报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供需双弱致PX及PTA延续弱势，聚酯产业链短期或震荡偏弱运行，未来PX和PTA价格可能继续承压下跌 [2][5][37] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - PTA&PX：8月8日，PX主力合约收6726元/吨，跌0.44%，基差9元/吨；PTA主力合约收4684元/吨，跌0.09%，基差6元/吨；布油主力合约收盘66.41美元/桶，WTI收63.82美元/桶；轻纺城成交总量479万米，15日平均成交486.27万米。供给上，PX及PTA短期供给压力边际增加，原油走弱使PX成本支撑塌陷，PTA8月装置重启计划增加，供应端短期宽松预期升温。需求上，聚酯及终端需求季节性弱势，轻纺城成交下滑，聚酯开工率或窄幅震荡，难超预期拉动PTA需求。库存上，PTA工厂库存有被动累积风险，社会库存或重回累库通道，压制期货盘面价格弹性 [3][4] - 聚酯：8月8日，短纤主力合约收6382元/吨，跌0.16%，华东市场现货价6490元/吨，基差108元/吨。聚酯产业链供需双弱，上游原料供应充裕或成本支撑减弱，终端纺织需求边际转弱，库存压力大，短期或震荡偏弱运行，关注需求旺季及装置检修情况 [5] 产业链价格监测 - 期货价格：8月8日，PX主力合约价格6726元/吨，跌0.44%；PTA主力合约价格4684元/吨，跌0.09%；短纤主力合约价格6382元/吨，跌0.16% [6] - 现货价格：8月8日，PX中国主港CFR839.67美元/吨，韩国FOB806美元/吨；PTA中国主港CFR622美元/吨；短纤华东市场主流6490元/吨 [6] - 价差与利润：8月8日，PX基差9元/吨，PTA基差6元/吨，短纤PF基差108元/吨；PTA进口利润-753.1元/吨 [6] - 其他价格：8月8日，布油主力合约66.32美元/桶，美原油主力合约63.35美元/桶，CFR日本石脑油570.5美元/吨，乙二醇4480元/吨，聚酯切片5790元/吨，聚酯瓶片5910元/吨，涤纶POY6700元/吨，涤纶DTY7930元/吨，涤纶FDY6980元/吨 [6] - 加工价差：8月8日，石脑油57.33美元/吨，PX269.17美元/吨，PTA130.47元/吨，聚酯切片-70.75元/吨，聚酯瓶片-400.75元/吨，涤纶短纤-10.75元/吨，涤纶POY-60.75元/吨，涤纶DTY-180.75元/吨，涤纶FDY-280.75元/吨 [7] - 轻纺城成交量：8月8日，总量479万米，长纤织物394万米，短纤织物86万米 [7] - 产业链负荷率：8月8日，PTA工厂75.86%，聚酯工厂89.42%，江浙织机63.43% [7] - 库存天数：8月7日，涤纶短纤7.78天，涤纶POY19.7天，涤纶FDY25.7天，涤纶DTY30天 [7] 产业动态及解读 - 宏观动态：8月8日，特朗普提名斯蒂芬·米兰担任美联储理事；沃勒成美联储新任主席热门人选；美国财长开始美联储主席面试流程；博斯蒂克称7月就业报告改变美联储对就业目标看法；央行连续9个月增持黄金，7月末黄金储备7396万盎司，环比增6万盎司；中国央行开展7000亿元买断式逆回购操作。8月7日，特朗普称新任美联储理事可能临时，2 - 3天内公布任命；称若他国进口俄罗斯原油可能加征25%关税；美联储卡什卡利称短期内适合降息，今年两次降息合理 [8] - 供需方面 - 需求：8月8日，轻纺城成交总量479万米，环比增长5.97%，长纤织物成交量394万米，短纤织物成交量86万米 [9] 附录：大模型推理过程 从供给、需求、库存三角度分析PX和PTA未来价格走势。供给端，PX和PTA开工率或稳定或偏高，原油价格下跌使成本支撑减弱。需求端，轻纺城成交量略降，聚酯需求可能减弱，拖累PTA需求。库存方面，可能因供需关系累积。综合来看，未来PX和PTA价格可能继续承压下跌 [35][36][37]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品种近段时间有不同变化，后续走势各异，部分品种可关注做扩加工费机会，天然橡胶与20号胶建议观望 [2][4] 3. 根据相关目录分别总结 PTA - 近期PTA现货成交日均成交基差2509为 -13，逸盛新材料720万吨降负至8 - 9成，台化150万吨检修 [2] - 近端TA存量装置降负较多而新装置出料，聚酯负荷小幅回落，库存延续累积，基差偏弱维持，现货加工费再度走低；PX国内开工小幅回升，海外存部分意外，PXN走弱明显，歧化与异构化效益下行，美亚芳烃价差延续收缩 [2] - 后续TA维持累库状态但绝对库存水平不高，当前现货低加工费水平持续时间不短，在长丝库存压力有限以及瓶片低开工连续去库下，聚酯开工预计逐步走稳并具备向上弹性，可关注逢低做扩加工费机会 [2] MEG - 近期MEG现货成交基差对09在 +73 附近，内蒙通辽30万吨停车，新疆广汇40万吨重启，内蒙中化学30万吨重启 [4] - 近端国内煤制存部分检修，开工小幅下行，周内受天气影响港口到港与提货均明显走低，港口库存仍有小幅去化，下游备货水平回落较多，基差小幅走强，效益高位回落 [4] - 短期累库压力不大下港口库存预计偏低维持，格局较好而效益不低，远月在海外装置重启以及煤制负荷进一步抬升下存累库预期，但估值受成本端后续演变影响较大，偏宽幅震荡看待，关注卫星重启进度 [4] 涤纶短纤 - 近期现货价格6548附近，市场基差对09 - 50附近，近端翔鹭小线停车检修，开工小幅下行至90.3%，产销环比小幅回落，库存环比累积 [4] - 需求端涤纱端开工持稳，原料备货回落而成品库存环比去化，效益环比走弱 [4] - 随着涤纱端成品库存去化，下游开工或有所回升，尽管短纤自身供应可能提升，但盘面加工费依然偏低，可关注逢低做扩加工费机会 [4] 天然橡胶 & 20号胶 - 近期价格有不同程度下跌，日度和周度变化显示各品种价格大多走低 [4] - 主要矛盾为全国显性库存持稳，绝对水平不高但无季节性去化，泰国杯胶价格反弹，降雨影响割胶 [4] - 策略为观望 [4] 苯乙烯相关 - 近期乙烯、纯苯、苯乙烯等价格有不同变化，苯乙烯国产利润、EPS国产利润等也有变动 [6] - 如2025年8月1日较之前一日，纯苯（华东）降20，加氢苯（山东）降50，苯乙烯（CFR中国）降8等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 芳烃橡胶各品类走势分化，PTA关注阶段性逢低正套机会，MEG偏宽幅震荡看待，涤纶短纤关注后续涤纱开工状态，天然橡胶与20号胶建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 近端TA开工持稳，聚酯负荷小幅回升，库存延续累积，主流供应商出货积极下基差走弱，现货加工费再度走低；PX国内开工小幅下行，海外负荷持稳，PXN走强，歧化与异构化效益维持，美亚芳烃价差收缩 [3] - 后续TA维持累库但绝对库存不高，现货加工费压缩至偏低水平，聚酯开工预计逐步走稳并具备向上弹性，关注阶段性逢低正套机会；PX整体去库趋势未扭转，估值下限有保障 [3] MEG - 近端国内煤制提负下开工回升，海外沙特装置重启，周内到港较多下港口库存预计累积，下游备货水平回升，基差环比维持，效益比价进一步走扩 [3] - 短期累库压力不大下港口库存预计偏低维持，格局较好而效益不低，远月在海外装置重启以及煤制负荷进一步抬升下存累库预期，但估值受成本端后续演变影响较大，偏宽幅震荡看待，关注卫星重启进度 [3] 涤纶短纤 - 近端四川吉兴重启，时代中空减产，开工小幅提升至90.6%，产销环比小幅好转，库存环比微去；需求端涤纱端开工持稳，原料备货有小幅回升而成品库存延续累积，效益进一步走低，表现仍偏弱势 [3] - 短纤库存压力尚可下标品供应无明显增减，内需疲软而出口增速较高，加工费逐步进入偏低区间，但未出现明显向上驱动，关注后续涤纱开工状态 [3] 天然橡胶 & 20号胶 - 全国显性库存持稳，绝对水平不高，但没有季节性去化；泰国杯胶价格反弹，降雨影响割胶 [3] - 策略为观望 [3] 苯乙烯 - 乙烯价格不变，纯苯价格有波动，苯乙烯价格有变化，相关产品如EPS、PS、ABS等价格及利润也有不同表现 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 甲醇高进口开始兑现且累库发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边方向难定，估值低时可做多配 [2] - 聚乙烯整体库存中性，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况 [11] - 聚丙烯库存去化，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口放量或pdh装置检修可缓解供应压力 [11] - PVC基差维持，下游开工季节性走弱，关注投产兑现、出口持续性、煤价等因素 [13] 各品种总结 甲醇 - 2025年7月16 - 22日动力煤期货价格无变化，江苏现货涨12、华南现货涨25等，盘面MTO利润日度变化-61 [2] - 高进口兑现、累库发生，盘面低估值，处于利空兑现期，单边方向难定，倾向低多配 [2] 塑料（聚乙烯） - 2025年7月16 - 22日东北亚乙烯价格无变化，华北LL涨60等，主力期货涨78 [11] - 整体库存中性，09基差华北0左右、华东+120，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产情况 [11] 聚丙烯 - 2025年7月16 - 22日山东丙烯价格有波动，华东PP涨10等，主力期货涨77，仓单日度增加2169 [11] - 库存去化，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，出口放量或pdh装置检修可缓解供应压力 [11] PVC - 2025年7月16 - 22日西北电石、山东烧碱价格无变化，电石法-华东涨20，基差（高端交割品）日度变化-10 [12][13] - 基差维持，下游开工季节性走弱，关注投产兑现、出口持续性、煤价等因素 [13]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 上周将原油市场评级从偏强调整为中性震荡，本周数据进一步印证该判断；下半年全球石油库存增加0.2%，三季度市场仍呈供需盈余下的累库；8月1日前美国关税上调有不确定性，利空风险大于地缘风险，油价或承压震荡；8月底、9月初伊核、俄乌谈判期限临近，8月地缘博弈或加剧，原油市场有望获支撑 [1] - 今日SC大幅走弱，燃油系期货承压但FU抗跌明显，高低硫价差延续走缩；欧盟对俄第18轮制裁方案通过后高硫资源供应风险升温，支撑FU走势；LU单边走势跟随原油，波动幅度不及SC，SC下行导致LU裂解被动走强 [2] - 隆众发布8月地炼排产环比7月下降明显；华南地区台风降雨影响需求恢复，北方地区刚需平淡；54家样本炼厂出货量环比小幅增长，7月以来累计同比增幅维稳；厂库重返去库态势，社会库小幅累库，整体商业库存环比小幅下滑；沥青行业投产超20年装置以国企为主，民企产能占比仅3.6%，对产能有边际缩减影响但有限，考虑低库存格局，预计BU裂解边际受支撑 [2] - 海外市场整体弱势，中东销售增加和北美累库至高位持续压制市场，关注月末CP继续下调可能；国内PDH快速复产，毛利维持年内良好水平，短期化工需求坚挺；炼厂外放量小幅下滑，供需双弱下国产气有望趋稳；现货端宽松强化交割折价压力，原油支撑松动，盘面弱势运行 [2] 根据相关目录分别总结 原油 - 上周将市场评级从偏强调整为中性震荡，本周数据印证判断 [1] - 下半年全球石油库存增加0.2%，其中原油库存下降0.7%、成品油库存增加1.7%，三季度市场呈供需盈余下的累库，幅度或放缓 [1] - 8月1日前美国关税上调有不确定性，利空风险大于地缘风险，油价或承压震荡 [1] - 8月底、9月初伊核、俄乌谈判期限临近，8月地缘博弈或加剧，原油市场有望获支撑 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 今日SC大幅走弱，燃油系期货承压但FU抗跌明显，高低硫价差延续走缩 [2] - 欧盟对俄第18轮制裁方案通过后高硫资源供应风险升温，支撑FU走势 [2] - LU单边走势跟随原油，波动幅度不及SC，SC下行导致LU裂解被动走强 [2] 沥青 - 隆众发布8月地炼排产环比7月下降明显 [2] - 华南地区台风降雨影响需求恢复，北方地区刚需平淡 [2] - 54家样本炼厂出货量环比小幅增长，7月以来累计同比增幅维稳 [2] - 厂库重返去库态势，社会库小幅累库，整体商业库存环比小幅下滑 [2] - 沥青行业投产超20年装置以国企为主，民企产能占比仅3.6%，对产能有边际缩减影响但有限，考虑低库存格局，预计BU裂解边际受支撑 [2] 液化石油气 - 海外市场整体弱势，中东销售增加和北美累库至高位持续压制市场，关注月末CP继续下调可能 [2] - 国内PDH快速复产，毛利维持年内良好水平，短期化工需求坚挺 [2] - 炼厂外放量小幅下滑，供需双弱下国产气有望趋稳 [2] - 现货端宽松强化交割折价压力，原油支撑松动，盘面弱势运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇高进口开始兑现，累库开始发生，盘面低估值，等待淡季预期交易到位；处于利空兑现期，关注累库实际情况，宏观不稳，欧美甲醇价格弱势，单边暂不好定方向，估值低，偏向低了做多配 [3] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北0左右，华东+120，外盘欧美稳，东南亚维稳，进口利润-400附近，暂时无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，6月检修环比减少，国内线性产量环比增加，关注LL - HD转产情况、美国报价情况和新装置投产落地情况 [8] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，估值上基差+100，非标价差中性，进口-500附近，出口今年能持续不错，非标价差中性，欧美维稳，PDH利润-1000左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续6月供应预计环比略增加，下游当下订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多，可缓解供应压力到中性 [8] - PVC基差维持09 - 150，厂提基差-450，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续去化放缓，夏季西北装置季节性检修，7 - 8月关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润-500，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工 [13] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年7月9 - 15日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2385变为2390，华南现货从2415变为2395，鲁南折盘面从2450变为2455，西南折盘面从2540变为2475，河北折盘面维持2435，西北折盘面维持2575，CFR中国维持275，CFR东南亚维持333，进口利润维持6，主力基差从8变为 - 5，盘面MTO利润从 - 1138变为 - 1243，日度变化方面动力煤期货为0，江苏现货为5，华南现货为 - 10等 [2] 塑料 聚乙烯 - 2025年7月9 - 15日东北亚乙烯维持820，华北LL维持7190，华东LL从7300变为7290，华东LD维持9450，华东HD维持7850，LL美金维持850，LL美湾维持939，进口利润维持 - 145，主力期货从7278变为7221，基差从 - 90变为 - 80，两油库存维持73，仓单维持5956，日度变化方面东北亚乙烯为0，华东LL为 - 10等 [8] 聚丙烯 - 2025年7月9 - 15日山东丙烯维持6320，东北亚丙烯维持740，华东PP从7035变为7010，华北PP从7093变为7070，山东粉料从6870变为6830，华东共聚从7320变为7296，PP美金维持890，PP美湾维持1010，出口利润维持0，主力期货从7078变为7015，基差从 - 30变为 - 20，两油库存维持73，仓单从7351变为10317，日度变化方面山东丙烯为0，华东PP为 - 20等 [8] PVC - 2025年7月9 - 15日西北电石维持2250，山东烧碱从837变为857，电石法 - 华东从4850变为4900，乙烯法 - 华东维持5500，电石法 - 华南维持5450，电石法 - 西北从4450变为4550，进口美金价（CFR中国）维持700，出口利润从479变为387，西北综合利润维持356，华北综合利润维持 - 244，基差（高端交割品）从 - 80变为 - 80，日度变化方面西北电石为0，山东烧碱为20等 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价呈倒V走势，三季度淡季有调整空间；铝短期基本面尚可；锌空配思路不变；镍短期现实基本面一般；不锈钢预计震荡偏弱；铅预计下周震荡于17100 - 17500区间；锡短期建议观望；工业硅和碳酸锂预计震荡运行，碳酸锂中长周期或震荡偏弱[1][4][6][9][11][13][17] 各品种总结 铜 - 本周铜价倒V走势，宏观上降息预期摇摆，“大美丽”法案落地或有刺激作用；基本面国内累库，开工率下滑，7 - 8月预计中度累库；S232调查未决，铜价下方有支撑，三季度淡季有调整空间[1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，供需持平；库存7月预估持平；短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，7月国产TC上涨，部分冶炼厂检修但新增产能兑现；需求内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡上升，海外LME库存去化；策略上空配思路不变，内外正套可继续持有[2][3][4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多；需求端整体偏弱，LME升水小幅走强；库存海外镍板库存维持，国内小幅去库；关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[5][6] 不锈钢 - 供应5月下旬起钢厂部分被动减产；需求刚需为主；成本镍铁、铬铁价格维持；库存锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化；基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱[9] 铅 - 本周铅价温和上涨，供应侧报废量同比偏弱，再生厂开工低，精矿开工增加但TC混乱；需求侧电池库存高，开工率回升，市场有旺季预期；预计下周震荡于17100 - 17500区间，7月原生供应小减，需求偏弱[10][11] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低，国内部分减产；需求端焊锡弹性有限，终端增速下滑；国内库存上升，海外消费抢装延续但累库拐点出现；短期建议观望，中长期关注高空机会[12][13] 工业硅 - 合盛新疆产区减产，云南四川小幅增加，7月及后续产量环比下降，供需平衡转为去库；若开工无明显恢复，盘面预计震荡运行[17] 碳酸锂 - 本周价格受反内卷政策推动情绪上行，现货成交一般，下游观望，本周总体累库；中长周期若头部企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；预计下周供应过剩累库，对价格构成压力，但政策或推动情绪上行[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种价格走势分化，铜价呈倒V走势，铝价有一定调整空间，锌价宽幅震荡，铅价温和上涨，锡价宽幅震荡，工业硅预计震荡运行，碳酸锂价格受政策推动情绪上行但基本面过剩未反转，镍价短期现实基本面一般，不锈钢预计震荡偏弱[1][4][7][9][13][15][17] 各品种总结 铜 - 本周铜价倒V走势，宏观上ADP与非农数据劈叉、降息预期摇摆，“大美丽”法案落地或刺激经济；基本面国内累库、开工率下滑、精废价差拉大，7 - 8月预计中度累库；S232调查使铜价下方有支撑，三季度淡季有调整空间[1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求季节性走弱，供需持平；库存7月预估持平；短期基本面尚可，留意需求，低库存下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端7月国产TC上涨、部分冶炼厂检修但新增产能兑现；需求端内需季节性走弱、海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡上升、海外LME库存去化；策略上空配思路不变，内外正套可持有[4] 铅 - 本周铅价温和上涨，供应侧报废量弱、再生厂开工低、精矿宽松转紧；需求侧电池库存高、开工率回升；预计下周铅价在17100 - 17500区间震荡，7月原生供应小减、需求偏弱[7] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判、国内部分减产；需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑；国内库存上升、海外累库拐点出现；短期供需双弱，6 - 7月是关键阶段，底部有支撑，短期观望，中长期关注高空机会[9] 工业硅 - 本周合盛新疆产区减产、云南四川小幅增加，7月及后续产量环比下降、供需去库；若合盛持续减产，现货价格预计震荡运行；前期基差走强刺激下游，仓单与非标去化快[13] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受政策推动情绪上行，现货成交一般、下游观望、总体累库；中长周期产能扩张，若头部企业开工率未降，价格将震荡偏弱；短期下游需求弱，后市供应弹性高，预计下周累库，“反内卷”政策或推动情绪上行[13] 镍 - 供应端纯镍产量高位、5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，库存端海外镍板库存维持、国内小幅去库；关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[15] 不锈钢 - 供应端5月下旬起钢厂部分减产，需求端刚需为主，成本端镍铁、铬铁价格维持，库存端锡佛两地小幅累库；基本面偏弱，短期预计震荡偏弱[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇处于利空兑现期，高进口开始兑现且累库发生，盘面低估值，单边暂不好定方向，偏向低了做多配 [2] - 聚乙烯整体库存中性，关注LL - HD转产情况和美国报价情况，2025年新装置压力较大，需关注新装置投产落地情况 [7] - 聚丙烯产能过剩背景下09预期压力中性偏过剩，若出口持续放量或pdh装置检修较多，可缓解供应压力到中性 [7] - PVC基差走强，中上游库存持续去化，关注投产兑现、出口持续性、煤价、商品房销售、终端订单和开工等情况 [12] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年7月1 - 7日动力煤期货价格稳定在801，江苏现货从2520降至2437，进口利润在48 - 125之间波动，盘面MTO利润在 - 1268至 - 1208之间 [2] - 日度变化上动力煤期货无变化，江苏现货降18，西北折盘面降25，进口利润和主力基差分别降10和10 [2] 塑料 - 聚乙烯2025年7月1 - 7日东北亚乙烯价格稳定在850，华北LL从7150波动至7175，两油库存从76降至71，仓单维持在5631 - 5831之间 [7] - 日度变化上华北LL降25，华东LL降50，华东LD降25，主力期货降35，基差升30 [7] 聚丙烯 - 2025年7月1 - 7日山东丙烯从6630降至6420，华东PP从7060降至7030，两油库存从76降至71，仓单从7404降至7232 [7] - 日度变化上山东丙烯降130，华东PP降40，华北PP降30，山东粉料降50，主力期货降21，仓单降60 [7] PVC - 2025年7月1 - 7日西北电石从2450降至2250，山东烧碱从802升至817，电石法 - 华东在4770 - 4850之间波动，基差（高端交割品）稳定在 - 80 [11][12] - 日度变化上西北电石降50，山东烧碱升15，电石法 - 华东降20 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 锌矿供应维持高位，TC延续上行态势，锌锭放量预期较高，但部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭以直发下游的形式转化为在途库存，社会库存累库不明显，近期商品氛围和有色金属多头氛围较好，LME市场锌Cash - 3S结构快速上行，对锌价有所提振 [11] 各目录总结 月度评估 - 价格回顾：6月铅价持续抬升，沪铅指数收涨3.4%至17205元/吨，单边交易总持仓减少0.83万手，伦铅3M合约收涨3.79%至2041.5美元/吨，SMM0锌锭均价22430元/吨，上海基差110元/吨，天津基差 - 25元/吨，广东基差50元/吨，沪粤价差60元/吨 [11] - 国内结构：上期所锌锭期货库存0.66万吨，国内社会库存小幅累库至8.24万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差60元/吨；海外结构：LME锌锭库存11.34万吨，LME锌锭注销仓单2.42万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 22.04美元/吨，3 - 15价差 - 50美元/吨；跨市结构：剔汇后盘面沪伦比价1.136，锌锭进口盈亏为 - 1012.95元/吨 [11] - 产业数据：本周锌精矿国产TC3800元/金属吨，进口TC指数65美元/干吨，锌精矿港口库存20.9万实物吨，锌精矿工厂库存63.5万实物吨，镀锌结构件开工率56.21%，原料库存1.5万吨，成品库存38.0万吨，压铸锌合金开工率46.54%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨，氧化锌开工率58.72%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨 [11] 宏观分析 未提及具体分析内容，仅展示了美国财政及债务、美联储资产负债表、美元流动性、中美制造业PMI、美国制造业新订单及未完成订单等相关图表 [14][16][19][20] 供给分析 - 锌矿供应：2025年5月锌矿产量32.5万金属吨，同比变动3.2%，环比变动9.2%，1 - 5月共产锌矿141.12万金属吨，累计同比变动 - 2.5%；2025年5月锌矿净进口49.15万干吨，同比变动85.3%，环比变动 - 0.6%，1 - 5月累计净进口锌矿220.38万干吨，累计同比变动52.7%；2025年5月国内锌矿总供应54.62万金属吨，同比变动25.7%，环比变动5.0%，1 - 5月国内锌矿累计供应240.29万金属吨，累计同比变动14.6%；截至6月底，锌精矿港口库存20.9万实物吨，锌精矿工厂库存63.5万实物吨 [25][27] - 加工费：截至6月底，锌精矿国产TC3800元/金属吨，进口TC指数65美元/干吨 [29] - 锌锭供应：2025年5月锌锭产量54.94万吨，同比变动2.5%，环比变动 - 1.1%，1 - 5月共产锌锭265.49万吨，累计同比变动0.7%；2025年5月锌锭净进口2.53万吨，同比变动 - 45.3%，环比变动 - 10.4%，1 - 5月累计净进口锌锭15.80万吨，累计同比变动 - 20.5%；2025年5月国内锌锭总供应57.47万吨，同比变动 - 1.3%，环比变动 - 1.5%，1 - 5月国内锌锭累计供应281.29万吨，累计同比变动 - 0.8% [33][35] 需求分析 - 开工率及库存：截至6月底，镀锌结构件开工率56.21%，原料库存1.5万吨，成品库存38.0万吨，压铸锌合金开工率46.54%，原料库存1.0万吨，成品库存1.1万吨，氧化锌开工率58.72%，原料库存0.2万吨，成品库存0.6万吨 [40] - 表观需求：2025年5月国内锌锭表观需求58.28万吨，同比变动0.5%，环比变动 - 8.3%，1 - 5月国内锌锭累计表观需求279.75万吨，累计同比变动4.2% [42] 供需库存 - 国内平衡：2025年5月国内锌锭供需差为短缺 - 0.81万吨，1 - 5月国内锌锭累计供需差为过剩1.53万吨 [53] - 海外平衡：2025年3月海外精炼锌供需差为过剩1.98万吨，1 - 3月海外精炼锌累计供需差为过剩6.81万吨 [56] 价格展望 - 基差价差：国内上期所锌锭期货库存0.66万吨，国内社会库存小幅累库至8.24万吨，内盘上海地区基差110元/吨，连续合约 - 连一合约价差60元/吨；海外LME锌锭库存11.34万吨，LME锌锭注销仓单2.42万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 22.04美元/吨，3 - 15价差 - 50美元/吨；跨市剔汇后盘面沪伦比价1.136，锌锭进口盈亏为 - 1012.95元/吨 [61][64][67] - 持仓情况：沪锌前20持仓净多增加，伦锌投资基金净多抬升，商业企业净空亦有抬升，持仓角度偏多 [70]