CBS报道称，美国政府高级顾问向特朗普总统提交了一份创建政府运营投资基金的计划，这是特朗普今 年早些时候提出的要求，但白宫拒绝了该提议的部分内容。此前，特朗普要求财政部长贝森特和商务部 长卢特尼克在5月初之前共同制定一项关于美国主权财富基金的提案。消息人士称，该提案已经提交。 不过，消息人士称，白宫对财政部采取的做法感到担忧。有关该基金运作机制的细节仍在讨论中，近期 不会宣布任何消息。 ...

智通财经5月8日电，据报道，白宫否决了部分主权财富基金计划。 ...

美国商务部长卢特尼克：主权财富基金希望投资美国。 ...

Abstract 摘要 中金研究 本篇报告中，我们对2025年二季度印度尼西亚经济进行展望。 点击小程序查看报告原文 宏观经济：在全球不利因素背景下应对内部结构性挑战 2025年一季度，印尼经济面临挑战。根据彭博一致预期，印尼全国GDP增速预计放缓至4.9%，内部结构性挑战大于外部不利因素。展望2025年二季度， 我们认为印尼有望通过采取更多措施应对对于资源过度依赖以及重建外国投资者信心：1）在印尼盾贬值和货币宽松之间寻求更加均衡的货币政策；2）战 略性开放市场，在保证核心技术留存的同时允许外国投资者加大对重点行业的持股；3）重振国内消费。 推出新的主权财富基金Danantara[1]以及新的资源出口外汇收益留存政策 对外贸易：印尼对美贸易敞口有限，对等关税风险可控 印尼出口市场较为多元化，对美出口敞口较小。2024年，对美出口在印尼整体出口中所占比重仅为10%，在此印尼不同于东盟内受到供应链回流以及"友 岸外包"影响的其他国家。此外我们认为对外贸易对于印尼经济增速的平均贡献较低（仅为0.3%，而2009年至2024年期间印尼实际GDP平均增速为4.8%） 可以使得印尼受关税影响较小。 采矿业面临的挑战：矿区 ...

在今年1月举办的达沃斯世界经济论坛上，坦根也曾表示，当下是买入中国资产的良机。"最好 的做法永远是反其道而行之。如果你要和其他人做相反的事情，现在就是卖掉美国科技股，买 入中国资产，卖出私募信贷，买那些不太流行的东西。" 全球市场动荡之际，规模达1.8万亿美元、全球最大的主权财富基金—— 挪威政府全球养老基 金报告了今年前3个月高达近400亿美元的亏损 。 北京时间4月24日，挪威央行投资管理公司（Norges Bank Inves tment Management） 发布的一则公告显示，其管理的挪威政府全球养老基金于今年前3个月亏损了0.6%，约为 4150亿挪威克朗（约合397.2亿美元）。 "本季度受到市场波动巨震的影响。我们的股权投资为负回报，主要是由于科技板块拖累。"首 席执行官坦根表示。 去年同期，该基金的股权投资回报率为9.1% 。彼时，挪威银行投资管理公司副首席执行官格 兰德说："我们的股权投资在第一季度的回报表现非常强劲，特别是在科技领域的推动下。" 具体来看，该基金以指数跟踪为主，股票投资亏损1.6%，而固定收益投资则获得了1.6%的收 益。一季度的整体表现仍比基准指数高出0.16个百分点 ...

美国市场流动性风险分析 - 美国市场出现股债汇三杀，10年期美债利率从3.9%升至4.5%，市场担忧对冲基金基差交易去化带来的流动性风险 [1] - 对冲基金通过基差交易可能积累了1-1.5万亿美元规模的美债现货持仓 [1] - 美债居于美元流动性派生的核心，债杀易导致短端融资的核心抵押品快速缩水，造成流动性紧缩 [1] - 5-6月债务上限问题解决后美债发行量增加可能进一步吸收流动性 [1] - 美国系统性金融风险的概率和美联储开启QE的概率在提升 [1] 基差交易机制 - 基差交易横跨美国国债现货、期货和回购三个市场，利用现货与期货市场价差实现套利 [2] - 投资者做多国债现货并做空国债期货，通过回购市场获得再融资并展期直到期货交割 [2] - 基差交易成本主要是回购市场的借贷成本，回报是期货相对现货的溢价部分 [2] - 基差交易需要加杠杆，杠杆率受回购抵押品借款的折损率影响 [2] 基差交易风险 - 回购展期风险：隔夜回购融资需要不断展期，若流动性不足将提升成本 [6] - 保证金风险：国债市场波动变大可能导致期货现货价格走向不同，引发逼仓 [6] - 杠杆风险：高杠杆会放大前两类风险 [6] 历史经验与当前规模 - 对冲基金基差交易去化是2020年3月美债市场危机的重要助推因素 [7] - 截至2024年3季度对冲基金美债现货多头总量为2.06万亿美元 [9] - 截至2024年2季度回购净借款规模约1万亿美元 [9] - 截至今年3月18日美债期货做空量为1.1万亿美元 [9] - 估算当前基差交易总量在1-1.5万亿美元之间 [9] 当前市场特征 - 市场波动性快速走高，VIX和MOVE指数均来到近期高位 [12][14] - 美债供过于求，海外资金需求自去年底开始走弱 [16] - 美国参议院通过新版本债务上限方案，未来十年增加5.8万亿美元基本赤字 [16] - 贸易冲突升级可能引发海外资金流出，造成股债汇三杀 [19] - 对冲基金在多市场持有较大敞口，具备风险传导能力 [22][24] 潜在政策应对 - 流动性冲击可能倒逼美联储重启QE [26] - 特朗普政府可能通过美国主权财富基金抄底美国资产 [26] - 后续收益可能用于美国制造业和基础设施投资等再工业化项目 [26]

文章核心观点 - 特朗普关税政策旨在为新设立的主权财富基金补充资金，用于重大基建投资带动就业和制造业复苏，但面临美元汇率、就业等问题；美国后续关税政策将对中美贸易产生差异化影响，且会加速全球贸易组织秩序重构 [5][6][7] 特朗普关税政策相关 政策计算方式 - “对等关税”指双方按相同额度征收关税，特朗普团队计算互惠关税采用美国人口普查局2024年进出口数据，设定进口需求价格弹性ε为4，进口价格对关税的弹性系数φ为0.25，引发学界笑话 [2][4] 政策真实目标 - 政策是给除中国外国家“训话”收罚金，为新设立的主权财富基金补充资金，最终目标是以主权财富基金投资重大基础设施建设等领域，带动就业和制造业复苏 [5][6][7] 配套措施 - 为降低36万亿美国国债股息支出，发行世纪债券拉低国债利率，吸引全球大型机构购买美国国债，提升主权财富基金资金流入 [9] 面临问题 - 美元持续被高估会削弱美国制造业竞争力，广义主要贸易伙伴国实际美元指数从2011年至今总体上行，累计升值近45%；美国加息后CPI仍上涨，新增非农就业人数多数低于均值，2025年2月就业人数仅为加息前半年月度数据的40% [11][13][14] 后续可能生效的关税政策及影响 政策内容 - 4月2日后可能生效的关税政策包括对华贸易限制升级、对委内瑞拉次级关税落地、对所有进口汽车征收25%关税、对农产品和半导体及药品加征关税等，欧盟、加拿大等可能实施报复性关税 [16][18] 对中美贸易影响 整体贸易抗压能力 - 美国自华进口商品整体需求弹性为 -1.08，关税成本传导将引发近乎等比例贸易额缩减，如关税使进口商品含税价格提升10%，进口数量将下降10.8% [17] 行业敏感度分层 - 机电、机械设备等低弹性产业占美自华进口总额45%，是贸易基本盘稳定器；塑料橡胶、金属制品等高弹性领域暴露中间品供应链脆弱性；运输设备、皮革制品等民生消费品有韧性，家具与光学设备形成需求刚性组合 [19][20] 成本分摊机制 - 美方全额承担关税成本时，不同行业波动系数差异达9个百分点；中美厂商共同分摊时，高弹性行业贸易量跌幅指数级扩大 [23][24] 汇率作用 - 考虑汇率不同对冲情形，不同场景下我国输美产品贸易量以美元和人民币计价有不同理论降幅 [27][28] 未来影响 - 特朗普挑起单边贸易和逆全球化，将加速世界各国构建符合自身贸易比较优势的贸易组织秩序，未来三年美国和中国可能各自构建新的贸易组织体系，欧盟和日本会两边讨好 [31][32]

文章核心观点 美国财政部长斯科特·贝森特剖析美国经济困境，批评拜登政府财政政策，提出削减政府开支、降低能源价格、放松金融监管等应对策略，还提及建立主权财富基金等计划以解决债务赤字、通胀、分配不平等问题，实现经济增长和美国梦 [1][2][3]。 分组1：美国经济困境 - 美国面临债务和赤字膨胀问题，拜登政府无节制支出，未来可能增税，使美国陷入类似欧洲社会民主国家的经济模式，限制经济活力和竞争力 [2] - 经济政策导致通胀上升，底层50%工资收入者实际购买力下降，资产拥有者从股市上涨中受益，加剧社会不平等 [2] - 房地产泡沫使大多数人买不起房，稀缺资源需求引发焦虑和绝望，影响美国梦实现 [5][40] - 数据可靠性存疑，拜登政府只看数据无视民众感受，引发民众焦虑情绪 [43] 分组2：应对策略 削减政府开支 - 削减巨额联邦债务，控制政府开支要循序渐进，避免引发经济衰退，目标是到2028年让赤字回到长期平均水平（3% - 3.5%） [4][46][47] - 每削减3000亿美元开支，相当于GDP下降1%，需稳步推进 [49] - 通过削减开支降低政府债务杠杆，同时精简政府人员，放松金融监管，让私营部门加杠杆填补政府降杠杆留下的空间 [50] 调整国际贸易体系 - 重新调整国际贸易体系，利用关税手段促使产业和供应链回迁美国，重振中产阶级 [5][52] 税收和监管政策 - 实行低税率且稳定可预测的税收政策，大幅削减监管，促进经济增长，提高GDP [54][58] - 税收削减和放松监管可促进经济增长，若经济增长率从1.8%提升到3%甚至更高，保持开支稳定或削减开支就能实现目标 [58] 能源政策 - 降低能源价格，持续放缓通胀，解决私营部门投资回报周期长和政策缺乏连贯性问题 [3][6] - 核能是未来能源重要组成部分，但短期内难以实现，需政府发挥作用解决供应链和监管问题 [7][124][131] 建立主权财富基金 - 考虑建立主权财富基金，更好地管理国家资产，为民众创造财富，可将社会保障基金、乌克兰经济合作收益、房利美和房地美股份等纳入 [3][106][108] 分组3：金融监管改革 - 重新审视银行监管规定，解除金融监管束缚，如取消补充杠杆率（SLR）规定，美债收益率可能下降30 - 70个基点，每个基点相当于每年节省10亿美元 [2][78] - 用私人信贷衡量解除金融监管成效，银行放贷情况尤其是小型区域性银行和社区银行是检验标准 [74][76] - 支持美联储货币政策独立性，但认为其职能扩张在监管、气候政策等方面的做法可能威胁独立性，将推动安全合理的放松监管措施 [78] 分组4：其他问题及看法 - 社会保障基金可重新规划，建立主权财富基金，同时关注“婴儿债券”，为新生儿设立投资账户 [6][106] - 解决生活成本过高问题，可在保险市场、房屋建筑规范、能源成本等方面采取措施，10天后将发布生活成本报告 [141][149] - 担任财政部长后，40% - 50%工作时间花在国家安全事务上，如审查外国人购买美国资产交易、实施制裁、反洗钱等 [134]