报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 观点为等待做多机会，但下方空间也可能较大，涉及合约为cu2606 - 逻辑是中东冲突致油价飙升，高通胀背景下市场对美联储降息预期降低，海外铜矿供应紧缺，现货加工费跌至历史低位，国内冶炼企业靠副产品收益维持生产，非洲地区铜产量有减产预期，需求有分化，电网、新能源等新兴领域增长较好，但地产、家电等传统领域复苏乏力 [5] 国际铜 - 观点为等待做多机会，但下方空间也可能较大，涉及合约为bc2606 - 逻辑与铜类似，中东冲突致油价上升，高通胀背景下市场对美联储降息预期低，海外铜矿供应紧缺，现货加工费低，国内冶炼企业靠副产品维持生产，非洲地区铜产量有减产预期，需求分化，新兴领域增长好，传统领域复苏乏力 [12] 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为 | 情形 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 操作 | 套保比例(%) | 入场价格 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 冶炼企业 | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权 | cu2606P100000 、场外期权bc2606看跌（行权价88000，到期时间2026 - 05 - 15 ） | 买入 | 100 | 1800 | | 贸易商 | 采购管理 | 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 | 空 | 买入对应的期货合约，同时买入看涨期权（锁定现货买入价格） | cu2606 、cu2606C102000 、bc2606 | 买入 | 50、100 | 96000、85000 | | 贸易商 | 库存管理 | 已有较大库存，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权 | cu2606P100000 、场外期权bc2606看跌（行权价88000，到期时间2026 - 05 - 15 ） | 买入 | 100 | 1800 | | 下游加工企业 | 采购管理 | 原料库存偏低，希望根据订单情况进行采购 | 内 | 买入对应的期货合约，同时买入看涨期权（锁定现货买入价格） | cu2606 、cu2606C102000 、bc2606 | 买入 | 50、100 | 96000、85000 | | 下游加工企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权 | cu2606P100000 、场外期权bc2606看跌（行权价88000，到期时间2026 - 05 - 15 ） | 买入 | 100 | 1800 | [4][10] 根据相关目录分别进行总结 铜矿市场 - 铜矿进口量：2026年2月中国铜矿石及精矿进口量231.03万吨，同比增加5.86%，1 - 2月累计进口量493.35万吨，同比增加4.66% [22] - 铜矿加工费：本周进口铜精矿TC报 - 78.61美元/吨，周环比 - 0.57美元/吨 [22] 废铜市场 - 废铜进口量：2026年2月中国废铜进口量为16.79万吨，同比 - 13.14%，1 - 2月废铜累计进口量40.08万吨，同比 + 4.64% [25] - 废铜价格及精废铜价差：本周广东光亮铜线现货价格90700元/吨，周环比 + 2650元/吨，精废铜含税价差1442元/吨，周环比 + 816元/吨 [25] 电解铜市场 - 电解铜及国际铜现货价格：1电解铜现货价格101840元/吨，周度环比 + 3710元/吨，升贴水由升水40元/吨跌至升水30元/吨，国际铜现货价格90660元/吨，周度环比 + 880元/吨 [33] - 电解铜产量：3月中国电解铜产量为120.61万吨，环比 + 6.37万吨，环比5.58%，同比 + 7.49%，2026年1 - 3月累计产量为352.78万吨，同比 + 10.45% [33] - 电解铜进口利润：本周进口利润163元/吨，较上周环比 - 169元/吨，进口盈利窗口打开 [34] - 电解铜进口量：2026年2月中国精炼铜进口量为15.30万吨，环比减少5.1万吨，同比下滑42.96%，1 - 2月精炼铜累计进口量35.69万吨，同比下滑33.13% [34] 下游初级加工市场 - 铜制杆周度开工率：电解铜制杆开工率77.82%（较上周 - 2.16%），再生铜制杆开工率4.94%（较上周 - 0.84%） [60] - 铜杆加工费：华东电力铜杆（8mm含升贴水）540元/吨，华东漆包线铜杆（8mm含升贴水）660元/吨 [60] 库存情况 - 上期所库存：本周SHFE铜库存240456吨，较上周环比 - 26028吨 [73] - 国内社会库存：本周社会库存32.85万吨，较上周环比 - 4.3万吨 [73] - LME库存：本周LME铜库存400225吨，较上周环比 + 7475吨 [73] - COMEX铜库存：本周铜库存594503短吨，较上周 + 7996短吨 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年4月14日国内期货主力合约行情进行分析，涉及多个品种，各品种受自身供需、成本、政策及中东局势等因素影响，价格走势各异，投资者需关注各品种具体情况及中东局势进展并控制风险 [5][8][10] 各品种情况总结 期市综述 - 4月14日收盘国内期货主力合约涨跌不一，PX涨超4%，沪镍、碳酸锂涨超3%，沪银等涨超2%，PTA等涨超1%；集运欧线等跌超2%，液化石油气等跌超1% [5] - 沪深300等股指期货主力合约上涨，2年期等国债期货主力合约也上涨 [6] - 资金流向方面，中证1000 2606等流入资金，生猪2605等流出资金 [6] 行情分析 沪铜 - 今日高开高走，3月冶炼厂复产使电解铜产量增长，4月进入检修期预计产量减少，后续或受原料缺乏影响 [8] - 截至2月铜表观消费量环比减少，空调需求托底铜管产销，铜箔产销平稳增长，3月铜棒产量增幅大 [8] - 中国5月起停止硫酸出口及中东局势使市场对铜供应紧张预期增加，价格突破十万关口，短期内预计偏强 [8] 碳酸锂 - 今日高开高走，本周产能利用率环比降低，供应端消息多，虽政策放开出口但进口仍有缺口 [10] - 本周库存累库，下游库存连续一月累库，预计4月仍处累库周期 [10] - 4月锂电池排产环比增长，储能表现亮眼，但近期虽价格上行但驱动力有限，利多兑现后警惕回落 [10] 原油 - OPEC+决定5月起上调原油日产量，但中东产油国减产使政策影响小 [11] - 美国原油库存累库幅度超预期但精炼油去库多，整体油品库存小幅减少 [11] - 市场聚焦中东局势，美伊谈判未达成协议，中东局势紧张，原油冲高风险仍在，建议谨慎参与 [12] 沥青 - 供应端开工率环比下跌，4月计划排产减少，下游开工率多数上涨但出货量回落，厂库库存率小幅回升 [13] - 中国进口中东原油及沥青情况受关注，本周部分炼厂复产预计开工率小幅增加，终端需求缓慢恢复 [13] - 美伊谈判未达成协议，供应端压力未缓解，期价波动大，建议观望并关注中东局势 [13] PP - 下游开工率环比回升但未达节前水平，企业开工率和标品拉丝生产比例维持在偏低水平 [15] - 石化库存处于近年同期中性偏高水平，成本端原油价格下跌，近期无新增产能投产，存量装置开工率下降 [15] - PP国内供需格局改善，但下游抵触高价，供应减少预期仍在，预计价格高位震荡，关注中东情况及下游复产进度 [15] 塑料 - 4月14日开工率上涨但仍偏低，下游开工率环比回落，石化库存处于近年同期中性偏高水平 [16][17] - 成本端原油价格下跌，新增产能已投产，近期无新增计划，开工率略有回升，下游刚需释放后农膜旺季趋弱 [17] - 塑料化工反内卷有预期，中东局势影响大，预计价格高位震荡，关注中东情况及下游复产进度 [17] PVC - 上游电石价格稳定，开工率环比减少，下游开工率回升但抵触高价，出口签单放缓，社会库存偏高 [18] - 房地产仍在调整，PVC有反内卷预期，但下游订单不理想，预计延续偏弱震荡，注意控制风险 [19] 焦煤 - 高开低走日内偏强，矿山开工稳定，精煤产量同比下降，下游采购积极性不佳，库存去化处于偏低水平 [20] - 焦企二轮提涨落地预期不强，钢厂复产但供需维持宽松逻辑，难有大幅拉涨机会 [20] 尿素 - 今日低开高走日内偏弱，上游工厂限价使行情稳定，本周产量预计下降，二季度产量波动小 [21] - 成本端动力煤价格止跌回稳但涨势难持续，内需依靠复合肥工厂但开工负荷降低，库存先降后小增 [21][22] - 内需走弱使价格下行，春耕后五六月份新农需启动下游仍有韧性，预计偏弱整理 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，反映经济现状与趋势，如货币政策适度宽松、部分行业数据变化、地缘政治影响商品市场及金融市场表现等 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP不变价当季同比4.5%，较上期4.8%和去年同期5.4%下降 [1] - 2026年3月制造业PMI为50.4%，非制造业PMI商务活动为50.1% [1] - 2026年3月社会融资规模当月值52260亿元，新增人民币贷款当月值29900亿元 [1] - 2026年3月CPI当月同比1.0%，PPI当月同比0.5% [1] - 2026年2月固定资产投资完成额累计同比1.8%，社会消费品零售总额累计同比2.8% [1] - 2026年2月出口金额当月同比39.60%，进口金额当月同比13.80% [1] 商品投资参考 综合 - 一季度人民币贷款增加8.6万亿元，社会融资规模增量达14.83万亿元，直接融资比重持续提高 [2] - 20号胶、国际铜期权自2026年4月22日起上市交易 [2] - 4月13日，国内43个商品品种基差为正，25个为负，郑棉、LPG等基差大，沪锡、沪镍等基差小 [2] - 美军对伊朗封锁开始，美伊谈判可能于4月16日在伊斯兰堡举行 [3][4] - 马士基上调部分航线费率 [4] 金属 - 镍市场格局重塑，新能源产业链推动其价格中枢上移 [5] - 智利国家铜业公司一季度自有铜产量271,300吨，同比降8.3% [5] - 4月13日，全球最大黄金ETF持仓量较前一日减少0.50% [5] - 4月10日，铜库存创逾12年零3个月新高，锡、铝等库存有不同变化 [6][7] 煤焦钢矿 - 中国与安哥拉就油气、矿产领域合作交流 [8] - 津巴布韦政府对锂精矿出口松动，中矿资源获20万吨配额 [8] - 印尼新镍矿定价公式生效，镍矿最低价格上调 [8] - 印尼国家矿业控股公司目标2026年煤炭产量4950万吨，同比增5% [8] 能源化工 - 光伏龙头商议多晶硅控产挺价为假消息，现货市场交易氛围弱 [9] - 3月欧佩克石油日产量降788万桶至2079万桶，下调二季度全球石油需求预测 [9] - 伊拉克3月原油出口量降超八成，科威特上调5月对亚洲出口原油售价 [9][10] - 委内瑞拉石油日产量超120万桶，三个月内增长25% [10] - 能源冲击影响大，可再生能源投资将加速 [10] 农产品 - 4月10日，全国农产品批发市场猪肉均价较上周五降3.5%，本周生猪均价跌破10元/公斤 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 4月13日央行开展5亿元7天期逆回购操作，单日净投放5亿元 [13] - 央行“地量”逆回购操作非流动性收紧信号 [13] 要闻资讯 - 美伊谈判可能于4月16日在伊斯兰堡举行，双方仍在讨价还价 [14] - 美国军方封锁霍尔木兹海峡，伊朗军方警告 [14] - 特朗普考虑恢复对伊朗有限军事打击，伊朗武装力量戒备 [14] - 特朗普称若中国向伊朗提供武器将加征50%关税，中方反对抹黑 [15] - 两办发布推动行业协会商会深化改革意见 [15] - 李强与阿联酋王储会谈，见证多项合作文件签署 [16] - 3月末社会融资规模存量同比增7.9%，M2同比增8.5% [16] - 3月企业和个人住房新发放贷款平均利率均约3.1% [16][17] - 一季度企业债券净融资1.05万亿元，同比多5213亿元 [18] - 机构预计一季度经济增速有望小幅回升 [18] - 2026年安排地方政府专项债券4.4万亿元，发行进度27% [18] - 截至4月13日，地方政府发行1.3万亿元债券置换存量隐性债务 [19] - 中植系316家关联企业实质合并破产清算 [19] - 北控集团发行全国首单“首都都市圈”科创公司债 [19] - 多家企业有债券重大事件及海外信用评级变动 [20] 债市综述 - 中国银行间债市延续强势，主要利率债收益率多数下行，国债期货走升 [21] - 交易所债券市场部分债券涨跌明显，中证转债指数下跌 [22] - 货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行 [23] - 银行间回购定盘利率多数上涨，银银间回购定盘利率全线上涨 [23][24] - 国开行、农发行部分债券中标利率及倍数情况 [24] - 欧债收益率集体上涨，美债收益率集体下跌 [24][25] 汇市速递 - 周一在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调贬 [27] - 纽约尾盘美元指数下跌，非美货币多数上涨 [27] 研报精粹 - 华泰固收认为债市机会在“点”不在“面”，建议组合配置 [28] - 申万固收称央行“地量”逆回购非收紧流动性，未来债市核心矛盾或转变 [28] - 长江固收预计二季度PPI同比将逐步抬升至1%附近 [29] - 标普表示中国采矿企业加快全球扩张，民营企业角色更重要 [29][30] 今日提示 - 4月14日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [31] 股票市场要闻 - A股震荡走高，玻璃纤维、锂电等板块涨幅居前，海运等板块低迷 [32] - 香港恒生指数收跌，消费股、地产股跌幅居前，南向资金净买入 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，指出受地缘冲突、宏观经济、政策预期、供需关系等因素影响，各品种走势分化，部分品种短期震荡偏强，部分品种面临下行压力，投资者需关注各品种基本面变化及相关风险因素[1][2][3] 各品种总结 金融期货 - 股指：受外围扰动和市场情绪低迷影响持续调整，基差跌至历史低位，但中长期偏强基础稳固，短期受外围因素施压，大盘股指更具抗跌性[2] - 国债：中东局势和油价高位压制长债走势，短债受益于资金面平稳，若股市跌幅扩大，避险情绪或带动债市上行[2] 集运欧线 - 市场转入高位宽幅震荡，核心逻辑转向权衡风险溢价与淡季现实，利多与利空因素交织，近月合约受事件与现货博弈，远月合约计价冲突长期化，波动风险高[3] 有色金属 - 铂钯：中东地缘冲突和货币政策预期转向压制价格，但南非矿企供应扰动使短期价格震荡偏[4] - 黄金&白银：受美联储加息预期逆转、美指与美债实际利率上行及中东冲突升级影响，价格承压大跌，短期缺乏上行驱动[5] - 铜：宏观预期收紧与产业弱现实共同作用，价格跌破关键区间，短期维持偏弱格局，中长期关注宏观预期和产业供需变化[5] - 铝：地缘政治初期推涨价格，后续因市场担忧经济衰退和流动性收紧，铝价震荡偏弱，但海外基本面较好使其具备一定抗跌性[6] - 氧化铝：国内产能回落但广西新产能投放带来供给压力，海外受中东地缘影响订单流入致现货价下跌，基本面多空交织，成本端与政策预期形成阶段性支撑[6] - 铸造铝合金：对沪铝有较强跟随性，因原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强[7] - 锌：价格处于区间下沿，下游采买形成一定支撑，但供给端压力大，需求端复苏延迟，短期受累库与板块承压影响偏弱运行[7] - 镍&不锈钢：跟随宏观指引波动，受美联储降息预期降温与美伊战事不确定性压制，基本面博弈加剧，需关注需求释放节奏与印尼政策进展[8] - 锡：受宏观恐慌情绪与基本面双重压制，短期无明显转折点，中长期价格重心向上，宏观与地缘局势是短期核心利空因素[8] - 碳酸锂：供应宽松，需求平稳，行业库存延续低位去化，市场由供需基本面与资金情绪共同主导，盘面维持震荡[9] - 工业硅&多晶硅：行业处于供需双弱格局，多晶硅跌破关键价位进入普遍亏损区间，当前为产能周期底部，需跟踪产能出清与供需边际优化信号[10] - 铅：价格震荡调整，供给端带来上方压力，需求端消费复苏缓慢，累库压力与成本支撑相互博弈，价格维持区间震荡[10] 黑色 - 螺纹钢&热卷：伊朗地缘冲突推升成本，支撑钢材价格，但热卷高库存与高仓单构成上方压力，库存进入去库周期，短期反弹高度有限[11] - 铁矿石：价格近强远弱，成本端提供支撑，现货结构性紧缺支撑价格，但中长期基本面转向宽松，需求承压[11] - 焦煤&焦炭：焦煤短期过剩矛盾加剧，焦炭开工率有望提升，但下游钢材利润承压拖累铁水复产，供需矛盾有恶化风险，海外能源涨价提供底部支撑[12] - 硅铁&硅锰：锰矿价格上涨和焦煤强势提供成本支撑，但钢厂对铁合金需求支撑偏弱，硅锰库存高位，去库压力大，锰矿扰动放大波动[12] 能源化工 - 原油：美伊冲突升级，短期油价上行驱动仍存，价格高位震荡且波动加剧，能源航道安全与设施遇袭风险持续扰动市场[13] - 燃料油：中东地缘冲突导致供应受阻，库存去化，供应缺口支撑现货升水与炼厂利润，但亚洲燃料油基本面冲高后短期回调[13] - 沥青：地缘扰动引发原油价格上涨，短期地缘扰动是油品核心主导因素，盖过沥青自身基本面[14] - 纯苯 - 苯乙烯：中东地缘冲突使原油走强提供成本支撑，装置降负风险上升，下游补库需求存在但对高价原料抵触，短期震荡偏强[15] - LPG：期价受资金情绪推动大幅上涨，基本面支撑有限，PDH开工率回升提振化工需求，但调油需求偏弱，港口库存累积，期货升水现货限制上行空间，短期转入高位震荡[15] - 甲醇：伊朗局势威胁供应，地缘博弈是核心逻辑，国内交易所增加内地交割库或改变定价逻辑，供需格局受地缘主导，装置不确定性加剧波动[16] - PP 丙烯：基本面支撑较强，预计在解除地缘风险前维持震荡偏强走势，关注中东局势和霍尔木兹海峡通航情况[17] - 塑料：中东局势不确定性高，若冲突持续预计维持偏强运行，若局势缓和部分风险溢价将回吐，但短期难回落至事件发生前水平[17] - 橡胶：合成橡胶受能源成本与地缘推动大涨，天然橡胶受宏观情绪转弱承压，中长期供需结构支撑估值[18] - 纯碱：日产维持高位，供应压力持续，刚需持稳偏弱，库存表现优于预期，中游有补库空间，但需求弹性有限制约上行幅度，价格走势或受其他板块与宏观因素带动[18] - 玻璃：浮法玻璃冷修预期持续，供应回归预期与高库存限制价格高度，需求有待验证，成本端形成支撑，价格震荡运行[19] - 烧碱：供应边际收紧，需求边际改善，供需格局好转，叠加出口预期与现货偏强共振，盘面震荡偏强[20] 农产品 - 生猪：市场处于复杂博弈阶段，短期猪价或在 10 元/公斤附近磨底，后续走势取决于产能出清情况[21] - 油料：4 月中美谈判延后，关注生柴会议，内盘短期受产地发运和运费影响现货挺价，但中期大供应逻辑不变，豆菜粕价差修复[21] - 油脂：短期维持震荡运行，原油价格波动是核心影响因素，需关注印尼与美国生物燃料政策进展[22] - 棉花：地缘冲突致原油波动，郑棉短期回落，但下游需求有韧性，中长期下方支撑稳固[23] - 白糖：巴西新榨季甘蔗入榨量上调但食糖产量预期下调，国内供需格局平稳，短期糖价受地缘与外盘产量预期影响，维持震荡运行[23] - 鸡蛋：部分产区小码蛋供应偏紧，贸易商采购积极性提升，饲料价格上涨形成成本支撑，但终端消费对高价接受度有限，价格短期小幅调整，上涨空间受限[24] - 苹果：清明节备货推进，市场两极分化，05 合约交割品稀缺矛盾突出，基本面与交割逻辑利好支撑盘面，维持偏强震荡格局[24] - 红枣：市场关注需求端，目前下游走货平淡，补货清淡，价格上方仍存压力，或低位震荡筑底[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，指出市场受中东局势、宏观经济、供需关系等多因素影响，各品种表现不一，部分品种短期震荡，部分有上涨或下跌压力，需关注地缘政治、政策、库存等因素变化 [1][2][3] 各目录总结 金融期货 - 股指：中东局势缓和使全球市场风险偏好回升，昨日股指集体收涨，但后续外围不确定性放大，原油波动剧烈，两市成交额回落，市场情绪未完全修复，预计短期震荡为主 [2] - 国债：1 - 2月进出口大增，机电产品表现突出，但短期数据难改经济整体判断，期债下跌后价值回升，中东利空未完全消散 [2] 有色金属 - 铂钯：美伊冲突处于政治预期与现实博弈，升温可能推升油价引发通胀、延缓降息，关税政策有不确定性，南非电价上调抬升成本，美国对俄钯反倾销初裁影响供应，中长期有上行基础，短期需警惕降息预期延后风险 [3] - 黄金&白银：受美国能源部长护航乌龙消息影响，原油巨震带动贵金属冲高回落，市场交易聚焦美联储货币政策预期、地缘局势下的避险与通胀、贸易政策不确定性等因素，本周进入美联储FOMC会议前噤声期，需关注中东局势及美国CPI、PCE数据 [3][4] - 铜：市场情绪在地缘政治缓和与基本面现实间博弈，价格上涨由空头回补推动，全球宏观环境复杂，供需受多重因素影响，产业和投机客户需应对市场波动 [4] - 铝：中东局势不明，美方表态反复，伊朗议长明确表示不寻求停火，短期价格受战争局势主导，波动剧烈 [5] - 氧化铝：受铝、原油等品种带动，波动显著放大，短期现货回升，中长期过剩格局未改，3月需关注新投产产能释放情况 [6] - 铸造铝合金：对沪铝有较强跟随性，因原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强 [7] - 锌：供给端，伊朗局势发酵或影响锌精矿供给，能源成本上移或致海外炼厂复产下滑，国内矿山一季度季节性减产，原料偏紧，TC下滑验证此逻辑；需求端，下游逐步复工，库存春节季节性累库且速度超预期，库存压力大，后续关注需求旺季库存转折点，当前宏观不确定性大，短期金属价格可能受压制 [7] - 镍&不锈钢：印尼湿法产线供给波动影响市场情绪，山体滑坡致部分产能停产，霍尔木兹海峡停运阻碍硫磺进口，后续中间品产量或缩减，目前处于旺季兑现阶段，上游惜售挺价，不锈钢受旺季预期支撑，上游报价坚挺 [8] - 锡：宏观上，伊朗局势持续发酵，主线在博弈地缘政治；基本面，供给端偏紧，在缅甸复产下有缓冲，需求端开始复工，库存水位较高，现货交投受锡价影响，价格回调后活跃，库存高企下价格受压制，关注开工后去库速度及伊朗局势发展 [8] - 碳酸锂：短期中东局势不明，需求端隐患影响盘面，但下游需求增长逻辑不变，对价格形成长期支撑，后续需跟踪3月中下游实际排产与去库速度，留意局势变化 [9] - 工业硅&多晶硅：现阶段行业处于产能周期底部，需静待产能出清与供需格局改善，持续跟踪行业“反内卷”进程与供需结构边际优化信号 [9] - 铅：基本面供需双弱，2月精铅产量季节性下滑，3月预计回暖，现货市场维持贴水，展望未来，累库压力与成本支撑下，预计铅价震荡运行，注意交割周和再生铅交割实施可能有盘面负反馈 [10][11] 黑色 - 螺纹钢&热卷：两会结束后房地产政策以稳为主，刺激作用有限，市场预期回归基本面，钢材出口面临压力，热卷库存高企且仓单压力大，去库不及预期可能导致价格回落，反弹高度有限 [12] - 铁矿石：在战争担忧及国内政策托底背景下，现货流动性收紧推动价格偏强，但基本面呈季节性供需双弱，供应端压力持续，滞胀风险下钢厂减产预期升温，库存累积，若霍尔木兹海峡断航，海湾国家铁矿石需求收缩可能远超伊朗供应缩减，叠加海运仅季节性回升，上方空间受限 [12] - 焦煤&焦炭：国内煤矿处于复产阶段，蒙煤通关恢复较快，供应压力偏大，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭入炉煤成本松动，焦化利润小幅扩张，化产品价格上涨改善综合利润，焦企开工有望抬升；3 - 4月进入终端需求验证期，春节偏晚导致复工节奏慢，中东航线不确定性抑制钢材出口，黑色系整体下行压力较大，煤焦底部有支撑但弹性受限 [13] - 硅铁&硅锰：短期铁合金下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求较弱及板材高库存压力，铁合金上涨空间有限 [14] 能源化工 - 原油：市场交易核心聚焦中东局势，美方护航乌龙消息及G7商讨抛储传闻引发油价大幅波动，霍尔木兹海峡已封锁10多天，暂无原油出口，海湾国家库容紧张，后续通航情况及美伊局势发展至关重要，产油国库存耗尽可能带来负反馈 [15] - 燃料油：亚洲高低硫燃料油月间价差、低硫裂解价差短期回调，但现货升水均创多年新高，中东地缘冲突引发的供应收紧、船舶需求增加、运费及原料供应制约持续支撑市场，亚洲燃料油整体维持强势格局 [15] - 沥青：供给端，近期原油价格快速上涨，各炼厂有降负荷预期；库存端，假期过后厂库、社库均季节性累库；未来沥青价格完全跟随成本端原油变化，近期原油波动主线在地缘上，中东局势不稳定放大原油向上脉冲，短期地缘扰动是油品核心主导因素，盖过沥青自身基本面 [16] - LPG：价格跟随原油波动，特朗普对伊朗问题表态引发市场情绪降温，但霍尔木兹海峡封锁未实质改变，国内炼厂开工率小幅上升，液化气外卖量及到港量下降，需求端PDH、MTBE、烷基化开工率均提升，库存增长，后续需跟踪中东局势进展 [16] - 塑料：美伊未达成停火协议，局势不确定，中东航运秩序恢复需时日，上游原料及PE进口短期难完全恢复，且多套装置进入检修，3月检修量预计偏高，PDH装置利润未明显修复，短期供应压力有限，供需格局相对良好 [17] - 尿素：美伊战争引发全球尿素供给“硬缺口”，伊朗产能面临停产风险，霍尔木兹海峡战事可能切断中东出口通道，推高国际价格，国内正值春耕备耕旺季，供需紧平衡，战争风险将打破国内尿素弱平衡 [17] - 纯碱：供应端检修或逐步增加，阶段性影响产量，供需维度刚需整体持稳偏弱，供应端可能有预期外扰动，库存表现好于预期，若盘面上涨，中游有补库空间，但需求弹性有限，价格空间一般，价格向下空间需库存积累打开，中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾积累，除基本面外，纯碱玻璃整体估值不高，不排除受其他板块带动 [18] - 玻璃：目前玻璃产销偏弱，市场处于恢复期，浮法玻璃冷修进行中，日融下滑，中游库存偏高是风险点，一旦负反馈发生现货压力大，下游难承接，点火和冷修消息不断，沙河待点火新线不少，供应回归预期及中游高库存限制玻璃高度，需求有待验证，除基本面外，需考虑宏观和情绪因素 [19][20] - 烧碱：供应端氯碱装置开工维持高位，3月检修计划少，行业供给充裕；需求端，氧化铝刚需平稳，非铝下游节后复工节奏缓，市场采购谨慎，当前社会库存高位，去库进度慢，供强需弱基本面格局未变，盘面受基本面主导，资金情绪谨慎，震荡偏弱运行，现货市场弱势压制期货 [20] 农产品 - 生猪：当下生猪市场主要交易春节后需求惨淡现实，猪价下跌受二育情绪支撑，当前价位难有更大跌幅，但需求不足，上涨动力弱 [21] - 油料：4月中美谈判预期仍存，地缘扰动下国际化肥价格飙升，种植成本上行预期推动美豆支撑，叠加出口好转预期与生柴提振走强；内盘短期受产地巴西发运偏慢、加油受阻与运费上涨影响，叠加国内港口清关延迟，抛储来袭前，盘面跟随美豆偏强，菜系恢复进口预期后可能较豆粕表现稍弱，但近月跟随豆粕走强 [21] - 油脂：油脂市场基本回吐原油带来涨幅，后市预计转为基本面逻辑，区间震荡为主，菜油后市供应增加预期最强，可关注菜豆及菜棕价差走弱 [22] - 棉花：国内供需趋紧预期支撑棉价，棉价易涨难跌，但内外棉价差高企对棉价上方形成压力，关注郑棉能否站稳15500附近平台，关注美以伊地缘冲突进展及美国对外贸易政策变化 [23] - 鸡蛋：短期需求改善支撑蛋价震荡偏强运行，但受存栏高位和淡季背景限制，上涨空间有限 [24] - 红枣：新年种植季未到，市场关注点在需求端，春节后下游走货平淡，补货清淡，短期地缘冲突下市场资金流动，但红枣驱动有限，国内整体供需宽松，红枣价格上方有压力，或维持低位震荡 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东局势不确定性及美国非农数据影响海外风险偏好传导至A股，但国内两会政策利好对股指有托底支撑，各期货品种受地缘冲突、供需关系、政策等因素影响，走势分化，短期需关注地缘局势演变、需求去库情况等因素 [1][2][3] 各品种相关总结 金融期货 - 股指：海外风险偏好受抑或传导至A股但影响边际减弱国内两会政策利好对股指形成托底支撑，市场情绪好转但不明显，短期震荡修复，超预期政策或驱动股指转强 [2] - 国债：两会政策对债市影响中性，美伊战争有长期化迹象，若股市调整幅度加大，避险情绪或带动债市上涨，短期需关注A股走势及地缘局势演变 [2] 集运欧线 - 美伊冲突为核心影响变量，推高成本和保险费，船司宣涨且红海复航预期延后形成利多，但冲突持续性、需求偏弱和运力外溢风险仍存在，短期市场波动率极高，行情由地缘政治消息主导 [3] 有色金属 - 铂&钯：中东冲突推升通胀担忧延缓降息进度，非农数据转负又使降息预期回升，供应端成本上升，中长期上行基础仍在，短期需警惕降息预期延后带来的调整风险 [4] - 黄金&白银：贵金属近期疲态源于地缘局势削弱降息预期，导致美元和美债收益率走高，抑制价格，且流动性问题拖累价格，短期需警惕技术性回调 [5] - 铜：上周铜价回落，逻辑切换为震荡调整格局，本周处于高库存现实与旺季预期博弈，3月中下旬是验证库存拐点关键窗口，关注宏观数据与地缘局势变化 [5] - 铝：地缘冲突主导价格走势，影响中东铝供给和成本，冲突缓和预期会使溢价回落，后续关注冲突走向，短期波动放大 [6] - 氧化铝：美伊冲突对国内基本面影响有限，但受铝价带动跟涨，叠加消息刺激现货价格回升，中长期过剩格局未改，3月关注新投产产能释放情况 [6] - 铸造铝合金：对沪铝有较强跟随性，因原材料紧俏和政策影响，下方支撑较强 [7] - 锌：供给端受伊朗局势和能源成本影响，国内矿山季节性减产，原料偏紧；需求端下游复工，库存季节性累库且速度超预期，压力大，短期价格或受压制，后续观察局势发酵和需求去库情况 [8] - 镍&不锈钢：ESDM预计对产业链影响有限，APNI声明发酵周期长，上半年配额偏紧，宏观层面降息预期延后或调整资金偏好，基本面处于节后复苏阶段，旺季预期支撑下游需求，不锈钢上游报价坚挺，下游复产，交易询价氛围回暖但无大单成交，后续关注旺季消化走势 [9] - 锡：宏观上伊朗局势和非农数据为金属提供支撑，基本面供给端偏紧但有缓冲，需求端开工，库存水位高，现货交投受价格影响，后续关注去库速度和伊朗局势发酵 [10] - 碳酸锂：短期市场对需求担忧放大，资金避险诉求升温，但下游需求增长逻辑不变，对价格有长期支撑，后续跟踪3月中下游排产与去库速度 [11][12] - 工业硅&多晶硅：行业处于产能周期底部，需等待产能出清和供需格局改善，关注“反内卷”进程和供需结构优化信号 [12] - 铅：基本面供需双弱，2月产量季节性下滑，3月预计回暖，现货市场贴水，预计铅价震荡运行，注意交割周和再生铅交割可能的盘面反馈 [12] 黑色 - 螺纹钢&热卷：伊朗地缘冲突带动成本上涨，两会后房地产政策刺激有限，市场回归基本面，供应端铁水产量恢复但钢厂盈利限制增产，热卷产量下降缓解压力，需求端出口接单下滑，库存高企，短期反弹高度有限 [13] - 铁矿石：近月价格因可贸易资源偏紧有支撑，但上方受高供给、弱需求和地缘结构性问题限制 [14] - 焦煤&焦炭：国内煤矿复产，蒙煤通关带来供应压力，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭成本松动和化产品价格上涨改善利润，开工有望提升，海外能源涨价形成支撑，但终端钢材需求转弱制约价格弹性，3 - 4月关注终端需求验证和中东航线对钢材出口影响 [15] - 硅铁&硅锰：短期成本支撑增强，但下游钢材终端需求弱和板材高库存限制上涨空间 [16] 能源化工 - 原油：中东局势为核心交易逻辑，美伊冲突升级，海峡封锁，供应预期转向产量短缺，冲突长期化，短期关注海峡通航和产油国库存变化，盘面波动剧烈 [17] - 燃料油：中国出口、印尼需求和中东冲突影响亚洲汽油市场，3月出口影响有限，4月供应收紧预期升温，短期价差维持高位，核心驱动为地缘局势和中国出口政策 [17] - 沥青：供给端假期后有复产预期，库存季节性累库，价格跟随原油变化，短期地缘扰动是核心因素 [18][19] - LPG：海峡封锁是盘面交易核心，中东发运中断和美国寒潮使外盘丙烷上涨，国内进口受影响，港口库存中性偏高有支撑，封锁时长决定价格走势 [20] - 甲醇：地缘冲突升级，MTO利润走扩，进口预期改变，本周可能追至烯烃涨幅 [21] - 塑料：中东局势引发供应担忧，部分炼厂降负，装置检修损失量增加，供应缩量预期增强，需求处于旺季开启阶段，总体需求上行，形成供减需增格局，短期受消息面主导偏强运行 [21] - 橡胶：地缘冲突引发供应担忧，能化板块带动合成橡胶，进而提振天然橡胶，天然橡胶上游低产，库存高企和出口担忧形成压制，顺丁橡胶原料支撑稳固但库存有压力，短期地缘扰动主导走势 [22] - 尿素：美伊战争引发全球尿素供给缺口，推高国际价格，国内春耕旺季供需紧平衡，地缘风险打破弱平衡 [22] - 纯苯&苯乙烯：美以伊冲突使海峡航运受阻，炼厂原料短缺，国内检修季可能调整计划，下游节后复工有补库需求，苯乙烯主港库存部分货权锁定且出口预期乐观，宏观与基本面共振推升价格，短期受地缘冲突主导偏强运行 [23] - 纯碱：供应端检修可能增加，阶段性影响产量，刚需持稳偏弱，库存表现好于预期，盘面上涨中游有补库空间但价格空间一般，下跌需库存积累打开空间，中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾积累，目前估值不高，不排除其他板块带动 [24][25] - 玻璃：目前产销偏弱，市场处于恢复期，浮法玻璃日熔下滑，中游库存偏高，供应回归预期和高库存限制价格高度，需求有待验证，需考虑宏观和情绪因素 [25] - 烧碱：供应端装置开工高位，3月检修计划少，供给充裕；需求端氧化铝刚需平稳，非铝下游复工慢，市场采购谨慎，社会库存高位，去库缓慢，供强需弱格局不变，盘面震荡偏弱运行，现货压制期货 [26] 农产品 - 生猪：当前市场主要交易节后需求惨淡现实，猪价下跌受二育情绪支撑难大幅下跌，但需求不足上涨动力弱 [27] - 油料：4月中美谈判预期、地缘扰动使化肥价格上升和种植成本增加，推动美豆支撑增强，出口好转和生柴提振使其走强，内盘受巴西发运和运费影响，在抛储前跟随美豆偏强，菜系恢复进口后可能稍弱但近月跟随豆粕走强 [28][29] - 油脂：近期市场强势源于原油与柴油市场，短期关注美伊冲突和海峡通航情况，地缘冲突支撑盘面，三大油脂强弱分化 [29] - 棉花：国内供需趋紧支撑棉价，但内外棉价差高企和宏观风险形成压力，关注内外价差变化和美国贸易政策，短期棉价窄幅震荡调整 [30] - 白糖：现阶段不具备趋势反转基础，市场核心矛盾未变，估值偏低但缺乏上行驱动 [31] - 苹果：期货盘面偏强运行，受基本面和交割逻辑利好驱动，05合约交割品稀缺矛盾突出，短期支撑强劲，维持偏强震荡格局 [31] - 红枣：市场关注需求端，节后下游走货平淡，补货清淡，地缘冲突下资金避险情绪提升，但驱动有限，国内供需宽松，价格上方有压力，维持低位震荡 [32][33]

夜盘金属期货价格表现 - 国际铜期货夜盘收涨0.31% [1] - 沪铜期货夜盘收涨0.45% [1] - 沪铝期货夜盘收涨0.11% [1] - 沪锌期货夜盘收跌0.53% [1] - 沪铅期货夜盘收跌0.12% [1] - 沪镍期货夜盘收跌0.51% [1] 1] - 氧化铝期货夜盘收跌0.40% [1] - 铝合金期货夜盘收涨0.31% [1] - 不锈钢期货夜盘收涨0.28% [1]

有色金属期货夜盘行情 - 国际铜期货夜盘收涨0.46% [1] - 沪铜期货夜盘收涨0.58% [1] - 沪铝期货夜盘收涨1.18% [1] - 沪锌期货夜盘收涨0.14% [1] - 沪铅期货夜盘收涨0.27% [1] - 沪镍期货夜盘收涨0.11% [1] 锡及加工品期货夜盘行情 - 沪锡期货夜盘收涨5.52% [1] - 氧化铝期货夜盘收涨0.77% [1] - 铝合金期货夜盘收涨1.71% [1] 黑色金属相关期货夜盘行情 - 不锈钢期货夜盘收涨0.84% [1]

夜盘金属期货价格表现 - 国际铜夜盘收涨0.32%，沪铜主力合约收涨0.25% [1] - 沪铝夜盘收跌0.61%，沪锌夜盘收跌0.67% [1] - 沪铅夜盘收涨0.12%，沪镍夜盘收涨1.65% [1] - 沪锡夜盘收涨2.02%，涨幅居前 [1] - 不锈钢夜盘收涨1.03% [1] 氧化铝及铝合金期货价格表现 - 氧化铝夜盘收跌0.39% [1] - 铝合金夜盘收跌0.43% [1]

上海期货交易所金属库存数据 - 铜库存增加23564吨或9.5%，至272475吨，为2024年8月9日以来最高水平 [2] - 铝库存增加52200吨或21.3%，至297340吨 [2] - 锌库存增加16336吨或23.1%，至87025吨 [2] - 镍库存增加1318吨或2.3%，至58775吨 [2] - 铅库存增加8715吨或18.2%，至56539吨 [2] - 锡库存增加2264吨或25.9%，至11014吨 [2] - 氧化铝库存增加57902吨或18.8%，至366689吨 [2] - 铸造铝合金库存减少1690吨或-2.3%，至72735吨 [3] - 国际铜库存增加2277吨或12.4%，至20625吨 [4] 中国铜产业链现状与挑战 - 作为全球最大的铜消费国，中国铜产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制 [5] - 行业机构正联合产业链企业编制《2026中国铜产业链分布图》，以助力行业应对变局 [5]