据知情人士透露，日本央行可能最早于下月开始出售其持有的交易型开放式指数基金(ETF)，预计这一 过程需要数十年才能完成。据日本央行透露，截至9月底，该央行持有的ETF账面价值为37.1万亿日 元，市值达83万亿日元(约合5340亿美元)。 日本央行自2010年开始购买ETF，以振兴企业部门，通过增加资金供给降低资本成本，并鼓励经济中更 多的风险投资活动。日本央行是唯一一家通过购买ETF向经济注入现金的主要央行。而这类基金通常由 机构和散户投资者持有。 日本央行最初大量投资日经225指数ETF，该指数包含日本的重量级公司。但在2021年，日本央行修改 了指引，只购买跟踪更广泛东证指数(Topix)的ETF。 2013年黑田东彦就任日本央行行长后，资产购买规模迅速扩大，这推动日本股市上涨——当年日经指数 飙升57%。不过，效果随着时间推移逐渐减弱。2020年，大流行引发的市场波动导致日本央行将ETF购 买规模推至峰值，之后规模逐步下降，2023年仅进行了三次购买。日本央行在2024年3月宣布，将停止 购买ETF，并同时终结全球最后的负利率政策。 知情人士表示，日本央行希望保持每月出售ETF的步伐稳定。他们补充称， ...

日本央行对债券收益率上升的立场与市场动态 - 日本央行认为目前几乎没有必要采取紧急干预措施来遏制债券收益率上升 [1] - 央行决策者目前不愿采取行动，例如增加购债规模或开展紧急市场操作 [1] - 央行对干预设定了较高门槛，只有在出现与基本面不符的恐慌性抛售时才会出手，而日本目前并未出现这种情况 [1] 日本央行的干预原则与政策考量 - 央行将关注推动收益率变动的原因，而非具体的收益率水平，并对干预保持谨慎态度 [5] - 出手干预将向市场传递错误信号，暗示央行可能中止政策正常化努力，并与由市场力量驱动债券价格的意图相悖 [5] - 央行认为没有迫切需要调整其稳步减少购债的计划，包括对近期导致收益率升至历史高点的超长期债券的购买 [5] 日本国债收益率上升的驱动因素 - 基准10年期日本国债收益率升至18年高点，本周最高触及1.97%水平附近，接近近二十年未曾突破的2%心理关口 [1][6] - 收益率上升是由于投资者对两大不确定性持观望态度：日本央行最终可能将利率上调至何种水平，以及政府为资助下一财年预算将发行多少债券 [7] - 日本国债收益率上涨还受到首相高市早苗扩张性财政政策预期的推动，市场预计这将导致大量债券发行 [7] 市场背景与央行政策预期 - 日本央行被广泛预期将在下周政策会议上加息 [6] - 日本央行行长植田和男已暗示，当将利率从0.5%上调至0.75%时，央行将对未来加息路径提供一些明确信息 [7] - 近几周全球收益率普遍攀升，许多央行表示其宽松周期已接近或达到尾声 [6]

市场对日本央行政策与利率前景的预期 - 市场交易员正大举押注日本央行将在12月18日至19日的会议上加息，但先锋集团认为市场低估了日本利率需要进一步大幅走高才能抑制通胀的风险 [1] - 日本两年期政府债券收益率近日攀升至1%以上，达到2008年以来的最高水平，反映出投资者的加息预期 [1][4] - 互换交易员目前预计在12月19日日本央行会议结束时将有约22个基点的紧缩，而一周前这一预期约为14个基点 [5] 先锋集团的观点与投资策略 - 先锋集团全球利率主管罗杰·哈勒姆表示，市场低估了日本的中性利率需要达到多高才能缓解通胀压力，因此减持日本政府债券是正确的选择 [5] - 先锋集团管理着11万亿美元资产，其预期日本央行将继续政策正常化，并将在12月加息 [5] - 相对于基金基准，先锋集团在收益率曲线的短期至中期部分减持日本政府债券 [5] - 先锋集团预期日本的短期利率将跑输长期利率，并认为收益率曲线中腹部和长端之间的趋平交易相当有吸引力 [5][6] 日本利率环境与央行政策框架 - 尽管日本的通胀预期已接近2004年有记录以来的最强水平，但其利率仍远低于G10国家的同类水平 [1] - 日本央行表示，中性利率位于1%至2.5%之间，而目前的政策利率为0.50% [5] - 日本五年期和三十年期政府债券之间的息差在9月到10月收窄了约35个基点，但这一利差最近从10月低点拓宽了约15个基点 [6] 市场动态与同业观点 - 日本首相高市早苗政府的关键成员不会阻碍加息，这促使市场提高了加息预期 [5] - 包括三井住友信托银行和T. Rowe Price International在内的同行，近几个月也持有日本短期利率将跑输长期利率的观点 [5]

日本国债拍卖市场表现 - 日本30年期国债拍卖吸引了六年来最强劲的需求 投标倍数达到4.04 远高于11月上次拍卖的3.12 为自2019年以来的最高水平 [1] - 拍卖产生的尾部为0.09 较上个月的0.27显著缩小 表明投资者愿意接受更接近市场出清水平的收益率 价格发现过程更为平稳 [1] - 强劲的拍卖结果表明 来自国内机构和海外买家的需求有所回升 即使在长期收益率徘徊在数十年高点附近 投资者仍认为日本收益率曲线的长端具有价值 [1] 对市场及政策的影响 - 出色的国债拍卖为近期日本长期限债券收益率的波动带来了一定缓解 [1] - 较小的尾部和较高的投标倍数可能有助于稳定日本的长端收益率 [1] - 在日本央行正在进行政策正常化辩论的背景下 强劲的需求可能有助于稳定长期利率 [1]

日本央行货币政策信号 - 日本央行总裁植田和男在12月1日实际上预告了12月18日至19日货币政策会议上可能加息 [2][4] - 植田和男强调即使加息整体货币政策仍将处于宽松状态 [4] - 这一系列表态向市场传递了12月加息可能性上升且未来仍有加息空间的信息 [5] 市场对央行信号的反应 - 受植田和男发言影响日元兑美元汇率在12月1日一度回升至154日元区间但12月2日一度跌至155日元后半水平 [2] - 投机资金判断植田和男的发言作为推动日元升值的因素力度明显不足距离10月4日前的147日元区间仍遥不可及 [2] - 市场担忧日本央行可能陷入政策滞后即应对行动落后于形势发展 [5] 影响日元汇率的其他关键因素 - 日本财政问题拖累日元贬值的风险仍未消除英国汇丰银行分析发现日本国债收益率曲线的变化对汇率影响显著增强 [6] - 日本新发行的2年期与30年期国债收益率之差从自民党总裁选举前的约2.20%扩大至约2.39%反映财政风险 [6] - 即便日美中短期利差收窄只要反映日本财政风险的超长期国债收益率持续上行日元就难以实现趋势性反转 [6] 对未来政策路径的预测 - 日本央行加息并不会带来经通胀调整后的实际利率上升因此难以构成支撑日元走强的因素 [5] - 有预测认为植田和男明确强调政策正常化的概率为30%而仅限于警告日元贬值可能推高物价风险的概率高达70% [6] - 若结果属于后者即仅警告风险后续市场走向将不言自明 [6]

日本央行12月加息预期剧增 - 日本央行行长植田和男罕见直接提及12月18-19日货币政策会议 并表示将酌情做出决定 此举被视为强烈信号 显著提升当月加息可能性 [1] - 市场对日本央行12月加息概率定价从十天前的20%激增至80% 而美联储12月降息概率则从80%降至30%后又升至100% [1] 市场即时反应与潜在风险 - 日本国债收益率全线攀升至近期高点 美日利差收窄导致美元兑日元汇率下挫 [3] - 作为套息交易风向标的比特币价格在数小时内几乎回吐过去十天涨幅 [3] - 市场担忧若日本央行在圣诞节前夕意外加息 可能因年底流动性枯竭引发类似2022年12月的市场剧震 重演套息交易屠杀 [3][12] 华尔街机构观点分歧 - 摩根士丹利将12月加息作为基准情景 认为植田讲话极不寻常 且美国经济不确定性下降 若会前市场无突变则加息可能性极高 [5][7][9] - 高盛对12月行动持保留态度 认为央行可能仍需等待更多企业薪资数据 维持2026年1月加息的基准预测 [5][10] 植田和男讲话释放的积极信号 - 植田和男指出实现经济展望的信念正逐渐增强 支持政策正常化的条件在改善 [8] - 明春薪资谈判初步势头改善 日本工会总联合会维持5%或更高加薪目标 许多公司计划维持或超过今年薪资涨幅 [8] - 2025年第三季度实际GDP负增长被视为暂时性技术回调 美国经济不确定性下降减弱日本经济下行风险 [8] - 薪资向销售价格的传导继续 物价上涨分布形态开始类似于1990年代上半期年均通胀率约2%的情况 暗示潜在通胀趋势发生持久性转变 [8] 历史相似性与市场环境 - 当前环境与2022年圣诞节相似 当时日本央行意外调整YCC政策 将10年期国债收益率上限从0.25%上调至0.5% 引发全球市场动荡 [12] - 目前市场已显现压力迹象 如加密货币资产下挫 被视为套息交易平仓早期信号 12月19日正值圣诞假期前夕 市场流动性处于年度低点 意外政策收紧可能被放大 [12]

日本央行政策委员立场 - 日本央行审议委员野口旭保持中性立场，强调需仔细审视经济渠道对经济活动和物价的影响，并酌情使用政策利率调整货币宽松程度 [1] - 该表态未给12月加息猜测增添新动力，而是强调在正确时机采取行动的重要性 [1] - 在几位同事释放鹰派信号后，野口的中性立场有助于央行避免被锁定在12月必须行动的路径上，为政策决策保留灵活性 [1] 市场对加息的预期 - 交易员认为日本央行在12月19日会议上将政策利率从0.5%上调的可能性约为53% [1] - 到明年1月加息的概率则高达86%，表明投资者预期正从12月向明年初转移 [1] 理想的政策路径 - 野口旭认为最现实的方法是为中性利率设定基准范围，然后随时间推移逐步提高利率，同时监测其对经济和物价的影响 [2] - 政策调整步伐过快或过慢都可能产生问题，应与央行长期预测相呼应，在截至2028年3月的三年预测期后半段实现物价目标 [2] 央行内部政策博弈 - 央行审议委员高田创和田村直树的言论助长了市场对下月加息的猜测 [3] - 高田创表示央行应进一步推动政策正常化，田村直树称加息时机正在临近 [3] - 在日本央行九人审议委员会中，至少有四名成员现在准备支持加息 [3]

经济表现 - 日本第三季度GDP环比折年率萎缩1.8%，优于市场预期的2.5%降幅，但与第二季度1.6%的增长形成逆转 [1] - 从环比来看，GDP萎缩0.4%，同样好于-0.6%的预期值，而前一季度的增幅为0.5% [1] - 第三季度国内需求和外部需求分别给GDP增长造成了0.2个百分点的拖累 [6] 需求驱动因素 - 占经济比重约一半的私人消费仅微增0.1%，与预期持平，持续的通胀和疲软的薪资增长抑制了家庭支出意愿 [6] - 日本的出口在第三季度环比下降了1.2%，导致净出口对经济增长构成拖累，受全球经济增长放缓和美国贸易关税等摩擦影响 [6] - 企业投资展现出韧性，第三季度资本支出环比增长1.0%，远超0.3%的市场共识预期，为GDP数据提供了关键支撑 [6] 政策环境 - 数据显示出持续的通胀压力，第三季度GDP平减指数同比上涨2.8%，与预期相符 [7] - 经济增长的停滞让日本央行推动政策正常化的任务变得更加艰巨，市场对日本央行将很快加息的预期有所降温 [1][7] - 市场的焦点正更多地转向财政政策，关注新政府是否会通过增加财政支出来刺激经济，首相高市早苗最快将于本周公布一项高达17兆日元的振兴经济计划 [7] 市场反应 - 日本10年期国债收益率上行2个基点至1.720%，为2008年6月来新高 [3] - 今日GDP数据公布后，美元兑日元汇率上涨0.01%，现报154.56 [1]

货币政策决定与市场反应 - 日本央行维持基准利率不变，行长植田和男表示不存在政策滞后风险 [1] - 美元兑日元持续走高，创2月中旬以来的最高水平 [1] - 日本股市震荡，东证指数收涨0.7%，日经225指数勉强上涨并创下历史新高 [1] 政策立场与市场解读 - 市场认为植田和男的表态带有鸽派基调，加息可能进一步推迟至明年1月之后 [3] - 90%的经济学家此前预计到日本央行按兵不动的决定 [3] - 日本央行委员会的共识仍倾向于以谨慎小心的态度推进政策正常化 [3] 经济数据与通胀预期 - 日本央行将本财年经济增长预期从0.6%上调至0.7% [5] - 日本央行指出明年消费者物价指数可能放缓至2%以下 [5] - 央行维持核心通胀将在截至2028年初的三年预测期后半段达到目标的观点 [5] 汇率动态与影响因素 - 本月日元兑美元汇率已下跌逾3%，表现逊于所有十国集团货币 [4] - 市场预计日本首相高市早苗将倾向于宽松货币政策和财政扩张 [4] - 受能源成本上涨推动，一项关键物价指标增速加快 [4] 未来政策路径与市场预期 - 隔夜指数互换数据显示，交易员预计12月加息的概率接近50%，明年1月加息的概率约为80% [5] - 此次会议强化了政策正常化将缓慢且谨慎的观点 [5] - 日本央行指出明年CPI可能放缓至2%以下，这将鼓励日元交易员进一步推低日元汇率 [5] 财政政策与债券市场 - 由于投资者预计高市早苗的财政政策不会像此前担忧的那样激进，日本债券获得了一定支撑 [6] - 高市早苗近期已缓和立场，承诺将推行扩张性但负责任的财政政策 [6] - 任何大规模的财政刺激都可能重新引发债券供应担忧并陡峭收益率曲线 [7]

黑田东彦对日元汇率及货币政策的观点 - 前日本央行行长黑田东彦表示日元可能升值至1美元兑120-130日元的水平，因日美利差有望缩小 [1] - 黑田东彦认为当前汇率约1美元兑153日元过于疲软，汇率将恢复至1美元兑120或130日元 [1] - 美联储与日本央行的反向货币政策将自然缩小两国利差，帮助日元升值至两年多前水平 [1] 日本央行最新利率决议及市场反应 - 日本央行宣布维持利率不变，决议以7比2的比例通过，符合市场预期 [1] - 委员会成员田村直树和高田创提议加息25个基点 [1] - 市场对决议反应平淡，日本10年期国债收益率变化不大，日元微跌 [1] 日本经济基本面与加息前景 - 黑田东彦指出日本2%的通胀目标已实现，经济增速约1.5%，失业率仅为2.6% [2] - 黑田东彦暗示当前条件适合日本央行继续加息 [2] - 根据经济学家调查，大多数人预计日本央行下一次加息将在明年1月进行 [2] 日本央行政策决策的考量因素 - 日本央行在过去五次会议上按兵不动，反映其希望观察美国前总统特朗普关税政策对日本经济的影响 [2] - 黑田东彦表示关税政策影响结果低于此前预期 [2] - 黑田东彦认为日本央行可能在今天或12月的下一次会议上采取行动，暗示年底加息可能性较高 [2]