报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：出口窗口期后 UR01 - 05 逢高反套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 近日受出口影响情绪减弱，厂家降价吸单，下游跟进谨慎，现货跌至前低成交有好转 [2] - 下游农需淡季，工业需求偏弱，下游对高价货源仍有抵触情绪 [2] - 尿素产量高位运行，上游库存同比仍偏高位，虽部分企业预计检修产量或小幅下降，但新增产能释放，未来尿素供需仍偏宽松 [2] - 煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [2] - 8 月为出口窗口期，尿素出口持续进行，集港节奏加快，港口库存小幅提升 [2] - 印度 NFL 发布尿素进口招标，将提振国际尿素市场，后续需持续关注出口动态变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025 年 8 月 27 日，尿素主力收盘 1737 元/吨（+0）；河南小颗粒出厂价报价 1710 元/吨（0）；山东地区小颗粒报价 1700 元/吨（+0）；江苏地区小颗粒报价 1710 元/吨（+0）；小块无烟煤 750 元/吨（+0）；山东基差 - 37 元/吨（+0）；河南基差 - 27 元/吨（+0）；江苏基差 - 27 元/吨（+0） [1] 尿素产量 - 截至 2025 年 8 月 27 日，企业产能利用率 83.98%（0.08%），云天化、河南心连心、山西潞安预计检修，产量或小幅下降，后续关注山西固定床技改停车计划；随着新增产能释放，未来尿素供需仍偏宽松 [1][2] 尿素生产利润与开工率 - 2025 年 8 月 27 日，尿素生产利润 170 元/吨（+0），煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般 [1][2] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025 年 8 月 27 日，出口利润 1292 元/吨（+5），8 月为出口窗口期，尿素出口持续进行，集港节奏加快，港口库存小幅提升，印度 NFL 发布尿素进口招标，将提振国际尿素市场 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至 2025 年 8 月 27 日，复合肥产能利用率 40.84%（-2.64%）；三聚氰胺产能利用率为 46.60%（-3.22%）；尿素企业预收订单天数 6.06 日（+0.00），下游农需淡季，工业需求偏弱 [1] 尿素库存与仓单 - 截至 2025 年 8 月 27 日，样本企业总库存量为 108.58 万吨（+6.19），港口样本库存量为 50.10 万吨（+3.70），上游库存同比仍偏高位 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素盘面连续回落，主要因出口存在不确定性，国内供需压力大，农需进入淡季，国内供给仍在高位，日产约19万吨，上游库存约93万吨 [1] - 国内供应充足且价格较低时，出口有利于缓解高供给压力，需防范尿素价格短期上涨幅度过快影响保供稳价政策 [1] - 建议关注回落后的做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - 8月25日，UR01收盘价1745元/吨，较8月22日涨6元/吨，涨幅0.35%；UR05收盘价1789元/吨，较8月22日涨7元/吨，涨幅0.39%；UR09收盘价1714元/吨，较8月22日跌1元/吨，跌幅0.06%；山东期货收盘价1700元/吨，较8月22日跌40元/吨，跌幅2.30%；山西期货收盘价1610元/吨，较8月22日跌20元/吨，跌幅1.23% [1] 国内现货价格 - 8月25日，河南（小颗粒）现货价格1710元/吨，较8月22日跌40元/吨，跌幅2.29%；河北现货价格1730元/吨，较8月22日跌40元/吨，跌幅2.26%；东北现货价格1750元/吨，较8月22日持平；江苏现货价格1710元/吨，较8月22日跌30元/吨，跌幅1.72% [1] 基差与价差 - 8月25日，山东现货 - UR基差 -89元/吨，较8月22日降47元/吨；01 - 05价差 -44元/吨，较8月22日降1元/吨 [1] 上游成本 - 8月25日，河南无烟煤价格1000元/吨，较8月22日持平；山西无烟煤价格900元/吨，较8月22日持平 [1] 下游价格 - 8月25日，山东复合肥（45%S）价格2950元/吨，较8月22日持平；河南下游价格2550元/吨，较8月22日持平；山东三聚氰胺价格5225元/吨，较8月22日持平；江苏三聚氰胺价格5300元/吨，较8月22日持平 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1741元/吨，最高价1754元/吨，最低价1735元/吨，收盘1745元/吨，结算价1746元/吨，持仓量222940手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周尿素受出口扰动震荡偏强，本周出口落地回归国内基本面 [3] - 装置检修陆续回归，日均产量回升至19.5万吨附近处于同期最高，国内供应宽松 [3] - 新一轮印标公布印度招标200万吨，10月底船期，国内外价差大出口放松对市场情绪有提振 [3] - 华中、华北复合肥积极性不高，基层暂无备货意愿，企业开工率提升缓慢，整体需求下滑 [3] - 尿素生产企业库存增加6.65万至102.39万吨附近整体高位，贸易商谨慎操作 [3] - 短期国内需求量有限，农需结束复合肥未大规模开工，市场情绪平稳，部分地区出厂价下调后收单好转 [3] - 印度招标对国内现货市场情绪有支撑，但出厂价上调至1750元/吨附近下游观望，期货高位回落 [3] - 第三批出口配额落地，尿素回归国内基本面短期偏弱为主 [3] - 交易策略为单边关注底部，套利观望，场外回落卖看跌 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 山东地区主流出厂报价领涨，市场情绪一般，工业复合肥开工率略升，原料库存充裕成品库存偏高，基层订单少刚需补货，预计出厂报价暂稳 [3] - 河南地区市场情绪偏低，出厂报价跟涨，贸易商观望收单量下滑，成交转弱，待发充裕，预计出厂报价暂稳 [3] - 交割区周边区域出厂价弱稳，区内市场氛围降温，东北地区需求低迷，交投一般，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量下滑，预计出厂价下跌 [3] 基本面数据 核心数据变化 - 供应方面，2025年第33周煤制尿素产能利用率86.56%环比涨1.05%，气制尿素75.64%环比跌0.13%，山东尿素产能利用率78.13%环比涨0.03% [4] - 需求方面，2025年第34周三聚氰胺产能利用率周均值46.60%较上周减少3.22个百分点，复合肥产能利用率40.84%环比下滑2.64个百分点，山东临沂复合肥样本企业尿素需求量1190吨较上周增加270吨环比涨29.35%，中国尿素企业预收订单天数6.06日较上周期减少0.23日环比减少3.66% [4] - 库存方面，2025年8月20日中国尿素企业总库存量102.39万吨较上周增加6.65万吨环比增加6.95%，港口样本库存量50.1万吨环比增加3.7万吨环比涨幅7.97% [4] - 估值方面，晋城无烟块煤价格平稳，榆林沫煤止涨下跌，尿素现货价格下跌，固定床盈利140元/吨，水煤浆生产盈利200元/吨，气流床生产利润430元/吨，期货震荡，基差 -20元/吨，15价差 -40元/吨 [4]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期为出口窗口期后01 - 05逢高反套，跨品种无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 近期市场出口预期提振尿素期货震荡偏强，现货报价上调，但新单成交一般；7月出口量距市场认可的配额仍有空间，需关注后续兑现情况 [2] - 下游农需淡季，工业需求受阅兵影响偏弱，复合肥厂开工率下降、产成品库存累积，刚需采购为主 [2] - 尿素产量高位运行，上游库存同比偏高；虽有企业停车检修，但新增产能释放，若出口不超2023年全年，未来供需仍偏宽松 [2] - 煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般；8月为出口窗口期，港口库存窄幅波动；印度招标及需求将提振国际市场，需关注出口动态 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 截至2025 - 08 - 22，尿素主力收盘1764元/吨（-12），河南小颗粒出厂价1760元/吨（0），山东地区小颗粒报价1760元/吨（-10），江苏地区小颗粒报价1760元/吨（-20），小块无烟煤750元/吨（+0），山东基差 - 4元/吨（+2），河南基差 - 4元/吨（-8），江苏基差 - 4元/吨（-8） [1] 尿素产量 - 截至2025 - 08 - 22，企业产能利用率83.98%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 截至2025 - 08 - 22，尿素生产利润230元/吨（-10） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 截至2025 - 08 - 22，出口利润1249元/吨（-42）；7月出口57万吨，有较大出口空间 [1][2] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 08 - 22，复合肥产能利用率40.84%（-2.64%），三聚氰胺产能利用率为46.60%（-3.22%），尿素企业预收订单天数6.06日（-0.23） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 08 - 22，样本企业总库存量为102.39万吨（+6.65），港口样本库存量为50.10万吨（+3.70） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素盘面连续两日回落，主要因出口存在不确定性，国内供需压力大，农需进入淡季，国内供给仍在高位，日产约19万吨，上游库存约86万吨；当前国内供应充足且价格较低，出口有利于缓解高供给压力，但需防范尿素价格短期上涨幅度过快不利于保供稳价政策；建议关注回落后的做多机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 尿素期货价格 - 8月21日，UR01收盘价1764元/吨，较8月20日跌12元/吨，跌幅0.56%；UR09收盘价1737元/吨，较8月20日跌14元/吨，跌幅0.72%；山东收盘价1760元/吨，较8月20日跌10元/吨，跌幅0.56%；山西收盘价1630元/吨，较8月20日持平；UR05收盘价1797元/吨，较8月20日跌13元/吨，跌幅0.68% [1] 期现价格 - 河南8月21日价格1760元/吨，较8月20日跌20元/吨，跌幅1.12%；河北（小颗粒）8月21日价格1770元/吨，较8月20日持平；东北8月21日价格1750元/吨，较8月20日持平；江苏8月21日价格1760元/吨，较8月20日跌20元/吨，跌幅1.12% [1] 基差与价差 - 山东现货 - UR直差8月21日为 - 37元/吨，较8月20日涨3元/吨；01 - 05价差8月21日为 - 33元/吨，较8月20日涨1元/吨 [1] 上游成本 - 河南无烟煤价格8月21日1000元/吨，较8月20日持平；山西无烟煤价格8月21日900元/吨，较8月20日持平 [1] 下游价格 - 山东复合肥（45%S）价格8月21日2950元/吨，较8月20日持平；河南复合肥（45%S）价格8月21日2550元/吨，较8月20日持平；山东三聚氰胺价格8月21日5250元/吨，较8月20日持平；江苏三聚氰胺价格8月21日5300元/吨，较8月20日涨200元/吨，涨幅3.92% [1] 主力合约情况 - 前一交易日，尿素期货主力合约2601开盘价1790元/吨，最高价1794元/吨，最低价1762元/吨，收盘1764元/吨，结算价1773元/吨，持仓量205717手 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期尿素盘面震荡，“反内卷”情绪降温后走势回归基本面，当前日产及开工率处于偏高位置，库存整体高位，国内尿素整体供过于求仍明显，出口利润有所回落但仍较强，出口政策未超预期放开，预计今日走势震荡 [4] 各部分总结 尿素概述 - 基本面：近期尿素盘面震荡，19日因市场传言中印外长会面有尿素出口印度增长预期致期货价格上涨，当前日产及开工率偏高，库存整体高位，工业需求中复合肥、三聚氰胺开工均偏低，农业需求偏弱，国内尿素整体供过于求明显，出口利润有所回落但仍较强，出口政策未超预期放开，交割品现货1820（-30），基本面整体中性 [4] - 基差：UR2601合约基差56，升贴水比例3.1%，偏多 [4] - 库存：UR综合库存145.7万吨（-0.2），偏空 [4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 预期：尿素主力合约盘面震荡，国际尿素价格偏强，出口政策未超预期放开，国内整体供过于求仍明显，预计UR今日走势震荡 [4] - 利多因素：国际价格偏强 [5] - 利空因素：开工日产高位、国内需求偏弱 [5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化 [5] 现货行情、期货盘面及库存情况 |分类|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1820（-30），山东现货价格1820（-40），河南现货价格1840（0），FOB中国价格2942 [6]| |期货盘面|01合约价格1764（-12），基差56（-18），UR05合约价格1797（-13），UR09合约价格1737（-14） [6]| |库存|仓单3573（0），UR综合库存145.7万吨（-0.2），UR厂家库存96.8万吨，UR港口库存48.9万吨 [6]| 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/| [10]

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：出口窗口期后01 - 05逢高反套；跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 近期市场出口预期有所提振，带动尿素期货震荡偏强，现货跟随上调报价，但新单成交情况一般 [2] - 尿素7月出口57万吨，较此前市场认可的出口配额仍有较大出口空间，需关注后续兑现情况 [2] - 下游农需淡季，工业需求受阅兵影响，三聚氰胺、板厂预计减产，复合肥厂开工率提升但产成品库存累积，刚需采购为主，工业需求偏弱 [2] - 尿素产量高位运行，上游库存同比仍偏高位，虽有企业停车检修，但随着新增产能释放，出口不超去年全年出口量情况下，未来尿素供需仍偏宽松 [2] - 煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般，8月为出口窗口期，港口库存窄幅波动运行 [2] - 印度NFL发布尿素进口招标，将提振国际尿素市场，需持续关注出口动态变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 包含山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等内容 [7][8][9][12][16] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量、尿素装置检修损失量 [16] 尿素生产利润与开工率 - 涵盖生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率 [16][18][20] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润 [21][23][27][30][37] 尿素下游开工与订单 - 包括复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数 [39][40][41] 尿素库存与仓单 - 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量 [44][47][49]

报告行业投资评级 - 单边中性；跨期出口窗口期后01 - 05逢高反套；跨品种无 [3] 报告的核心观点 - 近期市场出口预期提振带动尿素期货大涨，7月出口57万吨较出口配额仍有空间，需关注后续兑现情况 [2] - 受印标发布和出口消息扰动，市场成交氛围好转，现货价格企稳上涨，但后续内需驱动偏弱 [2] - 下游农需淡季，南方农业用肥结束，工业需求受阅兵影响，三聚氰胺、板厂预计减产，复合肥厂开工率提升但产成品库存累积，刚需采购为主，工业需求偏弱 [2] - 尿素产量高位运行，上游库存同比仍偏高位，虽有企业停车检修，但新增产能释放，出口不超去年全年情况下，未来尿素供需仍偏宽松 [2] - 煤制尿素利润尚可，成本端支撑一般，8月为出口窗口期，港口库存窄幅波动运行，印度招标及需求将提振国际尿素市场，需关注出口动态变化 [2] 各部分内容总结 市场分析 - 价格与基差：2025 - 08 - 19，尿素主力收盘1817元/吨（+63）；河南小颗粒出厂价1740元/吨（0），山东地区小颗粒报价1730元/吨（+0），江苏地区小颗粒报价1740元/吨（+0）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东基差 - 87元/吨（-63），河南基差 - 77元/吨（-63），江苏基差 - 77元/吨（-63）；尿素生产利润200元/吨（+0），出口利润1290元/吨（-32） [1] - 供应端：截至2025 - 08 - 19，企业产能利用率83.21%（0.08%），样本企业总库存量为95.74万吨（+6.98），港口样本库存量为46.40万吨（-1.90） [1] - 需求端：截至2025 - 08 - 19，复合肥产能利用率43.48%（+1.98%），三聚氰胺产能利用率为49.82%（-11.28%），尿素企业预收订单天数6.29日（-0.24） [1] 策略 - 单边：中性 [3] - 跨期：出口窗口期后01 - 05逢高反套 [3] - 跨品种：无 [3] 各目录总结 尿素基差结构 - 涉及山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等内容 [7][8][12][20] 尿素产量 - 包含尿素周度产量、尿素装置检修损失量相关内容 [20] 尿素生产利润与开工率 - 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等内容 [20][26][28] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等内容 [25][30][33][36] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数等内容 [41][42][43] 尿素库存与仓单 - 包含上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等内容 [46][49][51]

尿素市场动态 - 8月19日尿素主力合约涨幅超过3%，受中国外交部长访问印度可能推动化肥合作预期影响 [6] - 印度尿素进口需求客观存在，下半年频繁招标支撑国际尿素价格高位运行 [6] - 中国尿素价格处于相对低位时需考虑出口需求影响 [6] 出口情况分析 - 2025年7月尿素出口数量环比大幅增长至57万吨，创近年来单月新高 [7] - 5月以来尿素出口放松政策未放开对印度直接出口，限制需求提振效果 [7] - 印度是中国历年尿素出口最大目的国，但近期中国未参与其招标 [7][11] 印度市场供需 - 印度投标价格从2024年底350美元/吨上涨至最新530美元/吨，涨幅达51% [8] - 按最新价格计算，中国出口尿素潜在利润率超过100% [8] - 印度2025年3月产量249.7万吨，4-5月降至220万吨，年内进口需求预计增加200-300万吨 [12] 生产成本分析 - 当前煤制尿素生产利润丰厚，但气制尿素生产已出现亏损 [18] - 天然气供应刚性短期内不影响开工率，但需考虑适度放开出口以提升气制利润 [18] - 天然气生产成本可能构成尿素价格估值支撑 [18] 招标数据汇总 - 2025年7月24日招标东海岸到岸价532美元/吨（约3819元/吨），西海岸530美元/吨（约3804元/吨） [11] - 2025年6月24日招标最低CFR东海岸495美元/吨，西海岸494美元/吨 [11] - 2025年6月12日招标最低报价399美元/吨，明确排除中国货源 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年8月19日午盘尿素主力期货快速拉升涨幅超3% ，主要因中国准备向印度供应化肥等，且新一轮印标东西海岸各100万吨，临近国内出口窗口期10月15日 [3] - 中国7月出口尿素57万吨，1 - 7月累计出口64万吨，第二批出口配额150万吨，预计7 - 8月出口量高位，集中出口在8 - 9月 [3] - 短期国内供需基本面支撑有限，新一轮印标引导现货市场情绪，昨日主流区现货成交好转，短期价格底部反弹，单边谨慎追多，前期多单继续持有，未入场等回调布局远月多单 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 截至8月19日午盘，尿素主力期货快速拉升涨幅超过3% [3] 影响因素 - 据市场消息，中国准备向印度供应化肥、稀土材料和隧道挖掘机 [3] - 新一轮印标东西海岸各100万吨，临近国内出口窗口期10月15日 [3] 出口数据 - 中国7月出口尿素57万吨，1 - 7月累计出口64万吨，第二批出口配额150万吨，预计7 - 8月出口量高位，集中出口在8 - 9月 [3] 操作建议 - 短期国内供需基本面支撑有限，新一轮印标引导现货市场情绪，昨日主流区现货成交好转，短期价格底部反弹，单边谨慎追多，前期多单继续持有，未入场等回调布局远月多单 [3]