美国白宫对中日关系的表态 - 美国白宫发言人莱维特在记者会上表示，特朗普总统认为美国应在维持与日本牢固同盟关系的同时，也与中国建立良好合作关系，流露出兼顾中日双方的考虑 [2] - 莱维特在回应关于中日关系可能发生军事冲突的提问时，做出了上述回答，但她没有评价当前中日关系，也未提及美国的应对措施 [4] - 美方强调了作为盟友的日本的重要性，同时也表现出希望避免与中国发生摩擦的态度 [4] 当前中日关系背景 - 目前中日对立关系出现紧张局面，背景包括中国军机对日本自卫队飞机实施雷达照射等问题 [4] 美日领导人关系 - 莱维特指出，特朗普总统与日本新首相高市早苗建立了很好的关系，数月前访问亚洲时曾与其会谈并感到高兴，此后双方进行了数次交流 [4]

公司高层会晤 - 中国驻美国大使谢锋应约会见拉夫劳伦公司总裁兼首席执行官卢韦 [1] - 双方就拉夫劳伦在华经营情况交换了意见 [1] - 双方就中美经贸合作交换了意见 [1] 行业交流与宏观议题 - 同日，中国驻美国大使谢锋会见欧亚集团总裁布雷默 [1] - 双方就中美关系交换了意见 [1] - 双方就共同关心的问题交换了意见 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，供应稳定中美关系僵持使美豆新豆出口受挫、价格承压马棕库存偏中性，需求好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 豆油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入减产季，供应压力减小 [2] - 基差：现货8300，基差300，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日商业库存118万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：主力多增，偏多 [2] - 预期：Y2605在7800 - 8200附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季，供应有所增加 [3] - 基差：现货8600，基差72，现货升水期货，偏多 [3] - 库存：9月22日港口库存58万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：主力空增，偏空 [3] - 预期：P2605在8500 - 8900附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告中性，减产不及预期，后续进入增产季，供应有所增加 [4] - 基差：现货9700，基差547，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日商业库存56万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [4] - 主力持仓：主力空增，偏空 [4] - 预期：OI2605在9100 - 9500附近区间震荡 [4] 近期利多利空分析 - 利多：美豆库销比维持4%附近，供应偏紧，棕榈油震颤季 [5] - 利空：油脂价格历史偏高位，国内油脂库存持续累库，宏观经济偏弱，相关油脂产量预期较高 [5] - 当前主要逻辑：围绕全球油脂基本面偏宽松 [5] 供应相关 - 豆油库存 [6] - 豆粕库存 [8] - 油厂大豆压榨 [10] - 棕榈油库存 [17] - 菜籽油库存 [19] - 菜籽库存 [21] - 国内油脂总库存 [23] 需求相关 - 豆油表观消费 [12] - 豆粕表观消费 [14]

美国对华政策的核心特征 - 美国对华政策的方向和基调高度依赖时任总统的个人判断与形象设定，总统是决定政策“主色调”的指挥棒，其他部门围绕其决定行动 [6] - 这种以总统个人为主导的“剧本式外交”导致美国对华政策反复无常，战略缺乏连续性 [6][15] - 从特朗普到拜登，尽管风格从“美国优先”的强硬对抗调整为叠加“民主价值观”的阵营对抗，但均未能使中国屈服 [8] 中美博弈的过程与结果 - 2018年特朗普政府发起贸易战，采取加税、制裁、围堵华为等极限施压措施 [3] - 中国采取反制措施精准打击美国农产品，并加速内循环与自主科技研发以降低外部依赖 [3] - 美国农业出口受创，政府为此支付了280亿美元的补贴，制造业岗位也大量流失 [4] - 针对美国的芯片封锁，中国以稀土资源作为反制手段，对美国科技领域施加压力 [4] - 贸易战以特朗普政府签订第一阶段协议告终，被美方官员评价为战略上的退让 [4] 中国的战略应对与发展 - 中国在压力下推动科技自主，在芯片国产化、新能源汽车和绿色能源等领域取得突破，变得更为坚韧 [11] - 中国的发展战略强调定力，关注长期趋势、战略底线及国家的自主权与发展权，而非美国领导人更迭 [10] - 中国通过拓展合作领域、寻求利益最大交集来应对挑战，强调互信基础和机制保障 [10] - 中国的发展已成为不可阻挡的趋势，美国若想避免被边缘化，需选择与中国共赢 [15] 中美关系的现状与未来 - 美国鹰派人物承认，通过围堵使中国成为“第二个苏联”的策略已经失效，中美稳定的关键在于实现共存而非单方面压制 [11] - 中美对抗焦点已集中在科技、制造业、供应链安全等核心领域 [10] - 面对日益稳健、具有战略耐性的中国，美国变化无常的外交方式难以抗衡 [16] - 未来中美关系将取决于能否超越“谁强谁硬”的逻辑，走向更协调的制度安排与利益再分配 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂价格震荡整理，国内基本面宽松，国内油脂供应稳定，中美关系僵持，美豆新豆出口受挫价格承压，马棕库存偏中性，需求有所好转，印尼B40促进国内消费，26年预计实施B50计划，国内油脂基本面偏中性，进口库存稳定 [2][3][4] - 全球油脂基本面偏宽松，主要围绕此逻辑，利多因素为美豆库销比维持4%附近供应偏紧、棕榈油震颤季，利空因素为油脂价格历史偏高位、国内油脂库存持续累库、宏观经济偏弱、相关油脂产量预期较高 [5] 根据相关目录分别进行总结 豆油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性，减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入减产季，棕榈油供应压力减小 [2] - 基差：豆油现货8300，基差316，现货升水期货，偏多 [2] - 库存：9月22日豆油商业库存118万吨，前值116万吨，环比+2万吨，同比+11.7%，偏空 [2] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [2] - 主力持仓：豆油主力多减，偏多 [2] - 预期：豆油Y2605在7800 - 8200附近区间震荡 [2] 棕榈油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性，减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [3] - 基差：棕榈油现货8680，基差32，现货升水期货，中性 [3] - 库存：9月22日棕榈油港口库存58万吨，前值57万吨，环比+1万吨，同比-34.1%，偏多 [3] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [3] - 主力持仓：棕榈油主力空增，偏空 [3] - 预期：棕榈油P2605在8500 - 8900附近区间震荡 [3] 菜籽油 - 基本面：MPOB报告显示马棕8月产量环比减少9.8%至162万吨，出口环比减少14.74%至149万吨，月末库存环比减少2.6%至183万吨，报告中性，减产不及预期，目前船调机构显示本月马棕出口数据环比增加4%，后续进入增产季，棕榈油供应有所增加 [4] - 基差：菜籽油现货9800，基差407，现货升水期货，偏多 [4] - 库存：9月22日菜籽油商业库存56万吨，前值55万吨，环比+1万吨，同比+3.2%，偏空 [4] - 盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下，偏空 [4] - 主力持仓：菜籽油主力空增，偏空 [4] - 预期：菜籽油OI2605在9200 - 9600附近区间震荡 [4]

美国在涉台及中日对立问题上的立场 - 在涉台问题引发的中日对立上 美国正刻意保持距离 高级官员中仅驻日大使有批评言论 而正副总统及内阁成员级别均未公开表态[2] - 对于中国对日本采取的威慑性行动 作为日本盟国的美国总统特朗普保持了沉默[2] - 美国白宫和国务院未就中国战机对日本自卫队战机照射雷达一事回应置评请求[2] - 美国国务院副发言人曾于11月20日发表声明称 对日本防卫的承诺不变[2] 中日关系紧张的时间线与事件 - 11月1日 中国谴责日本首相高市与台湾前行政院副院长的会谈[3] - 11月7日 日本首相高市在答辩时表示“台湾有事”有可能成为存亡危机事态[3] - 11月8日 中国驻大阪总领事在社交媒体发表激烈言论[3] - 11月14日 中国提出谨慎前往日本[3] - 11月18日 中日外交局长进行协商[3] - 11月 中国事实上停止进口日本水产品[3] - 12月6日 中国军机向日本自卫队飞机进行雷达照射[3] 中美关系的背景与互动 - 当前处于美国有意避免与中国产生摩擦的局面[4] - 10月中美首脑会谈达成协议 将对中国加征高额关税及实施出口管制的举措“延期1年”启动[4] - 中国将原定于12月1日启动的稀土出口管制措施推迟1年实施 并承诺恢复采购美国产大豆[4] - 在中美首脑会谈前 美方曾高调表态的台湾问题未被纳入会谈议程[4] - 有观点认为 美方为换取中方在稀土和大豆问题上的让步 在台湾问题上选择了妥协[4] 其他相关方的动态 - 12月5日 美国发表的国家安全战略明确表示“不支持单方面改变台湾海峡现状”[3] - 12月6日 美国国防部长在演说中要求日本等国家增加防卫费[3] - 12月7日 日澳防卫相会谈再次确认台湾海峡和平与稳定的重要性[3] - 日本联合美国之外的友邦的外交努力也迎来考验[2]

文章核心观点 - 中国外交部回应美国国家安全战略报告涉华内容 强调台湾问题是中国核心利益的核心和中美关系不可逾越的红线 不容任何外部干涉 [1] - 中方敦促美方恪守一个中国原则和中美三个联合公报 停止纵容支持“台独”分裂势力 [1] - 中方认为中美合则两利、斗则俱伤 愿与美方相向而行推动关系稳定健康发展 [1] - 中方捍卫国家主权和领土完整的决心坚定不移 [2] 根据相关目录分别进行总结 中方对美报告的总体回应 - 中方注意到美国政府发表的国家安全战略报告 [1] - 中方始终认为中美合则两利、斗则俱伤 相互尊重、和平共处、合作共赢是正确相处之道 [1] - 中方愿同美方一道推动中美关系继续保持稳定发展 同时坚定捍卫自身主权安全发展利益 [1] - 希望美方同中方相向而行 落实好两国元首重要共识 加强对话合作 妥善管控分歧 [1] 中方关于台湾问题的严正立场 - 台湾是中国的台湾 是中国领土不可分割的一部分 [1] - 台湾问题是中国核心利益中的核心 是中美关系第一条不可逾越的红线 [1] - 如何解决台湾问题是中国人自己的事 不容任何外部干涉 [1] - 美方应切实恪守一个中国原则和中美三个联合公报 兑现美国领导人所作承诺 [1] - 美方应慎之又慎处理台湾问题 停止纵容支持“台独”分裂势力“以武谋独”“以武拒统” [1] - 中方捍卫国家主权和领土完整的决心意志坚定不移 [2]

文章核心观点 - 11月A股市场在创下阶段新高后高位震荡蓄力，宏观层面中美关系出现缓和迹象且美联储降息预期出现积极变化，微观层面多项资金流指标显示市场交易热度虽在降温但调整或近尾声，新一轮资金入市时机可能正在酝酿 [3][67] 公募基金 - 11月新成立偏股型公募基金份额716.44亿份，环比增加168.21亿份，处于近3年来94.44%分位，发行量显著回升 [3][12] - 结构上，主动型偏股基金新发份额255.00亿份，环比上升96.12亿份；被动型偏股基金新发份额288.92亿份，环比上升63.54亿份 [3][13] - 11月存量股票型ETF净申购额为177.00亿元，环比减少335.87亿元，宽基类ETF是资金流出的主要方向，而策略类、主题类ETF出现较大规模净申购 [3][17] - 具体产品上，资金集中流入机器人及人工智能等主题ETF，如华夏中证机器人ETF、南方创业板人工智能ETF等净申购规模均在20亿元以上 [19] - 主动管理类产品权益仓位在11月回升，普通股票型、偏股混合型基金估算仓位分别为87.68%和82.05%，较上月底环比变化0.61和1.33个百分点 [22] 私募证券基金 - 10月私募证券基金规模为7.01万亿元，较9月环比大幅上行 [4][24] - 10月股票型产品新发数量为995只，较9月的1048只环比减少53只，呈现小幅回落趋势 [4][24] - 9月私募股票多头指数成份平均仓位为66.22%，相较8月环比上升2.40个百分点，处于2010年以来的44.1%分位 [4][26] 北向资金 - 11月北向资金月度日均成交额为2212.42亿元，较上月的2583.08亿元环比下降14.35% [4][27] - 北向成交额占全A总成交额比例回落至11.56%，较前月下降0.38个百分点 [4][27] - 海外上市中国主题ETF资金波动较小，11月iShares MSCI中国ETF、KraneShares CSI中国互联网ETF、iShares中国大盘ETF资金净流入分别为0.00、0.59、-0.49亿美元 [30] 两融资金 - 截至11月末，场内两融余额合计2.47万亿元，较上月环比下降0.52%，其中融资余额为2.46万亿元，较上月下降0.50% [4][31] - 11月两融资金净流出126.13亿元，两融成交额占比为10.44%，交易活跃度高位回落 [4][34] - 行业配置上，两融资金在11月对电力设备、基础化工、国防军工等行业净流入规模领先，而对计算机、电子、非银金融等行业有所减配 [36] 增量资金（开户） - 11月上交所机构新增开户数为0.97万户，同比增长28.49%，开户数大幅回升 [5][38] - 11月上交所个人新增开户数约为237万户，同比下降11.86%，但同比降幅较上期大幅收窄，为2025年4月以来较高水平 [5][38] 保险资金 - 2025年第三季度，财产险和人身险公司持有的权益资产规模净增加8639.94亿元 [5][42] - 截至2025年第三季度末，两类保险公司股票和基金持仓规模占资金运用比例达15.49%，环比提升1.96个百分点，且已连续三个季度提高 [42] - 政策环境持续鼓励险资入市，包括调降股票投资风险因子、发布长周期考核通知、对长期持仓的特定股票进一步下调风险因子等 [5][6][42] 银行理财 - 11月理财产品发行数量为6651只，较上月环比上升35.73%；发行-到期数量为3702只，较上月环比上升96.91% [6][49] - 11月新发权益类理财产品占比为0.92%，较前月上升0.63个百分点 [6][52] - 2025年第三季度银行理财产品资金余额达32.13万亿元，创历史新高 [49] 产业资本 - 11月产业资本整体净减持401.31亿元，其中增持58.77亿元，减持460.09亿元，净减持规模小幅走阔 [6][55] - 电子、计算机、国防军工行业净减持规模较多，而公用事业行业出现净增持现象 [55] - 根据已公告数据，2025年12月及2026年1月限售解禁规模预计分别为4245.46亿元和1913.71亿元，电力设备、电子、交通运输行业解禁压力相对较大 [58] 市场资金流综合指标 - 截至11月28日，三大主体资金流指标值为-0.04，位于2015年底以来的42.3%分位，显示交易热度进一步下降 [6][61] - 该指标值的降幅出现明显收窄迹象，表明市场调整蓄力或渐进尾声，外资、杠杆资金、公募机构入场的时机或将来临 [6][61]

中美关系 - 中方认为中美经贸关系本质是互利共赢，经贸合作应继续成为中美关系的“压舱石”和“推进器” [2][3] - 中方希望美方同中方一道落实两国元首共识，通过对话协商压缩问题清单、拉长合作清单 [3] - 中方认为中美合则两利、斗则俱伤，相互尊重、和平共处、合作共赢是正确相处之道 [5] - 中方愿同美方加强对话合作，妥善管控分歧，推动中美关系稳定健康可持续发展 [5] - 台湾问题是中国核心利益中的核心，是中美关系第一条不可逾越的红线，美方应恪守一个中国原则 [5] 中德及中欧关系 - 中德是全方位战略伙伴，建交53年来关系始终保持良好发展势头 [7] - 中方愿同德方加强战略沟通，增进理解互信，扩大互利合作，推动中德关系持续健康稳定发展 [7] - 今年以来中国同欧洲国家高层交往频密，双方领导人就深化合作达成重要共识 [9] - 中欧加强战略沟通、深化对话合作有利于双方及世界，应共同维护多边主义、支持自由贸易 [9] 中日关系与地区安全 - 中方在相关海空域的演训活动符合国际法和国际惯例，操作专业规范 [11] - 中方指出事件关键是日本战斗机擅自闯入中方演训区域进行抵近侦察干扰 [11] - 中方强烈敦促日方立即停止滋扰中方正常演训活动的危险行为，停止虚假炒作和政治操弄 [11]

中国外交部回应美国国家安全战略报告 - 中方注意到美国政府发表的国家安全战略报告 认为中美合则两利、斗则俱伤 相互尊重、和平共处、合作共赢是中美正确相处之道 也是唯一正确现实选择 [3] - 中方愿同美方一道 推动中美关系继续保持稳定发展 同时坚定捍卫自身主权、安全、发展利益 [3] - 希望美方同中方相向而行 落实好两国元首达成的重要共识 加强对话合作 妥善管控分歧 推动中美关系稳定、健康、可持续发展 [3] 中方关于台湾问题的立场 - 台湾是中国的台湾 是中国领土不可分割的一部分 台湾问题是中国核心利益中的核心 是中美关系第一条不可逾越的红线 [3] - 如何解决台湾问题是中国人自己的事 不容任何外部干涉 [3] - 美方应切实恪守一个中国原则和中美三个联合公报 兑现美国领导人所作承诺 慎之又慎处理台湾问题 停止纵容支持‘台独’分裂势力‘以武谋独’‘以武拒统’ [4] - 中方捍卫国家主权和领土完整的决心意志坚定不移 [4] 中方对中美经贸关系的评论 - 中美经贸关系的本质是互利共赢 不存在谁占谁的便宜 [5] - 经贸合作应该继续成为中美关系的“压舱石”和“推进器” [5] - 希望美方同中方一道 落实好两国元首重要共识 本着平等、尊重、互惠的原则 通过对话协商 不断压缩问题清单、拉长合作清单 争取更多积极进展 [5]