宏观经济预期与政策展望 - 美国贸易战对中国GDP的拖累可能总计达到3个百分点，2025财年中国GDP增长预期下调至4.1%（此前为4.4%）[3] - 国内政策宽松步伐将更加积极，预计延续2024年9月以来的模式，包括实施宽松的财政政策、推行货币宽松政策、调整政策方向以刺激国内需求[3] - 政策组合包括稳定股市和楼市的措施，财政方面预计将加快现有政策的实施而非寻求新的财政刺激[3] 财政政策与消费刺激 - 政府消费刺激计划规模从2023年的零增长至2024年的3000亿元人民币，2025年预计达到4000-6000亿元人民币，但与每年5万亿元人民币的政府投资债券相比仍显不足[4] - 财政支出仍将侧重于投资，因政府认为投资在创造就业和促进收入增长方面更具成效[4] - 预计第二季度将加快出台支持消费的政策，包括生育补贴、消费券、数字娱乐以及服务行业支持，以提振消费、提升每股收益并推动估值上调[4] 私营部门与投资机会 - 私营部门将参与以投资促消费的行动，可能的重点领域包括国内旅游业的建设与推广、直播行业、进口替代[4] - 国内旅游业是最值得关注的领域，对该行业的投资将有利于同程旅行和华住集团等企业[4] - 消费板块首选股包括康师傅、蒙牛乳业、老铺黄金、百胜中国和安踏体育[4] 全球资金流向 - 自2月以来，非美国本土投资者停止买入美国股票基金，自3月起开始少量抛售美国债券基金，这可能对美元产生负面影响[5] - 在自主型投机投资者中，日元多头头寸较高，在动量交易者和趋势跟踪基金中，欧元多头头寸也较高[5] - 中国内地和中国香港地区的黄金ETF需求增长更为迅速[5]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为4600万美元，2024年第一季度为4500万美元 [6] - 2025年第一季度净利润为170万美元，2024年为160万美元 [6] - 每股收益从0.39美元增至0.41美元，增长5% [7] - 2025年3月31日，公司银行债务减去现金为2700万美元，2024年3月31日为3200万美元 [19] - 过去十二个月，公司以610万美元收购Elite First Aid资产，支付220万美元股息，产生约1200万美元自由现金流 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度急救业务增长14%，推动公司增长 [7] - Westcott切割工具去年第一季度获得大量工艺产品初始订单，产品系列持续增长 [7] - ODMT磨刀器在厨房领域主要零售商的铺货量增加，本季度增长强劲 [8] - 2025年第一季度欧洲业务下降7%，因2024年大型促销活动未在今年重复 [8] - 加拿大办公渠道销售疲软，但急救业务持续增长 [10] - Spill Magic产品线自约五年前公司收购以来大幅增长 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度美国市场净销售额增长3%，主要因急救和医疗产品销售增加 [17] - 2025年第一季度欧洲市场净销售额按当地货币计算下降4% [17] - 2025年第一季度加拿大市场净销售额按当地货币计算增长6%，得益于急救产品销售增加 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划加强德国急救销售团队，准备参加秋季杜塞尔多夫Medica展会 [9] - 公司在加拿大增加急救产品在大众和工业市场的分销，并扩充销售团队 [10] - 公司在北卡罗来纳州洛基山工厂安装首个机器人系统，已订购第二个用于华盛顿州温哥华急救工厂 [11] - 公司Spill Magic产品线因业务增长，正评估购买新设施，并计划安装自动化粉末转移和灌装设备 [13] - 公司专注降低内部间接费用，与部分客户合作以整箱方式在国内发货 [14] - 公司认为当前环境可能带来收购机会，有能力在切割工具和急救业务进行收购，地理上关注北美 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前全球宏观经济环境充满挑战，存在高通胀、高利率、关税变化和供应链中断等风险 [4] - 尽管关税不确定带来困扰，但公司将其视为获取市场份额的机会 [15] - 公司有信心应对当前复杂环境并取得良好业绩 [101] 其他重要信息 - 公司在北卡罗来纳州洛基山工厂安装的定制机器人系统成本约65万美元，取代七名员工，投资回收期不到两年 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：收购是地理扩张还是产品线扩张，若为产品线，是否专注医疗套件和切割工具 - 公司有切割工具和急救两大业务，均可进行收购扩张，可横向收购竞争对手，也可收购零部件供应商，地理上关注北美 [25][26] 问题2：收购是否有有吸引力的估值，期望的EV倍数是多少 - 公司会支付公平价格，收购估值取决于公司能带来的附加值，无固定公式 [30][31] 问题3：关税不确定性是从供应端还是销售端考虑，是否会受衰退影响 - 公司进口中国产品关税波动大，不确定未来关税，许多客户和公司推迟产品交付，公司依靠现有库存和美国、加拿大生产运营，谨慎发货 [33][34][35] 问题4：是否考虑替代中国的采购来源 - 公司在美国有八家工厂，正扩大田纳西州Spill Magic业务，增加美国工厂自动化程度；部分中国工厂迁至越南、泰国、柬埔寨，公司12月开始从泰国发货，也将部分产品转移至印度，但短期内难以大幅改变采购来源 [38][39][40] 问题5：若从中国订购产品，是否会对近期销货成本造成重大影响，有无财务指导 - 公司采用先进先出法，预计不会有重大影响，已对前两次关税增加进行建模并实施提价，因成本基础不稳定，暂无法提供财务指导 [45][47][48] 问题6：是否会进行更大规模、更具变革性的收购 - 公司有能力进行大规模收购，团队具备执行尽职调查和交易实施能力，对大规模交易持开放态度，但当前环境下定价和收购时机较难把握 [53][54] 问题7：如何看待政府孤立中国的政策 - 公司认为中国制造业高效，在疫情期间为全球提供大量防护用品，希望政府采取更温和态度看待中国对世界的贡献 [59] 问题8：切割业务收入下降，此前对Westcott业务期望高，现状是否依旧 - 消费者会受价格上涨影响，Westcott业务预计受关税影响大于急救业务，该业务通常年增长率为2 - 4%，急救业务为8 - 12%，本季度急救业务增长14% [64][65][67] 问题9：急救业务增长中，长期有机增长和低基数增长各占多少 - 急救业务增长受关税导致的价格上涨和潜在有机增长共同影响，公司认为急救业务通常年增长率为8 - 12% [83][84] 问题10：智能合规急救套件的安装基数情况，DMT磨刀器是否会拓展厨房市场 - 智能合规急救套件在本月贸易展上获大客户关注，但未纳入预测；DMT磨刀器已在欧美主要零售商销售，公司可向高端零售商推出更高端、时尚产品，也可拓展工业领域 [70][90] 问题11：公司提前采购的库存是否影响客户采购，从中国采购的库存占比 - 公司按订单顺序供货，会平衡新老客户需求；公司约40%库存从中国进口 [95][98]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多种期货品种进行分析，各品种呈现不同走势和供需状况 ，股指期货沪指七连涨，焦炭、焦煤期货价格受供需影响，棕榈油区间震荡，豆粕国内外市场情况不同，生猪供需宽松，沪铜受经济担忧和库存影响，铁矿石、沥青短期震荡，棉花有库存变化，原木需求弱，钢材受贸易影响，氧化铝、沪铝价格短期震荡[1][2][3][4][5][6] 各品种总结 股指期货 - 4月16日A股三大指数涨跌不一，沪指涨0.26%收报3276.00点，深证成指跌0.85%收报9774.73点，创业板指跌1.21%收报1907.11点，沪深两市成交额11119亿，较昨日小幅放量347亿；沪深300指数震荡趋强，收盘3772.82，环比上涨11.59 [1] 焦炭 焦煤 - 4月16日焦炭加权指数区间震荡，收盘价1562.9元，环比下跌7.1；焦煤加权指数弱势，收盘价945.2元，环比下跌14.5 - 焦炭近期环保限产约束放松，焦企开工率和日均产量环比小幅增加，高炉复产铁水产量增加，供需双增出货顺畅 - 焦煤上周部分煤矿复产带动开工率回升，国内煤炭宽松，蒙煤进口供应充分 [1] 棕榈油 - 4月16日棕榈油区间内反复震荡，主力合约P2509收盘价8078，较上日跌0.69% - 2025年4月1 - 15日马来西亚棕榈油单产增加3.34%，出油率增加0.12%，产量增加3.97%，预计4月1 - 15日出口量较上月同期增加7.05% [1] 豆粕 - 国际市场周三CBOT大豆期货收涨，美元走弱提振但南美大豆丰收上市有压力，巴西2024/25年度大豆收获进度高于去年同期，4月出口料达1450万吨 - 国内市场周三豆粕期价震荡偏弱，M2509收于3013元/吨，跌幅1.73%，二季度大豆供应转向宽松，4月下旬进口大豆集中到港 [2] 生猪 - 周三生猪期货震荡运行，主力LH2509收于14325元/吨，跌幅1.27% - 市场处于需求淡季，居民消费疲软，一季度生猪存栏同比增长2.2%，出栏增长0.1%，商品猪出栏步入恢复期，后续供应逐月递增，期价或震荡偏弱 [3] 沪铜 - 铜价波动与市场对经济增速放缓担忧等有关，国内电解铜库存降至27万吨有支撑作用，后续关注关税不确定性 [3] 铁矿石 - 4月16日铁矿石2509主力合约震荡收跌，跌幅0.14%，收盘价708元 - 本期澳巴发运总量小幅回升，到港量反弹，港口库存去库，铁水产量增长至高位，钢厂利润下降预计铁水增加空间有限，短期震荡 [3] 沥青 - 4月16日沥青2506主力合约震荡下跌，跌幅1.27%，收盘价3278元 - 上周炼厂开工率环比增加仍维持低位，出货量环比回落，需求释放有限，社会库存累库，短期震荡 [4] 棉花 - 周三夜盘郑棉主力合约收盘12875元/吨 - 4月17日新疆指定交割仓库基差报价最低730元/吨，棉花库存较上一交易日增加236张 [4] 原木 - 2507合约周三开盘830、最低822、最高832、收盘825.5、日增仓616手，短期关注小时线826支撑，上方833压力 - 4月16日山东、江苏中A辐射松原木现货价格持平，1至3月原木及锯材进口量较上年同期下降10%，港口库存环比下降，出库小幅增加，需求弱，行情短期震荡 [4] 钢材 - 4月16日rb2510收报3093元/吨，hc2510收报3205元/吨 - 中美贸易脱钩，我国对美出口需求或缩减，转贸易端观望情绪浓，钢厂新接单下滑，价格短期有支撑，钢厂复产会加大后续负反馈压力 [5] 氧化铝 - 4月16日ao2505收报2815元/吨 - 供应有过剩预期，但部分厂家主动减停产，下游需求稳定且有增长预期，价格短期难跌，低位震荡整理 [5] 沪铝 - 4月16日al2505收报19545元/吨 - 关税升级冲击铝贸易链，但前期利空消化，市场担忧缓和，宏观情绪缓和下有色金属反弹，铝库存去库支撑铝价，短期震荡，关注关税政策和出口情况 [6]

文章核心观点 - 半导体行业表现不佳，阿斯麦控股因销售预测不佳股价下跌，宏观环境不确定性增加，评级下调或影响股价，期权交易活跃 [1][2][3][4] 公司业绩与股价表现 - 公司公布的销售预测不佳，股价下跌6%，报641.56美元 [1] - 第二季度公司预计销售额在72 - 77亿欧元之间，低于78亿欧元的预期 [1] - 公司股价较去年同期下跌34%，远低于7月11日创下的1110.09美元的历史高点 [2] 宏观环境影响 - 近期关税公告增加了宏观环境的不确定性，情况将在一段时间内保持动态变化 [2] 评级情况 - 覆盖公司的24家券商中，19家维持“强力买入”评级，无“卖出”评级 [3] - 市场普遍预期的12个月目标价为896.35美元，较当前股价溢价39.5% [3] 期权交易情况 - 公司平时交易清淡的期权市场今日活跃，成交量超过17000份合约，是日均盘中成交量的四倍 [4] - 5月500看跌期权是今日最受欢迎的期权，有新的卖出开仓头寸，暗示期权交易员认为该股下个月将在重要心理价位触底 [4]

文章核心观点 - 尽管美国暂停对等关税90天，但不确定性依然很高 [1]

全球货币政策转向跟踪 - 全球26个主要经济体中，7个降息、1个加息，美日英央行按兵不动，欧央行降息25bp且指引偏鹰，关税不确定性加大[2][14] - 美联储3月维持利率4.25%-4.5%，点阵图显示年内或降息2次，市场预期3次；欧央行年内或暂停降息，英国央行5月降息概率60%-70%[14][18][19] - 中国内地实际利率从1月2.2%反弹至3月3%-3.1%，全球排名第11位，处于2014年以来68%分位数高位[4][28] 美联储降息预期波动 - 2月中旬至3月上旬因关税和经济数据疲软，美联储降息预期升温至全年4次；3月中旬非农数据改善后预期回落至全年3次[3][19] - 欧元区、英国、日本调息预期稳定：欧央行全年或降息2次至1.8%-1.9%，英国或降息2次至4%，日本或加息1次至0.8%[19] 美联储缩表与流动性 - 美联储3月决定放缓缩表速度，因TGA账户余额从2月8180亿美元降至4158亿美元，准备金扩张683亿美元[5][33][34] - 回购市场流动性宽松：SOFR-EFFR利差转负，SOFR稳定低于IOER上限，SRF和贴现窗口工具用量未显著上升[7][8][9][35] 全球金融市场流动性 - 美国10Y国债买卖价差波动加大至0.29bp，但仍处低位；日德意利差维持低位[47] - 信用风险溢价小幅走高：美国高收益债OAS和CDS上升，欧洲、亚洲CDS同步上行，主因关税和地缘政治不确定性[12][53] - 美元流动性充裕：Libor-OIS利差未大幅飙升，欧元/美元和日元/美元掉期点处于低位[11][50]

特朗普关税策略引发全球经济动荡，其"不确定性"或为极大化谈判筹码。 过去一周来，尽管受到美联储决议和大量期权到期的影响，标普、纳斯达克和罗素指数均小幅上涨，释放出"逐渐恢复正常"的信号。 不过，高盛交易员Mike Washington在最新的报告中指出： "虽然本土仓位受到的上行风险可以说大于下行风险，但在投资者扫清4月2日关税障碍以及对第一季度盈利有更清晰的解读之前，风险情绪仍将逐 日升温。" 此前， 见闻君曾分析指出 ，许多投资者将4月2日视为"恐慌巅峰日 " 。大摩、美银等机构也纷纷发出预警，认为全球投资者远未做好做空美国或全球股票 的准备，并预计华尔街的波动性可能至少持续到2025年下半年。 当前，有政策观察人士认为，4月2日是一个重要的时间节点——一旦跨过这一天，有了确定性，市场会平静下来。 4月2日后，市场真的可以高枕无忧了吗？ 关税的"不确定性"或成特朗普团队的谈判筹码 随着4月2日的"关税大限"即将来临，全球金融市场正在消化特朗普可能实施的大规模关税政策所带来的不确定性。 然而，据媒体报道援引经济学家和政策观察家分析， 这种不确定性很可能不是偶然，而是特朗普团队的刻意策略，旨在为未来谈判创造最 ...