天然橡胶期货价格走势 - 5月26日盘中天然橡胶期货主力合约急速下挫至14275元，收盘报14395元，跌幅2.27% [1] - 申银万国期货预计天胶走势震荡偏弱，因国内产区开割推进、泰国逐步开割、青岛库存持续增长 [1] - 瑞达期货预测ru2509合约短线波动区间为14200-14800元，nr2507合约波动区间为12350-12800元 [2] - 中粮期货认为沪胶可能开启第二轮下跌，因期货价格未跟随泰国原料价格走强，市场焦点仍在宏观与需求预期 [3] 供应端动态 - 国内云南产区受阴雨天气干扰，原料上量迟缓价格维持高位，海南产区降水改善但产出仍低于往年同期 [2] - 泰国原料价格持续走强超过一个月，但期货价格未同步反弹，形成供需偏差 [3] - 海外货源到港量减少导致保税库入库量环比下降，但出库动力不足仍处于累库状态 [2] 库存与需求情况 - 青岛一般贸易库存加速去库，轮胎企业产能利用率恢复带动提货量增加，出库率高于入库率 [2] - 国内轮胎企业产能利用率环比提升，多数企业排产稳定，但个别企业因库存控制下调排产 [2] - 美关税政策对原料端不利，中长期终端消费路径存在不确定性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶受宏观扰动和季节性供增需弱影响，预计震荡偏弱运行 [67] - 基本面供增需减趋势不变，产区多雨过后供应上量预期升温，原料压力或显现，终端需求对胶价支撑有限，叠加宏观利空情绪，短期预计震荡偏弱运行 [67] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前4个月柬埔寨出口乳胶76,467吨，同比降10.5%，收入1.48亿美元，同比增18%，平均成本1926美元/吨，同比高约461美元，该国共有425,443公顷橡胶种植园，77.6%可收获 [6] - 2025年5月21日，欧盟委员会对进口自中国的新乘用车及轻卡充气橡胶轮胎启动反倾销调查 [6] - 2025年4月中国橡胶轮胎外胎产量10200.2万条，同比增3.1%，1 - 4月产量3.8558亿条，同比增3.7% [7] - 2025年前4个月中国橡胶轮胎出口量303万吨，同比增6.2%，出口金额539亿元，同比增6.6% [7] - 2025年4月全球轻型车经季节调整年化销量9200万辆/年，同比增6%达732万辆，中美市场同比增长，西欧市场下滑 [8] 行情走势 - 本周内外盘先涨后跌，涨跌幅排序为东京RSS3>新加坡TSR20>NR>RU [11] - 2025年5月23日，RU2509收盘价14535元/吨，本周涨幅 - 2.48%；NR2509收盘价12470元/吨，本周涨幅 - 1.50%；新加坡TSR20:2509收盘价169.8美分/千克，本周涨幅 - 0.99%；东京RSS3:2509收盘价320日元/千克，本周涨幅1.59% [12] 基差与月差 - 2025年5月23日，全乳 - RU值为 - 85元/吨，环比上期19.05%，同比88.89%；09 - 01月差值为 - 785元/吨，环比上期5.99%，同比32.03% [16] 其他价差 - 跨品种/跨市场方面，RU - NR、RU - JPX RSS3、NR - SGX TSR20价差缩小，RU - BR价差的值增大 [17] - 非标基差方面，本周进口胶市场报盘下跌，国产天然橡胶市场价格下调，市场交投一般 [19] - 深浅色价差方面，全乳 - 泰混价差收敛较多、3L - 泰混价差稍稍扩大 [27] 替代品价格 - 本周合成橡胶跌幅大于RU，合成 - RU价差扩大 [35] - 2025年5月23日，中国主流市场顺丁橡胶报价12050元/吨，环比上期 - 3.60%，同比 - 10.41%；中国主流市场丁苯橡胶报价12500元/吨，环比上期 - 3.10%，同比 - 7.75% [31] 资金动向 - RU虚实盘比低位，沉淀资金同比低位；NR虚实盘比较高位，沉淀资金同比高位 [36] - 2025年5月23日，RU主力虚实盘比8.25，环比上期12.49%，同比 - 22.80%；NR主力虚实盘比14.01，环比上期182.43%，同比296.62%；RU主力沉淀资金47.88亿元，环比上期9.29%，同比 - 12.74%；NR主力沉淀资金15.41亿元，环比上期73.60%，同比57.02% [36][37] 基本面数据 - 供给 - 泰国产区本周天气整体正常，东北部降雨季节性增加；中国云南、海南逐渐进入雨季 [40][41] - 国内外产区雨水增多扰动割胶，原料产出偏少，采购价格高位。2025年5月23日，泰国杯胶53.95泰铢/公斤，环比 - 0.46%，同比 - 8.79%；泰国胶水62.75泰铢/公斤，环比0.80%，同比 - 20.57%；泰国烟片68.99泰铢/公斤，环比 - 3.63%，同比 - 16.71%；海南胶水13500元/吨，环比0.00%，同比3.85%；云南胶水14000元/吨，环比1.45%，同比2.94% [42] - 泰国水杯价差稍稍扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差扩大。2025年5月23日，泰国水杯价差8.80泰铢/公斤，环比9.32%，同比 - 55.67%；海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差800元/吨，环比33.33%，同比 - 61.90% [46][48] - 加工利润普遍下跌。2025年5月23日，泰国标胶生产利润 - 1178元/吨，环比 - 8.27%，同比22.80%；泰国烟片生产利润1667元/吨，环比 - 37.05%，同比143.33%；泰国浓乳生产利润 - 1157.56元/吨，环比 - 53.15%，同比 - 39.75%；海南浓乳生产利润594.81元/吨，环比 - 47.11%，同比58.48% [49][50] - 4月中国天然橡胶（含混合和复合）进口环比 - 12%，同比 + 42%，泰标、科标进口量处于高位 [51] 基本面数据 - 需求 - 轮胎产能利用率处于近年同期低位，库存继续累积。2025年5月23日，全钢胎产能利用率62.09%，环比3.69%，同比 - 6.21%；半钢胎产能利用率73.74%，环比3.55%，同比 - 7.93%；全钢胎库存天数42.86天，环比0.21%，同比 - 4.61%；半钢胎库存天数47.00天，环比2.66%，同比49.92% [54][55] - 4月全钢胎、半钢胎出口环比季节性走弱，同比保持良好表现；4月重卡销量环比走弱，同比微增；4月乘用车销量环比走弱、同比高位。2025年4月30日，全钢胎出口41.02万吨，环比 - 5.43%，同比10.11%；半钢胎出口25.76万吨，环比 - 10.39%，同比 - 0.58%；乘用车销量222.26万辆，环比 - 9.95%，同比11.05%；重卡销售8.77万辆，环比 - 21.36%，同比6.52% [57][58] 基本面数据 - 库存 - 本期天然橡胶库存呈现降库趋势，浅、深同降，深色降幅稍微偏大 [59] - 2025年5月16日，中国天然橡胶社会库存134.25万吨，环比 - 0.96%，同比0.98%；深色胶库存81.83万吨，环比 - 1.51%，同比3.07%；浅色胶库存52.42万吨，环比 - 0.10%，同比 - 2.12% [60] - 2025年5月23日，上期所天然橡胶期货库存19.95万吨，环比 - 0.36%，同比 - 7.50%；上期所天然橡胶期现库存20.55万吨，环比 - 0.27%，同比 - 5.87%；上海国际能源20号胶期货库存4.35万吨，环比 - 38.02%，同比 - 68.70%；上海国际能源20号胶期现库存4.95万吨，环比 - 33.83%，同比 - 67.40% [61] 操作建议 - 橡胶宏观扰动不断叠加季节性供增需弱，预计震荡偏弱运行 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场缺乏有效驱动，胶价震荡偏弱，进口胶市场报盘下跌，国产天然橡胶市场价格下调，市场交投一般 [7] - 全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区受阴雨干扰上量迟缓，原料价格高位；海南产区产出好转但不及往年，加工厂仍加价收购；海外货源到港量减少，保税库累库，一般贸易库存加速去库；需求方面，国内轮胎企业产能利用率环比提升，但个别企业排产下调，少数企业月底有检修计划或拖累整体利用率 [7] - ru2509合约短线预计在14200 - 15000区间波动，nr2507合约短线预计在12350 - 13000区间波动 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场缺乏有效驱动，胶价震荡偏弱，进口胶报盘下跌，国产胶价下调，期货盘面走弱，现货报盘重心下行，持货商低价出货意愿不强，下游谨慎刚需补货，市场交投一般 [7] - 行情展望：全球产区逐步开割，云南产区受阴雨干扰上量迟缓，原料价高；海南产区产出好转但不及往年，加工厂加价收购；海外货源到港减少，保税库累库，一般贸易库存去库；国内轮胎企业产能利用率环比提升，但个别企业排产下调，少数企业月底检修或拖累整体利用率 [7] - 策略建议：ru2509合约短线预计在14200 - 15000区间波动，nr2507合约短线预计在12350 - 13000区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收跌，周度-2.48%；20号胶主力合约价格震荡收跌，周度-0.43% [10] - 跨期价差：截至5月23日，沪胶9 - 1价差为 - 785 [21] - 仓单变化：截至5月23日，沪胶仓单199540吨，较上周 - 730吨；20号胶仓单43544吨，较上周 - 26713吨 [26] 现货市场情况 - 国内天然橡胶现货价格及沪胶基差走势：截至5月23日，国营全乳胶报14700元/吨，较上周 - 250元/吨；沪胶基差为165元/吨，较上周 + 125元/吨 [32] - 20号胶基差及非标基差走势：截至5月22日，20号胶基差为94元/吨，较上周 - 80元/吨；非标基差为 - 260元/吨，较上周 + 30元/吨 [37] 产业情况 上游情况 - 泰国合艾原料价格走势及加工利润变化：截至5月22日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水62.75（ + 1）泰铢/公斤；杯胶54.05（ - 0.1）泰铢/公斤；截至5月23日，标胶理论加工利润 - 112美元/吨，较上周 - 59美元/吨 [40] - 国内产区原料价格走势：截至5月22日，云南胶水价格14200元/吨，较上周 + 200元/吨；海南新鲜乳胶价格14300元/吨，较上周 + 200元/吨 [43] 进口情况数量 - 2025年4月中国天然橡胶进口量52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%；2025年1 - 4月累计进口数量220.89万吨，累计同比增加24.25% [46] 青岛地区库存变化 - 截至2025年5月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.42万吨，环比上期减少0.45万吨，降幅0.73%；保税区库存9.21万吨，增幅2.34%；一般贸易库存52.21万吨，降幅1.25%；保税仓库入库率减少1.54个百分点，出库率增加1.25个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.06个百分点，出库率增加2.20个百分点 [49] 下游情况 轮胎开工率环比变动 - 截至5月22日，中国半钢胎样本企业产能利用率为73.74%，环比 + 2.53个百分点，同比 - 6.35个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为62.09%，环比 + 2.21个百分点，同比 - 4.11个百分点；多数企业排产逐步稳定，个别企业为控库存排产小幅下调 [52] 出口需求——轮胎出口量 - 2025年4月，中国轮胎出口量69.68万吨，环比 - 7.14%，同比 + 6.11%；1 - 4月累计出口264.55万吨，累计同比 + 6.01%；其中小客车轮胎出口量25.76万吨，环比 - 10.39%，同比 - 0.94%，1 - 4月累计出口量104.61万吨，累计同比 + 4.04%；卡客车轮胎出口量41.02万吨，环比 - 5.43%，同比 + 10.11%，1 - 4月累计出口量148.97万吨，累计同比 + 6.45% [55] 国内需求 - 2025年4月份，中国重卡市场销售约9万辆，环比3月下降19%，比上年同期的8.23万辆上涨约9.4%；1 - 4月累计销量约35.5万辆，同比持平 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶期货利好情绪集中释放，进口胶市场报盘重心上移，国产天然橡胶市场价格重心上调，期货盘面震荡走高，现货价格跟随盘面上调，下游谨慎刚需采购 [9] - 全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区多阴雨天气，原料产出少，收购价格坚挺；海南产区降水天气扰动持续，新鲜胶水产出偏少，市场原料流通量紧张，部分加工厂抢夺胶水情绪升温 [9] - 上周青岛现货总库存延续小幅累库，海外前期混合转标胶货源集中到港入库，保税库存累库明显，下游企业消耗库存为主，采购谨慎，青岛仓库整体出库率环比下降 [9] - 本周国内轮胎企业产能利用率环比大幅提升，多数半钢胎企业已恢复至常规水平但出货偏慢，库存延续增长态势；全钢胎产能利用率处于恢复性提升态势，部分企业出货压力增加，成品库存延续增势，订单不足，整体排产低于节前平均水平 [9] - ru2509合约短线预计在14450 - 15200区间波动，nr2507合约短线预计在12350 - 13000区间波动 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶期货利好情绪集中释放，进口胶市场报盘重心上移，国产天然橡胶市场价格重心上调，期货盘面震荡走高，现货价格跟随盘面上调，持货商挺价报盘，下游谨慎刚需采购，场内实单交投一般 [9] - 行情展望：全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区多阴雨，原料产出少，收购价坚挺；海南产区降水扰动，新鲜胶水产出少，原料流通紧张，部分加工厂抢夺胶水情绪升温；上周青岛现货总库存小幅累库，海外混合转标胶货源到港入库，保税库存累库明显，下游消耗库存，采购谨慎，青岛仓库出库率环比下降；国内轮胎企业产能利用率环比大幅提升，半钢胎企业多数恢复常规水平但出货慢、库存增，全钢胎产能利用率恢复性提升，部分企业出货压力大、成品库存增、订单不足、排产低于节前平均水平 [9] - 策略建议：ru2509合约短线预计在14450 - 15200区间波动，nr2507合约短线预计在12350 - 13000区间波动 [9] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收涨，周度+1.95%；20号胶主力合约价格震荡收涨，周度+2.51% [14] - 跨期价差：截止5月16日，沪胶9 - 1价差为 - 835 [23] - 仓单变化：截至5月16日，沪胶仓单200270吨，较上周 - 230吨；20号胶仓单70257吨，较上周 - 4435吨 [26] 现货市场情况 - 国内天然橡胶现货价格及沪胶基差走势：截至5月16日，国营全乳胶报14950元/吨，较上周 + 350元/吨；沪胶基差为45元/吨，较上周 + 155元/吨 [33] - 20号胶基差及非标基差走势：截至5月15日，20号胶基差为174元/吨，较上周 + 46元/吨；非标基差为 - 290元/吨，较上周 + 40元/吨 [38] 产业情况 上游情况 - 泰国合艾原料价格走势及加工利润变化：截至5月15日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水61.75（ + 2）泰铢/公斤；杯胶54.15（ + 0.5）泰铢/公斤；截至5月16日，标胶理论加工利润 - 53美元/吨，较上周 + 69美元/吨 [41] - 国内产区原料价格走势：截至5月15日，云南胶水价格14000元/吨，较上周 + 0元/吨；海南新鲜乳胶价格14100元/吨，较上周 + 100元/吨 [44] 进口情况数量 - 2025年3月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量59.41万吨，环比增加18.07%，同比增加20.64%；2025年1 - 3月累计进口数量168.57万吨，累计同比增加19.68% [47] 青岛地区库存变化 - 截至2025年5月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.87万吨，环比上期增加0.45万吨，增幅0.73%；保税区库存9万吨，增幅5.89%；一般贸易库存52.87万吨，降幅0.09%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.28个百分点，出库率减少1个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.94个百分点，出库率减少0.47个百分点 [51] 下游情况 轮胎开工率环比变动 - 截至5月15日，中国半钢胎样本企业产能利用率为71.21%，环比 + 24.50个百分点，同比 - 7.98个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.88%，环比 + 18.19个百分点，同比 - 5.40个百分点；企业多按计划复工复产，多数半钢胎企业已恢复至常规水平，全钢胎产能利用率处于恢复性提升态势，整体排产低于节前平均水平 [54] 出口需求——轮胎出口量 - 2025年3月，中国轮胎出口量在75.04万吨，环比 + 45.39%，同比 + 9.94%，1 - 3月中国轮胎累计出口194.87万吨，累计同比 + 5.97%；其中，小客车轮胎出口量为28.75万吨，环比 + 31.48%，同比 + 4.24%，1 - 3月小客车轮胎累计出口量78.85万吨，累计同比 + 5.78%；卡客车轮胎出口量为43.38万吨，环比 + 55.95%，同比 + 12.47%，1 - 3月卡客车轮胎累计出口量107.95万吨，累计同比 + 5.12% [58] 国内需求 - 2025年4月份，我国重卡市场共计销售9万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比今年3月下降19%，比上年同期的8.23万辆上涨约9.4%；累计来看，今年1 - 4月，我国重卡市场累计销量约为35.5万辆，实现了同比持平 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美谈判结果利好大超预期，ru2509合约和nr2506合约短线预计偏强，但不宜盲目追涨，注意风险控制；短期国内轮胎企业产能利用率有望逐步回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15025元/吨，环比涨405元/吨；20号胶主力合约收盘价12820元/吨，环比涨405元/吨 [2] - 沪胶9 - 1价差 - 790元/吨，环比涨60元/吨；20号胶6 - 7价差70元/吨，环比涨25元/吨 [2] - 沪胶与20号胶价差2205元/吨，环比持平；沪胶主力合约持仓量151114手，环比增6658手 [2] - 20号胶主力合约持仓量47288手，环比减1921手；沪胶前20名净持仓 - 10511手，环比增16561手 [2] - 20号胶前20名净持仓 - 2039手，环比增1677手；沪胶交易所仓单200500吨，环比持平 [2] - 20号胶交易所仓单77818吨，环比增3126吨 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶价格未完整给出；泰标STR20为1470美元/吨，环比涨50美元/吨 [2] - 上海市场越南3L价格未完整给出；马标SMR20为1585美元/吨，环比跌50美元/吨 [2] - 泰国人民币混合胶14330元/吨，环比跌50元/吨；马来西亚人民币混合胶14250元/吨，环比跌50元/吨 [2] - 齐鲁石化丁苯1502为12100元/吨，环比持平；齐鲁石化顺丁BR9000为11700元/吨，环比持平 [2] - 沪胶基差 - 325元/吨，环比跌355元/吨；沪胶主力合约非标准品基差 - 290元/吨，环比涨40元/吨 [2] - 青岛市场20号胶12545元/吨，环比跌32元/吨；20号胶主力合约基差 - 275元/吨，环比跌437元/吨 [2] 上游情况 - 泰国生胶烟片市场参考价73.05泰铢/公斤，环比涨0.14泰铢/公斤；胶片市场参考价62.67泰铢/公斤，环比涨1泰铢/公斤 [2] - 胶水市场参考价59.75泰铢/公斤，环比涨0.25泰铢/公斤；杯胶市场参考价53.65泰铢/公斤，环比涨0.1泰铢/公斤 [2] - RSS3理论生产利润208美元/吨，环比降66美元/吨；STR20理论生产利润 - 122美元/吨，环比降91美元/吨 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量21.61万吨，环比增6.69万吨；混合胶月度进口量28.16万吨，环比增1.93万吨 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率44.77%，环比降11.47个百分点；半钢胎开工率58.35%，环比降14.08个百分点 [2] - 全钢轮胎山东库存天数期末值42.52天，环比降0.56天；半钢轮胎山东库存天数期末值45.09天，环比降0.82天 [2] - 全钢胎当月产量1369万条，环比增309万条；半钢胎当月产量5966万条，环比增1156万条 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率24.07%，环比降2.68个百分点；标的历史40日波动率27.87%，环比涨1.09个百分点 [2] - 平值看涨期权隐含波动率24.57%，环比涨0.42个百分点；平值看跌期权隐含波动率24.58%，环比涨0.43个百分点 [2] 行业消息 - 2025年5月11 - 17日天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，赤道以北部分区域降水对割胶工作影响增强，赤道以南大部分区域降雨量偏低，对割胶工作影响存增强预期 [2] - 截至2025年5月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.87万吨，环比增0.45万吨，增幅0.73%；保税区库存9万吨，增幅5.89%；一般贸易库存52.87万吨，降幅0.09% [2] - 全球天然橡胶产区逐步开割，云南产区多阴雨，胶水上量慢，原料抢夺激烈；海南产区降水多，割胶受阻，浓乳价格下移挤压加工厂利润，高价收购原料情绪降温 [2] - 2025年4月我国重卡市场销售约9万辆，环比降19%，比上年同期涨约9.4%；1 - 4月累计销量约35.5万辆，同比持平 [2] - 周四隆众轮胎样本企业开工率环比下降，上周国内轮胎企业产能利用率环比明显下降，部分企业有2 - 5天检修安排 [2]