 瑞士大宗商品交易商Mercuria计划从LME亚洲仓库提取超4万吨铜，此举加剧了市场对全球铜供应短缺的担忧，可能进一步推动铜价创历史新高 [1] - 铜价近期屡创新高，主要受供应中断、需求增长及美国关税预期引发的全球供应重组等多重因素驱动 [2][4] - 市场对铜价前景存在分歧，高盛认为当前涨势基于未来预期而非当前基本面，而Mercuria等机构则坚持看涨，警告可能出现“无铜可用”的局面 [5][6] 铜市场近期动态与价格表现 - Mercuria计划从LME位于韩国和中国台湾的亚洲仓库提取超过4万吨铜，按近期价格计算价值约4.6亿美元 [1] - 本周三LME亚洲仓库的注销仓单达到50725吨，创2013年以来新高 [1] - 本周三LME期铜收涨342美元，涨幅近3.08%，收报11488美元/吨，盘中一度触及11540美元的历史高点，为最近四个交易日内第三日创收盘最高纪录 [1] - 周四伦铜小幅回落，收跌38美元，报11450美元/吨，年内累计涨幅仍保持在30%左右 [1] - LME期锡本周三收涨1740美元，涨幅超过4.45%，报40780美元/吨，为最近六个交易日内第四日创三年多来新高 [3] 铜价上涨的核心驱动因素 - **供应中断**：从智利到印尼的一系列矿山中断令供应趋紧 Ivanhoe Mines削减了其在刚果Kamoa-Kakula矿区的产量预期 嘉能可自2018年以来产量下降了40%，并下调了明年产量目标 [3] - **需求增长**：电子和新能源行业的需求预期强劲 [3] - **美国关税预期**：美国总统特朗普提出对铜征收关税的计划，推动美国铜进口量创下历史新高 交易商加速向美国港口运输铜，导致全球其他地区库存面临枯竭风险 [2][4] - **跨市套利**：LME亚洲仓库注销仓单激增也折射出跨市套利窗口的驱动 [2] 机构观点与市场预期分歧 - **看涨观点**： - Mercuria警告，当前贸易动态可能在明年第一季度引发全球供应严重短缺，预测铜价将进一步突破未知领域 [5] - Mercuria金属业务主管Kostas Bintas将当前局势形容为铜多头的“一次大好机会”，强调如果趋势持续，全球其他地区将面临“无铜可用” [5] - TD Securities高级商品策略师Dan Ghali认为，关税的持续威胁为铜价上涨提供了极具说服力的催化剂，可能导致全球库存被持续提取和转移 [5] - Mercuria预计，2026年第一季度美国的铜进口速度将与2025年第二季度创纪录的水平（超过50万吨）相当 [6] - **谨慎观点**： - 高盛认为，近期铜价上涨大部分基于对未来市场紧张的预期，而非当前基本面，预计当前突破1.1万美元/吨的涨势不会持续 [5] - 高盛预计，今年铜供应将过剩约50万吨，中国的需求近几个月出现“实质性放缓”，并预测直到2029年之前铜市都不会出现短缺 [5] - 高盛上调了明年上半年铜价预期，但认为美国关税交易的影响可通过更高的区域溢价和更紧的LME价差来管理，预计2026年铜价将“局限”在每吨1万美元至1.1万美元之间 [6]

铜期货价格表现 - 国际铜期货主力合约报82280元/吨，涨幅3.21% [1] - 沪铜期货主力合约报91300元/吨，涨幅2.62% [1] - 铜期货价格再创历史新高 [1] 行业供应动态 - 全球铜供应企业Bridge Copper通过与智利及美国亚利桑那州铜矿合作，获得每月50000吨铜精矿及A级阴极铜供应能力 [2] - 中国铜原料联合谈判小组计划于2026年度降低矿铜产能负荷10%以上 [2] - 艾芬豪矿业预计其刚果（金）Kamoa-Kakula矿2026年铜产量达38万至42万吨，2027年进一步增至50万至54万吨 [2] 机构后市观点 - 宏观面利好与供应端减产预期共同强化铜上涨逻辑 [2] - 地区间铜库存分布不平衡情况未有缓解，将持续给予铜价上涨动力 [3] - 铜价或维持强势，仍需警惕短期冲高回落风险 [3]