核心观点 - 市场呈现显著分化格局，周期风格及国证2000指数表现领先，而科创50与金融风格表现落后 [12] - 市场整体估值下降，股权风险溢价上升至2021年以来负一倍标准差附近，显示风险偏好有所变化 [4][20] - 从估值与盈利匹配度看，红利指数在PEG视角下具备配置价值，而科创50在PB-ROE视角下安全边际较高 [24] 市场表现分化 - 宽基指数表现分化：近一周周期风格指数上涨1.21%，国证2000指数上涨1.18%，深圳成指上涨0.67%，表现最佳；科创50指数下跌3.19%，金融风格指数下跌1.33%，红利指数下跌0.64%，表现最弱 [12][13] - 行业表现分化：电力设备行业近一周涨幅达4.29%，有色金属行业上涨2.56%，钢铁行业上涨2.55%，涨幅居前；通信行业下跌3.59%，美容护理行业下跌2.21%，银行行业下跌2.16%，表现垫底 [15][16] 宽基指数估值变化 - 相对估值变化：创业板指相对于沪深300指数的市盈率下降，而市净率上升 [19] - 市场风险溢价：万得全A指数ERP较前一周上升，当前处于2021年以来负一倍标准差附近 [4][20] - 估值与盈利匹配度：红利指数PEG值最小，显示其估值与盈利增速匹配度最佳；科创50指数PB-ROE值最小，表明投资者为其成长性支付的溢价最低 [24] 行业估值分化 - 大类行业估值分位：金融地产行业估值高于50%历史分位；原材料、设备制造、工业服务、交通运输、消费、科技等行业历史估值处于50%左右及以下水平 [30] - 一级行业估值低位：非银金融、农林牧渔、食品饮料等行业估值处于近一年低位 [38] - 估值偏离度分析：从PE、PB偏离度角度看，食品饮料、农林牧渔、社会服务、美容护理等行业估值较为便宜 [42] - PB-ROE视角：非银金融、农林牧渔、食品饮料以及社会服务等行业PB-ROE较低 [47] 热门概念与盈利预期 - 热门概念估值：半导体、科技板块、机器人、中字头央企等概念估值处于三年历史高分位 [50] - 盈利预期调整：各行业盈利预期整体微幅变动，钢铁行业2025年盈利预期上调幅度最大，达32.4%；社会服务行业2025年盈利预期下调幅度最大，为10.5% [53][54] 海外市场表现 - 海外指数分化：近一周日经225指数表现最好，上涨6.31%；恒生科技指数表现最差，下跌2.51% [56][57]

市场整体态势 - 上证指数时隔十年首次突破4000点大关，但市场热情未完全点燃，呈现指数新高与结构调整并存的分化格局 [2] - 市场成交额在2万亿元上下徘徊，部分高位板块出现较大幅度调整 [2] - 机构投资者对后市分歧加剧，超四成规模超50亿元的主动权益基金在三季度行情上涨背景下选择下调股票仓位 [2] - 三季度末主动偏股型基金总份额环比减少1634亿份，单季度净赎回2162亿份，较上一季度扩大1099亿份，显示资金在净值上涨时赎回更多 [2] 基金经理观点分歧 - 部分基金经理态度谨慎，认为市场可能迎来牛市的中场休息，对短期快速上涨积累的风险感到不安，但长期看好牛市下半场 [3] - 有观点认为市场演进节奏与结构分化超出预期，高估了短期需求增长的强度，估值因素短期内对市场影响有限 [3] - 乐观派观点认为经济复苏筑牢基本面，政策加码注入强心剂，中美关系缓和打开外部空间，4000点突破具备扎实基础，长期看好慢牛行情 [4] - 部分机构认为市场仍以存量资金博弈为主，投资者应淡化指数点位，聚焦行业与个股研究 [3] 科技板块投资策略 - 科技板块分歧显著，主动权益基金三季度大幅加仓半导体、消费电子和通信设备 [5] - 电子行业成为历史上首个主动权益基金持仓超过25%的申万一级行业，TMT方向仓位接近40%，创历史新高 [5] - 看好科技板块的基金经理坚信人形机器人、大模型、智能车等国产化制造改写估值认知，科技行业创新将带来丰厚回报 [5] - 景顺长城基金经理杨锐文强调科技产业遵循螺旋式上升规律，过程中的曲折与调整是常态 [5] - 有基金经理对科技板块估值与风险担忧，认为AI板块整体估值已不低，部分热门股估值包含对未来多年高速成长的乐观预期 [6] - 鹏华基金基金经理陈金伟因未持有科技股导致产品大幅落后，但认为这是底层价值观分歧，代价是踏空泡沫机会 [6] - 银华基金基金经理焦巍坚守不参与立场，强调需避免被叙事裹挟，不能放松对基本面和估值的要求 [7] - 兴证全球基金经理谢治宇认为需对技术浪潮大胆假设小心求证，密切跟踪行业发展以做出前瞻判断和合理估值 [7] 基金业绩表现 - 基金经理业绩呈现冰火两重天，40余只基金近一年业绩翻倍，200余只基金近一年业绩仍处于亏损状态 [8] - 重仓科技行业的基金经理坐享红利业绩蒸蒸日上，未能及时布局热门行业的基金经理面临市场质疑 [8] - 投资策略差异是重要因素，偏好成长投资、布局新兴产业的基金经理业绩不错，坚守价值投资、深耕传统行业的基金经理跑输市场 [9] 后市展望与布局 - 博时基金预计微观流动性延续充裕，但需关注两融等高风险偏好资金变化可能加剧市场波动，市场下一阶段或以时间换空间，震荡整固 [9] - 金信基金认为科技板块是核心引擎，建议沿自主可控+产业趋势主线布局半导体设备与材料、AI算力与应用、工业母机、储能、锂电等方向 [9]

核心观点 - 市场呈现普涨格局，主要宽基指数估值普遍上升，其中创业板指和科创50指数表现最为突出 [3][11] - 从行业来看，通信、电子、电力设备等行业领涨，而农林牧渔、食品饮料等行业表现相对较弱 [3][14] - 当前万得全A ERP较前一周下降，处于2021年以来负一倍标准差附近 [4][19] - 从估值指标看，食品饮料、农林牧渔、社会服务等行业估值相对便宜，而半导体、科技板块等热门概念估值处于历史较高分位 [3][41][48] 市场表现 - 上周创业板指上涨8.05%，科创50指数上涨7.27%，微盘股指数上涨6.49%，表现最佳 [12] - 红利指数仅上涨0.71%，消费板块上涨0.61%，稳定板块上涨1.45%，表现相对较弱 [12] - 从风格看，成长风格上涨5.83%，周期风格上涨2.42%，金融风格上涨1.83% [12] 行业表现 - 通信行业大幅上涨11.55%，电子行业上涨8.49%，电力设备行业上涨4.90%，涨幅居前 [15] - 农林牧渔行业下跌1.36%，食品饮料行业下跌0.95%，美容护理行业下跌0.09%，表现最弱 [15] - 从年初至今涨幅看，通信行业累计上涨67.9%，电子行业累计上涨50.6%，电力设备行业累计上涨39.2% [52] 估值分析 - 主要宽基指数估值普遍处于近一年高位，万得全A PE-TTM为22.6倍，处于近一年99.6%分位数 [28] - 创业板指PE-TTM为43.5倍，处于近一年95.9%分位数；科创50 PE-TTM为182.4倍，处于近一年93.4%分位数 [28] - 从相对估值看，创业板指/沪深300相对PE上升，相对PB也呈现上升趋势 [18] 估值比较 - PEG视角下，红利指数与金融板块PEG值最小，显示较高配置价值 [23] - PB-ROE视角下，科创50与成长风格PB-ROE值最小，意味着投资者为其支付的成长溢价最小 [23] - 大类行业估值分化明显，金融地产估值高于50%历史分位，而消费、科技等板块估值处于50%以下水平 [29] 行业估值详情 - 非银金融行业PE-TTM为15.0倍，处于近一年39.9%分位数，估值相对较低 [38] - 农林牧渔行业PE-TTM为18.1倍，处于近一年32.9%分位数；食品饮料行业PE-TTM为21.1倍，处于近一年54.3%分位数 [38] - 通信行业PB-LF为4.5倍，处于近一年99.6%分位数；电子行业PB-LF为5.3倍，处于近一年97.9%分位数 [38] 盈利预期 - 各行业盈利预期整体微幅变动，非银金融行业2025年盈利预期上调3.9%，上调幅度最大 [52] - 计算机行业2025年盈利预期下调17.6%，下调幅度最大 [52] - 从盈利增速看，计算机行业2025年预期增速达215.0%，通信行业2025年预期增速为14.9% [52] 海外市场 - 上周海外主要指数普遍上涨，恒生科技指数上涨5.20%，表现最好 [54] - 德国DAX指数上涨1.72%，表现相对较弱 [54] - 从估值看，纳斯达克指数PE-TTM为43.0倍，标普500指数PE-TTM为29.4倍 [55]

港股市场整体观点 - 当前港股估值整体处于历史中高水平，预计未来市场或宽幅震荡 [1] - 配置建议关注贵金属等避险资产、前期涨幅较低的红利资产以及政策重点提及的科技与消费板块 [1] 港股行情表现 - 本周（10月20日至10月24日）港股三大指数涨幅居前，恒生指数上涨3.62%，恒生科技指数上涨5.20%，恒生中国企业指数上涨3.91% [2] - 一级行业中9个行业上涨，能源、信息技术、可选消费行业指数涨幅居前，分别上涨5.26%、4.83%、4.15% [2] - 二级行业中半导体、石油石化、可选消费零售、电气设备、软件服务行业指数涨幅居前 [2] 港股流动性 - 本周港交所日均成交额2408.46亿港元，较上周减少1185.07亿港元 [2] - 日均沽空金额为291.01亿港元，较上周减少143.47亿港元，沽空金额占成交额比例日均为12.09% [2] - 本周南向资金累计净流入172.77亿港元，较上周减少278.11亿港元 [2] 港股估值与风险偏好 - 截至10月24日，恒生指数的PE、PB分别为12.04倍、1.23倍，较上周五分别上涨3.84%、3.80%，处于2019年以来86%、89%分位数水平 [3] - 恒生科技指数的PE、PB分别为23.28倍、3.41倍，分别处于2019年以来32%、72%分位数水平 [3] - 10年期美国国债到期收益率为4.02%，港股恒生指数的风险溢价率为4.29%，处于2010年以来5%分位 [3] - 恒生沪深港通AH股溢价指数为118.58，处于2014年以来13%分位数水平 [3] 宏观环境与政策展望 - 美国9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓至0.2%，美联储年内降息预期升温 [4] - 前三季度中国GDP同比增长5.2%，其中三季度增长4.8% [4] - 二十届四中全会公报提出“十五五”时期高质量发展、科技自立自强等主要目标 [4]

发起式基金规模变动 - 多只发起式基金在三季度末规模大幅增长并摆脱“迷你基”（规模低于5000万元清盘线）标签 [2] - 上银数字经济C三季度末规模为2.39亿元，较二季度末的0.01亿元增长20751.47% [2] - 永赢科技智选A三季度末规模从二季度末的1.31亿元暴增至22.78亿元，增幅达1639.2% [2] - 永赢科技智选整体规模从11.66亿元暴增至115.21亿元，中欧数字经济规模从15.27亿元暴增至130.21亿元，中欧盈选稳健6个月持有规模从62.89亿元暴增至108.15亿元 [3] - 部分发起式基金规模增长停滞或下降，如金信智能中国2025规模从前一季度末的7.58亿元降至5.64亿元 [3] 基金业绩表现 - 基金规模增长得益于三季度出色的业绩表现和基金份额正增长 [4] - 永赢科技智选三季度净值涨幅接近100%，中欧信息科技三季度净值涨超80%，中欧数字经济、安信创新先锋三季度净值涨幅均超70% [4] - 基金重仓的半导体、光模块等科技板块表现强劲，推动基金净值大幅上扬 [4] 发起式基金特点与现状 - 发起式基金成立门槛较低，需募集规模不低于5000万元，发起人认购不少于1000万元且持有不少于三年 [5] - 发起式基金成立三年后规模需达到2亿元才能避免清盘，部分基金面临规模不足困境 [5] - 三季度强劲行情为发起式基金摆脱规模困境提供了契机 [5] 基金公司应对规模激增的措施 - 基金规模短期过快增长会增加投资难度，可能需调整投资策略 [1] - 多家基金公司采取限购措施控制规模过快增长，例如永赢科技智选在近三个月内三次调整个人投资者申购上限 [6] - 中欧数字经济也在三季度多次发布暂停大额申购公告，目前单日单个账户累计申购不超过5万元 [7] - 采取限购措施的目的是保证基金稳定运作，保护持有人利益，并引导投资者理性投资 [6][7] 规模激增对投资策略的影响 - 基金规模短期内急剧扩张会显著增加基金经理的管理压力与操作难度 [9] - 大规模资金会制约投资操作灵活性，大额买卖易推高交易成本 [9] - 规模超出策略合理容量可能稀释原有超额收益，影响长期业绩稳定性 [9] - 为应对规模扩张，投资策略可能调整，如重心转向大盘蓝筹股、增加标的数量以分散风险、投资风格转向更稳健 [9] 对科技板块的后市展望 - 部分基金公司对科技股持乐观态度，认为当前A股热门科技赛道调整幅度已接近历次调整均值 [10] - 建议保持对AI、有色、港股互联网、新能源等板块的关注，市场波动可能是布局良机 [10] - 市场主线清晰，主要集中在高景气的AI领域，部分公司盈利预期上修，资源品、创新药、高端制造等领域机会不断 [11]

市场大势 - 2025年10月23日，上证指数上涨0.2%，沪深300指数上涨0.3%，恒生指数上涨0.7% [3][4] - 同日，科创50指数下跌0.3%，中证1000指数下跌0.1%，创业板指上涨0.1% [3][4] - 沪深两市总成交额为16439亿元，南下资金净流入53.4亿港元 [3][4] 行业表现 - 当日表现最好的五个行业为煤炭（+1.8%）、石油石化（+1.5%）、社会服务（+1.1%）、有色金属（+1.0%）和非银金融（+1.0%） [3][4] - 当日表现最差的五个行业为通信（-1.5%）、房地产（-1.0%）、建筑材料（-0.9%）、电子（-0.7%）和医药生物（-0.6%） [3][4] 固收领域核心观点 - 通过复盘过去五轮典型牛市，发现当牛市主线板块的底层逻辑不变时，行情持续性强、涨幅超额明显，建议投资者抓住调整窗口期布局 [5] - 固收视角仍然看多权益，科技板块出现阶段性调整但其底层逻辑未发生变化 [5] 信用债领域核心观点 - 债市调整期的抗跌资产图谱为：国债 > 存单 > 城投债 > 银行永续债 > 银行二级资本债 [5][8] - 低等级城投债在流动性驱动型调整中有时表现出超越其信用等级的韧性，流动性压力下可回归票息策略 [5][8] - 投资建议包括基于驱动因素预判跌幅空间、基于赔率因素选择及时止盈、构建"核心-卫星"资产组合等 [5]

根据提供的研报内容，总结其中涉及的量化模型与因子如下。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[17] * **模型构建思路**：该模型用于对市场价格走势进行多时间维度的划分和识别，以判断当前市场所处的趋势阶段[17] * **模型具体构建过程**：模型通过分析上证综指的日线和周线级别的价格数据，识别出不同时间尺度下的价格分段结果，从而判断市场趋势是上行、下行还是震荡[17][20] 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[18] * **模型构建思路**：通过监测“知情交易者活跃度”这一指标，来捕捉市场内部具有信息优势的交易者的行为变化，从而对市场短期走势进行判断[18] * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该指标的具体计算方法，但指出其变化与市场走势同步，可用于判断市场情绪和资金动向[18][21] 3. **模型名称：基金仓位估算模型**[4][15] * **模型构建思路**：该模型旨在估算公募主动权益基金在不同板块（如TMT）的持仓比例，以监测机构资金的配置情况和市场拥挤度[4][15] * **模型具体构建过程**：报告未给出具体的构建公式和过程，但展示了模型的应用结果，例如估算出公募基金对TMT板块的累计持仓占比[4][15] 4. **模型名称：交易拥挤度模型**[4][15] * **模型构建思路**：该模型用于衡量特定板块或资产的交易热度是否处于极端水平，通常使用历史分位数来评估当前交易的拥挤程度[4][15] * **模型具体构建过程**：报告未给出具体的构建公式，但说明了其应用方式，即计算板块拥挤度在滚动3年历史数据中的分位数，例如90%分位以上表示交易非常拥挤[4][15] 5. **因子名称：分析师行业景气预期因子**[22] * **因子构建思路**：基于分析师一致预测数据，构建反映行业基本面景气度变化的因子，包括预期净资产收益率（ROE）和预期净利润增速的变化[22] * **因子具体构建过程**：因子计算涉及申万一级行业对应的两个指标： 1. 一致预测滚动未来12个月ROE的环比变化率。 2. 一致预期净利润滚动未来12个月增速（FTTM）的环比变化率[22][23] * **因子评价**：该因子可用于追踪行业基本面的边际改善或恶化情况[22][23] 6. **因子名称：融资融券净买入因子**[24] * **因子构建思路**：通过监测各行业融资融券资金的净流入/流出情况，构建反映杠杆资金偏好的因子[24] * **因子具体构建过程**：因子值为行业维度本周的融资净买入额与融券净卖出额的差值，即：$$期间净买入额 = 融资净买入额 - 融券净卖出额$$[24][26] 该因子按行业计算，取值单位为亿元[24][26] 7. **因子名称：BARRA风格因子**[27] * **因子构建思路**：采用国际通用的BARRA风险模型框架，从多个维度（如价值、成长、动量、质量、波动率等）刻画市场的风格偏好和股票收益来源[27] * **因子具体构建过程**：报告列出了多个BARRA风格因子，但未详细描述每个因子的具体计算公式。涉及的因子包括：换手、财务杠杆、盈利波动、盈利质量、盈利能力、投资质量、长期反转、EP价值、BP价值、成长、动量、非线性市值、市值、波动率、贝塔（近诺）、股息率等[27][28] * **因子评价**：该系列因子体系成熟，能全面解析市场风格收益，有助于进行风险控制和风格配置[27][28] 模型的回测效果 （报告中未提供相关量化模型的具体回测指标数值） 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**[27][28] * **因子名称**：换手；**本周收益**：-0.6% * **因子名称**：财务杠杆；**本周收益**：-0.1% * **因子名称**：盈利波动；**本周收益**：0.2% * **因子名称**：盈利质量；**本周收益**：-0.1% * **因子名称**：盈利能力；**本周收益**：-0.5% * **因子名称**：投资质量；**本周收益**：0.2% * **因子名称**：长期反转；**本周收益**：0.0% * **因子名称**：EP价值；**本周收益**：0.0% * **因子名称**：BP价值；**本周收益**：-0.1% * **因子名称**：成长；**本周收益**：0.0% * **因子名称**：动量；**本周收益**：-0.4% * **因子名称**：非线性市值；**本周收益**：-0.6% * **因子名称**：市值；**本周收益**：-0.5% * **因子名称**：波动率；**本周收益**：0.7% * **因子名称**：贝塔（近诺）；**本周收益**：-1.0% * **因子名称**：股息率；**本周收益**：0.3%

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月15日万得全A等指数收涨，指数期货表现整体强于现货 中小盘股表现更优 [6] - 中美双方临近APEC会议博弈加剧 国内四季度出口同比数据或有压力 A股低估值优势不再 科技板块高估值带来更高风险 [8] - 预计关税扰动难平息 市场波动或持续 操作上短期可通过套利策略应对 关注防御板块、新基建与国产替代板块 随着四中全会临近 市场风格可能转向科技成长 [9] 各目录总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 10月15日万得全A开盘上涨后回落 午后走高 收涨1.49% 超4300支个股上涨 沪深300等指数收盘分别上涨1.48%、1.36%、1.38%、1.50% 指数期货IF、IH、IC、IM主力合约分别上涨1.54%、1.32%、1.86%、1.81% [6] 后市展望 - 消息面上 中美紧张局势大幅缓和但临近APEC会议博弈加剧 国内9月出口数据有韧性 四季度出口同比数据或有压力 [8] - A股低估值优势不再 科技板块高估值带来更高风险 预计关税扰动难平息 市场波动或持续 今日科技板块反弹带动上证指数重回3900 全市缩量上涨 需观察持续性 [8][9] - 操作上短期可通过套利策略多大盘蓝筹空小盘成长应对市场波动 短期关注银行等防御板块以及新基建与国产替代板块 随着四中全会临近 市场风格可能转向科技成长 [9] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF基金份额统计、主要ETF成交额统计等数据图表 数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [12][13][16][17][19][26] 行业要闻 - 中国9月CPI同比下降0.3% 预期降0.1% 前值降0.4% PPI同比下降2.3% 预期降2.4% 前值降2.9% 消费市场运行总体平稳 PPI环比持平 同比降幅收窄 [30] - 外交部发言人林剑回应美国贸易代表言论 敦促美方纠正错误做法 通过对话协商解决问题 [30]

资金流入规模与节奏 - 两个交易日权益类ETF净申购额合计超过560亿元，其中10月10日净申购314.88亿元，10月13日净申购246.14亿元 [1] - 10月10日的单日净申购额为年内第三高，仅次于4月7日与4月8日中央汇金等机构增持时期 [1] - 新发权益类基金获超额认购，鹏华制造升级混合基金有效认购申请金额超20亿元上限，确认比例为57.06% [2] 宽基ETF资金流向 - 华夏上证科创板50成份ETF净申购额达21.44亿元，易方达上证科创板50成份ETF净申购额为13.34亿元 [1] - 华泰柏瑞沪深300ETF与易方达创业板ETF净申购额均超过10亿元 [1] - 易方达创业板ETF成交活跃，10月14日成交额72.42亿元，较前一日67.31亿元有所放大 [2] 行业与主题ETF资金流向 - 南方中证申万有色金属ETF净申购额22.71亿元，华宝中证银行ETF净申购额16.22亿元，华夏国证半导体芯片ETF净申购额15.25亿元 [2] - 汇添富中证电池主题ETF、广发国证新能源车电池ETF、国泰中证全指证券公司ETF净申购额均在10亿元以上 [2] - 港股主题ETF净申购额合计120.4亿元，华夏恒生科技ETF、大成恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF净申购额均超8亿元 [2] 新发基金建仓与运作 - 创金合信中证国有企业红利ETF成立于9月24日，截至10月10日权益投资占基金总资产比例已达98.8% [4] - 富国上证科创板100ETF成立于9月29日，截至10月10日权益投资占基金总资产比例为38.23% [4] - 新发混合基金获市场追捧，易方达港股通科技混合基金认购确认比例为95.94%，富国医药精选混合基金认购确认比例为37.69% [3] 基金公司行为与市场观点 - 基金公司积极自购旗下权益类基金，永赢基金拟出资1000万元认购永赢价值回报混合基金，国泰基金及拟任经理将共同出资不低于1200万元认购国泰启明回报混合基金 [4] - 机构观点认为A股具备较高配置价值，短期波动后是关注权益市场的时机，红利风格因性价比突出值得关注 [5] - 市场震荡为投资布局提供较好时点，但需关注前期涨幅过高科技股的融资盘压力，长期在无风险利率下行等背景下股市表现值得期待 [6]

资金流向与市场偏好切换 - 10月份前3个交易日债券型基金整体净流出100.40亿元，而股票型基金同期吸引资金净流入达598.46亿元 [1] - 资金从债券型基金向股票型基金转移，反映出市场风险偏好从保守转向追求更高收益 [1][4] - 超过14只股票型基金净流入额均超10亿元，包括广发国证新能源车电池ETF、汇添富中证电池主题ETF等 [4] 债券型基金流动性压力 - 10月份以来已有平安基金、工银瑞信基金、中欧基金等至少12家基金管理人因旗下债基遭遇大额赎回而发布提高净值精度的公告 [1][2] - 大额赎回导致基金资产规模迅速缩小，基金管理人被迫出售流动性较好的利率债和二级资本债等，可能引发债券价格下跌和基金净值回撤 [3] - 提高基金净值精度至小数点后八位是为了更精准反映大额赎回后基金资产的实际价值，减少收益或损失偏差 [3] 股票市场吸引力增强 - 投资者对权益市场信心增强，AI、人形机器人等科技板块的持续走强提升了权益市场的吸引力 [4] - 从股债性价比看，当前股市配置价值更突出，部分投资者选择“弃债转股”以追求更高回报 [4] - 中证全指股息率已下降至2%左右，而30年期国债收益率普遍在2.2%以上，长债的配置价值或进一步凸显 [5] 行业观点与展望 - 尽管债市短期面临赎回压力，但四季度央行对银行间流动性呵护的态度明显，对同业存单及中短端利率债形成有力支撑 [4] - 大额赎回对基金管理人带来流动性管理压力增大、策略调整难度增加和再投资风险等挑战 [3] - 基金管理人通过公告明确大额赎回及净值调整情况，可增强信息披露透明度 [3]