报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）评级为中性 [11] - 顺丁橡胶（BR）评级为中性 [11] 报告的核心观点 - 近期国内天然橡胶价格表现偏弱，轮胎胶为主的现货价格放缓，国内港口及社会库存持续累库，成本端支撑较强，供应回升或难改，下游需求淡季，工厂开工率回升难，预计累库延续 [11] - 顺丁橡胶上游检修少供应充裕，下游轮胎需求弱产销压力增加，开工率可能回落，自身供需弱势，但上游原料成本有支撑，丁二烯价格预计维持坚挺 [11] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15205元/吨，较前一日变动+15元/吨 [1] - NR主力合约12355元/吨，较前一日变动 - 5元/吨 [1] - BR主力合约11230元/吨，较前一日变动+210元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14850元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] - 青岛保税区泰混14470元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1835美元/吨，较前一日变动+0美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1755美元/吨，较前一日变动+0美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10900元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价10900元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口情况 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增加25.98%，同比增加14.69%，1 - 11月累计进口587.16万吨，累计同比增加16.98% [2] - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，1 - 10月累计进口522.81万吨，累计同比增加17.27% [3] 重卡与汽车产销情况 - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，创今年最高月销量 [3] - 2025年11月我国汽车产销量分别为353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%，月度产量首超350万辆创历史新高 [3] 橡胶轮胎出口情况 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量803万吨，同比增长3.8%；出口金额1402亿元，同比增长2.8% [3] - 新的充气橡胶轮胎出口量774万吨，同比增长3.6%；出口金额1348亿元，同比增长2.6%；按条数计出口量58664万条，同比增长4% [3] - 1 - 10月汽车轮胎出口量685万吨，同比增长3.3%；出口金额1158亿元，同比增长2.1% [3] 泰国天然橡胶出口情况 - 2025年前三季度泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）199.3万吨，同比降8% [4] - 标胶出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [4] - 1 - 9月出口到中国天然橡胶75.9万吨，同比增6% [4] - 标胶出口到中国45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国19.9万吨，同比增70% [4] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 22，RU基差 - 355元/吨（ - 15），RU主力与混合胶价差735元/吨（+15），NR基差595.00元/吨（+9.00） [5] - 全乳胶14850元/吨（+0），混合胶14470元/吨（+0），3L现货15200元/吨（+0） [5] - STR20报价1835美元/吨（+0），全乳胶与3L价差 - 350元/吨（+0）；混合胶与丁苯价差3270元/吨（+0） [5] 原料价格 - 泰国烟片58.40泰铢/公斤（ - 0.31），泰国胶水56.00泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶50.75泰铢/公斤（+0.00），泰国胶水 - 杯胶5.25泰铢/公斤（+0.00） [6] 开工率与库存 - 全钢胎开工率63.61%（ - 0.94%），半钢胎开工率70.01%（ - 0.13%） [7] - 天然橡胶社会库存515227吨（+16339），青岛港天然橡胶库存1152918吨（+29512），RU期货库存87160吨（+30170），NR期货库存58968吨（ - 605） [7] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 22，BR基差 - 380元/吨（ - 60），丁二烯中石化出厂价7800元/吨（+0） [8] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10900元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10900元/吨（+100），山东民营顺丁橡胶10550元/吨（+100） [8] - 顺丁橡胶东北亚进口利润 - 896元/吨（+51） [8] 开工率与库存 - 高顺顺丁橡胶开工率76.26%（+5.58%） [9] - 顺丁橡胶贸易商库存6410吨（+960），顺丁橡胶企业库存27600吨（+1100） [10]

报告行业投资评级 - 多单持有 [1][2] 报告的核心观点 - 本周市场探低回升，下方支撑强且有突破迹象，建议保持多头思路 [2][7] 各目录内容总结 期货行情回顾 - RU2605 开盘价 15085，最高价 15350，最低价 14960，收盘价 15230，涨跌幅 +1.1%；NR2602 开盘价 12025，最高价 12430，最低价 12025，收盘价 12330，涨跌幅 +2.41%；BR2602 开盘价 10400，最高价 10795，最低价 10365，收盘价 10720，涨跌幅 +2.73% [3] - 本周天胶探低回升，周五中央经济工作会议释放利多信息，虽被均线压制但价格走势有突破迹象 [3] 现货行情回顾 - 上海云南 24 年国营全乳胶含 9%税报价 14950 元/吨，较上周涨 300 元/吨；青岛保税区烟片胶报价 2100 美元/吨，较上周涨 30 美元/吨；上海地区 BR9000 报价 10850 元/吨，较上周涨 275 元/吨 [4] 库存情况回顾 - 上期所小计库存增加 12324 吨至 105542 吨，期货库存增加 11460 吨至 56990 吨 [5] - 青岛地区库存周环比和同比均增加，会给价格上涨带来压力 [5] 市场结构 - 本周基差略走强，因现货上涨幅度更大 [5] 预测及操作策略 - 本周天胶回落，技术形态走坏；泰国原料价格涨跌不一，烟片下跌，杯胶和胶乳上涨 [6] - 轮胎企业开工率回升，库存上涨 [6] - 天胶处于季节性多头格局，国内割胶逐步停止，下游开工旺盛，利多信息对冲看空情绪，下游买盘踊跃，建议保持多头思路 [6][7]

报告行业投资评级 - RU及NR评级为中性 [10] - BR评级为中性 [10] 报告的核心观点 - 近期国内降温或使云南产区停割加速，不利于RU交割品产出，海南产区天气好预计原料有增量，泰国北部旺产但南部受降雨干扰，胶水产出受抑制，杯胶产量或增加，国内深色胶有累库空间，下游需求无亮点，轮胎厂开工率回升空间有限，供需结构差异利于RU与NR价差扩大及NR反套逻辑，单边或区间运行 [10] - 顺丁橡胶上游装置有重启和检修情况，供应短期变化有限，民营企业生产利润改善开工提升，总体供应充裕，下游需求无亮点，轮胎厂开工率回升空间有限，上游丁二烯因库存压力价格偏弱 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约15320元/吨，较前一日变动+80元/吨 [1] - NR主力合约12275元/吨，较前一日变动 - 10元/吨 [1] - BR主力合约10395元/吨，较前一日变动+10元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格14900元/吨，较前一日变动+100元/吨 [1] - 青岛保税区泰混14600元/吨，较前一日变动+50元/吨 [1] - 青岛保税区泰国20号标胶1840美元/吨，较前一日变动+5美元/吨 [1] - 青岛保税区印尼20号标胶1730美元/吨，较前一日变动+0美元/吨 [1] - 中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10700元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] - 浙江传化BR9000市场价10350元/吨，较前一日变动+0元/吨 [1] 市场资讯 橡胶轮胎出口 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8% [2] - 新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算，出口量达58664万条，同比增长4% [2] - 1 - 10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] 天然橡胶进口 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [2] 全球天胶情况 - ANRPC预测2025年9月全球天胶产量料增5%至143.3万吨，较上月下降1%；消费量料降3.3%至127.4万吨，较上月增加1.2%；前三个季度，累计产量料增2.3%至1037.4万吨，累计消费量料降1.5%至1142.2万吨 [2] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前三个季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为199.3万吨，同比降8%，其中标胶合计出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10% [3] - 1 - 9月，出口到中国天然橡胶合计为75.9万吨，同比增6%，其中标胶出口到中国合计为45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国合计为9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国合计为19.9万吨，同比增70% [3] 汽车市场情况 - 10月全国乘用车市场零售量达224.2万辆，同比下降0.8%，环比微降0.1%，1 - 10月累计零售1925万辆，同比增长7.9% [3] - 2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 11 - 24，RU基差 - 420元/吨（+20），RU主力与混合胶价差720元/吨（+30），NR基差761.00元/吨（+40.00） [4] - 全乳胶14900元/吨（+100），混合胶14600元/吨（+50），3L现货15250元/吨（+50） [4] - STR20报价1840美元/吨（+5），全乳胶与3L价差 - 350元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差3700元/吨（+50） [4] 原料 - 泰国烟片61.37泰铢/公斤（ - 1.42），泰国胶水57.00泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（+0.85），泰国胶水 - 杯胶4.05泰铢/公斤（ - 0.15） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为62.04%（ - 2.25%），半钢胎开工率为69.36%（ - 3.63%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为468877吨（+16288），青岛港天然橡胶库存为1061881吨（+5524），RU期货库存为39600吨（ - 68870），NR期货库存为50199吨（+504） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 11 - 24，BR基差 - 95元/吨（ - 10），丁二烯中石化出厂价7200元/吨（+0） [7] - 顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10700元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10350元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶9950元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1607元/吨（+13） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为72.64%（+2.71%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为4880吨（ - 90），顺丁橡胶企业库存为26630吨（+780） [9]

顺丁橡胶市场价格 - 华北、华东地区BR9000市场价格在11300 - 11400元/吨附近，华南地区为11400 - 11400元/吨 [1] - 合成橡胶期货价格区间震荡，原料丁二烯市场成交好转，持货商报盘探涨 [1] - 顺丁橡胶现货充足，买盘刚需询盘、择低成交，交投重心变化小 [1] 市场预期 - 预计高顺顺丁橡胶市场价格窄幅整理，丁二烯市场交投好转、价格偏强，为顺丁橡胶提供底部支撑 [1] - 期货夜盘波动对现货指引有限，持货商或延续探涨 [1] - 市场货源预期充裕，下游轮胎产能释放不足，原料采买观望、压价商谈，预计市场价格整理，探涨较难 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周市场先扬后抑，维持震荡走势 泰国原料价格本周维持涨势，杯胶领涨市场 轮胎企业开工率回升，全钢胎回升幅度更大，半钢胎库存上升，全钢胎维持不变 中东局势带来的原油价格上涨对大宗商品的突发刺激效应开始消退，胶价随之回落 当前天胶自身信息相对偏淡，考虑到绝对价格和季节周期，行情维持小幅震荡的概率较大，建议短线操作为宜 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 期货行情回顾 本周市场先扬后抑，冲高回落，依旧陷于震荡走势中 外部市场突发事件的溢价效应逐步消散，价格受此影响而回落 RU2509合约开盘价13870，最高价14100，最低价13705，收盘价13900，涨跌幅+0.18%；NR2508合约开盘价12030，最高价12315，最低价11755，收盘价12010，涨跌幅-0.08%；BR2507合约开盘价11420，最高价11915，最低价11270，收盘价11630，涨跌幅+2.11% [3] 现货行情回顾 上海云南23年国营全乳胶含9%税报价13950元/吨，相比上周上涨50元/吨 青岛保税区烟片胶报价2300美元/吨，相比上周下跌10美元/吨 上海地区BR9000报价11875元/吨，相比上周上涨200元/吨 [4] 库存情况回顾 本周上期所库存增减不一，小计库存增加2747吨至212714吨，期货库存减少230吨至192840吨 [5] 市场结构 本周基差和上周相比略减小，因现货价格上涨幅度更大，现货依旧升水期货 [6] 预测及操作策略 本周市场先扬后抑，维持震荡走势 泰国原料价格本周维持涨势，杯胶领涨市场 轮胎企业开工率回升，全钢胎回升幅度更大；半钢胎库存上升，全钢胎维持不变 中东局势带来的原油价格上涨对大宗商品的突发刺激效应开始消退，胶价随之回落 当前天胶自身信息相对偏淡，考虑到绝对价格和季节周期，行情维持小幅震荡的概率较大，建议短线操作为宜 [7]