公司产品发布 - 蔚来在NIO Day 2025发布ET9地平线特别版和新蔚来ES8两款车型[1][4][11] - ET9地平线特别版整车购买81.8万元起，BaaS方案后71万元起，专属设计配置总价值超过11万元[9] - 新蔚来ES8推出三个版本，整车购买价格区间40.68万元至44.68万元，BaaS方案车价降至29.88万元至33.88万元，电池月费1680元/月[12] 新蔚来ES8产品规格 - 车身尺寸长5280mm、宽2010mm、高1800mm，轴距3130mm，相比2024款车长增加181mm、车宽增加21mm、车高增加50mm、轴距延长60mm[13][19] - 采用前180kW永磁同步电机加后340kW异步感应电机，综合功率520kW，百公里加速3.97秒，风阻系数0.26Cd[40] - 搭载100kWh电池包，CLTC续航里程635km，百公里电耗16.6kWh[13][40] 智能驾驶与技术投入 - 新ES8搭载31个高性能感知硬件组成的AQUILA超感系统，全向感知范围达40万平方米[36] - 交付即支持蔚来世界模型NWM赋能的全场景辅助驾驶，城区领航辅助已覆盖全国331个城市[38] - 公司在智能汽车核心技术累计投入超600亿元，全球申请超9900项专利[13] 市场表现与财务数据 - 过去10天超15万人试驾新蔚来ES8[12] - 第二季度公司交付量72056辆，环比增长71.2%，同比增长25.6%[43] - 第二季度总营收190.1亿元，环比增长57.9%，汽车销售收入161.4亿元，环比增长62.3%[43] 产能与基础设施 - 蔚来产能已大幅提升，新ES8于9月21日开启交付[12] - 公司累计建设超8100座充换电站，其中换电站超3400座、充电站超4700座[13] - 在充换电领域累计投入超过180亿元，建设3500座换电站，覆盖全国550座城市[13] 未来规划 - 2026年蔚来品牌将推出ES9和ES7，乐道品牌推出L80，第三工厂计划明年9月投产[44] - 公司长期毛利率目标20%，其中蔚来品牌向25%努力，乐道15%，萤火虫10%[44]

产品发布与定价策略 - 公司发布ET9地平线特别版和全新ES8两款车型 ET9特别版整车购买起售价81.8万元 电池租用方案起售价71万元 9月底交付[1] - 全新ES8起售价40.68万元 较8月预售价格下调1万元 9月21日交付[1] - 全新ES8预售价较第二代ES8上市起售价52.8万元下调11.12万元 公司主动调整高价策略以参与市场竞争[1] - 第二代ES8售价52.8-63.8万元 与40万元以下ES6形成价格断层 第三代ES8通过技术优化和供应链调整回归40万元级主力价格带[1] 行业趋势与基础设施 - 公司判断纯电大三排SUV黄金时代已到 2025年为拐点 用户从纯电技术获得的体验收益开始大于加电不便的体验损失[2] - 截至9月20日公司累计建设8246座充换电站 其中换电站3500座 充电站4746座 数量均居行业第一[2] 财务状况与融资活动 - 公司9月17日完成11.6亿美元融资 距前次10亿美元融资仅隔一周[2] - 自2014年成立以来累计亏损超1300亿元 2025年3月融资约36.8亿元 2023年两次获得阿布扎比投资机构CYVN Holdings战略投资[2] - 2025年二季度净亏损49.95亿元 环比收窄26% 营收同比增长9%至190亿元 三季度营收指引218.1-228.8亿元创历史新高[3] 市场竞争与战略调整 - 公司面临严重性价比竞争 因定位过高导致销量偏弱难以构建规模优势 新车降价是对市场需求的妥协[3] - 纯电行业逐步进入成熟期 从增量竞争转向存量博弈 竞争加剧 需在政策补贴退坡前实现盈利[3] - 需通过掌握生产链和供应链 利用制造规模摊薄成本来扭转越卖越亏的状态[3]

核心观点 - 公司认为2025年是纯电技术体验收益超过加电不便体验损失的拐点 纯电大三排SUV时代正在到来[1] - 全新ES8市场表现远超预期 过去10天已有超过15万人试驾[1] - 公司预计第三季度总交付量将达8.7万辆至9.1万辆 同比增长40.7%至47.1%[2] 产品发布 - 正式发布全新一代ES8车型 基于NT3.0平台打造 是首款量产车型的第三次迭代升级[1] - 新车推出三个版本 起售价较预售价再降1万元 电池租用方案价格下探至29.88万元起[1] - 同步发布ET9地平线特别版 整车购买81.8万元起 电池租用方案71万元起 将于9月底开启交付[1] 产能与交付 - 全新ES8于9月21日正式开启全国交付[1] - 近期已将产能提升至每月4万多辆[1] - 第四季度三大品牌累计交付目标为15万辆 单月交付量目标5万辆[1] 定价策略 - 全新ES8定价40.86万元起 公司表示该定价还有很好的毛利 回到了比较合理的区间[2] - 定价不是从价格竞争角度考虑 三个品牌的价格区间更清晰[2] - 上一代车型定价较高主要因电池和新技术成本较高 近年来通过技术进步、管理效率提升和规模扩大降低了成本[2] 行业观点 - 公司联合创始人表示中国新能源汽车产业成就来之不易 过度竞争对行业发展有害[2] - 支持监管部门治理行业乱象 提出自查自省和及时举报不良事件的具体措施[2] 客户承诺 - 若产能无法满足需求 公司将补贴用户明年购置税差额[1] - 如因产能问题无法及时交付 除购置税差额外还将补贴整车积分红包[2]

行业技术路线趋势 - 增程式大三排SUV的黄金时代正在过去 纯电大三排SUV的时代正在到来[1] - 过渡技术方案满足阶段性需求 加电不方便阶段过后技术路线将快速收敛[1] 纯电车型用户行为特征 - 乐道L90用户每周使用前备舱比例超过93% 每周使用后备箱比例为96%[1] - 前备舱使用率与后备箱接近 体现纯电技术带来的高价值和高感知体验[1]

产品发布与定位 - 全新蔚来ES8正式发布 定位全场景科技旗舰SUV [1] - 产品内部空间达主流MPV水平 支持"6人12箱无压力"布局 [1] 市场表现与趋势 - 新ES8过去一个月市场表现超越预期 [1] - 增程大三排SUV黄金时代正在过去 纯电大三排SUV时代正在到来 [1] 技术投入与基础设施 - 充换电网络建设和纯电技术发展实现从量变到质变 [1] - 过去十年在充换电领域累计投入超过180亿元 [1] - 累计研发投入超过600亿元 [1]

核心观点 - 公司创始人强调2025年第四季度盈利目标具有挑战性但可实现 需通过长期主义与短期执行结合提升竞争力 [1] - 公司需通过达成盈利目标证明可持续发展能力 以支持业务拓展及供应链等环节 [3] - 公司CFO指出将通过乐道L90及新ES8完整季度交付及16%-17%整车毛利率实现盈亏平衡 [5] 财务表现 - 2025年第二季度营收190.1亿元 同比增长9.0% 环比增长57.9% [7] - 2025年第二季度亏损幅度收窄 [1] - 2025年第三季度交付目标8.7万-9.1万辆 其中9月目标3.47万-3.87万辆 [7] 交付与产能 - 8月交付量达3.13万辆 创月度新高 同比增长55.16% 环比增长48.95% [7] - 乐道L90在8月完成首个完整交付月 交付量超1万辆 [7] - 2025年第四季度月均产能目标提升至5.6万辆 其中蔚来/乐道/萤火虫品牌分别为2.5万/2.5万/0.6万辆 [6] 战略措施 - 内部推行CBU机制 要求研发项目明确投资回报预期并进行闭环评估 [6] - 坚持纯电路线 2025年纯电车型销量及增幅均超过增程车型 [6] - 通过乐道L90及新ES8车型引领大三排SUV纯电市场 并加速补能基建发展 [7] 行业动态 - 新能源汽车纯电车型在2025年销量及增幅超越增程车型 [6] - 大三排SUV纯电市场进入黄金发展期 [7]

产品交付表现 - 乐道L90上市不满一个月交付量已超过1万辆 [2] - 8月公司总交付量达31305辆 同比增长55.2% 创历史新高 其中乐道品牌交付16434辆 蔚来品牌交付10525辆 萤火虫品牌交付4346辆 [5] - 乐道L90作为纯电大三排SUV进入市场交付量前三名 [2] 技术路线与产品战略 - 公司坚持纯电路线十年 通过充换电网络解决加电问题 [4] - ES8与L90组合确立大三排SUV纯电路线 用户正从其他能源形式向纯电转移 [2] - 自研神玑NX9031芯片使单车成本降低1万多元 反映在售价上可达2万元 [9] - 车内座椅自研团队通过自研替代外采 提升乘坐舒适性 [9] 产能与供应链管理 - L60产能将为L90让路 L80车型年内不会开启交付 [7] - 10月L60产能将提升 11-12月再上台阶 全面产能缓解需到春节前后 [10] - 采用通用部件策略：L90单电机与ET9通用 ET9/L90/ES8共用后电机实现成本分摊 [8] 基础设施布局 - 全国换电站总数达3467座 其中高速公路换电站1001座 [7] - 换电体系支持电池灵活选择 L90标配85度电池 可向下更换60度电池 [5] - 全系车型标配100度大电池 实现变相降价 [5] 财务与资本市场表现 - 港股股价近两个月翻倍 市值重返千亿港元 [4] - 资本市场看好公司长期投入研发、基础设施和纯电路线的商业模式 [4] - 公司必须在第四季度实现盈利 [10] 品牌协同与成本控制 - 乐道与蔚来品牌共享换电网络和研发资源 实现协同效应 [8] - 研发降本是核心举措 通过技术成熟和批量增加实现成本优化 [8] - 乐道品牌在管理效率和组织改革方面取得提升 [8]

产品市场表现 - 全新蔚来ES8开启预售 乐道L90与ES8新增订单中70%用户来自增程和燃油车市场[1] - 跨能源形式转换用户占比达七成 显示产品破圈效果显著[1] - 乐道L90已初步实现热销热卖目标[1] 行业竞争格局 - 公司预计乐道L90与全新ES8将共同改变纯电大三排SUV行业格局[1] - 纯电大三排SUV细分市场正面临结构性变革[1]

大三排纯电SUV市场爆发 - 7月下旬以来大三排SUV市场突然变得前所未有的拥挤和热闹 理想纯电SUV i8、问界M8纯电版、特斯拉加长版Model Y等新车型密集进入 [2] - 蔚来在22天内推出子品牌乐道第二款车L90和全新换代ES8 覆盖17万-45万元价格区间 同时瞄准大众与高端市场 [2] - 全新ES8预订单量已超过乐道L90 [2] - 纯电大三排SUV销量开始跃升 增速远超增程、插混和燃油大三排 [8] - 增程车电池越做越大 市面70余款增程车中约50%产品纯电续航在200km以上 [9][10][11] - 增程教育了用户用电习惯 提高了纯电在市场端的接受度 一些原增程车主不再需要油箱作为安全感来源 [13] 市场驱动因素 - 电池成本大幅下降 磷酸铁锂电芯价格从几年前超过1元/Wh降至0.3-0.4元/Wh [14] - 碳酸锂价格从2023年约60万元/吨降至如今约6万元/吨 [14] - 充电基础设施数量达1374.9万台 同比增长47.6% 高速公路服务区充电设施覆盖率98% [15] - 纯电车保有量2553.9万辆 车桩比已达2:1的理想状态 [15] - 蔚来已建设超8000座充换电站 平均每天建成3座 覆盖全国超1000个区县 [15] - 换电站平均补能时间约3分钟 比12C超快充技术宣传的5分钟更快 [16] - 蔚来完成318川藏线换电路线贯通 用户可全程换电到珠峰 [16] 技术突破 - 车身轻量化技术取得进展 蔚来通过后地板压铸技术、免热处理铝合金、900V高压平台等技术为乐道L90减重300kg [16] - 碳化硅芯片价格下探 被下放至30万元以下车型 [15] - 800V/900V碳化硅高压平台使线束更细 整车重量降低 能耗减小 [15] - 电池安全标准提高 新国标将热失控要求从"5分钟内不起火不爆炸"提高到"不起火不爆炸" [17] - 电子电气架构创新 采用高度集成的跨域融合架构实现减重、降耗、增空间的三重突破 [19] 蔚来产品表现 - 乐道L90以经典方盒造型实现0.25超低风阻、14.5kWh/100km超低能耗 提供240L前备箱和充裕第三排空间 [21] - 全新ES8在更大尺寸下将风阻压至0.259 保留12箱储物能力 配备三排零重力座椅和130度大躺角模式 [21] - 采用BaaS方案17.98万元起的乐道L90累计交付已超8900辆 订单势头只增不减 [25] - 全新ES8预售价相比上一代降低11万元以上 采用BaaS方式30.88万元起 [25] 公司战略与研发 - 蔚来十年研发投入超600亿元 2021至2024年一季度研发投入总额超400亿元 营收占比持续超过20% [23] - 12项全栈自研核心技术包括天行智能底盘和神玑NX9031芯片(5nm制程 算力较上一代提升4倍) [23] - 推行CBU成本业务单元改革机制 通过提效用更精益的投入获得研发和技术成果 [23] - 平台化技术已用于ET9、"5566"、乐道L60、萤火虫等车型 [23] 资本市场反应 - 自7月10日乐道L90产品技术发布会以来 蔚来港股股价累计飙升93.29% [4] - 截至8月25日收盘 股价达53.35港元 重返千亿市值 [4] - 投资机构表示"是时候重新评估蔚来了" [5]

产品定价与成本优化 - 新款ES8整车起售价41.68万元 较老款49.8万元下降8.12万元 电池租用方案起售价30.88万元 降价幅度超10万元 [2] - 成本下降主因规模效益提升 产业链成熟及自研芯片应用 新款ES8在降价后仍保持毛利空间 [2] - 第二代ES8定价失误导致40万元主力价格带缺失 第三代ES8通过技术优化与供应链调整回归该区间 [3] 财务表现与经营目标 - 第一季度总营收120亿元 同比增长21.5% 净亏损67.5亿元 同比增亏30.2% [3] - 目标四季度实现盈利 核心指标包括三品牌单月销量超5万辆 整体毛利率17%-18% 销售管理费用控至10% 研发费用控至6%-7% [3] 销量与市场竞争 - 7月总交付2.1万辆 同比增长25.2% 其中蔚来品牌1.26万辆 乐道品牌5976辆 萤火虫品牌2366辆 [4] - 乐道L90与全新ES8订单表现强劲 后者订单优于前者 [4] - 大三排SUV市场当前由增程式车型主导 但公司认为纯电车型将迎黄金时代 2025年为用户体验拐点 [4] 产品技术特性 - 新款ES8标配102度电池包 CLTC续航635公里 支持快速换电 [5] - 搭载三激光雷达与自研天玑NX9031芯片 配备基于蔚来世界模型的高阶智驾系统 [5] - 独创前备舱设计 可容纳6人12箱行李 [5]