英大证券认为，中期市场向好趋势相对明显，A股有望延续震荡上行趋势。随着金融支持高质量发展政 策落地，叠加美联储下半年降息预期与国内货币宽松空间打开，市场流动性有望形成共振，进一步提振 市场预期。另外，险资入市放宽、中长期资金引入等政策，促进权益市场流动性明显改善。 中原证券认为，周二早盘股指高开后震荡上扬，盘中沪指在3454点附近遭遇阻力，随后股指维持震荡， 尾盘再度上扬，盘中银行、电力、化学制药以及玻璃纤维等行业表现较好；软件开发、互联网服务、电 池以及汽车零部件等行业表现较弱。长期资金入市步伐加快，ETF规模稳步增长，保险资金持续流入， 形成显著的托底力量。美联储6月议息会议维持利率不变，但降息路径仍存不确定性，若释放明确降息 信号将显著提振全球风险偏好。预计短期A股市场以稳步震荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面 以及外盘的变化情况。 财信证券认为，周二A股市场风格分化明显，红利方向走强。尽管前期强势的固态电池、稳定币和军工 方向迎来不同程度调整，市场情绪有所降温，但在银行板块支撑指数的背景下，半导体、创新药方向走 强使得市场整体维持活跃。短期内，指数层面或继续震荡，仍可挖掘题材方面的结构性行情，随着 ...

市场表现 - 上证指数收盘下跌24.22点，跌幅0.7%，报3424.23点，成交额6057.32亿元；深证成指上涨35.07点，涨幅0.34%，报10378.55点，成交额9353.85亿元；创业板指上涨9.91点，涨幅0.47%，报2124.34点，成交额4645.62亿元 [1] - 行业分化明显：通信、有色、煤炭、智能汽车等板块涨幅靠前，银行、保险、旅游酒店等板块跌幅较大，两市总成交额1.6万亿元，较前一交易日缩量500亿元 [1] - 银行（中信）指数收跌近3%，但高股息率和经济复苏逻辑未动摇 [1] 技术分析 - 上证指数突破"9.24"行情以来的压力位，下方支撑众多，周初低开高走体现资金对A股的中长期信心 [2] - 周二、三放量大涨突破半年压制区间，有望打开上行空间 [2] 煤炭行业 - 煤炭ETF（515220）收涨1.0%，动力煤及焦煤期现价格企稳，社会面去库展开，夏季用电高峰支撑近端业绩 [4] - 中证煤炭指数股息率7.19%，位于历史90%分位数，政策改善宏观经济预期，需求侧支撑煤价 [4][6] - 秦港5500大卡动力煤价格回升，焦煤现货报价趋稳，发改委预计今夏用电负荷同比增1亿千瓦 [5] - 进口煤量或延续回落，国内煤价支撑增强 [6] 智能汽车行业 - 智能汽车ETF（159889）收涨0.77%，6月乘用车零售126.9万辆，同比增长24%，新能源车零售69.1万辆，同比增长38%，渗透率54.5% [8][9] - 以旧换新政策叠加2024-2026年报废高峰，新车销量有望提升，特斯拉robotaxi试运行，小米SU7上市1小时大定突破28.9万辆 [10] - 智能驾驶技术推动车企竞争力，商业化前景清晰 [10]

报告核心观点 - 大盘延续震荡行情，成交量处于相对低位，小微盘股调整，权重股企稳回升支撑指数，5月下旬指数有震荡向上空间，出口产业链、扩内需、高股息红利和并购重组方向或反复活跃，操作上维持均衡配置，关注低吸轮动机会 [8][9] A股市场概览 - 上证指数总市值651195亿元，流通市值509386亿元，市盈率11.97，市净率1.24；深证成指总市值219542亿元，流通市值185306亿元，市盈率20.27，市净率2.14；创业板指总市值58487亿元，流通市值46108亿元，市盈率27.27，市净率3.79；科创50总市值34256亿元，流通市值22416亿元，市盈率54.40，市净率4.14；北证50总市值3186亿元，流通市值2190亿元，市盈率50.71，市净率5.02；沪深300总市值575614亿元，流通市值434140亿元，市盈率11.22，市净率1.23 [3] 财信研究观点 市场策略 - 大盘延续反弹，沪指三连阳，创新成长板块跑赢，硬科技板块跑输，大盘股板块跑赢，小微盘股板块跑输，煤炭、有色金属、电力设备涨幅居前，传媒、电子、美容护理跌幅居前 [6][7] - 上证指数、科创50指数、创业板指数、万得全A、北证50指数的市盈率和市净率估值处于不同历史分位 [7] - 万得全A指数1615家公司上涨，3599家公司下跌，涨停84家，跌停3家，全市场成交额12143.73亿元，较前一交易日增加31.47亿元 [8] - 固态电池概念、贵金属板块、红利方向表现较好，后续固态电池概念持续性、国际金价涨势待观察，红利方向有冲高机会但需把握轮动节奏 [8][9] 基金研究 - 5月21日，LOF基金价格指数上涨0.33%，ETF基金价格指数上涨0.30%，部分ETF有涨跌表现，两市ETF总成交额约2003亿元，黄金、黄金股票类ETF品种表现突出 [11] 债券研究 - 5月21日，1年期和10年期国债到期收益率上行，期限利差走阔，1年期和10年期国开债到期收益率上行，DR001和DR007下行，国债期货部分主力合约有涨跌，3年期AAA级信用利差下行，3年期AA - AAA级等级利差持平 [13] 重要财经资讯 宏观经济 - 5月21日，央行开展1570亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日920亿元逆回购到期，单日净投放650亿元 [15] 财经要闻 - 成都市印发《2025年成都市提振消费专项行动实施方案》，提出释放住房需求等措施，2025年供应商品住房12万套 [17] - 我国已累计培育400余家人工智能领域国家级专精特新“小巨人”企业，工信部将从多方面发力推动发展 [19] - 中国与东盟十国全面完成中国 - 东盟自贸区3.0版谈判，包含9个新增章节 [21] - 2024年中非贸易额达2956亿美元，同比增长4.8%，中国连续16年保持非洲第一大贸易伙伴国地位 [23] 行业及公司动态 行业动态 - 5月20日，金龙羽新能源与客户签订十万支无人机用高能密度固态电芯采购订单，助力公司在定制化锂电池市场发展 [25] - Google宣布与XREAL合作发布新一代AR眼镜Project Aura，宣告AR迎来“安卓时刻”，利好国内AR眼镜产业链 [26] - 2025年Q1中东智能手机市场出货量同比下降4%至1170万部，因零售需求放缓和消费者趋于谨慎 [28] 公司跟踪 - 5月21日，戴维医疗医用婴儿床新增型号规格并完成第一类医疗器械备案变更，有利于丰富产品线和提高竞争力 [29] - 5月21日，海思科获得1类创新药安瑞克芬注射液《药品注册证书》，用于治疗腹部手术后轻、中度疼痛，另一适应症亦有望今年获批上市 [31] 湖南经济动态 湘股动态 - 5月21日，威领股份控股孙公司以22000万元竞得湖南临武嘉宇矿业74.3%股权，公司将进行审计评估并判断是否构成重大资产重组 [34] 湖南省地方动态及政策 - 第四届中非经贸博览会将于6月12日至15日在长沙举办，以“中非共行动，逐梦现代化”为主题，已有超1.2万人报名参会 [36] 近期研究报告集锦 固定收益类 - 对比特朗普1.0时代与当下执政环境不同，分析特朗普2.0时期政治诉求及政策路径，其政策核心内涵包括产业结构、经济、社会治理层面，后续在关税、移民、税改、产业政策有不同举措，投资建议关注扩内需、自主可控领域，债市保留一定久期 [37][38][39] 宏观策略类 - 全球经济活跃度下行，通胀震荡上行；国内经济动能平稳，PMI处于荣枯线以下，物价平稳；工业生产开工率涨跌不一；消费中汽车消费上行；投资稳步走强；出口有所承压；新兴行业半导体景气度上涨 [41][42][43]

5月21日，指数看似强劲，为何赚钱效应却如此差？有何应对思路？和讯投顾靳轩指出，近期成交量维 持在1.1万亿至1.2万亿的平量状态。 所以，若为短线资金，可顺应市场导向，选择趋势强度有保障的偏抱团逻辑品种；若风险偏好稳健、抗 风险能力弱，可寻找走慢牛趋势的偏红利方向标的作为突破口，这是当下不错的思路。 资金面上，1万亿出头的成交量表明市场处于存量资金博弈状态，大幅推动题材股走出行情难度较大。 不过，在有限资金下，红利方向表现较强，如煤炭里的神华、电力里的长江电力以及集运等各行业龙 头。各大银行昨日降低存款利率，面对存款利率下行，资金势必寻求新保值增值方向。而这些资金风险 偏好较低，即便流入市场，也会选择稳健品种或ETF。因此，有限资金一方面选择偏抱团逻辑的强趋势 品种作为突破口，另一方面稳健资金则选择红利方向。这些方向短期涨幅可能不明显，但拉长时间周期 看，如电力里的长江电力，近10年都是顶级品种；银行里的工农中建等，去年及今年也走出强趋势慢牛 行情。 从指数层面看，3400点及以上位置堆积了大量历史套牢盘，以当前量能短期撼动这些套牢盘难度极大， 市场更可能以时间换空间的方式累积做多动能。题材股上涨的核心在于 ...

□本报记者 王鹤静 "五一"假期后首个交易周（5月6日至5月9日），A股市场航天军工、通信板块显著上涨，多只通用航 空、通信、军工等主题ETF涨超5%。科创板部分个股表现不尽如人意，半导体设备、芯片、集成电 路、人工智能等主题ETF普遍跌逾1%。 与此同时，科创主题ETF迎来较多资金布局，跟踪科创50、科创芯片、科创AI、科创价格指数的ETF合 计获资金净流入超40亿元。华夏上证科创板50ETF净流入超18亿元，位居ETF前列。此外，债券型ETF 也迎来显著增量资金，目前总规模已跨过2500亿元大关。 国防军工主题ETF涨幅居前 虽然近期金价进入震荡区间，但资金交易黄金ETF的热度不减。上周，华安黄金ETF日均成交额超70亿 元，位居市场前列。 博时基金表示，短期内扰动因素或持续反复，可继续将红利方向作为底仓。在外部环境变化的背景下， 后续科技板块或可逢低配置。消费板块业绩环比企稳，外部环境变化后，国内对冲性支持力度或加强， 同样有配置价值。公募新规对业绩基准的正向引导或驱动市场风格阶段性走向均衡。海外方面，美股或 阶段性存在修复的可能。 消息面上，深交所、深圳证券信息有限公司将对创业板指数编制方案进行修订： ...

分析师：郝一凡 登记编号：S0890524080002 分析师：刘 芳 登记编号：S0890524100002 投资要点 2025年"春季躁动"行情中科技成长风格引领市场走强，但随着两会临近，市场内部或迎来阶段性 的风格切换。从"两会"行情的季节性特征看，从成长向稳定风格切换的概率较高，两会后"科技行 情"仍有望再度上行。 结合当前情况来看，2月以来，在AI题材的催化下，科技成长风格表现强势，TMT、机器人等板 块、题材均大幅上涨，而其他板块表现一般，随着两会的临近，前期大幅上涨的板块存在一定获 利了结压力，短期成长风格或将阶段性跑输大盘。此外，两会期间，稳指数诉求或有所上升，权 重股、大盘宽基、红利等方向或相对占优。 总体来看，两会行情下大盘宽基、红利等方向有望阶段性占优，而会后或将重新聚焦科技主线。 建议1）若市场短期对政策博弈推动顺周期板块表现偏强，则建议逢高止盈；2）若科技板块阶段 性调整，可适度积极，继续博弈3月份科技板块的"二次上行"机会，重点关注AI+方向。 热点展望： "春季躁动"向"两会行情"切换 2025年"春季躁动"行 ... 报告正文共计2349字 链接报告 阅读全文（长按上方二维码） ...