纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业、上海科技板块 - **公司**：中信国防军工指数公司、中国电信、精品特装、内蒙一机、建设工业、航天彩虹、中航电子、中国海防、中国海迅、712所、海格通信、上海瀚讯、北斗星通、理工导航、北方导航、金天钛业、西部材料、宝钛股份、麦家新材、广新材料、湘电股份、王子新材、吉士股份、长盈通 纪要提到的核心观点和论据 军工行业表现及驱动因素 - **表现**：今年以来表现强劲，年初至今军工指数涨幅达11%，在31个申万一级行业中位列第四；5月初至今涨幅16%，排名第二 [2] - **驱动因素**：国内政策周期与海外地缘政治共振、国内安全需求上升、国际军贸地位提升，我国武器装备领先优势逐渐显现 [2] 军工行业各层面表现 - **宏观层面**：中国军费开支保持个位数增长，占GDP比重有提升空间；2025年作为十四五收官之年，订单集中交付推动内需改善；地缘冲突加剧全球安全需求 [1][3][4] - **中观层面**：景气度持续改善，从上游元器件、军工电子到兵装和航空装备均处于爬坡或底部回升状态，如台股MLCC龙头营收同比增速回升，海绵钛价格同比降幅收窄 [1][4] - **微观层面**：部分细分行业进入补库阶段，航空装备和军工电子订单显著回升，产能加速出清迹象明显，现金流压力公司占比见顶回落及资本开支强度指标下降 [1][4] 筹码和催化剂影响 - **筹码**：一季度公募基金持仓降至3.2%左右，配置系数回落至2016年以来中枢附近，超低配情况明显，不拥挤 [5] - **催化剂**：春节前六代机发布、印巴冲突、伊以局部战争等事件对行情产生积极影响，下半年还有阅兵及航展等催化剂，资金面有明显净流入，融资和ETF大量流入成先行指标 [5] 军工行情阶段及投资建议 - **行情阶段**：可能处于第一阶段向第二阶段过渡阶段 [7] - **投资建议**：沿着景气度和性价比挖掘低位且基本面改善持续性的品种，从上游军工电子、新材料，到中游配套，再到下游主机厂等装备布局 [6][7] 历史担忧及解决情况 - **担忧**：盈利能力差、市场空间有限、政策不可预期性 [8] - **解决情况**：随着行业发展与政策明朗，问题逐步得到解决 [9] 行业发展情况及驱动因素 - **发展情况**：2019 - 2021年被视为成长板块，2022 - 2023年维持高位 [10] - **驱动因素**：2015 - 2017年军改完成后，2018年开始批量订单逐步放量 [10] 行业情绪和变化 - **情绪**：2022下半年到2024年底悲观，2024年11月开始散点复苏，2025年2月有明显变化 [11] - **变化**：领导人宣布十四五任务完成，外交部、国防部行动释放积极信号，2025年一季度订单增加 [11] 收入和利润情况 - **收入**：收入拐点已确认，不用担心 [12] - **利润**：订单增加提升产能利用率，带来毛利率提升；军品价格体系可能变化；订单回款冲回减值 [12] 军费投入及影响 - **投入**：未来军费投入持续稳健，若未来每年增长7%，到2050年中国总军费将达美国的70% [13] - **影响**：助力建成全球一流军队 [13] 军贸发展方向 - **欧洲加大资本开支**：北约国家提高军事支出比例，部分上游军民两用产能在国内 [14] - **先进装备和体系突破**：如印巴战争中展示的核心装备 [14] 无人装备发展情况 - **发展进展**：涵盖天基、空基、陆基、海基多个领域，无人机应用最成熟 [15] - **应用变化**：2020 - 2022年从用于斩首、反恐到参与正规战争，俄乌冲突中大量使用中小型无人机 [22][23] - **地面和海洋领域**：地面装备处于探索阶段，海洋领域无人艇发挥作用，无人潜航器成发展重点 [24] 军工AI应用及投资机会 - **应用场景**：自主武器系统、有人与无人协同作战 [25] - **投资机会**：无人平台和智能化支撑模块，涉及多家公司 [25][26] 上海科技板块情况 - **发展情况**：2025年政府工作报告提及，通常当年至少有两波以上行情，注重科技和安全属性 [26] - **细分领域**：无人潜航器、水下声纳装备、海工船舶涂料、电磁发射方向等 [27][29][30] - **投资建议**：从长期投资角度看待 [30] 钛金属应用前景 - **前景**：在深海业务中应用前景广阔，今年至少翻倍甚至三倍以上同比增速，UUV装备放量带来机遇 [31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年中信国防军工指数公司营收规模约4191亿元，利润规模约152亿元，2023年利润规模为277亿元 [8] - 过去十年国防经费增长率约7.3%，从2016年的9540多亿增长到2025年的17800多亿，占GDP比例在1.2% - 1.3%之间 [8] - 2023 - 2024年全球军贸约6000亿美金，若占据20%，将达1200 - 1300亿美金 [18] - 2023年起，乌克兰每月损失约1万架军用和商用无人机 [23]

巴黎航展事件 - 四家以色列军工企业因拒绝移走攻击性武器展品被主办方用"黑墙"封闭展台 包括埃尔比特系统公司 拉斐尔先进防务系统有限公司 以色列航空工业公司和尤维申公司 [1] - 被封闭的三家主要防务企业占以色列防务出口份额70% 2024年前三季度积压订单达630亿美元 较2023年增长25% [1] - 以色列国防部谴责主办方行为"令人愤怒 史无前例" 认为法方是为避免本国企业竞争而采取的政治商业行为 [2] 埃尔比特系统公司 - 2023年全球军工企业排名第27位 总收入59.8亿美元 军火收入占比90% 主要业务涵盖航空航天 无人机系统及先进光电系统 [3] - 2018年以5.3亿美元收购国有以色列军事工业公司 2023年获得以军1.3亿美元通信系统订单和无人机合同 [3] - 2024年1月获得以军2.95亿美元合同 将供应数千枚重型航空弹药并建立原材料工厂以减少进口依赖 [4] - 国际业务包括2019年与瑞士2亿美元通信系统协议 与黑山3500万美元武器合同 2023年与美国海军陆战队5亿美元夜视仪合同 [4] - 原计划在巴黎航展展示500万像素PAWS-2导弹预警系统 可显著提升战机生存能力 [5] 拉斐尔先进防务系统公司 - 2023年全球排名第42位 总收入38.1亿美元 军火占比97.9% 核心产品包括"铁穹"反导系统和"长钉"导弹 [6] - 2024年初签署"铁穹"拦截弹增产协议 第六代"长钉"导弹被全球43国列装 包括20个北约成员国 [6] - 2024年5月首次在实战中使用"铁光束"激光武器拦截火箭弹和无人机 2月完成"台风"Mk-30c遥控武器系统测试 [7] 以色列航空工业公司 - 2023年全球排名第34位 总收入53.3亿美元 与美国波音联合开发可拦截洲际导弹的"箭"反导系统 [7] - "箭"系统构成以色列反导体系最外层 在以伊冲突中用于拦截伊朗弹道导弹 [8] 尤维申公司 - 专注军用无人机系统 代表产品为"英雄"系列游荡弹药 其中"英雄"-30无人机仅重3公斤可携带500克弹头 [8] 以色列军工体系 - 国防预算占GDP7% 军工产品70-80%用于出口 为经济支柱产业 [9] - 1956年通过国际合作起步 1973年研制出"幼狮"战机 1980年代形成完整军工体系 [10] - 2024年初建议未来十年增加300亿美元军事开支以应对安全挑战 [10]

俄方对美暂停向乌提供武器的反应 - 俄罗斯正密切关注美国暂停向乌克兰提供武器的动向 [1] - 俄方认为乌方获得的导弹越少 结束特别军事行动的时机就越临近 [1] - 克里姆林宫不会提前预告普京与特朗普的对话安排 但会在事后发布相关信息 [1]

数据是个宝 数据宝 投资少烦恼 当"金凤凰四点"以51.76%的总收益率攀升至"券中实盘大赛"轻量组第二名时，这位来自重庆的资深股民正在用自己的故事诠释着资 本市场的残酷与魅力。本次比赛他从小资金起步，创下过单日收益率20.80%的惊人收益，收益曲线自6月23日起持续上扬，目前以 100%的胜率表现成为赛场焦点。 从爆仓谷底到策略重生 "1998年入市时，我从没想过会在2023年经历那场'断崖式坠落'。"这位老股民的声音里带着释然。巅峰时期轻松赚到90万元资金曾 让他极度膨胀，却因加杠杆与急功近利的心态瞬间爆仓。"整整一年，我把自己关在家里复盘，不是为了翻本，而是想弄明白哪里 错了。" 校对：冉燕青 "不要等爆仓才学会风控，赛场就是最好的试炼场！"。翻开他的收益率详情， 20.80%的单日爆发并非偶然：本周以来的收益率 49.32%，到月收益率5.46%，每一笔交易都暗合他"截断亏损，让利润奔跑"的原则。更难得的是，在剧烈波动的市场中，他的最大 回撤始终保持为0，用数据证明了风险控制的重要性。 下一个逆袭者可能就是你 "偶然刷到赛事宣传就报名了，别的没想太多。"金凤凰四点"的经历印证了那句话：股市从不缺乏故事 ...

行业现状与挑战 - 金融行业面临募资难、退出堵等压力，VC/PE行业精英正经历"上山下乡"转型 [3] - 私募股权行业存在"二与九十八定律"：11835家管理人中仅200多家（2%）为百亿规模机构，集中注册于北上广深 [8] - 全国统一大市场政策要求破除地方保护，避免非理性竞争如价格战、争赛道等行为 [9] 国资基金与投资趋势 - 核心城市国资平台设立千亿级引导基金，重点投向人工智能、医药健康等8大前沿领域 [5][6] - 一线及省会城市密集组建百亿量级地方国资基金，采取Co-GP模式绑定头部产业机构 [5][7] 特色小镇发展潜力 - 全国19391个镇若培育为隐形冠军（全球市占率前二、年营收<50亿欧元），集群效应将超德日美总和（德1307家/美366家/日220家） [9][10] - 现存4500+特色小镇中，文旅类占35.7%，长三角贡献58%优质项目，典型案例包括浙江梦想小镇（年产值120亿元）、苏州智能制造小镇（市场规模1.4万亿元） [10] - 发改委已清理427个"房地产化"问题小镇，西部文旅项目商铺空置率高达73% [10] 区域发展机遇 - 中西部青海/宁夏/甘肃等地管理人数量不足10家，基金规模普遍低于50亿元 [14] - 东部人均GDP超中西部2倍以上，农村收入仅为城镇37%，城乡差距带来结构性优化空间 [16] - 中西部地方政府对优质项目支持力度更强，且拥有差异化退出政策优势 [16] 行业转型方向 - 部分机构将业务重心转向中西部及三四线城市，聚焦招商引资与资源导入 [15] - 本轮"上山下乡"涉及产业人才流动、东部产能梯度转移，形成系统性转型运动 [16]

五角大楼暂停对乌克兰部分军援 - 五角大楼已暂停向乌克兰运送部分防空导弹及其他精确制导武器，原因是担心美国武器库存过低 [3] - 暂停决定涉及一批已在波兰境内的关键武器，且未事先征求美国务院、美驻乌大使馆及美国政府乌克兰和俄罗斯问题特使团队的意见 [3] - 美国副防长埃尔布里奇·科尔比声明称，五角大楼正在严格审查和调整对乌军援方式，以符合结束冲突的目标并保持美军战备状态 [4] 各方反应 - 美国总统特朗普的盟友对暂停决定感到"沮丧"，认为五角大楼未通知其他政府机构 [3] - 美国议员对决定感到"惊讶"，质疑为何未事先征求国会意见 [3] - 白宫与国务院否认"暂停令部分官员措手不及"的说法 [3] - 乌克兰总统泽连斯基、欧盟及欧洲外交官均未收到事先通知，正努力理解美国"突然"冻结部分军援的原因 [3] - 克里姆林宫对美方决定表示欢迎，认为减少武器供应将有助于更快结束冲突 [4] 决策影响 - 暂停决定令美国议员、国务院官员及欧洲主要盟友"措手不及" [1][3] - 欧洲外交官和乌克兰顾问正试图厘清美国冻结军援的动机 [3]

股价表现 - 长城电工7月3日高开至11.39元创近9年新高，午盘报10.61元涨2.51%，上午换手率达28.32% [2] - 近期经历两轮暴力连板行情：第一轮5月26日起连收3涨停板，第二轮6月30日起再连收3涨停板，两轮行情累计涨幅近50% [2] - 股价活跃但基本面羸弱，扣非净利润连续亏损8年，归母净利润连亏5年 [2] 资金动向 - 龙虎榜显示量化资金与游资频繁操作：开源证券西安太华路5月25-26日买入1631万，27日卖出1794万；摩根大通中国银城中路27日卖出779万 [3] - 7月1日龙虎榜前五买入席位合计2917万元，前五卖出席位合计5469万元，主要卖方为量化席位（开源证券西安西大街卖出1502万，华鑫证券上海云锦路卖出1291万） [5] - 东财拉萨军团多次高位接盘，6月3日及7月1日均为主要买入方 [3][5] 业务概况 - 主营高中低压开关设备、电器元件等产品，应用于电力、石油、化工等12个领域 [6] - 2024年核电市场累计订货金额近1亿元，光伏项目收入4467万元同比降71.48%，毛利率仅6.2% [6] - 产品毛利率普遍下滑：2024年电器元件毛利率9.14%（降3.5pct）、开关柜毛利率17.8%（降4.39pct），仅母线毛利率20.84%同比增17.44pct [7] 财务数据 - 2017年以来连续8年扣非亏损，累计亏损11.83亿元；归母净利润连续5年亏损累计8.18亿元 [8] - 2024年一季度营收2.85亿元同比降26.23%，归母净利润-3992万元同比降43.27%，扣非净利润-5116万元同比降59.05% [8] - 公司多次提出通过产品研发、市场转型等措施扭亏，但未见实质性改善 [8] 概念炒作 - 被贴上核电、光伏、氢燃料、海洋经济、军工等多重概念标签 [6] - 实际业务支撑薄弱：持有氢燃料电池企业新源动力仅6.39%股权，子公司天水二一三虽有船用电器业务但规模有限 [6] - 股价上涨伴随平台"吹票"小作文泛滥，资金借热点轮动炒作 [6]

人民海军舰艇访港历史 - 自1997年香港回归后，人民海军舰艇以各种形式8次到访香港，活动包括甲板招待会、舰艇开放参观、国防知识讲座和文化交流等 [1] 2001年首次经停香港 - 2001年11月，出访欧洲的"深圳"舰和"丰仓"舰编队在返航途中经停香港进行短期休整，这是香港回归后首次有海军舰艇编队经停香港 [2][7] 2004年庆祝海军成立55周年 - 2004年4月30日，由6艘舰艇和2艘潜艇组成的海军编队为庆祝海军成立55周年停靠香港昂船洲军港 [9][11] 2009年新型护卫舰首次访港 - 2009年12月，完成护航任务的"舟山"舰和"徐州"舰停靠香港，这是国产新型导弹护卫舰首次访港，4800张参观券3小时内派发完毕 [13] 2012年庆祝香港回归15周年 - 2012年4月30日，完成护航任务的171编队("海口"舰和"运城"舰)应香港特区政府邀请停靠香港庆祝回归15周年 [18] 2017年航母编队首次访港 - 2017年7月，辽宁舰航母编队首次停靠香港庆祝回归20周年，5万多人次市民参观了辽宁舰及其属舰，首次面向公众开放并集中展示舰载战斗机 [19][23] 2019年阅舰任务后访港 - 2019年4月30日，"海口"舰和"黄山"舰编队在完成海军70周年阅舰任务后靠泊香港，展示海军建设成就 [27] 2024年风帆训练舰技术停靠 - 2024年11月18日，海军首艘风帆训练舰"破浪"号技术停靠香港昂船洲军营码头2天，组织多批次开放活动 [30] 2024年海南舰编队访港 - 2024年11月21日，由海南舰和长沙舰组成的编队开始为期5天的香港访问，并在海南舰举行甲板招待会 [33]

伦敦金行情 - 伦敦金当前交投于3341.67美元附近，暂报3351.07美元/盎司，下跌0.17%，最高触及3365.39美元/盎司，最低下探3341.67美元/盎司，短线偏向震荡走势 [1] - 金价昨日反弹突破中轨线阻力，4小时反弹在阻力附近显示触顶信号，但走势重回60日均线上方，短期均线转为支撑，市场买盘众多，回调后可能提供看涨机会 [3] 美国暂停对乌克兰武器交付事件 - 美国白宫叫停向乌克兰运送数种高价值武器，乌克兰紧急召见美国驻乌大使馆副馆长约翰·金克尔，讨论军事援助和防务合作 [2] - 乌克兰外交部声明称支持乌克兰防御能力的拖延或迟疑将助长侵略者气焰，美国国防部回应称正在调整军事援助方式，强调需确保美国军事准备状态和国防优先事项不受影响 [2]

航母编队访港活动 - 中国海军山东舰航母编队抵达香港进行为期5天的访问活动，编队包括山东舰、延安舰、湛江舰及运城舰 [1] - 编队携多型舰载战斗机、直升机和陆战队员，700余名海军官兵在甲板列队排出"国安家好"字样 [3][5] - 特区政府举行隆重欢迎仪式，消防船实施"水门礼"，驻港部队舰艇和直升机伴航伴飞 [1][3] 舰艇开放与互动安排 - 山东舰、延安舰、湛江舰首次访港，4日至6日面向香港民众和青少年开放 [9] - 开放活动包括军事体验、训练展示、国防知识讲座等互动交流项目 [9] - 湛江舰和运城舰停靠昂船洲军营码头，山东舰和延安舰锚泊维多利亚港西锚地 [3][9] 舰艇技术参数与性能 - 山东舰是我国首艘自主设计建造的常规动力航母，排水量6万余吨，飞行甲板面积相当于2个标准足球场，可搭载数十架舰载机 [11] - 延安舰为055型导弹驱逐舰，最大排水量超1万吨，具备隐身性和世界先进综合作战能力 [12] - 湛江舰属052D型导弹驱逐舰，被称为"中华神盾"，隐身性能与预警能力突出 [12] - 运城舰为054A型护卫舰，16年间完成3次亚丁湾护航任务，出访20余个国家 [14] 编队实战化训练背景 - 山东舰多次赴远海执行实战化训练任务，联合作战能力持续提升 [11][12] - 延安舰完成重大演训任务20余次，湛江舰参与多国联合演习和国际展览 [12][14]