美元指数与欧元兑美元汇率变动 - 美元指数DXY出现拉升，变动幅度为十余点，最新报价为98.80 [1] - 欧元兑美元EUR/USD汇率一度下挫近20点，最新报价为1.1685 [1]

人民币汇率近期表现 - 2026年开年以来，人民币汇率在美元指数反弹逾1%的背景下仍保持上行势头，在2024年9月以来的高位震荡 [1] - 1月16日，离岸人民币对美元即期汇率盘中最高触及6.9615，刷新2023年5月16日以来新高，收盘报6.9674，较去年末累计升值83个基点，升幅约0.12% [2] - 1月16日，在岸人民币对美元收报6.9742，累计上行148个基点，升幅约0.21% [2] - 1月16日，人民币对美元中间价报7.0078，为2023年5月以来高点，年内已累计调升210个基点 [2] - 1月19日，人民币对美元中间价继续上调27个基点报7.0051，创逾32个月新高 [7] 人民币汇率指数表现 - 截至1月16日当周，CFETS人民币汇率指数、BIS货币篮子人民币汇率指数、SDR货币篮子人民币汇率指数分别报98.79、105.71、93.56，按周分别上涨0.25%、0.42%、0.37%，均创下2025年4月或3月以来的新高 [3] - 自2026年1月1日起，中国外汇交易中心调整了CFETS人民币汇率指数货币篮子的权重，新版篮子中美元、欧元、日元的权重均有调降 [3] 外汇市场与跨境资金流动 - 2025年12月，银行代客净结汇999.3亿美元，环比增加835亿美元，差额升至近千亿美元的历史高位 [4] - 2025年12月，银行代客涉外收付款差额录得1134.8亿美元，环比增加956.9亿美元 [4] - 2025年12月，出口同比增长6.6%至3577.8亿美元，创历史新高，当月银行代客货物贸易涉外收入占比出口升至114% [4] - 2025年12月，证券投资的结售汇差额录得114.7亿美元，为历史新高 [4] - 2025年，外汇市场交易量达42.6万亿美元，企业外汇套期保值比率升至30%，均为历史新高 [5] - 2025年，企业利用外汇衍生品管理汇率风险的规模超1.9万亿美元，较2020年翻了近一倍 [5] 市场观点与未来展望 - 市场普遍预期，人民币汇率将继续呈现双向波动常态，并大概率在春节前保持温和偏强 [1] - 分析认为，出口强韧、结汇意愿抬升、外资偏好境内股票市场以及汇率升值加速，是带动2025年12月结汇规模增加的主要原因 [4] - 国家外汇局副局长李斌表示，2026年我国外汇市场有望稳定运行，跨境资金流动保持平稳有序，外汇市场韧性也将不断增强 [5] - 人民银行副行长邹澜表示，人民币汇率预计将继续双向浮动、保持弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的功能 [6] - 分析认为，美元走势及外部经贸环境仍是影响人民币汇率的核心变量，综合来看内外部环境仍然有利，人民币汇率有望延续缓步升值 [6] - 当前市场对后续人民币汇率的升值幅度与长期路径仍存分歧，部分观点认为2026年人民币升值仍是大势所趋，但升值最凌厉的阶段已经过去，全年或呈宽幅震荡走势 [7] - 也有观点认为，自2026年起的未来几年内，人民币或每年至少保持两到三个点的升值幅度 [7]

核心观点 - 文章核心观点认为，受地缘局势加剧、美元走弱及市场对美联储降息预期等因素推动，国际黄金价格强势突破关键技术阻力，多头动力加大，新的牛市行情初步展开，后市有望继续上行冲击5000美元乃至5500-6000美元的目标区域 [1][5][7][9] 市场表现与价格走势 - 上交易日（1月20日）国际黄金强势拉升收涨，自亚市开盘4668.63美元/盎司，最低下探4659.45美元，最高触及4766.01美元，最终收于4763.23美元，日振幅106.56美元，收涨94.6美元，涨幅2.03% [3] - 金价突破日图上升趋势线通道并收于其上方，技术性突破暗示多头进一步向上，打开了新的牛市空间 [1] - 今日（1月21日）开盘后，金价延续昨日多头动力继续走强 [3] 基本面驱动因素 - 地缘政治紧张局势（白宫就格陵兰岛问题向欧洲发出威胁）引发抛售美国交易，导致避险资产抢购和美元指数大幅回落，推动金价走强 [1] - 市场普遍预期美联储在1月27-28日会议上将按兵不动，但全年至少进行两次25基点的降息已成为共识，这种宽松预期削弱美元，推动避险资金涌入黄金 [5] - 持续的地缘局势担忧以及再度燃起的贸易战风险，预计将导致黄金避险需求高涨，短期内难以逆转 [5] 技术分析展望 - 月线级别：金价本月开盘强势走强，运行在趋势线压力上方并持续刷新高点，若本月持稳收阳，年内有望打开新的牛市空间，走出超30%以上的涨幅，目标看至5500-6000美元区域 [7] - 周线级别：金价近几周依托5周均线支撑连续反弹，布林带向上延伸，附图指标多头信号加强，后市有望连续攀升，周内已触及4700美元目标，后半周有望冲击4800美元关口或更高 [7] - 日线级别：金价强势拉升突破趋势阻力，多头动力加强，下方可依托趋势线阻力转化后的支撑进行低多看涨操作 [9] - 具体技术点位：黄金下方关注4725美元或4670美元附近支撑，上方关注4800美元或4860美元附近阻力；白银下方关注93.40美元或91.30美元支撑，上方关注96.00美元或97.80美元阻力 [9] 关联市场与数据 - 日内可留意美国12月成屋签约销售指数月率和美国10月营建支出月率等数据，市场预期整体偏向利好金价 [5] - 美元指数虽早盘止跌，但已处于阻力下方，空头占据优势，月图仍处于布林带下行通道，短期前景偏弱，对金价限制有限 [3]

美元指数市场动态 - 美元指数在1月20日出现显著下跌，跌幅超过1% [1] - 美元指数当前报98.3990 [1]

美元指数市场动态 - 美元指数出现显著下跌，跌幅超过百分之一 [1] - 美元指数当前报98.3990 [1]

美元指数市场动态 - 美元指数DXY日内下跌0.50% [1] - 美元指数DXY现报98.54 [1]

美元兑印度卢比汇率走势 - 美元兑印度卢比汇率连续第四个交易日上涨，并靠近91.55的高点[1] - 汇率上涨的主要驱动因素是印度进口商对美元的强劲需求[1] - 尽管美元本身不算特别强势，但该货币对仍录得上涨[1] 汇率走强的背后动因 - 美国和印度贸易谈判悬而未决，协议尚未签署，导致由实际贸易需求带来的美元买盘持续[1] - 过去半年，外国机构投资者整体在印度股市呈现净卖出状态[1] - 仅一月份，外资净卖出规模就不小，表明部分外部资金采取观望姿态[1] 全球美元与货币政策环境 - 美元指数在98.90附近徘徊，在美国对欧洲加征关税的消息下仍稳住阵脚[2] - 市场关注点转向月底的美联储会议[2] - 美联储一位负责监管的副主席发表偏“鹰派”表态，称利率可能需要更早调整到中性水平以应对就业市场潜在风险[2] 技术分析视角 - 美元兑卢比汇率稳稳站在向上走的20日均线上方，该均线构成支撑[4] - RSI指标在67附近，显示市场动能偏强，但未达极度超买程度[4] - 从技术角度看，只要汇率守住当前支撑区域之上，上涨势头就还有延续空间[4]

地缘政治与市场情绪 - 全球地缘政治局势呈现多点紧张态势，美国贸易政策及区域问题可能加剧其与欧洲等传统盟友间的摩擦，伊朗表态强硬，古巴宣布进入全面战备状态，这些不确定性累积加剧了市场避险情绪 [2][13] - 地缘动态是需要重点留意的变量，热点地区的局势会否升级或缓和将影响市场 [8][15] 美联储货币政策预期 - 美联储领导层潜在变动受市场关注，被视为“鸽派”的候选人里克·里德尔成为下一任主席热门人选，其观点倾向于维持宽松货币政策并对财政赤字有较高容忍度 [3][13] - 若其执掌美联储，市场对未来更快、更大幅度降息的预期可能强化 [3][13] - 美联储人事变动是需要重点留意的变量，新主席人选的进展动态，美国财政部长预计最终决定可能在特朗普达沃斯论坛启程前或返回后公布 [7][15] 黄金市场资金与技术面 - 资金流向数据显示主要黄金ETF持仓量近期出现显著增长，例如全球规模最大的SPDR Gold Shares ETF以及部分国内黄金ETF均有明显增持动作，显示投资者对黄金配置意愿增强 [6][13] - 全球最大黄金ETF（SPDR）的持仓是否继续增加是观察大资金态度的风向标 [9][16] - 从国内市场观察，沪金期货主力合约于1月12日实现了关键技术点位的二次上破，确认了短期上涨趋势的延续，市场重新出现“增仓放量”的资金配合迹象，盘面迎来资金面改善 [7][14] 跨品种与宏观环境 - 从跨品种角度看，当前“金银比”处于历史统计区间的相对低位，从均值回归统计规律来看，存在该比值向上修复的可能性 [4][13] - 美国财政赤字与债务规模问题持续，加之其对外政策可能带来的国际关系不确定性，使得美元指数面临一定压力 [7][13]

美元指数市场动态 - 美元指数于1月20日跌破99关口 [1] - 当日美元指数日内下跌0.05% [1]

文章核心观点 - 当前市场上涨主要由2025年延续的“叙事交易”驱动，而非业绩驱动，随着监管层纠正市场失灵，叙事交易或进入尾声，市场将回归基本面驱动 [1][19] - 2025年是叙事驱动的行为金融大年，宏观不确定性使叙事替代基本面成为资产定价核心，行为偏差放大其效应，导致资产价格与基本面短期脱钩 [9][14] - 2026年叙事交易将逐步退潮，宏观不确定性边际收敛、核心叙事面临证伪、资金格局逆转以及认知偏差纠偏，将推动市场重回基本面定价 [17][18][33][34] 市场回顾 - **大类资产表现**：上周白银表现突出，周涨幅为13.4%，年初至今上涨27.4%，在大类资产中领先；科创50、恒生科技涨幅居前；黄金延续涨势；焦煤下跌2% [2][20] - **行业板块表现**：前期表现突出的国防军工上周下跌4.9%，房地产下跌3.5%，这两大板块前期叙事交易特征明显 [2][20] - **调整原因**：房地产板块调整源于政策重新定位及对前期“添油”举措的修正；军工和航天通信板块调整则因对“十五五”规划确定的未来产业预期已有所透支 [2][20] 叙事交易的基本分析 - **本质**：在宏观不确定性主导的市场中，投资者有限理性与群体心理偏差使“叙事”替代基本面数据成为资产定价的核心锚点，是行为偏差主导下资产价格对基本面的短期偏离与重构 [5][23] - **核心行为特征**： - 认知锚定优先于数据验证：叙事构建的“未来预期场景”成为决策核心锚点，基本面硬数据被暂时搁置 [6][24] - 估值与基本面短期深度脱钩：叙事升温期提前透支未来收益形成估值溢价，降温时估值回调与企业实际经营脱节 [6][24] - 资金博弈主导行情周期：行情启动依赖游资点火与散户跟风，形成“叙事-资金-价格”的闭环博弈，终结于叙事证伪或资金获利了结 [6][24] - **适用条件**： - 市场结构：散户占比高、题材炒作活跃的市场更易滋生叙事交易 [7][25] - 宏观环境：全球不确定性上升时，基本面数据解释力弱化，叙事成为填补认知空白的工具 [7][25] - 叙事属性：具备政策催化、技术想象空间、情感共鸣点的主题更易形成强共识 [7][25] 2025年至今全球资产叙事交易解析 - **贵金属**：“美元信用弱化”叙事叠加通胀高企、财政赤字扩张背景，触发避险需求，形成“叙事-避险需求-价格上涨”的闭环，推动贵金属脱离供需基本面领涨全球 [10][27] - **AI科技股**：机构渲染“未来万亿市场空间”预期，锚定效应使投资者忽视短期盈利不足，散户跟风涌入导致纳斯达克100科技板块估值溢价达历史高位 [11][28] - **新兴市场资源股**：“贸易再平衡+资源禀赋”叙事契合全球产业链重构趋势，吸引资金再配置，价值重估脱离短期供需数据 [12][29][30] - **传统消费股**：“AI替代传统行业”叙事导致投资者忽视消费行业盈利韧性，损失厌恶心理促使资金回避，估值持续受压 [12][31] - **美元指数**：“财政赤字高企+通胀粘性难消”构成看空叙事，确认偏误引导资金流动，实现叙事自我实现 [13][31] - **原油**：“地缘冲突升级+能源安全”叙事成为焦点，羊群效应使价格随消息宽幅震荡，而非供需格局变化 [14][31] 叙事交易盛行的原因 - **基本面解释力部分失效**：中美经济博弈、地缘冲突常态化使宏观数据信号模糊，传统定价锚失去指引意义，资本从基本面锚定转向情绪锚定 [15][32] - **行为偏差放大器效应激活**：散户占比高的市场结构下，有限理性、确认偏误与羊群效应形成闭环，游资通过主题点火让叙事快速转化为资金扎堆行为 [15][32] - **全球资本配置节奏混沌**：产业链重构、通胀粘性等多变量交织，投资者难以形成一致基本面判断，具备催化剂的叙事成为最优交易抓手 [16][32] 2026年叙事交易展望 - **宏观不确定性边际收敛**：全球经济博弈、地缘冲突进入阶段性落地期，通胀与利率趋势性信号逐步清晰，基本面硬数据解释力重新抬升，资本定价将从情绪锚定切换至盈利锚定 [17][33] - **核心叙事面临证伪**：2025年狂奔的AI造梦叙事、贵金属避险叙事等已提前透支远期收益，2026年将迎来技术落地、政策兑现的关键验证窗口 [17][33] - **资金供需格局逆转**：2026年全球流动性格局调整，机构配置策略转向盈利驱动的确定性布局，散户情绪资金撤离题材赛道，“叙事-资金-价格”传导链条断裂 [17][34] - **认知偏差纠偏机制生效**：2025年被估值压制的传统消费等逆叙事资产，其稳定盈利韧性将被市场重新认知，资本回流基本面扎实的资产 [18][34]