美股市场表现 - 美股三大指数集体高开后轻微跳水并一度转跌 随后有所反弹 截至发稿均微幅翻红 其中道琼斯指数报44060 38点 涨0 08% 纳斯达克指数报20686 21点 涨0 04% 标普500指数报6246 34点 涨0 04% [1][2] - 美国6月PPI同比增长2 3% 为2024年9月以来新低 低于预估的2 5% 前值为2 6% 6月PPI环比持平 为1月以来新低 低于预估的0 2% 前值为0 1% [2] 半导体行业 - 荷兰光刻机巨头阿斯麦公司股价跌超10% 现价734 700美元 跌幅达10 70% 盘前价753 990美元 跌幅8 39% 成交量360 77万股 成交额17 02亿美元 [3] - 阿斯麦公司警告称受美关税政策影响 可能无法在2026年实现增长 首席执行官富凯表示公司仍在为2026年的增长努力 但目前无法保证这一点 [3] - 半导体行业整体易受美国潜在贸易限制影响 地缘政治不确定性加剧 机器及芯片价格出现上涨 市场环境充满挑战 [4] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌2 35% 万得中概科技龙头指数跌1 38% 万得中概股100指数跌2 11% [4][5] - 中概科技龙头股普跌 百度集团跌7 40% 阿里巴巴跌2 21% 京东集团跌1 92% 网易跌1 40% 拼多多跌1 35% [5][6] - 部分中概股逆势上涨 小米集团-ADR涨0 77% 比亚迪股份-ADR涨2 35% 腾讯控股-ADR涨3 68% 美团-ADR涨4 97% [6] 大宗商品市场 - 国际原油 黄金 白银明显走弱 国内商品期货夜盘开盘多数下跌 沪铜跌0 19% 氧化铝跌1 24% 焦煤跌逾1% [1][6] 宏观经济与政策 - 美国银行预计美联储在明年之前不会降息 首席执行官莫伊尼汉表示美国不会出现经济衰退 经济将温和增长 年底增速约为1 5% [7] - 个人和企业客户仍在持续消费 近期达成的贸易协议以及税收法案的通过 正让客户开始对未来形成清晰预期 [7]

通胀情况 - 6月CPI季调后环比增速从5月的0.08%升至0.29%，同比增速从2.4%反弹至2.7%，食品价格环比增速保持0.3%，能源价格环比增速从 -1%反弹至0.9%[6] - 6月核心CPI环比增速从0.13%升至0.23%，同比增速从2.8%升至2.9%，核心商品价格环比从 -0.04%升至0.2%，核心服务环比增速从0.17%升至0.25%[6] 市场预期与利率判断 - 数据公布后，7月利率不变概率升至96%，全年降息幅度从48bp降至44bp[1] - 预计美联储7月保持利率不变，9月和第四季度各降息一次[7] 各领域价格展望 - 预计7月能源价格将再次下跌，食品价格环比增速可能高位回落[6] - 核心商品价格可能在三季度加速反弹，房租通胀25年下半年可能加速下跌，但核心服务通胀可能仍保持高位[6] 就业市场情况 - 本月就业数据受季节性地方政府教师招聘影响大，就业市场整体需求已有走弱迹象[1][7]

通胀数据 - 6月整体CPI环比上涨0.3%、同比上涨2.7%，核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.9%，较上月分别回升0.2、0.3和0.1、0.1个百分点[2] 通胀走势 - 6月美国CPI和核心CPI同比较上月回升，但核心通胀较一季度下台阶，企稳在3%以下[3] 通胀结构 - 食品通胀稳定，6月上涨0.3%，家用和在外用餐价格分别涨0.3%和0.4%，略高于近12个月平均[5] - 能源价格反弹，6月能源价格涨0.9%，商品和服务价格分别涨1%和0.9%，较上月回升3.4和0.5个百分点[6][7] - 核心商品价格涨0.2%，服装价格涨0.4%为主要贡献，新车、二手车、医疗商品涨幅低于近12个月平均[7] - 核心服务价格涨0.3%，住房通胀低位企稳，交运价格涨幅转正，医疗服务价格涨幅显著高于近12个月平均[8] 分项贡献 - 6月核心服务、食品、能源和核心商品对CPI环比分别贡献0.15%、0.05%、0.06%和0.04%增长[10] 前瞻与风险 - 关税对美国通胀更可能是一次性冲击，因就业市场走弱，需求下滑削弱企业定价能力[12] - 需关注美国关税及移民措施调整、国际地缘政治形势紧张超预期风险[13]

通胀数据表现 - 2025年6月美国整体CPI环比涨幅升至0.3%，同比增速升至2.7%，高于预期的2.6%；核心CPI环比增速升至0.2%，同比增速升至2.9%，符合预期[9] 各分项通胀情况 - 6月美国食品CPI环比增速持平在0.3%，能源CPI环比增速大幅上升至0.9%，两者合计对6月整体CPI环比分别贡献0.04pct和0.06pct[9] - 6月核心商品CPI环比增速升至0.2%，服装CPI环比增速转正为0.4%，贡献6月整体CPI涨幅0.01pct；汽车价格环比回落，新车和二手车合计贡献6月整体CPI涨幅 - 0.03pct[9] - 6月核心服务CPI环比增速回升至0.3%，拉动6月CPI上涨0.18pct；住房CPI环比增速回落至0.2%，贡献6月CPI涨幅0.07pct；医疗保健CPI环比增速上升幅度较大，贡献6月CPI涨幅0.04pct[9] 美联储决策分析 - 数据公布后，市场基本充分定价7月美联储维持“按兵不动”，CME数据显示7月不降息概率较一天前的93.8%升至97.4%[9] - 短期美国就业稳健、通胀温和、关税暂缓期延长，美联储7月大概率继续观望；中期各国贸易谈判结果和关税实质落地规模及其对美国经济的影响是决定后续货币政策的关键[2][9] 风险提示 - 美国“对等关税”暂停期延长至2025年8月1日，最终关税水平未定，美国通胀存在超预期的可能，通胀反弹将成为美联储降息的阻碍[38]

6月美国通胀数据情况 - 6月美国CPI同比+2.7%，前值+2.4%，季调后环比+0.3%，前值+0.1%；核心CPI同比+2.9%，前值+2.8%，季调后环比+0.2%，前值+0.1%[2][3] - 6月食品价格环比增速持平于上月的+0.3%，外出就餐价格环比增速自上月的+0.3%升至+0.4%[11] - 6月能源价格环比增速自上月的 -1.0%升至+0.9%[11] - 6月核心服务价格环比增速自上月的+0.2%升至+0.3%，居住价格环比增速自上月+0.3%降至+0.2%，医疗护理服务、交通服务价格环比增速分别自上月+0.2%、 -0.2%升至+0.6%、+0.2%[9] - 6月核心商品价格环比增速升至+0.2%，上月为0%，家具、家电、服装、娱乐用品等价格环比增速均上升[12] 通胀数据回升原因 - 受前期中东地缘冲突、中美贸易争端缓和影响，油价止跌回升[4][7] - 随着库存消化，关税对商品通胀的传导开始显现，涨价领域和涨幅进一步扩大[4][7] 未来趋势及影响 - 下半年美国CPI同比增速的高点或突破3%[5] - 市场预期年内首次降息时点仍为9月，但降息概率由数据发布前一日的58.9%降至53.5%，美债利率、美元指数反弹，黄金价格小幅承压[5] - 预计美联储短期仍偏向观望，年内降息不确定性仍存[5]

美国6月CPI数据反弹 - 美国6月CPI同比上涨2.7%，符合预期，较前值2.4%反弹；核心CPI同比上涨2.9%，低于预期值3.0%，较前值2.8%反弹 [2] - 剔除食品、能源以及住宅分项后的"超级核心通胀"环比涨幅达到0.12%，明显高于前两个月的0.01%和0.07% [2] - 家具环比大幅上涨1%远超整体通胀增速，而上月为0.34%；家电分项环比涨幅达到了1.9%，较上月0.8%大幅回升 [2] 关税对通胀的影响 - 美国进口含量高的终端消费品价格已出现涨价趋势，关税成本从进口商向消费者转嫁的过程已经开始 [3] - 纽约联储调查显示，88%的制造业企业以及82%的服务业企业选择在3个月内将关税传导至消费者 [3] - 预计到2024年第四季度时美国通胀水平为3.1%、核心通胀达到3.2%，或要到2026年底才能重新降至目前的水平 [3] 美联储降息预期变化 - 投资者对美联储在7月会议上维持利率不变的概率预期升至97%，9月降息预期降至53% [4] - 多数分析师仍预期美联储今年年内或有两次的降息空间，华泰证券维持美联储9月和12月两次降息的判断 [6] - 彭博经济研究认为核心通胀数据低于预期可能再次引发美国政府对美联储降息节奏太慢的不满 [6] 美国经济与政策环境 - 在高利率限制下，美国经济正持续降温，就业市场后续或有所放缓 [6] - 美国政府正加大对美联储主席鲍威尔的施压，下一任美联储主席的遴选程序已正式启动 [6] - 特朗普表示"通胀非常低，美联储应将利率下调300个基点" [6]

美国6月CPI和核心CPI表现 - 未季调CPI同比2.7%，高于前值2.4%；核心CPI同比2.9%，高于前值2.8% [2] - 季调后CPI环比0.3%，高于前值0.1%；核心CPI环比0.2%，高于前值0.1% [2] - 食品分项环比维持0.3%，能源分项环比从 -1.0%升至0.9%，核心商品分项环比从0%升至0.2%，核心服务分项环比从0.2%升至0.3% [2] 市场表现和降息预期变化 - 标普500、道琼斯指数下跌0.4%、1.0%，纳斯达克指数上涨0.2%；10Y美债收益率上行4.8bp至4.48%，美元指数上涨0.5%至98.6，现货黄金下跌0.6%至3323.1美元/盎司 [3] - 7月降息概率维持0%不变，9月降息概率从65%左右降至58%左右，年内降息2次的概率从93%左右降至76%左右 [3] 贸易谈判和通胀展望 - 美国与中国关税豁免期截至8/12，与其他国家截至8/1，到期后关税将恢复 [4] - 市场预期美国与中国和印度达成协议概率较大，其他国家概率低 [4] - 随着库存消化、关税上升，美国通胀面临上行风险，彭博预期Q4时PCE通胀为3.1%、核心PCE通胀为3.2%，2026年底降至目前水平 [5]

美国6月通胀数据 - 美国6月总体CPI环比上升0.3% 核心CPI环比上升0.3%（低于预期的0.2%） 总体CPI同比上升2.7%（高于预期的2.6%） 核心CPI同比上升2.9% 四个读数均高于前值 核心CPI环比连续第五个月低于预期 [2] - 核心通胀偏软主要归因于住宅项环比涨幅缩窄（由前值0.3%降至0.2%）和二手车价格环比跌幅扩大（由前值-0.5%降至-0.7%） 这两项与进口商品无直接联系 剔除这两项后其余分项对核心CPI环比的贡献由前值0.03ppts升至0.17ppts [3] 关税对通胀的影响 - 中信证券构建的"进口含量高的CPI"6月环比增速（3MMA）由前值0.03%升至0.11% "中国含量高的CPI"6月环比增速（3MMA）由0.10%升至0.29% "除中墨加外进口含量高的CPI"6月环比基本持平（微涨0.01%） 显示关税已开始影响进口敏感型终端消费品价格 [4] - 若特朗普"信函关税威胁"全数成真 美国总体有效关税税率将从13.3%升至16.9% 抬升PCE平减指数约1.1% 长期降低GDP规模0.4% 但公司认为其全数落地可能性小 [5] 通胀前景与货币政策 - 美国通胀"岁月静好"状态可能即将结束 下半年存在反弹隐忧 总体CPI同比可能持续超过3% [5] - 美联储7月降息可能性小 年内降息两次的市场共识预期较合理但有下修风险 美元进一步走弱空间有限 美债配置吸引力不强 [1][5]

CPI报告解读 - 6月CPI数据表现略微偏软 低于部分预测机构预期 [1] - 商品价格在6月相对坚挺 但7月和8月关税影响预计更加明显 [1] - 报告对两种观点均无决定性影响：1) 关税驱动价格上涨最严重阶段尚未到来 2) 需求减弱环境下企业传导通胀更慢影响更小 [1]

美联储传声筒对6月CPI数据的解读 - 核心CPI在6月环比上涨0 23%，与过去12个月核心CPI月度涨幅的中位数持平 [1] - 6月核心CPI涨幅略偏温和，略低于部分预测者的预期 [1] - 商品价格在6月表现相对强劲，但多数预测者认为关税影响的显现将在7月和8月 [1] - 报告对通胀预期的解读具有灵活性，取决于观察者原有立场（如关税冲击的传导速度或影响程度） [1]