报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 社会库存下降需求可期，国内电厂日耗提升煤价上涨，反内卷政策与基本面支撑下焦煤、动力煤均上涨，维持行业“看好”评级，中报利空出尽，可逢低布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6][34] 根据相关目录分别进行总结 煤炭板块表现 - 截止2025年7月18日，中信煤炭行业收跌0.74%，跑输沪深300指数1.83个百分点，全板块6只股价上涨，31只下跌，ST大洲涨幅最高为4.89% [2] 重点煤矿周度数据 - 2025年7月11 - 17日，重点监测企业煤炭日均销量731万吨，周环比增2.8%，年同比增4.7%，其中动力煤、炼焦煤、无烟煤周日均销量分别较上周增加3.2%、1.9%、1% [2] - 截至2025年7月17日，重点监测企业煤炭库存总量3128万吨，周环比减4%，年同比增19.8% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量136784.8万吨，同比减3.6%，动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比 - 4.8%、 - 3.5%、7% [2] - 需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.7%、增加16.7%，铁水产量同比增加3.1% [2] 动力煤产业链 - 截止2025年7月18日，环渤海动力煤（Q5500K）指数663元/吨，周环比涨0.15%，中国进口电煤采购价格指数756元/吨，周环比涨0.8% [3] - 秦皇岛、黄骅港、广州港动力煤价格周环比上涨，大同、榆林、鄂尔多斯动力煤车板价环比上涨，澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨1.11% [3] - 秦皇岛煤炭库存578万吨，周环比增加18万吨，北方港口库存合计2514万吨，周环比增加16万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 截止2025年7月18日，京唐港主焦煤价格1420元/吨，周环比涨8.4%，产地柳林主焦煤出矿价周环比持平，吕梁周环比持平，六盘水周环比涨4.35% [4] - 澳洲峰景煤价格周环比跌2.48%，焦煤期货结算价格932.5元/吨，周环比涨2.53% [4] - 主要港口一级、二级冶金焦价格周环比分别上涨3.79%、4.46%，螺纹价格3250元/吨，周环比涨0.93% [4] - 京唐港炼焦煤库存167万吨，周环比增加0.86万吨（0.52%），独立焦化厂总库存929.11万吨，周环比增加36.76万吨（4.12%），可用天数10.9天，周环比增加0.4天 [4] 煤化工产业链 - 截止2025年7月18日，阳泉无烟煤价格（小块）820元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2375.23元/吨，周环比跌5.73元/吨，河南市场尿素出厂价（小颗粒）1720元/吨，周环比跌70元/吨 [5] - 纯碱（重质）均价1251.25元/吨，周环比跌15.63元/吨，华东地区电石到货价2466.67元/吨，周环比持平 [5] - 华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4853.46元/吨，下跌35.38元/吨，华东地区乙二醇市场价（主流价）4429元/吨，周环比涨46元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯（PE）出厂价7378.33元/吨，周环比跌38.34元/吨 [5] 行业综合 - 焦炭、其他煤化工、炼焦煤、无烟煤、煤炭、动力煤市盈率PE分别为94.0、38.3、13.9、12.8、11.5、11.1 [8] - 供给方面，2025年7月11 - 17日重点监测企业煤炭日均销量731万吨，周环比增2.8%，年同比增4.7%，库存环比下降 [8] - 需求方面，日耗上升，北港库存上升，周度化工用煤量减少但维持高位，铁水产量增长到242.44万吨 [8] - 价格方面，煤炭、钢价上涨，化工品价格涨跌不一，水泥价格指数下降 [8] - 情绪方面，原油价格下跌，美天然气价格上涨，澳洲动力煤价格上涨，焦煤期货价格上涨 [8] 供需综合 - 2025年7月17日，20家重点单位销量136784.8万吨，库存3128万吨，矿井库存1878万吨 [33] - 动力煤、焦煤、无烟煤销量分别为107089.7万吨、16335.5万吨、13356.9万吨，库存分别为2046万吨、687万吨、395万吨 [33] - 2025年7月18日，化工行业合计耗煤20015.2万吨，甲醇、合成氨、PVC、纯碱、乙二醇耗煤分别为10128.4万吨、4968.9万吨、1669.2万吨、1392.7万吨、1856.1万吨 [33] - 2025年7月18日，全国铁水产量46352.3万吨，高炉开工率81.6% [33] - 2025年7月17日，动力煤全社会库存17328.3万吨 [33] 投资建议 - 关注动力煤公司中国神华、陕西煤业等，焦煤公司淮北矿业、山西焦煤等，利润同比改善的焦炭公司金能科技、陕西黑猫等 [6][34]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 社会库存首次下降，夏季需求持续可期，国内电厂日耗提升，煤价上涨，在反内卷政策与基本面支撑下，焦煤、动力煤均上涨，维持行业“看好”评级，建议逢低布局高股息动力煤公司和困境反转的焦炭公司 [6][29] 根据相关目录分别进行总结 煤炭板块表现 - 截止2025年7月11日，中信煤炭行业收涨0.71%，跑输沪深300指数0.11个百分点，全板块34只股价上涨，3只下跌，美锦能源涨幅最高，整周涨幅为10.8% [2] 重点煤矿周度数据 - 2025年7月4 - 10日，重点监测企业煤炭日均销量为721万吨，周环比增加3.7%，年同比增加2.8%，其中动力煤周日均销量较上周增加4.4%，炼焦煤销量较上周减少1.1%，无烟煤销量较上周增加3.4% [2] - 截至2025年7月10日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）3286万吨，周环比减少2.6%，年同比增加21.4% [2] - 今年以来，重点监测企业煤炭累计销量131732.8万吨，同比减少3.8%，动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比 - 5%、 - 3.8%、7.1%；需求端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少3%、增加16.6%，铁水产量同比增加3.2% [2] 动力煤产业链 - 截止2025年7月11日，环渤海动力煤（Q5500K）指数662元/吨，周环比下跌0.3%，中国进口电煤采购价格指数750元/吨，周环比上涨1.21% [3] - 秦皇岛动力煤价格、黄骅港、广州港周环比上涨，大同动力煤车板价环比上涨1.66%，榆林环比上涨0.62%，澳洲纽卡斯尔煤价周环比上涨1.32% [3] - 秦皇岛煤炭库存560万吨，周环比减少10万吨，北方港口库存合计2498万吨，周环比减少91万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 截止2025年7月11日，京唐港主焦煤价格为1310元/吨，周环比上涨4.8%，产地柳林主焦煤出矿价周环比上涨8.49%，吕梁周环比上涨9.52%，六盘水周环比持平，澳洲峰景煤价格周环比下跌1.89% [4] - 焦煤期货结算价格909.5元/吨，周环比上涨7%，主要港口一级冶金焦价格1320元/吨，周环比持平，二级冶金焦价格1120元/吨，周环比持平，螺纹价格3220元/吨，周环比上涨1.58% [4] - 京唐港炼焦煤库存166.14万吨，周环比增加14.37万吨（9.47%），独立焦化厂总库存892.35万吨，周环比增加44.17万吨（5.21%），可用天数10.5天，周环比增加0.6天 [4] 煤化工产业链 - 截止2025年7月11日，阳泉无烟煤价格（小块）820元/吨，周环比持平，华东地区甲醇市场价2380.95元/吨，周环比下跌64.73元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价（小颗粒）1790元/吨，周环比上涨40元/吨，纯碱（重质）均价1266.88元/吨，周环比上涨2.5元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2466.67元/吨，周环比持平，华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4888.85元/吨，上涨77.31元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价（主流价）4383元/吨，周环比上涨22元/吨，上海石化聚乙烯（PE）出厂价7416.67元/吨，周环比下跌28.33元/吨 [5] 行业综合 - 供给方面，2025年7月4 - 10日，重点监测企业煤炭日均销量周环比增加3.7%，年同比增加2.8%；截至2025年7月10日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）周环比减少2.6%，年同比增加21.4% [8] - 需求方面，日耗上升，北港库存下降，周度化工用煤量减少但维持高位，铁水产量降低到239.81万吨，水泥库容比下降 [8] - 价格方面，煤炭市场价格上涨，钢价上涨，化工品价格涨跌不一，水泥价格指数下降 [8] - 情绪方面，原油价格上涨，美天然气价格下跌，澳洲动力煤价格上涨，焦煤期货价格上涨 [8] 20大集团周度数据 - 包含20家重点单位、动力煤、焦煤、无烟煤的销量和库存数据，以及电力、化工、钢铁行业耗煤数据和社会库存数据等，如2025年7月10日，20家重点单位销量131732.8万吨，库存3286.0万吨等 [28]

煤炭行业技术突破与政策调控 - 煤与共伴生资源开发、深海及深空采矿技术入选中国科协2025年十大产业技术突破 [1] - 全球首批超重型综采成套搬家装备在中国煤科太原研究院下线，标志煤炭开采装备技术新进展 [1] - 中央财经委员会第六次会议强调纵深推进全国统一大市场建设，治理低价无序竞争并推动落后产能退出 [1] 煤炭市场基本面动态 - 国内电厂日耗提升带动煤价上涨，油煤价差维持高位 [1] - 煤炭协会倡议控制产量并提高质量，反内卷政策或影响供给侧 [1] - 澳洲动力煤价格上涨，社会库存整体稳定，电厂补库需求仍存 [1] - 焦炭产能利用率或因环保因素下降，板块业绩有望边际改善 [1] 煤炭ETF（515220）市场表现 - 全市场唯一跟踪中证煤炭指数的ETF，覆盖动力煤、焦煤、煤化工等细分领域龙头企业 [2] - 该ETF规模达46.3亿元，被视作高股息防御性投资工具和"现金牛" [2]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 动力煤方面，截至6月13日，秦皇岛港口Q4500动力煤现货价环比上升0.21%，Q5000、Q5500动力煤现货价环比持平；供给端，环渤海四港区日均调入量环比增加4.52%，6月安监趋严预计产量受限，进口量预计下降；需求端，环渤海四港区日均调出量环比减少0.92%，港口库存环比下降2.15%，电煤需求处传统淡季，但供给收缩将对淡季煤价形成支撑 [3] - 炼焦煤方面，截至6月13日，山西产主焦煤京唐港库提价环比下跌40元/吨，主产地产量平稳，需求端247家主要钢企日均铁水产量环比减少0.08%，认为焦煤价格已在底部，随着旺季到来，中期焦煤价格有望企稳反弹 [3] - 重点推荐稳定经营高分红高股息标的中国神华、陕西煤业、中煤能源；受益于稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业、平煤股份、兖矿能源；建议关注煤电联营成长标的新集能源 [3] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 6月为全国安全生产月，主题是“人人讲安全、个个会应急——查找身边安全隐患” [9] - 截至6月5日，新疆铁路今年货运发送量1.01亿吨，同比增长2%，其中疆煤外运量3940.12万吨，同比增6.8% [5][9] - 6月6日，新朔铁路成为国内第三条具备两万吨重载运输能力的铁路线 [9] - 美国内政部批准信号峰能源公司扩大煤炭开采计划，授权开采联邦土地范围煤炭2280万吨和相邻非联邦土地煤炭3450万吨，并将煤矿寿命延长九年 [9] - 2025年1 - 5月，蒙古国煤炭出口量累计为3177.73万吨，比上年同期减少76.4万吨，同比下降2.3% [9] 产地动力煤价格平稳、焦煤价稳中有跌 - 产地动力煤价格环比持平，如大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价等；动力煤价格指数涨跌互现，如环渤海地区动力煤价格指数环比下跌6元/吨等 [10] - 国际动力煤价稳中有跌，如印尼产（Q3800）FOB价环比下跌1.3%等 [11] - 产地炼焦煤价格稳中有跌，如六盘水主焦煤车板价环比下跌100元/吨等；国际炼焦煤价格稳中有跌，如澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价环比下跌5.50美元/吨等 [13] - 产地无烟煤煤价环比下跌，如阳泉无烟煤洗中块车板价环比下跌50元/吨等；产地喷吹煤车板含税价稳中有跌，如阳泉发热量大于7000大卡喷吹煤车板含税价环比下跌45元/吨等 [16] 国际油价大幅上涨 - 截至6月13日，布伦特原油期货结算价环比上涨7.76美元/桶，升幅11.67% [17] - 截至5月30日，国际油价与国际煤价比值环比下跌4.45%，国际油价与国内煤价比值环比下跌1.46% [17] 环渤海港口库存环比下降 - 截至6月13日，环渤海四港区日均调入量环比上升4.52%，日均调出量环比下降0.92% [22] - 截至6月13日，环渤海四港口库存环比下降2.15%，同比增加9.53% [22] - 截至6月13日，环渤海四港区日均锚地船舶数环比增加9.89% [22] 国内沿海运费环比下跌 - 截至6月13日，国内主要航线平均海运费环比下跌2.96% [29] - 截至6月6日，澳洲纽卡斯尔港 - 中国青岛港煤炭海运费环比增加0.23美元/吨；截至6月12日，印尼南加至宁波煤炭运价环比下跌0.9% [29] 重点公司估值表 |代码|公司|股价（2025/6/13）|总市值（亿元）|EPS（2024A/2025E/2026E/2027E）|PE（2024A/2025E/2026E/2027E）|PB| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |601088.SH|中国神华|39.26|7800|2.95/2.71/2.76/2.79|13/14/14/14|1.8| |601225.SH|陕西煤业|19.79|1919|2.31/1.97/2.01/2.06|9/10/10/10|2.0| |600188.SH|兖矿能源|12.98|1303|1.46/1.07/1.21/1.34|9/12/11/10|2.1| |601898.SH|中煤能源|10.39|1378|1.46/1.32/1.34/1.41|7/8/8/7|0.9| |601699.SH|潞安环能|10.88|325|0.82/0.76/0.95/1.08|13/14/11/10|0.7| |000983.SZ|山西焦煤|6.47|367|0.55/0.44/0.50/0.52|12/15/13/12|1.0| |600348.SH|华阳股份|6.73|243|0.59/0.66/0.76/0.84|11/10/9/8|0.9| |600985.SH|淮北矿业|11.90|320|1.84/1.29/1.51/1.67|6/9/8/7|0.8| |600546.SH|山煤国际|8.71|173|1.14/0.73/0.83/0.92|8/12/10/9|1.1| |002128.SZ|电投能源|19.22|431|2.38/2.50/2.71/2.80|8/8/7/7|1.2| |601666.SH|平煤股份|7.62|189|0.96/0.69/0.72/0.75|8/11/11/10|0.8| |601001.SH|晋控煤业|11.95|200|1.68/1.41/1.53/1.58|7/8/8/8|1.0| |600123.SH|兰花科创|6.50|96|0.48/0.23/0.32/0.41|13/28/21/16|0.6| |600740.SH|山西焦化|3.63|93|0.10/0.04/0.05/0.07|35/96/76/55|0.6| |600971.SH|恒源煤电|6.57|79|0.89/0.47/0.56/0.66|7/14/12/10|0.7| |601918.SH|新集能源|6.68|173|0.92/0.88/0.97/1.04|7/8/7/6|1.1| |600508.SH|上海能源|11.35|82|0.99/0.75/0.87/0.97|11/15/13/12|0.6| |平均|/|/|/|/|11/17/15/12|1.0| [34]

动力煤价及市场动态 - 动力煤价止跌 旺季反弹在即 资金积极布局 [1] - 煤炭ETF（515220）连续5日净流入超1 7亿元 [1] 煤炭行业供需分析 - 2025年4月国内供应明显减量 全国原煤产量同比增加约1800万吨 环比减少约5100万吨 [1] - 截至5月25日 5月样本煤矿累计产量同比小幅增长 环比微降 [1] - 2024年1-4月 全国原煤产量累计完成15 8亿吨 同比增加6 6% [1] - 4月份全国原煤产量完成3 9亿吨 同比增加3 8% 环比下降11 6% [1] - 主产地产量环比均有所减少 仅内蒙古产量同比减少 [1] 煤炭ETF及投资工具 - 煤炭ETF（515220）是全市场唯一煤炭ETF 跟踪中证煤炭指数（399998） [1] - 中证煤炭指数选取涉及煤炭开采 加工及销售等业务的上市公司证券 反映煤炭行业整体表现 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证煤炭ETF联接C（008280）和联接A（008279） [1]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤炭生产正常，北方气温升高使港口被动去库，非电需求进入淡季致煤价下行，但夏季备库需求释放、关税环境改善使非电需求底部抬升，内外贸价格倒挂或使进口煤增速回落，国内动力煤价格下跌空间不大，双焦价格有弹性 [9][88] - 降准降息释放流动性，保险等长期资金入市趋势明显，龙头煤企业绩好且重视投资者回报，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力提升 [9][88] - 建议关注有业绩支撑且被低估标的，如非煤业务占比小的新集能源、昊华能源、中煤能源，非煤业务占比大的陕西能源、电投能源，山西区域的晋控煤业、华阳股份；还可关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种相对看好中国神华、陕西煤业，弹性高股息品种相对看好淮北矿业、平煤股份 [9][88] 根据相关目录分别进行总结 1. 煤炭行业动态数据跟踪 1.1 动力煤 - 需求方面，5月22日电煤采购经理人需求指数51.50点，周变化 +2.89点（+5.95%） [20] - 价格方面，截至5月23日，环渤海动力煤现货参考价620元/吨，周变化 -1.43%；大同浑源动力煤车板价464元/吨，周变化 -5.88%；广州港山西优混库提价570元/吨，周变化 -6.56%；5月22日，欧洲三港Q6000动力煤681.14元/吨，周变化 +2.05% [24] - 库存方面，5月23日，北方港口煤炭库存合计3002万吨，周变化 -1.48%；当周环渤海港口日均调入175.80万吨，周变化 +0.07%；调出180.57万吨，周变化 -0.67%；日均净调出4.77万吨 [24] 1.2 冶金煤 - 价格方面，截至5月23日，山西吕梁主焦煤车板价1130元/吨，周变化 -4.24%；京唐港主焦煤库提价1300元/吨，周变化 -1.52%；京唐港1/3焦煤库提价1110元/吨，周持平；日照港喷吹煤980元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价203美元/吨，周变化 -0.49%；京唐港主焦煤内贸与进口平均价差 +185元/吨，周变化 -5.13% [38] - 库存方面，截至5月23日，国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存分别737.89万吨和798.58万吨，周变化分别 -1.93%、+0.96%；247家样本钢厂喷吹煤库存402.31万吨，周变化 -0.70% [38] - 需求方面，截至5月23日，独立焦化厂炼焦煤库存可用天数10.40天，周变化 -0.20天；样本钢厂炼焦煤、喷吹煤库存可用天数分别12.70和11.74天，周变化分别 +0.12天和 -0.11天；独立焦化厂焦炉开工率75.16%，周变化 -0.09个百分点 [38] 1.3 焦钢产业链 - 价格方面，5月23日，天津港一级冶金焦均价1480元/吨，周持平；全国港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差249元/吨，周持平 [57] - 库存方面，5月23日，独立焦化厂焦炭总库存73.14万吨，周变化 +11.70%；247家样本钢厂焦炭总库存660.90万吨，周变化 -0.39%；四港口焦炭总库存220.09万吨，周变化 -1.14%；样本钢厂焦炭库存可用天数11.89天，周变化 -0.12天 [57][58] - 需求方面，5月23日，全国样本钢厂高炉开工率83.67%，周变化 -0.46个百分点；截至5月23日，全国市场螺纹钢平均价格3287元/吨，周变化 -1.38%；全社会螺纹钢库存416.54万吨，周变化 -4.24% [58] 1.4 煤炭运输 - 煤炭运价方面，5月23日，中国沿海煤炭运价指数717.21点，周变化 +8.38%；鄂尔多斯煤炭公路长途运输0.20元/吨·公里，周持平 [69] - 货船比方面，截至5月23日，环渤海四港货船比28.50，周变化 -29.80% [69] 1.5 煤炭相关期货 - 焦煤焦炭期货方面，5月23日，南华能化指数收盘1595.65点，周变化 -1.62%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价801.50元/吨，周变化 -5.98%；焦炭期货（活跃合约）收盘价1383元/吨，周变化 -4.32% [74] - 下游相关期货方面，5月23日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价3046元/吨，周变化 -0.75%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价718元/吨，周变化 -0.62% [74] 2. 煤炭板块行情回顾 - 本周煤炭板块逆势回升，跑赢主要指数；中信煤炭指数周五收报3276.27点，周变化 +0.98% [76] - 子板块中煤炭采选Ⅱ（中信）周变化 +1.16%；煤化工Ⅱ（中信）指数周变化 -0.85% [76] - 煤炭采选个股以涨为主，大有能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际、陕西煤业涨幅居前；煤化工个股涨跌互现，云维股份、辽宁能源涨幅居前 [76] 3. 行业要闻汇总 - 2025年1至4月，我国全行业对外直接投资575.4亿美元，同比增长7.5%；对外非金融类直接投资510.4亿美元，同比增长5.6%，在共建“一带一路”国家非金融类直接投资127.8亿美元，同比增长16.4%；对外承包工程完成营业额471.1亿美元，同比增长6.8%；新签合同额765.9亿美元，同比增长22.4%；在共建“一带一路”国家承包工程完成营业额379.9亿美元，同比增长5.2%；新签合同额645.4亿美元，同比增长17.4% [83] - 5月20日，中国—东盟经贸部长特别会议宣布全面完成中国—东盟自贸区3.0版谈判，其将提升贸易合作水平，扩大贸易规模，深化贸易自由化，扩大市场开放 [83][84] - 4月份，全国煤炭价格环比下降1.8%，同比下降5.4%，其中炼焦煤、二号无烟块煤、动力煤环比下降5.0%、1.7%和1.0%；钢材价格环比下降1.6%，同比下降9.4%，其中螺纹钢、槽钢、普通高速线材环比下降2.0%、2.0%和1.6% [84] - 5月20日至21日，贵州省委书记徐麟深入六盘水市煤矿调研，要求落实安全责任，提升本质安全水平和生产经营效益，强调以高质量发展统揽全局 [84] - 内蒙古今年已开工建设煤矿13处、产能11030万吨/年，其中3处已基本建成，2处预计年底前基本建成，其余8处将在2028年之前相继建成；国家能源局已审核通过13处煤炭产能储备项目，可建成储备总产能达2360万吨/年 [84] 4. 上市公司重要公告简述 - 伊泰B股要约收购山东新潮能源股份有限公司控股权，截至5月22日收盘，已有20,168户股东持有的3,407,350,144股（占ST新潮总股本的50.10%）预受要约，要约收购已达生效条件 [86] - 平煤股份将于5月29日披露权益分派实施公告和可转债转股价格调整公告，5月28日至权益分派股权登记日期间，“平煤转债”停止转股，股权登记日后第一个交易日起恢复转股 [86] - 上海能源将于6月13日召开2024年年度股东大会，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [86] - 甘肃能化朱新节因工作安排辞去公司董事、总法律顾问职务 [87] - 美锦能源董事会决定本次不行使“美锦转债”转股价格向下修正权利，若再次触发该条款，将再次开会决定 [87] 5. 下周观点及投资建议 - 煤炭生产正常，北方气温升高使港口被动去库，非电需求进入淡季致煤价下行，但夏季备库需求释放、关税环境改善使非电需求底部抬升，内外贸价格倒挂或使进口煤增速回落，国内动力煤价格下跌空间不大，双焦价格有弹性 [88] - 降准降息释放流动性，保险等长期资金入市趋势明显，龙头煤企业绩好且重视投资者回报，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力提升 [88] - 建议关注有业绩支撑且被低估标的，如非煤业务占比小的新集能源、昊华能源、中煤能源，非煤业务占比大的陕西能源、电投能源，山西区域的晋控煤业、华阳股份；还可关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，稳定高股息品种相对看好中国神华、陕西煤业，弹性高股息品种相对看好淮北矿业、平煤股份 [88]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 报告的核心观点 - 假期原油价格下降、天然气价格上涨，海外能源价格波动大，国内动力煤库存上升，预计下周煤价有下行压力，5月中旬有望反弹 [7][101] - 煤炭协会倡议控制产量、提高质量，上周焦煤价格平稳、动力煤下跌，消化关税影响后动力煤下游补库有望开启 [7][101] - 当前需求或为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持行业“看好”评级，建议逢低布局高股息动力煤公司 [7][101] 根据相关目录分别进行总结 行业市场表现回顾 - 4月28 - 30日，中信煤炭行业收跌2.19%，跑输沪深300指数1.76个百分点，年初至今中信煤炭下跌14.42%，跑输同期沪深300指数10.24个百分点，在30个中信一级行业中煤炭跌幅排第4 [3][27] - 上周最后一个交易日，煤炭行业市盈率为11.53，环比上升0.2，在中信30个一级行业中位于第27位，环比持平，高于石油石化、建筑和银行 [27] - 各子板块跌多涨少，焦炭板块涨幅最大为1.78%，炼焦煤板块跌幅最大为2.84% [28] - 中信煤炭行业37只A股标的中，8只股价上涨，28只下跌，1只持平，金能科技涨幅最高为12.27%，郑州煤电跌幅最大为11.36% [3][28] 行业新闻及动态跟踪 国内行业动态 - 2025年1 - 2月中国进口动力煤5727.3万吨，同比增1.14%，进口额41亿美元，同比降14.58%，2月进口量2551.1万吨，同比降1.41% [36] - 平煤股份2024年营业收入302.81亿元，同比降4.25%，净利润23.5亿元，同比降41.41%，原煤产量2753万吨，同比降10.35% [37] - 2025年3月中旬，重点统计钢铁企业钢材库存量1691万吨，环比增4.1% [38] - 3月22日，山东能源集团兖矿泰安港完成万吨大列装卸，园区煤炭静态储备能力200万吨，年货物吞吐能力6000万吨 [39] - 2025年1 - 2月全国原煤产量76533万吨，同比增7.7%，山西原煤产量同比增幅20.3%居首 [41] - 3月22日，中国绿发新疆两个风电项目同日开工，总容量4GW，建成后可节约标准煤约356.95万吨 [42] - 3月22日，国家能源集团准东20亿立方米/年煤制天然气项目开工，预计年转化煤炭508万吨 [43] - 中电联称短期动力煤市场价格将缓慢下跌探底，本期发电集团燃煤电厂日均发电量环比减5.8%，同比减4.1% [44] 国际行业动态 - 俄罗斯库兹巴斯9家煤矿停产，2025年1 - 2月当地公司煤炭产量3340万吨，同比降2.2% [45] - 2024 - 25财年印度煤炭产量有望突破10亿吨，截至目前电厂煤炭库存4900万吨，可用天数21天 [46] - 美国退出“公正能源转型伙伴关系”（JETP），不影响其他合作伙伴承诺 [47] - 英国基准碳期货价格因可能与欧盟市场挂钩飙升11% [48] - 巴西光伏装机突破55GW，分布式占比超70% [49] - 南非爱索资源2024年煤炭产量3950万吨，同比降7.1%，出口销量2150万吨，同比增37.3% [50] - 2025年1 - 2月美国电力生产商碳排放突破3.04亿吨，同比增9%，燃煤发电量同比增21% [51] - 2025年1月库兹巴斯煤炭产量1700万吨，同比降0.3% [52] - 2023 - 24财年印度可再生能源发电占比升至12.1%，但煤炭仍占国内能源供应79% [53] 行业相关产业链跟踪 重点煤矿周度数据 - 2025年4月25 - 29日，重点监测企业煤炭日均销量724万吨，周环比持平，年同比减1.9%，动力煤日均销量持平，炼焦煤销量增4.6%，无烟煤销量减5.7% [3][56] - 截至4月29日，重点监测企业煤炭库存总量3307万吨，周环比减0.8%，年同比增32.6% [3][56] 动力煤产业链跟踪 - 价格走势：环渤海动力煤（Q5500K）指数677元/吨，周环比跌0.15%，中国进口电煤采购价格指数849元/吨，周环比持平，多地港口和产地价格有涨有跌，澳洲纽卡斯尔煤价周环比跌1.08%，动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平 [4][63] - 供需跟踪：秦皇岛煤炭库存697万吨，周环比增8万吨，曹妃甸港煤炭库存604万吨，周环比减2万吨，长江口煤炭库存755万吨，周环比减35万吨，北方港口库存合计3112万吨，周环比持平；3月发电量总量同比增1.8%，火电发电量同比减2.3%，水电发电量同比增9.5% [67] 炼焦煤产业链跟踪 - 价格走势：京唐港山西和澳大利亚产主焦煤库提价周环比持平，产地柳林、吕梁、六盘水主焦煤价格周环比持平，澳洲峰景煤价格周环比跌0.44%，焦煤期货结算价格927.5元/吨，周环比跌2.93% [5][78] - 供需跟踪：京唐港炼焦煤库存162.78万吨，周环比持平，独立焦化厂总库存959.28万吨，周环比减9.68万吨，可用天数10.8天，周环比减0.1天，国内样本钢厂库存784.79万吨，周环比增0.3%，可用天数12.46天，周环比增0.07天；一级冶金焦价格1540元/吨，二级冶金焦价格1340元/吨，周环比持平，螺纹价格3220元/吨，周环比涨0.94% [85] 煤化工产业链跟踪 - 价格走势：阳泉无烟煤价格（小块）850元/吨，周环比持平，英国布伦特原油现货价61.46美元/桶，周环比跌6.05美元/桶，华东地区甲醇市场价2466.73元/吨，周环比涨1.73元/吨，河南市场尿素出厂价（小颗粒）1810元/吨，周环比跌10元/吨，纯碱（重质）均价1414.6875元/吨，周环比跌3.75元/吨，华东地区电石到货价2733.33元/吨，周环比持平，华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4781.54元/吨，下跌24.62元/吨，华东地区乙二醇市场价4214元/吨，周环比涨30元/吨，上海石化聚乙烯（PE）出厂价7553.33元/吨，周环比跌13.34元/吨 [6][91] 投资建议 - 维持行业“看好”评级，逢低布局高股息动力煤公司，优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等，焦煤公司关注淮北矿业、潞安环能等，同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、美锦能源等 [7][101]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 部分公司一季报整体符合预期，需关注后续需求好转；预计煤价短期有下行压力，5月中旬有望反弹；政策上煤炭协会倡议控制产量、提高质量；受封航影响煤炭销量和库存下降；消化关税影响后动力煤下游补库有望开启；当前需求为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持行业“看好”评级，建议逢低布局高股息动力煤公司 [7][107] 根据相关目录分别进行总结 01行业市场表现回顾 - 一周行业市场整体表现：中信煤炭行业收跌0.76%，沪深300指数上涨0.38%；年初至今，中信煤炭下跌12.51%，跑输同期沪深300指数8.75个百分点；在30个中信一级行业中，煤炭跌幅排第4；本周最后一个交易日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为11.18，环比前一周上升0.45，位于第27位，环比持平，高于石油石化、建筑和银行 [25] - 子板块市场及个股表现：各子板块跌多涨少，焦炭板块涨幅最大为0.58%，动力煤板块跌幅最大为1.34%；中信煤炭行业37只A股标的中，14只股价上涨，22只下跌，1只持平；郑州煤电涨幅最高为7.71%，恒源煤电跌幅最大为7.7% [26] 02行业新闻及动态跟踪 - 国内行业动态：2025年1 - 2月中国动力煤进口量同比增1.14%，进口额同比降14.58%；平煤股份2024年净利润23.5亿元，同比降41.41%；3月中旬重点钢企钢材库存量环比增4.1%；山东内河港口具备万吨级煤炭列车转运装卸能力；2025年1 - 2月山西原煤产量同比增幅20.3%；中国绿发新疆两个风电项目同日开工共4GW；国能准东煤制天然气项目动工；中电联称短期动力煤市场价格将缓慢下跌继续探底 [38][39][40][41][43][44][45][46] - 国际行业动态：俄罗斯库兹巴斯9家煤炭公司停产；印度2024 - 25财年煤炭产量有望突破10亿吨大关；美国退出JETP能源转型计划；英国基准碳期货价格飙升11%；巴西光伏装机突破55GW，分布式占比超70%；南非爱索资源2024年煤炭产量同比降7.1%，出口销量增37.3%；2025年1 - 2月美国电力生产商碳排放创六年新高；2025年1月库兹巴斯煤炭产量同比降0.3%；过去9年印度可再生能源发电占比倍增至12% [47][48][49][50][51][52][53][54][55] 03行业相关产业链跟踪 - 重点煤矿周度数据：2025年4月18 - 24日，重点监测企业煤炭日均销量724万吨，周环比增加5.4%，年同比减少2.8%；动力煤周日均销量较上周增加7%，炼焦煤销量增加1.1%，无烟煤销量减少1.6%；截至4月24日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）3334万吨，周环比减少3.7%，年同比增加28.4% [3][59] - 动力煤产业链跟踪——价格走势：环渤海动力煤（Q5500K）指数678元/吨，周环比持平；中国进口电煤采购价格指数849元/吨，周环比上涨0.95%；秦皇岛、黄骅港动力煤价格周环比下跌，广州港持平；大同、榆林、鄂尔多斯产地动力煤价格环比下跌；澳洲纽卡斯尔煤价周环比下跌2.11%；动力煤期货结算价格801.4元/吨，周环比持平，基差扩大 [4][69] - 动力煤产业链跟踪——供需跟踪：秦皇岛煤炭库存689万吨，周环比增加4万吨；曹妃甸港煤炭库存606万吨，周环比减少27万吨；长江口煤炭库存755万吨，周环比减少35万吨；北方港口库存合计3112万吨，周环比减少85万吨；3月发电量总量同比增长1.8%，火电发电量同比减少2.3%，规模以上电厂水电发电量3月同比增长9.5% [74] - 炼焦煤产业链跟踪——价格走势：京唐港山西产主焦煤库提价1400元/吨，周环比持平；澳大利亚产主焦煤库提价1300元/吨，周环比下跌0.76%；柳林、吕梁主焦煤价格周环比下跌1.67%，六盘水持平；澳洲峰景煤价格周环比上涨1.84%；焦煤期货结算价格963元/吨，周环比上涨1.96%，基差缩小 [85] - 炼焦煤产业链跟踪——供需跟踪：京唐港炼焦煤库存175.79万吨，周环比减少9.59万吨；独立焦化厂总库存968.96万吨，周环比减少7.17万吨；可用天数10.9天，周环比减少0.3天；国内样本钢厂（247家）库存782.48万吨，周环比减少0.22%；可用天数12.39天，周环比减少0.05天；一级冶金焦价格1540元/吨，周环比持平；二级冶金焦价格1340元/吨，周环比持平；螺纹价格3190元/吨，周环比上涨1.59% [92] - 煤化工产业链跟踪——价格走势：阳泉无烟煤价格（小块）850元/吨，周环比持平；英国布伦特原油（现货价）67.51美元/桶，周环比下跌0.77美元/桶；华东地区甲醇市场价2465元/吨，周环比下跌2.27元/吨；河南市场尿素出厂价（小颗粒）1820元/吨，周环比下跌10元/吨；纯碱（重质）纯碱均价1418.4375元/吨，周环比下跌12.56元/吨；华东地区电石到货价2733.33元/吨，周环比持平；华东地区聚氯乙烯（PVC）市场价4806.15元/吨，下跌52.88元/吨；华东地区乙二醇市场价（主流价）4184元/吨，周环比上涨14元/吨；上海石化聚乙烯（PE）出厂价7566.67元/吨，周环比下跌71.66元/吨 [98] 04投资建议及风险提示 - 投资建议：维持行业“看好”评级，逢低布局高股息动力煤公司，优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等；焦煤公司关注淮北矿业、潞安环能等；同时关注利润同比改善的焦炭公司金能科技、美锦能源等 [7][107]