业绩表现与目标差距 - 2020年公司营收同比增长45.08%至67.26亿元，归母净利润首次突破10亿元达17.59亿元，并提出2025年实现百亿营收、千亿市值目标 [2] - 2024年营收同比下滑5.09%至75.66亿元，归母净利润同比减少24.63%至18.06亿元，为上市后首次业绩双降 [2] - 截至2025年5月16日市值358亿元，仅达千亿市值目标的约三分之一 [2] 业务板块表现 - 2024年重新划分业务为五大板块：呼吸治疗、血糖管理及POCT、家用健康检测、临床器械及康复、急救解决方案及其他 [3] - 呼吸治疗解决方案板块2024年同比下滑22.42%，家用健康检测同比下滑0.41%至15.64亿元，临床器械及康复仅微增0.24%至20.93亿元 [4] - 2019-2023年期间仅呼吸治疗解决方案实现收入增长，从12.18亿元增至33.71亿元，其他板块增长停滞 [4] 并购策略与商誉风险 - 通过并购上械集团、上海中优等拓展业务，但部分标的业绩不稳定：感染控制解决方案2023年收入骤降36.15%，急救板块2021-2023年收入从1.83亿元下滑至1.64亿元 [5] - 截至2024年末商誉达10.84亿元，存在并购标的运营不达预期导致的减值风险 [6] 研发与营销投入失衡 - 2024年销售费用13.61亿元创历史峰值（同比+25.13%），研发费用5.47亿元（同比+8.53%），增速差异显著 [7] - 线上渠道销售成本持续上升，2024年电商平台费4.92亿元（同比+43.44%），但产品质量投诉频发影响品牌形象 [7][8] 海外拓展与当前挑战 - 2024年海外营收占比12.54%，但2025年一季度增收不增利：营收同比+9.17%，归母净利润同比-5.26% [8] - 面临疫情红利消退、产品信任危机及内外部竞争多重压力 [2]

公司业绩表现 - 阿里影业2025财年营收67.02亿元人民币，同比增长33% [1] - 归母净利润3.64亿元人民币，同比增长28% [1] - 经调整EBITA为8.09亿元人民币，同比增幅61% [1] - 股价单日涨幅达29.79%，报0.61港元/股 [1] 业务板块分析 电影科技与投资制作宣发平台 - 收入27.12亿元人民币，同比下降9.59% [1] - 占总营收40.46%，为公司第一大收入来源 [1] - 受全国电影市场低迷影响，票房与观影人次双降 [1] 大麦业务 - 收入20.57亿元人民币，同比劲增235.82% [2] - 营收占比提升至30.69% [2] - 连续两年GMV高速增长 [2] IP衍生业务 - 收入14.33亿元人民币，同比增长73.21% [2] - 营收占比提升至21.39% [2] - 阿里鱼授权IP商品零售额同比增幅逾90% [2] 剧集制作 - 收入5亿元人民币，同比下滑16.14% [3] 市场评价与展望 - 大麦+IP衍生业务构成第二增长曲线 [3] - 业绩韧性获市场重新审视 [3] - 长期股价低于1港元，此次业绩或助摆脱"仙股"标签 [3]

会议基本信息 - 会议类别为业绩说明会，于2025年5月20日14:00 - 17:00通过“全景路演”网站以网络远程方式举行 [2] - 参与人员为线上参加“山西辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日”的投资者，上市公司接待人员有总裁赵群、董事会秘书俞俊贤、财务总监贺延捷 [2] 研发情况 - 2024年公司研发费用5653.34万元，同比增长13.19%，研发项目包括精氨酸培哚普利片（2024年12月获批上市）、麦芽酚铁胶囊等 [2] 经营与业绩 - 2024年实现营业收入8.47亿元，同比增长5.92%，归母净利润4219.01万元，同比增长67.45%，业绩增长因素为营业收入增长、金融负债相关财务费用减少以及收到的政府补助增加 [5] - 2025年业绩增长看点和业务拓展计划详见2024年年度报告“未来发展的展望”部分 [2] 财务问题 - 公司净资产下降较大主要是由于受让控股子公司少数股东股权以及承担控股子公司少数股东股权回购义务所致，具体情况详见2024年年度报告第十节财务报告相关内容 [4] 增发问题 - 关于公司及董事长今年是否完成增发，均请以公司公告信息为准 [3][4] 股东回报与规划 - 公司所处医药行业竞争激烈，未来将在保持业绩持续稳定增长的同时，继续加大新产品研发等投资 [5] 戒烟药相关 - 戒烟药酒石酸伐尼克兰片在各营销渠道的市场占有率情况详见2025年5月15日披露的《投资者关系活动记录表》 [6] - 目前国内市场上有三家企业在销售戒烟药酒石酸伐尼克兰片 [6] - 戒烟药酒石酸伐尼克兰片是公司重点产品，多渠道销售，预计今年将持续高比例增长 [6] 其他问题 - 公司股东人数情况会在定期报告中披露 [6] - 公司目前暂无并购重组计划，未来如有会及时披露 [6]

财务表现 - 25Q1公司实现营收11.02亿元，同比下滑25.81%，归母净利润1.81亿元，同比下滑24.24%，低于预期[1] - 25Q1美味鲜子公司营收10.82亿元，同比下滑25.94%，归母净利润1.77亿元，同比下滑27.61%[1] - 预计25-27年营收分别为60.6/66.6/73.2亿元，年增长率均为10%，归母净利润分别为9.9/10.9/12.0亿元，年增长率均为10%[2] 产品结构 - 酱油收入6.48亿元，同比下滑32%，鸡精鸡粉收入1.30亿元，同比下滑29%，食用油收入0.51亿元，同比下滑50%，其他收入1.99亿元，同比下滑7%[1] - 鸡精粉品类实现较快增长，美味鲜利润有所提升[1] 区域表现 - 东部区域收入1.95亿元，同比下滑47%，南部区域收入4.19亿元，同比下滑20%，中西部区域收入2.30亿元，同比下滑29%，北部区域收入1.83亿元，同比下滑19%[1] - 经销商数量同比净增491家至2672家，但平均经销商收入同比下降42%至38万元/家[1] 盈利能力 - 25Q1毛利率同比提升1.75个百分点至38.73%，净利率同比下降1.17个百分点至16.46%[2] - 销售费用率同比上升0.89个百分点至8.62%，管理费用率同比上升1.71个百分点至8.07%，财务费用率同比上升0.45个百分点至0.35%[2] - 管理费用绝对值同比下降[2]

事件：同庆楼发布2024 年年报及2025 年一季报。 宾馆业务逆势扩张，加速全国化布局。2024 年公司新开高新富茂、肥西富茂、安庆富茂、上海富茂4 家 宾馆，杭州富茂、新站富茂、铜冠富茂3 家店同步筹备。同时，公司于上海、杭州等核心城市成功筹开 新店，富茂品牌影响力持续提升。 食品业务焕新提质，自业务开展以来连年高增。公司2021 年开展食品业务以来，销售收入持续高增， 2022-2024 年食品业务分别实现营收0.94 / 1.67/ 3.11 亿元。 盈利预测：预计公司2025-2027 年实现营收31.2 / 38.1 / 45.8 亿元，同比+23.7% / 22.1% / 20.1%，实现归 母净利润2.3 / 3.3 / 4.4 亿元，同比+131.3%/ 42.6% / 34.2%，对应EPS 为0.89 / 1.27 / 1.70 元，维持"增 持"评级。 风险提示： 门店爬坡不及预期；食品业务增长不及预期；其他风险 公司于2024 年全年实现营业收入25.24 亿元，同比+5.14%，实现归母净利润1.0 亿元，同比-67.09%，实 现归母扣非净利润0.94 亿元，同比-63.05%。 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][7] 报告的核心观点 - 短期伴随2025年海外产能释放和汽车皮革新客接替增长业绩弹性值得期待；长期主业拓展外销步入运动产业链已进入Adidas、VF等全球运动品牌供应链有望打开成长和估值空间；新业务宏兴、宝泰基于平台优势在行业高景气下处高增阶段带动公司成长可期；预计公司2025 - 2027年归母净利润为1.7、1.9、2.1亿元同比+20%、+13%、+11%对应PE为16、14、13X [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营收/归母净利润/扣非净利润29.51/1.42/1.34亿元同比+9%/-24%/-26%，单Q4实现营收/归母净利润/扣非净利润9.37/0.32/0.29亿元同比+24%/+150%/+21%；2025Q1实现营收/归母净利润/扣非净利润6.27/0.19/0.17亿元同比+5%/-45%/-49% [4] 事件评论 分业务 - 鞋包带主业全年收入预计个位数下滑，因国内弱消费环境内销部分销量下降拖累外销业务增长，内销订单承压叠加客户结构调整下毛利率预计同比下滑 [5] - 宏兴汽车皮革全年收入同比+20%至7.2亿元，核心客户销量向好带动业务增长亮眼，结构优化、规模效应叠加精益生产下毛利率同比+4.4pct持续提升并预计带动净利率同比提升 [5] - 二层皮业务下游复古风需求复苏下全年收入预计同比增幅明显，原材料价格波动下毛利率预计同比下滑 [5] 利润端 - 2024年整体毛利率同比+0.02pct至21.4%基本维稳，期间费用率同比+0.3pct主因财务费用率提升，资产减值损失同比+5101万元对净利润拖累较大，整体归母净利率同比-2pct至4.8% [6] - 2025Q1整体毛利率同比+0.5pct至20.7%，期间费用率同比+2.2pct主因财务费用高增，资产减值损失同比+1168万元致使归母净利率同比-2.8pct至3.0% [6] 财务报表及预测指标 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入为32.76、36.52、41.21亿元，毛利为7.11、8.06、9.11亿元，营业利润为3.05、3.52、3.99亿元，净利润为2.63、3.05、3.45亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.71、1.92、2.12亿元 [13] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年货币资金为13.17、16.36、18.40亿元，应收账款为4.46、4.97、5.62亿元，存货为12.94、12.83、14.47亿元，资产总计为49.22、53.05、57.52亿元，负债合计为19.76、20.55、21.57亿元 [13] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流净额为5.44、3.04、1.89亿元，投资活动现金流净额为-1.10、0.13、0.14亿元，筹资活动现金流净额为0、0、0亿元，现金净流量（不含汇率变动影响）为5.57、3.19、2.05亿元 [13] 基本指标 - 预计2025 - 2027年每股收益为0.58、0.65、0.72元，每股经营现金流为1.84、1.03、0.64元，市盈率为16.17、14.37、12.99，市净率为1.07、1.00、0.93，总资产收益率为3.5%、3.6%、3.7%，净资产收益率为6.6%、6.9%、7.1%，净利率为5.2%、5.3%、5.1%，资产负债率为40.2%、38.7%、37.5%，总资产周转率为0.67、0.69、0.72 [13]

活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [2] - 参与人员为线上参与公司2024年度业绩说明会的投资者 [2] - 时间为2025年05月15日15:00 - 16:30 [2] - 地点为价值在线（https://www.ir-online.cn/）网络互动 [2] - 上市公司接待人员有总经理卫国、董事及财务总监顾冲、独立董事滕晓梅、副总经理及董事会秘书杨翔瑞 [2] 公司业绩情况 - 2024年营业收入达37.54亿元，同比增长38.43% [2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2,770.63万元，同比增长15.57% [2][3] 业务相关情况 - 芜湖工厂二期项目整体建设还在完善中 [2] - 2024年营收增长和主要业绩增长点来自铜管产品、铜杆产品等业务 [2][3] - 公司业务没有直接涉及海外市场 [2] - 铜超微线、铜连接材料等领域目前处于试产阶段 [3] 公司计划情况 - 目前暂无回购或者增持计划 [2] 信息披露情况 - 本次活动不涉及未公开披露的重大信息 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 4月22日西部超导发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收46.12亿元，同比增长11%，归母净利润8.01亿元，同比增长6%；2025Q1实现营收10.74亿元，同比增长35%，归母净利润1.70亿元，同比增长54% [4] - 超导产品需求持续放量、钛合金需求同比向好，2024年公司业绩稳步增长，2025Q1业绩恢复性高增长 [5] - 2024年公司销售毛利率同比提升，费用控制良好 [6] - 超导产品供货优势显著，受益于医疗、可控核聚变以及磁控直拉单晶硅等领域需求增长，高温超导材料工程化制备技术取得显著进展 [7] - 公司钛合金产品在航空领域市场主导地位稳固，向直升机、无人机、商用飞机等多领域推广应用，已开发出多个牌号钛合金循环利用全套熔炼技术 [7][8] - 2024年公司高温合金二期熔炼生产线建成投产，建成高温合金返回料处理线，行业地位进一步提升 [8] - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润分别为10.07、12.30和14.27亿元，对应当前股价PE分别为32、26、22倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价48.92元，总股本/流通股本6.50亿股，总市值/流通市值318亿元，52周内最高/最低价53.40 / 32.37元，资产负债率46.6%，市盈率39.69，第一大股东为西北有色金属研究院 [3] 个股表现 - 展示了2024年5月至2025年5月西部超导和国防军工个股表现情况 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4612|5449|6468|7422| |增长率(%)|10.91|18.14|18.70|14.75| |EBITDA（百万元）|1180.24|1551.37|1865.99|2134.60| |归属母公司净利润（百万元）|800.79|1006.60|1230.47|1426.74| |增长率(%)|6.44|25.70|22.24|15.95| |EPS(元/股)|1.23|1.55|1.89|2.20| |市盈率（P/E）|39.69|31.57|25.83|22.28| |市净率（P/B）|4.75|4.49|4.20|3.91| |EV/EBITDA|24.54|21.56|18.16|15.95| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|4612|5449|6468|7422|营业收入增长率|10.9%|18.1%|18.7%|14.8%| |营业成本|3065|3583|4250|4882|营业利润增长率|15.7%|25.7%|22.2%|15.9%| |税金及附加|31|37|43|50|归属于母公司净利润增长率|6.4%|25.7%|22.2%|16.0%| |销售费用|28|31|28|31|毛利率|33.6%|34.2%|34.3%|34.2%| |管理费用|195|204|215|223|净利率|17.4%|18.5%|19.0%|19.2%| |研发费用|351|386|425|467|ROE|12.0%|14.2%|16.3%|17.6%| |财务费用|37|44|49|53|ROIC|8.9%|10.9%|12.6%|13.7%| |资产减值损失|-39|-46|-54|-62|资产负债率|46.6%|47.0%|47.6%|47.7%| |营业利润|1007|1265|1546|1793|流动比率|2.14|2.08|2.05|2.06| |营业外收入|1|1|1|1|应收账款周转率|1.93|1.85|1.86|1.84| |营业外支出|2|2|2|2|存货周转率|0.85|0.86|0.87|0.87| |利润总额|1006|1264|1546|1792|总资产周转率|0.36|0.39|0.42|0.45| |所得税|130|163|200|232|每股收益（元）|1.23|1.55|1.89|2.20| |净利润|876|1101|1346|1561|每股净资产（元）|10.29|10.90|11.64|12.50| |归母净利润|801|1007|1230|1427|PE|39.69|31.57|25.83|22.28| |每股收益（元）|1.23|1.55|1.89|2.20|PB|4.75|4.49|4.20|3.91| |货币资金|1513|998|553|400|经营活动现金流净额|446|567|659|970| |交易性金融资产|862|862|862|862|投资活动现金流净额|-20|-415|-296|-196| |应收票据及应收账款|4197|4938|5842|6683|筹资活动现金流净额|-437|-668|-808|-927| |预付款项|52|61|73|84|现金及现金等价物净增加额|-8|-515|-445|-153| |存货|3860|4466|5252|5986| | | | | | |流动资产合计|10600|11447|12711|14149| | | | | | |固定资产|2062|2242|2294|2226| | | | | | |在建工程|232|232|232|232| | | | | | |无形资产|328|306|285|263| | | | | | |非流动资产合计|3009|3196|3225|3136| | | | | | |资产总计|13609|14643|15935|17285| | | | | | |短期借款|779|779|779|779| | | | | | |应付票据及应付账款|2653|3101|3679|4225| | | | | | |其他流动负债|1524|1626|1743|1853| | | | | | |流动负债合计|4956|5505|6200|6857| | | | | | |其他|1387|1380|1380|1380| | | | | | |非流动负债合计|1387|1380|1380|1380| | | | | | |负债合计|6342|6885|7580|8237| | | | | | |股本|650|650|650|650| | | | | | |资本公积金|3647|3647|3647|3647| | | | | | |未分配利润|2034|2277|2575|2919| | | | | | |少数股东权益|583|677|793|927| | | | | | |其他|353|506|691|905| | | | | | |所有者权益合计|7267|7758|8355|9048| | | | | | |负债和所有者权益总计|13609|14643|15935|17285| | | | | | [11]

业绩表现 - 2024年全年营收16.23亿元同比增长21.67%归母净利润5170.64万元同比增长29.2% [2] - 2025年第一季度营收3.93亿元同比增长12.21%归母净利润997.96万元同比增长14.22% [2] - 主营业务中智能控制器占比58.55%新能源业务占比34.43%成为核心增长引擎 [2] 股东减持 - 五位股东计划合计减持不超过793.70万股占总股本2.59% [2] - 刘晓昕拟减持306.37万股占总股本1%自2019年起已累计减持105.8万股套现约2346.26万元 [3] - 刘孝朋同期累计减持388.15万股套现6177.47万元 [3] - 潘声旺计划清仓减持46.61万股此前已累计减持986.38万股套现超1.21亿元 [3] - 郑勇本次拟减持120万股累计套现达1853.21万元 [3] - 控股股东及其一致行动人持股比例从29.81%被动稀释至28.81% [3] 市场反应 - 减持公告发布后股价短期内波动2025年5月9日收盘价10.70元/股较前一日下跌1.47%成交额1.77亿元换手率6.63% [4] 研发与业务 - 2024年研发费用9221.46万元占营收5.68%重点布局智能控制器技术升级与新能源产品线拓展 [4] - 下游应用涵盖家用电器电动工具锂电池及LED照明国外业务占比达53.60% [4] 行业现状 - 行业集中度较低同质化竞争加剧企业面临持续创新压力 [5] - A股市场约43%的减持案例发生在企业业绩上升期 [5] 财务指标 - 2024年经营活动现金流净流出387.22万元同比减少2.28亿元 [5] - 存货账面价值增至3.12亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩符合预期且稳健增长，2024年营收21.43亿元，同比+0.48%，归母净利润2.95亿元，同比+9.68%；2025年一季度营收5.77亿元，同比+1.21%，归母净利润0.90亿元，同比+6.94% [3] - 2024年核电业务订单高增长，新增订单25.21亿元，其中神通核能11.02亿元，同比高增37% [4] - 2024年现金分红金额创历年新高，计划现金分红约8882万元，占归母净利润的30.12% [5] - 预测2025 - 2027年公司有望分别实现营收23.70、26.95、30.91亿元，同比分别+10.56%、13.71%、14.73%；分别实现归母净利润3.58、4.30、4.90亿元，分别同比+21.41%、20.10%、13.89%；对应PE分别为15.65、13.03、11.44倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价11.17元，总股本5.08亿股，流通股本4.69亿股，总市值57亿元，流通市值52亿元，52周内最高/最低价14.50 / 9.36元，资产负债率42.2%，市盈率19.23，第一大股东为宁波聚源瑞利创业投资合伙企业(有限合伙) [2] 业绩情况 - 2024年营收21.43亿元，同比+0.48%；归母净利润2.95亿元，同比+9.68%；扣非归母净利润2.76亿元，同比+13.05% [3] - 2025年一季度营收5.77亿元，同比+1.21%；归母净利润0.90亿元，同比+6.94%；扣非归母净利润0.90亿元，同比+11.97% [3] 营收结构 - 2024年核电行业收入7.43亿元，同比+7.06%，毛利率36.75%，同比-3.09pcts；能源装备行业收入4.03亿元，同比-38.18%，毛利率16.97%，同比+5.60pcts；冶金行业收入4.12亿元，同比+13.38%，毛利率29.12%，同比-2.27pcts；节能服务行业收入4.25亿元，同比+63.06%，毛利率35.86%，同比+0.45pcts [4] 毛利率与费用率 - 2024年综合毛利率33.53%，同比+1.84pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.26%/6.14%/4.71%/1.24%，合计17.35%，同比+0.88pcts [4] 订单情况 - 2024年取得新增订单25.21亿元，其中神通核能11.02亿元，同比高增37%；冶金事业部4.09亿元、能源装备事业部1.93亿元、无锡法兰7.01亿元、瑞帆节能1.16亿元 [4] 现金分红 - 2024年计划现金分红约8882万元，占归母净利润的30.12%，年度现金分红总额创历史新高 [5] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营收分别为23.70、26.95、30.91亿元，同比分别+10.56%、13.71%、14.73% [6] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为3.58、4.30、4.90亿元，分别同比+21.41%、20.10%、13.89% [6] - 预测2025 - 2027年对应PE分别为15.65、13.03、11.44倍 [6] 财务报表与主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为0.5%、10.6%、13.7%、14.7%；营业利润增长率分别为10.2%、20.8%、20.0%、14.1%；归属于母公司净利润增长率分别为9.7%、21.4%、20.1%、13.9% [12] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为33.5%、34.0%、34.4%、34.7%；净利率分别为13.8%、15.1%、16.0%、15.8% [12] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为42.2%、41.7%、41.0%、41.1%；流动比率分别为1.53、1.59、1.68、1.82 [12] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为2.09、2.18、2.24、2.26；存货周转率分别为1.66、1.76、1.85、1.91；总资产周转率分别为0.36、0.38、0.40、0.43 [12] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.58、0.71、0.85、0.96元；每股净资产分别为6.92、7.42、8.01、8.68元 [12] - 估值比率方面，2024 - 2027年对应数值分别为19.00、15.65、13.03、11.44 [12] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为398、719、572、692百万元；投资活动现金流净额分别为-354、-405、-228、-116百万元；筹资活动现金流净额分别为-178、-146、-184、-133百万元；现金及现金等价物净增加额分别为-134、169、160、443百万元 [12]