报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝周度先涨后跌，氧化铝周度低位反弹；铸铝主力合约震荡偏强 [7][10] - 氧化铝基本面或处于供给偏多、需求持稳阶段；沪铝基本面或处于供给相对稳定，需求淡季收敛局面；铸造铝合金基本面或处于供给小幅走弱，需求较淡的供需双弱局面，产业库存小幅积累 [7][10] - 策略建议为沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易、铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制 [8][10] - 鉴于后市铝价预计震荡承压运行，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝周涨跌幅 +0.21%，报 20465 元/吨；氧化铝周涨跌 +1.33%，报 2890 元/吨；铸铝主力合约周涨跌幅 +1.08%，报 19640 元/吨 [7][10] - 行情展望：氧化铝原料供给尚充足，后续产量或小幅收减，需求持稳；电解铝供给稳中小增，需求淡季收敛；铸造铝合金供给小幅走弱，需求较淡，产业库存小幅积累 [7][10] - 策略建议：沪铝主力合约轻仓逢高抛空交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易、铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制 [8][10] 期现市场 - 期货价格：截至 2025 年 6 月 20 日，沪铝收盘价较 6 月 13 日下跌 395 元/吨，跌幅 1.89%；伦铝收盘价较 6 月 13 日上涨 6 美元/吨，涨幅 0.24%；氧化铝期价较 6 月 13 日上涨 20 元/吨，涨幅 0.67%；铸铝合金主力收盘价较 6 月 13 日上涨 210 元/吨，涨幅 1.08% [13][16] - 持仓情况：截至 2025 年 6 月 20 日，沪铝持仓量较 6 月 13 日增加 44019 手，增幅 7.3%；沪铝前 20 名净持仓较 6 月 13 日增加 14639 手 [19] - 期货价差：截至 2025 年 6 月 20 日，铝锌期货价差较 6 月 13 日增加 5 元/吨；铜铝期货价差较 6 月 13 日减少 45 元/吨 [24] - 现货价格：截至 2025 年 6 月 20 日，河南、山西、贵阳地区氧化铝均价较 6 月 13 日下跌，跌幅分别为 3.35%、2.91%、2.91%；全国铸造铝合金平均价较 6 月 13 日持平；A00 铝锭现货价较 6 月 13 日下跌 60 元/吨，跌幅 0.29%，现货升水较上周上涨 410 元/吨 [26][27][30] - LME 升贴水：截至 2025 年 6 月 19 日，LME 铝近月与 3 月价差报价较 6 月 12 日减少 2.11 美元/吨 [29] 产业情况 - 库存情况：截至 2025 年 6 月 19 日，LME 电解铝库存较 6 月 12 日减少 10650 吨，降幅 2.99%；上期所电解铝库存较上周减少 5517 吨，降幅 5.02%；国内电解铝社会库存较 6 月 12 日减少 13000 吨，降幅 3.05%；截至 2025 年 6 月 20 日，上期所电解铝仓单较 6 月 13 日增加 4936 吨，增幅 10.69%；LME 电解铝注册仓单较 6 月 12 日持平 [35] - 铝土矿情况：2025 年 5 月，氧化铝产量同比增加 5%，1 - 5 月累计产量同比增加 9.5%；截至最新数据，国内铝土矿九港口库存环比增长 58 万吨 [38] - 废铝情况：截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价较上周环比下降 0 元/吨；2025 年 4 月，铝废料及碎料进口量同比增加 5.5%，出口量同比减少 49.6% [44] - 氧化铝情况：2025 年 5 月，氧化铝产量同比增加 5%，1 - 5 月累计产量同比增加 9.5%；2025 年 4 月，氧化铝进口量环比减少 4.16%，同比减少 88.31%，出口量环比减少 13.33%，同比增加 160%；1 - 4 月，氧化铝累计进口同比减少 90.58% [47] - 电解铝情况：2025 年 4 月，电解铝进口量同比增加 14.7%，1 - 4 月累计进口同比减少 11.32%；2025 年 4 月，电解铝出口量为 1.37 万吨，1 - 4 月累计出口 3.42 万吨；2024 年 1 - 3 月全球铝市供应过剩 27.72 万吨；2025 年 5 月，电解铝产量同比增加 5%，1 - 5 月累计产出同比增加 4%；2025 年 5 月，国内电解铝在产产能环比增加 0.09%，同比增加 2.65%，总产能环比增加 0.04%，同比增加 0.81%，开工率为 97.65%，较上月增加 0.05%，较去年同期下降 1.75% [50][54] - 铝材情况：2025 年 5 月，铝材产量同比增加 0.4%，1 - 5 月累计产量同比增加 0.6%；2025 年 5 月，铝材进口量同比增加 14.7%，出口量同比减少 3.1%；1 - 5 月，铝材进口量同比增加 167 万吨，出口量同比减少 243 万吨 [58] - 铸造铝合金情况：2025 年 5 月，再生铝合金产量环比增加 5.78，同比减少 0.43%；当月建成产能环比减少 0%，同比增加 20.29% [61] - 铝合金情况：2025 年 5 月，铝合金产量同比增加 16.7%，1 - 5 月累计产量同比增加 15.2%；2025 年 5 月，铝合金进口量同比减少 12.12%，出口量同比增加 0.32%；1 - 5 月，铝合金进口量同比减少 11.41%，出口量同比减少 1.44% [64] - 房地产情况：2025 年 5 月，房地产开发景气指数较上月减少 0.13，较去年同期增加 1.81；2024 年 1 - 5 月，房屋新开工面积同比减少 22.95%，房屋竣工面积同比减少 40.94% [67] - 基建与汽车情况：2024 年 1 - 5 月，基础设施投资同比增加 10.42%；2025 年 5 月，中国汽车销售量同比增加 11.15%，产量同比增加 11.65% [70] 期权市场分析 鉴于后市铝价预计震荡承压运行，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铝市场受国内外现货收紧和能源价格上涨推动，沪铝增仓上行，伦铝也上涨，未来铝市场波动较大 [2][5] - 中国和伦敦市场铝锭库存处于低位，铝价向上弹性偏大，中东局势或使能源价格上涨，铝价可能冲高 [2][38] - 国内现货需求转弱，中期需求有下滑风险，沪铝挤仓风险下降；海外铝供需取决于美国高铝价和需求的博弈 [2][38] 根据相关目录分别进行总结 海外地缘局势引起的成本端变化 - 6月13日凌晨以色列袭击伊朗，原油价格大涨，周末局势升级，伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，若局势升级，海外能源价格上涨风险大 [6] - 电解铝生产耗电高，海外能源价格上涨会增加减产风险，历史上原油和铝价走势正相关，能源价涨铝价大概率冲高 [7] 国内铝库存变化及沪铝期货月差变化 - 4月以来国内铝锭和铝棒库存下降，截至6月12日，铝锭库存降至多年同期低位，库存去化因供应稳定和需求强劲，库存下降使月差扩大，支撑铝价 [13] - 预计月差继续走扩风险不大，对铝价支撑下降，原因包括临近交割换月、现货市场降温、下半年需求预期不强，但类比2023年，月差可能高位维持 [18][19] 美国加征铝关税后海外市场变化 - 美国多次提高铝关税，关税上调后美国中西部铝现货升水飙升，企业用铝成本提高，但仍能进口一定数量 [25][27] - 美国以外LME市场铝锭库存减少，现货供应收紧，支撑铝价，海外铝供需取决于美国高铝价和需求的博弈 [28]