将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 来源丨 投中网 这两年，通过政府主导的产业投资案例越发出圈，也形成了各地独特的模式，如＂合肥模式＂、＂深圳模式＂，＂杭州模式＂等。 其实作为科研、产业、政策响应前沿的首都北京，也早已形成了"耐心资本北京模式"。 在中关村新一轮先行先试改革任务中，北京率先提出了"引导社保基金、保险资金等开展对科技创新领域的长期投资"。 2023 年 7 月，全国社会保障 基金理事会与北京市进一步深化合作，设立了社保基金中关村自主创新专项基金（君联资本担任管理人），首期规模 50 亿元，专项基金期限超过 10 年，全力支持北京科创企业自主创新，为其提供长期稳定的资金支持。 2023 年 -2024 年，北京市设立总规模 1000 亿元的八支市级政府投资基金，采取 Co-GP 的管理模式，遴选国内市场化专业化投资机构开展深度合 作，依托 " 资本 + 政策 " 的配套措施，助力资本与产业深度融合。 这种"政府顶层设计 + 市场化专业化运营管理 + 链主企业及产业集群带动 " 的创新探索，结合北京首都的独特优势，正在加速形成"耐心资本北京模 式"。在这类耐心资本的支持下，目前北京已跑出了 ...

不止于财务回报。 作者 I 杨继云 报道 I 投资界PEdaily 创投圈依然记得那一幕：2 02 3年7月，全国社保基金与北京市携手推出第一支专项基金——社保基金中关村自主创新专项基金，首期规 模50亿元，全部由社保基金独立出资，君联资本担任管理人。 即便是君联资本，这样一家二十多年来扎根本土的头部市场化投资机构，面对这只并不寻常的专项基金，运营起来仍然"有压力"。除 财务增值外，还要完成核心领域内科技创新的国家战略任务，做好区域协同……带着使命感，君联资本团队开始了一场新的探索。 如今运行19个月后，君联资本总裁李家庆稍稍松了一口气。在与投资界的交流中，他首次对外披露一份阶段性"成绩单"：目前专项基 金整体投资进度达6 0%，已投16个项目， 累计联动投资总额超过240亿。 更重要的是，这只定位长期——投资周期超过1 0年的专项基金，在捕捉前沿自主创新技术的同时，也跑出了耐心资本"北京模式"。放 在当下，这一幕无疑极具借鉴意义。 如何管好社保的钱？ 中关村专项基金19个月成绩 在同行的印象中，这两年社保基金中关村自主创新专项基金成为了创投圈一支活跃的新生力量，随之是一份清晰的阶段性成绩： 当前投资进度已达 ...

湖南省金融支持科技型中小企业创新政策 - 湖南省发布《若干规定》，通过立法完善科技金融支撑保障，解决国有创投不愿投、不敢投、管不好、退不出等难题 [2] - 政策鼓励科技创新类基金不设置针对创始人团队的强制回购条款，合理设定基金亏损容忍度，综合评价基金整体运营效果 [2][3] - 要求省、市设立科技创新类基金并逐步提高投入比例，引导各类资本加大对种子期、初创期科技型中小企业的投资力度 [3] - 建立健全符合创业投资行业特点的国资管理体制，对科技创新类基金实施分类别差异化考核 [3] - 对尽职调查到位、决策合规的投资损失按容错规定处理，省政府将制定尽职免责实施细则和负面清单 [3] 创业公司回购问题现状 - 创业公司集中触发回购已成为紧迫问题，90%起诉案件将创始人列为被告，10%创始人沦为失信被执行人 [4] - 抽样数据显示已发生回购案例中平均每家公司仅能偿还法院判决金额的6% [4] - 目前约13万个项目、涉及1万多家公司面临退出压力，人民币基金使用回购权的项目比例超90% [4] - 部分机构采取灵活处理方式：寻找接盘方以本金+利率形式接手股份，或通过占股创始人新创业公司豁免回购 [4] - 有VC主动放弃早期项目回购条款，以换取更合适估值和透明信披等投资条件 [4] 系统性解决方案探索 - 湖南省政策被视为解决回购系统问题的示范性举措，需多方协商合作避免"锁死效应" [5] - 湖南省设立大学生创业投资基金，设置容亏率、尽职免责等规则，与创业者共担风险 [5] - 行业呼吁保持对中国经济和新质生产力的长期信心，通过制度建设实现问题"软着陆" [5] - 期待更多地区优化国有创投考核机制，推动资本向长期资本、耐心资本转型 [5] 其他行业动态 - 首届中阿投资峰会将于2025年4月在阿联酋举办，由全球母基金协会主办 [6][10] - 2024中国母基金全景报告及全球最佳母基金机构榜单已发布 [11]

共促"北京模式"，以耐心资本培育新动能 党的二十届三中全会《决定》明确提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股 权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。耐心资本作为专注于长期价值投 资 、 能 够 承 受 短 期 波 动 并 支 持 战 略 性 创 新 的 资 本 形 态 ， 在 推 动 科 技 创 新 、 促 进 产 业 升 级、服务国家科创战略等方面扮演着重要角色。 当前，耐心资本的生态体系已初步构建。一批有耐心、重创新的资本沉下心来，围绕重 大科技成果转化、高精尖产业孵化、科技服务平台构建及创新载体建设等方向重点投资 布局，初步形成了耐心资本供给网络，为北京国际科创中心建设持续提供动力。 春 天 的 北 京 生 机 盎 然 。 2 0 25 年 3 月 30 日 ， 由 北 京 国 有 资 本 运 营 管 理 有 限 公 司 （ 以 下 简 称"北京国管"）、中关村发展集团主办，君联资本承办的2025年中关村论坛——"耐心 资本服务新质生产力"平行论坛在中关村国际科技创新中心成功举办。 北京市人民政府副秘书长丁章春到会并致辞，全国社会保障基金理事会股权资产部主任 王智斌出席活动。北京市有关 ...

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 共促"北京模式"，以耐心资本培育新动能 党的二十届三中全会《决定》明确提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好 发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。耐心资本作为专注于长期价值投资、能够承受短期波动并支 持战略性创新的资本形态，在推动科技创新、促进产业升级、服务国家科创战略等方面扮演着重要角 色。 耐心资本"北京模式"正在加速形成。 来源丨投中网 春天的北京生机盎然。2025年3月30日，由北京国有资本运营管理有限公司（以下简称"北京国 管"）、中关村发展集团主办，君联资本承办的2025年中关村论坛——"耐心资本服务新质生产 力"平行论坛在中关村国际科技创新中心成功举办。 北京市人民政府副秘书长丁章春到会并致辞，全国社会保障基金理事会股权资产部主任王智斌出席活 动。北京市有关部门领导及海淀区相关领导参加。 中关村论坛是中国面向全球科技创新交流合作的国家级平台。 作为2025年会期间金融创投主题的核 心论坛之一，耐心资本服务新质生产力论坛集中展示了近两年来耐心资本"北京模式"的创新探索， 集中发布了一批重大投资成果，首发启动了"耐心资本+"服务伙伴计 ...

文章核心观点 - 工银投资以耐心资本为基石探索硬科技投资新路径，通过实践为硬科技企业提供支持，助力科技创新生态构建和高质量发展 [1][6] 耐心资本的四大坚持 - 长期投资需具备强大筹资和募资能力支撑长期投资计划，短期内可能无明显回报 [2] - 价值投资强调容忍短期个别项目无分红或现金流入，不影响公司整体盈利能力和自我发展能力 [2] - 风险投资要求在个别项目可能失败情况下，公司整体经营保持稳健，具备抵御风险能力 [2] - 战略投资强调参与公司治理，赋能被投企业，需具备较高综合服务能力 [2] 银行系AIC的独特优势 - 践行国有大行担当，政策落实能力强 [3] - 依托母行平台，行司联动提高股权融资可得性，共享资源提供全域、全时、全面金融服务 [3] - 通过投贷联动，提供全生命周期金融产品，探索新模式，提供多元化金融服务 [3] - 继承和发扬银行审慎稳健风险文化，夯实长期稳健经营基础 [3] - 资本补充和资金来源渠道畅通，能为实体经济提供长周期资金支持 [3] 硬科技投资的具体实践 - 企业所在区域方面，聚焦国家重点区域战略布局，以链主企业为切入点支持重点产业链建设 [4] - 企业所在行业方面，聚焦与国家战略安全、竞争力提升有关的重点行业，加大对科创企业支持力度 [4] - 企业自身能力方面，聚焦六大维度核心竞争力，优选符合条件的企业进行投资 [4] 金融资本在新兴产业中的作用 - 针对起伏大，发挥逆周期调节作用，平滑产业波动，维护产业发展稳定性 [5] - 针对转换快，提供全场景服务，满足科创企业不同发展阶段金融服务需求 [5] - 针对节点多，积极参与公司治理，建立平衡制约机制，强化ESG管理 [5]

又有地方国资能够容亏1 0 0%了。 3月2 5日，深圳市南山区印发《南山区支持创新创业"六个一"行动方案》，其中，在"投早投小 投科技行动"中，提出设立总规模为5亿元的战略直投专项种子基金和天使基金，对经认定的人 工智能、机器人、生物医药、低空经济等南山区重点扶持和发展的战略性新兴产业和未来产业 的初创企业给予领投支持， 基金内单个项目最高允许1 0 0%亏损 。 据悉，该基金将由深圳市南山战略新兴产业投资有限公司1 0 0%出资，南山战新投是由深圳市 南山区政府设立的国有独资有限责任公司。 这可谓是全国"天花板"级别的容亏率，我们认为，对整个引导基金和国资母基金行业的容错免 责机制建设来说，是一种积极的引导与带动。科技创新股权投资尤其"投早投小"的风险大，出 现项目失败也是可能的，但只要管理规范、投资稳健及盈利满意的，则应宽容少数项目的投资 失败。 就在上个月，广州开发区国有资产监督管理局发布的《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投 资母基金直接股权投资实施细则》提出，在受托管理机构尽职尽责前提下，种子直投、天使直 投单项目最高允许出现1 0 0%亏损，按照直投资金投资整个生命周期进行考核。 可见，基金内单 ...

以下文章来源于睿远FUND ，作者小睿 睿远FUND . 睿远基金官方订阅号，第一时间发布睿远基金动态、分享优质基金及投资内容，做持有人长期利益最大 化的价值投资实践者。 橡树资本创始人霍华德·马克斯跟摩根·豪塞尔（Morgan Housel）之前做了一场对话。 摩根·豪塞尔是畅销书《金钱心理学》(The Psychology of Money)和《一如既往》(Same As Ever)的作者，也 是Collaborative Fund的合伙人。有关《金钱心理学》这本书，小睿也在我们的"睿见"读书会当中给大家做过 分享，点击阅读： 好书共读:《金钱心理学》。 这场对话关于备忘录的背后，围绕耐心投资与杠杆展开，所涉及的都是投资中看似很基础，但常常被大家 所忽视的知识点。 今天我们就来特别和大家分享一下其中非常重要的一个要点，也就是债务对我们投资行为的影响 ，对话的 两位投资大咖强调了债务杠杆会显著增加财务风险，他们共同 揭示了债务对投资的影响，深入探讨了杠杆 的双刃剑效应以及历史教训对投资者的启示。 摩根补充道：" 所有的投资，你都要为投资中的两件事付出代价。一是错误定价，二是忍受波动。 当你把 债务看作是你所 ...

中国母基金行业发展概况 - 中国私募股权母基金行业在2019年进入深度调整阶段，2020年受疫情影响调整加速，2021年迎来复苏，2022年至今进入高质量发展阶段 [2] - 截至2024年底，中国母基金全名单共包括442支母基金，其中政府引导基金326支（管理规模39429亿人民币），市场化母基金107支（管理规模6224亿人民币），S基金9支（管理规模28亿人民币） [11] - 2024年母基金行业总管理规模45681亿元，较2023年下降12.2%，其中政府引导基金规模下降5.9%，市场化母基金规模下降37.4% [11][25] 母基金定义与分类 - 母基金定义为：银行账户到账资金不低于5亿人民币、已投资至少三支基金、有专门管理团队（不少于5人）且完成备案的机构 [5] - S基金需满足：从投资者收购基金份额或企业股权、有专门S基金管理团队、存续规模不低于1亿元人民币且完成备案 [5] - 市场化母基金需无地域返投限制和狭窄行业投资限制，否则归类为政府引导基金 [6] 2024年行业运营数据 - 2024年总投资规模6626亿元，较2023年下降35.6%，其中引导基金投资5423亿元（降幅33.1%），市场化母基金投资821亿元（降幅62.5%） [15] - 行业从业人员9970人，较2023年下降9.3%，管理团队规模随管理规模层级递减，高层级团队薪酬分化显著 [19][48][55] - 调研机构显示政府引导基金平均IRR为7.29%，市场化母基金为9.57%；DPI分别为0.70和0.80 [47] 区域发展特征 - 2024年新发起母基金125支（政府引导基金117支），总规模7968亿元，江苏、浙江、四川、福建新增数量领先 [20][23] - 长三角、珠三角地区存量规模占优，中西部地区加速追赶，新疆、甘肃、海南等地首次出现新设母基金 [23][32] - 江苏、安徽、广东因市场化营商环境和政策支持，在母基金设立规模上保持领先 [32] 政策与趋势 - 2024年国务院出台《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，提出17条全链条支持措施，包括放宽保险资金投资限制、优化政府基金考核机制等 [58] - 政府引导基金出资比例最高达50%，返投要求普遍降至1.5倍以下，部分地区放宽至0.4倍并扩展认定口径 [61] - 行业重点转向退出机制优化，国资S基金兴起（如安徽28亿、成都15亿S基金设立），并购母基金密集成立 [63][66][68] 创新模式与结构调整 - "链主+基金"模式兴起，厦门设立全国首支上市公司CVC母基金（目标100亿），国资加大对CVC基金出资 [69][70] - 银行系资金加速入场，中国银行设立300亿科创母基金（后扩容至500亿），保险资金参与S份额交易规模超70亿 [71][72] - 行业分化加剧：2024年私募股权基金新设数量下降44.1%，管理人数量减少810家，独角兽企业新增数量创十年新低 [74]

文章核心观点 保险公司需平稳跨越周期，实现服务新质生产力发展与自身长期稳健发展相融合 中国平安总经理谢永林提出公司投资策略、担当耐心资本举措及应对低利率的业务调整方向 [1][2] 适度加大股票投资，密切关注科技板块 - 低利率下持续稳定投资收益对保险公司穿越周期至关重要 截至2024年末中国平安管理资产规模超5.7万亿元 [3] - 公司投资规划依宏观经济、行业趋势和战略目标调整 坚持“战略定力、战术机动、均衡配置” 适度加大权益资产配置 均衡配置高分红和成长性板块 [4] - 新质生产力发展快 半导体、低空经济、AI垂直应用等是险资投资方向 公司密切关注科技板块并合理布局 [4][5] - 公司加仓银行股 国有大行经营稳健、低波动、高分红、低估值 平均股息率超5% 与保险产品保证利率有利差 [5] - 平安人寿是长期投资改革试点公司之一 长期股票投资试点政策为险资提供投资环境 公司将推动险资入市 兼顾安全性、流动性和收益性平衡 [6][7][8] - 险资入市多方共赢 可改善资本市场资金供给 助企业获长期资本 提升险资收益 公司将关注高股息和成长股平衡 合理加大海外投资 推进黄金投资 [8] - 截至去年末公司保险资金投资组合规模达5.73万亿元 较年初增长21.4% 全年综合投资收益率5.8% 同比升2.2个百分点 [8] 积极担当耐心资本，探索“结构化设计”模式 - 中长期资金是资本市场“压舱石” 保险业新版“国十条”提出培育耐心资本 推动资金良性循环 [9] - 公司积极担当耐心资本 与深圳市政府成立100亿元重大项目基金 围绕深圳产业集群投资 权益市场多种策略抓科技成长机会 [10] - 险资追求长期稳定收益 风险容忍度低 与政府引导基金可通过“结构化设计”分层安排收益和风险 支持科创企业发展 [11] - 某地政府引导基金与险资合作 政府出资30%为劣后级 险资出资70%为优先级 优先保障险资基准收益 超额收益分配政府占80% 险资占20% [11] - “结构化设计”模式多赢 险资赚类固定收益 平滑收益率曲线 政府引导基金赚后端高收益 撬动社会资本 助科创企业发展 [12] 分红险占比将持续提升，科技赋能是长期战略 - 低利率下保险行业需资产负债匹配经营 投资端追求长期稳定收益 产品端优化结构和提升创新能力 [13] - 分红险“进可攻退可守” 公司“开门红”个险新单保费中分红险占比超三成 后续将提升分红险占比 [13] - 公司推动“保险+服务”提升竞争力 强化运营端精细化管理 去年医养客户对平安寿险新业务价值贡献占比约70% 价值客户客均合同数提升2.4倍 [13] - 公司科技板块战略微调 出售汽车之家股权 收购金融壹账通 聚焦主业 优化资本配置 让科技赋能主业 [14] - 科技赋能是长期战略 公司将推进全面数字化转型 打造金融科技底座 [14]