报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 淡季到来、欧洲储库目标或放松，全球气价回落；供给宽松，燃气公司成本压力下行；价格机制继续理顺、需求放量；需关注加征关税对具备美国气源公司的影响 [5][48] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/04/25，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-7.2%/-8.6%/-6.7%/-0.6%/-8.8%至0.7/2.7/2.9/3/2.8元/方 [5][10] - 美国淡季需求转弱，价格周环比-7.2%；截至2025/04/23，总供应量周环比-0.9%至1113亿立方英尺/日，同比+6.2%；总需求周环比-6.9%至957亿立方英尺/日，同比-3.8%；截至2025/04/18，储气量周环比+880至19340亿立方英尺，同比-20.2% [5][13][16] - 欧盟委员会赞成灵活储库目标，欧洲气价周环比-8.6%；2025M1消费量605亿方，同比+1.8%；2025/4/17 - 2025/4/23供给周环比+0.3%至65540GWh；2025/04/19 - 2025/04/25发电出力下降，日平均发电量周环比-0.5%、同比-31.2%至759.7吉瓦时；截至2025/04/24，库存428TWh（414亿方），同比-270.9TWh；库容率37.91%，同比-23.8pct [5][18] - 国内淡季需求偏弱，气价周环比-0.6%；2025M1 - 3表观消费量同比-1.8%至1072亿方；产量+4.4%至660亿方，进口量-10.3%至413亿方；2025年3月，液态进口均价环比-6.3%、同比-4.5%，气态进口均价环比+1%、同比-2.1%，整体进口均价环比-1.1%、同比-6%；截至2025/04/25，进口接收站库存同比-7.15%、周环比-5.49%，厂内库存同比+51.47%、周环比+1.84% [5][22][27] 顺价进展 - 2022 - 2025M3，全国61%（178个）地级及以上城市居民顺价，提价0.20元/方；2024年龙头城燃公司价差0.53 - 0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间 [5][37] - 2024年12月昆明开展价格联动和配气价格校核听证会，新一轮居民用气终端销售价预计每立方米上调0.03元，省内其他城市将推动顺价 [37] 重要公告 - 重庆燃气2024年营收101.62亿元，减少0.96%，净利润3.83亿元，减少23.23%，扣非净利3.39亿元，减少7.99%，EPS为0.25元/股；2024年末期A股每股派发现金红利0.071元（含税） [42] - 东方环宇2024年营收14.44亿元，同比上升20.00%；归母净利润1.97亿元，同比上升0.04%；EPS为1.04元/股；拟每10股派发现金红利9.00元（含税） [42] - 广汇能源2024年营收364.41亿元，同比上升2.0%；归母净利润29.61亿元，同比下降42.60%；EPS为0.452元/股；每10股派发现金红利6.22元（含税） [42] - 深圳燃气2024年营收283.48亿元，同比下降8.34%；归母净利润14.57亿元，同比上升1.19%；EPS为0.51元/股；每股派发现金红利0.16元（含税） [42] - 贵州燃气2024年营收66.80亿元，同比上升9.55%；归母净利润0.63亿元，同比下降19.94%；EPS为0.05元/股；每股派发现金红利0.16元（含税） [42] - 佛燃能源2025年一季度营收65.51亿元，同比上升6.36%；归母净利润0.81亿元，同比上升0.91%；EPS为0.06元/股 [42] - 新奥股份2025年一季度营收337.29亿元，同比下降1.40%；归母净利润9.76亿元，同比下降9.64%；EPS为0.532元/股，基本每股核心利润0.35元/股 [42] 重要事件 - 2025/2/10起对美LNG加征15%关税，4/10起加征34%关税，后增加到140%；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量5.4%，占全国表观消费量1.4%，影响有限 [5][44] - 欧盟委员会投票赞成引入更灵活的天然气储存填充目标，欧洲议会能源委员会支持在10月1日至12月1日期间任何时候实现83%的满储存目标，价格高时成员国可偏离目标达4%，冬季前至少75%满库，全面投票将于5月进行 [47] 投资建议 - 关注加征关税对具备美国气源公司如新奥股份的影响，关注其美国长协能否通过转口等方式达预期价差 [48] - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐新奥能源（25股息率5.4%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.8%）、中国燃气（25股息率7.2%）、蓝天燃气（股息率ttm8.2%）；建议关注深圳燃气、佛燃能源（25股息率4.7%）、港华智慧能源 [5][48] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，重点推荐九丰能源（25股息率5.2%）、新奥股份（25股息率5.7%）；建议关注深圳燃气、佛燃能源 [48] - 美气进口不确定性提升，关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [48]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制继续理顺、需求放量，需关注对美LNG加征关税后，具有美国气源的公司能否通过转售等方式消除关税影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/04/25，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-7.2%/-8.6%/-6.7%/-0.6%/-8.8%至0.7/2.7/2.9/3/2.8元/方 [5][10] - 淡季需求转弱致美国天然气市场价格周环比-7.2%，截至2025/04/23，平均总供应量周环比-0.9%至1113亿立方英尺/日，同比+6.2%；总需求周环比-6.9%至957亿立方英尺/日，同比-3.8%；气温升高使发电部门消费量周环比+3.3%，住宅和商业部门消费量-31.7%，工业部门消费量-2.6%；截至2025/04/18，储气量周环比+880至19340亿立方英尺，同比-20.2% [5][13][16] - 欧盟委员会赞成引入灵活天然气储存填充目标，下游补库压力和市场情绪缓解，欧洲气价周环比-8.6%；2025M1欧洲天然气消费量605亿方，同比+1.8%；2025/4/17~2025/4/23，欧洲天然气供给周环比+0.3%至65540GWh；2025/04/19~2025/04/25，欧洲燃气发电出力下降，日平均燃气发电量周环比-0.5%、同比-31.2%至759.7吉瓦时；截至2025/04/24，欧洲天然气库存428TWh（414亿方），同比-270.9TWh，库容率37.91%，同比-23.8pct [5][18] - 淡季需求偏弱，国内气价周环比-0.6%；2025M1 - 3，我国天然气表观消费量同比-1.8%至1072亿方，产量+4.4%至660亿方，进口量-10.3%至413亿方；2025年3月，国内液态天然气进口均价3688元/吨，环比-6.3%，同比-4.5%，气态天然气进口均价2681元/吨，环比+1%，同比-2.1%，天然气整体进口均价3227元/吨，环比-1.1%，同比-6%；截至2025/04/25，国内进口接收站库存294.83万吨，同比-7.15%，周环比-5.49%，国内LNG厂内库存52.12万吨，同比+51.47%，周环比+1.84% [5][23][28] 顺价进展 - 2022~2025M3，全国61%（178个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.20元/方；2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续落地 [5][38] 重要公告 - 重庆燃气2024年营业收入101.62亿元，减少0.96%，归母净利润3.83亿元，减少23.23%，扣非净利3.39亿元，减少7.99%，EPS为0.25元/股，2024年末期A股每股派发现金红利0.071元（含税） [43] - 东方环宇2024年营业收入14.44亿元，同比上升20.00%，归母净利润1.97亿元，同比上升0.04%，EPS为1.04元/股，董事会拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元（含税） [43] - 广汇能源2024年营业收入364.41亿元，同比上升2.0%，归母净利润29.61亿元，同比下降42.60%，EPS为0.452元/股，2024年每10股派发现金红利6.22元（含税） [43] - 深圳燃气2024年营业收入283.48亿元，同比下降8.34%，归母净利润14.57亿元，同比上升1.19%，EPS为0.51元/股，2024年每股派发现金红利0.16元（含税） [43] - 贵州燃气2024年营业收入66.80亿元，同比上升9.55%，归母净利润0.63亿元，同比下降19.94%，EPS为0.05元/股，2024年每股派发现金红利0.16元（含税） [43] - 佛燃能源2025年一季度营业收入65.51亿元，同比上升6.36%，归母净利润0.81亿元，同比上升0.91%，EPS为0.06元/股 [43] - 新奥股份2025年一季度营业收入337.29亿元，同比下降1.40%，归母净利润9.76亿元，同比下降9.64%，EPS为0.532元/股，基本每股核心利润0.35元/股 [43] 重要事件 对美LNG关税进一步增加至140% - 2025年2月10日起对原产于美国的液化天然气加征15%关税，4月10日12时01分起在现行适用关税税率基础上加征34%关税，随后增加到140% [5][45] - 2024年美国LNG长协到达沿海地区终端用户成本叠加15%关税达2.61元/方，有0.27~0.74元/方价格优势；叠加49%关税达3.26元/方，价格优势削弱 [45] - 2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量约5.4%，占全国表观消费量约1.4%，占比较小，对整体供给影响有限 [45] 欧盟委员会投票赞成引入更为灵活的天然气储存填充目标 - 欧洲议会能源委员会4/24支持欧盟成员国为天然气储存目标提供更大灵活性提议，欧盟寻求延长各国在冬季（11月1日）前应达到90%满库的期限 [48] - 支持在10月1日至12月1日期间任何时候实现83%的满天然气储存目标，若价格高，成员国可偏离目标高达4%，冬季前至少有75%的满库，欧洲议会5月将对此全面投票 [48] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进，重点推荐【新奥能源】（25股息率5.4%）、【华润燃气】、【昆仑能源】（25股息率4.8%）、【中国燃气】（25股息率7.2%）、【蓝天燃气】（股息率ttm8.2%），建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】（25股息率4.7%）、【港华智慧能源】 [5][49] - 海外气源释放，关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业，重点推荐【九丰能源】（25股息率5.2%）、【新奥股份】（25股息率5.7%），建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】 [5][49] - 美气进口不确定性提升，能源自主可控重要性突显，建议关注具备气源生产能力的【新天然气】【蓝焰控股】 [5][49]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期龙头燃气公司2024年年报显示价差、接驳户数符合预期、气量受暖冬影响略低，双综业务增速有分化；2025年供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制理顺、需求放量，需关注对美LNG加征关税后有美国气源公司能否消除关税影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格跟踪 - 截至2025/04/17，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-20.6%/+6.8%/-4.1%/-0.5%/+9.7%至0.8/3/3.1/3.1/3.1元/方 [5][10] - 关税引发通胀及衰退担忧，美国天然气市场价周环比-20.6%；截至2025/04/09，总供应量周环比+2.1%至1124亿立方英尺/日，同比+6.3%；总需求周环比+7%至1088亿立方英尺/日，同比+4.5%；气温升高，发电、住宅和商业、工业部门消费量周环比分别-5.4%、-14.1%、-1.4%；截至2025/04/11，储气量周环比+160至18460亿立方英尺，同比-20.9% [5][15] - 关税暂缓，欧洲进入储库期，气价周环比+6.8%；2025M1消费量605亿方，同比+1.8%；2025/4/10~2025/4/16，供给周环比+1%至65348GWh；2025/04/12~2025/04/18，日平均燃气发电量周环比+1.3%、同比+19.5%至763.9吉瓦时；截至2025/04/17，库存409TWh（395亿方），同比-293.4TWh；库容率36.24%，同比-25.8pct [5][17] - 需求缓慢修复，国内气价平稳周环比-0.5%；2025M1 - 2，表观消费量同比-1.6%至704亿方；产量+3.9%至433亿方，进口量-8.1%至284亿方；2025年2月，液态、气态、整体进口均价环比分别-8.5%、-2.3%、-9.6%，同比分别-5.6%、-2.2%、-7.5%；截至2025/04/18，进口接收站库存311.97万吨，同比-2.12%，周环比+0.71%；LNG厂内库存51.18万吨，同比+48.65%，周环比+1.59% [5][26] 顺价进展 - 2022~2025M3，全国61%（178个）地级及以上城市进行居民顺价，提价幅度0.20元/方；2024年龙头城燃公司价差0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存10%修复空间，顺价将继续落地 [5][39] 重要公告 - 4月15日国新能源年报显示营业收入161.45亿元，减少6.12%，净利润-3.40亿元，减少535.58%，扣非净利-5.91亿元，减少395.01%，EPS为-0.18元 [43] - 4月16日百川能源股权质押，控股股东百川资管持有公司股份4.74亿股，占总股本35.37%，本次质押后累计质押股份占其持股68.71% [43] - 4月16日贵州燃气解除质押，贵阳工投持有公司股份2.33亿股，占总股本20.24%，本次解除后累计质押股份占其持股32.43%，占总股本6.57% [43] - 4月17日天伦燃气年报显示营业收入77.81亿元，增加0.7%，净利润3.25亿元，减少35.8%，EPS为0.31元 [43] - 4月17日洪通燃气年报显示营业收入27.53亿元，上升46.17%；归母净利润1.74亿元，上升13.05%，基本每股收益0.62元，同比增长13.89%，拟10股派2.5元 [43] - 4月18日九丰能源年报显示2024年营业收入220.47亿元，减少17.01%，归母净利润16.84亿元，增速28.93%，扣非净利13.50亿元，增速1.12%，EPS为2.71，拟10股派8.317元 [43] - 4月18日中泰股份年报显示2024年营业收入27.17亿元，减少10.86%，归母净利润-0.78亿元，减少122.7%，扣非净利-0.97亿元，减少130.25%，EPS为-0.20元，拟10股派2元 [43] - 4月19日贵州燃气股权质押，贵阳工投持有公司股份2.33亿股，占总股本20.24%，本次质押后累计质押股份占其持股40.60%，占总股本8.22% [43] - 4月19日成都燃气年报显示营业收入52.7亿元，同比上升2.0%；归母净利润4.89亿元，同比下降7.1%；EPS为0.55元，2024年度拟10派3元，预计派现2.67亿元，派现额占净利润54.56% [43] 重要事件 - 2025/2/10起对原产美国LNG加征15%关税，4/10起加征34%关税，后增加到140%；2024年美国LNG长协到沿海终端叠加15%关税成本2.61元/方，有价格优势，叠加49%关税达3.26元/方，优势削弱；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量5.4%，占全国表观消费量1.4%，影响有限 [5][46] - 2025年3月23 - 25日，美国与俄乌代表团会谈，同意在黑海确保航行安全等，美国将帮助俄农产品和化肥进入国际市场 [49] 投资建议 - 供给宽松，燃气公司成本下行，价格机制理顺、需求放量，加征关税影响有美国气源公司，需关注后续美国长协能否达预期价差 [50] - 城燃降本促量、顺价推进，重点推荐新奥能源（25股息率5.4%）、华润燃气、昆仑能源（25股息率4.6%）、中国燃气（25股息率7.3%）、蓝天燃气（股息率ttm8.3%）；建议关注深圳燃气、佛燃能源（25股息率4.8%）、港华智慧能源 [50][51] - 海外气源释放，关注有优质长协资源等优势企业，重点推荐九丰能源（25股息率5.2%）、新奥股份（25股息率5.9%）；建议关注深圳燃气、佛燃能源 [51] - 美气进口不确定性提升，关注有气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [51]