报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR谨慎偏多 [11] 报告的核心观点 - 橡胶近期偏强运行受宏观氛围和上游原料成本支撑，旺季供应下泰国原料价格坚挺，当前关注市场氛围变化，否则胶价维持偏强运行，国内到港量将回升，下游需求一般，基本面变化有限，国内停割，需求淡季，海外供应回升，供需驱动不足，国内累库 [11] - 顺丁橡胶成本端支撑加强，国内上游供应总体充裕，元旦假期轮胎厂开工率回落，供需驱动不足，有小幅累库压力，上游丁二烯原料价格偏强，顺丁橡胶跟随原料偏强运行格局短期难改 [11] 市场要闻与数据 期货与现货价格 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约16120元/吨，较前一日变动 -60元/吨；NR主力合约13065元/吨，较前一日变动 -85元/吨；BR主力合约12195元/吨，较前一日变动 +40元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格15800元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰混15080元/吨，较前一日变动 -20元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1920美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1865美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11900元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价11950元/吨，较前一日变动 +200元/吨 [1] 重卡市场与橡胶进出口 - 2025年12月我国重卡市场销售9.5万辆左右，环比11月下降约16%，比上年同期增长约13%，2025年全年九连涨，平均增速41% [2] - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，1 - 11月累计进口587.16万吨，累计同比增加16.98% [2] 全球天胶产消 - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；消费量降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月，累计产量增2%至1337.5万吨，累计消费量降1.7%至1393.2万吨 [2] 轮胎企业产能利用率 - 上周期轮胎样本企业产能利用率走低，部分企业“元旦”假期前后检修，部分企业延续控产，预计下周期继续偏弱运行，“元旦”假期部分企业检修3天左右，4日左右恢复 [3] 汽车产销量与越南橡胶出口 - 11月我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量创历史新高 [4] - 2025年前11个月，越南出口天然橡胶累计64.3万吨，同比下降11%；出口混合橡胶累计99.9万吨，同比下降2% [4] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2026 - 01 - 08，RU基差 -320元/吨（+10），RU主力与混合胶价差1040元/吨（-40），NR基差413.00元/吨（+17.00）；全乳胶15800元/吨（-50），混合胶15080元/吨（-20），3L现货16050元/吨（+0）；STR20报价1920美元/吨（-10），全乳胶与3L价差 -250元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差3180元/吨（-20） [5] - 原料：泰国烟片60.49泰铢/公斤（+0.18），泰国胶水55.75泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶52.30泰铢/公斤（+0.60），泰国胶水 - 杯胶3.45泰铢/公斤（-0.10） [6] - 开工率：全钢胎开工率为55.50%（-2.43%），半钢胎开工率为63.78%（-2.75%） [7] - 库存：天然橡胶社会库存为548344吨（+23498），青岛港天然橡胶库存为1232533吨（+30677），RU期货库存为100590吨（+6660），NR期货库存为57959吨（-1） [7] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2026 - 01 - 08，BR基差 -295元/吨（+210），丁二烯中石化出厂价9100元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11900元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11950元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶11600元/吨（+250），顺丁橡胶东北亚进口利润 -377元/吨（+343） [8] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为79.15%（+1.97%） [9] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为6770吨（-410），顺丁橡胶企业库存为26350吨（+50） [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后海外主产区天气存改善预期，供应增量施压原料价格，成本支撑或减弱；假期下游部分企业计划检修，天胶现货库存持续累库，但节后资金回归市场，叠加假期期间外围市场影响，自身矛盾驱动有限下，预计天胶价格跟随能化系整体走势，震荡略偏强 [104] - 估值方面，RU与NR主力价差收在2980元/吨，环比持稳；混合标胶与RU主力价差为 -905元/吨，环比走缩65元/吨；策略上，RU观望等待逢高沽空机会，跨期和跨品种观察 [105] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前11个月，越南天胶、混合胶合计出口164.2万吨，同比降5.6%；合计出口中国123万吨，同比降0.6% [5] - 2026年汽车以旧换新补贴实施细则发布，扩大旧车注册登记时间支持范围，明确补贴标准和兑付时间 [6] - 2025年前11个月，泰国天胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24% [7] 行情走势 - 本周橡胶期货内盘下跌，外盘上涨；RU2605收盘价环比上期降1.11%，NR2605收盘价环比上期降0.74%，新加坡TSR20:2605收盘价环比上期增0.17%，东京RSS3:2605收盘价环比上期增0.80% [9][11] 基本面数据 供给 - 泰国南部雨季临近尾声，降雨量下降；东北部雨季已过，但降雨量同比偏高；海南、云南产区雨季基本结束 [38][40] - 海外地缘紧张局势缓解，原料价格下跌；泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差稳定，云南基本停割 [42][46] - 原料价格下跌，泰国橡胶加工利润普遍修复；海南交割利润下跌，云南基本停割，数据暂停更新 [49][53] - 11月泰国天胶出口环比下降，出口中国数量环比下降，印尼10月天胶出口总量同环比下降较多，越南10月天胶出口数量环比增加、出口中国数量季节性反弹，11月科特迪瓦橡胶出口环比下降、出口中国数量环比下降较多 [60][66][72][74] - 11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比 +25.98%，同比 +14.76%；泰混、泰标、科标进口环比增加较多，越南标胶、混合胶进口同比下降 [78] 需求 - “元旦”假期部分企业存短期检修计划，多在3 - 5天，多数企业维持常规生产；上周轮胎库存继续累库（本期数据未更新） [81] - 11月重卡销量环比增长，增速提高；乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降；轮胎出口环比小幅修复 [84] - 11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [88] 库存 - 本期中国天胶库存延续季节性累库，青岛库存增幅环比上期有所减弱，云南货源充裕延续累库趋势 [94] - 2025/12/26深色胶库存78.96万吨，环比上周增2.04%；浅色胶库存41.22万吨，环比上周增0.93%；中国天然橡胶社会库存120.19万吨，环比上周增1.66% [98] - 2026/1/2天然橡胶期货库存上期所为10.06万吨，环比上周增7.09%；期现库存上期所为11.76万吨，环比上周增3.68%；20号胶期货库存上海国际能源为5.80万吨，环比上周持平；期现库存上海国际能源为6.13万吨，环比上周增1.33% [100]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR谨慎偏多 [11] 报告的核心观点 - 从基差表现看RU基差走弱、NR基差小幅波动，反映现货跟涨不力，且全乳胶需求更差，RU与NR价差近期小幅拉大与国内停割海外旺季延续有关，RU现货跟涨不力或压制后期期价上涨空间，目前基本面变化有限，国内停割原料价格看海外泰国产区，因上游工厂有原料储备需求预计原料价格坚挺，橡胶成本端支撑偏强，国内需求淡季、海外供应大概率回升，供需驱动不足国内将累库 [11] - 目前上游独山子石化和茂名石化仍在检修，供应环比持平，近期上游生产利润小幅改善，预计供应总体充裕，元旦假期下游轮胎开工率将阶段性回落，供需驱动不足顺丁橡胶短期有小幅累库压力，上游丁二烯原料价格预计偏强，顺丁橡胶在成本支撑下有望维持偏强运行 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15665元/吨，较前一日变动 -115元/吨 [1] - NR主力合约12665元/吨，较前一日变动 -90元/吨 [1] - BR主力合约11600元/吨，较前一日变动 -35元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15250元/吨，较前一日变动 -50元/吨 [1] - 青岛保税区泰混14700元/吨，较前一日变动 -80元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1875美元/吨，较前一日变动 -5美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1805美元/吨，较前一日变动 -5美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11300元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价11450元/吨，较前一日变动 +150元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，2025年1 - 11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98% [2] 全球天胶产消 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9% [2] - 前11个月全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [2] 轮胎市场情况 - 半钢四季胎市场货源相对充足，以消化前期库存为主，出货节奏放缓，个别规格缺货但需求疲软压制进货情绪，商家操作谨慎 [2] - 半钢雪地胎渠道货源储备充足，处于终端去库阶段，需等待降雪频次增加释放替换需求，整体市场成交平淡，价格呈弱势运行态势 [2] 重卡销量 - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，收获同比“8连增”，创今年重卡市场最高月销量 [3] 汽车产销量 - 11月我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆，创历史新高 [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 29，RU基差 -415元/吨（+65），RU主力与混合胶价差965元/吨（ -35），NR基差522.00元/吨（+50.00） [5] - 全乳胶15250元/吨（ -50），混合胶14700元/吨（ -80），3L现货15500元/吨（ -50） [5] - STR20报价1875美元/吨（ -5），全乳胶与3L价差 -250元/吨（+0），混合胶与丁苯价差3300元/吨（ -80） [5] 原料价格 - 泰国烟片58.50泰铢/公斤（+0.01），泰国胶水54.20泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶51.10泰铢/公斤（+0.10） [6] - 泰国胶水 - 杯胶3.10泰铢/公斤（ -0.10） [6] 开工率 - 全钢胎开工率为61.69%（ -1.92%），半钢胎开工率为70.36%（+0.35%） [7] 库存情况 - 天然橡胶社会库存为524846吨（+9619），青岛港天然橡胶库存为1182245吨（+29327） [7] - RU期货库存为93930吨（+6770），NR期货库存为57960吨（ -1008） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 29，BR基差 -200元/吨（+235），丁二烯中石化出厂价8300元/吨（+200） [8] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11300元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11450元/吨（+150） [8] - 山东民营顺丁橡胶11000元/吨（+150），顺丁橡胶东北亚进口利润 -931元/吨（+184） [8] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.77%（+0.51%） [9] 库存情况 - 顺丁橡胶贸易商库存为5690吨（ -720），顺丁橡胶企业库存为28850吨（+1250） [10]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [12] 报告的核心观点 - 近期橡胶价格表现偏强与周边宏观氛围偏暖有关，基本面变化有限国内处于持续累库周期，下游需求呈淡季，总体供需驱动略偏弱但成本端支撑坚挺，预计国内累库节奏将延续，或限制胶价反弹空间 [12] - 顺丁橡胶自身供需延续弱势格局，但上游原料成本支撑或延续上游检修偏少，供应将维持充裕局面，下游轮胎需求总体偏弱，产销压力增加，预计轮胎厂开工率有回落可能 [12] 市场要闻与数据总结 - 期货方面：昨日收盘RU主力合约15730元/吨，较前一日变动+80元/吨；NR主力合约12695元/吨，较前一日变动+80元/吨；BR主力合约11285元/吨，较前一日变动 - 110元/吨 [2] - 现货方面：云南产全乳胶上海市场价格15300元/吨，较前一日变动+50元/吨；青岛保税区泰混14800元/吨，较前一日变动+20元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1880美元/吨，较前一日变动+15美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1805美元/吨，较前一日变动+20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11100元/吨，较前一日变动+0元/吨；浙江传化BR9000市场价11100元/吨，较前一日变动+150元/吨 [2] 市场资讯总结 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，2025年1 - 11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98% [3] - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] - 半钢四季胎市场货源相对充足，以消化前期库存为主，出货节奏放缓；半钢雪地胎渠道货源储备充足，当前处于终端去库阶段，市场成交平淡，价格呈弱势运行态势 [3] - 2025年11月份，重卡销量11.3万辆，同比大增65%，创造今年重卡市场最高月销量 [4] - 2025年11月，我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超过350万辆，创历史新高 [5] 市场分析总结 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 12 - 25，RU基差 - 430元/吨（ - 30），RU主力与混合胶价差930元/吨（ + 60），NR基差539.00元/吨（ + 11.00）；全乳胶15300元/吨（ + 50），混合胶14800元/吨（ + 20），3L现货15550元/吨（ + 50）；STR20报价1880美元/吨（ + 15），全乳胶与3L价差 - 250元/吨（ + 0）；混合胶与丁苯价差3500元/吨（ + 20） [6] - 原料：泰国烟片58.42泰铢/公斤（ + 0.20），泰国胶水54.70泰铢/公斤（ - 0.50），泰国杯胶50.85泰铢/公斤（ + 0.05），泰国胶水 - 杯胶3.85泰铢/公斤（ - 0.55） [7] - 开工率：全钢胎开工率为61.69%（ - 1.92%），半钢胎开工率为70.36%（ + 0.35%） [8] - 库存：天然橡胶社会库存为515227吨（ + 16339），青岛港天然橡胶库存为1182245吨（ + 29327），RU期货库存为87160吨（ + 30170），NR期货库存为58968吨（ - 605） [8] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 12 - 25，BR基差 - 185元/吨（ + 260），丁二烯中石化出厂价7800元/吨（ + 0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11100元/吨（ + 0），浙江传化BR9000报价11100元/吨（ + 150），山东民营顺丁橡胶10650元/吨（ + 20），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1245元/吨（ + 58） [9] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为76.76%（ + 0.49%） [10] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为5690吨（ - 720），顺丁橡胶企业库存为28850吨（ + 1250 ） [11]

报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [11] 报告的核心观点 - 天然橡胶国内供应增加缓慢，港口及社会库存持续累库，成本端支撑较强，供应回升趋势难改，下游需求淡季，累库或延续；顺丁橡胶供应充裕，下游需求弱，自身供需格局弱，但上游成本有支撑 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15650元/吨，较前一日涨360元/吨；NR主力合约12615元/吨，较前一日涨210元/吨；BR主力合约11395元/吨，较前一日涨220元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格15250元/吨，较前一日涨300元/吨；青岛保税区泰混14780元/吨，较前一日涨260元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1865美元/吨，较前一日涨20美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1785美元/吨，较前一日涨20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11100元/吨，较前一日涨200元/吨；浙江传化BR9000市场价10950元/吨，较前一日持平 [1] 市场资讯 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增25.98%，同比增14.69%，1-11月累计进口587.16万吨，累计同比增16.98% [2] - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量降2.6%至147.4万吨，较上月降1.5%；消费量降1.4%至124.8万吨，较上月降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量增2%至1337.5万吨，累计消费量降1.7%至1393.2万吨 [2] - 半钢四季胎市场货源充足，以消化库存为主，出货放缓，个别规格缺货但需求弱，商家谨慎；半钢雪地胎渠道货源储备足，处于终端去库阶段，需降雪增加释放需求，整体成交平淡，价格弱势 [2] - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，创今年最高月销量 [3] - 2025年11月我国汽车产销量分别为353.2万辆和342.9万辆，环比分别增5.1%和3.2%，同比分别增2.8%和3.4%，月度产量首超350万辆，创历史新高 [4] 市场分析 天然橡胶 - 2025-12-24，RU基差-400元/吨（降60），RU主力与混合胶价差870元/吨（涨100），NR基差528元/吨（降78）；全乳胶15250元/吨（涨300），混合胶14780元/吨（涨260），3L现货15500元/吨（涨200）；STR20报价1865美元/吨（涨20），全乳胶与3L价差-250元/吨（涨100）；混合胶与丁苯价差3480元/吨（涨160） [5] - 原料方面，泰国烟片58.22泰铢/公斤（降0.03），泰国胶水55.20泰铢/公斤（降0.50），泰国杯胶50.80泰铢/公斤（持平），泰国胶水-杯胶4.40泰铢/公斤（降0.50） [6] - 开工率方面，全钢胎开工率为63.61%（降0.94%），半钢胎开工率为70.01%（降0.13%） [7] - 库存方面，天然橡胶社会库存为515227吨（增16339），青岛港天然橡胶库存为1182245吨（增29327），RU期货库存为87160吨（增30170），NR期货库存为58968吨（降605） [7] 顺丁橡胶 - 2025-12-24，BR基差-445元/吨（降170），丁二烯中石化出厂价7800元/吨（持平），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11100元/吨（涨200），浙江传化BR9000报价10950元/吨（持平），山东民营顺丁橡胶10630元/吨（涨50），顺丁橡胶东北亚进口利润-1303元/吨（涨14） [8] - 开工率方面，高顺顺丁橡胶开工率为76.26%（涨5.58%） [9] - 库存方面，顺丁橡胶贸易商库存为5690吨（降720），顺丁橡胶企业库存为28850吨（增1250） [10] 策略 - RU及NR方面，国内海南产区临近停割，工厂收胶放缓，供应增加慢，人混远月价格走强但近月一般，基差弱稳，港口及社会库存累库，成本端支撑强，关注泰柬冲突及泰国南部雨水，供应回升趋势难改，下游需求淡季，累库或延续 [11] - BR方面，上游独山子石化检修，茂名石化预计1月中旬重启，检修少，供应充裕；下游轮胎需求弱，产销压力增，开工率或回落；自身供需弱势，但上游原料成本有支撑，近期丁二烯外盘上涨，市场预期强，下游开工回升支撑价格 [11]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）评级为中性 [11] - 顺丁橡胶（BR）评级为中性 [11] 报告的核心观点 - 近期国内天然橡胶价格表现偏弱，库存持续累库，成本端支撑较强，供应回升走势难改，下游需求淡季使开工率回升难，预计累库延续 [11] - 顺丁橡胶供应充裕，下游需求总体偏弱，产销压力增加或使开工率回落，自身供需弱势但上游原料成本支撑或延续 [11] 市场要闻与数据 期货与现货价格变动 - 昨日收盘RU主力合约15290元/吨，较前一日涨85元/吨；NR主力合约12405元/吨，较前一日涨50元/吨；BR主力合约11175元/吨，较前一日跌55元/吨 [1] - 云南产全乳胶上海市场价格14950元/吨，较前一日涨100元/吨；青岛保税区泰混14520元/吨，较前一日涨50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1845美元/吨，较前一日涨10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1765美元/吨，较前一日涨10美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10900元/吨，较前一日持平；浙江传化BR9000市场价10950元/吨，较前一日涨50元/吨 [1] 进口与产量消费数据 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，1-11月累计进口数量587.16万吨，累计同比增加16.98% [2] - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量降2.6%至147.4万吨，较上月降1.5%；消费量降1.4%至124.8万吨，较上月降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量增2%至1337.5万吨，累计消费量降1.7%至1393.2万吨 [2] 市场销售数据 - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，创今年重卡市场最高月销量 [3] - 11月我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首次超350万辆，创历史新高 [4] 市场分析 天然橡胶 - 2025-12-23，RU基差-340元/吨（+15），RU主力与混合胶价差770元/吨（+35），NR基差606.00元/吨（+11.00）；全乳胶14950元/吨（+100），混合胶14520元/吨（+50），3L现货15300元/吨（+100）；STR20报价1845美元/吨（+10），全乳胶与3L价差-350元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差3320元/吨（+50） [5] - 原料方面，泰国烟片58.25泰铢/公斤（-0.15），泰国胶水55.70泰铢/公斤（-0.30），泰国杯胶50.80泰铢/公斤（+0.05），泰国胶水-杯胶4.90泰铢/公斤（-0.35） [6] - 全钢胎开工率为63.61%（-0.94%），半钢胎开工率为70.01%（-0.13%） [7] - 天然橡胶社会库存为515227吨（+16339），青岛港天然橡胶库存为1152918吨（+29512），RU期货库存为87160吨（+30170），NR期货库存为58968吨（-605） [7] 顺丁橡胶 - 2025-12-23，BR基差-275元/吨（+105），丁二烯中石化出厂价7800元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10900元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10950元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶10580元/吨（+30），顺丁橡胶东北亚进口利润-1317元/吨（-427） [8] - 高顺顺丁橡胶开工率为76.26%（+5.58%） [9] - 顺丁橡胶贸易商库存为6410吨（+960），顺丁橡胶企业库存为27600吨（+1100） [10] 市场资讯 - 半钢四季胎市场货源相对充足，以消化前期库存为主，出货节奏放缓，个别规格缺货但需求疲软，商家操作谨慎；半钢雪地胎渠道货源储备充足，处于终端去库阶段，需等待降雪增加释放替换需求，整体成交平淡，价格呈弱势运行态势 [2]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）投资评级为中性 [10] - 顺丁橡胶（BR）投资评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 天然橡胶近期成本端有支撑，因泰柬冲突及泰国南部降雨影响，但供应回升、国内港口库存增加、下游轮胎订单呈淡季特征，供需驱动偏弱，预计国内库存回升延续 [10] - 顺丁橡胶供应充裕，下游轮胎订单呈淡季特征，供需驱动偏弱，但上游丁二烯原料价格企稳、需求支撑回升，对成本端支撑提升 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15200元/吨，较前一日变动 -30元/吨 [1] - NR主力合约12360元/吨，较前一日变动 +30元/吨 [1] - BR主力合约10845元/吨，较前一日变动 +125元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14900元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] - 青岛保税区泰混14450元/吨，较前一日变动 -50元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1835美元/吨，较前一日变动 +5美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1755美元/吨，较前一日变动 +10美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10600元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价10650元/吨，较前一日变动 +70元/吨 [1] 市场资讯 重卡销量 - 2025年11月重卡销量同比大增65%，收获同比“8连增”，创今年重卡市场最高月销量 [2] 全钢胎市场 - 12月全钢胎交投平淡，受季节性淡季影响需求转弱，市场货源充足，渠道及终端门店消化库存为主，进货积极性一般，成交价格稳中趋弱，部分商家促销 [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量803万吨，同比增长3.8%；出口金额1402亿元，同比增长2.8% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量774万吨，同比增长3.6%；出口金额1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算出口量58664万条，同比增长4% [2] - 1 - 10月汽车轮胎出口量685万吨，同比增长3.3%；出口金额1158亿元，同比增长2.1% [2] 天然橡胶进口 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9% [2] - 2025年1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [2] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前三季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）199.3万吨，同比降8% [3] - 其中标胶出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [3] - 1 - 9月出口到中国天然橡胶75.9万吨，同比增6%；标胶出口到中国45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国19.9万吨，同比增70% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 15，RU基差 -300元/吨（+30），RU主力与混合胶价差750元/吨（+20），NR基差605.00元/吨（+8.00） [4] - 全乳胶14900元/吨（+0），混合胶14450元/吨（-50），3L现货15250元/吨（+0） [4] - STR20报价1835美元/吨（+5），全乳胶与3L价差 -350元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差3450元/吨（-50） [4] 原料价格 - 泰国烟片58.63泰铢/公斤（-0.10），泰国胶水55.50泰铢/公斤（+0.25），泰国杯胶48.36泰铢/公斤（+0.04），泰国胶水 - 杯胶6.64泰铢/公斤（-0.54） [5] 开工率与库存 - 全钢胎开工率为64.55%（+0.55%），半钢胎开工率为70.14%（+1.81%） [6] - 天然橡胶社会库存为498888吨（+10159），青岛港天然橡胶库存为1123406吨（+20841），RU期货库存为56990吨（+11460），NR期货库存为59573吨（+2218） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 15，BR基差 -245元/吨（-75），丁二烯中石化出厂价7550元/吨（+200） [7] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10600元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10650元/吨（+70），山东民营顺丁橡胶10350元/吨（+100） [7] - 顺丁橡胶东北亚进口利润 -1005元/吨（+0） [7] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率为70.69%（-2.84%） [8] - 顺丁橡胶贸易商库存为5450吨（+220），顺丁橡胶企业库存为26500吨（-600） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周天然橡胶和顺丁橡胶市场表现各异，天然橡胶价格走弱，顺丁橡胶价格偏强；天然橡胶产出受限，顺丁橡胶装置开工负荷提升；下游需求方面，山东轮胎企业全钢胎开工负荷走高，但整体采购情绪一般；库存方面，青岛地区天然橡胶总库存和高顺顺丁橡胶库存均有增长；给出单边、套利和期权的策略推荐 [3][4][5] 各目录总结 橡胶综合分析 - 现货价格：天然橡胶人民币市场均价走弱，上海全乳胶均价14750元/吨，跌幅0.64%，山东市场STR20混合胶均价14367元/吨，跌幅1.21%；国内顺丁橡胶市场价格偏强，华北地区BR9000市场价格为10150元/吨，较上周上涨150元/吨，华北地区BR9000均价约10070元/吨，较上周上涨40元/吨 [3] - 供应方面：天然橡胶受云南产区全面停割和海南天气影响，产出受限，海外泰国、越南天气改善；顺丁橡胶高顺顺丁装置平均开工负荷为67.57%，较上周提升3.48%，振华新材料装置负荷缓慢提升，茂名石化延续停车，山东裕龙石化装置12月3日临时停车，12月10日起投料重启 [3] - 需求方面：山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.58%，较上周走高0.59个百分点，较去年同期走高6.36个百分点，胶价先跌后涨，工厂逢低刚需补货，但整体采购情绪一般 [3] - 库存方面：青岛地区天然橡胶总库存增长，截至12月5日，总库存48.48万吨，较上期增加0.98万吨，涨幅2.06%；高顺顺丁橡胶库存窄幅走高，涨幅1.87% [4] 策略推荐 - 单边：RU主力05合约观望，关注15325点近日高位处的压力；NR主力02合约多单持有，止损宜上移至12215点近日低位处；BR主力02合约多单持有，止损宜上移至10590点近日低位处 [5] - 套利：BR2602 - NR2602（2手对1手）报收 - 1660点持有，宜在 - 1735点近日低位处设置止损 [5] - 期权：观望 [5] 合成橡胶供应 - 产量与利润 - 顺丁橡胶生产毛利：以齐鲁石化顺丁橡胶为例，出厂价格稳定在10600元/吨，中石化华东丁二烯价格上调100元/吨至7200元/吨，理论推算顺丁橡胶成本小幅提升至9916元/吨，顺丁橡胶理论生产利润略下降至684元/吨 [9] - 丁二烯生产毛利：碳四抽提工艺利润为233元/吨，较上周期 + 88元/吨；氧化脱氢工艺利润为 - 1668元/吨，较上周期 + 41元/吨；原料石脑油价格小幅走弱，丁二烯成本面压力略减，加之中石化丁二烯价格上涨，影响抽提和氧化脱氢工艺利润提升，而煤制油工艺则因供方价格小幅走弱影响其工艺利润缩减 [13] 合成橡胶供应 - 表观消费量 - 10月，丁二烯表观消费量连续2个月减少至49.04万吨，同比增量 + 8.3%，涨幅收窄，自2024年9月以来呈趋势性增量 [21] - 10月，顺丁橡胶表观消费量连续2个月增长至14.22万吨，同比增量 + 23.9%，连续3个月边际增量，自2024年10月以来呈趋势性增量 [21] 合成橡胶供应 - 库存 - 截至2025年12月11日，国内丁二烯库存维持去库状态，样本总库存环比上周下降8.22%，其中样本企业库存环比上周下降2.84%，样本港口库存环比上周下降12.65% [28] - 截至2025年12月10日，国内顺丁橡胶库存量在3.20万吨，较上周期减少0.03万吨，环比 - 1.18%，样本生产企业库存小幅下降，样本贸易企业库存小幅提升 [28] 天然橡胶供应 - 泰国胶水与杯胶 - 过去很长时间泰国胶水与沪胶保持1:1涨跌幅，2022年前后沪胶RU合约相对泰国原料明显走强 [38] - 12月至今，泰国胶水报价回落至55.3泰铢/公斤，同比下跌 - 25.8%；泰国杯胶报价下跌至48.8泰铢/公斤；水杯价差继续走弱；与RU的“劈叉”时间点大约是2022年3月 [44] 天然橡胶供应 - 青岛保税区库存 - 截至2025年12月7日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量48.87万吨，环比上期增加0.72万吨，增幅1.49% [51] - 截至2025年12月7日，中国天然橡胶社会库存112.3万吨，环比增加2.1万吨，增幅1.9%；中国深色胶社会总库存为73万吨，增2.4%；中国浅色胶社会总库存为39.3万吨，环比增1%；保税区库存7.39万吨，增幅2.08%；一般贸易库存41.48万吨，增幅1.38%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.79个百分点，出库率减少0.60个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.72个百分点，出库率增加1.02个百分点 [53] 橡胶消费相关数据 - 10月，国内混合胶进口26.1万吨，同比减少 - 10.2%，连续3个月边际减量，利多混合基差 [59] - 10月，全球汽车销量连续2个月增长至864万辆，同比增长 + 4.4%，连续9个月边际增量，利多混合基差 [59] - 10月，国内制造业PMI上涨至49.2%，同比下跌 - 2.2%；美国制造业PMI连续2个月回落至48.2%，同比下跌 - 0.4%，中美制造业PMI增速连续2个月边际下滑，利多混合基差 [59] - 10月，国内商用车减产至36.4万辆，乘用车连续3个月增产至299.5万辆；韩国商用车产量连续2个月减产至1.8万辆，乘用车产量减产至28.5万辆，中韩汽车连续2个月边际增产，利空混合基差 [59] - 2025年12月至今，中证1000指数连续2个月回落至729点，同比上涨 + 41.6% [68] - 2025年11月，欧洲汽车行业指数小幅回升至 - 29.7点，同比上涨 + 39.9点，连续第5个月同比上涨 [68] - 2025年9月，国内橡塑业用电量连续4个月增量，报收177.1亿度，同比增长 + 10.9%，涨幅创2024年1月以来新高 [68] - 2025年10月，国内外胎累计产量同比增产 + 1.0%，跌幅有所收窄 [68] 消费 - 轮胎 - 截止12月11日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.51天，环比 + 0.56天，同比 + 5.60天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在40.58天，环比 + 1.07天，同比 - 1.38天 [69] - 半钢胎市场周内成交平淡，价格偏弱运行，个别企业让利政策提振效果有限，代理商消化现有库存，补货周期后延 [75] - 全钢胎市场周内冷清，需求淡季凸显，成交转弱，南方地区表现好于北方地区，南方多地区销量下滑15%左右，西北、东北部分地区或断崖式下跌，代理商库存充足，进货积极性低，但考虑年度进货达成率仍有进货，库存储备将增加 [75]

报告行业投资评级 - RU及NR谨慎偏空，BR中性 [10] 报告的核心观点 - 泰柬冲突和泰国南部雨水干扰对橡胶产出影响有限，供应延续回升走势，国内港口库存有望增加，下游轮胎需求无亮点，橡胶价格短期偏弱 [10] - 本周顺丁橡胶新增裕龙石化检修，产量环比或小幅下降，上游丁二烯价格弱势使民营企业生产利润改善、开工负荷提升，供应维持充裕，下游轮胎开工率有回升但订单未改善，限制回升空间，上游丁二烯因库存压力价格预计弱势震荡 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日RU主力合约15215元/吨，较前一日涨230元/吨；NR主力合约12270元/吨，较前一日涨190元/吨；BR主力合约10605元/吨，较前一日涨155元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14850元/吨，较前一日涨200元/吨；青岛保税区泰混14500元/吨，较前一日涨150元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1840美元/吨，较前一日涨25美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1735美元/吨，较前一日涨25美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10600元/吨，较前一日持平；浙江传化BR9000市场价10500元/吨，较前一日涨100元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年11月我国重卡市场销售约10万辆，环比降6%，同比增46% [2] - 12月全钢胎交投平淡，受季节性淡季影响需求转弱，市场货源充足，渠道及终端门店消化库存为主，进货积极性一般，成交价格稳中趋弱，部分商家促销 [2] - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量803万吨，同比增3.8%；出口金额1402亿元，同比增2.8% [2] - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比降14.27%，同比降0.9%；1 - 10月累计进口522.81万吨，累计同比增17.27% [3] - 2025年前三季度泰国出口天然橡胶199.3万吨，同比降8%；出口到中国75.9万吨，同比增6% [3] 市场分析 天然橡胶 - 2025 - 12 - 10，RU基差 - 365元/吨（较前一日降30），RU主力与混合胶价差715元/吨（较前一日涨80），NR基差749元/吨（较前一日降16）；全乳胶14850元/吨（较前一日涨200），混合胶14500元/吨（较前一日涨150），3L现货15200元/吨（较前一日涨50）；STR20报价1840美元/吨（较前一日涨25），全乳胶与3L价差 - 350元/吨（较前一日涨150）；混合胶与丁苯价差3500元/吨（较前一日涨150） [4] - 泰国烟片58.14泰铢/公斤（较前一日降0.37），泰国胶水55泰铢/公斤（持平），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（较前一日涨0.85），泰国胶水 - 杯胶4.05泰铢/公斤（较前一日降0.15） [5] - 全钢胎开工率64%（较前一日涨1.25%），半钢胎开工率68.33%（较前一日涨2.33%） [6] - 天然橡胶社会库存488729吨（较前一日增7167），青岛港天然橡胶库存1123406吨（较前一日增20841），RU期货库存45530吨（较前一日增4130），NR期货库存57355吨（较前一日增6048） [6] 顺丁橡胶 - 2025 - 12 - 10，BR基差 - 155元/吨（较前一日降105），丁二烯中石化出厂价7200元/吨（持平），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10600元/吨（持平），浙江传化BR9000报价10500元/吨（较前一日涨100），山东民营顺丁橡胶10100元/吨（较前一日涨100），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1119元/吨（较前一日涨100） [7] - 高顺顺丁橡胶开工率73.53%（较前一日涨3.34%） [8] - 顺丁橡胶贸易商库存5450吨（较前一日增220），顺丁橡胶企业库存26500吨（较前一日降600） [9]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR中性 [10] 报告的核心观点 - 近期国内天然橡胶连续累库，到港量回升但下游需求无亮点，供需驱动不足；国内橡胶产出临近尾声不利于RU交割品回升；泰国北部进入旺产季，国内深色胶有继续累库空间；供需结构差异利于RU与NR价差扩大及NR反套逻辑，单边或区间运行 [10] - 顺丁橡胶供应环比回升，总体供应充裕；下游半钢胎开工率偏弱且有检修计划限制开工率回升；上游丁二烯预计价格仍偏弱 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - 12月3日收盘，RU主力合约15210元/吨，较前一日变动 -150元/吨；NR主力合约12085元/吨，较前一日变动 -145元/吨；BR主力合约10575元/吨，较前一日变动 -110元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14800元/吨，较前一日变动 -150元/吨；青岛保税区泰混14450元/吨，较前一日变动 -130元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1825美元/吨，较前一日变动 -10美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1715美元/吨，较前一日变动 -15美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10600元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价10400元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] 市场资讯 中国橡胶轮胎出口 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算，出口量达58664万条，同比增长4% [2] - 1 - 10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] 中国天然橡胶进口 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%；1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [2] 企业检修情况 - 11月份部分企业存在检修及降负情况，订单缩减及季节性因素是主要拖累，预计12月份此现象或延续，对整体产量形成拖拽 [2] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8% [3] - 标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [3] - 1 - 9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6% [3] - 标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70% [3] 乘用车市场数据 - 10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%；1 - 10月乘用车累计零售1925万辆，同比增长7.9% [3] 欧盟乘用车市场数据 - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆；前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 03，RU基差 -410元/吨（+0），RU主力与混合胶价差760元/吨（-20），NR基差828.00元/吨（+67.00） [4] - 全乳胶14800元/吨（-150），混合胶14450元/吨（-130），3L现货15200元/吨（-50） [4] - STR20报价1825美元/吨（-10），全乳胶与3L价差 -400元/吨（-100）；混合胶与丁苯价差3450元/吨（-130） [4] 原料价格 - 泰国烟片59.00泰铢/公斤（-0.55），泰国胶水55.50泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（+0.85），泰国胶水 - 杯胶4.05泰铢/公斤（-0.15） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为62.75%（+0.71%），半钢胎开工率为66.00%（-3.36%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为481562吨（+12685），青岛港天然橡胶库存为1102565吨（+22857），RU期货库存为41400吨（+1800），NR期货库存为51307吨（+1108） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 03，BR基差 -275元/吨（+110），丁二烯中石化出厂价7100元/吨（+0） [7] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10600元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10400元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10100元/吨（+0） [7] - 顺丁橡胶东北亚进口利润 -1066元/吨（+214） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为70.19%（-2.45%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5230吨（-310），顺丁橡胶企业库存为27100吨（+200） [9]