报告核心观点 - 5月20日LPR调降落地，股市情绪受提振上涨，消费和小微盘领涨；债市利多兑现，长端利率上行；央行加码流动性投放，资金面边际转松；权益行情结构化明显，后续小微盘或有兑现压力，风格可能切换 [2][4][6][10] 复盘各类资产表现 股市 - 延续小幅上涨，上证指数涨0.38%，中证红利、沪深300分别涨0.29%、0.54%，科创50、创业板指涨0.24%、0.77%，中证2000、万得微盘股指分别涨0.84%、1.76% [2] - 万得全A涨0.67%，成交额1.21万亿元，较昨日放量923亿元，市场隐含波动率小幅上升，沪300ETF IV指数涨1.64% [6] 债市 - 10年、30年国债活跃券收益率分别上行1.1bp、1.3bp至1.67%、1.90%，10年、30年国债期货主力合约分别微涨0.03%、微跌0.03% [2] 商品市场 - 5月16日起美元指数走弱，黄金表现回暖，伦敦金、纽约金微涨，价格在3230 - 3240美元/盎司震荡，沪金日盘涨0.48%，沪银跌0.21% [2] - 国内其他商品，工业金属、黑色系继续下跌，沪铜、沪铝跌0.26%、0.45%，螺纹钢、焦煤、热轧卷板跌0.59%、1.47%、0.37%，铁矿石、沥青涨0.28%、0.80% [2] 资金面情况 - 央行继续加码流动性投放，20日逆回购续作3570亿元，叠加2400亿元国库定存招标，净投放4170亿元，较前一日920亿元进一步扩张 [3] - 非银隔夜利率开盘1.60%，盘中下行至1.58%，尾盘收于1.52%，非银7天资金利率尾盘收于1.58%，全天加权的R001、R007分别为1.56%、1.60%，较前一交易日分别下行2bp、4bp [3] LPR和存款降息影响 - 5月20日，央行下调1年期与5年期LPR利率各10bp至3.0%、3.5%，国有大行及部分股份行同步下调人民币存款挂牌利率，1年期与5年期存款利率下调幅度分别达15bp、25bp [4] - 银行资产与负债非对称降息意在缓解息差压力，2025Q1商业银行净息差降至1.43%，环比下滑0.09个百分点，引发市场二次降息预期降温，债市演绎“利多兑现”行情 [4] 债市行情 - 票息挖掘行情或已启动，10年、30年期国债内部品种分化明显，老券收益率仅上行0.25bp，显著低于新券1.10bp的上行幅度 [5] - 信用债市场演绎利差压缩，1年、3年、5年期城投债收益率分别下行1.5BP、1.7BP、2.2BP，强于同期限利率债 [5] 权益市场风格 小微盘品种 - 继续领涨，中证2000和万得微盘股指数分别上涨0.84%和1.76%，中证2000拥挤度为2.74，处于2023年9月以来96.8%分位数的高位，行情仍处于相对拥挤状态 [6] 消费板块 - 显著走强，SW美容护理、家电、轻工制造和纺织服饰指数分别上涨2.50%、1.66%、1.63%和1.55%，“新消费”是资金博弈抓手，宠物经济、IP经济是关键词，万得宠物经济、谷子经济指数分别上涨5.77%和3.86% [7] - 上周消费板块拥挤度温和上升，今日美容护理、轻工制造和家用电器的拥挤度仍然温和上升，后续市场对相关品种的博弈或将进一步升温 [7] 港股市场情况 - 恒生指数和恒生科技分别上涨1.49%和1.15%，关注点在个股层面 [9] - 宁德时代港股上市首日大涨16.43%，总市值达1.38万亿港元；小米集团大涨4.68%；泡泡玛特继续走强，总市值达2796亿元，续创历史新高；生物医药板块走强 [9] - AH股溢价指数下降至133，港股相对于A股的性价比进一步降低，南向资金净流入63.32亿元，美团净流入12.34亿元，中国移动和建设银行分别净流入5.50亿元和4.99亿元，小米集团和腾讯控股分别净流出3.11亿元和3.07亿元 [9] 市场风格展望 - 权益行情结构化特点明显，中证1000拥挤度5月以来震荡下降，与中证2000拥挤度走势相反，资金对小盘行情的博弈逐渐下沉至微盘品种 [10] - 若后续资金挖掘过于拥挤，小微盘品种可能面临一定的兑现压力，市场占优风格或将切换至大中盘品种 [10]

半年度主动权益基金业绩竞争 - 截至5月19日，顾鑫峰管理的华夏北交所精选两年定开混合发起式以73.01%的年内收益排名第一，冷文鹏管理的中信建投北交所精选两年定开混合A以69.43%排名第二，闫思倩的鹏华碳中和主题混合A以63.09%位列第三 [1][2][3] - 4月末时鹏华碳中和主题混合A以59.12%的收益领先，但5月以来排名多次变动，竞争激烈 [1][3] - 三只基金净值持续波动，最终半年度冠军归属仍存变数 [3] 北交所主题基金表现 - 年内收益前十的主动权益基金中，北交所主题占据4席，包括华夏北交所精选（73.01%）、中信建投北交所精选（69.43%）、汇添富北交所创新精选（56.60%）和万家北交所慧选（56.53%） [3][4] - 北交所主题基金包揽当前业绩前两名，且与其他主题基金共同主导前十榜单 [3][4] 机器人主题基金表现 - 鹏华碳中和主题混合A（63.09%）、永赢先进制造智选混合发起A（54.52%）、平安先进制造主题股票发起A（53.43%）和华富科技动能混合A（49.07%）均重仓机器人板块股票 [3][4][5] - 上述基金一季度末前十大重仓股均包含减速器企业中大力德 [5] 消费主题基金表现 - 广发成长领航一年持有混合A（56.53%）和恒越匠心优选一年持有混合A（48.37%）重仓消费股，分别排名第六和第十 [4][6][8] - 广发成长领航头号重仓股为泡泡玛特（持仓市值超1500万，占净值9.74%），第二重仓为老铺黄金（市值超1000万，占比6.38%） [7] - 恒越匠心优选同样重仓泡泡玛特（市值超1200万，占比10.79%）和老铺黄金（市值超800万，占比7.38%） [9]

市场表现 - "五一"假期后首个交易周（5月6日至5月9日）A股市场航天军工、通信板块显著上涨，多只通用航空、通信、军工等主题ETF涨超5% [1] - 科创板部分个股表现不佳，半导体设备、芯片、集成电路、人工智能等主题ETF普遍跌逾1% [1] - 创业板近期反弹，创业板50、创业板指上周分别涨超4%、3%，华安创业板50ETF、易方达创业板ETF等龙头宽基产品涨幅都在3%以上 [1] - 港股创新药板块有所回调，广发中证香港创新药（QDII-ETF）等多只港股医药主题ETF跌超3% [2] - 美股生物医药板块回调幅度较大，汇添富纳斯达克生物科技ETF、嘉实标普生物科技精选行业ETF（QDII）上周跌超4% [2] 资金流向 - 科创主题ETF迎来较多资金布局，跟踪科创50、科创芯片、科创AI、科创价格指数的ETF合计获资金净流入超40亿元 [1] - 华夏上证科创板50ETF净流入超18亿元，位居ETF前列 [1] - 中证1000、中证2000等小市值宽基ETF上周迎来超17亿元资金布局 [2] - 跟踪沪深300的ETF上周净流出超57亿元，年内新成立的科创综指ETF合计净流出近20亿元 [3] - 易方达创业板ETF净流出超13亿元，部分资金在创业板指ETF方面获利止盈 [3] - 华安黄金ETF日均成交额超70亿元，位居市场前列 [3] 债券市场 - 债券型ETF总规模已突破2500亿元，相比去年末新增超700亿元 [1] - 债券型ETF今年以来合计净流入近500亿元，鹏扬中债-30年期国债ETF、海富通中证短融ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF净流入额均高达80亿元以上 [4] - 富国中债7-10年政策性金融债ETF、海富通中证短融ETF、鹏扬中债-30年期国债ETF的日均成交额均高达80亿元以上 [3] - 保险机构是债券型ETF最重要的投资者，持有比例在35%以上，银行理财、公募基金、信托产品、私募等机构逐渐开始大举配置 [4] 指数调整 - 深交所、深圳证券信息有限公司将对创业板指数编制方案进行修订，引入ESG负面剔除机制，在每次定期调整时剔除国证ESG评级在B级以下的股票 [2] - 在指数计算中设置权重调整因子，使单只样本股权重在每次定期调整时不超过20%，上述修订于6月16日起实施 [2] 行业观点 - 科技板块或可逢低配置，消费板块业绩环比企稳，国内对冲性支持力度或加强，有配置价值 [3] - 公募新规对业绩基准的正向引导或驱动市场风格阶段性走向均衡，美股或阶段性存在修复的可能 [3] - 债券ETF市场正反馈效果有望帮助形成高速扩容态势，银行理财等机构投资者以及个人投资者的资金流入值得期待 [4]

公司增持与回购 - 中国电科已完成增持回购旗下上市公司股票超过20亿元 [1] - 宁德时代拟使用不低于40亿元且不超过80亿元自有或自筹资金回购部分股份用于股权激励或员工持股计划 [3] - 中央汇金、中国诚通、中国国新先后发布公告称出手增持中国股票资产 [5] 市场表现与机构观点 - 4月7日A股三大指数集体回调 市场全天成交额约1.62万亿元 较上一交易日增加0.46万亿元 [7] - 中信证券认为A股调整受海外悲观情绪带动 建议关注股票资产配置 [7] - 东方财富证券表示关税波折不改"信心重估牛"核心逻辑 建议中期布局 [7] ETF市场动态 - 中央汇金公司再次增持交易型开放式指数基金(ETF) 未来将继续增持 [10] - 4月7日ETF市场全天成交额3321.38亿元 为2024年10月10日以来高点 [10] - 4只沪深300ETF当日合计成交额超500亿元 [11] 机构资金动向 - 中央汇金投资有限责任公司2024年末持有21只ETF 合计持有市值6616.97亿元 相比去年年中增长近900亿元 [12] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有15只ETF 期末持有市值3821.84亿元 相比去年年中增长2879.76亿元 [12] - 多家私募机构在4月7日选择加仓 看好消费和医药等内需板块 [14] 行业配置建议 - 星石投资关注内需板块超跌带来的机会 [17] - 鸿风资产中长期看好科技+消费 包括自主可控、具身智能、低空经济等领域 [17] - 鹏华基金认为关税反制对航天装备、动物保健、燃气等行业形成潜在利好 [17]