折叠屏技术发展现状 - 折叠屏设备存在"原罪"，即结构限制导致的散热效果、电池容量、影像模组尺寸等短板 [5] - 大折叠机型技术进步明显，已实现不输直板旗舰的性能释放、超薄高能量密度电池及多主摄级影像设计 [6] - 小折叠机型受限于结构（VC均热板面积仅机身一半）和女性市场定位，性能释放和影像能力显著弱于同价位直板机 [8][10] 小折叠市场定位与用户需求 - 小折叠价值日益集中于"颜值"，反映用户需求对产品的反向筛选 [11] - 目标用户群体为追求小巧、好看且高溢价产品以获取情绪价值的消费者，数量足以影响多个品牌的产品方向 [13] - 该群体对游戏性能和高画质拍照需求低，但小折叠影像硬件规格甚至落后于两三千元直板机 [10] 珠宝设计手机的历史教训 - 2001年TCL推出万元级"镶钻手机"999D，通过与社会地位强关联的营销策略实现短期暴利（2002年手机利润占集团总利润80%） [16][18][20] - 后续揭露钻石仅为造型且故障率高达45%，引发经销商拒货，三年内导致TCL手机积压退货 [20][22] - 波导、迪比特等品牌跟风推出低成本镶钻功能机，透支消费者信任并导致国产手机行业集体塌房 [22] 联想珠宝小折叠的行业影响 - 联想作为拥有悠久手机行业历史的厂商，推出镶钻小折叠引发对历史教训重现的担忧 [23][25] - 行业需警惕只重外观轻技术的产品方向在小折叠领域"复辟"，可能重蹈覆辙 [27]

投资评级 - 首次覆盖给予统联精密(688210)"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 生成式AI技术快速演进推动消费电子与智能硬件革新，折叠屏手机、AIPC、智能眼镜等新型终端通过AI算法优化交互体验，结合高算力芯片与轻质材料实现产品形态升级，从"功能设备"向"智能伙伴"转型，创造增量市场空间并提升换机意愿 [4] - 报告研究的具体公司前瞻布局轻量化及高性能结构件，覆盖MIM、激光加工、CNC等多样化精密制造技术，顺应新型智能终端对轻质高强度材料的需求，通过新材料（钛合金、镁铝合金、碳纤维）和3D打印技术强化定制化交付能力，深化客户协同创新关系 [5] - 拟发行可转债募资5.95亿元，其中4.65亿元用于新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目，推动新型材料规模化应用，实现从传统零部件供应商向全链条技术服务商转型 [6] 财务与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为11.2/15.2/21.0亿元，归母净利润分别为1.0/1.9/3.3亿元，对应EPS为0.63/1.21/2.06元 [7][10] - 2024-2027年营收CAGR达37.2%，净利润CAGR达63.8%，毛利率从38.3%提升至41.2%，ROE从5.8%升至18.3% [10][13] - 当前市盈率77.13倍，2025-2027年预测PE分别为57.45/29.96/17.62倍，PB从4.55倍降至3.23倍 [3][10] 市场表现 - 最新收盘价36.25元，总市值58亿元，52周股价区间15.80-36.25元 [3] - 2024年7月至2025年7月股价预测涨幅达95% [2]

报告核心观点 报告围绕A股市场、财经资讯、行业及公司动态、湖南经济动态展开分析，指出大盘冲高回落但仍处震荡反弹结构，短期内可把握结构性行情机会，关注雅江水电站概念、创新药方向等板块；同时介绍了宏观经济政策、各行业发展情况及相关公司动态等信息 [6][9] A股市场概览 - 上证指数收盘3582.30，涨0.01%，总市值692408亿元，流通市值540638亿元，市盈率12.82，市净率1.33 [1][2] - 深证成指收盘11059.04，跌0.37%，总市值241879亿元，流通市值199030亿元，市盈率21.59，市净率2.28 [1][2] - 创业板指收盘2310.67，跌0.01%，总市值64415亿元，流通市值51425亿元，市盈率30.21，市净率4.18 [1][2] - 科创50收盘1020.86，涨0.45%，总市值35751亿元，流通市值24112亿元，市盈率55.92，市净率4.32 [1][2] - 北证50收盘1435.74，跌1.58%，总市值3152亿元，流通市值2199亿元，市盈率48.88，市净率4.88 [1][2] - 沪深300收盘4119.77，涨0.02%，总市值619481亿元，流通市值457928亿元，市盈率11.95，市净率1.32 [1][2] 市场策略 - 大盘冲高回落，沪指盘中一度站上3600点，本周前两日量价齐升积累获利盘，当日沪指冲高后午后回落，成交额小幅缩量 [6][8] - 美容护理板块活跃，因世界卫生组织对基孔肯雅热发出警报，驱蚊相关美护板块受刺激，但后期持续性待观察 [8] - 保险、证券等板块涨幅居前，大金融方向持续活跃带动指数上行，指数震荡上行趋势仍在，可逢低关注 [9] - 短期内可把握结构性行情机会，关注雅江水电站概念、创新药方向、AI硬件板块、机器人概念、大金融方向 [9] 基金研究 - 7月23日，LOF基金价格指数上涨0.12%，ETF基金价格指数上涨0.06%，ETF总成交额约3586.51亿元，日内日经类品种表现突出 [11] 债券研究 - 7月23日，1年期国债到期收益率上行1.5bp至1.37%，10年期国债到期收益率上行1.3bp至1.70%，1年期与10年期国债期限利差持平在33bp [13] - 1年期国开债到期收益率上行0.6bp至1.49%，10年期国开债到期收益率上行1.0bp至1.77% [13] - DR001上行5.7bp至1.37%，DR007上行0.9bp至1.48% [13] - 国债期货10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03% [13] - 3年期AAA级信用利差上行1.41bp至19.47bp，3年期AA - AAA级等级利差持平在21.00bp [13] 重要财经资讯 - 央行7月23日开展1505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日5201亿元逆回购到期，单日净回笼3696亿元 [14][15] - 财政部、央行7月23日进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标，中标总量1000亿元，中标利率1.78%，上次中标利率为2.08% [16][17] - 民政部、财政部联合印发《关于实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目的通知》，7月起在部分试点地区开展，后续将推开，补贴资金央地共担 [18][19] - 财政部等三部门印发通知明确海南自由贸易港全岛封关时的货物税收政策，享惠主体基本覆盖全岛有需求的企事业单位等，“零关税”商品比例达74% [20][22] 行业及公司动态 行业动态 - 2025年以来全国12大类家电以旧换新产品销售超1.09亿台，批发和零售业发展稳中向好，城乡市场活跃 [23][25] - 星际之门项目推进受阻，OpenAI称将为其进一步开发4.5GW数据中心容量 [26][27] - 6月电力工业数据发布，截至6月底全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，1 - 6月光伏新增装机21221万千瓦，6月新增1436万千瓦，同比下降38.45% [29] - 2025年Q2中国折叠屏手机出货量221万台，同比下降14.0%，华为占超70%市场份额 [30][31] - 2025年二季度末金融机构人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%，工业和基础设施相关行业中长期贷款、房地产贷款、住户消费贷款有不同表现 [33][34] 公司跟踪 - 7月24日华东医药全资子公司中美华东申报的HDM1002片获美国FDA新药临床试验批准，用于超重或肥胖人群体重管理，该产品在中国已进入Ⅲ期临床研究阶段 [35][36] - 德联集团发布2025年度员工持股计划草案，募集资金总额不超过1984.3460万元，股份来源为公司回购股份，旨在改善公司治理水平 [37][38] 湖南经济动态 湘股动态 - 三德科技股东及董事拟减持公司股份，朱先富拟减持不超过2007611股，陈开和拟减持不超过1000000股，周智勇拟减持不超过996250股 [39][40] 湖南省地方动态及政策 - 湖南发布100项先进制造业待转化成果，聚焦新能源等优势及前沿领域，超80%成果已完成中试或具备中试条件 [41][42]

纪要涉及的公司 博众精工，苹果，宁德时代，特斯拉，智元，上海沃点汽车零部件 纪要提到的核心观点和论据 - **未来增长空间大**：2026 - 2027 年苹果将大规模资本投资，2026 年发布折叠屏手机投资增 20%，2027 年 iPhone 或设计变更 博众作为苹果核心供应商将受益 2025 年利润约 5 亿同比增 20%，2026 年保守估计 7 亿，市值有望从 130 亿达 200 亿增 50% [3] - **当前时点推荐**：2025 年折叠屏打样提前，3C 板块行情或提前；三、四季度业绩预期向上，提前布局获前瞻性收益 2025 年增量来自苹果和宁德时代换电站订单，换电站订单 10 亿，下半年确认 5 亿，下半年业绩增速 40% - 50% [5] - **业务布局**：2006 年起以消费电子为主，2010 年成苹果自动化产线核心供应商，2017 年多元化布局新能源、半导体、机器人领域 消费电子占 60% - 70%，新能源占 20% - 30%曾亏损，半导体和机器人业务收入小影响有限 [6] - **股权及财务**：实控人持股超 60% 近年收入稳定，退出低毛利订单使新能源业务影响收入 2025 年 Q1 营收持平因苹果小年，下半年宁德时代换电站订单确认收入，全年业绩预计增 20%，三、四季度单季增速 40% - 50% [7][8] - **未来增量来源**：2026 年折叠屏手机设备增量 10 亿，2027 年 Vision Pro 二代及全玻璃机身 iPhone 带来设备需求 主要增量来自苹果新产品及自动化设备改造需求，非苹果客户收入少 [9] - **折叠屏业务盈利**：2025 年苹果折叠屏设备投资 40 亿，博众获 1/3 份额即 10 亿订单 折叠屏设备毛利率高，净利润率近 15%，预计 2026 年带来 1.5 亿增量利润 [4][10] - **新能源领域发展**：涉及注液高速切叠一体机和智能换电业务 曾接低毛利订单有负面影响，2025 年有望盈亏平衡 智能换电业务 2025 年在宁德时代带领下拓展，计划建超千座换电站，博众预计拿一半份额，2025 年 10 亿订单确认一半收入，2026 年预计快速增长 [11][12] - **人形机器人领域发展**：与特斯拉合作提供生产辅助设备，累计供货 2000 万，未来可能介入自动化生产线 控股子公司灵猴剥离报表但与智元绑定代工远征系列人形机器人，绑定核心玩家 [13] - **未来盈利及投资建议**：2025 年预计增长 20% 2026 年折叠屏业务贡献 1.5 亿、股权激励费用减 2000 万、新并表子公司贡献 2000 万、锂电设备减亏和智能换电增长，预计利润达 7 亿 市值 130 亿时目标市值 200 亿，收益率 30% - 50% 三、四季度业绩好，当前布局风险低，是稳健投资选择 [14] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

折叠屏手机技术发展 - 2019年2月首批折叠屏手机亮相MWC，但早期产品因材料不成熟导致可靠性问题[1][3] - 行业曾将大折叠屏视为手机行业下一代顶级旗舰的象征[3] - 2025年折叠屏新机普遍追求轻薄设计，但引发技术妥协的质疑[3][4] 轻薄设计的代价 - 超薄折叠屏手机采用性能较低的SoC方案或限制性能调度以降低发热和功耗[6] - 大折叠屏手机影像硬件普遍妥协，未采用1英寸大底方案，副摄CMOS尺寸缩小[6] - 机身过薄导致摄像头凸出明显，可能影响握持手感[8] - 高密度电池技术提升容量但牺牲快充功率和效率，超高硅负极设计可能影响电池寿命[8] - 超薄机身压缩内部空间，外放扬声器性能相比早期厚折叠机型退步[10] 厂商的产品策略 - 同一型号折叠屏手机在不同配色或存储版本中存在厚度、重量和电池容量的刻意区分[11][13] - 顶配版本采用更高密度电池，走量版本则使用低密度方案以控制成本[13] - 厂商通过配置差异平衡宣传效果与入门价位，但可能掩盖激进设计的技术隐患[15] 市场细分与定位 - 折叠屏手机被刻意设计为性能与影像的折中，避免与直板影像旗舰和游戏手机直接竞争[18][20] - 直板影像旗舰性能调校保守，游戏手机影像孱弱，大折叠屏主打轻薄但牺牲其他功能[20] - 厂商通过不完美的产品设计实现市场细分，确保各产品线目标受众不重叠[20]

港股成为消费电子企业上市热点 - 2025年7月消费电子产业链出现"港股上市潮"，蓝思科技、立讯精密、歌尔微电子等十余家企业密集递表，募资用途主要为越南、泰国、马来西亚建厂 [4] - 2024年A股消费电子企业海外收入占比达42 1%，较2020年提升5 7个百分点，头部企业如立讯精密海外营收十年暴增37倍，占比超87% [4] - 港股上市优势包括募资便利（允许同股不同权）、并购跳板（规避内地审批限制）、估值套利（港股PE仅18倍 vs A股25倍） [11] 全球化布局成为生存必需 - 苹果要求核心供应商2025年前将东南亚产能占比提升至30%，特斯拉催生"4小时配套圈"，传音控股非洲本地化运维成本比跨国调度低60% [5] - 未能跟进海外设厂的企业面临淘汰，某华南连接器企业被苹果踢出供应商名单，某摄像头模组厂因墨西哥产能不足错失特斯拉订单 [1] - 贸易壁垒倒逼出海，美国对华加征15%-25%关税，越南对欧出口电子产品关税为0%（中国为14%） [3][8] 海外建厂的成本与效益分析 - 东南亚人力成本优势显著，越南工人月薪约2500元（中国珠三角的60%），但马来西亚建厂成本比中国高40% [8][12] - 关税红利明显，致尚科技越南基地对美出口绕开25%关税后净利率提升4个百分点 [9] - 物流效率提升，鹏鼎控股泰国工厂可实现"48小时交付欧洲客户" [8] 本土化创新带来竞争优势 - 传音控股深肤色影像技术非洲市占率58%，耐高温电池解决55℃环境充放电问题，低端机型待机30天价格仅50美元 [9] - 技术换市场案例：亿纬锂能马来西亚储能电池项目获欧盟碳关税豁免，订单排至2027年 [12] - 欧洲高端市场溢价显著，荣耀折叠屏欧洲定价1599欧元（国内8999元），毛利率超40% [12] 全球化运营的挑战与风险 - 文化冲突导致管理失灵，某企业越南工厂因强制加班引发罢工，停产损失超2亿元 [12] - 地缘风险增加成本，墨西哥工厂遭贩毒集团勒索，年安保成本增加3000万元 [12] - 欧盟《新电池法》要求本土供应链认证，倒逼企业建立海外生产基地 [6] 行业未来发展方向 - 新兴市场机会：东南亚智能机渗透率65%（中国超95%），传音/小米正收割功能机换机红利 [12] - 技术卡位关键：本土化产品创新（如传音非洲定制技术）比单纯制造转移更具可持续性 [9][13] - 资本运作加速扩张，通过港股上市募资并购成为头部企业共同选择 [4][11]

公司主营业务 - 公司专业从事高精度、高密度、形状复杂、外观精美的精密零部件的研发、设计、生产及销售，围绕新材料应用拓展多样化精密零部件制造能力，打造精密零组件综合技术解决方案平台 [1] - 公司具备金属粉末注射成型（MIM）、高精密线切割成型、高精密车铣复合成型、高速连续冲压成型、高精密数控机械加工（CNC）、高精密激光加工等多样化精密零部件制造能力 [1] - 公司在钛合金等新型轻质材料及3D打印等新技术应用方面积极进行技术储备与产能布局 [1] - 公司产品以定制化为主，主要应用于新型消费电子领域，涉及折叠屏手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等，并与苹果、荣耀、亚马逊、安克创新等国内外知名品牌建立合作关系 [2] 募集资金投向方案 - 本次发行可转债募集资金总额不超过59,500万元，扣除发行费用后用于新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目（46,500万元）和补充流动资金及偿还银行贷款（13,000万元） [2][15] - 新型智能终端零组件项目投资总额49,083.17万元，旨在提升轻量化智能终端结构件供给能力，填补市场缺口，响应AI驱动下消费电子硬件创新需求 [3][4] - 补充流动资金及偿还银行贷款将优化公司财务结构，满足营运资金需求，支持业务规模扩张 [15][16] 行业趋势与市场需求 - 生成式AI技术推动消费电子向"主动智能助手"演进，全球消费电子市场规模预计从2023年10,516亿美元增长至2028年，年均复合增长率达63% [8] - AI PC市场规模预计2028年突破2.08亿台，可穿戴产品市场规模预计从2024年1,573亿美元增长至2032年16,954亿美元，复合年增长率34.6% [8] - 折叠屏手机、AI眼镜等新型终端对轻量化、高精度结构件需求激增，传统材料如不锈钢、铁合金难以满足性能要求，钛合金、镁铝合金及碳纤维等轻质材料成为创新方向 [4][5] 技术优势与创新 - 公司已掌握钛合金金属粉末注射成型喂料制备等专利技术，模具制造精度达±0.003mm，具备全3D数字化设计能力 [11][12] - 项目将引入3D打印、半固态压铸等先进工艺，实现钛合金、镁铝合金等高强度轻质材料的规模化应用，支持"减重不减配"的产品迭代 [5][7] - 公司多工艺协同能力覆盖MIM、激光加工、CNC等，自动化生产体系已实现主要制程工序自动化，正向全制程智能化升级 [12][13] 政策与产业环境 - 国家政策支持智能制造及新材料应用，《"十四五"智能制造发展规划》将3D打印纳入重点发展方向，《电子信息制造业2023—2024年稳增长行动方案》推动电子材料技术攻关 [14] - 轻质材料在消费电子领域的应用获政策支持，为项目构建政策与产业双重驱动的良好环境 [14][15] 客户资源与竞争壁垒 - 消费电子行业供应链准入严格，公司与苹果、亚马逊等头部客户建立的稳定合作关系具有先发优势，客户资源为新项目成果转化提供保障 [9][10] - 行业技术密集型特征形成高进入壁垒，公司凭借工艺创新、快速响应和量产能力巩固竞争地位 [10][13] 项目战略意义 - 项目推动公司从传统零部件供应商向全链条技术服务商转型，强化轻质材料研发与先进制造工艺的协同创新 [7][19] - 通过技术升级与客户深耕，项目将构建长期竞争优势，支撑高质量可持续发展 [6][19]

核心观点 - 看好电子行业 AI 基建、端侧 SOC、折叠屏手机供应链投资机会，维持“增持”评级；创新药产业拐点确立，海外增量与国内市场打开，成长驱动大级别行情，维持“买入”评级 [6][9] 电子行业 市场表现 - 上周电子行业上涨 0.93%，半导体、消费电子、元件、光学光电子均有不同程度上涨；表现居前公司有新亚电子等，靠后公司有好上好等 [3] 估值 - 上周电子 PE（TTM）为 53.20X，环比降 0.57X，PB（LF）为 3.64X，环比降 0.04X；PE 处近 10 年 35.16%分位数，PB 处 34.26%分位数 [3] 行业动态 - 7 月 10 日 xAI 发布 Grok 4，有单智能体和多智能体版本，多项测评超其他模型，训练用超 20 万张 H100 GPU 集群，从 Grok 2 到 Grok 4 技术范式不同，训练计算量和推理能力提升 10 倍 [5] 投资建议 - 看好 AI 基建、端侧 SOC、折叠屏手机供应链投资机会，AI 基建关注寒武纪等，端侧 SOC 关注瑞芯微等 [6] 创新药行业 产业拐点逻辑 - 中观维度产业运行至创新成果兑现阶段，微观维度有研发海外授权交易密集、商业化盈利元年、政策支付政策元年等催化因子 [8] 行业判断 - 产业拐点来临，海外增量与国内市场打开，成长驱动大级别行情 [8] 投资逻辑 - 由分母驱动转向分子驱动，分子成主导因素，分母边际影响减弱 [8] 短期节奏 - 第一阶段演绎超跌修复逻辑，外溢有望延续；第二阶段提升成长与估值匹配度高个股 [8] 催化因素 - BD 有望贯穿全年 [8] 投资建议 - 构建三维选股框架，推荐 Pharma 转型创新兑现关注华东医药等，Biotech 持续成长关注潜在产品海外注册落地公司 [8]

全球手机市场概况 - 全球手机市场在连续多季度增长后出现疲软，第二季度出货量同比增长仅1%至2.952亿部（IDC数据），Canalys数据显示同比下滑1%，为连续六个季度首次下跌 [2][3] - 成熟市场趋于饱和，换机需求疲软，缺乏革命性创新刺激 [3] - 三星以19.7%份额居首（出货量5800万部，同比增7.9%），苹果（15.7%份额，出货4640万部，增1.5%）、小米（14.4%份额，出货4250万部，增0.6%）分列二三位 [4] 中国市场动态 - 中国二季度出货量同比下降4%至6900万部，政府补贴效应减弱，厂商以清库存为主而非增加出货 [5] - 华为以18.1%份额重夺国内第一（出货1250万部），但同比下滑3.4%；vivo（17.3%份额）、OPPO（15.5%份额）紧随其后 [8] - 中低端市场竞争加剧，小米逆势增长3.4%（出货1040万部），苹果下滑1.3%（出货960万部） [8] 区域市场分化 - 美国市场因关税不确定性，苹果、三星等厂商积极囤货以防供应短缺或价格波动（预计下半年非苹手机涨价至少10%） [6] - 新兴市场需求疲软，传音二季度出货量同比下滑1.7%（2510万部），一季度曾因内存涨价及消费谨慎导致收入减少25.45%，净利润下滑70% [3][11] 产品与技术趋势 - 折叠屏手机或成新增长点，苹果入局有望带动市场复苏，但价格与体验匹配仍是关键 [14] - AI功能尚未成为核心购买因素，消费者更关注价格和品牌惯性 [12] 品牌策略与挑战 - 华为受益于国补政策及品牌忠诚度，但Pura80系列已出现降价 [2][8] - 低端市场面临危机，经济不确定性压缩价格敏感型需求，安卓厂商利润承压 [11] - 厂商普遍调整生产目标以避免库存积压，运营效率优化成为重点 [5]

三星电子折叠屏手机战略 - 公司推出第七代折叠屏手机产品线，包括Galaxy Z Fold7、Galaxy Z Flip7及更便宜的Flip7 FE系列，并计划年底前推出安卓三折叠手机 [2] - 折叠屏手机是公司在高端市场与苹果差异化竞争的核心产品，目标拉动中国市场份额增长 [2][3] - 新机型定价策略明确：Fold7起售价13999元，Flip7起售价7999元，Flip7 FE起售价6499元 [5] 全球及中国高端智能手机市场格局 - 2024年Q1全球高端机（600美元以上）市场占比达30%，同比增长12%，苹果占59%（同比+10%），三星占22%（同比-1%） [3] - 中国高端机市场苹果以43%份额居首（同比-9%），华为以38%份额位列第二（同比+69%） [4][5] - 中国智能机市场95%份额被华为、vivo、小米、OPPO、苹果和荣耀六大厂商占据 [4] 折叠屏手机行业竞争态势 - 2024年Q1中国折叠屏市场华为份额超75%，荣耀占9.1%，OPPO、小米、三星分别占7.1%、2.6%、2.4% [6] - 国产厂商密集发布新品：OPPO FindN5、华为PuraX、vivo X Fold5、小米MIX Flip2、荣耀MagicV5等 [6] - 苹果计划2026年推出折叠屏iPhone，供应链预计首年产量达700-800万台 [7] 折叠屏市场增速与挑战 - 2023年Q4中国折叠屏出货量250万台（同比-9.6%），2024年Q1增速回升至53.1%，但低于历史三位数增长 [8] - 部分厂商下调出货目标或取消小折叠产品计划，行业预期2024年市场将持平 [8] - 用户认知瓶颈显现，需解决价格、质量、内部空间等先天劣势以突破使用场景限制 [8][9] 技术发展趋势 - 折叠屏核心优势在于轻薄化与大屏多场景应用（办公、游戏等），厂商竞相优化机身厚度与功能平衡 [3][9] - 行业长期需解决大屏与便携性临界点，通过体验升级吸引用户换机 [9]