食品饮料板块近期表现 - 食品饮料板块近期逐步企稳，早盘逆势走强，燕京啤酒涨超6%，金种子酒、珠江啤酒涨超4% [1] - 食品饮料ETF天弘（159736）早盘一度涨超1% [1] - 中证食品饮料指数近一个月累计下跌超5%，近三个月累计下跌超9%，跌幅居前 [1] - 贵州茅台从5月份高点1645元跌至1401.18元，期间累计跌幅约15% [1] 白酒板块现状与展望 - 白酒板块承压，散瓶飞天茅台平台报价跌破2000元 [1] - 白酒商品属性加速重塑，适应快消品运作逻辑的企业竞争优势凸显 [1] - 白酒板块仍处于库存去化阶段，预计25H2有边际改善可能 [1] - 若茅台散装报价企稳，白酒行业基本面有望触底，带动板块反弹 [1] 食品饮料细分板块基本面 - 乳制品、啤酒、饮料、门店类型企业有企稳信号，Q1业绩在利润、销量等方面超预期 [1] - 休闲食品板块中具有开店和大单品逻辑的公司业绩表现超预期 [1] - 食品饮料作为内需板块，受关税影响小，市场关注度提升带来资金面改善，有望拔升估值 [1] 食品饮料ETF相关产品 - 食品饮料ETF天弘（159736）跟踪中证食品饮料指数，反映食品饮料类上市公司整体表现 [2] - 场外投资者可关注天弘中证食品饮料ETF联接基金（A类：001631，C类：001632） [3]

市场表现 - 沪深两市全天成交额1 42万亿 较上个交易日放量1290亿 [1] - 沪指跌0 44% 深成指跌0 86% 创业板指跌1 17% [1] - 港口航运 美容护理 创新药 稀土永磁等板块涨幅居前 [1] - 华为昇腾 军工 半导体 软件开发等板块跌幅居前 [1] 券商观点 华泰证券2025中期展望 - 全球秩序重构改变资产定价规律 关税政策 全球经济前景 地缘局势变化导致资产波动率抬升 [2] - 建议通过高赔率 低相关度应对不确定性环境 [2] - 美元趋势性走弱 非美资产或有相对表现 欧洲资产胜率更高 港股等新兴市场赔率更优 [2] - 关注AI技术革命 各国财政扩张下的大内需板块 以及军工 自主可控等 [2] 中金公司钨价展望 - 短期内供需趋紧态势延续 叠加海外下游钨制品溢价刺激 钨价已进入牛市通道 [3] - 预计钨供需缺口从2024年1 83万吨扩张至2028年1 91万吨 [3] - 2024-2028年全球钨供需缺口占原钨需求比例分别为-18 4%/-16 6%/-17 0%/-16 8%/-17 4% [3] 华西证券科技行情策略 - 中美贸易关系缓和预期推升市场风险偏好 科技板块延续反弹行情 [4] - 需以轮动思维博弈科技行情 获取收益后"见好就收"并寻找低位品种布局 [4] - 若科技行情显著回调 科创50接近2月启动前位置 资金稳市预期和产业进展或形成支撑 [4]

报告行业投资评级 - 交通运输行业评级为优于大市，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 中美关税扰动背景下，建议关注内需和高股息板块，看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头，推荐顺丰控股、中通快递、春秋航空、中国国航、中远海能、招商轮船、圆通速递、申通快递、嘉友国际、德邦股份、招商南油、韵达股份、京沪高铁 [1][4][68] 各板块总结 本周回顾 - 上周A股市场受关税冲击影响集体下跌，申万交运指数跑赢沪深300指数0.02个百分点，快递板块表现相对较优，得益于顺丰4月经营数据亮眼 [10] - 个股涨幅前五为南京港、重庆港、恒通股份、原尚股份、四川成渝，跌幅前五为飞力达、宁波海运、长航凤凰、连云港、保税科技 [10][16][17] 航运板块 油运 - 本周超大型油轮和成品油轮运价分化，BDTI下降2.6%，VLCC运价略回升，BCTI提升15.1%，地缘摩擦和船东强硬推动VLCC运价回升 [18] - 2025年新交付运力占存量运力比仅0.5%，需求侧边际变化有望推动运价，维持2025年行业运价中枢抬升观点，建议逢低配置 [18] - 行业大型原油运力新增有限，全球VLCC订单占现有运力比例约9%，2025年运力增长大概率仅0.5%，需求恢复有望带来运价向上弹性 [19] - 环保政策制约供给侧，船舶老龄化或激发拆船诉求，全球油运供需格局改善，推荐中远海能、招商轮船、招商南油 [20] 集运 - 本周即期运价大幅反弹，CCFI综合指数环比涨0.2%，SCFI环比提升7.2%，主干线全面大幅上涨，小航线涨跌互现 [22] - 中美关税下降使美线货量回补，运力调配导致短期供需错配，运价上涨持续性取决于美国港口及内陆物流效率 [22] - 中长期来看，红海危机冲击已反应，回归苏伊士航线或使欧线运价承压，美国经济和关税不确定性压制需求，行业盈利能力或持续承压 [22] - 中远海控业绩优异，2025年一季度营收和净利润同比增长，分红接近50%净利润，建议关注弱β下的价值α投资机会 [23] 散货 - 截至5月23日，BDI环比下跌3.5%，Cape船型回落，小船型表现分化，散货运价中长期或维持高波动性，不乏上行机会，建议关注 [33] 航空板块 - 本周整体和国内客运航班量环比基本持平，国际客运航班量环比下降0.2%，近期国际油价低于去年同期，航空收益水平持续改善 [34] - 一季度航空公司整体业绩承压，国航、南航、东航亏损扩大，春秋航空和吉祥航空净利润同比下滑 [34] - 预计2025年我国民航客运量中高个位数增长，运力供给中低个位数增长，供需缺口缩小，航司盈利继续修复，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空 [38] 快递板块 - 4月行业件量同比增速19.1%，圆通、韵达、申通单票收入环比下滑，顺丰4月速运物流件量增速达30%，跑赢行业增速 [44] - 快递企业加速投放无人物流车，商业模式跑通，可节约终端单票经营成本，龙头企业引导加盟商采购 [44] - 快递行业需求韧性强，2024年全年行业件量增速21.5%，预计三季度行业竞争加剧，长期竞争格局向好 [45] - 顺丰控股产能扩张周期已过，未来两年业绩有望15 - 20%增长，2025年PE估值约19倍，维持推荐；把握通达系股价超跌投资机会，推荐中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份 [45] 铁路公路板块 - 2025年3月，全国铁路旅客发送量同比增长4.9%，周转量同比下降1.3%，货运发送量同比增长2.4%，周转量同比增长2.9% [58] - 2025年一季度，我国公路客运量同比增长0.5%，货运量同比增长5.4% [58] 物流板块 德邦股份 - 2025年一季报业绩低于预期，收入因拓展高公斤段产品增长较快，但净利润亏损，受春节提前、资源投入和货量平衡问题影响 [59] - 全年收入增速目标10%左右，与京东物流网络融合有望贡献双位数以上增长，计划二季度盈利企稳，下半年追回利润损失 [59][60] 嘉友国际 - 2024年前三季度业绩略低于预期但横向比较优异，三季度业绩环比下滑推测与中国焦煤需求疲软有关，非洲业务带动业绩较快增长 [60] - 中蒙矿产贸易增长，公司从服务提供商转变为合作伙伴，焦煤物贸一体化规模有望提升 [61] - 完成收购非洲本土车队，非洲大物流版图成果初现，跨境物流业务有望成新增长点，与中航国际签署赞比亚项目协议，有望受益于中非贸易扩张 [62] - 首次中期分红，通过业务模式加强竞争优势，中蒙和非洲业务有望增长 [63] 投资建议 - 油运市场存在变化可能，VLCC受关税政策扰动，油运龙头仍具配置价值，推荐中远海能、招商轮船，关注招商南油 [64][65] - 集运本周美线运价下跌，欧线及小航线修复，中期行业供过于求仍承压，中远海控分红支撑投资价值，建议等待行业基本面触底 [65] - 航空需求韧性强，预计2025年客运量高个位数增长，供给增速低个位数，行业重视票价和收益管理，航司盈利能力将修复，推荐中国国航、东方航空、南方航空、春秋航空 [66] - 快递行业需求韧性强，预计三季度竞争加剧，长期格局向好，顺丰控股投资性价比高，维持推荐，把握通达系股价超跌机会，推荐中通快递、圆通速递、申通快递，关注韵达股份 [67]

金融研究 2025年5月26日 星期一 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 23 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.94%，报收 3348.37 点；深成 指下跌 0.85%，报收 10132.41 点；创业板指下跌 1.18%，报收 2021.5 点；科创 50 指数下跌 1.02%， 报收 980.58 点。市场成交 11,826 亿元，较前日增加 429 亿元。行业板块方面，汽车(+0.42%)，医 药生物(+0.42%)，基础化工(+0.05%)涨幅居前；计算机(-1.97%)，综合(-1.84%)，传媒(-1.79%)跌幅 居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,106/104/4,200。沪深两市，机构、主 力、大户、散户全天资金分别净流入-76、-156、-36、267 亿元，分别变动+29、-8、-60、+39 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 209.68、166.04、73.47 与 47.05 点，基差年化收益率 分别为-21.88%、-18.36%、-11.83%与-10.84%，三年期历 ...

金融研究 2025年5月23日 星期五 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 22 日，A 股四大股指有所回调，其中上证指数下跌 0.22%，报收 3380.19 点；深成 指下跌 0.72%，报收 10219.62 点；创业板指下跌 0.96%，报收 2045.57 点；科创 50 指数下跌 0.48%， 报收 990.71 点。市场成交 11,397 亿元，较前日减少 747 亿元。行业板块方面，银行(+1%)，传媒 (+0.12%)，家用电器(+0.04%)涨幅居前；美容护理(-2.03%)，社会服务(-1.8%)，基础化工(-1.7%)跌 幅居前。从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 882/77/4,451。沪深两市，机构、主 力、大户、散户全天资金分别净流入-105、-148、24、229 亿元，分别变动-22、-1、-10、+34 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 206.7、165.28、72.67 与 48.63 点，基差年化收益率分 别为-20.78%、-17.67%、-11.32%与-10.85%，三年期历史分位数分 ...

核心观点 - 多家明星私募继续看好中国股市，认为短期动荡不改中长期趋势 [1][4] - 私募机构普遍认为A股估值处于低位，内需板块超跌带来投资机会 [5][7][9] - 国家队的增持行动增强了市场信心，政策对内需的拉动作用将成为关键 [5][9] 私募机构观点 重阳投资 - 中央汇金等国家队资金公开增持A股及ETF，直接提供流动性支持并增强市场信心 [5] - A股特别是蓝筹股估值非常便宜，中证全指股息率持续高于十年期国债收益率 [5] - 关税战影响下，逆周期布局全球竞争优势公司的机会显现 [5] 淡水泉 - 市场对关税政策的反应从单次事件冲击转为对未来连续不确定性的定价，情绪集中释放导致深度调整 [6] - 部分上市公司对关税影响的预期并不悲观，认为产品竞争力和议价能力仍强 [7] - 中国企业抵御外部冲击的能力显著增强，市场快速下跌中被错杀的企业呈现投资价值 [7] 红筹投资 - 资本市场将通过快速出清完成风险定价，预计四月A股和H股低开后逐步修复 [7] - 中国将有效应对冲击，通过提高内需及非美外需实现全年经济增长目标 [7] - 长期来看，中国将走向外循环和内循环并举的新方向 [7] 星石投资 - A股市场对关税政策的反应基本到位，估值快速压缩后下跌风险收敛 [9] - 部分宽基指数回到2024年9月末水平，估值处于合理偏低水平 [9] - 政策对内需领域的拉动更为确定，消费等内需板块超跌带来机会 [9] 静瑞资本 - 贸易战影响深远，可能重塑未来产业分布，中国的破局在于向内看 [10] - 中国作为全球工厂和14亿消费者市场，优势巨大，仍是全球确定性高地 [10] 市场表现与估值 - 进化论资产创始人王一平已满仓操作，显示对市场的乐观态度 [2] - A股市场短期恐慌性走势有情绪过度反应因素，但恐慌情绪不可持续 [7] - 部分宽基指数估值已回到2024年9月末水平，处于合理偏低区间 [9] 政策与内需 - 国家队资金增持A股及ETF，体现稳住楼市股市的政策要求 [5] - 国内逆周期政策已有储备，政策对内需的拉动作用将成为关键 [9] - 内需板块估值被压缩至更低水平，政策驱动下超跌机会显现 [9]

作 者丨特约记者庞华玮 编 辑丨巫燕玲 此外，4月7日晚间， 宁德时代 公告，公司拟使用不低于4 0亿元且不超过 8 0亿元 自有或自筹 资金以集中竞价交易方式回购部分股份，并在未来适宜时机用于股权激励计划或员工持股计 划。 4月7日晚， 中国电科 发布公告称，基于对我国经济长期向好的坚定信心，积极履行对资本市 场承诺， 已完成增持回购旗下上市公司股票超过2 0亿元。 4月7日，清明假期后第一个交易日，亚太股市跟跌，日经2 2 5指数和韩国综合指数均一度触发 熔断。A股三大指数也集体回调。市场全天成交额约1 . 6 2万亿元，较上一交易日增加0 . 4 6万亿 元。 对此，中信证券政策研究首席分析师于翔认为， A股的调整更多是受到海外悲观情绪的带 动 ，实际上并没有那么悲观。 美国的宽松政策可能在今年年底到明年上半年出现，与中国宽松 周期重叠。其认为，当前的调整是一个布局的时间点。尽管避险情绪仍然存在，但从股票投资 的角度来看，估值是核心因素，他建议投资者关注股票资产配置。 此前， 中央汇金、中国诚通、中国国新 先后发布公告称出手增持中国股票资产，坚决维护资 本市场平稳运行，并表示坚决当好长期资本、耐心资本、 ...