财务表现 - 第三财季营收390亿美元 超出分析师平均预期的368亿美元 [1] - 调整后每股收益38美分 高于分析师平均预期的31美分 [1] - 今年以来股价累计上涨21% 盘前微涨0.27% [3] 战略转型 - 即将被私募股权公司Sycamore Partners以100亿美元收购 交易预计年底完成 [1] - 正在剥离医疗诊所业务VillageMD 出售该业务可为股东带来每股最高3美元收益 [2] - 此前撤回2025财年业绩指引 且未发布新指引 [2] 行业竞争 - 零售竞争加剧且保险公司降低处方药支付金额导致市值暴跌 [1] - 竞争对手西维斯健康通过经营保险公司和药品福利管理公司缓解行业挑战 [1] - 同业来德爱再次申请破产并出售资产 [1] 收购方动向 - Sycamore Partners主要收购零售和消费类企业 医疗健康为其新业务领域 [1] - 收购方对公司未来计划尚未明确 [1] 投资者沟通 - 自3月宣布收购后未举行分析师电话会议 本次财报也未安排会议 [2]

公司业务转型 - 趣店(QDUS)正考虑关闭其最后一公里配送业务 因激烈竞争导致一季度收入暴跌约50% [2][3][7] - 公司过去十年涉足消费贷款、教育、预制食品和最后一公里配送 但均因不同原因退出 [2] - 最后一公里配送业务Fast Horse在2023年曾实现216亿元收入(同比增长71%) 但2025年一季度收入同比腰斩至2580万元 [13] 行业竞争格局 - 中国物流行业高度集中 由6家主导企业控制 这些公司正快速构建全球网络 [4] - 趣店在澳新市场面临本地竞争对手和国内物流企业海外扩张的双重挤压 [5] - 行业竞争导致趣店配送业务持续亏损 但利息收入使公司一季度仍盈利15亿元 [14] 财务状况 - 截至3月底持有56亿元现金及受限现金 较2022年底的35亿元大幅增长 [15] - 一季度利息收入达165亿元 抵消了主营业务亏损 [14] - 2024年3月启动的3亿美元股票回购计划尚余25亿美元未使用 [17] 资本运作 - 流通ADS数量从2022年底的265亿股降至172亿股 缩减约三分之一 [8][15] - 创始人罗敏持股约35% 按当前股价计算外部流通股价值约335亿美元 [16] - 公司可能加速股票回购为私有化铺路 显示其资本运作能力优于实业经营 [16][17] 投资者反应 - 公告当日股价未波动 随后四个交易日也基本持平 显示市场反应平淡 [9] - 股东包括瑞银(345%)、摩根士丹利(136%)、花旗(057%)和摩根大通(036%) [10] - 大机构投资者可能更关注私有化套利机会而非长期前景 [10]

私有化要约 - 要约人LL Capital Holdings Limited提出私有化建议 包括通过计划安排将公司私有化 代价为每股0 14港元 较最后交易日除权经调整收市价负0 104港元溢价0 244港元 [1] - 私有化代价将以现金支付给计划股东 [1] - 公司还将进行实物分派 向股东分派全资附属公司Skyscraper持有的303 289 730股力宝华润股份 占已发行力宝华润股份总数33 01% [1] - 股东可选择以股票或现金方式收取分派权利 [1] - 私有化完成后 公司将申请撤销在香港联交所的上市地位 [1] 要约人背景 - 要约人LL Capital Holdings Limited为英属维京群岛注册的投资控股公司 无重大资产或业务 [2] - 要约人为Lippo Capital全资附属公司 Lippo Capital由李棕和李白分别间接拥有60%和40%股权 [2] - Lippo Capital主要从事投资控股业务 [2] 业务计划 - 要约人计划继续经营公司现有业务 不拟对业务或资产进行重大调整或出售 [2] - 要约人不计划因私有化建议对公司管理层和雇员进行重大调整 [2] - 要约人将持续关注未来可能出现的商业机会 [2] 交易安排 - 公司已申请股份于2025年5月29日上午9时起恢复在香港联交所买卖 [2]

私有化计划及失败原因 - 公司董事会主席曾智明提出私有化退市计划，拟以每股1.52港元收购31.25%股份，最高现金代价4.64亿港元，较公告前股价溢价24.85%，较最后交易日股价溢价71.15% [2] - 私有化方案在法院会议上被否决，赞成票仅55.3320%，远低于75%的要求，反对票高达44.6680% [4][5] - 私有化失败后首个交易日股价暴跌33.56% [1] - 反对原因包括收购价格接近历史低位（2018年股价曾达2.21港元/股），且未反映公司净资产价值（每股净资产4.47港元） [6] 公司财务状况 - 2024年总资产51.46亿港元，负债7.97亿港元，净资产43.49亿港元 [6] - 现金及银行结余超过10亿港元，无银行贷款或透支 [12] - 拥有15处投资物业价值26.05亿港元，2024年租金及物业管理收入合计1.87亿港元 [13] - 2024年营收11.29亿港元同比下滑8.44%，净利润8621万港元同比下滑19.86% [8] 行业及经营状况 - 传统男装行业整体低迷：雅戈尔2024年净利润27.67亿元连续四年下滑，报喜鸟营收51.53亿元同比下降1.91%，利郎营收36.5亿元净利润下滑13.07% [14] - 公司转型举措（联名产品、子品牌"金利来3388"等）收效甚微 [14] - 上市33年仅IPO融资1.02亿港元，近20年未利用上市地位融资 [2] - 每年需支付1200万港元合规成本，日均交易量仅29.6万股（不足总股本0.03%） [3] 公司历史与治理 - 1992年上市，2018年曾智明正式接任董事会主席 [7][8] - 2009-2012年为黄金时期：营收年复合增长13.39%，净利润年复合增长18.58%，2012年净利润4.07亿港元为历史峰值 [8] - 近三年业绩持续下滑，年复合降幅12%，净利润双位数负增长 [8]

金利来的退市计划发生逆转。 5月12日，金利来集团发布公告，公司股票于上午9时起恢复买卖。12日，其股价低开近40%，截至收 盘，股价下跌33.56%。此次复牌，意味着金利来酝酿已久的私有化计划宣告失败。 "金利来，男人的世界。"这句广告语曾让金利来品牌风靡一时。不过，对于这个创立57年的男装老品牌 来说，上市公司地位已成"鸡肋"，但随着私有化失败，却不得不留在资本市场，同时还要面临竞争激 烈、业绩下滑的困境。 退市计划出现"反转"，私有化计划未获股东批准 5月12日，金利来集团发布公告，公司股票于上午9时起恢复买卖。此次复牌，意味着金利来酝酿已久的 私有化计划宣告失败。 今年以来，金利来多次发布公告，告知投资者私有化详细进度表，预计将于7月2日正式撤销上市地位。 4月11日，香港高等法院正式受理金利来集团私有化退市申请，标志着这家创立57年的男装品牌将结束 33年的港股生涯。 然而，正当业界认为金利来退市已是"板上钉钉"之际，却突然发生"反转"。上周五，金利来举行法院会 议及股东大会，并于下午一时起短暂停牌。 图/金利来公告截图。 据了解，在股东大会上，该私有化议案以89.9894%的赞成票获得通过。但同日 ...

私有化计划失败 - 金利来集团私有化计划未获股东批准 仅55.33%投票股东支持 低於75%门槛要求 同时44.66%投票股东反对 超过10%反对上限[2] - 私有化报价为每股1.5232港元 总收购价约4.64亿港元 涉及剩余31.25%股份 交易失败後曾氏家族未能实现全额持股[4] - 私有化失败导致公司股票於5月12日复牌後大跌近40%[2] 财务与经营状况 - 2024年公司营业额12.19亿港元 同比下降8% 净利润9309.7万港元 同比减少19.86%[4] - 截至2024年底总资产51.5亿港元 每股净资产约4.46港元 私有化价格较净资产折让约66%[8] - 维持上市每年需支付1200万港元合规成本 2024年日均成交量仅29.6万股 相当於总股本0.03% 全年换手率不足20%[7] 行业背景与挑战 - 男装行业面临消费频次较低 品牌老化难以吸引年轻消费者等问题[4][5] - 商务男装行业集体进入增长困局 行业整体面临转型压力[5] 公司治理与股东结构 - 私有化计划由董事局主席曾智明通过全资拥有的广朗公司发起 旨在实现家族全额持股并撤销上市地位[4] - 业内分析认为私有化初衷在於谋求战略自主权 摆脱上市公司监管约束 转为家族办公室模式[8] 市场反应与未来展望 - 私有化失败前三个月股价在1.45港元附近波动 市场普遍预期私有化将顺利通过[7] - 公司公告强调私有化失败不会对业务 营运或财务状况造成重大不利影响[7]

宁德时代港股招股 - 宁德时代启动港股招股 拟全球发售1 18亿股H股 最高发行价263港元/股 预计募资总额约310亿港元 [1] - 公司预计将于5月20日正式在港交所上市 [1] - 宁德时代是全球领先的锂电池制造商 港股上市将扩大融资渠道 [1] 知行科技收购小工匠机器人 - 知行科技旗下艾摩星机器人拟收购小工匠机器人大部分股份 [2] - 小工匠机器人是国家高新技术企业 主要生产智能一体化关节及定制化机械臂 [2] - 收购将加速知行科技在机器人关键部件层面的技术积累和业务拓展 [2] 粤丰环保私有化 - 粤丰环保私有化提议已获得股东特别大会和法院会议批准 [3] - 公司自2025年5月21日起暂停办理股份过户登记 [3] - 5月12日粤丰环保在港股市场的总市值为118亿港元 [3] 诺力股份子公司中鼎智能IPO - 诺力股份拟分拆子公司中鼎智能至港交所主板上市 [4] - 中鼎智能已于5月9日递交H股上市申请并刊登资料 [4] - 发行上市还需满足多项条件 如中国证监会备案 香港联交所及其他监管机构批准等 [4] 觅瑞集团通过上市聆讯 - 觅瑞集团通过港交所上市聆讯 [5] - 公司2022-2024年收益分别约1776万美元 2419万美元 2028万美元 [5] - 同期亏损约5620万美元 6957万美元 9221万美元 [5] 港股行情 - 恒生指数最新23549 46点 5月12日涨2 98% [6] - 恒生科技指数最新5447 35点 5月12日涨5 16% [6] - 国企指数最新8559 23点 5月12日涨3 01% [6]

报告公司投资评级 - 买入评级 [4][7][9] 报告的核心观点 - 2025年1季度公司零售气量同比增长0.3%，优于内地1季度天然气表观消费量的同比下降2.2%，毛差环比有所改善 [2] - 其它业务表现合乎预期，新增接驳、泛能业务、智家业务各有表现，私有化方案预期在今年4季度寻求港股股东通过 [7] - 考虑零售气量及泛能业务受暖冬影响，预期公司2025年零售气量/泛能销售量同比增长2.2%/12%，下调公司2025/26年盈利4%/6%，2024 - 27年盈利年复合增长率约为5%，基于11倍2025年市盈率，调整目标价至74.60港元，维持买入评级 [7] 相关目录总结 公司基本信息 - 收盘价61.45港元，目标价74.60港元，潜在涨幅21.4% [1] - 52周高位79.30港元，52周低位45.25港元，市值68,286.31百万港元，日均成交量3.89百万，年初至今变化10.03%，200天平均价55.47港元 [6] 售气情况 - 2025年1季度零售气量同比增长0.3%，工商业客户存量用户售气量略有下降但整体持平，居民客户售气量同比增长1.1%，暖冬对售气量影响约2 - 3个百分点 [2] - 预测2025 - 27年居民售气量分别为5,552、5,635、5,720百万立方米，工商售气量分别为20,992、21,727、22,487百万立方米，加气站销量分别为238、226、214百万立方米，零售天然气销量分别为26,782、27,588、28,421百万立方米，增长分别为2.2%、3.0%、3.0% [8] 其它业务情况 - 新增接驳方面，居民接驳同比下跌16%至28.7万户，新房:老房占比为3:1 [7] - 泛能业务1季度销售量同比增长9.9%至100亿千瓦时，期间有14个新项目投入运营，在建项目73个，包括约1吉瓦分布式光伏及200兆瓦储能 [7] - 智家业务存量客户渗透率3.7%，新增客户渗透率49.8%，存量交易客户单价为人民币338元/户，同比提升约13% [7] 财务数据 损益表 - 2023 - 2027年收入分别为113,858、109,853、116,552、122,701、129,239百万元人民币，同比增长分别为3.5%、 - 3.5%、6.1%、5.3%、5.3% [3][8][11] - 2023 - 2027年净利润分别为6,816、5,987、7,174、7,782、8,098百万元人民币，同比增长分别为 - 4.8%、 - 8.4%、3.2%、8.5%、4.1% [3][11] 资产负债简表 - 2023 - 2027年总资产分别为103,131、103,220、110,139、117,756、125,850百万元人民币 [11] - 2023 - 2027年总负债分别为54,869、52,144、54,097、56,732、59,617百万元人民币 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为9,612、10,294、10,533、11,963、12,819百万元人民币 [12] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 4,849、 - 4,438、 - 7,000、 - 7,140、 - 7,283百万元人民币 [12] - 2023 - 2027年融资活动现金流分别为 - 3,143、 - 7,858、 - 2,211、 - 2,755、 - 3,063百万元人民币 [12] 财务比率 - 2023 - 2027年核心每股收益分别为6.706、6.144、6.342、6.879、7.159元人民币 [12] - 2023 - 2027年毛利率分别为12.6%、12.2%、12.6%、12.8%、12.9% [12] - 2023 - 2027年ROA分别为7.4%、6.7%、6.5%、6.6%、6.4% [12] - 2023 - 2027年ROE分别为17.8%、15.4%、14.6%、14.7%、14.3% [12] - 2023 - 2027年净负债权益比分别为25.3%、23.2%、20.5%、17.3%、14.1% [14] - 2023 - 2027年流动比率分别为0.8、0.7、0.7、0.8、0.8 [14]

报告公司投资评级 - 买入 [4][7][9] 报告的核心观点 - 2025年1季度公司零售气量同比增长0.3%，优于内地1季度天然气表观消费量同比下降2.2%，受暖冬影响，工商业客户存量用户售气量略有下降但整体持平，居民客户售气量同比增长1.1%，毛差环比有所改善 [2] - 新增接驳方面，居民接驳同比下跌16%至28.7万户；泛能业务1季度销售量同比增长9.9%至100亿千瓦时，有14个新项目投入运营，在建项目73个；智家业务存量客户渗透率3.7%，新增客户渗透率49.8%，存量交易客户单价同比提升约13% [7] - 私有化方案预期在今年4季度寻求港股股东通过，目前已完成市监总局及反垄断局咨询，下一个关键节点是母公司新奥股份于5月28日的股东大会 [7] - 考虑零售气量及泛能业务受暖冬影响，预期公司2025年零售气量/泛能销售量同比增长2.2%/12%，下调公司2025/26年盈利4%/6%，2024 - 27年盈利年复合增长率约为5%，基于11倍2025年市盈率，调整目标价至74.60港元，维持买入评级 [7] 相关目录总结 财务数据 - 收入方面，2023 - 2027E分别为113,858、109,853、116,552、122,701、129,239百万元人民币，同比增长3.5%、 - 3.5%、6.1%、5.3%、5.3% [3][8][11] - 净利润方面，2023 - 2027E分别为6,816、5,987、7,174、7,782、8,098百万元人民币，同比增长 - 4.8%、 - 8.4%、3.2%、8.5%、4.1% [3][11] - 每股盈利方面，2023 - 2027E分别为6.71、6.14、6.34、6.88、7.16元人民币，前EPS预测值2025 - 2027E为6.61、7.32、7.69元人民币，调整幅度为 - 4.1%、 - 6.0%、 - 6.9% [3] - 市盈率方面，2023 - 2027E分别为8.6、9.4、9.1、8.4、8.1倍 [3] - 每股账面净值方面，2023 - 2027E分别为37.71、39.87、43.39、46.86、50.20元人民币 [3] - 市账率方面，2023 - 2027E分别为1.53、1.45、1.33、1.23、1.15倍 [3] - 股息率方面，2023 - 2027E分别为4.6%、4.6%、5.7%、6.5%、7.0% [3] 核心经营数据预测 - 居民售气量2023 - 2027E分别为5,348、5,470、5,552、5,635、5,720百万立方米 [8] - 工商售气量2023 - 2027E分别为19,486、20,480、20,992、21,727、22,487百万立方米 [8] - 加气站销量2023 - 2027E分别为311、250、238、226、214百万立方米 [8] - 零售天然气销量2023 - 2027E分别为25,145、26,200、26,782、27,588、28,421百万立方米，增长 - 3.1%、4.2%、2.2%、3.0%、3.0% [8] - 泛能销售2023 - 2027E分别为34.7、41.6、46.6、52.1、58.4十亿千瓦时 [8] - 售气毛差2023 - 2027E分别为0.50、0.54、0.55、0.55、0.55元/立方米 [8] - 新增居民接驳2023 - 2027E分别为1.85、1.62、1.55、1.49、1.43百万户 [8] 分部业绩预测 - 天然气接驳收入2023 - 2027E分别为5,337、4,095、4,050、3,866、3,756百万元人民币，毛利分别为2,770、1,895、1,866、1,726、1,628百万元人民币，毛利增长 - 5.8%、 - 31.6%、 - 1.5%、 - 7.5%、 - 5.7% [8] - 天然气零售收入2023 - 2027E分别为60,611、60,749、63,485、65,397、67,377百万元人民币，毛利分别为6,049、6,225、6,627、6,740、6,864百万元人民币，毛利增长 - 6.1%、2.9%、6.5%、1.7%、1.8% [8] - 燃气批发收入2023 - 2027E分别为29,695、25,143、26,400、27,720、29,106百万元人民币，毛利分别为1,095、94、99、104、109百万元人民币，毛利增长 - 60.0%、 - 91.4%、5.1%、4.9%、4.9% [8] - 泛能业务收入2023 - 2027E分别为14,513、15,273、17,106、19,158、21,457百万元人民币，毛利分别为1,907、2,220、2,502、2,815、3,171百万元人民币，毛利增长22.6%、16.4%、12.7%、12.5%、12.6% [8] - 智家业务收入2023 - 2027E分别为3,702、4,593、5,512、6,559、7,543百万元人民币，毛利分别为2,517、2,971、3,581、4,261、4,901百万元人民币，毛利增长21.1%、18.0%、20.5%、19.0%、15.0% [8] 股份资料 - 52周高位79.30港元，52周低位45.25港元 [6] - 市值68,286.31百万港元，日均成交量3.89百万 [6] - 年初至今变化10.03%，200天平均价55.47港元 [6] 交银国际燃气行业覆盖公司 - 新奥能源评级买入，收盘价61.45港元，目标价74.60港元，上升空间21.4%，发表日期2025年04月28日，子行业分销商 [9] - 昆仑能源评级买入，收盘价7.40港元，目标价9.02港元，上升空间21.9%，发表日期2025年03月27日，子行业分销商 [9] - 华润燃气评级中性，收盘价21.95港元，目标价20.80港元，上升空间 - 5.2%，发表日期2025年03月31日，子行业分销商 [9] - 中国燃气评级中性，收盘价6.99港元，目标价5.92港元，上升空间 - 15.3%，发表日期2024年12月02日，子行业分销商 [9] - 中集安瑞科评级买入，收盘价6.07港元，目标价8.12港元，上升空间33.8%，发表日期2025年03月27日，子行业能源设备 [9]