核心财务表现 - 营业总收入2004.96亿元 同比增长3.0% [2] - 归属于母公司股东的净利润278.85亿元 同比增长11.0% [2] 资产管理规模与结构 - 管理资产规模达3.77万亿元 较2024年末增长6.5% [2] - 集团投资资产2.92万亿元 较上年末增长7.0% [2] - 债券投资占比62.5% 较上年末上升2.4个百分点 [2] - 股票和权益型基金占比11.8% 较上年末上升0.6个百分点 [2] 投资策略与配置 - 坚持长期投资、价值投资、稳健投资理念 [3] - 优化权益类资产配置结构 提升优质非标资产比例 [3] - 红利策略聚焦高股息+低估值+高质量三重过滤 [5] - 重点配置电信、银行、有色等高股息行业龙头 [4] - 增配ABS、REITs等新型固收品种 [6] - 布局符合"中特估"标准的高分红央企 [6] 业务创新与战略布局 - 股权与资产证券化业务快速增长 [5] - 创新ABS模式为保险资金提供多元化解决方案 [5] - 深化绿色金融布局 探索新能源、碳中和债券领域 [3][6] - 构建客户需求驱动的资管生态 重点配置长久期红利资产 [6] - 港股市场作为配置重点 自2014年持续跟踪研究 [5] 市场环境与机遇 - 国内10年期国债收益率持续走低反映经济转型特征 [3] - 政策红利持续释放 经济转型动能稳步积蓄 [6] - 国内权益资产具备中长期配置价值 [6]

固定资产投资与市场背景 - 2025年1-7月固定资产投资累计增速1.60% 处于2021年以来低位水平 [1] - 2025年1-7月房地产开发投资累计增速-12.00% 仍处于下行阶段 [1] - 2025年1-7月制造业投资累计增速6.20% 较2024年1-12月的9.20%下滑3.0个百分点 [1] - 2025年1-7月基建投资累计增速7.29% 高于制造业及房地产投资增速 [1] - 高股息红利资产在2025年仍受市场青睐 机械板块中现金充裕且分红比例有提升空间的公司受关注 [1] 机械行业高股息公司分布 - 机械行业742家上市公司中 2025年预期股息率超过3%且2022-2024年分红比例均不低于30%的公司共49家 占比6.60% [2] - 高股息公司集中分布于工程机械(5家)、矿山机械(5家)、其他专用设备(5家)、电梯(4家)、轨交设备(4家)等子板块 [2] - 2022-2024年分红比例均不低于30%且2025年预期股息率高于5%的公司达15家 包括广日股份、三一国际、中创智领等 [3] 现金储备与分红潜力 - 机械板块中满足2022-2024年及2025年中报净利润现金含量平均值超50%且市值现金含量超30%的公司达24家 [4] - 其中市值现金含量超过50%的公司有4家 包括苏美达、润邦股份、陕鼓动力和博迈科 [4] - 充裕的现金储备为现金分红比例提升提供坚实前提基础 [1][4]

核心观点 - 高股息红利资产在机械板块持续受市场青睐 重点关注现金充裕且分红比例有提升潜力的公司 [1] - 固定资产投资增速低迷背景下 高股息低波动资产提供攻守兼备的投资机会 [1] - 机械行业预期股息率超过3%且分红比例不低于30%的公司达49家 占比6.60% [2] - 预期股息率高于5%的优质公司达15家 [3] - 市值现金含量超过30%的机械公司有24家 其中4家超过50% 为现金分红提供坚实基础 [1][3] 行业投资环境 - 2025年1-7月固定资产投资累计增速1.60% 处于2021年以来低位水平 [1] - 房地产开发投资累计增速-12.00% 仍处于下行阶段 [1] - 制造业投资累计增速6.20% 较2024年1-12月的9.20%下滑3.0个百分点 [1] - 基建投资累计增速7.29% 高于制造业及房地产 [1] 高股息公司分布特征 - 高股息公司集中分布于工程机械 矿山机械 其他专用设备 电梯 轨交设备等子板块 [2] - 工程机械板块有5家高股息公司 [2] - 矿山机械板块有5家高股息公司 [2] - 电梯板块有4家高股息公司 [2] - 轨交设备板块有4家高股息公司 [2] - 机械基础件 油气装备与服务 其他通用设备板块各有3家高股息公司 [2] 财务指标表现 - 机械板块24家公司满足2022-2024年及2025年中报净利润现金含量平均值超过50% [1][3] - 市值现金含量超过30%的公司达24家 [1][3] - 市值现金含量超过50%的公司有4家 [1][3]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中下跌2.05%至9.57元/股 成交1.79亿元 换手率0.20% 总市值955.99亿元 [1] - 主力资金净流入159.24万元 特大单买卖占比分别为8.06%和6.43% 大单买卖占比分别为18.03%和18.76% [1] - 年内股价涨6.87% 近5日/20日/60日分别变动-3.33%/+4.02%/+12.59% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入1486.29亿元 同比减少7.83% [2] - 同期归母净利润6.02亿元 同比下滑29.82% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.59万户 较上期减少2.39% 人均流通股110,611股 增加2.45% [2] - 香港中央结算有限公司持股1.74亿股 较上期减少1052.64万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股5438.01万股 较上期增加459.04万股 [3] 公司基本概况 - 主营业务收入构成：化工40.87% 炼油35.26% PTA10.60% 聚酯化纤薄膜7.49% 贸易及其他5.79% [1] - 所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工 概念板块涵盖中特估/大盘/MSCI中国/光伏玻璃/一带一路 [1] 分红记录 - A股上市后累计派现94.00亿元 [3] - 近三年累计派现33.91亿元 [3]

股价表现 - 9月3日盘中下跌2.07%至10.42元/股 成交额2.26亿元 换手率0.62% 总市值497.11亿元 [1] - 主力资金净流出2553.03万元 特大单净卖出2576.22万元（卖出3284.80万元/买入708.58万元） 大单净流入23.20万元（卖出5419.53万元/买入5442.73万元） [1] - 年内累计下跌8.52% 近5日跌0.29% 近20日涨1.17% 近60日涨5.15% [1] 主营业务结构 - 公司主营国际与中国沿海原油及成品油运输、国际LNG运输 收入构成：外贸原油41.53% 内贸原油14.59% 外贸成品油10.78% 外贸油品船舶租赁10.38% 内贸成品油10.28% LNG运输9.59% 化学品运输1.35% LPG运输0.89% 内贸油品船舶租赁0.55% [1] 财务数据 - 2025年上半年营业收入116.42亿元 同比微降0.08% 归母净利润18.69亿元 同比减少28.28% [2] - A股上市后累计派现144.62亿元 近三年累计分红44.37亿元 [3] 股东与机构持仓 - 股东户数11.65万户 较上期增加7.95% [2] - 香港中央结算有限公司持股9164.84万股（第四大股东） 较上期增持1832.01万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2496.15万股（第六大股东） 增持211.40万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股1766.86万股（第十大股东） 增持168.92万股 [3] 行业属性 - 属于交通运输-航运港口-航运行业 概念板块涵盖中特估、中字头、央企改革、沪自贸区、证金汇金等 [2]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中下跌2.03%至23.67元/股 成交额4.81亿元 换手率0.50% 总市值1254.34亿元 [1] - 主力资金净流出4335.53万元 特大单净卖出893.15万元（买入占比3.42% 卖出占比5.28%） 大单净卖出3481.6万元（买入占比18.56% 卖出占比25.72%） [1] - 年内股价涨2.60% 近5日跌3.86% 近20日涨1.28% 近60日涨7.35% [1] 公司基本面与业务构成 - 主营业务为水泥、商品熟料及骨料的生产销售 水泥及水泥制品销售占比62.89% 其他业务占比37.11% [1] - 2025年上半年营业收入412.92亿元 同比减少9.38% 归母净利润43.68亿元 同比增长31.34% [2] - A股上市后累计派现827.18亿元 近三年累计派现166.56亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数22.41万户 较上期增加7.12% 人均流通股无变化 [2] - 香港中央结算持股1.93亿股（增持101.35万股） 华泰柏瑞沪深300ETF持股4276.98万股（增持344.62万股） 易方达沪深300ETF持股3048.12万股（增持296.23万股） [3] - 华夏沪深300ETF持股2235.14万股（增持372.89万股） 嘉实沪深300ETF新进持股1926.43万股 兴全趋势投资退出十大股东 [3] 行业属性与概念板块 - 所属申万行业为建筑材料-水泥-水泥制造 概念板块包括水泥、中特估、证金汇金、破净股、安徽国资 [1]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中下跌2.01%至19.99元/股 成交10.82亿元 换手率0.40% 总市值3524.02亿元 [1] - 主力资金净流出230.08万元 特大单买卖占比分别为13.89%和18.84% 大单买卖占比分别为29.28%和24.54% [1] - 年内累计上涨8.82% 近5日/20日/60日分别变动-3.89%、-1.04%和+8.94% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年归母净利润157.37亿元 同比大幅增长213.74% [2] - 上半年营业收入未披露具体数值 [2] - A股上市后累计派现426.36亿元 近三年累计分红145.20亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数37.67万户 较上期减少5.05% [2] - 人均流通股35,848股 较上期增加5.54% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东 持股4.63亿股 较上期减少3001.12万股 [3] 公司基本情况 - 主营业务构成：机构及交易(49.20%) 财富管理(25.35%) 投资管理(10.70%) 国际业务(6.70%) 投资银行(6.16%) 其他(1.89%) [1] - 所属申万行业为证券Ⅲ 概念板块包括参股基金、中特估、证金汇金等 [1] - 1999年8月18日成立 2015年6月26日上市 总部位于上海及香港 [1]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中股价下跌2%至7.83元/股 成交金额2.02亿元 换手率0.06% 总市值4357.02亿元 [1] - 主力资金净流出1361.51万元 特大单买卖占比分别为3.32%和11.71% 大单买卖占比分别为25.47%和23.82% [1] - 年内累计上涨15.01% 但近期表现疲软 近5/20/60日分别下跌1.01%/6.56%/4.84% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数11.86万户 较上期减少3.64% 人均流通股增加4.51%至436,219股 [2] - 香港中央结算持股3.72亿股 较上期减少1.51亿股 银华富裕主题混合新进持股1亿股 [3] - 易方达增强回报债券退出十大流通股东行列 [3] 财务业绩与分红 - 2025年上半年归母净利润364.78亿元 同比增长2.78% [2] - A股上市后累计派现1738.41亿元 近三年累计分红529.97亿元 [3] 业务构成与市场定位 - 公司银行业务占比44.58% 零售银行业务占比40.10% 金融市场业务占比14.97% [1] - 属于股份制银行板块 具有长期破净、低市盈率、中特估等概念特征 [1]

股价表现与交易数据 - 9月3日盘中股价下跌2.01%至20.94元/股 成交额5957.04万元 换手率0.13% 总市值469.39亿元 [1] - 主力资金净流入108.87万元 特大单买入占比8.71%卖出占比5.48% 大单买入占比13.55%卖出占比14.95% [1] - 年内股价累计上涨11.50% 近5日/20日/60日分别上涨4.80%/2.15%/10.33% [1] 主营业务结构 - 电解铝业务占比55.11% 煤炭产品占比30.29% 风电电力产品占比6.44% [1] - 煤电产品占比5.53% 太阳能电力产品占比1.04% 其他业务占比1.59% [1] - 公司属于煤炭开采-动力煤行业 涉及动力煤、稀缺资源、央企改革等概念板块 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入144.64亿元 同比增长2.38% [2] - 同期归母净利润27.87亿元 同比下降5.36% [2] - 股东户数3.05万户 较上期减少2.75% 人均流通股73482股 增加2.82% [2] 股东结构与分红 - 香港中央结算有限公司持股2873.92万股 较上期增加532.77万股 位列第八大流通股东 [3] - A股上市后累计派现118.15亿元 近三年累计分红45.50亿元 [3] 公司基本信息 - 注册地址位于内蒙古通辽市经济技术开发区 成立于2001年12月18日 [1] - 2007年4月18日上市 主营业务涵盖煤炭生产销售、火电及电解铝业务 [1]

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为"增持（维持）" [5] 核心观点 - 政策周期是建筑板块行情的关键驱动因素，宽松周期内板块易产生超额收益，紧缩周期则表现疲弱 [1][2][3] - 建筑板块具备显著的主题投资特征，如"一带一路"、PPP、"中特估"等政策叙事能短期驱动估值提升和超额收益 [2][3] - 当前板块估值处于历史低位，相对沪深300估值已跌破历史反弹临界点，具备较高安全边际和反弹潜力 [2][3] - 建筑板块与银行板块均对信用环境敏感，但建筑早周期属性更强，政策催化下弹性更大 [3] - 后续政策有望加码，叠加区域主题（如新疆、战略腹地建设）催化，板块或展现显著超额收益 [3] 分章节总结 1. 行情阶段复盘 - 2008年6月至2024年12月，建筑板块相对沪深300的超额收益划分为15个阶段，其中8个阶段跑赢（时间占比40%），7个阶段跑输（时间占比60%） [1][11][12] - 典型跑赢阶段包括：2008年8月-2008年12月（"四万亿"政策驱动，超额收益32%）、2014年4月-2015年6月（"一带一路"主题，超额收益188.24%）、2023年1月-2023年5月（"中特估"主题，超额收益26.01%） [11][15][42][68] - 典型跑输阶段包括：2008年12月-2009年12月（经济企稳后板块补跌，超额收益-54.5%）、2017年4月-2021年2月（去杠杆周期，超额收益-111.9%） [12][58] 2. 政策周期影响 - 2008年至今经历四次政策宽松与紧缩交替周期，当前处于2021年底以来的渐进式宽松阶段 [1][3] - 板块跑赢阶段中7个处于宽松周期，紧缩周期内仅出现短期反弹且幅度有限 [1][3] - 板块早周期属性明显，政策转向宽松初期及加码阶段超额收益最显著 [1][3] 3. 主题行情特征 - 2014年后板块波动主要受主题驱动，与基本面相关性减弱 [2][82] - "一带一路"主题在2014-2015年涨幅最大（板块涨幅421%，超额收益293%），建筑央企领涨 [42][85] - PPP主题在2016年驱动行情（PPP成交额3.23万亿元，为2015年3.4倍），园林类公司领涨 [52][55] - "中特估"主题在2023年驱动低估值央企上涨，成为市场主线之一 [68][83] 4. 估值水平分析 - 当前（2025年8月28日）建筑板块PB-LF为0.8倍，处于近3/5/10年的54%/32%/16%分位 [2] - 建筑与沪深300PB比值均值为0.84，当前比值0.58已跌破历史反弹临界点（下限0.63） [2] - 建筑与银行PB比值达1.16（临界点1.1），历史类似位置后建筑板块均出现超额收益 [3] 5. 板块对比与催化 - 建筑与银行均对信用环境敏感，但建筑早周期属性更强，政策催化下弹性更大 [3] - 新疆板块、战略腹地建设等区域主题有望成为后续弹性方向 [3] - 政策加码预期（如化债措施）及银行板块补涨需求或驱动建筑板块反弹 [3] 6. 投资建议 - 重点推荐西部基建龙头（四川路桥）、铜矿重估标的（中国中冶）、低估值央国企（中国交建、中国建筑等）、新疆本地基建（新疆交建、北新路桥）、煤化工（中国化学、三维化学等）及出海龙头（江河集团、鸿路钢构） [4][7]