原料及现货价格 - 截至1月12日，杯胶价格为52.23泰铢/千克，环比下跌0.53泰铢/千克 [1] - 截至1月12日，胶乳价格为57.00泰铢/千克，环比上涨1.00泰铢/千克 [1] - 截至1月12日，海南民营胶水价格为15500元/吨，环比上涨500元/吨 [1] - 截至1月12日，青岛保税区泰标价格为1920美元/吨，环比上涨10美元/吨 [1] - 截至1月12日，泰混价格为15100元/吨，环比上涨50元/吨 [1] 轮胎行业供需与库存 - 截至1月8日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为63.78%，环比下降2.75个百分点，同比下降13.97个百分点，周内多数时间排产未能正常运行 [1] - 截至1月8日，中国全钢轮胎样本企业产能利用率为55.50%，环比下降2.43个百分点，同比下降3.37个百分点，周内部分企业仍处于“元旦”假期停工检修状态 [1] - 截至1月8日，半钢胎样本企业平均库存周转天数为47.36天，环比增加0.31天，同比增加6.04天 [1] - 截至1月8日，全钢胎样本企业平均库存周转天数为44.62天，环比增加0.34天，同比减少1.52天 [1] - 山东轮胎样本企业成品库存环比增加 [1] - 轮胎市场主要以消化库存、缺货补齐为主，短期销量难有明显改善 [3] - 下周随着部分企业价格政策逐步释放，或将对下游补货情绪稍有带动 [3] - 整体社会库存充足，回款偏慢，市场补货仍较为谨慎 [3] 天然橡胶供应与贸易 - 2025年前11个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为145.8万吨，同比下降1% [2] - 2025年前11个月，印尼标胶合计出口142.6万吨，同比下降0.8% [2] - 2025年前11个月，印尼烟片胶出口3.1万吨，同比下降14% [2] - 2025年前11个月，印尼乳胶出口0.04万吨，同比下降43% [2] - 2025年前11个月，印尼出口到中国天然橡胶合计为28.4万吨，同比增长88% [2] - 2025年前11个月，印尼混合胶出口到中国合计为8.8万吨，同比增长363% [2] - 2025年前11个月，印尼天然橡胶、混合胶合计出口155.1万吨，同比增加4% [2] - 2025年前11个月，印尼合计出口到中国37.2万吨，同比增加119% [2] - 东南亚割胶高产期供应增量，但泰国东北部气温走低，叠加国际市场阶段性补库需求支撑，海外原料价格或维持高位运行 [3] - 天胶青岛库存呈现大幅累库 [3] 行业需求与生产动态 - 节后下游补货较为谨慎，泰混现货采购情绪较弱 [3] - 轮胎开工随着检修企业复工复产，整体产量将有所提升 [3] - 部分企业为控制成品库存，延续灵活控产，将限制近期提升幅度 [3] 价格展望与核心逻辑 - 预计胶价维持区间震荡，运行区间15500-16500 [3] - 价格下方受原料价格支撑，上方受需求疲弱压制 [3] - 后续关注泰国原料产出情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后海外主产区天气存改善预期，供应增量施压原料价格，成本支撑或减弱；假期下游部分企业计划检修，天胶现货库存持续累库，但节后资金回归市场，叠加假期期间外围市场影响，自身矛盾驱动有限下，预计天胶价格跟随能化系整体走势，震荡略偏强 [104] - 估值方面，RU与NR主力价差收在2980元/吨，环比持稳；混合标胶与RU主力价差为 -905元/吨，环比走缩65元/吨；策略上，RU观望等待逢高沽空机会，跨期和跨品种观察 [105] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前11个月，越南天胶、混合胶合计出口164.2万吨，同比降5.6%；合计出口中国123万吨，同比降0.6% [5] - 2026年汽车以旧换新补贴实施细则发布，扩大旧车注册登记时间支持范围，明确补贴标准和兑付时间 [6] - 2025年前11个月，泰国天胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24% [7] 行情走势 - 本周橡胶期货内盘下跌，外盘上涨；RU2605收盘价环比上期降1.11%，NR2605收盘价环比上期降0.74%，新加坡TSR20:2605收盘价环比上期增0.17%，东京RSS3:2605收盘价环比上期增0.80% [9][11] 基本面数据 供给 - 泰国南部雨季临近尾声，降雨量下降；东北部雨季已过，但降雨量同比偏高；海南、云南产区雨季基本结束 [38][40] - 海外地缘紧张局势缓解，原料价格下跌；泰国水杯价差扩大，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差稳定，云南基本停割 [42][46] - 原料价格下跌，泰国橡胶加工利润普遍修复；海南交割利润下跌，云南基本停割，数据暂停更新 [49][53] - 11月泰国天胶出口环比下降，出口中国数量环比下降，印尼10月天胶出口总量同环比下降较多，越南10月天胶出口数量环比增加、出口中国数量季节性反弹，11月科特迪瓦橡胶出口环比下降、出口中国数量环比下降较多 [60][66][72][74] - 11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比 +25.98%，同比 +14.76%；泰混、泰标、科标进口环比增加较多，越南标胶、混合胶进口同比下降 [78] 需求 - “元旦”假期部分企业存短期检修计划，多在3 - 5天，多数企业维持常规生产；上周轮胎库存继续累库（本期数据未更新） [81] - 11月重卡销量环比增长，增速提高；乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降；轮胎出口环比小幅修复 [84] - 11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [88] 库存 - 本期中国天胶库存延续季节性累库，青岛库存增幅环比上期有所减弱，云南货源充裕延续累库趋势 [94] - 2025/12/26深色胶库存78.96万吨，环比上周增2.04%；浅色胶库存41.22万吨，环比上周增0.93%；中国天然橡胶社会库存120.19万吨，环比上周增1.66% [98] - 2026/1/2天然橡胶期货库存上期所为10.06万吨，环比上周增7.09%；期现库存上期所为11.76万吨，环比上周增3.68%；20号胶期货库存上海国际能源为5.80万吨，环比上周持平；期现库存上海国际能源为6.13万吨，环比上周增1.33% [100]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后海外主产区天气存改善预期，供应增量施压原料价格，成本支撑或减弱；假期下游部分企业计划检修，天胶现货库存持续累库，但节后资金回归市场，叠加假期期间外围市场影响，自身矛盾驱动有限下，预计天胶价格跟随能化系整体走势，震荡略偏强 [102] - 估值方面，RU与NR主力价差收在2980元/吨，环比持稳；混合标胶与RU主力价差为 -905元/吨，环比走缩65元/吨；策略上，RU观望，等待逢高沽空机会，跨期和跨品种观察 [103] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前11个月，越南天然橡胶、混合胶合计出口164.2万吨，同比降5.6%；合计出口中国123万吨，同比降0.6% [5] - 2026年汽车以旧换新补贴实施细则发布，扩大支持范围，明确补贴标准和兑付时间 [6] - 2025年前11个月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；合计出口中国251.8万吨，同比增24% [7] 行情走势 - 本周橡胶期货内盘下跌，外盘上涨；RU2605收盘价环比上期 -1.11%，NR2605收盘价环比上期 -0.74%，新加坡TSR20:2605收盘价环比上期0.17%，东京RSS3:2605收盘价环比上期0.80% [9][11] - 全乳 - RU05基差环比上期26.04%，05 - 09月差环比上期100.00% [12] - RU - NR、RU - BR、NR - SICOM TSR20、RU - JPX RSS3价差减小 [16] - 本周橡胶现货多数下跌，而期货下跌更多，基差走强 [20] - 全乳 - 泰混价差扩大，3L - 泰混价差扩大 [23] - 顺丁橡胶原料端丁二烯价格持续上移，成本面对短时市场价格存在明显底部支撑，现货端报盘多数维持挺价试探出货 [29] - RU虚实盘比下降，沉淀资金下降；NR虚实盘比下降，沉淀资金下降 [32] 基本面数据 供给 - 泰国南部雨季逐渐临近尾声，降雨量下降；泰国东北部雨季已过，但降雨量同比偏高 [37] - 海南、云南产区雨季基本结束 [39] - 海外地缘紧张局势得到缓解，原料价格下跌 [41] - 泰国水杯价差扩大；海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差稳定，云南基本停割 [45] - 原料价格下跌，泰国橡胶加工利润普遍修复 [48] - 海南交割利润下跌，云南基本停割，数据暂停更新 [53] - 11月泰国天胶出口环比下降，乳胶环比微增，烟片、标胶、混合胶出口下降 [60] - 11月泰国天胶出口中国数量环比下降，乳胶、烟片、标胶出口环比上升，混合胶环比下降 [63] - 10月印尼天胶出口总量同环比下降较多，因标胶出口量大幅减少所致，混合胶环比继续增长；出口中国总量环比同样下降 [66] - 10月越南天胶出口数量环比增加，乳胶环比增幅较多；出口中国数量季节性反弹，标胶和乳胶环比增幅较多 [72] - 11月科特迪瓦橡胶出口环比下降，出口中国数量环比下降较多 [74] - 11月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口64.36万吨，环比 +25.98%，同比 +14.76%；11月泰混、泰标、科标进口环比增加较多，越南标胶、混合胶进口同比下降 [78] 需求 - “元旦”假期部分企业存短期检修计划，多在3 - 5天，多数企业维持常规生产，企业间多根据自身库存及订单情况，灵活安排检修，此次检修多为长时间未检修企业，适度停产以缓解产销压力；上周轮胎库存继续累库（本期数据未更新） [81] - 11月重卡销量环比增长，增速提高；11月乘用车销量维持增长，但同环比增速继续下降；11月轮胎出口环比小幅修复 [84] - 11月公路货物周转量环比回升，旅客周转量环比下降 [88] 库存 - 本期中国天胶库存延续季节性累库，其中青岛库存增幅环比上期有所减弱，一方面样本仓库入库量环比下降7.8%；节前部分轮胎企业继续适量的采购货源，云南货源充裕延续累库趋势 [94] - 中国天然橡胶社会库存、深色胶库存、浅色胶库存均有不同程度增加 [97] - 天然橡胶期货库存、期现库存，20号胶期货库存、期现库存有不同表现 [99]

国内产区与销区现货价格 - 海南省浓缩乳胶现货平均价格为10500元/吨，环比下跌1.87% [3] - 青岛、天津全乳胶平均价格为14575元/吨，环比上涨1.57%；上海全乳胶平均价格为14675元/吨，环比上涨1.56% [4] - 青岛混合橡胶平均价格为14800元/吨，环比上涨0.68%，上海、天津价格与青岛一致 [4] - 海南主产区受热带气旋影响，局部降雨偏多 [3] - 市场价格止跌上升，假期结束后下游轮胎企业复工复产 [4] 国外产区现货价格 - 泰国烟片保税区和CIF平均价格分别为2130美元/吨和2120美元/吨，环比均下跌1.62% [6] - 泰国标胶保税区平均价格为1855美元/吨，环比上涨1.09%；CIF平均价格为1815美元/吨，环比下跌1.11% [6] - 10月以来，泰国北部、东北部天气好转，降雨减少，原料产出增加 [6] - 印尼标胶保税区和CIF平均价格分别为1745美元/吨和1712.5美元/吨，环比分别上涨1.16%和0.44% [9] - 马来西亚标胶保税区和CIF平均价格分别为1855美元/吨和1800美元/吨，环比分别上涨1.09%和0.84% [10] - 越南3L平均价格为1875美元/吨，较上周保持不变 [13] 国内外期货价格 - 上海期货交易所全乳胶（RU）和20号标准胶（NR）平均价格分别为15342.5元/吨和12390元/吨，RU环比上涨0.54%，NR环比上涨0.69% [14] - 2024年同期价格分别为18746元/吨和14351元/吨，本周均价相较去年同期分别下跌18.16%和13.67% [14] - 国庆节、中秋节期间上海期货交易所休市 [14] - 新加坡期货交易所烟片胶3号期货（RSS3）平均价格为201.6美分/千克，环比下跌3.63%；20号标准胶期货（TSR20）平均价格为172.7美分/千克，环比上涨0.7% [17] - 日本期货交易所3号烟片胶期货（RSS3）平均价格为311日元/公斤，环比上涨1.9% [18]

报告行业投资评级 - 多单持有 [1][2] 报告的核心观点 - 本周市场探低回升，下方支撑强且有突破迹象，建议保持多头思路 [2][7] 各目录内容总结 期货行情回顾 - RU2605 开盘价 15085，最高价 15350，最低价 14960，收盘价 15230，涨跌幅 +1.1%；NR2602 开盘价 12025，最高价 12430，最低价 12025，收盘价 12330，涨跌幅 +2.41%；BR2602 开盘价 10400，最高价 10795，最低价 10365，收盘价 10720，涨跌幅 +2.73% [3] - 本周天胶探低回升，周五中央经济工作会议释放利多信息，虽被均线压制但价格走势有突破迹象 [3] 现货行情回顾 - 上海云南 24 年国营全乳胶含 9%税报价 14950 元/吨，较上周涨 300 元/吨；青岛保税区烟片胶报价 2100 美元/吨，较上周涨 30 美元/吨；上海地区 BR9000 报价 10850 元/吨，较上周涨 275 元/吨 [4] 库存情况回顾 - 上期所小计库存增加 12324 吨至 105542 吨，期货库存增加 11460 吨至 56990 吨 [5] - 青岛地区库存周环比和同比均增加，会给价格上涨带来压力 [5] 市场结构 - 本周基差略走强，因现货上涨幅度更大 [5] 预测及操作策略 - 本周天胶回落，技术形态走坏；泰国原料价格涨跌不一，烟片下跌，杯胶和胶乳上涨 [6] - 轮胎企业开工率回升，库存上涨 [6] - 天胶处于季节性多头格局，国内割胶逐步停止，下游开工旺盛，利多信息对冲看空情绪，下游买盘踊跃，建议保持多头思路 [6][7]

报告行业投资评级 - 橡胶行业投资评级为多头择机配置 [1] 报告的核心观点 - 四季度橡胶价格易涨难跌，下跌已释放部分风险，可等待上涨驱动出现择机布局多单 [2][29] 按相关目录总结 科特迪瓦胶农的选择 - 经济可行性方面，可可回报周期短但价格波动大、产量受气候和病虫害影响下降，科特迪瓦官方收购价与国际价格差距大；橡胶是长期投资，成熟期长但开割后现金流稳定 [4][5] - 气候条件上，可可对环境要求苛刻，橡胶树更耐旱和耐高温 [6] - 劳动力投入与可获得性方面，可可种植管理粗放，劳动力投入灵活；橡胶割胶专业化且劳动密集 [6] - 土地保有权与长期安全感上，橡胶需土地保有权清晰安全，否则农民倾向种可可 [7] 印尼马来胶农的选择 - 经济回报与市场波动方面，油棕单位面积收益多数时间高于橡胶，回报更快，但价格波动大；橡胶下游汽车轮胎需求更稳定 [12] - 劳动力投入与强度上，橡胶是劳动密集型产业，割胶工人短缺；油棕收割劳动力强度低且易半机械化 [13] - 种植条件与土地适应性方面，两者都适合热带雨林气候，但油棕对种植条件要求更苛刻，橡胶更耐贫瘠；历史上毁林开垦土地多转向油棕 [14] - 政策与全球趋势上，印尼和马来西亚政府推广油棕种植，棕榈油有生物柴油政策支撑；2011 - 2023 年总种植面积变化不明显，但印尼马来橡胶开割面积减少明显 [15][17] 预测供应时的经典错误反思 - 错误分析认为雨季胶农会多生产烟片胶，少生产 20 号标准胶，应多 20 号胶空烟片胶 [18] - 实际情况相反，雨季割胶和运输不便使标准胶产量相对增加，烟片胶产量相对减少 [19] - 错误原因一是逻辑脱离实际，未考虑现实约束；二是未参与产业链调研，含隐含假设条件 [19] EUDR 的边际利多 - EUDR 源于《欧洲绿色协议》，要求企业履行尽职调查义务，确保商品非毁林土地生产且合规 [21] - 2023 年 6 月 29 日生效，原计划 2024 年 12 月 30 日对多数企业强制实施，后推迟至 2026 年 12 月 30 日 [22][23] - EUDR 推迟导致橡胶厂和轮胎厂去库存，视为短期需求利空；2025 年 10 月 21 日明确按计划于 2025 年底实施，大中型企业可宽限至 2026 年 6 月底，微型和小型企业推迟至 2026 年 12 月，此消息边际利多但预期不大 [23][24][25] 乌克兰重建的橡胶需求增量 - 乌克兰未来十年重建与恢复成本达 5240 亿美元，住房、交通、能源等项目费用高，推算需钢材 3500 万吨、水泥 6.93 亿吨、木材 1.67 亿吨 [26] - 按投资带动重卡需求推算，第 1 年重卡需求量 3.93 - 6.28 万辆，第 2 年 3.93 - 6.28 万辆，第 3 年 2.62 - 4.19 万辆；重卡橡胶需求量第 1 年 1.49 - 2.38 万吨，第 2 年 1.49 - 2.38 万吨，第 3 年 1.00 - 1.59 万吨 [27] - 考虑工程机械轮胎与重卡轮胎比例关系，总体天然橡胶需求量第 1 年 5.97 - 9.55 万吨，第 2 年 5.97 - 9.55 万吨，第 3 年 3.98 - 6.37 万吨 [28] 对胶价的看法 - 宏观上，美国加关税和欧盟对中国轮胎双反使胶价下跌、出口预期承压，但中国政策有利多预期 [29] - 产业链上，科特迪瓦和泰国预计增产 20 - 30 万吨，港口库存去库，库存累积不明显，房地产和基建运输需求偏弱 [2][29]

业绩数据 - 2025年1 - 6月氟碳化学品产量61,683.00吨、销量56,760.34吨、销售金额248,415.85万元[2] - 2025年1 - 6月含氟锂电材料产量35,882.32吨、销量30,973.46吨、销售金额56,596.33万元[2] - 2025年1 - 6月氟碳化学品平均售价43,765.74元/吨，较2024年同期增长44.82%[5] - 2025年1 - 6月含氟锂电材料平均售价18,272.52元/吨，较2024年同期下降32.86%[5] - 2025年1 - 6月氟化锂平均采购价117,671.23元/吨，较2024年同期下降27.43%[5] - 2025年1 - 6月氢氟酸平均采购价9,810.26元/吨，较2024年同期增长8.68%[5] 市场情况 - 氟碳化学品受配额政策影响，价格持续上涨[3] - 含氟锂电材料受市场供需错配影响，价格走低[3] - 部分主要原材料受化工大宗原材料波动影响，价格波动较大[4] 企业合并 - 2024年完成中化蓝天集团100%股权、桂林蓝宇航空轮胎100%股权企业合并，重述上年同期财务数据[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内橡胶板块随宏观走强，商品呈现同涨同跌态势，橡胶波动率创5年新高，可关注做空波动率策略；[3][6] - 宏观数据如中证1000指数和花旗G10经济意外指数利多RU单边，但天然橡胶供应数据显示基本面回暖基础不牢靠；[5] - 泰柬冲突对市场影响短暂，RU - NR价差是评估冲突影响的指标，若国内宏观驱动转弱且冲突升级，可能重新成为主要矛盾；[25][26] - 混合基差驱动利空，天胶合胶进口及产量合计近3个月累积量同比增量涨幅收窄，利多RU单边；[27][37] - 合胶供应本周基本面小幅转宽松，下游轮胎消费小幅转弱；[42][52] - NR月差方面，预计后期持仓量降幅大于仓单去库，关注月差走弱兑现反套机会 [65] 各部分内容总结 宏观数据影响 - 中证1000指数报收6476点，创2016年1月以来新高，近6个月均值同比上涨+19.9%，连续12个月涨幅扩大，边际走强，利多RU单边；[5] - 花旗G10经济意外指数连续6个月报收零轴以上，报收+12.4点，近6个月均值同比上涨+6.6点，连续2个月涨幅扩大，边际上涨，利多RU单边 [5] 泰柬边境冲突影响 - 乌汶、四色菊、素辇、武里喃四个府产量预计占泰国7%左右，2024年四国总产量占泰国总产量7.1%；[20][22] - RU - NR价差是兑现泰柬边境冲突的良好指标，7月24日价差先行启动确认供应逻辑，但25日后市场未交易该矛盾，若国内宏观驱动转弱且冲突升级，可能重新成为主要矛盾 [25][26] 混合基差驱动 - 5月泰马印三国标胶与混合进口总量报收32.16万吨，连续2个月环比减量，近6个月平均进口量同比增量+10.1%，连续10个月边际增量；[28] - 6月NR仓单、区内库存、区外库存合计65.21万吨，连续2个月环比去库，近6个月平均库存同比去库 - 14.1%，连续7个月边际累库；[33] - 5月中韩商用车和乘用车总产量近6个月同比增产+8.8%，连续5个月边际增产；[33] - 5月国内轮胎出口金额环比增量，报收20.21亿元，近6个月累计出口金额同比增量+6.6%，边际增量 [33] 天胶合胶进口及产量 - 6月国内天然橡胶及合成橡胶进口总量连续3个月减少，报收60.0万吨；[37] - 6月国内合成橡胶产量环比增产，报收70.3万吨；[37] - 5月国内天然橡胶产量连续3个月增产，报收9.7万吨；以上合计140.0万吨，近3个月累积量同比增量+9.3%，涨幅连续2个月收窄边际减量，利多RU单边 [37] 天然胶供应端数据 - 泰国烟片胶 - 20号胶升水报收+508美元/吨，近3个月平均升水同比回落 - 2.4%，跌幅连续3个月收窄，边际走强，利多RU单边；[41] - 泰国杯胶 - 胶水贴水报收 - 6.14泰铢/公斤，近9个月均值同比走强+6.43泰铢/公斤，涨幅连续9个月扩大，边际走强（胶水相对走弱），利空RU单边 [41] 合胶供应 - 国内丁二烯产能利用率增产，报70.0%，近5周平均产能利用率同比增产+2.3%，连续4周边际减产；[49] - 国内高顺顺丁橡胶产能利用率增产，报收67.6%，近5周平均产能利用率同比增产+9.4%，边际增产；[49] - 国内丁二烯港口库存连续2周去库，报收1.57万吨，近5周平均库存同比累库+0.21万吨，连续4周边际去库；[49] - 国内顺丁橡胶贸易商库存及工厂库存合计3.23万吨，5周平均库存同比累库+0.90万吨，连续4周边际去库 [49] 下游消费（轮胎消费） - 国内全钢轮胎产线开工率减产，报收65.0%，近12周平均开工率同比增产+3.9%，连续9周边际增产；[60] - 全钢轮胎成品库存持平，报收41天，24周平均库存同比去库 - 2.7%，连续53周边际去库；[60] - 国内半钢轮胎产线开工率减产，报收75.9%，近24周平均开工率同比增产+3.4%，边际减产；[60] - 半钢轮胎产品库存累库+1天，报收47天，近24周平均库存同比累库+36.5%，连续9周边际去库 [60] NR月差 - NR合约日均持仓量折合115.90万吨，仓单量报收3.48万吨，虚实比报收32.30倍；[65] - 预计后期NR合约持仓量降幅大于仓单去库，从远期关系看，NR月差可能强至9月，之后有较大走弱预期，关注月差走弱兑现反套机会 [65]

天然橡胶期货市场表现 - 7月25日天然橡胶期货主力合约报15625元/吨，涨幅3.20% [1] - 上海市场23年SCRWF主流成交价15350-15400元/吨，较前一日上涨400元/吨 [1] - 上期所天然橡胶期货仓单186680吨，环比减少20吨 [1] 泰国天然橡胶出口数据 - 2025年上半年泰国出口天然橡胶138.6万吨，同比降2% [1] - 标胶出口80.4万吨，同比降12%；烟片胶出口19.6万吨，同比增26%；乳胶出口37.7万吨，同比增12% [1] 机构观点 - 格林大华期货：海内外原料价格坚挺，但下游抵触高价货源，短期盘面或有回调预期 [1] - 华联期货：大基建发力利好全钢胎原料，宏观预期提振胶价，产区雨水短期影响割胶 [1] 供需情况 - 国内房地产拖累橡胶需求，1-6月房地产开发投资同比跌幅加深 [1] - 重卡销量6月同比涨29%，1-6月累计销量同比增6% [1] - 全钢胎开工率处于近年低位，库存走低；半钢胎开工率大幅回升，库存高位小幅回落 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周橡胶板块周四强势上涨或因宏观因素 本周宏观环境呈多重积极变化，利于资本市场企稳，而烟片收储、东南亚暴雨、EUDR执行等说法缺乏支撑 [3] - 合成橡胶上下游高频数据表现良好，周内BR - RU价差走强，7月相对做多BR有更好安全边际 [3] - 分析天然橡胶相关数据，预计后期混合基差仍有走弱空间 整体基本面偏弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 泰国降雨与烟片胶 - 泰国日均产量加权降雨量环比减少，报4.49mm/天，近9个月平水降雨量同比增加1.91mm/天，连续3个月涨幅收窄 降雨环比减少未挑起月度级别降雨增量 [9] - 泰国烟片胶 - 标胶价差环比回落，报533美元/吨，近12个月平均升水同比上涨31.0%，涨幅连续9个月收窄 烟片收储消息未挑起烟片胶强势上涨，月度级均价走弱持续 [9] 泰国胶水&杯胶 - 泰国杯胶 - 胶水价差环比走强，报 - 6.70泰铢/公斤，近12个月均值同比走强2.56泰铢/公斤 连续8个月边际走强，供应增加，利空RU单边 [15] EUDR - 环保在欧洲 - EUDR在欧洲环保退潮背景下不太可能提前执行 欧盟政策调整放宽、行业经济有阻力、政治社会因素使环保政策推进受阻 [18][19] 橡胶估值 - 橡胶估值在商品中的位置仅小幅提升 [20] 胶盟产量 - 5月胶盟产量环比增产，报76.7万吨，同比减产 - 3.2%，连续4个月边际减产 价格走弱使产量如预期减产 [25] - 长期看，天然橡胶高产时对合成橡胶相对较弱，反之亦然 5月胶盟产量相关情况利空BR - RU价差，相对利多RU，但目前显示与预期劈叉 [25] 原油与橡胶 - 7月至今布伦特原油报收68.3美元/桶，同比下跌 - 20.5% 原油对橡胶单边和价差均呈走弱趋势 [28] - 原油对橡胶单边强弱切换周期约2年，对合成橡胶约1年 本轮原油企稳更有利于多BR空RU价差 [28] 合胶供应 - 国内丁二烯产能利用率环比减产，报68.9%，近5周平均产能利用率同比增产4.4%，连续2周边际减产 [36] - 国内高顺顺丁橡胶产能利用率环比减产，报65.5%，近5周平均产能利用率同比增产8.5%，连续6周涨幅收窄，边际减产 [36] - 国内丁二烯港口库存环比累库，报2.36万吨，近5周平均库存同比累库0.47万吨，连续3周边际去库 [36] - 国内顺丁橡胶贸易商库存及工厂库存合计3.28万吨，5周平均库存同比累库1.00万吨，连续2个月涨幅收窄 本周丁二烯与顺丁橡胶供应与平衡均偏紧 [36] 下游消费 - 轮胎消费 - 国内全钢轮胎产线开工率环比增产，报64.6%，近12周平均开工率同比增产3.9%，连续7周边际增产 [46] - 全钢轮胎成品库存环比累库1天，报41天，24周平均库存同比去库 - 1.6%，连续51周边际去库 [46] - 国内半钢轮胎产线开工率环比增产，报72.9%，近24周平均开工率同比减产 - 2.3%，连续5周边际增产 [46] - 半钢轮胎产品库存环比持平，报46天，近24周平均库存同比累库36.5%，连续7周边际去库 整体轮胎产量与库存平衡数据表现尚可 [46][39] 下游消费 - 汽车产量 - 5月中国货车产量环比减产报29.2万辆，3月日本货车产量环比增产报9.6万辆，4月韩国货车产量环比持平报1.7万辆 合计40.5万辆，同比增产3.0%，12月累计值同比减产 - 14.6%，连续4个月跌幅收窄 [53] - 5月中国乘用车产量环比增产报213.3万辆，3月日本乘用车产量环比减产报61.8万辆，4月韩国乘用车产量环比增产报36.0万辆 合计329.1万辆，同比增产8.5%，12个月累计产量同比减产 - 4.4%，连续4个月跌幅收窄 利多RU单边 [53] - 中日韩三国汽车产业连续4个月边际回升，但距成为单边明显驱动尚早 正在积攒实力 [53] NR月差 - 7月至今，NR合约日均持仓量折合117.87万吨，仓单量报3.21万吨，虚实比报36.06倍 预计后期NR合约持仓量降幅大于仓单去库 [58] - 从远期关系看，NR月差可能强至9月，之后有较大走弱预期 关注月差走弱，兑现反套机会 [58] 关于混合基差 - 5月，泰马印三国标胶与混合进口总量报32.16万吨 连续2个月环比减量，近6个月平均进口量同比增量10.1%，连续10个月边际增量，利空混合 [62] - 6月，NR仓单、区内库存、区外库存合计65.21万吨 连续2个月环比去库，近6个月平均库存同比去库 - 14.1%，连续7个月边际累库 [66] - 5月，中韩商用车和乘用车总产量近6个月同比增产8.8%，连续5个月边际增产 5月国内轮胎出口金额环比增量，近6个月累计出口金额同比增量6.6%，边际增量 [66]