报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素新单成交放缓，现货价格松动，供应端因新增产能投产供应量不减，需求端淡储采购等使企业出货好转，但后续采购节奏放缓，需关注东北复合肥开工率等情况 [2] - 单边策略为震荡回调，期现正套择机平仓；跨期策略为观望；跨品种无策略 [3] 根据相关目录分别总结 一、尿素基差结构 - 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等内容 [6][7][8][15][17] 二、尿素产量 - 包含尿素周度产量和尿素装置检修损失量相关内容 [20][23] 三、尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等内容 [26][27][30][35] 四、尿素外盘价格与出口利润 - 涵盖尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR等外盘价格，以及尿素出口利润、盘面出口利润等内容 [32][34][38][41][46] 五、尿素下游开工与订单 - 包括复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数等内容 [47][48][49] 六、尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等内容 [52][54][57] 市场分析 价格与基差 - 2025 - 12 - 08，尿素主力收盘1646元/吨（-27）；河南小颗粒出厂价报价1690元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1690元/吨（-30）；江苏地区小颗粒报价1690元/吨（-20）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东基差44元/吨（-3）；河南基差44元/吨（+7）；江苏基差44元/吨（+7）；尿素生产利润160元/吨（-30），出口利润859元/吨（-52） [1] 供应端 - 截至2025 - 12 - 08，企业产能利用率81.82%（0.08%）；样本企业总库存量为129.05万吨（-7.34），港口样本库存量为10.50万吨（+0.50） [1] 需求端 - 截至2025 - 12 - 08，复合肥产能利用率40.53%（+3.47%）；三聚氰胺产能利用率为61.66%（+0.86%）；尿素企业预收订单天数7.35日（+0.70） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多；中东货源偏紧，但临近CP官价公布，市场或更偏向于观望；另外需关注天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化情况 - 周四民用气方面华东4411（+0）、山东4480（+0）、华南4530（+0），醚后碳四4460（-20），最低交割地为华东，基差101（-21），01 - 02月差79（-17），截至15:00，FEI为517（+10）、CP为502（+3）美元/吨 [1] 周度观点情况 - PG盘面下跌，基差 - 43（-57），01 - 02月差109（-19），国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气4315（-49），丙民价差缩小，仓单4561手（-54） [1] - 外盘纸货价格下跌，月差走强，北亚与北美油气比价变动小，内外PG - CP至126（-2），PG - FEI至114（+3），华东到岸、北美和AFEI离岸贴水走平，中东货紧，贴水35美金（+13），运费小跌 [1] - FEI - MOPJ价差缩小，最新 - 55（+11），山东PDH制丙烯利润小幅回暖，烷基化装置小幅回暖但仍差，MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [1] - 到港增量，外放减少，厂库小累，港口累库，PDH开工率69.64%（-2.1），下周东莞巨正源PDH二期预期重启 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PG盘面下跌，国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气价格下降，丙民价差缩小，仓单减少，外盘纸货价格下跌、月差走强，内外PG - CP和PG - FEI有变动，贴水情况不同，运费小跌，部分利润情况有变化，到港增量、外放减少、厂库小累、港口累库，PDH开工率下降，下周东莞巨正源PDH二期预期重启，国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多，中东货源偏紧，临近CP官价公布市场或观望，需关注天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面华东4310（+0）、山东4450（-10）、华南4335（+5），醚后碳四4480（+10），最低交割地为华东，基差5，01 - 02月差89（-1），FEI为526.79（+6.79）、CP为498.8（+5.8）美元/吨 [1] 周度观点 - PG盘面下跌，基差 - 43（-57），01 - 02月差109（-19），国内民用气价格下跌，最便宜交割品为华东民用气4315（-49），丙民价差缩小，仓单4561手（-54） [1] - 外盘纸货价格下跌，月差走强，北亚与北美油气比价变动小，内外PG - CP至126（-2）；PG - FEI至114（+3）；华东到岸、北美和AFEI离岸贴水走平，中东货紧，贴水35美金（+13），运费小跌 [1] - FEI - MOPJ价差缩小，最新 - 55（+11）；山东PDH制丙烯利润小幅回暖；烷基化装置小幅回暖但仍差；MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [1] - 到港增量，外放减少，厂库小累，港口累库，PDH开工率69.64%（-2.1），下周东莞巨正源PDH二期预期重启 [1] - 国内化工相对坚挺、民用需求增强，但12月预计到港多；中东货源偏紧，但临近CP官价公布，市场或更偏向于观望；另外需关注天气与油价情况 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PG主力合约偏强运行，国内化工坚挺、民用存旺季走强预期，但盘面估值偏高；国际丙烷市场格局宽松，需关注天气和美国寒潮情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面华东4325（-10）、山东4370（−10）、华南4345（+0），醚后碳四4590（+0），最低交割地为华东，基差-60（-62），12 - 01月差81（+20），FEI为502（-10）、CP为486（+14）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约偏强运行，基差1（-101），12 - 01月差93（+21），最便宜交割品为华东民用气4364（-10）、山东4440（+60）、华南4460（+10），醚后碳四4630（+130） [4] - 外盘纸货上涨，油气比价小幅走弱，月差走强，内外价差走弱，PG - CP至128（-9），PG - FEI至111（-2） [4] - 贴水走强，华东丙烷到岸贴水78（+8），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别-2.75美金（+3.75）、22美金（+13）、39美金（+13），运费小幅走弱 [4] - FEI - MOPJ价差缩小至-66（+7），石脑油裂差变动小，在年内较高水位 [4] - 山东PDH制丙烯利润小幅回暖，烷基化装置利润转差，MTBE生产利润震荡，出口利润仍好 [4] - 国产小降、到港有限，厂库小降、港口去库，PDH开工率71.74%（-3.71），东华张家港重启，巨正源、海伟检修停工 [4]

报告基本信息 - 报告名称：合成橡胶早报 [2] - 报告团队：研究中心能化团队 [3] - 报告日期：2025年11月20日 [3] 核心数据 顺丁橡胶（BR） - 主力合约（12）价格11月19日为10705，较前一日涨200，较10月20日涨225 [4] - 持仓量11月19日为71378，较前一日降643，较10月20日降4987 [4] - 成交量11月19日为120480，较前一日降20666，较10月20日涨20847 [4] - 仓单数量11月19日为12030，较前一日降220，较10月20日降480 [4] - 虚实比11月19日为29.67，较前一日无变化，较10月20日降1 [4] - 顺丁基差11月19日为 -100，较前一日降100，较10月20日降75 [4] - 丁苯基差11月19日为385，较前一日降200，较10月20日降75 [4] - 12 - 01价差11月19日为 -40，较前一日降45，较10月20日降40 [4] - 01 - 02价差11月19日为15，较前一日降5，较10月20日涨10 [4] - RU - BR价差11月19日为4735，较前一日降175 [4] - NR - BR价差11月19日为1775，较前一日降145 [4] - 山东市场价11月19日为10650，较前一日涨100，较10月20日涨150 [4] - 传化市场价11月19日为10450，较前一日涨50，较10月20日涨30 [4] - 齐鲁出厂价11月19日为10500，较前一日无变化，较10月20日涨200 [4] - CFR东北亚11月19日为1350，较前一日无变化，较10月20日降50 [4] - CFR东南亚11月19日为1640，较前一日无变化，较10月20日降45 [4] - 现货加工利润11月19日为800，较前一日降104，较10月20日降207 [4] - 进口利润11月19日为 -699，较前一日涨102，较10月20日涨532 [4] - 出口利润11月19日为1744，较前一日降89，较10月20日降431 [4] 丁二烯（BD） - 山东市场价11月19日为7500，较前一日涨200，较10月20日涨350 [4] - 江苏市场价11月19日为7225，较前一日涨175，较10月20日涨275 [4] - 扬子出厂价11月19日为7200，较前一日涨200，较10月20日涨200 [4] - CFR中国11月19日为770，较前一日无变化，较10月20日降20 [4] - 乙烯裂解利润数据部分缺失 [4] - 碳四抽提利润数据部分缺失 [4] - 丁烯氧化脱氢利润11月19日为 -1589，较前一日涨175，较10月20日涨135 [4] - 进口利润11月19日为890，较前一日涨176，较10月20日涨425 [4] - 出口利润11月19日为 -1460，较前一日降295 [4] - 丁苯生产利润11月19日为1400，较前一日降50，较10月20日涨200 [4] - ABS生产利润数据部分缺失 [4] - SBS生产利润11月19日为 -360，较前一日降140，较10月20日降200 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各品种数据总结 BR品种 - 主力合约（12）价格从9月30日的11100降至11月3日的10360，日度变化-225，周度变化-445 [3] - 持仓量从9月30日的33214降至11月3日的37796，日度变化-3692，周度变化-10822 [3] - 成交量从9月30日的110443增至11月3日的149850，日度变化31566，周度变化37414 [3] - 仓单数量维持在8580 [3] - 虚实比从9月30日的21.57降至11月3日的22.03，日度变化-2，周度变化-6 [3] - 顺丁基差从9月30日的200降至11月3日的140，日度变化-25，周度变化-5 [3] - 丁苯基差从9月30日的750增至11月3日的740，日度变化125 [3] - 12 - 01从9月30日的0增至11月3日的30，日度变化30，周度变化45 [3] - 01 - 02从9月30日的 - 15增至11月3日的5，日度变化15，周度变化15 [3] - RU - BR从9月30日的3930增至11月3日的4735，日度变化235，周度变化180 [3] - NR - BR从9月30日的1000增至11月3日的1840，日度变化195，周度变化115 [3] - 山东市场价从9月30日的11300降至11月3日的10500，日度变化-250，周度变化-450 [3] - 传化市场价从9月30日的11150降至11月3日的10350，日度变化-250，周度变化-550 [3] - 齐鲁出厂价从9月30日的11500降至11月3日的10500，日度变化-500，周度变化-500 [3] - CFR东北亚从9月30日的1500降至11月3日的1450，日度变化0，周度变化-25 [3] - CFR东南亚维持在1700 [3] - 现货加工利润从9月30日的 - 131增至11月3日的961，日度变化10，周度变化320 [3] - 进口利润从9月30日的 - 1274降至11月3日的 - 1666，日度变化-260，周度变化-277 [3] - 出口利润从9月30日的1624增至11月3日的2315，日度变化227，周度变化419 [3] BD品种 - 山东市场价从9月30日的9050降至11月3日的7195，日度变化-255，周度变化-755 [3] - 江苏市场价从9月30日的8850降至11月3日的7200，日度变化-200，周度变化-700 [3] - 扬子出厂价从9月30日的8900降至11月3日的7200，日度变化-300，周度变化-1000 [3] - CFR中国从9月30日的1045降至11月3日的850，日度变化-60，周度变化-110 [3] - 碳四抽提利润从9月30日的1745降至11月3日数据缺失 [3] - 丁烯氧化脱氢利润从9月30日的106降至11月3日的 - 1376，日度变化-312，周度变化-742 [3] - 进口利润从9月30日的293增至11月3日的215，日度变化276，周度变化167 [3] - 出口利润从9月30日的 - 908增至11月3日的 - 294，日度变化37，周度变化-193 [3] - 日本生产利润从9月30日数据缺失降至11月3日的1238，日度变化-275，周度变化275 [3] - ABS生产利润从9月30日的276降至11月3日数据缺失 [3] - SBS生产利润从9月30日的1160降至11月3日的285，日度变化-690，周度变化-200 [3]