蓝思科技 20260823 电话会议纪要关键要点 一、涉及的行业与公司 - **公司**：蓝思科技 [1] - **行业**：消费电子、AI算力基础设施、汽车电子、具身智能、先进封装 [2][14] 二、核心观点与论据 1. 业绩展望与增长动力 - 2026年第二季度业绩出现明显拐点，公司对下半年及2027年业绩充满信心 [3] - 传统业务受益于存储芯片价格回落及国内厂商产能增加，叠加AI手机普及，预计迎来复苏 [3] - 2027年新产品周期市场期待值高，预计折叠屏手机市场实现翻倍甚至三倍以上增长 [3] - 新业务动能包括折叠屏、AI终端、AI算力基础设施、存储、TGV玻璃基板等 [3][4] 2. 折叠屏业务 - 公司是UTG盖板玻璃、CPI膜、UTG玻璃支架及3D玻璃后盖的关键供应商 [3] - 已能将折叠屏UTG玻璃厚度做到行业最薄的30微米 [8] - 本土及韩国客户UTG屏基本由蓝思科技提供，已协助北美头部客户开发近两年 [8] - 折叠机项目总体推进进度正常顺利 [12] 3. AI算力基础设施 - 松山湖园区设计产能为年产3.6万个机柜结构件及5万套液冷产品 [7] - 产能已全部建设完成，正接受北美头部客户验厂，进展顺利 [7] - 预计验厂完毕后转入规模化量产，2026年第四季度财务表现将在财报中体现 [7] 4. TGV玻璃通孔技术 - 独创激光诱导结合化学蚀刻成孔工艺已非常成熟，核心工艺环节达行业领先水平 [7] - 2026年7月与英特尔签署战略合作备忘录，联合攻关核心工艺 [7] - 预计2026年内首条中试线完成布局，开始小批量供货，2027年开始大批量供货 [7] - 正同步建设占地3万平方米的TGV玻璃基板专用厂房 [7] 5. 汽车业务 - 毛利率显著回升，主要受益于各园区车载项目加速量产及墨西哥工厂彻底关停 [4] - 墨西哥工厂于2025年下半年停产，2026年第二季度彻底完成收尾 [4] - 蓝思长沙园区为北美大客户供应智能座舱及全自动驾驶车型产品 [4] - 越南园区中控项目自2025年量产以来持续爬坡，2026年上半年进入稳定量产期 [4] 6. 具身智能业务 - 蓝思智能2026年上半年营收增速达43.24% [5] - 已与智元机器人、上纬新材等约200家企业开展硬件及数据合作 [11] - 与上纬新材签订万台量产战略合作框架，正配合进行整机量产全套准备 [11] - 目标成为物理AI领域领军企业，在硬件和数据方面同步发展 [11] 7. 子公司经营情况 - 蓝思精密收入同比增长15.59%，利润大幅增长，连续三个季度利润环比提升 [5] - 越南公司上半年收入同比增长22.87%，实现同比扭亏为盈 [5] - 蓝思智能上半年收入同比增速43.24% [5] - 蓝思长沙和蓝思湘潭第二季度利润全面扭亏为盈 [5] - 湘潭公司已从低毛利产品转向云台相机等高毛利产品 [5] 8. 研发投入 - 研发费用显著提升，主要投向2027年主要客户新品研发、打样与验证 [9] - 新领域投入包括玻璃基板、光纤、光通信、导热材料及玻璃硬盘等 [9] - 客户下一代产品创新巨大，前期人力物力投入前所未有 [9] 9. 3D玻璃与钛金属 - 行业趋势推动玻璃盖板从2.5D向更高曲率3D玻璃演进 [8] - 公司拥有行业内最大规模3D玻璃加工与移印设备 [9] - 钛金属中框放量带动蓝思精密利润连续三季度环比提升 [2][5] 10. 未来增长排序 - 2027年端侧：更强AI功能的终端设备、具身智能、可穿戴设备 [14] - 2027年算力侧：服务器、光通信等业务 [14] - 新业务增长点预计开始在财务报表上体现积极效果 [15] 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 液冷业务进展 - 公司液冷布局起步较早，近两年配合北美头部客户开发验证 [7] - 松山湖园区三个工厂已完成产能布局 [7] - 下周还将有两到三家行业头部客户前来验厂 [7] 2. AI端侧硬件布局 - 2026年重点在具身智能和可穿戴设备，特别是智能眼镜 [12] - 围绕灵伴科技Rokid及北美头部客户产品开发，覆盖模组、结构件到整机组装 [12] - 在智能手环、手表及未来AI端侧硬件方面与客户深度配合 [12] 3. 存储领域 - 固态硬盘和HDD玻璃硬盘已实现量产出货 [4] - 正积极围绕空心光纤进行布局 [4] 4. 核心能力基础 - 四大核心能力：高端客户开拓与垂直整合、脆性材料加工、精密金属材料与成型工艺、高度自动化生产 [14] - 已实现全球首条全自动机器人关节模组产线量产，单线年产能达40万个 [14] 5. 客户备货节奏 - 主要客户产品开发按计划进行，市场传闻不一定准确 [12] - 2027年多款新机型的开发工作顺利进行，设备采购需在2027年一季度完成 [12] 6. 经营最承压时期已过 - 公司经营最承压的时期已经过去 [16] - 主营业务从2026年第三季度开始在报表端持续贡献显著增量 [16] - 新动能布局陆续进入收获期，未来几个季度产生收入贡献 [16]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：消费电子、人工智能（AI）终端、AI基础设施（算力基建、光通信、高速互联）、服务器ODM与制造[1][2][4] * **公司**：苹果、Meta、英伟达、谷歌、蓝思科技、领益智造、工业富联、水晶光电、蓝特光学、歌尔股份、立讯精密、华擎科技、鸿腾精密、汇聚科技、联想集团、欧陆通、奥海科技、电连技术、瑞可达、天孚通信、光库科技[1][2][3][5][6][7] 纪要核心观点与论据 1. 消费电子终端市场分化，AI终端成关键催化剂 * **安卓市场承压**：2026年上半年安卓手机销量下滑8%，全年预计下滑超15%[2] * **苹果逆势增长**：苹果手机2026年实现10%的同比增长[1][2] * **AI终端关键节点**：2026年9月为重要时间点，苹果与Meta将发布新型AI终端产品[1][2] * **苹果折叠屏手机**：备货量预计达百万级别，单价超过2,200美金，利好蓝思科技、领益智造、工业富联等结构件供应商[1][2] * **Meta新款AR眼镜**：预计2026年9月发布，利好水晶光电、蓝特光学、歌尔股份等光学与AR相关公司[1][2] * **OpenAI终端产品**：年底发布，出货量可能较大，值得重点关注[3] 2. AI基础设施光学与光互联赛道爆发 * **核心催化剂**：英伟达于2026年8月14日官宣CPO交换机量产，谷歌TPU v9T网络架构拆解引发对OCS的关注[3] * **行业展会推动**：2026年9月9日深圳光博会与10月美国OCP等行业展会将推动新技术关注[3] * **光模块量产**：立讯精密的光模块预计在2026年8月进入量产阶段[3][6] * **光无源器件增长**：CPO/LPO方案推进导致通道数增加，利好光无源器件公司[3] * **估值低位**：水晶光电、蓝特光学等消费电子光学公司，当年估值约30-40倍，次年不到30倍，光通信业务溢价已消化，仅由苹果主业支撑，具备反弹机会[3] 3. AI服务器市场高景气，ODM与制造环节受益 * **国内超级节点渗透**：2026年超级节点在行业渗透率仅为20%，且从第三季度开始建设[4] * **行业规模增长**：预计2027年全年行业规模将有三倍以上的增长[1][4] * **ODM厂商业绩走强**：华擎科技下半年服务器业务收入有望达到上半年的两倍，并在2027年持续增长[1][5] * **海外市场驱动**：英伟达Rubin等新平台量产，整机厂商工业富联、联想集团，以及电源散热供应商欧陆通、领益智造、奥海科技将展现强劲业绩兑现能力[1][5] * **需求来源广泛**：国内国产算力建设与海外传统CSP及CoreWeave、Nebius等新兴云厂商共同推动服务器市场高景气[5] 4. 高速互联需求爆发，连接器公司拓展新业务 * **技术路径**：涵盖铜缆和光纤两种技术路径[6] * **光互联布局**：公司参与FAU和MPO环节，部分布局FAU及EOSP外置光源模块，如鸿腾精密[6] * **立讯精密**：光模块业务于2026年8月量产，铜互联业务有望在英伟达供应链中获得仅次于安费诺的份额[1][6] * **汇聚科技**：MPO业务在谷歌进展顺利，全年景气度高，考虑莱尼并表，业绩可期，港股当年估值不到20倍[6] * **电连技术**：从汽车和手机射频连接器成功拓展MPO和FAU等光互连产品[6] * **瑞可达**：在AEC有源铜缆业务取得进展，同时新拓展FAU业务，实现铜缆与光纤双重布局[6] 其他重要但可能被忽略的内容 * **消费电子公司估值底部**：许多果链公司经过调整，与通信、AI相关的市值溢价已基本消化，当前估值处于底部，消费电子主业稳健增长足以支撑现有市值，适合作为反弹方向布局[1][2] * **存储涨价影响**：2026年上半年存储等原材料涨价对手机终端销量影响显著[2] * **立讯精密铜互联份额**：立讯精密铜互联份额有望仅次于安费诺[1] * **鸿腾精密布局**：工业富联体系内的鸿腾精密布局EOSP外置光源模块[6]