财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额36亿美元，同比持平，有机销售额下降2% [18] - 调整后运营利润率为17%，与上年持平，排除1300万美元外汇顺风后，调整后运营利润下降2% [18] - 第二季度调整后每股收益下降1%，为0.01美元，上半年调整后每股收益为1.97美元，同比增长2% [9][18] - 第二季度调整后自由现金流为2.43亿美元，年初至今也是该数值 [19] - 预计2025年净销售额为145 - 146亿美元，调整后运营利润为24 - 25亿美元，调整后每股收益为4 - 4.1美元，调整后自由现金流为14 - 15亿美元 [27][30][31][32] - 预计2025年有机销售额增长约1%，服务业务有机增长约5%，新设备业务下降约7% [33] - 预计2025年关税对收益的负面影响为2500 - 3500万美元 [8][35] 各条业务线数据和关键指标变化 服务业务 - 有机销售额增长4%，维护和维修业务有机销售额增长4%，维修业务有机销售额同比增长6%，现代化业务有机销售额增长5% [20][21] - 服务运营利润为5.78亿美元，按固定汇率计算增加2600万美元，运营利润率扩大20个基点至24.9% [22] - 季度末积压订单增长8%，现代化业务积压订单按固定汇率计算增长16%，预计全年现代化业务销售额增长约10% [21] 新设备业务 - 有机销售额下降11%，EMEA地区增长7%，亚太地区下降个位数，美洲地区下降高个位数，中国地区下降超20% [22][23] - 新设备运营利润为6800万美元，按固定汇率计算下降4100万美元，运营利润率下降240个基点至5.3% [24] - 按固定汇率计算，新设备积压订单同比下降3%，排除中国后增长8% [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区新设备订单连续四个季度实现两位数增长，亚太地区连续三个季度订单增长超20%，中国地区订单下降超20%，EMEA地区新设备订单下降个位数 [13][14] - 排除中国后，订单增长14%，积压订单增长10%，总积压订单处于历史高位 [12] - 预计2025年全球新设备市场下降中个位数，服务市场全球安装基数增长中个位数 [26][27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进Uplift计划，预计年底实现2亿美元运行率节省，针对中国市场执行额外降本行动，预计年底实现约4000万美元运行率节省 [7] - 完成约3亿美元的股票回购，年初至今回购约5.5亿美元 [9] - 收购美国八个城市电梯业务，扩大维护组合，增强服务客户能力 [9] - 发布Connect and Thrive报告，展示在健康安全、治理问责、环境影响和人员社区四个关键领域的进展和承诺 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 服务业务持续推动强劲业绩，现代化业务势头持续，新设备业务受中国经济挑战和全球贸易政策不确定性影响 [6][28][29] - 中国新设备市场疲软，但预计未来季度实现同比增长，美洲和亚太地区新设备业务表现强劲，EMEA地区有一定波动 [13][14] - 服务业务将继续推动长期增长，公司对服务驱动的业务模式充满信心，预计将为股东带来长期回报 [138] 其他重要信息 - 公司发言主要围绕持续经营业务结果，排除重组和重大非经常性项目，相关指标调整的明细可在网络直播附录中查看 [3] - 演示包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，公司SEC文件提供了可能导致实际结果与预期存在重大差异的重要因素详情 [4] 总结问答环节所有提问和回答 问题1: 请进一步剖析服务增长情况，特别是在当前经济不确定时期的客户流失情况 - 服务业务持续表现良好，维护业务有机销售额增长4%，受组合增长和服务定价推动，维修业务加速增长，现代化业务因大型项目时间安排问题增长受限，但积压订单强劲，预计全年增长约10% [46][47][49][50] - 客户流失主要是组合和客户流失效应，随着组合在不太成熟市场增长，贡献降低，新设备替换的利润率和价格也较低 [54] 问题2: 能否量化客户留存率的改善情况，以及如何看待美洲地区新设备订单的增长和中国市场的情况 - 公司每年提供一次客户留存率数据，暂无法详细说明 [59] - 美洲地区新设备订单连续四个季度实现两位数增长，主要受基础设施项目推动，多户住宅订单同比持平，表现积极 [60][61] - 中国新设备市场仍然疲软，但预计未来季度实现同比增长，公司在新设备业务上注重价值和服务组合留存，排除中国后，其他地区业务增长强劲 [62][63][64] 问题3: 如何看待第三季度和第四季度的盈利节奏 - 第三季度新设备收入预计与全年指引中值一致，利润率环比下降，服务业务加速执行，预计增长约8%，利润率环比上升，总运营利润预计增长约2%，每股收益预计增长约5% [66][67][68] - 第四季度盈利增长基于新设备业务在中国市场的改善、服务业务维修和现代化业务的加速增长 [69] 问题4: 中国转型节省的成本对2026年有何影响 - 中国转型节省的成本将为2026年带来增量节省，公司在新设备业务上采取了多项成本缓解措施，以应对市场挑战 [77][78][79][80] - 公司在中国进行了重大组织变革，优化业务结构，为未来市场发展做好准备 [81][82] 问题5: 请说明现金流的节奏以及与盈利节奏的关系 - 下半年现金流预计与2024年下半年水平相当，主要受业务组合变化影响，新设备业务下降和服务业务增长导致现金流暂时受到影响，但随着新设备业务稳定和服务业务收款，现金流将得到改善 [84][85] - 公司正在进行Uplift转型，外包收款业务，预计年底完成转型后将加速和优化收款 [86] 问题6: 从积压订单情况看，中国市场对明年业务的影响如何 - 中国市场订单将逐步改善，美洲地区积压订单本季度增长5%，亚太地区积压订单两位数增长，EMEA地区表现良好，中国在全球收入中的占比逐渐降低，公司正在调整成本以适应市场变化 [90][91][92] 问题7: 如何解释北美市场需求、积压订单和项目延迟之间的关系 - 北美市场积压订单曾出现下降，但目前订单连续四个季度实现两位数增长，项目延迟主要是由于宏观层面的关税不确定性和项目现场的普遍担忧，但随着关税逐渐明确和利率变化，市场有望改善 [98][100][101] 问题8: 如何解释近年来自由现金流利润率或转化率的变化情况 - 自由现金流变化主要是业务组合变化导致，新设备业务下降和服务业务增长影响了现金流，随着新设备业务稳定和服务业务收款，现金流将恢复正常，公司业务基本面和商业模式未发生变化 [106][107][108] 问题9: 请解释全年运营利润率提升的原因以及关税的影响 - 全年运营利润率预计提升30个基点，主要是业务组合改善、Uplift计划执行和中国转型节省成本的综合影响，关税影响主要在下半年，预计影响利润率10 - 20个基点 [112][113][114] 问题10: 下半年服务业务组合是否更有利，以及订单转化的市场条件是什么 - 下半年服务业务增长主要由维修业务推动，维修业务积压订单充足，需求强劲，现代化业务也将有所增长 [119] - 订单转化的挑战主要在美洲地区，特别是北美地区，主要是由于许可和施工等问题导致订单到项目现场的时间较长，但随着市场条件改善，预计2026年将实现收入增长 [121][122] 问题11: 请说明临时休假的地点和时长，以及下半年订单预期 - 临时休假主要发生在新设备业务面临收入挑战的北美和中国地区，时长以周为单位 [127] - 现代化订单全球将继续保持强劲，EMEA地区预计将更加积极，美洲和亚太地区预计保持良好增长态势 [129][131][132] - 新设备业务方面，中国预计下半年订单回升，美洲预计增长放缓但保持稳定，EMEA地区预计实现低中个位数增长 [133][134]

关税影响 - 关税影响导致市场出现短期波动 [1] - 关税影响导致市场出现长期波动 [1]

FOMC政策声明预期 - 预计美联储维持经济评估为经济活动以稳健速度增长 劳动力市场稳健 通胀略高[2] - 强调关注双重使命风险 尽管净出口受影响但经济活动持续稳健增长 失业率保持低位[2] - 预计第二季度GDP年化季率2.2% 亚特兰大联储模型显示2.4% 纽约联储模型显示1.7%[2] 劳动力市场与通胀状况 - 就业人数放缓但失业率保持低位 与12个月前相比未发生变化[2] - 通胀略高 6月CPI报告显示受关税影响商品出现新价格压力 第二季度早期反通胀有所缓解[2] - 委员会目标为实现充分就业和2%通胀率 经济前景不确定性仍处较高水平[2] 委员会内部意见分歧 - 预计出现来自美联储理事沃勒和鲍曼的反对意见 沃勒主张下次会议降息25个基点[3] - 鲍曼表达类似强烈倾向性意见 显示内部对政策方向存在分歧[3] 新闻发布会预期 - 预计鲍威尔承认关税带来的CPI压力 强调政策调整存在不确定性[4] - 政策已做好准备 强调需要大量等待和观望 8月1日可能新增关税[4] - 持续贸易政策不确定性使FOMC对双重使命风险感到担忧[4] 经济数据预测 - 预计2025年实际GDP增长0.8% 2026年增长1.1% 2025年第四季度季调年率降至0.2%[5] - 关税对消费和资本产生税收作用 预计今年消费放缓至0.6% 明年0.7%[5] - 非住宅固定投资今年3.7% 2026年放缓至1.5%[5] 通胀与利率预测 - 关税导致商品价格上涨 预计2025年总体PCE物价指数升至3.0% 核心PCE升至3.2%[5] - 核心PCE通胀率预计2025年第三季度末达4.1%年化峰值后回落[5] - 维持联邦基金利率4.25%-4.50%直至2026年3月 随后每次会议降息25个基点[11] - 最终联邦基金利率目标区间落在2.50%-2.75% 移民减少降低中性利率水平[11] 就业市场展望 - 就业增长从2025年上半年每月13万人放缓至2026年每月约5万人[11] - 失业率从目前4.1%升至2025年第四季度4.4% 2026年第四季度4.9%[11] - 劳动力增长速度放缓使工资增长放缓未大幅增加闲置劳动力[11]

核心观点 - 德州仪器二季度业绩超预期，但三季度前瞻疲软导致股价暴跌近12%[2] - 公司认为二季度"异常优异"表现可能源于客户为规避关税风险而提前囤货，而非真实需求复苏[4][6] - 管理层对需求前景转为谨慎，尤其指出汽车行业复苏"浅薄"[4][7] 财务表现 - Q2营收44.5亿美元（同比增16%），EPS 1.41美元，净利润13亿美元（同比增15%）[5] - 模拟芯片业务营收35亿美元（同比增18%）成为主要驱动力[5] - Q3营收指引中值46.25亿美元（预期45.9亿美元），EPS指引1.48美元（低于预期1.50美元）[2][5] 业务挑战 - 关税不确定性导致供应链紊乱，客户行为扭曲（提前下单可能透支未来需求）[4][6] - 汽车行业需求复苏弱于预期，核心增长引擎动力不足[4][7] - 300毫米晶圆厂扩建计划（600亿美元投资）带来短期成本压力[5][9] 利润率压力 - Q3毛利率预计持平，工厂负荷率未提升导致固定成本无法有效摊薄[9] - 新税收政策将直接侵蚀净利润，税率上升影响持续至2025年[9] - 制造设备成本上升叠加终端客户支出削减形成双重挤压[6][7] 市场反应 - 年初至今股价上涨15%，但盘后暴跌12%几乎抹去全年涨幅[2] - 分析师指出管理层语调明显从"需求反弹"转为"订单正常化"[6] - 投资者担忧焦点从业绩绝对值转向增长可持续性[4][6][7]

达索航空Falcon商用飞机订单情况 - 公司Falcon商用飞机订单量下滑至五年来最低水平 [1] - 订单下滑主要受美国总统特朗普挑起的关税政策影响 [1] 行业影响因素 - 关税政策导致飞机装配延迟 [1] - 投资者因政策不确定性持币观望 [1]

关税影响预期 - 公司预计2025年能抵消至少30%的关税影响 [1] - 公司预计2024年关税带来的影响至高达50亿美元 [1]

可口可乐(KO.N)：仍预计关税影响可控。 ...

通用汽车(GM.N)：仍预计2025年关税带来的影响为40亿至50亿美元。 ...

宏观经济 - 二季度国内GDP同比增长5 2% 较一季度的5 4%小幅回落 名义GDP增速从4 6%回落至3 9% GDP平减指数从-0 8%走阔至-1 2% [1] - 6月国内经济呈现供给偏强、需求偏弱态势 工业增长回升 社零增速回落 投资降幅走阔 [1] - 美国6月核心通胀环比偏弱 同比受基数提振回升 关税影响显现但幅度较弱 劳动力市场和房租带来的内生通胀压力不大 [1] 市场策略 - A股站上3500点后情绪向好 成长板块轮动上涨 外部风险因素影响减弱 二季度GDP超预期 流动性及风险偏好利好市场 [2] - 港股受益于全球资金再平衡及南下资金流入 风险偏好持续高位 流动性充裕环境下表现强劲 [2] - 债券市场短端下行 长端窄幅波动 央行通过公开市场操作呵护资金面 债市或进一步走陡 [1] 板块配置 - 科技成长板块受AI产业催化 继续看好 顺周期资产在PPI转正前仍面临估值和业绩压力 [2] - 原油需求偏弱叠加供给释放压低油价中枢 地缘政治因素引发短期波动 [3] - 黄金受关税政策不确定性及美元信用质疑支撑中长期走势 短期波动难免 [3]

斯泰兰蒂斯(STLA.N)CFO：预计上半年关税带来的影响为3.3亿欧元，下半年这一数字将会翻倍或更 多。 ...