美股市场表现 - 美东时间周五美股三大指数全线下跌 道指下跌1.9% 标普500指数重挫2.71% 纳斯达克综合指数暴跌3.56% 创下自4月以来最大单日跌幅 [1] - 随后的盘后交易显示美国股市开始出现明显反弹 [1] 市场情绪与解读 - 华尔街在经历瞬间冲击后开始理性分析未来走向 认为特朗普的关税威胁是谈判前的敲诈手段 并不会真正实施 [1] - 市场判断美方此次动作很可能是虚空造牌 因特朗普历来如此 且上次100%关税仅持续一个月就很快撑不住 [1] - 白宫明确表示双方谈判没有取消 此举让市场情绪有所恢复 [1] 关键市场影响因素 - 100%的关税会对美国自身造成严重冲击 [1] - 美债利率和股市的稳定至关重要 这一切有赖于双方的谈判 [1]

核心观点 - 债市压力缓和，有望温和震荡修复，但持续做多情绪不强，修复幅度或相对有限 [2][12] - 股市波动加大，短期金融、低波风格相对占优，科技成长方向若大幅调整仍有机会，建议以均衡为基础关注中大盘宽基指数 [3][12] - 海外市场短期波动加剧，但预计波动小于4月 [13] 重要事件回顾 - 2025年国庆中秋假日全国国内出游8.88亿人次，较2024年增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，较2024年增加1081.89亿元 [9] - 商务部对超硬材料、稀土设备、锂电池等物项实施出口管制，将于11月8日正式实施 [9] - 中国10月14日起对美国相关船舶收取船舶特别港务费 [9] 周度行情回顾 - 债市情绪有所修复，收益率整体回落 [10] - A股冲高回落，沪指3900点得而复失，科技方向波动明显放大 [10] - 港股高位连续回落，恒生科技出现较大幅回落 [10] - 美股震荡上行后周五大幅下跌，日股大幅上涨 [10] 市场展望 - 央行继续呵护流动性，四季度债市供给预计回落，债市情绪有望改善 [2][12] - 节后成长方向冲高引发获利了结，叠加特朗普关税政策不确定性，市场波动风险上升 [3][12] - 10月下旬重磅会议或有政策催化，科技成长方向若调整仍有机会 [3][12] A股债市市场重要指标跟踪监测 - 期限利差近期处于历史低位水平 [18] - 资金面总体平稳，节后资金利率保持相对稳定 [19] - 股债性价比变化较小，红利指数、小盘指数性价比基本持平前值 [20] - A股估值基本持平前值，市场换手率回落，成交活跃度下滑 [21] - 两市日均成交额回升至26030亿元，较上周回升4153亿元 [21] - 行业轮动速度回落，市场热点聚焦于科技、新能源、有色金属等板块 [21] 华宝资产配置组合表现 - 国内宏观多资产模型今年以来收益率11.70%，超额收益率3.01%，夏普比率2.72 [22] - 全球宏观多资产模型今年以来收益率10.64%，超额收益率1.95%，夏普比率2.33 [23] 下周重点关注 - 10月13日中国9月进出口数据 [27] - 10月15日中国9月CPI、PPI数据 [27] - 10月15日美国9月CPI数据 [27]

市场整体表现 - 国内股市因投资者信心增强而上涨 主要由银行、金融和科技股的兴趣推动 [1] - Sensex指数上涨623.11点或0.77%至81,830.28点 Nifty 50指数上涨181.70点或0.73%至25,075.95点 [1] - 中型股指数表现优于小型股指数 分别上涨0.50%和0.10% [2] 行业板块表现 - Nifty IT指数飙升近2% 银行和金融指数上涨超过1% [2] - 除金属、媒体、快速消费品和制药外 所有行业指数均处于上涨区域 [2] - IT股为市场广泛上涨做出贡献 主要公司如TCS、Infosys、HCLTech和Wipro出现买盘兴趣 [4] 银行与金融股驱动因素 - 银行和金融权重股在周末贷款机构发布强劲季度业务更新后上涨 [3] - Kotak Mahindra和HDFC等主要贷款机构公布了稳健的第二季度指标 特别是在存款动员和贷款增长方面 [3] 个股表现：领涨股 - Sensex成分股中 Max Health、Shriram Finance、Apollo Hospitals、TCS、Kotak Mahindra Bank、Axis Bank和HDFC银行领涨 涨幅在1%至3%之间 [5] - 中型股中 Fortis Healthcare、Nykaa、BSE、Paytm、Tata Communications、IDFC First Bank和AU小型金融银行上涨3%至7% [7] 个股表现：下跌股 - Tata Steel、Adani Ports、NTPC、Power Grid和Tata Motors跌幅最大 [5] - 中型股中 Vodafone Idea、Torrent Power、Premier Energies、Kalyan Jewellers、IREDAa和Biocon下跌2%至4% [7] 市场广度与特殊动向 - 印度国家证券交易所共有3,125只股票交易 其中1,297只上涨 1,731只下跌 97只持平 [5] - 约107只股票触及52周新高 56只股票触及52周新低 [6] - 98只股票涨停 61只股票跌停 [6] 小型股与BSE个股动向 - 小型股中 Delhivery、Karur Vysya Bank、Aster DM、GoDigit、Nuvama和Angel One上涨2%至4% [8] - BSE方面 KIOCL大涨18% Emcure、Fortis、Globus Spirits和Anup大幅上涨7% [8]

标普500指数10月波动性特征 - 自1928年以来，标普500指数10月的历史波动率比其他月份高出约20% [1] - 近几十年来10月波动幅度更高，因第四季度通常出现企业层面的大量催化剂 [1] - 从历史上看，标普500指数已实现的波动率从8月到10月增长26% [1] 波动性加剧的驱动因素 - 投资者关注财报、分析师活动日和管理层对下一年的指引，加剧交易量和波动性 [1] - 即将到来的财报季通常会产生一年中最大的财报日波动 [1] - 未来4个月内有超过450个重大事件可能推动美国、欧洲和亚洲股市大幅波动 [1] 可能引发波动的具体事件案例 - Victoria's Secret计划在10月中旬举办时装秀 [1] - LVMH将在巴黎时装周期间举办迪奥秀 [1] - 特斯拉公司将召开年度股东大会 [1] - 凯悦酒店集团、家得宝和Dollar Tree将举办企业活动 [1]

美联储利率决议预期 - 市场普遍预期美联储本周将降息25个基点[1] - 标普500指数在4月初下跌后持续创纪录上涨 截至发稿时报6,613点[1] 机构对股市前景分歧 - 摩根斯坦利认为短期风险集中在疲弱劳动力数据与美联储行动迟缓的紧张关系 但长期看好并建议利用短期回调布局[2] - 该机构看涨情形下预测标普500指数到2026年中可能上涨9%至7,200点[2] - 摩根大通警告一旦美联储开始宽松 股市可能重新评估当前估值并定价下行风险[3][4] - 奥本海默承认利率决议后可能出现短期下跌 但预计在美国经济整体强劲支撑下任何疲软都是暂时的[4] 经济基本面担忧 - 策略师担忧温和降息可能无法完全应对经济放缓迹象 特别是劳动力市场问题[5] - 通胀仍高于美联储2%目标且关税压力持续 对宽松政策有效性存在疑虑[5] - 尽管存在警告 科技股上涨推动标普500指数保持看涨轨迹[5]

格隆汇9月7日｜随着美联储9月降息几乎已成定局，期权交易员普遍预期股市将在周四CPI数据公布前 平稳运行。但若数据显示通胀升温，这种押注可能暗藏风险。市场预期降息的逻辑十分简单：美国就业 增长停滞，经济需要刺激。周五疲软的就业数据进一步强化了这种预期，促使投资者完全消化了下周美 联储降息25个基点的预期。市场对此反应平淡：美股周五小幅下跌，恐慌指数略有上升，但仍远低于关 键的20水平，自6月以来大多维持在此之下。展望未来，期权交易员押注标普500指数将在周四CPI公布 后出现约0.7%的双向波动，低于过去一年1%的平均实际波动幅度。然而，这种交易逻辑忽略了一个主 要风险：如果通胀数据大幅超预期怎么办？"目前的平衡非常微妙，"Comerica财富管理首席投资官Eric Teal表示，"任何非常积极或非常负面的数据都可能改变市场前景。" ...

外汇市场观点 - 加元短期面临不利因素增多 股市波动可能成为额外阻力 [1] - 美元短期涨幅难以持续 市场对美联储近期降息预期仍存 对美元构成潜在压制 [1] - 美元/加元公允价值小幅升至1.3622 上周收盘略低于该水平 [1] 风险事件影响 - 美国非农就业数据若好于预期将降低美联储9月降息可能性 [1] - 强劲就业数据将对加元形成打压 成为加元及多数货币本周最大风险 [1]

资产配置调整 - 维持常规定投节奏并适度调仓 加大A500和中概买入力度[1] - 黄金在投资组合中占据显著份额 回报超20%后曾进行止盈操作[15] - 黄金回调或出现新变量时将考虑继续定投和买入[16] - 重新买入欧股 基于其长期投资价值及估值优势[17][19] 贵金属市场表现 - 现货黄金涨破3500美元关口创历史新高 结束三个月盘整[1] - 白银价格突破40美元 刷新14年高位[3] - 美联储降息后60天内黄金平均涨幅达6% 白银平均上涨4%[3] 贵金属上涨驱动因素 - 美联储独立性受冲击 以解雇理事库克为标志 动摇市场对货币政策信心[3] - 鲍威尔释放宽松信号强化降息预期 为9月降息奠定基调[3] - 美国通胀压力抬升至接近3% 滞后效应或于四季度全面显现[3] - 长期国债对冲功能弱化 收益率上行导致传统避险作用失效[3] 债券市场变动 - 全球长期政府债券收益率飙升 美国30年期国债逼近5.00%[4] - 英国30年期债券收益率升至1998年以来最高 较5年前低点高出15倍[4] - 法国30年期国债收益率刷新2008年以来新高[4] - 过去十年全球10年期以上政府债券9月表现中位数下跌2%[10] 股市表现与展望 - 欧洲股市受政治冲击 德国DAX周跌3.24% 法国CAC40周跌2.41% 英国富时100周跌2.20%[17][18] - 欧洲股市具备长期投资价值 拥有奢侈品、医药、工业制造和绿色能源等全球龙头产业[19] - 新西兰养老基金低配3.5%美国股票（市盈率27.5倍）并超配2%欧洲股票（市盈率16倍）[21] - 日本股市企业回购力度加大 已购买6.9万亿日元 超去年1.7倍[23] - 日股一季度财报47%企业盈利超预期 37%低于预期[23] - A股调整由高位板块获利了结和市场情绪波动所致 牛市基础仍存[23][24] 宏观趋势与投资策略 - 投资者对原有金融体系、财政状况及政治稳定性的信任动摇[5] - 英国赤字占GDP比例堪比法国大革命和拿破仑战争时期[6] - 9月为美股历史最差月份 欧洲和日本股市8-9月亦为1988年以来最疲软时期[8] - 黄金与股票组合风险回报特性三十年来持续优于股票与债券组合[13] - 黄金作为股票最佳对冲品之一 可改善风险调整后回报并对抗通胀[13]

企业盈利表现 - 全A及创业板综指等指数盈利增速较第一季度全面回落 [1] - 规模以上工业企业利润从2021年的9.3万亿元降至2024年的7.4万亿元 [1] - 2025年前7个月工业企业利润同比下降1.7% [1] - 上半年国有企业营收增速-0.2%，利润增速-3.1% [1] 资金流动与市场驱动因素 - 当前股票牛市完全由资金驱动，未见盈利改善支撑 [1] - 券商自营、年金及固收+基金等机构同时投资债券和股票市场 [1] - 理财资金通过固收+基金渠道投资股票市场 [1] - 近几个月可能有万亿规模机构资金从债市流向股市 [1] 债券市场展望 - 预计股市波动加大后资金可能回流债市 [1] - 持续看好下半年10年期国债收益率区间1.6%-1.8% [1] - 年内10年期国债收益率可能挑战1.6% [1] - 3-5年期资本债性价比显著，建议关注收益率2%以上的30年期国债及5年期资本债 [1] 公司债ETF表现分析 - 平安公司债ETF（511030）在本轮债市调整中回撤控制排名第一 [1] - 该ETF近一周场内成交贴水率最低，为-0.06% [1] - 净值表现相对稳健，本轮调整最大回撤为-0.1925% [1] - 基金规模达223.53亿元，质押率为63% [1] - 近一周价格下跌0.119%，今年以来涨幅0.84% [1] - 近一年Calmar比率为3.6503，风险调整后收益表现突出 [1]

指数目标调整 - 将2025年底标普500指数目标从5500点上调至6100点 将2026年底目标从6100点上调至6800点 [1] - 目标上调反映美国经济及企业健康状况近期好于预期 关税最糟情景未出现 财政支持信心增强 美元走弱缓解盈利冲击 利差处于低位 资金流动持续支撑 [1] 短期市场展望 - 预期不利因素延迟出现给周期性前景带来压力 美国经济增长与通胀组合可能恶化 [1] - 降低盈利增长预期并加剧股市波动 对资金流动推动的估值动量交易构成挑战 [1] - 预计短期内市场走低 2025年底市场低于当前水平 2026年下半年出现明显反弹 [1] 上行风险因素 - 科技及相关公司盈利惊喜超预期可能推动标普500指数升至7200点 [2] - 受关税影响公司利润率在关税提高情况下维持 [2] - 关税对美国通胀影响小于预期 [2] - 消费者在实际可支配收入受损情况下持续消费 [2] - 美国本土生产回流 外国直接投资及新技术应用推动资本支出和工业生产回升 [2] - 美联储为应对关税采取比预期更宽松的鸽派政策 [2] - 美元走弱及全球经济增长强于预期 [2] 下行风险因素 - 提高关税引发报复性关税 [3] - 企业大规模裁员损害消费者收入和消费 超额储蓄耗尽与实际可支配收入停滞导致消费者大幅削减支出 [3] - 美联储降息幅度低于预期打击市场情绪 [3] - 进口成本上升导致公司利润率从高位大幅下滑 [3] - 对《通胀削减法案》产业回流及直接投资带来积极增长影响的信心下降 [3]