报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭生产正常，北方气温升高使港口被动去库，非电需求进入淡季致煤价下行，但夏季备库需求释放、关税环境改善使非电需求底部抬升，内外贸价格倒挂或使进口煤增速回落，国内动力煤价格下跌空间不大，双焦价格有弹性 [9][88] - 降准降息释放流动性，保险等长期资金入市趋势明显，龙头煤企业绩好且重视投资者回报，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力提升 [9][88] - 建议关注有业绩支撑且被低估标的，如非煤业务占比小的新集能源、昊华能源、中煤能源，非煤业务占比大的陕西能源、电投能源，山西区域的晋控煤业、华阳股份；还可关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种相对看好中国神华、陕西煤业，弹性高股息品种相对看好淮北矿业、平煤股份 [9][88] 根据相关目录分别进行总结 1. 煤炭行业动态数据跟踪 1.1 动力煤 - 需求方面，5月22日电煤采购经理人需求指数51.50点，周变化 +2.89点（+5.95%） [20] - 价格方面，截至5月23日，环渤海动力煤现货参考价620元/吨，周变化 -1.43%；大同浑源动力煤车板价464元/吨，周变化 -5.88%；广州港山西优混库提价570元/吨，周变化 -6.56%；5月22日，欧洲三港Q6000动力煤681.14元/吨，周变化 +2.05% [24] - 库存方面，5月23日，北方港口煤炭库存合计3002万吨，周变化 -1.48%；当周环渤海港口日均调入175.80万吨，周变化 +0.07%；调出180.57万吨，周变化 -0.67%；日均净调出4.77万吨 [24] 1.2 冶金煤 - 价格方面，截至5月23日，山西吕梁主焦煤车板价1130元/吨，周变化 -4.24%；京唐港主焦煤库提价1300元/吨，周变化 -1.52%；京唐港1/3焦煤库提价1110元/吨，周持平；日照港喷吹煤980元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价203美元/吨，周变化 -0.49%；京唐港主焦煤内贸与进口平均价差 +185元/吨，周变化 -5.13% [38] - 库存方面，截至5月23日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别737.89万吨和798.58万吨，周变化分别 -1.93%、+0.96%；247家样本钢厂喷吹煤库存402.31万吨，周变化 -0.70% [38] - 需求方面，截至5月23日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.40天，周变化 -0.20天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别12.70和11.74天，周变化分别 +0.12天和 -0.11天；独立焦化厂焦炉开工率75.16%，周变化 -0.09个百分点 [38] 1.3 焦钢产业链 - 价格方面，5月23日，天津港一级冶金焦均价1480元/吨，周持平；全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差249元/吨，周持平 [57] - 库存方面，5月23日，独立焦化厂焦炭总库存73.14万吨，周变化 +11.70%；247家样本钢厂焦炭总库存660.90万吨，周变化 -0.39%；四港口焦炭总库存220.09万吨，周变化 -1.14%；样本钢厂焦炭库存可用天数11.89天，周变化 -0.12天 [57][58] - 需求方面，5月23日，全国样本钢厂高炉开工率83.67%，周变化 -0.46个百分点；截至5月23日，全国市场螺纹钢平均价格3287元/吨，周变化 -1.38%；全社会螺纹钢库存416.54万吨，周变化 -4.24% [58] 1.4 煤炭运输 - 煤炭运价方面，5月23日，中国沿海煤炭运价指数717.21点，周变化 +8.38%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输0.20元/吨·公里，周持平 [69] - 货船比方面，截至5月23日，环渤海四港货船比28.50，周变化 -29.80% [69] 1.5 煤炭相关期货 - 焦煤焦炭期货方面，5月23日，南华能化指数收盘1595.65点，周变化 -1.62%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价801.50元/吨，周变化 -5.98%；焦炭期货（活跃合约）收盘价1383元/吨，周变化 -4.32% [74] - 下游相关期货方面，5月23日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3046元/吨，周变化 -0.75%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价718元/吨，周变化 -0.62% [74] 2. 煤炭板块行情回顾 - 本周煤炭板块逆势回升，跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报3276.27点，周变化 +0.98% [76] - 子板块中煤炭采选Ⅱ（中信）周变化 +1.16%；煤化工Ⅱ（中信）指数周变化 -0.85% [76] - 煤炭采选个股以涨为主，大有能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际、陕西煤业涨幅居前；煤化工个股涨跌互现，云维股份、辽宁能源涨幅居前 [76] 3. 行业要闻汇总 - 2025年1至4月，我国全行业对外直接投资575.4亿美元，同比增长7.5%；对外非金融类直接投资510.4亿美元，同比增长5.6%，在共建“一带一路”国家非金融类直接投资127.8亿美元，同比增长16.4%；对外承包工程完成营业额471.1亿美元，同比增长6.8%；新签合同额765.9亿美元，同比增长22.4%；在共建“一带一路”国家承包工程完成营业额379.9亿美元，同比增长5.2%；新签合同额645.4亿美元，同比增长17.4% [83] - 5月20日，中国—东盟经贸部长特别会议宣布全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判，其将提升贸易合作水平，扩大贸易规模，深化贸易自由化，扩大市场开放 [83][84] - 4月份，全国煤炭价格环比下降1.8%，同比下降5.4%，其中炼焦煤、二号无烟块煤、动力煤环比下降5.0%、1.7%和1.0%；钢材价格环比下降1.6%，同比下降9.4%，其中螺纹钢、槽钢、普通高速线材环比下降2.0%、2.0%和1.6% [84] - 5月20日至21日，贵州省委书记徐麟深入六盘水市煤矿调研，要求落实安全责任，提升本质安全水平和生产经营效益，强调以高质量发展统揽全局 [84] - 内蒙古今年已开工建设煤矿13处、产能11030万吨/年，其中3处已基本建成，2处预计年底前基本建成，其余8处将在2028年之前相继建成；国家能源局已审核通过13处煤炭产能储备项目，可建成储备总产能达2360万吨/年 [84] 4. 上市公司重要公告简述 - 伊泰B股要约收购山东新潮能源股份有限公司控股权，截至5月22日收盘，已有20,168户股东持有的3,407,350,144股（占ST新潮总股本的50.10%）预受要约，要约收购已达生效条件 [86] - 平煤股份将于5月29日披露权益分派实施公告和可转债转股价格调整公告，5月28日至权益分派股权登记日期间，“平煤转债”停止转股，股权登记日后第一个交易日起恢复转股 [86] - 上海能源将于6月13日召开2024年年度股东大会，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [86] - 甘肃能化朱新节因工作安排辞去公司董事、总法律顾问职务 [87] - 美锦能源董事会决定本次不行使“美锦转债”转股价格向下修正权利，若再次触发该条款，将再次开会决定 [87] 5. 下周观点及投资建议 - 煤炭生产正常，北方气温升高使港口被动去库，非电需求进入淡季致煤价下行，但夏季备库需求释放、关税环境改善使非电需求底部抬升，内外贸价格倒挂或使进口煤增速回落，国内动力煤价格下跌空间不大，双焦价格有弹性 [88] - 降准降息释放流动性，保险等长期资金入市趋势明显，龙头煤企业绩好且重视投资者回报，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力提升 [88] - 建议关注有业绩支撑且被低估标的，如非煤业务占比小的新集能源、昊华能源、中煤能源，非煤业务占比大的陕西能源、电投能源，山西区域的晋控煤业、华阳股份；还可关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种相对看好中国神华、陕西煤业，弹性高股息品种相对看好淮北矿业、平煤股份 [88]

市场回调，煤炭股逆势上行，大有能源涨停，辽宁能源、云煤能源等多股高涨，煤炭ETF（515220）涨 超0.8%，成交额超1亿元。 在投资领域，煤炭行业因其商业模式简单、成本主要在生产环节、利润空间大等特点，吸引了众多投资 者的关注。尽管近期煤炭价格有所波动，但分析师普遍认为，煤炭行业仍具有较大的发展潜力。 煤炭作为传统能源的重要组成部分，在全球能源结构中仍占据重要地位。近期，煤炭市场受到多重因素 影响，包括供需关系、政策导向及技术创新等。国家能源局明确2025年煤炭稳产增产目标，强调提升矿 区集约化规模化开发水平，加强煤矿产能一本账管理。此外，山东省等地方政府也出台了加强煤炭清洁 高效利用的实施方案，推动煤炭行业向绿色、智能化方向发展。 煤炭ETF（515220）跟踪中证煤炭指数，该指数选取涉及煤炭开采、煤炭加工等业务的上市公司证券作 为指数样本，以反映煤炭类相关上市公司证券的整体表现。通过投资煤炭ETF，投资者可以便捷地参与 煤炭行业的投资，分享行业发展的红利。 注：指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变 动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 ...

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 假期原油价格下降、天然气价格上涨，海外能源价格波动大，国内动力煤库存上升，预计下周煤价有下行压力，5月中旬有望反弹 [7][101] - 煤炭协会倡议控制产量、提高质量，上周焦煤价格平稳、动力煤下跌，消化关税影响后动力煤下游补库有望开启 [7][101] - 当前需求或为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持行业“看好”评级，建议逢低布局高股息动力煤公司 [7][101] 根据相关目录分别进行总结 行业市场表现回顾 - 4月28 - 30日，中信煤炭行业收跌2.19%，跑输沪深300指数1.76个百分点，年初至今中信煤炭下跌14.42%，跑输同期沪深300指数10.24个百分点，在30个中信一级行业中煤炭跌幅排第4 [3][27] - 上周最后一个交易日，煤炭行业市盈率为11.53，环比上升0.2，在中信30个一级行业中位于第27位，环比持平，高于石油石化、建筑和银行 [27] - 各子板块跌多涨少，焦炭板块涨幅最大为1.78%，炼焦煤板块跌幅最大为2.84% [28] - 中信煤炭行业37只A股标的中，8只股价上涨，28只下跌，1只持平，金能科技涨幅最高为12.27%，郑州煤电跌幅最大为11.36% [3][28] 行业新闻及动态跟踪 国内行业动态 - 2025年1 - 2月中国进口动力煤5727.3万吨，同比增1.14%，进口额41亿美元，同比降14.58%，2月进口量2551.1万吨，同比降1.41% [36] - 平煤股份2024年营业收入302.81亿元，同比降4.25%，净利润23.5亿元，同比降41.41%，原煤产量2753万吨，同比降10.35% [37] - 2025年3月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1691万吨，环比增4.1% [38] - 3月22日，山东能源集团兖矿泰安港完成万吨大列装卸，园区煤炭静态储备能力200万吨，年货物吞吐能力6000万吨 [39] - 2025年1 - 2月全国原煤产量76533万吨，同比增7.7%，山西原煤产量同比增幅20.3%居首 [41] - 3月22日，中国绿发新疆两个风电项目同日开工，总容量4GW，建成后可节约标准煤约356.95万吨 [42] - 3月22日，国家能源集团准东20亿立方米/年煤制天然气项目开工，预计年转化煤炭508万吨 [43] - 中电联称短期动力煤市场价格将缓慢下跌探底，本期发电集团燃煤电厂日均发电量环比减5.8%，同比减4.1% [44] 国际行业动态 - 俄罗斯库兹巴斯9家煤矿停产，2025年1 - 2月当地公司煤炭产量3340万吨，同比降2.2% [45] - 2024 - 25财年印度煤炭产量有望突破10亿吨，截至目前电厂煤炭库存4900万吨，可用天数21天 [46] - 美国退出“公正能源转型伙伴关系”（JETP），不影响其他合作伙伴承诺 [47] - 英国基准碳期货价格因可能与欧盟市场挂钩飙升11% [48] - 巴西光伏装机突破55GW，分布式占比超70% [49] - 南非爱索资源2024年煤炭产量3950万吨，同比降7.1%，出口销量2150万吨，同比增37.3% [50] - 2025年1 - 2月美国电力生产商碳排放突破3.04亿吨，同比增9%，燃煤发电量同比增21% [51] - 2025年1月库兹巴斯煤炭产量1700万吨，同比降0.3% [52] - 2023 - 24财年印度可再生能源发电占比升至12.1%，但煤炭仍占国内能源供应79% [53] 行业相关产业链跟踪 重点煤矿周度数据 - 2025年4月25 - 29日，重点监测企业煤炭日均销量724万吨，周环比持平，年同比减1.9%，动力煤日均销量持平，炼焦煤销量增4.6%，无烟煤销量减5.7% [3][56] - 截至4月29日，重点监测企业煤炭库存总量3307万吨，周环比减0.8%，年同比增32.6% [3][56] 动力煤产业链跟踪 - 价格走势：环渤海动力煤（Q5500K）指数677元/吨，周环比跌0.15%，中国进口电煤采购价格指数849元/吨，周环比持平，多地港口和产地价格有涨有跌，澳洲纽卡斯尔煤价周环比跌1.08%，动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平 [4][63] - 供需跟踪：秦皇岛煤炭库存697万吨，周环比增8万吨，曹妃甸港煤炭库存604万吨，周环比减2万吨，长江口煤炭库存755万吨，周环比减35万吨，北方港口库存合计3112万吨，周环比持平；3月发电量总量同比增1.8%，火电发电量同比减2.3%，水电发电量同比增9.5% [67] 炼焦煤产业链跟踪 - 价格走势：京唐港山西和澳大利亚产主焦煤库提价周环比持平，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平，澳洲峰景煤价格周环比跌0.44%，焦煤期货结算价格927.5元/吨，周环比跌2.93% [5][78] - 供需跟踪：京唐港炼焦煤库存162.78万吨，周环比持平，独立焦化厂总库存959.28万吨，周环比减9.68万吨，可用天数10.8天，周环比减0.1天，国内样本钢厂库存784.79万吨，周环比增0.3%，可用天数12.46天，周环比增0.07天；一级冶金焦价格1540元/吨，二级冶金焦价格1340元/吨，周环比持平，螺纹价格3220元/吨，周环比涨0.94% [85] 煤化工产业链跟踪 - 价格走势：阳泉无烟煤价格（小块）850元/吨，周环比持平，英国布伦特原油现货价61.46美元/桶，周环比跌6.05美元/桶，华东地区甲醇市场价2466.73元/吨，周环比涨1.73元/吨，河南市场尿素出厂价（小颗粒）1810元/吨，周环比跌10元/吨，纯碱（重质）均价1414.6875元/吨，周环比跌3.75元/吨，华东地区电石到货价2733.33元/吨，周环比持平，华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4781.54元/吨，下跌24.62元/吨，华东地区乙二醇市场价4214元/吨，周环比涨30元/吨，上海石化聚乙烯（PE）出厂价7553.33元/吨，周环比跌13.34元/吨 [6][91] 投资建议 - 维持行业“看好”评级，逢低布局高股息动力煤公司，优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等，焦煤公司关注淮北矿业、潞安环能等，同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、美锦能源等 [7][101]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 部分公司一季报整体符合预期，需关注后续需求好转；预计煤价短期有下行压力，5月中旬有望反弹；政策上煤炭协会倡议控制产量、提高质量；受封航影响煤炭销量和库存下降；消化关税影响后动力煤下游补库有望开启；当前需求为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持行业“看好”评级，建议逢低布局高股息动力煤公司 [7][107] 根据相关目录分别进行总结 01行业市场表现回顾 - 一周行业市场整体表现：中信煤炭行业收跌0.76%，沪深300指数上涨0.38%；年初至今，中信煤炭下跌12.51%，跑输同期沪深300指数8.75个百分点；在30个中信一级行业中，煤炭跌幅排第4；本周最后一个交易日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为11.18，环比前一周上升0.45，位于第27位，环比持平，高于石油石化、建筑和银行 [25] - 子板块市场及个股表现：各子板块跌多涨少，焦炭板块涨幅最大为0.58%，动力煤板块跌幅最大为1.34%；中信煤炭行业37只A股标的中，14只股价上涨，22只下跌，1只持平；郑州煤电涨幅最高为7.71%，恒源煤电跌幅最大为7.7% [26] 02行业新闻及动态跟踪 - 国内行业动态：2025年1 - 2月中国动力煤进口量同比增1.14%，进口额同比降14.58%；平煤股份2024年净利润23.5亿元，同比降41.41%；3月中旬重点钢企钢材库存量环比增4.1%；山东内河港口具备万吨级煤炭列车转运装卸能力；2025年1 - 2月山西原煤产量同比增幅20.3%；中国绿发新疆两个风电项目同日开工共4GW；国能准东煤制天然气项目动工；中电联称短期动力煤市场价格将缓慢下跌继续探底 [38][39][40][41][43][44][45][46] - 国际行业动态：俄罗斯库兹巴斯9家煤炭公司停产；印度2024 - 25财年煤炭产量有望突破10亿吨大关；美国退出JETP能源转型计划；英国基准碳期货价格飙升11%；巴西光伏装机突破55GW，分布式占比超70%；南非爱索资源2024年煤炭产量同比降7.1%，出口销量增37.3%；2025年1 - 2月美国电力生产商碳排放创六年新高；2025年1月库兹巴斯煤炭产量同比降0.3%；过去9年印度可再生能源发电占比倍增至12% [47][48][49][50][51][52][53][54][55] 03行业相关产业链跟踪 - 重点煤矿周度数据：2025年4月18 - 24日，重点监测企业煤炭日均销量724万吨，周环比增加5.4%，年同比减少2.8%；动力煤周日均销量较上周增加7%，炼焦煤销量增加1.1%，无烟煤销量减少1.6%；截至4月24日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）3334万吨，周环比减少3.7%，年同比增加28.4% [3][59] - 动力煤产业链跟踪——价格走势：环渤海动力煤（Q5500K）指数678元/吨，周环比持平；中国进口电煤采购价格指数849元/吨，周环比上涨0.95%；秦皇岛、黄骅港动力煤价格周环比下跌，广州港持平；大同、榆林、鄂尔多斯产地动力煤价格环比下跌；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌2.11%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平，基差扩大 [4][69] - 动力煤产业链跟踪——供需跟踪：秦皇岛煤炭库存689万吨，周环比增加4万吨；曹妃甸港煤炭库存606万吨，周环比减少27万吨；长江口煤炭库存755万吨，周环比减少35万吨；北方港口库存合计3112万吨，周环比减少85万吨；3月发电量总量同比增长1.8%，火电发电量同比减少2.3%，规模以上电厂水电发电量3月同比增长9.5% [74] - 炼焦煤产业链跟踪——价格走势：京唐港山西产主焦煤库提价1400元/吨，周环比持平；澳大利亚产主焦煤库提价1300元/吨，周环比下跌0.76%；柳林、吕梁主焦煤价格周环比下跌1.67%，六盘水持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨1.84%；焦煤期货结算价格963元/吨，周环比上涨1.96%，基差缩小 [85] - 炼焦煤产业链跟踪——供需跟踪：京唐港炼焦煤库存175.79万吨，周环比减少9.59万吨；独立焦化厂总库存968.96万吨，周环比减少7.17万吨；可用天数10.9天，周环比减少0.3天；国内样本钢厂（247家）库存782.48万吨，周环比减少0.22%；可用天数12.39天，周环比减少0.05天；一级冶金焦价格1540元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格1340元/吨，周环比持平；螺纹价格3190元/吨，周环比上涨1.59% [92] - 煤化工产业链跟踪——价格走势：阳泉无烟煤价格（小块）850元/吨，周环比持平；英国布伦特原油（现货价）67.51美元/桶，周环比下跌0.77美元/桶；华东地区甲醇市场价2465元/吨，周环比下跌2.27元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1820元/吨，周环比下跌10元/吨；纯碱（重质）纯碱均价1418.4375元/吨，周环比下跌12.56元/吨；华东地区电石到货价2733.33元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4806.15元/吨，下跌52.88元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4184元/吨，周环比上涨14元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价7566.67元/吨，周环比下跌71.66元/吨 [98] 04投资建议及风险提示 - 投资建议：维持行业“看好”评级，逢低布局高股息动力煤公司，优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等；焦煤公司关注淮北矿业、潞安环能等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、美锦能源等 [7][107]