折叠屏技术发展 - 折叠屏产品经过6年迭代已完成从"能用"到"好用"的过渡 [1] - 技术挑战包括屏幕铰链、整机重量、电池续航、耐用强度等 [1] - 2024年横折旗舰机型重量已低于直板旗舰（如荣耀Magic V5仅217g vs iPhone 16 Pro Max 227g） [4] - 展开厚度达4.1mm逼近Type-C接口物理下限 [4] 电池技术突破 - 荣耀研发25%硅含量青海湖刀片电池 能量密度901Wh/L 容量6100mAh [5] - 行业平均硅含量仅15% 荣耀通过自修复黏结剂解决硅膨胀难题 [5] - 采用高压钴酸锂正极、动态沉积硅碳负极等创新材料 [5] 材料与结构创新 - 航天特种纤维（直径0.014mm）用于铰链 单指甲面积含10万根纤维 [6] - 铰链采用高强度合金 可承受数万次折叠测试 [6] - 产线升级投入超数千万元解决超细纤维编织静电问题 [6] 软件与生态适配 - 安卓横折机型已完善分屏、多任务等生产力功能 [7] - 荣耀实现iOS/鸿蒙/安卓三系统互传 vivo支持iCloud文档同步 [1] - AI智能体（如荣耀YOYO）通过语言交互实现跨系统协同 [11] 市场竞争格局 - 2024年折叠屏增速放缓 行业瞄准iPhone高消费力用户群 [1][9] - 苹果首款折叠iPhone预计2026下半年发布 年产能700-800万片 [9] - 初代折叠iPhone定价2000-2500美元 2027年出货量数百万部 [10] - 安卓阵营通过生态融合（如穿戴设备兼容）争夺窗口期 [11] 企业动态 - 荣耀提交IPO辅导备案 上市流程至少需3个月辅导期 [12]

苹果折叠屏iPhone开发进展 - 苹果正在加速推进首款折叠iPhone的开发进程 已启动初步原型1（P1）阶段 预计2025年底完成主要原型测试 随后进入工程验证测试（EVT）阶段 [1][2] - 发布目标预期最早可能在2026下半年 [3] - 苹果对折叠屏技术的探索始于2011年 已申请多项相关专利 包括折叠铰链技术和"自愈合"屏幕技术 [5] - 供应链已全面就位 P1阶段将持续约两个月 随后进入P2和P3阶段 富士康和和硕将接手EVT阶段 [8][9] 折叠屏技术布局与挑战 - 苹果自2011年起持续布局折叠屏技术 已申请多项专利 但产品化进程多次推迟 [5] - 公司已搁置折叠屏iPad项目 主要因制造困难 生产成本增加和市场需求不足 [10] - 2026年苹果将面对已相当成熟的折叠屏手机市场 主要竞争对手如三星 华为 小米等已打磨多年技术 [10] - 大折叠手机已比旗舰iPhone直板机更薄 苹果计划推出超薄直板机iPhone 17 Air 以与未来折叠屏产品形成区别 [10] 苹果产品策略 - 苹果一贯采取"虽迟但到"策略 等待技术成熟后再推出产品 如音乐播放器和智能手机 [12] - 折叠iPhone需具备足够创新点 以证明"迟到"的合理性 不应只是"又一款"折叠屏手机 [12] - 即便原型和试产顺利 仍需解决诸多技术挑战和产品定义挑战 [12]

折叠iPhone研发进展 - 苹果折叠iPhone已于2023年6月进入P1原型开发阶段 后续将经历P2和P3阶段 每个阶段持续约两个月 [1] - 预计2025年底完成原型开发流程 2026年下半年有望上市 [1] - 折叠iPad研发被搁置 主要因面板等零组件生产难度大 售价过高导致市场接受度偏低 [1] 折叠屏手机市场表现 - 2025年Q1全球智能手机收入同比增长3% 平均售价(ASP)达364美元创历史新高 [1] - 600美元以上高端机型占比达25% 增速8%显著高于整体市场5%的增幅 [1] - Counterpoint预计折叠屏手机出货量将从2021年910万台飙升至2025年5470万台 年复合增长率56.5% [1] - 中国市场占全球折叠屏手机份额从12%跃升至31% 成为行业第二增长曲线 [1] 折叠屏手机产业链技术突破 - 折叠屏手机BOM成本显著高于传统直板机 主要增量来自铰链 盖板及柔性屏幕三大组件 [2] - 成本激增源于屏幕面积扩大导致的材料用量与良率问题 多层复合盖板设计 以及精密铰链系统需求 [2] - 产业链上游聚焦液态金属与MIM金属注射成型件供应 中游由安费诺 长盈精密等厂商主导精密制造 [2] - MIM技术因复杂结构成型和高精度优势成为铰链制造首选方案 2024年全球市场规模44.05亿美元 预计2031年达88.77亿美元 年复合增长率10.7% [2]

行业现状与背景 - 手机行业创新陷入瓶颈 直板手机形态趋同 厂商急需通过折叠屏等新形态寻找突破口 [2] - 折叠屏成为行业少有的差异化亮点 其展开形态带来的新鲜感仍能吸引消费者关注 [1] - 主流厂商持续投入研发资源 重点攻关折痕消除 重量减轻等核心痛点 [4] 产品体验分析 - 硬件进步显著 最新机型如vivo X Fold3 Pro 华为Mate X5 荣耀Magic V3已实现轻薄化 部分参数超越直板旗舰 [5] - 软件适配仍是短板 存在应用比例失调 分屏逻辑混乱 功能阉割等问题 影响用户体验 [6][7][8] - 使用价值呈现两极分化 商务分屏等场景能创造短暂惊喜 但日常体验仍受制于技术缺陷 [3][4] 核心技术瓶颈 - 铰链技术是核心难点 需平衡轻量化 强度 耐久性 成本等多重指标 [9] - 系统交互逻辑需重构 当前安卓阵营主要依赖厂商自行优化 缺乏统一的大屏OS标准 [9] - 物理限制明显 type-c接口厚度制约设备轻薄化 无线充电技术或成突破关键 [9] - 折痕与寿命问题持续存在 厂商宣传50万次折叠耐久性 但实际用户体验存疑 [10] 市场前景判断 - 短期难成主流 受限于重量 价格 实用性三大约束 可能长期停留利基市场 [11][12] - 苹果入局将成关键变量 其产品定义能力可能推动折叠屏破圈普及 [13] - 战略意义大于销量 折叠屏的价值在于刺激行业创新 避免陷入电饭煲式同质化竞争 [14][15] 用户画像与产品定位 - 目标用户具有探索精神 不满足于传统手机形态 愿意为创新体验支付溢价 [14] - 产品定位更接近轻奢品 类似手表 相机等非刚需但能提供情绪价值的品类 [15] - 核心价值在于打破行业惯性 通过持续迭代证明手机形态仍有进化空间 [14][15]

折叠屏市场现状 - 折叠屏手机从高速增长进入增速放缓阶段 2024年中国市场增速首次降至30 8% 全球市场三星录得-33%负增长[1] - 市场表现高度依赖新品发布节奏 2024Q4中国出货量同比下滑 2025年新品发布后增速回升至53 1%[1] - 行业进入技术成熟度曲线的"期望回落期" 产品价值提升但市场趋于理性[3] 产品力突破 - 硬件显著优化：旗舰折叠屏重量已低于iPhone 16 Pro Max(217g vs 227g) 展开厚度接近Type-C接口极限[5] - 续航能力超越直屏旗舰 硅碳负极技术实现6000mAh容量(掺硅比例达12% 为前代2 5倍)[17] - 铰链技术成熟：粉末注射成型/3D打印工艺应用 折痕和寿命问题改善[5] - 软件适配完善：安卓应用横折体验优化 分屏/多任务功能普及[5] 供应链进展 - 中国厂商主导柔性OLED面板市场 2024年京东方/维信诺/天马总出货量超越三星[6][8] - UTG玻璃盖板渗透率达51% 蓝思光电/凯盛等供应商解决划痕担忧[6] - 关键部件成本下降：柔性屏/UTG玻璃/CPI薄膜价格持续优化[6] 市场定位挑战 - 价格居高不下：旗舰横折机型普遍超万元 三折叠/苹果入局加剧高端化趋势[11] - 错失补贴红利：因额外成本难以纳入千亿规模国补范围 价格弹性不足[12] - 用户群体局限：仍以商务精英为主 未渗透iPhone用户等主流群体[15] vivo X Fold5创新策略 - 跨生态兼容： - 行业首款支持Apple Watch通话/短信/健康数据同步[16] - 实现AirPods空间音频/iCloud文档直连/Mac键鼠协同[16][19] - 耐用性突破： - 首款三防折叠屏(IPX8/IPX9防水+IPX5X防尘)[22] - -20℃耐寒测试+1米水深千次折叠[22] - 推出299元换屏安心包降低维修焦虑[22] - 价格锚定：起售价6999元较前代降2000元 创大折叠新低价[23] 行业发展趋势 - 特斯拉式路径显现：从高价试错(Roadster)→中产普及(Model 3)[23] - 双持战略成突破口：vivo方案使迁移成本归零 符合"新体验-旧体验>0"公式[19] - 产能消化依赖"扩圈"：需从商务工具转向时尚/娱乐场景 年产能数千万部待释放[9][25]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：折叠屏手机行业、智能手机行业、MEM 市场、消费电子行业 - **公司**：苹果、华为、荣耀、vivo、三星、小米、OPPO、蓝思科技、统联精密、金研科技、宜安科技、领益智造、华数高科、铂力特、富士康、立讯 纪要提到的核心观点和论据 折叠屏手机市场发展情况 - 近年来呈现快速增长趋势，2019 - 2023 年中国连续四年同比增速超 100%，2023 年全球出货量 400.7 万部，同比增长 114.5%，2024 年前三季度中国市场同比增长分别为 83%、104.6%和 13.7%，预计全年达 926.6 万部，同比增长 32.2%，2024 年一季度全球同比增长 49%，预计 2026 年全球折叠屏面板采购量同比增超两位数[1][2] 苹果入局的影响 - 带动消费者关注，推动产业链发展和技术创新，Counterpoint Research 预测 2026 年折叠屏手机销量达历史最佳，增速超 30%，未来几年高速增长[3] - 使更多厂商加大研发投入，推动价格下降，1000 美元以上折叠屏手机份额从前一年的 81%降至 66.5%[4] 智能手机整体市场趋势 - 2024 年开始反弹，同比增速回正，但仍处瓶颈期，全球出货量增长率递减，折叠屏成为新布局点[5] 中国在全球折叠屏行业的地位 - 2019 年以来连续四年引领全球发展，2023 年占全球 46%出货量份额，华为等国内厂商竞争激烈，华为 2024 年二季度成全球份额第一，威胁三星主导地位[6] 折叠屏技术关键环节及参与者 - 关键环节为 UTG 和铰链设计，UTG 参与者有三星显示、京东方等，铰链设计方面各厂商积极研发创新，探索新形态[7] 折叠屏用户群体及消费特点 - 主要为中高端消费者，近六成用户消费预算达 11000 元以上，部分小型折叠机型价格降至 6000 元左右，有望扩大用户群体[8] 未来折叠屏行业发展预期 - 2026 年销售最佳，增速超 30%，2027 和 2028 年预计增长率超 20%，创新因素将推动行业发展[9] 折叠屏手机盖板玻璃材料 - 主要是 CPI 和 UTG，UTG 复合盖板占主导，兼具玻璃和塑料优点，触摸手感等表现优异[11] UTG 盖板生产工艺 - 分为一次成型法（浮法、溢流下拉法等）和二次成型法（化学刻蚀减薄等），一次成型技术被海外垄断，国产企业加速替代中游加工环节[12][13] 折叠屏手机铰链结构件成本影响 - 以三星 Galaxy Fold One 为例，成本比平板机高，显示模组和机械结构件（主要是铰链转轴）占比提升，源于复杂小结构件和工艺技术[14] 下一代折叠屏盖板方案 - 可能是 UFG 和镀膜工艺，可减少折痕，应用于未来新款产品[15] 折叠屏手机铰链相关 - 生产技术有 MEM、CNC 加工和 3D 打印，MEM 力学性能好等，3D 打印可实现复杂形状制造[16] - 结构类型有内折转轴等多种，小米 Mix Fold 3 改进转轴结构满足不同需求[17] - 形态从 U 型演进到水滴形，水滴形分散应力，提高耐用性[18] - MEM 工艺优势为设计自由度高、量产能力强、成本低等[19] 全球及国内 MEM 市场规模变化 - 2022 - 2023 年全球约 35 亿美元，2024 年 38.6 亿美元，预计 2027 年增至 57.5 亿美元，CAGR 为 9.7%；国内 2023 年约 84.3 亿元，预计 2028 年增至 157 亿元，CAGR 达 13.27%[20] 苹果折叠屏手机创新专利及影响 - 频繁申请铰链相关专利，可能带来液态金属应用，推动产业发展创新[21] 钛合金材料在消费电子领域 - 已用于散热器件等部件，未来智能手机可能更多采用，苹果折叠屏手机或加速该趋势[22] 传统 CNC 工艺与 3D 打印加工钛合金差异 - 传统 CNC 刀头损耗快成本高，MIM 无法满足复杂零件要求，3D 打印材料利用率高、成本低、精度和强度高[23] 采用 3D 打印技术的品牌 - 荣耀 Magic V2 VS3、OPPO Find N5、苹果 Watch Ultra 部分中框通过 3D 打印实现出货[24][25] 投资建议 - 看好折叠屏 UTG 和铰链等关键零部件以及 3D 打印新工艺相关投资机会，推荐蓝思科技、统联精密等公司[26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 苹果 2016 年发布折叠屏基础专利，2024 年 3 月推出相关技术专利，计划 2026 年推出首款折叠屏 iPhone[1][10] - 艾瑞咨询数据显示接近六成折叠屏用户消费预算达 11000 元以上[8] - 小米 Mix Fold 3 采用自研龙骨转轴，将三连杆结构改进为四连杆结构[17] - 荣耀 Magic V2 VS3 铰链盖板采用 SLM 技术后材料强度提升 150%[24]

产品发布 - 三星近期发布预热视频，宣传口号包括"薄到超乎你的想象"和"折叠新作，震撼来袭"，市场猜测为Galaxy Z Fold7 [1] - 公司称该产品为"迄今为止最薄、最轻、最先进的折叠屏手机"，标志着折叠屏技术进入"毫米级"时代 [3] 产品设计 - Galaxy Z Fold7展开状态下最薄处仅3.9毫米，折叠后厚度8.9毫米，较上一代Z Fold6的12.1毫米减少超3毫米 [3] - 首次在折叠屏中采用钛金属支撑板替代不锈钢材质，提升机身强度同时大幅减轻重量 [3] - 移除digitizer组件优化内部结构，展开状态尺寸158.4毫米×143.1毫米，高度较前代增加4.9毫米但宽度与厚度缩减 [3] - 外屏从6.3英寸扩大至6.5英寸，内屏从7.6英寸扩展至8.2英寸，成为三星折叠屏史上最大内屏 [3] 技术特点 - 折痕"几乎不可见"，得益于新一代超薄柔性玻璃（UTG）与水滴铰链技术结合，优化屏幕折叠应力分布 [4] - 预计搭载高通骁龙8 Elite芯片组，最高16GB+1TB存储组合，性能稳居安卓阵营第一梯队 [4] - 电池容量缩减至4000mAh，但通过优化系统功耗与散热设计平衡轻薄与续航 [4] 影像与系统 - 后置三摄布局：5000万像素主摄、1200万像素超广角、1000万像素前置摄像头 [4] - 通过软件算法提升成像质量，尤其在夜景、人像与视频防抖方面或有突破 [4] - 首发搭载One UI 7.1系统，基于Android 15或16深度定制，优化多任务交互逻辑如分屏应用自由拖拽 [4] 市场信息 - 预计2025年7月正式发布，起售价或与前代持平约1799美元（约合人民币1.3万元） [4]

行业概述 - 折叠屏手机是一种采用柔性屏幕技术，能够通过折叠的方式改变手机形态的移动通信设备，利用柔性显示屏、精密的铰链结构以及相关的硬件和软件技术实现自由折叠和展开的功能 [2] - 折叠屏手机突破了传统直板手机的固定形态，为用户提供了更大的显示面积和更便携的体积，同时改变了用户的交互体验 [2] - 按折叠方式分类，折叠屏手机可以分为内折式折叠屏手机和外折式折叠屏手机 [2] 行业发展历程 - 2012年至2017年为萌芽期，京瓷推出双屏可自由旋转的折叠屏手机"KSP8000"，中兴发布中兴"Axon M"，被称为"双屏手机时代" [4] - 2018年至2019年为概念验证期，柔宇科技发布全球首款折叠屏手机FlexPai，支持20万次以上折叠，但早期产品存在折痕明显、良率低（不足30%）、耐用性差等问题 [4] - 2020年至2021年为技术迭代与初步普及期，华为发布Mate Xs改进铰链设计，OPPO推出Find N采用"精工拟椎铰链"，屏幕材料用UTG替代CPI，良率突破80% [5][6] - 2022年至2024年为高速发展与生态融合期，vivo X Fold支持"轻折分屏"和"超级拖放"功能，华为发布全球首款三折叠屏手机Mate XT，预约量近600万 [6] - 2025年至今为技术深化期，华为发布首款原生鸿蒙系统折叠屏手机，苹果计划2026年发布折叠屏iPhone，中国市场连续四年保持超100%增速 [6] 行业现状 - 2025年一季度，中国折叠屏手机出货量为284万台，同比增长53.04% [13] - 技术方面，华为Mate XT三折叠屏量产，铰链技术进入"双轨联动+UTG玻璃减薄"新阶段，30μm超薄玻璃与50万次折叠寿命，行业良率推高至85% [13] - 荣耀Magic V3的鲁班钛金铰链通过液态金属与航天级合金的复合应用，实现9.2mm折叠厚度 [13] - 生态融合方面，华为鸿蒙系统实现"轻折分屏+超级拖放+跨设备协同"三重突破，Mate X5用户日均使用分屏功能时长超2小时 [13] - vivo X Fold3 Pro搭载的AI意图搜索可跨应用调取文档、日程与联系人，将多任务效率提升40% [13] 重点企业经营情况 - 2025年一季度，华为以76.6%的市场份额形成绝对垄断，荣耀、vivo、小米、OPPO等品牌呈现"一超多强"格局 [15] - 华为自2019年发布全球首款5G折叠屏手机Mate X以来，始终占据行业技术制高点，自主研发的"鹰翼折叠铰链"历经三年迭代，Mate XT三折叠屏铰链寿命突破50万次 [17] - 华为折叠屏手机2024年占据中国48.6%份额，2025年一季度市占率飙升至76.6%，Mate X5单款出货量超百万台，Mate XT发布后预约量近600万 [17] - 荣耀终端股份有限公司以"轻薄"为突破口，Magic V3折叠厚度仅9.2mm，重量226g，采用自研鲁班架构，集成19种创新材料及114项微型结构 [18] - 荣耀Magic V3搭载双卫星通信功能，提升应急场景通信能力，MagicOS系统优化折叠屏交互体验 [18] 行业发展趋势 - 技术迭代驱动形态与功能持续创新，三折叠屏将成为旗舰机型标配，卷轴屏技术进入量产前夜，混合折叠形态崭露头角 [20] - AI与折叠屏的融合将重塑交互逻辑，华为鸿蒙系统实现"分屏意图理解"，vivo X Fold3 Pro的AI意图搜索支持跨应用调取文档、日程与联系人，多任务效率提升40% [20] - 折叠屏手机正加速向大众市场渗透，OPPO Find N5以6999元起售价杀入大众市场，带动6000元以下价位段销量占比达28% [22] - 场景化创新成为差异化竞争的关键，针对女性市场和商务场景的专属功能不断涌现 [22] - 折叠屏手机的竞争已从硬件比拼升级为生态博弈，华为通过"1+8+N"战略将折叠屏手机打造为全场景智慧生活的核心入口 [23] - 中国厂商正从"跟随者"转向"引领者"，2024年中国折叠屏手机出口量同比增长65%，华为Mate X5在欧洲售价达2500欧元，较国内溢价超50% [23]

世华科技调研纪要 - 2024年实现营收7.95亿元，净利润2.80亿元，分别同比增长55.36%、44.56% [1] - 2025年Q1营收2.56亿元，净利润0.87亿元，分别同比增长92.04%、111.23% [1] - 功能性材料扩产及升级项目、创新中心项目、新建高效密封胶项目、高性能光学胶膜材项目进展顺利 [1] - 拟建设光学显示薄膜材料扩产项目，总投资7.4亿元，募集资金不超过6亿元，已取得上交所受理通知 [1] - 拥有2条光学级产线可用于高性能光学材料的研发、打样及规模化生产，产能有限，正在推进扩产项目 [1] - 光学材料市场空间大，高端光学材料仍由国外企业主导，国产替代空间大 [1] - 功能性材料应用于A客户的多个产品线，合作项目多，单个项目体量差异大，总需求空间大 [1] - 张家港工厂生产粘接剂类产品，项目正陆续进行产线调试及试生产，面向多个领域 [1] - 密切关注折叠屏技术发展，积极布局相关材料研发 [1] - 业务以国内销售为主，外销收入占比低，关税政策变化短期影响不大 [1] - 未来将形成高性能光学材料、功能性电子材料和功能性粘接剂三大产品结构，高性能光学材料预计增速最快 [1] 益方生物调研纪要 - D-2570计划在多个自身免疫性疾病领域开展临床探索，溃疡性结肠炎II期临床试验已获CDE批准并于2025年5月完成首例患者给药 [2] - 格索雷塞片（D-1553）2024年11月获批上市，用于治疗KRS G12C突变型晚期非小细胞肺癌成人患者，III期临床研究正在进行中，其他适应症临床试验也在推进 [2] - D-0502正在国内开展二线治疗的注册临床III期试验，同时在中国和美国同步开展国际多中心临床试验 [2] - D-0120已完成高尿酸血症及痛风IIb期临床试验 [2] - YF087和YF550的临床前研究取得突破性进展 [2] 丹羿投资机构简介 - 上海丹羿投资管理合伙企业是国内私募投资管理机构，成立于2015年4月，实缴资本金1000万 [3] - 2015年在中国证券投资基金业协会管理备案编号：P1015236 [3] - 核心高管均从事投研工作十年以上，在华宝兴业基金、国投瑞银基金、国金证券等机构担任过投资经理或首席研究员，期间管理基金规模数十亿，名列前茅 [3]

公司调研信息 - 知名私募敦和资管近期调研了上市公司世华科技 [1] - 调研形式为参与公司券商策略会 [1] 公司财务表现 - 2024年实现营收7 95亿元 同比增长55 36% [1] - 2024年净利润2 80亿元 同比增长44 56% [1] - 2025年Q1营收2 56亿元 同比增长92 04% [1] - 2025年Q1净利润0 87亿元 同比增长111 23% [1] 公司业务发展 - 持续深化产业链布局 多个项目进展顺利 [1] - 功能性材料扩产及升级项目 [1] - 创新中心项目 [1] - 新建高效密封胶项目 [1] - 高性能光学胶膜材项目 [1] 融资与产能建设 - 再融资预案已披露 拟建设光学显示薄膜材料扩产项目 [1] - 项目总投资7 4亿元 募集资金不超过6亿元 [1] - 已取得上交所受理通知 [1] - 拥有2条光学级产线用于研发和生产 [1] - 当前产能有限 正在推进扩产项目 [1] 市场机会与竞争格局 - 光学材料市场空间大 [1] - 高端光学材料仍由国外企业主导 [1] - 国产替代空间大 [1] - 功能性材料应用于A客户多个产品线 [1] - 合作项目多 单个项目体量差异大 总需求空间大 [1] 生产基地与产品布局 - 张家港工厂生产粘接剂类产品 [1] - 项目正陆续进行产线调试及试生产 [1] - 产品面向多个领域 [1] - 密切关注折叠屏技术发展 积极布局相关材料研发 [1] 销售结构与未来规划 - 业务以国内销售为主 外销收入占比低 [1] - 关税政策变化短期影响不大 [1] - 未来将形成三大产品结构：高性能光学材料 功能性电子材料 功能性粘接剂 [1] - 高性能光学材料预计增速最快 [1] 机构背景 - 敦和资管成立于2011年3月2日 [2] - 中国本土成长的全球宏观私募基金公司 [2] - 资产管理规模超过400亿元人民币 [2] - 名列私募证券投资基金行业前列 [2]