投资评级 - 唯捷创芯(688153)获得"买入"评级且维持该评级 [2] 核心观点 - 公司毛利率环比增长6.76个百分点 Q2综合毛利率达28.02% 主要因高毛利产品占比提升 [6] - 下半年营收有望逐季增长 产品价格整体趋于稳定 预计毛利率水平与上半年持平 [6] - Wi-Fi 6/6E降本方案通过客户验证 第二代非线性Wi-Fi 7模组进入量产阶段 电流需求显著降低且信号衰减更少 [7] - 适用于AI端侧产品的大功率新一代Wi-Fi 7模组已实现批量出货 在传输效率和抗干扰能力方面形成显著技术优势 [7] - L-PAMiD模组已导入多家品牌客户并实现大规模销售 Phase 7LE Plus模组目标锁定2025年秋季旗舰机型 Phase 8L模组已导入多家客户并批量出货 [8] - 低压版本L-PAMiF模组已导入客户 预计2025年下半年搭载该模组的手机上市 第五代产品重点满足海外客户需求 [8] - 新一代L-FEM已在2024年下半年实现大批量出货 LNA Bank完成第四代产品矩阵全面升级 形成NSA/SA双模全场景覆盖能力 [8] 财务表现与预测 - 2024年上半年实现营收9.87亿元 同比下降7.93% 归母净利润-943万元 综合毛利率24.54% [6] - Q2实现营收4.78亿元 同比下降21.66% 环比下降5.99% 归母净利润869万元 环比增长147.96% [6] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为23.2/29.4/35.3亿元 归母净利润分别为0.4/1.4/4.1亿元 [9] - 预计2025年营业收入增长率10.21% 2026年26.62% 2027年20.16% [11] - 预计2025年归母净利润增长率274.40% 2026年239.61% 2027年189.24% [11] - 预计2025年每股收益0.10元 2026年0.33元 2027年0.94元 [11] - 预计2025年毛利率24.9% 2026年26.8% 2027年29.3% [16] 估值与行业地位 - 公司总市值149亿元 流通市值59亿元 最新收盘价34.62元 [4] - 市盈率-577.00 市净率3.73 [4] - 可比公司卓胜微、慧智微、艾为电子iFind一致预期PS均值7.42倍 [14] - 公司2025年预测PS为6.43倍 低于行业均值 [15] - 公司作为国内射频模组龙头 持续拓展WiFi FEM、L-PAMiD模组、L-FEM等产品 [14] 产品与技术进展 - 射频功率放大器模组占主营业务收入比重80.19% [6] - 第二代非线性Wi-Fi 7模组产品已进入量产阶段 [7] - L-PAMiD模组已成功导入多家品牌客户且实现大规模销售 [8] - 新一代L-FEM已在2024年下半年实现大批量出货 [8] - LNA Bank已实现第四代产品矩阵全面升级 形成NSA/SA双模全场景覆盖能力 [8]

公司概况与上市进展 - 飞骧科技近日已向港交所递交上市申请 [5] - 公司是一家专注于射频前端芯片的半导体企业，总部位于深圳，目前已实现盈利 [5] - 在董事长兼实控人龙华带领下，公司已成为深圳明星独角兽，估值约86亿元 [5][7][17] 市场地位与核心业务 - 按2024年功率放大器及PA集成收发模组的出货量计算，飞骧科技位居全球第一 [11] - 核心产品为射频前端芯片，重点发力功率放大器，产品覆盖5G、4G、3G、2G、Wi-Fi、NB-IoT等多种网络标准通信制式 [13] - 公司是中国首家推出完全支持所有5G频段的5G射频前端解决方案的本土企业 [11] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的约10.21亿元增长至2024年的约24.58亿元 [14] - 净利润从2022年亏损约3.61亿元改善至2024年盈利约0.76亿元，成功实现扭亏为盈 [14] - 2025年前5个月收入约7.56亿元，净利润约0.13亿元 [14] 客户与研发投入 - 产品已导入小米、荣耀、联想、传音等终端客户，并通过ODM厂商间接应用于三星、vivo等手机品牌 [14] - 2022年至2024年三年累计研发投入超过5亿元，拥有331项专利 [14] 融资历程与资本支持 - 公司成立以来增资十余次，累计融资约20亿元 [7] - 投资方包括深高新投、中金、元禾厚望、中芯聚源、闻泰科技、鋆昊资本等知名机构 [7][16][17] - 2025年3月从吾同投资、嘉善国资等获得3亿多元融资，估值达到约86亿元 [17] 行业前景与增长动力 - 全球射频前端芯片市场预计2029年销售收入将达到2343亿元，2024年至2029年复合年增长率约10.1% [14] - 增长动力来自5G技术商业化、智能手机升级以及国产替代加速的大趋势 [14]

股价与融资融券交易 - 8月28日公司股价上涨4.78% 成交额达4.48亿元 [1] - 当日融资买入4250.70万元 融资偿还4989.13万元 融资净流出738.42万元 [1] - 融资融券余额合计2.17亿元 其中融资余额2.16亿元占流通市值3.66% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融券交易情况 - 8月28日融券偿还1800股 融券卖出600股 卖出金额2.20万元 [1] - 融券余量4.30万股 融券余额157.37万元 超过近一年90%分位水平 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2010年6月2日 2022年4月12日上市 主营射频前端芯片研发设计销售 [2] - 产品包括射频功率放大器模组(79.96%) 接收端模组(19.75%) 及其他产品(0.29%) [2] - 产品应用于智能手机 平板电脑 无线路由器 智能穿戴设备等无线通讯终端 [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数1.24万户 较上期增长17.92% [2] - 人均流通股12951股 较上期增加19.78% [2] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入9.87亿元 同比下降7.93% [2] - 归母净利润-943.36万元 同比下滑183.72% [2] 机构持仓变动 - 诺安成长混合A(320007)为第五大流通股东 持股538.70万股 较上期减少154.69万股 [3] - 嘉实上证科创板芯片ETF(588200)为第十大流通股东 持股204.13万股 较上期增加18.40万股 [3] - 兴全趋势投资混合(LOF) 香港中央结算有限公司 南方中证500ETF 易方达供给改革混合退出十大流通股东 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现2300.74万元 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入9.87亿元 同比下降7.93% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润亏损943.36万元 较上年同期1126.86万元下降183.72% 由盈转亏 [2][3] - 扣除非经常性损益的净利润亏损2042.53万元 较上年同期增亏879.54万元 [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额4.57亿元 上年同期为负2.08亿元 [3] - 总资产44.12亿元 较上年度末下降3.89% [3] 业务结构 - 射频功率放大器模组贡献营业收入7.89亿元 [4] - 5G射频功率放大器模组实现营业收入3.88亿元 占射频功率放大器模组产品营收的49.17% [4] - 接收端产品实现营收1.95亿元 占主营业务收入比例19.81% [5] 产品进展 - 第二代产品Phase7LEPlus模组关键性能显著提升 目标市场锁定2025年秋季品牌手机旗舰机型 [4] - Phase8L模组专注于中高端手机市场 支持Sub-3GHz全频段覆盖 已导入多家品牌客户并实现批量出货 [4] - 完成第四代LNA Bank产品矩阵全面升级 形成NSA/SA双模全场景覆盖能力 [5] - NSA领域产品迭代升级优化生产成本 SA领域新产品已导入品牌厂商并实现批量销售 [5] 经营策略 - 积极优化产品结构 高毛利率产品占比增加 [3] - 2025年第二季度整体毛利较第一季度增加6.75个百分点至28.02% [3] - 新产品已完成研发测试 正在客户端进行推广 [5]

公司战略调整 - 康希通信终止原计划收购芯中芯科技51%股权的重大资产重组，改为战略投资受让其35%股份，合计持股比例达37.77% [2] - 战略投资金额为人民币13,475万元，公司表示调整不会对业务及财务状况产生不利影响 [2] - 此次调整反映公司应对市场环境和合作条件变化的灵活性 [2] 技术研发与市场布局 - 康希通信预计2025年Wi-Fi 7产品出货量与Wi-Fi 6持平，并已参与Wi-Fi 8协议预研 [3] - 行业预测2025年全球Wi-Fi 7渗透率约10%，公司通过与高通、联发科等主芯片厂商合作优化产品功率效率和低功耗特性 [3] - 公司专注射频前端芯片研发，产品包括Wi-Fi FEM、IoT FEM、V2X FEM及无人机模组，集成自研PA、LNA和射频开关 [3] 人才激励措施 - 2024年公司完成3,000万元股份回购用于股权激励及员工持股计划，2025年实施方案筹备中 [3] - 计划通过长效激励政策强化核心团队稳定性，细节将以公告披露 [3] 芯中芯科技业务与财务 - 芯中芯科技主营Wi-Fi、蓝牙及AIoT模块开发，覆盖智能家居、穿戴设备等终端市场 [3] - 已推出基于自研BK7258多模态AI芯片的三款智能产品（AI玩具、AI盒子、AI魔法泡泡），语音唤醒率在嘈杂环境下达98%以上 [4] - 公司预估值3.5亿至4亿元，承诺2025-2027年累计净利润不低于1.05亿元 [4] - 2024年营业收入3.95亿元（净利润1,610.41万元），2025年一季度营业收入1.18亿元（净利润1,289.63万元） [5] - 官网显示其业务涵盖Bluetooth、WiFi智能家居物联网、TWS耳机、智能音箱等整体解决方案 [4][5]

财务表现 - 2024年公司营业收入210,304.02万元，同比下降29.46%，扣除非主营业务收入后为210,168.18万元，同比下降29.49% [3][5] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为-2,372.51万元，同比下降121.13%，扣非净利润为-5,267.21万元，同比下降150.91% [3][5] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-31,825.50万元，同比下降142.79%，主要因营收规模下滑及原材料付款增加 [4][5] - 2025年Q1营业收入50,855.68万元，同比增长10.24%，但净利润为-1,812.76万元，扣非净利润为-2,271.48万元 [5][7] - 2025年Q1经营活动现金流量净额32,501.16万元，同比转正，主要因库存消耗减少资金占用 [8] 业务结构 - 射频功率放大器模组2024年营收16,630.35万元，其中5G产品占比54.29%，同比提升2.24个百分点 [3] - 接收端产品营收4,386.47万元，同比增长26.31%，占主营业务比例20.87% [3] - 2024年研发投入4,379.74万元，占营收比例20.83%，同比增加5.65个百分点 [4] 市场环境与应对措施 - 射频前端芯片市场竞争加剧导致产品价格下行，压缩利润空间 [4][6] - 公司通过优化产品结构（提升5G产品占比）、扩大接收端产品规模、严控成本费用缓解市场压力 [4] - 2025年Q1业绩承压因素包括：产品价格压力导致毛利率下滑、政府补助减少、存货减值损失增加 [6]

投资者关系活动概况 - 活动类别为现场参观和电话会议 [2] - 参与单位有华泰证券、招商证券等多家机构 [2] - 时间为2025年2月，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员为董事会秘书刘丽琼及投资者关系专员 [2] 项目扩产相关 - 射频芯片制造产线扩建并非前募项目简单重复扩产，是必要补充和完善，可满足客户定制化和高端化模组产品需求 [2] - 射频前端模组市场空间广阔，5G技术核心射频前端芯片及模组国产替代需求迫切，产能需求有望增加 [2] - 公司拟投资的射频芯片制造扩产项目可稳固供应链、强化应变能力、满足下游需求、提升品牌影响力和市场渗透率 [3] 库存情况 - 报告期内产线建设顺利、自研自产芯片获认可，库存以标准原材料为主，呆滞风险小，未来将推动库存水平逐步平稳下降 [3] 折旧情况 - 随着芯卓半导体产业化建设项目推进，预计2025年转固及折旧费用仍会增加 [3] 专利挑战影响 - 2024年7月公司对村田“弹性波装置”专利发出无效请求，2025年1月该专利被宣告全部无效 [3] - 此成果稳固支撑公司MAX - SAW技术发展路径，有利于巩固公司在SAW滤波器领域技术布局和市场竞争优势 [4] 业绩与出货 - 射频前端芯片行业受移动智能终端产品市场需求影响，节假日影响会传导至本行业，通常上半年度是淡季，2024年度整体市场周期性不显 [4] 产品布局 - 射频前端和低功耗蓝牙微控制器芯片产品应用于移动智能终端、汽车电子等多领域 [5] - 公司密切关注汽车电子、AI、机器人等新兴市场，将结合技术储备和市场变化开发相应产品 [5] 技术进展 - 无线连接方面在手机WiFi FEM中取得进展，已推出满足WiFi 7连接标准的连接模组产品 [5] - 2024年二季度推出的L - PAMiD是业界首次实现全国产供应链的系列产品，迭代后性能更好，2025年将加强市场推广促进出货 [5]

上市计划 - 公司拟在科创板上市，发行不超13,273.5283万股A股，占发行后总股本比例不低于10%[9] - 保荐人为华泰联合证券，律师为北京市中伦律师事务所，审计为天健会计师事务所[62] - 预计发行后公司市值不低于15亿元[87] 业绩数据 - 2020 - 2022年公司收入分别为20,729.48万元、51,395.11万元、35,668.45万元，2021年增147.93%，2022年降30.60%[32] - 2022年全球智能手机出货量降11.3%，Q3中国无线蜂窝IoT模组出货量降8%[33] - 报告期内综合毛利率分别为6.69%、16.19%和17.97%[37] - 2020 - 2022年手机领域5G模组毛利率分别为50.98%、35.31%和27.04%[38] - 报告期内4G模组在物联网领域毛利率分别为 - 12.84%、7.91%和12.80%[38] - 报告期内净利润分别为 - 9,619.15万元、 - 31,813.43万元和 - 30,491.24万元[41] - 预计2023年一季度营收11551.12 - 12569.04万元，同比变动10.21% - 19.92%[85] 用户数据 - 报告期各期，公司来自手机领域的收入占比分别为60.58%、57.46%和66.80%[35] - 2021年公司5G L - PAMiF销量1132.33万颗，市场份额1.95%；5G L - FEM销量2435.38万颗，市场份额1.40%[74] - 2021年公司非手机领域4G MMMB PAM出货量0.65亿颗，市占率17.4%，物联网4G Cat.1 MMMB PAM市占率54.3%[77] 未来展望 - 以4G模组3% - 6%、5G模组30% - 33%毛利率为目标，5G模组收入占比达60% - 70%时，预计研发等费用占比降低，收入超13亿盈亏平衡[44] - 全球非手机无线蜂窝物联网设备2021 - 2026年出货量年均复合增长率7.12%[50] 新产品和新技术研发 - 2020 - 2022年累计研发投入48905.65万元，占最近三年累计营业收入比例45.37%[81] 市场扩张和并购 - 公司主要产品线新增应用于三星、OPPO等头部手机品牌机型[55] 其他新策略 - 公司采用“经销为主，直销为辅”销售模式，终端客户包括vivo、OPPO等[71]