报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 国际方面亚洲主要产糖国前景改善、产量有恢复性增产预期以及巴西供应增加抑制糖价表现；国内进口窗口打开、后期进口压力抬升压制糖价，但临近夏季消费旺季、食品饮料行业有备货需求、冷饮等季节性消费回暖为价格带来一定支撑使价格下跌步伐变缓 后期关注到港和夏季消费的提振点 [2] 各目录总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5679元/吨 环比-12；主力合约持仓量371817手 环比2505；仓单数量28399张 环比-187；期货前20名持仓净买单量-56003手 环比-2195；有效仓单预报为0 环比0 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4446元/吨 环比-30；泰国糖4468元/吨 环比-39；配额外50%关税巴西糖进口估算价5647元/吨 环比-39；泰国糖5676元/吨；昆明白砂糖现货价5865元/吨 环比0；南宁6040元/吨 环比10；柳州6120元/吨 环比-10 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷 环比60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷 环比-12.86 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1110.72万吨 环比36.01；销糖量累计值724.46万吨 环比124.88；食糖工业库存386.26万吨 环比-88.95；销糖率65.22% 环比9.43；食糖当月进口量130000吨 环比60000；巴西出口糖总量225.66万吨 环比70.4 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7% 环比2.6；软饮料产量累计同比3.9% 环比0.9 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率8.82% 环比-0.05；平值看跌期权隐含波动率8.77% 环比-0.11；20日历史波动率5.57% 环比0.39；60日历史波动率8.58% 环比-0.37 [2] 行业消息 - 中国5月进口食糖量35万吨 同比增加33万吨；1-5月累计进口食糖63万吨 同比减少50.1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面亚洲主要产糖国前景改善，产量有恢复性增产预期，抑制糖价表现；国内方面进口窗口打开，后期进口压力抬升，压制糖价回落；临近夏季消费旺季，食品饮料行业有备货需求，冷饮等季节性消费或回暖，为后市价格带来一定支撑，后期关注到港和夏季消费的提振点 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5667元/吨，环比涨3元；主力合约持仓量370572手，环比增2346手 [2] - 仓单数量28586张，环比减150张；期货前20名持仓净买单量 -48085手，环比减3469手 [2] - 有效仓单预报为0张 [2] - 进口加工估算价（配额内）巴西糖4476元/吨，环比降39元；泰国糖4498元/吨，环比降39元 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）、进口泰糖估算价（配额外，50%关税）分别为5686元/吨、5715元/吨，环比分别降51元、50元 [2] - 昆明、南宁、柳州白砂糖现货价分别为5835元/吨、6020元/吨、6130元/吨，环比均持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比增60千公顷；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比减12.86千公顷 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1110.72万吨，环比增36.01万吨；销糖量累计值724.46万吨，环比增124.88万吨 [2] - 全国食糖工业库存386.26万吨，环比减88.95万吨；销糖率65.22%，环比增9.43% [2] - 食糖进口当月值130000吨，环比增60000吨；巴西出口糖总量225.66万吨，环比增70.4万吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1407元/吨，环比降4元；进口泰国与柳糖价差（配额内）1385元/吨，环比降4元 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）、进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）分别为197元/吨、168元/吨，环比分别增8元、7元 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比增2.6%；软饮料产量累计同比3.9%，环比增0.9% [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.87%，环比降0.96%；平值看跌期权隐含波动率8.88%，环比降0.94% [2] - 20日历史波动率5.27%，环比增0.31%；60日历史波动率8.94%，环比降0.05% [2] 行业消息 - 5月份巴西出口到中国的原糖数量突破50万吨，1 - 5月累计达到90万吨以上 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上季风雨季来临使亚洲主要产糖国前景改善、产量有恢复性增产预期，抑制糖价表现；国内进口窗口打开、后期进口压力抬升，压制糖价回落；临近夏季消费旺季，食品饮料行业有备货需求，冷饮等季节性消费或回暖，为后市价格带来一定支撑；后期关注到港和夏季消费的提振点 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5647元/吨，环比-21；主力合约持仓量367580手，环比9449 [2] - 仓单数量29116张，环比-100；期货前20名持仓净买单量-39611手，环比-4748 [2] - 有效仓单预报为0；进口加工估算价（配额内）巴西糖4529元/吨，环比-42；泰国糖4538元/吨，环比-42 [2] - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5767元/吨，环比-55；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5767元/吨，环比-55 [2] 现货市场 - 白砂糖昆明现货价5855元/吨，环比-20；南宁现货价6035元/吨，环比-15；柳州现货价6130元/吨，环比-20 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比60；产糖量全国合计累计值1110.72万吨 [2] - 广西甘蔗播种面积124.88千公顷；销糖量全国合计累计值835.09万吨，环比-12.86 [2] 产业情况 - 全国食糖工业库存386.26万吨，环比-88.95；销糖率全国合计65.22%，环比9.43 [2] - 食糖进口数量当月值130000吨，环比60000；巴西出口糖总量155.26万吨，环比-29.86 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1407元/吨，环比21；进口泰国与柳糖价差（配额内）1398元/吨，环比21 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）180元/吨，环比33；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）169元/吨，环比34 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比2.6；软饮料产量累计同比3.9%，环比0.9 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率8.52%，环比0.31；平值看跌期权隐含波动率8.52%，环比0.32 [2] - 白糖20日历史波动率6.33%，环比0.38；60日历史波动率9.16%，环比0.16 [2] 行业消息 S&P Global Commodity Insights调查显示，巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量预计较上年同期增长1.2%，至4591万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西即将迎来供应高峰，全球库存将进入累库阶段，原糖整体震荡运行，短期受阶段性生产数据影响，后续需关注巴西生产进度及增产幅度；国内方面，产销速度快、去库前置，但大量进口糖预期到港将压制糖价，叠加原糖价格偏弱、进口糖价格下跌，短期糖价维持偏弱走势 [3] - 原糖受巴西丰产预期拖累破位下行，需关注天气对甘蔗压榨进度及原糖边际变化的影响；国内夏季备货需求滞后，原糖短期走势偏弱使配额外进口利润走高，加工糖供应压力将兑现，预计郑糖维持弱势 [4] - 交易策略上，单边偏弱看待，套利观望，期权选择虚值比例价差期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：国际上巴西供应高峰将至，全球库存将累库，原糖震荡，关注巴西生产；国内产销快、去库前置，进口糖预期到港压制糖价，糖价受原糖和进口糖价格拖累短期偏弱 [3] - 逻辑分析：原糖受巴西丰产预期影响破位下行，关注天气影响；国内夏季备货滞后，原糖弱使进口利润高，加工糖供应压力将兑现，郑糖维持弱势 [4] - 交易策略：单边偏弱，套利观望，期权选虚值比例价差期权 [5] 周度数据追踪 - 全球供需：ISO上调2024/25榨季全球食糖短缺预估值至547万吨；咨询公司预计2025/26榨季全球食糖供应过剩153万吨 [9] - 巴西情况：25/26榨季截至4月下半月糖产同比小幅下降；5月出口糖和糖蜜225.66万吨，同比减少55.45万吨，降幅19.72%，2025/26榨季截至5月累计出口同比减少18.84%；截至6月4日当周，港口等待装运食糖船只90艘与上周持平，等待装运食糖324.7万吨，环比减少13.96万吨，降幅4.12% [10][21] - 印度情况：预计2024/25榨季食糖期末库存486.5万公吨，满足关键月份消费需求，糖价稳定；预计2025/26榨季产量达3500万公吨左右，因季风、种植面积和收购价格因素 [22] - 国内情况：2024/25制糖期生产结束，产糖1116.21万吨，同比增119.89万吨，增幅12.03%；累计销售811.38万吨，同比增152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点；截至5月底，成品白糖累计平均销售价格6011元/吨，同比回落567元/吨，5月平均销售价格6026元/吨，同比回落392元/吨 [25] - 进口情况：4月我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨；2025年1 - 4月进口27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%；2024/25榨季截至4月累计进口174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%；2024/25榨季截至4月，全国累计进口170290项下三类商品80.67万吨，同比减少12.53万吨，降幅13.44% [27][28]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 国际季风雨季来临使亚洲主要产糖国产量有恢复性增产预期限制糖价反弹空间，国内进口窗口打开后期进口压力抬升压制糖价，但4月销糖进度和库存去化良好支撑糖价，临近夏季消费旺季食品饮料行业备货需求和冷饮季节性消费或提振糖价，后期需关注到港和夏季消费提振点 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5717元/吨环比降17元，主力合约持仓量342526手环比增1295手，仓单数量29443张环比持平，期货前20名持仓净买单量-27019手环比降5633手，有效仓单预报为0环比持平 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4543元/吨环比降12元，泰国糖4552元/吨环比降45元；配额外巴西糖进口估算价5774元/吨环比降15元，泰国糖5785元/吨；昆明白砂糖现货价5900元/吨、南宁6080元/吨、柳州6170元/吨均环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷同比增60千公顷，广西甘蔗播种面积835.09千公顷同比降12.86千公顷 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1110.72万吨环比增36.01万吨，销糖量累计值724.46万吨环比增124.88万吨，工业库存386.26万吨环比降88.95万吨，销糖率65.22%环比增9.43%；食糖当月进口量130000吨环比增60000吨，巴西出口糖总量155.26万吨环比降29.86万吨；配额内进口巴糖与柳糖现价价差1432元/吨环比降3元，进口泰国与柳糖价差1423元/吨环比增30元；配额外进口巴糖与柳糖现价价差201元/吨，进口泰国与柳糖价差190元/吨环比增44元 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，较之前增2.6%；软饮料产量累计同比3.9%，较之前增0.9% [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率8.79%环比增2.92%，平值看跌期权隐含波动率8.78%环比增2.91%；20日历史波动率6.77%环比降0.26%，60日历史波动率9.04%环比持平 [2] 行业消息 - 巴西6月第一周出口糖783197.58吨，日均出口量156639.52吨，较上年6月全月日均出口量159717.02吨减少2%；国际季风雨季来临亚洲主要产糖国前景改善产量有恢复性增产预期 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上季风雨季来临使亚洲主要产糖国产量有恢复性增产预期限制糖价反弹空间；国内进口窗口打开后期进口压力抬升压制糖价，但4月销糖进度好库存去化良好支撑糖价，且临近夏季消费旺季食品饮料行业备货需求及冷饮季节性消费或有提振 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5734元/吨环比-1元/吨，主力合约持仓量341231手环比-1177手，仓单数量29443张环比0张，期货前20名持仓净买单量-21386手，有效仓单预报0张环比0张 [2] 现货市场 - 进口加工估算价配额内巴西糖4543元/吨环比-12元/吨、泰国糖4552元/吨环比-45元/吨；配额外巴西糖5774元/吨环比-15元/吨、泰国糖5785元/吨环比-59元/吨；现货价昆明白砂糖5900元/吨环比-15元/吨、南宁6080元/吨环比-10元/吨、柳州6170元/吨环比-20元/吨 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，广西甘蔗播种面积36.01千公顷；全国产糖量累计值1110.72万吨，销糖量累计值835.09万吨，工业库存386.26万吨环比-88.95万吨，销糖率65.22%环比9.43%；食糖进口当月值130000吨环比60000吨，巴西出口糖总量155.26万吨环比-29.86万吨 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内1432元/吨环比-3元/吨、配额外201元/吨环比0元/吨；进口泰国与柳糖价差配额内1423元/吨环比30元/吨、配额外190元/吨环比44元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%环比2.6%，软饮料产量累计同比3.9%环比0.9% [2] 期权市场 - 平值看涨、看跌期权隐含波动率均为5.87%环比-4%，20日历史波动率7.03%环比-0.62%，60日历史波动率9.04%环比0% [2] 行业消息 - 24/25制糖期新疆最终产糖81.42万吨同比增加25.56万吨达历史最高水平 [2]

糖期货市场表现 - 纽约原糖期货主力7月合约下跌0 89%至16 75美分/磅 伦敦ICE白糖期货主力8月合约上涨1 2%至468 10美元/吨 [1] - 郑糖主力09合约下跌2元至5730元/吨 跌幅0 03% 增仓723张 国内现货价持平 昆明糖报5965元 南宁糖报6135元 [1] - 大投机空头增仓杀跌 产业席位减持空单 现货企稳后杀跌动能释放 若原糖无大跌 内盘可能止跌反弹 [1] 巴西糖业动态 - 巴西港口等待装运食糖数量为324 7万吨 周环比下降4% 其中高等级原糖303 73万吨 周降3% [1] - 桑托斯港食糖装运量周降7% 帕拉纳瓜港周降11% 当周待运船只数量维持90艘不变 [1] - 巴西国家石油公司下调汽油分销价格5 6% 炼油厂售价降至2 85雷亚尔/升 为2023年10月以来首次降价 [1] 印度糖业供应 - 印度预计2024-25季末糖库存达486 5万吨 可满足2025年10-11月国内需求 保障价格稳定 [1] 影响因素分析 - 巴西天气转好利于压榨生产 对糖价形成压力 伊朗核谈判对糖价影响有限 [1] - 巴西汽油销量4月同比增4 6% 创历史同期新高 汽油降价或影响乙醇需求进而调节糖产量 [1]

行业 白糖日报 日期 2025 年 6 月 6 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：林贞磊 研究员：余兰兰 研究员：洪辰亮 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：期货行情 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | | 收盘价（元/吨 美分/磅） | 涨跌 | ...

期货热点追踪 - 印度和泰国即将增加糖产量 可能导致糖厂利润受到挤压 [1] - 糖价在冲高后可能面临拐点 [1]

国际糖市供需分析 - 国际糖组织（ISO）预测全球糖市供应缺口将扩大至546万吨 [1] - 尽管供需缺口显著扩大，但糖价未出现预期上涨反而下跌 [1] 糖价反常走势 - 市场实际表现与基本面预测出现背离，糖价不涨反跌 [1]