政府关门对经济数据的影响 - 美国政府关门期间缺乏官方经济数据将使央行决策者更难解读经济形势[1] - 政府关门将使美联储在关键时期失去重要的经济指标特别是通胀数据[1] - 第一个可能受影响的重要数据是定于10月3日发布的美国劳工统计局就业报告[1] 关键经济数据的缺失风险 - 通胀统计数据缺乏非政府数据来源其缺失将带来麻烦[1] - 原定10月15日发布的月度消费者价格指数报告可能受到影响这是关于通胀的标志性报告[1] - 人口普查局关于零售额和新住宅建设的报告也面临被推迟的风险[1] 对通胀与政策制定的担忧 - 对近期服务业通胀回升表示担忧这可能意味着价格压力在经济中受关税影响最小的部分仍然持续[1] - 美联储下次利率决策会议定于10月28-29日举行政策制定者将面临在数据不完整情况下评估经济走向的挑战[1]

美联储古尔斯比：服务业通胀上涨的原因难以解释。 来源：滚动播报 ...

来源：滚动播报 美联储哈玛克周一表示，美国服务业通胀水平相对较高令人担忧，物价过快增长比就业市场走软更令人 担忧。哈马克在欧洲央行的一次会议上表示："目前，从我的立场来看，通胀仍然是双重使命中更大的 担忧。""通胀率仍然高于我希望的水平；它正朝着错误的方向前进。" ...

黄金价格表现 - COMEX黄金期货价格于9月22日盘中突破3760美元/盎司，创下历史新高 [1] - 近期国际金价开启新一轮上涨并创出历史新高 [1] 宏观经济背景 - 美国商品通胀延续上行趋势，而服务业通胀有所放缓 [1] - 美国劳动力数据呈现下行趋势 [1] - 美联储在8月全球央行年会上表态对就业市场的关注度提升 [1] - 温和的商品通胀不会改变美联储的降息步伐 [1] - 在劳动力市场趋弱的情况下，关税带来的通胀上行与降息带来的名义利率下行将延续后续市场 [1] - 实际利率快速下行期已至 [1] 行业需求与前景 - 金价上涨趋势叠加中秋/国庆消费旺季临近，黄金首饰需求景气度有望持续 [1] - 预计后续贵金属将持续受益走强 [1]

美联储官员通胀观点 - 美联储古尔斯比希望确保服务业通胀上升只是暂时现象 [1]

外汇市场表现 - 欧元兑美元汇率在亚洲早盘交易时段下跌至1.1628 跌幅0.09% 上一交易日收盘价为1.1639 [1] - 尽管欧元区八月通胀率意外加速至2.1% 高于市场预期的2.0% 但欧元兑美元汇率反而下跌0.6%至1.1636美元 [1] - 核心通胀率维持在2.3% 略高于预期的2.2% 但服务业通胀出现放缓迹象 [1] 技术指标分析 - 欧元兑美元首要支撑位位于100日简单移动平均线1.1502 若跌破则后续支撑依次为8月低点1.1391和周线级别底部支撑1.1210 [1] - 相对强弱指数略高于50水平 显示市场存在温和上行倾向 而平均趋向指数低于11表明当前趋势强度较弱尚未形成明确单边方向 [1] 货币政策预期 - 市场普遍预计欧洲央行将在9月11日政策会议上维持利率不变 [1] - 通胀数据好于预期但欧元走弱 反映市场可能更关注其他因素或认为此次通胀上行不足以改变欧洲央行政策方向 [1]

黄金价格走势 - 现货黄金价格小幅下跌至3334.08美元/盎司 日线收十字K小阳且位于均线上方运行 布林带收口显示反弹动能 预计上行目标3370美元上方 短线维持50日均线附近拉锯 [1] - COMEX黄金价格下跌0.15%至3383.50美元/盎司 沪金主连下跌0.01%至776.08元/克 [3] 美联储政策预期 - 美国就业增长三个月均值仅为3.5万人 Pepperstone研究主管认为美联储可能在9月非农数据疲软后支持"保险式降息" 核心PCE预计高出目标100个基点使9月降息决策艰难 [3] - 美联储古尔斯比指出服务业通胀飙升是危险数据点 可能非关税推动 强调9月政策会议将是实时会议 同时美联储面临政府降低利率要求的审查 [3] 技术面分析 - 周图显示金价第4次回踩中轨支撑后震荡调整 历史规律预示调整后将继续向上攀升 但附图指标显示空头信号和顶部背离 暗示大幅坠落风险 关键支撑位3270美元及30周均线3200美元 [4] - 日图金价未突破60日均线阻力且未跌破100日均线 多空动力受限 操作建议阻力位做空支撑位做多 整体偏向看涨并以低多看涨为主 [4] - 4小时级别MACD金叉缩量粘合 灵动指标向下显示震荡偏弱 关键支撑3328美元 阻力3347美元 需站稳3347美元方可上行 [4] - 小时级别MACD死叉放量运行 灵动指标向下显示震荡偏弱 跌破3333-3334美元并收于该位置下方将延续下跌 [5]

市场对美联储降息的预期与现状 - 市场认为美联储9月降息概率高达92% 几乎视为既定事实[2] - 预期源于7月疲软就业报告及后续数据向下修正引发的经济放缓担忧[2] - 资金大举涌入股票 加密货币和企业债券等高风险资产形成流动性驱动行情[2] 经济数据反映的通胀复杂性 - 7月核心CPI同比增速意外加速至3.1% 服务业通胀成为主要推手[3] - 剔除能源后的服务业价格环比上涨0.4% 远超受关税影响的商品价格涨幅[3] - 生产者价格指数中最终需求服务价格大幅上涨1.1% 预示终端通胀压力[3] 美联储内部政策分歧 - 理事沃勒和鲍曼在上次议息会议投下反对票[4] - 鹰派官员持续表达对通胀上行风险的担忧[4] - 芝加哥联储主席古尔斯比强调服务业通胀坚挺是坏消息 认为劳动力市场已实现可持续充分就业[4] 机构对市场风险的反应与配置建议 - 摩根士丹利指出服务业通胀粘性被市场低估 鲍威尔可能释放鹰派信号[5] - 美国银行策略团队警告若鲍威尔表态偏鸽可能引发获利回吐行情[5] - 机构建议降低组合贝塔敞口 增加非美元计价抗通胀工具 用衍生品对冲尾部风险[5] 短期市场波动催化剂与长期政策挑战 - 杰克逊霍尔会议成为短期波动催化剂 鹰派表述可能导致美股回调美债收益率回升[6] - 长期服务业通胀持续性可能迫使美联储更长时间维持较高利率水平[7] - 全球资产定价逻辑将重塑 需关注政策转向信号并增加抗通胀多元化配置[7]

核心观点 - 摩根士丹利警告市场忽视服务业通胀的粘性问题，认为美联储可能在杰克逊霍尔年会上释放鹰派信号，而非市场预期的降息"绿灯" [1][2][3] - 市场对9月降息概率高达93%的共识主要基于疲软的就业数据（新增就业放缓+25.8万历史数据下修），但低估了服务业通胀的持续性风险 [5][6] - 服务业通胀（7月核心CPI同比3.1%，环比+0.4%）比商品通胀（环比+0.2%）更具粘性，因受劳动力成本和租金等内生因素驱动，更难被美联储调控 [8] - 美联储主席鲍威尔需通过"鹰派"表态打破市场对降息的单边押注，避免政策被动性，同时等待8月完整数据以保留政策选择权 [9][10] 市场预期形成逻辑 - 7月就业报告显示劳动力市场超预期冷却（新增就业放缓+25.8万历史数据下修），促使市场将9月降息概率锁定在93% [5] - 投资者认为疲软就业数据压倒通胀风险（7月CPI未显著恶化），形成"预防性降息"的单边叙事 [6] 服务业通胀的威胁 - 7月核心CPI同比增速从2.9%加速至3.1%，服务业价格环比上涨0.4%（商品仅+0.2%），PPI中服务价格大幅上涨1.1%预示未来压力 [8] - 服务业通胀由劳动力成本和租金等内生因素驱动，比受关税影响的商品通胀更具粘性，更难通过货币政策快速压制 [8] 美联储的政策困境 - 市场已计价23个基点降息预期，若美联储不降息将等同于加息，可能引发金融动荡 [9] - 美联储内部意见分化：鸽派官员古尔斯比转向警惕服务业通胀，鹰派官员沃勒、鲍曼等持续强调通胀风险 [10] 杰克逊霍尔年会前瞻 - 鲍威尔或将强调通胀问题比就业更棘手，推迟对关税影响的判断，打破市场"降息必然论"以夺回政策主动权 [12] - 美联储需通过"预期管理"为市场降温，避免被数据公布前的狂热预期绑架，同时保留9月降息的灵活性 [9][12]

市场预期与摩根士丹利观点分歧 - 市场普遍预期美联储9月降息概率高达93%，主要基于7月疲软就业报告（新增就业放缓+25 8万历史数据下修）[1] - 摩根士丹利预警杰克逊霍尔年会可能释放鹰派信号，而非市场期待的降息"绿灯"[1] 通胀结构变化与政策困境 - 核心通胀加速至3 1%（前值2 9%），服务业通胀环比涨0 4%成为主导，商品价格仅涨0 2%[2] - 服务业通胀粘性更强（受劳动力成本/租金驱动），与商品通胀（受供应链/关税影响）形成结构性差异[2] - 美联储主席面临政策两难：需打破市场"降息必然论"以夺回主动权，同时避免被数据预期绑架[2][3] 政策信号预判 - 摩根士丹利预计鲍威尔将强调通胀问题优先于就业，但保留9月降息可能性[3] - 美联储核心目标为推迟市场激进预期，等待更多数据验证[3]