A股两融余额创历史新高 - 2025年9月1日A股两融余额达到22969.91亿元，首次超过2015年峰值，创历史新高[1] - 截至2025年9月9日，两融余额进一步攀升至23197.18亿元，融资余额为23034.95亿元，均再创历史新高[1] 两融市场结构变化 - 两融标的数量从2015年6月18日的912只大幅增加至2025年9月9日的4239只[5] - 2025年9月9日两融余额占A股流通市值比重为2.496%，远低于2015年6月18日峰值时的4.271%[6] - 2025年8月下旬至9月上旬，单日融资买入金额多维持在3000亿元以上，两融交易额占A股成交额比重约11%[7][8] - 2025年9月9日有负债的两融投资者近180万名，人均负债128.4万元，低于2015年6月18日的138.7万名和人均163.91万元[11][12] 资金流向与行业杠杆特征 - 创业板两融余额从2015年6月18日的1038.30亿元大幅增长367%至2025年9月9日的4845.23亿元[14][17] - 沪深300两融余额从2015年6月18日的13006.58亿元下降39.8%至2025年9月9日的7830.5亿元[16][17] - 电子行业两融余额较2015年6月18日增长275.32%，计算机、电力设备、通讯等行业增幅在68.14%至135.26%之间[23] - 银行、非银金融、房地产等传统行业两融余额近10年降幅显著，分别下降54.8%、29.5%和61.2%[23] - 当前两融余额占流通市值比例前十行业的均值为2.72%，远低于2015年高点时的6.51%[18][21] 当前市场与2015年的核心差异 - 当前市场杠杆率指标处于相对合理区间，整体风险可控，资金结构更多元化，形成“内资+外资”双轮驱动[30] - 本轮两融规模上行节奏更平稳，资金推动逻辑更注重长期和可持续性，而非短期快速加杠杆[31] - 2025年投资逻辑更注重业绩和基本面，两融资金更多流向业绩确定的领域和新质生产力相关的成长板块[31]

行业整体表现 - 上半年A股交投活跃度显著提升 两融市场升温成为券商重点角逐的核心战场 [1] - 逾95%上市券商两融利息收入实现同比增长 中小券商增速尤为明显 [1][3] - 15家券商两融利息收入同比增幅达10%-20%区间 方正证券增长19.12% 国信证券增长10.97% [4] 头部券商收入格局 - 3家头部券商两融利息收入突破30亿元 其中国泰海通38.27亿元位居榜首 中信证券36.86亿元（同比+7.04%） 华泰证券35.09亿元（同比+1.49%） [3] - 多家券商收入规模超20亿元 包括银河证券27.47亿元 招商证券23.38亿元 [3] - 申万宏源 国信证券 中信建投等7家券商收入规模在10亿元以上 [3] 高增长券商表现 - 红塔证券两融利息收入同比大幅增长37% 浙商证券增长24.10% 首创证券增长22.27% [3] - 42家上市券商中仅长城证券收入小幅下滑1.85% [3] 客户拓展策略与成效 - 国泰海通净新增两融客户2.64万户（同比+61%） 市场份额达9.78%较上年末提升0.61个百分点 [6] - 中信建投信用账户数量较2024年末增长4.54% 净新增开户市占率3.53%（较2024年末+31.47%） [6] - 太平洋证券新开信用账户同比增幅达51.52% 方正证券信用账户较上年末增加0.83万户 [6] 机构与高净值客户拓展 - 国信证券重点拓展量化私募等机构业务及高净值客户 两融余额同比增幅28% [7] - 行业普遍将机构客户和高净值客户作为主要拓展目标 [7] 差异化竞争举措 - 东方证券完善融资定价机制 国海证券实施差异化营销策略 国元证券采用"交易型+事件型"营销策略 [6] - 国联民生通过精准拓客和分层定价策略应对利率下行 [7] 科技与系统升级 - 东方证券迭代恒生新一代系统 上线信用条件单功能 搭建智能数据体系 [9] - 国信证券丰富两融智能交易服务体系 [9] - 中信建投优化"北极星账户诊断产品" 新签约两融客户超6000户 累计签约近2万户 [9] 产品创新与服务优化 - 国海证券推出"两融ETF智能投顾工具" 打造信用业务特色 [9] - 国联民生推进融资融券资讯服务支持产品开发 [9] - 东兴证券建设模拟交易系统 丰富两融资讯产品 增强投资者教育 [9]

融资市场动态 - 4月7日融资余额为1.84万亿元 单日融资净流出479.64亿元 创2015年10月以来新高[2][3] - 过去十个交易日融资净流出额累计近500亿元 融资客持续"去杠杆"[2] - 两融市场平均维持担保比例从261.02%下降至240.47% 显示风险整体可控[5] 市场波动背景 - 受特朗普实施"对等关税"影响 全球资产大幅波动 A股出现调整[2] - 4月7日上证指数跌7.34% 深证成指跌9.66% 创业板指跌12.5%[3] - 融资余额在3月20日达到阶段性高峰1.94万亿元 较去年9月24日上升约5500亿元[5] 行业资金流向 - 电子行业单日融资净流出103.24亿元 计算机板块净流出65.09亿元[6] - 通信/机械设备/电力设备/有色金属单日净流出均超30亿元[7] - 计算机板块今年以来大涨约25% 电子板块上涨12.35% 成为资金集中撤离领域[8] - 银行板块成为唯一获得融资净流入的行业 4月7日净买入5.78亿元[9] 政策与机构动向 - 中央汇金/中国诚通/中国国新/中国电科相继宣布增持ETF及央企股票[12] - 中国人民银行承诺向中央汇金提供充足再贷款支持 维护资本市场平稳运行[13] - 中金公司认为市场回调后估值具备吸引力 逆周期政策空间对资产价格形成支撑[14] 分析师观点 - 招商证券指出中国内需消费估值便宜 预期低且内在价值稳定提升 可成为全球资金避险选择[14] - 中金公司分析汇金增持结合稳市场举措后 指数基本呈现逐步企稳迹象[14] - 分析师看好农产品/军工/自主可控等方向 认为A股内需消费是本轮冲击中最具韧性资产[14]