报告行业投资评级 - 生猪策略为谨慎偏空 [3] - 鸡蛋策略为中性 [6] 报告的核心观点 - 生猪供应长期趋势偏高需求趋向稳定恢复市场仍处供应偏宽松格局短期猪价大幅反弹概率偏低 [1][2] - 鸡蛋现货价格企稳回升原料成本上涨形成支撑走货好转市场购销情绪回暖 [4] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2605合约11200元/吨较前交易日变动+40.00元/吨幅度+0.36% [1] - 现货方面，河南地区外三元生猪价格10.35元/公斤较前交易日变动-0.07元/公斤，江苏地区外三元生猪价格10.63元/公斤较前交易日变动+0.02元/公斤，四川地区外三元生猪价格10.13元/公斤较前交易日变动-0.03元/公斤 [1] - 3月9日“农产品批发价格200指数”为123.78比上周五下降0.67个点，“菜篮子”产品批发价格指数为125.70比上周五下降0.79个点，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.06元/公斤比上周五上升0.2%，牛肉66.28元/公斤比上周五下降0.2%，羊肉64.76元/公斤比上周五下降0.4%，鸡蛋7.52元/公斤比上周五下降0.8%，白条鸡17.46元/公斤比上周五下降1.6% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2605合约3427元/500千克较前交易日变动+38.00元幅度+1.12% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.87元/斤较前交易日变动+0.07，山东地区鸡蛋现货价格3.05元/斤较前交易日变动+0.10，河北地区鸡蛋现货价格2.84元/斤较前交易日变动+0.11 [3] - 2026年3月9日，全国生产环节库存为1.16天较昨日减0.10天减幅7.94%，流通环节库存为1.42天较昨日持平 [3] 市场分析 生猪 - 国内生猪现货价格维持窄幅震荡走势区域价差有所分化，北方主产区价格以下行为主，华东区域现货表现相对偏强 [2] - 当前猪价处于低位运行区间，养殖端补栏意愿持续走弱，仔猪价格跌幅进一步扩大 [2] - 养殖端生猪出栏量环比持续增加，下游消费端走货乏力对出栏进度形成一定制约 [2] - 猪价跌至低位后，二次育肥入场、养殖端抗价惜售情绪升温，屠宰企业低价主动分割入库操作增多，多方因素显现托底迹象 [2] 鸡蛋 - 鸡蛋现货价格企稳回升，原料成本上涨对蛋价形成支撑，低位蛋价带动走货情况逐步好转，市场购销情绪回暖 [4] - 局部地区小码蛋货源偏紧，进一步提振市场看涨情绪 [5] - 随着流通节奏加快，产区库存有所去化，看涨预期或推动库存进一步消化 [5] - 销区市场到货压力有限，库存降幅相对平缓 [5] - 短期终端消费改善幅度有限，需关注蛋价小幅上行后对走货的抑制作用 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 前期累库不及预期、春节偏晚等供需错配因素使节前备货期现货涨价超预期，盘面近月理性跟涨，但养殖重回盈利后市场累库情绪抬头，供应端压力后移或致春节后上半年蛋价承压；当前存栏下降有限、未来产能去化途径不确定，成本端偏低且变化有限，近月节后合约锚定成本，远端因补栏恢复预期难以有超额利润，盘面各合约升水偏高，建议反弹抛空为主 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 节前备货期现货涨超预期 - 受节前备货情绪刺激，元旦以来鸡蛋现货持续上涨，涨幅超预期及正常季节性波动，截止1月下旬，外销产区河北馆陶报价较月初低点涨幅近30%，内销产区河南等地现货突破4元/斤，养殖端重回盈利 [4] - 蛋价异常走强因素：产能水平环比下降，存栏规模去年9月见顶回落，新开产规模降低，小蛋占比下降；春节偏晚需求后置，前期累库不充分，囤货投机放大涨幅；替代物价格持续偏强；1月以来盘面空头回补，近月走势偏强但较现货克制 [5] 市场累库情绪抬头 - 超预期涨价使养殖重回盈利，市场情绪乐观，但存栏偏高、鸡龄结构年轻，供应节奏和需求有不确定性，产能去化或放缓 [10] - 累库情绪表现：淘鸡鸡龄回升，出栏减量，延淘情绪抬头，节日换羽节后开产增加供应压力；鸡苗、青年鸡补栏情绪抬头，鸡苗和蛋雏鸡价格环比上涨，12月补栏量止跌，晓鸣股份鸡苗销售和价格上涨，种蛋利用率上升 [13] 节后和更长期蛋价将锚定成本端波动 - 存栏变化依盈利预期动态调整，成本端偏低且有养殖利润时，产能去化难实现 [16] - 成本对蛋价起锚定作用：近端节日期间需求消失、供应照旧，累库使蛋价回归成本线以下；远端春季补苗，低成本下产能去化不必然，超额利润难给出 [16]

市场行情表现 - 1月15日盘中，鸡蛋期货主力合约急速上涨，最高触及3085.00元，截至发稿报3067.00元，涨幅2.27% [1] 机构核心观点汇总 - 华联期货认为，鸡蛋主力合约或延续区间宽幅震荡，压力位参考3100~3150元 [2] - 建信期货指出，本周鸡蛋近月合约低位震荡小幅偏强，而远月合约有一定下跌 [3] - 格林大华期货表示，短期蛋价仍有上涨预期，但2月供强需弱格局或施压蛋价再度跌至饲料成本附近 [3] 短期市场驱动因素 - 蛋鸡生产成本及养殖环节的惜售心理对蛋价形成底部支撑，市场交投氛围好转，各环节库存持续消化，现货回暖 [2] - 近月合约走势偏强主要受现货拉动，而远月合约因前期过早打入存栏拐点预期，当前蛋价上涨动摇补栏减少预期，出现回调 [3] - 全国蛋价涨势延续，短期仍有上涨预期，目前蛋价处于饲料成本至养殖成本区间运行 [3] 行业供需基本面分析 - 前期蛋价走势不及预期，叠加行业持续亏损，导致老鸡淘汰加速，且补栏积极性不足，在产蛋鸡存栏量及新开产量或继续下降 [2] - 中期鸡蛋供应压力并未缓解，淘鸡日龄下降幅度不足、无法验证超淘，鸡苗补栏环比仍增加，鸡蛋供给压力未完全释放 [2][3] - 长期来看，蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期，限制阶段性淘鸡驱动的上涨空间 [3] 机构操作建议 - 期权方面，可轻仓买入远月合约的看涨期权 [2] - 对于02、03等绝对淡季合约，未来基本上以涨基差为主，除非产销区普涨强度和时间超预期，否则或始终在底部区间震荡运行 [3] - 远月合约存在存栏拐点的利多，若蛋价持续上涨导致远月估值被带弱，可酌情布局旺季例如05合约的多单，滚动操作为主 [3]

1月上旬价格走势 - 1月上旬河北粉壳鸡蛋价格结束两个月低位盘整，开启强势反弹 [3][10] - 1日至11日，河北粉蛋均价从121元/箱上涨至138元/箱，上涨17元/箱，涨幅达14.05% [3][10] - 1月12日，价格暂歇上涨步伐，转入止涨走稳状态 [3][10] 价格上涨驱动因素 - 供应端：2025年12月河北在产蛋鸡存栏量约为1.11亿只，环比减少0.54%，供应压力稍有缓解 [5][12] - 供应端：前期蛋价低位徘徊，养殖单位顺势出栏大日龄蛋鸡，且新开产蛋鸡数量下降 [5][12] - 需求端：春节备货启动，下游销区市场及食品厂采购量增加，产区走货快、收货难度加大 [5][12] - 市场情绪：业者对春节前行情看涨预期强，低温利于存储，养殖环节惜售情绪增加 [5][12] 短期价格展望 - 当前蛋价涨至阶段性高位，下游对高价货源心态偏谨慎，价格短期或趋稳 [7][14] - 春节前需求尚未完全释放，在需求支撑下，蛋价仍有上涨基础 [7][14] - 预计1月中旬河北粉蛋价格仍有上行空间，价格高点或落在140-150元/箱区间 [7][14] 潜在下行风险因素 - 当蛋价涨至预期高位后，前期养殖单位及贸易商积累的主动库存可能集中释放，市场货源供应将阶段性增加 [7][14] - 1月下旬起，各地学校陆续进入寒假，销区市场外来务工人员逐步返乡，外销需求将随之减弱 [7][14]

报告基本信息 - 报告行业：鸡蛋 [1] - 报告日期：2025年11月24日 [2] 报告核心观点 - 本周现货市场持续走弱后企稳，12月进入旺季有双旦备货预期，淘鸡节奏有序推进，下方价格不宜过分看低，上方空间需关注市场消化及走货情况，预计下周蛋价或低位企稳 [8] - 期货主力合约低位震荡，01合约接近历史低位，做多有一定风险，预计盘面磨底等待现货反弹信号，关注蛋价低迷期及饲料成本变化，四季度低迷时间越长，明年一季度末及二季度反转概率及弹性越大 [8] - 期权关注近月合约宽跨式双卖策略，价差方面近远月价差反套滚动操作 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：鸡蛋2601合约前结算价3208，收盘价3184，跌24，跌幅0.75%；2602合约前结算价2988，收盘价2972，跌16，跌幅0.54%；2512合约前结算价2961，收盘价2934，跌27，跌幅0.91%。今日全国鸡蛋主产区均价2.84元/斤，较昨日跌0.01元/斤，主销区均价3.15元/斤，较昨日跌0.05元/斤 [7] 行业要闻 - 存栏：截至2025年10月末全国在产蛋鸡月度存栏量约13.59亿只，环比减少0.66%，较2024年10月末同比增加5.59%，存栏略有回落但仍处历史同期高位 [9] - 补栏：2025年10月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约3915万羽，较9月微幅减少，与2024年同期大幅减少；2025年7 - 10月补栏合计约15814万羽，低于去年同期的17610万羽，补栏势头继续放慢 [9][10] 数据概览 - 淘汰量：截至2025年11月20日前三周，全国淘鸡量分别为1981万只、1947万只和2021万只，近期有波动但整体较前期略有增加 [19] - 淘汰日龄：截至2025年11月20日，淘鸡日龄平均492天，环比上周提前1天，较上月提前7天，淘汰速度加速 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 持续低补栏、高淘汰引发存栏见顶回落的预期，叠加降温后囤货情绪转浓，前期蛋价的下行螺旋被打破，后续双十一以及节前备货等消费题材接续背景下，情绪转好有望带动全市场累库的进行；盘面提前反应涨价的预期，但升水现货背景下多头总体克制，且绝对高供应的压制的预期仍在，预计短期以偏强整理为主，观望或短线，中期关注上方压力等待抛空 [11] 各部分总结 月度评估及策略推荐 - 10月国内鸡蛋供需宽松，中上旬蛋价延续弱势，下旬反弹至今，月内养殖亏损、淘鸡走量加快、鸡龄下滑；展望本月，在产存栏或见顶回落但供应规模仍大，需求受囤货等因素刺激，蛋价偏强震荡至累库季结束 [11] - 受蛋价弱势和养殖亏损影响，10月补栏量降至7830万只，环比-0.1%，同比-12.7%；虽蛋价反弹但养殖仍亏损，淘鸡情绪积极，鸡龄降至493天，离超量淘汰尚有距离 [11] - 截止10月底，在产蛋鸡存栏13.59亿只，低于前值和预期，环比降0.09亿只，同比增5.6%；预计未来存栏逐步见顶回落，11月持平，至明年3月降至13.19亿只，跌幅2.9%，绝对供应仍偏高 [11] - 随着降温，鸡蛋保存条件转好，至春节前消费端或先累库再去库 [11] - 交易策略建议单边观望，中期留意01 - 06上方压力，套利暂无 [13] 期现市场 - 10月国内鸡蛋供需宽松，中上旬蛋价弱，下旬反弹；黑山大码蛋价月跌0.5元至2.9元/斤，馆陶月跌0.04元至2.8元/斤等；本月蛋价或偏强震荡至累库季结束 [20] - 现货转稳局部上涨，盘面先行远月偏强，基差回落，月差以正套走势为主 [23] - 蛋价反弹但养殖仍亏损，淘鸡情绪积极，淘鸡绝对价格及淘鸡 - 白鸡价差创新低 [26] 供应端 - 受蛋价弱势和养殖亏损影响，10月补栏量降至7830万只，环比-0.1%，同比-12.7% [33] - 虽蛋价反弹但养殖仍亏损，淘鸡情绪积极，老鸡价同比新低，淘鸡 - 白鸡价差转负，鸡龄降至493天，离超量淘汰尚有距离 [36] - 截止10月底，在产蛋鸡存栏13.59亿只，低于前值和预期，环比降0.09亿只，同比增5.6% [38] - 按前期补栏推算，考虑正常淘鸡，预计未来存栏逐步见顶回落，11月持平，至明年3月降至13.19亿只，跌幅2.9%，绝对供应仍偏高 [41] 需求端 随着降温，鸡蛋保存条件转好，至春节前消费端或先累库再去库 [46] 成本和利润 成本同比偏低、环比回落，盈利处于季节性偏低水平 [51] 库存端 库存基本处于季节性正常或略高的状态 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周鸡蛋需求有所改善，蛋价略有回升，但整体供大于求格局未变，价格仍在底部空间震荡；预计短期去产能速度较平缓，12月主力合约上涨空间相对有限，单边、套利、期权交易均建议观望 [5][15][19] 根据相关目录分别进行总结 鸡蛋现货分析 本周鸡蛋主产区均价2.93元/斤，较上周五涨0.05元/斤，主销区均价3.06元/斤，较上周五跌0.08元/斤；周初市场延续反弹，终端补货积极，各环节走货稍快，库存降低，蛋价窄幅波动；下半周粉蛋强势，带动红蛋止跌反弹，下游走货改善，库存下降；短期内北京带动红蛋上涨，随着淘鸡加速，蛋价底部抬升；本周老母鸡价格跌势放缓，粉鸡价格处于低位对鸡价有托底作用，部分红鸡高价区域有小幅下跌风险 [5] 供应分析 11月06日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量1981万只，较前一周减少3%，淘汰鸡平均淘汰日龄493天，较前一周减少1天；10月份全国在产蛋鸡存栏量13.59亿只，较上月减少0.01亿只，同比增加5.5%，低于预期；10月份样本企业蛋鸡苗月度出苗量3920万羽，环比变化不大，同比减少13%；推测2025年11 - 2月在产蛋鸡存栏大致为13.59亿只、13.55亿只、13.46亿只和13.33亿只 [12] 成本分析 截至11月06日，玉米价格2236元/吨附近，豆粕价格3094元/吨，综合饲料成本约2493元/吨，单斤鸡蛋饲料成本约2.74元/斤；周内玉米价格小幅下跌，豆粕价格上涨，蛋鸡养殖成本小幅增加，本周蛋价先跌后涨，整体供大于求，鸡蛋均价环比下跌，养殖利润下降；截至11月06日，鸡蛋每斤周度平均盈利为 - 0.25元/斤，较前一周下跌0.05元/斤；10月31日，蛋鸡养殖预期利润为 - 4.82元/羽 [15] 需求分析 周初蛋价偏弱，成交一般，销区销售减量；周中后期受“双十一”促销支撑，成交转好，下游备货情绪增加，销区销量环比增加；截至11月06日当周全国代表销区鸡蛋销量7300吨，较上周减少4%；周前期蛋价低，养殖端惜售，周末蛋价回升，生产环节库存环比减少；临近“双十一”，贸易环节抄底情绪增加，流通环节库存环比增加；截至11月06日，生产环节周度平均库存1.02天，较上周减少0.02天，流通环节周度平均库存1.06天，较前一周减少0.04天；本周蔬菜价格指数和猪肉价格略有回升 [18] 交易策略 交易逻辑为期淘汰鸡量增加，前期供应压力缓解，但在产蛋鸡仍处高位，预计短期去产能速度平缓，目前现货均价在2.8 - 2.9元/斤附近，12月主力合约有一定溢价，上涨空间有限；单边、套利、期权交易均建议观望 [19] 周度数据追踪 包含存栏（卓创）、淘鸡情况、育雏鸡补栏、冷库蛋、蛋鸡养殖情况（淘汰鸡日龄、主产区蛋鸡苗平均价）、价差与基差（1月基差、5月基差、9月基差、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差）等数据图表，但未提及具体数据变化情况 [22][24][25][26][28][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月鸡蛋期货主力合约换月，盘面先跌后反弹，截至月底收盘价格下跌，现货价格也呈下跌态势，蛋鸡养殖处于亏损状态 [5][7][13] - 基本面产能压力仍存，供应端无实质性改善，虽天气转凉下游抄底备货形成短期支撑，但短期盘面上涨幅度有限，关注3200压力位附近表现 [8][55] - 操作策略上单边暂时观望，中长期逢高偏空，套利和期权均观望 [9][56] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 期货价格 - 10月鸡蛋期货主力合约由2511换月2512合约，盘面最低下探至2880元/500千克后反弹，截至10月31日收盘，JD2512合约报收3146元/500千克，跌0.29% [13] 现货价格 - 上月主产区鸡蛋均价2.99元/斤，环比下跌0.53元/斤，跌幅16.83%；主销区市场均价3.02元/斤，环比下跌0.48元/斤，跌幅13.71% [7] 老母鸡价格分析 - 10月全国主产区淘汰鸡均价4.39元/斤，环比下跌0.26元/斤，跌幅5.59%；月初至月中价格承压，下旬因养户惜售和蛋价回升小幅反弹 [22] 鸡苗价格分析 - 10月商品代蛋鸡苗均价2.75元/羽，环比下跌6.78%，同比下跌23.18%；下游需求低迷，养殖端补栏心态消极，价格延续弱势 [25] 基本面分析 供给端 - 在产蛋鸡存栏情况：10月全国在产蛋鸡存栏量约13.11亿只，环比减幅0.15%，同比增幅8.8%，仍处近五年均值高位；新开产蛋鸡对应6月前后补栏鸡苗，因当时补栏淡季且蛋价低，新开产数量同比下滑 [31] - 鸡苗销量情况：10月鸡苗总销量3588万羽，环比减少5.08%，种蛋利用率40%-50%；养殖端补栏消极，大型企业有刚性需求，中小型养殖场空栏观望或加速淘汰老鸡 [35] - 老母鸡出栏情况：10月样本点老母鸡总出栏量266.75万只，环比增加8.69%，平均出栏日龄497天，较9月提前2天；蛋价与老母鸡价格走低，养殖亏损扩大，养户加快老鸡淘汰节奏 [40] 需求端 - 销区市场到车量：10月北京市场到货396车，较9月增加11车，增幅2.86%；广东市场到货2175车，较9月减少47车，减幅2.12% [44] - 销区市场销量：10月销区销量合计28.09千吨，较9月减少0.47千吨，环比减幅1.65%，同比减幅7.14% [47] 蛋鸡养殖成本与利润 - 10月蛋鸡养殖成本3.43元/斤，较9月下跌0.09元/斤，跌幅2.56%，养殖盈利-0.43元/斤；玉米和豆粕价格下跌致饲料价格走低，养殖成本环比下降 [51] 库存情况 - 截至10月31日，生产环节库存为1.03天，与9月30日持平；流通环节库存为1.16天，较9月减少5.69% [54]

蛋白粕 - CBOT大豆价格创六个月新高，市场预期中国将恢复采购美国大豆 [1] - 美国大豆收割进度达84%，市场预期将迎来大丰收 [1] - 国内蛋白粕期货价格震荡，近月合约弱于远月合约，未跟随外盘上涨 [1] - 市场重点关注月末亚太经贸会议是否带来关于恢复美豆采购的利好消息 [1] 油脂 - BMD棕榈油期货连续第二日下跌，触及四周低点，受马币上涨及周边市场疲软拖累 [2] - 马来西亚棕榈油10月1-25日出口量环比减少0.3%至0.4% [2] - 国内三大油脂期货震荡，豆油和菜籽油小幅收高且资金流出，棕榈油小幅下跌且资金流入 [2] - 棕榈油产地10月库存累积压力大，拖累国际价格，国内油脂库存高位且供应宽松 [2] 生猪 - 生猪期货主力2601合约跳空上行，期价延续偏强表现 [3] - 东北地区生猪现货价格普遍上涨，黑龙江涨0.27元/公斤至12.32元/公斤，吉林涨0.37元/公斤至12.36元/公斤，辽宁涨0.39元/公斤至12.41元/公斤，内蒙古涨0.41元/公斤至12.34元/公斤 [3] - 东北地区二次育肥积极性高，散户压栏增重意愿强，中大猪供应偏紧，标肥价差走扩 [3] - 农业农村部表示猪肉进口下降、消费增加，预计四季度生猪及猪肉价格止跌回升 [3] 鸡蛋 - 鸡蛋期货主力2512合约收涨1.56%，报收3134元/500千克，延续反弹 [4] - 全国主产区鸡蛋现货均价2.94元/斤，环比上涨0.08元/斤，主销区均价2.94元/斤，环比上涨0.04元/斤 [4] - 北京到车量正常走货尚可价格上行，上海和广东价格以稳为主 [4] - 市场对未来供应改善存在乐观预期，但过剩产能未现明确淘汰迹象，蛋价上方压力仍存 [4] 玉米 - 玉米期货主力2601合约小幅低开后跌势扩大，基本收复上周涨幅 [5][6] - 新粮上市增加，产区供应压力传导至港口，北方港口玉米报价承压下行 [5] - 东北玉米价格小幅调整，辽宁深加工及粮库收购价下调，华北地区深加工企业价格整体稳定，部分窄幅下调10-20元/吨 [5][6] - 玉米主力合约反弹承压，短期受制于2150技术压力，期价重回跌势，长期看空预期延续 [6]

生猪价格走势 - 国庆中秋双节后价格大跌并创出4年新低，但10月下旬价格率先上涨，有重回6元/斤的趋势[2] - 价格上涨逻辑包括天气转冷带动猪肉消费增加，以及11月后南方腌腊和北方灌肠需求开启[4] - 猪价跌破新低后引发育肥户抄底情绪，二次育肥行为增加对价格形成支撑[4] 鸡蛋价格走势 - 国庆中秋双节后价格跌至近几年低位，产区价格未能突破3元/斤，10月下旬反弹乏力[2] - 双十一期间鸡蛋走货情况一般，对蛋价支撑有限，节后消费将进入漫长平季，最早需等待元旦需求[4] - 蛋价虽跌至低位引发养殖端挺价惜售和下游逢低补货，但影响较小难以扭转趋势[4] 生猪行业供应动态 - 养殖户虽陷入亏损但主动淘汰产能意愿不强，因四季度为消费旺季存在博弈心理[6] - 生猪生长周期及二次育肥周期较长，为价格反应提供更多时间[6] - 牛羊肉价格上涨与猪肉价差拉大，削弱替代压力使便宜猪肉成为消费首选[6] 鸡蛋行业供应压力 - 10月新开产蛋鸡数量小幅下降，但蛋鸡存栏仍处于高位，淘汰鸡速度偏缓[6] - 鸡蛋周期较短使供需反应迅速，下游消费疲软会快速凸显供应压力[8] - 部分冷库蛋尚未出清，若集中投放市场将增加潜在供应源并加剧价格压力[8] 行业共性分析 - 生猪和鸡蛋行业均存在盈利风口时资金涌入导致供大于求，继而进入漫长产能去化期的通病[8]