油价近期走势与驱动因素 - 受地缘风险影响，原油期货价格大幅反弹，NYMEX原油期货最近3个交易日累计涨幅超8%，10月23日单日涨超5.6% [1] - 美国财政部对俄罗斯石油公司(Rosneft)和卢克石油公司(Lukoil)实施制裁，欧盟通过对俄第19轮制裁，加剧市场对俄罗斯原油供应中断的担忧 [1] - 此次受制裁的两家俄罗斯公司合计占该国原油出口总量的近一半 [1] 市场供需基本面分析 - 全球石油市场总体呈现"供大于求"局面，OPEC+逐步增产，俄罗斯等出口大国出口量处于高位 [2] - 国际能源署(IEA)连续多月下调全球石油需求增长预期，全球经济增长放缓预期使需求预测趋于保守 [2] - OPEC+决定11月继续增产13.7万桶/日，四季度日均新增供应量预计将超过43万桶 [3] 期货市场与机构观点 - 纽约WTI原油期货12月与明年1月合约价差出现5个月以来首次转为期货升水结构，显示市场对供应过剩担忧加剧 [3] - 海上浮动原油量激增至接近2020年疫情时期水平，表明陆上库存正在饱和 [3] - 花旗集团预计明年第一季度布伦特原油平均价格约为每桶60美元 [2] - 高盛预计明年第四季度布伦特原油价格或将触及每桶52美元 [3] - 瑞银集团预计布伦特原油价格将维持在每桶60至70美元区间 [3] 地缘政治影响与潜在变化 - 印度是俄罗斯海运原油最大买家，其超36%的进口原油来自俄罗斯，外界预测印度炼油商购买的俄罗斯石油或将大幅减少 [2] - 市场机构预计中长期地缘风险边际影响趋向减弱，市场重回基本面主导，国际层面的增产压力是主导油价走势的核心因素 [3]

美欧开启新一轮制裁 在与俄罗斯的外交陷入僵局后，美国特朗普政府采取了迄今为止最严厉的经济施压措施，新制裁意味着俄罗斯 四大石油巨头现已全部受到美国制裁。统计显示，美国原油价格今年已下跌16%，布伦特原油下跌近14%。而 以沙特阿拉伯和俄罗斯为首的欧佩克+组织几个月来一直在增产。根据机构估计，此次俄罗斯两家公司合计占 该国原油出口总量的近一半，今年上半年约为220万桶/日。 随着这些制裁举措出炉，外界预测印度炼油商购买俄罗斯石油或将大幅减少。当前印度是俄罗斯海运原油的最 大买家，印度有超36%的进口原油来自俄罗斯。花旗集团发表研究报告指出，布伦特原油反弹上涨的部分原 因，是市场相信是美国与印度商讨减少购买俄罗斯石油，这可能是美国与印度贸易协议的一部分。该行认为， 明年第一季度布伦特原油的平均价格约为每桶60美元，但如果俄罗斯和乌克兰的谈判较预期快，布伦特原油或 会跌至每桶50至55美元区间。 "短期地缘风险抬头，油价向上修复，但本次冲突的题材仍是老调重弹，叠加宏观不稳，需警惕随时回落。"正 信期货研究院报告认为，地缘不断扰动，交易节奏难以把握，仍关注过剩矛盾带来的逢高抛空机会。 美国财政部最新宣布对俄罗斯石油公 ...

【冠通期货研究报告】 原油日报：原油震荡上行 发布日期：2025年10月23日 【行情分析】 10月5日，OPEC+八国决定将在11月进一步增产13.7万桶/日。下次会议将于11月2日举行。这将加 剧四季度的原油供应压力。原油需求旺季结束，目前EIA数据显示美国原油累库幅度超预期，成品油 去库幅度超预期，整体油品库存转而有所增加，炼厂进入秋季检修季，美国炼厂开工率大幅减少6.7 个百分点。俄罗斯原油贴水扩大后，印度继续进口俄罗斯原油。不过印度有与美国达成新的关税协 议而同意逐步减少对俄罗斯石油进口的可能。由于乌克兰加大对俄罗斯石油基础设施的打击力度， 俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将柴油和汽油出口禁令延长至年底。目前俄罗斯原油出口量仍处 高位。EIA月报预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA月报预测全球石油过剩幅度加 剧。消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、中美贸易不确定性令市场担忧原油需求，OPEC+加速增 产，伊拉克库尔德地区的原油出口重启，中东地区出口增加。原油仍是供应过剩格局，不过10月以 来原油价格跌幅较大，近日中美即将进行新一轮的经贸磋商，另外美国对俄罗斯态度转变，美国财 政 ...

9月底以来，国内外原油价格持续下行，与价格屡创新高的黄金形成强烈反差。其中，NYMEX WTI原 油期货价格一度跌破57美元／桶，ICE Brent原油期货2601合约也一度跌破60美元／桶。此外，预防性 降息利好美国贵金属和美股，而铜和原油受实体经济影响较大，其价格走势取决于市场实际供应情况、 各国经济状况以及对商品的需求。 从原油供需基本面来看，全球原油增产态势明确。一方面，OPEC为争夺市场份额放弃自愿减产；另一 方面，美国等非OPEC国家的原油产量也在不断增长。此外，地缘政治风险缓和，伊朗和俄罗斯原油出 口有望恢复，这使得全球原油库存持续攀升。而原油需求端表现疲软，显示当前原油价格的支撑力量仅 来自美联储降息所带来的投资需求，不足以扭转原油价格的跌势。 增产引发供应过剩担忧 目前，增产引发的供应过剩担忧是原油市场的核心矛盾。数据显示，10月，由沙特领导的OPEC为重新 夺回市场份额，正在撤销此前实施的减产举措，OPEC原油供应量有望升至3469万桶／日，创下2018年 12月以来的最高纪录。10月初，OPEC宣布进一步增产，即在11月增产13.7万桶／日，增产幅度与10月 相同。OPEC正在逐步放弃2 ...

成品油价格调整预测 - 新一轮成品油调价窗口即将开启 预计将迎来大跌 每升有望下跌0.25-0.3元/升 92号汽油价格或将重返6元时代 [1] - 本轮计价周期内 成品油零售价下调预期不断拉宽 截至10月20日参考原油品种均价为60.14美元/桶 变化率为-6.69% 对应国内汽柴油零售价应下调330元/吨 [7] - 上一轮调价窗口为10月13日24时 汽柴油零售价分别下调75和70元/吨 下一轮调价窗口为10月27日24时 [9] 近期油价走势与市场数据 - 近期国际原油价格维持震荡下行走势 跌幅持续扩大 [1][4] - 上一轮调价后 92号汽油价格为7.03元/升 95号汽油为7.48元/升 98号汽油为9.48元/升 0号柴油为6.68元/升 均较上轮下调0.06元/升 [7] - 今年以来成品油已历经20次调价 呈现"六涨八降六搁浅"的格局 [6] 影响国际油价的核心因素 - 国际能源署指出全球原油市场面临比预期更大的供应过剩 全球库存快速上升导致油价走跌 [4] - 中东地缘局势缓和 以色列与哈马斯达成停火协议 风险溢价消退加剧油价承压 [4] - 美国商业原油库存量增加352.4万桶至4.23785亿桶 给油价带来下行压力 [7] - 特朗普暗示印度将停止进口俄罗斯原油 引发对俄罗斯原油出口前景的担忧 对油价形成一定支撑 [7] 短期油价前景展望 - 随着加沙停火协议签署 中东地缘政治风险下降对油市形成打压 中美贸易关系缓和存在变数令经济前景蒙阴 [7] - 短期内原油市场仍存震荡走跌风险 消息面利好难寻 预计10月份整体行情将延续弱势下行走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价震荡回落 全周豆油 Y2601 合约下跌 0.55%，以 8256 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约下跌 1.38%以 9308 元/吨报收，菜油 OI2509 合约下跌 1.99%，以 9861 元/吨报收 [5][31] - 棕榈油进入减产期及市场对印尼生物柴油政策的未来执行预期，使市场担忧棕榈油供应量降低，给予棕榈油及豆油支撑；但国际能源署对 2026 年原油供应过剩的警告和中美贸易紧张局势可能损害能源需求前景，抑制生物柴油，对棕榈油及豆油造成回落压力 [9][32] - 国内年底前大豆供给充足，豆油库存高位，需求萎缩，缺乏持续上涨动力，油脂期价整体震荡整理的可能较大，需关注政策变化对油脂行情的影响 [9][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周油脂期价震荡回落 全周豆油 Y2601 合约下跌 0.55%，以 8256 元/吨报收，棕榈油 P2509 合约下跌 1.38%以 9308 元/吨报收，菜油 OI2509 合约下跌 1.99%，以 9861 元/吨报收 [5][31] 重要资讯 - 10 月 1 日至 15 日期间，马来西亚棕榈油出口量环比增长 12.3%至 16.2%，有助于缓解市场对需求的担忧；印尼可能将毛棕出口 LEVY 上调至 15%，具体上调时间暂未确定；马棕榈油下跌 1.58% [7][31] - 2025/26 年度迄今，中国尚未买入美国大豆，转向采购巴西和阿根廷等国供应；因贸易战和中国征收高达 20%的报复性关税，中国购买决策成为政治选择；美豆本周上涨 1.39% [7][31] 现货分析 - 截至 2025 年 10 月 16 日，张家港地区四级豆油现货价格 8520 元/吨，较上一交易日上涨 30 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [10] - 截至 2025 年 10 月 16 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 9250 元/吨，较上一交易日上涨 50 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [11] - 截至 2025 年 10 月 16 日，江苏地区四级菜油现货价格 10230 元/吨，较上一交易日下跌 50 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [13] 其他数据 - 截至 2025 年 10 月 10 日，全国豆油库存减少 2.30 万吨至 143.80 万吨；2025 年 10 月 15 日，全国棕榈油商业库存增加 1.70 万吨至 59.80 万吨 [17] - 截至 2025 年 10 月 17 日，港口进口大豆库 7188210 吨 [20] - 截至 2025 年 10 月 16 日，张家港地区四级豆油基差 264 元/吨，较上一交易日上涨 26 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 10 月 16 日，广东地区 24 度棕榈油基差 -62 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [22] - 截至 2025 年 10 月 16 日，江苏地区菜油基差 295 元/吨，较上一交易日下跌 53 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [24] 综合分析 - 本周油脂期价震荡回落，棕榈油相关情况及国际因素、国内大豆供给和库存情况影响油脂价格，油脂期价整体震荡整理可能较大，需关注政策变化 [31][32]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周原油供需趋弱，短期观望，关注宏观风险，全球原油供应呈“紧平衡”下的谨慎增长格局，需求展现韧性但内部结构转变，整体经济前景为未来需求埋下不确定性 [6][7] - 短线观望，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶，油价本轮贸易摩擦影响下下跌加速，但中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [8] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 供应方面，OPEC+联盟11月仅小幅增产13.7万桶/日，实际流入市场增量有限，非OPEC+中美国页岩油生产面临瓶颈，地缘政治事件扰乱俄成品油出口，伊拉克基尔库克原油回归，美国战略石油储备回购计划收紧供应 [6] - 需求方面，全球原油需求有韧性但结构转变，美国柴油消费强、汽油需求弱，新兴市场分化，航空燃油成需求亮点，全球炼厂进入检修季抑制直接需求，需求增长从汽油驱动转向柴油和航空燃油驱动，整体经济前景为需求带来不确定性 [7] 宏观 - 中美贸易摩擦升级，金油比提升；海外PPI提升，关注通胀传导；人民币汇率小幅走弱，社融回落 [24][25][30] 供应 - OPEC减产情况，包括多轮减产及退出阶段，OPEC-8在9月增产完成率8成，机构统计近100万桶/日 [34][42] - OPEC海运出口维持偏低水平，增量不明显，不同国家出口量有增减变化 [43][45] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [83] 需求 - 美欧炼厂开工率季节性回落，中国主营炼厂、地炼开工率回升 [87] - 全球炼能有变动，2025 - 26年新增合计115.4万桶/日，退出合计-111.8万桶/日，净变动3.6万桶/日 [89] 库存 - 美国商业库存提升，库欣地区库存大幅低于历史均值；欧洲柴油库存反弹，汽油去库；国内成品油毛利反弹 [91][95][97] 价格及价差 - 全球原油现货市场均较弱，不同地区有不同表现，如中东现货交易清淡，美洲巴西报价走弱等 [100][102] - 北美基差震荡，月差小幅反弹，SC弱于外盘，月差下跌 [108][109][110]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-10-17原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2511： 1.基本面：美国总统特朗普周四表示，他与俄罗斯总统普京已同意举行另一场峰会，讨论如何结束乌 克兰战争，这一意外举动是因为莫斯科担心美国将向基辅提供新的军事支持；三位知情人士称，印度 炼油厂正准备放弃俄罗斯石油，可能从12月开始减少购买，但他们补充说，他们尚未接到停止购买的 正式指示；沙特阿美首席执行官表示，石油行业必须加大勘探力度，并加大对新供应的投资，否则全 球将面临供应短缺的风险；中性 2.基差：10月16日，阿曼原油现货价为63.51/桶，卡塔尔海洋原油现货价为62.11元/桶，基差28.63元/ ...

来源：智昇财论 报告指出，原油市场自今年年初以来一直处于供应过剩状态。随着OPEC+国家的增产，中东地区的原 油产量上升，使原油过剩的产量进一步扩大。今年以来油价承压下行。 短期来看，油价略显悲观。但是油价降至55美元甚至更低，非欧佩克国家的原油将会受到生产成本的抑 制，产量将逐步下降，在没有更多产量增长的情况下，欧佩克可能会重新掌控原油市场。 技术面：日线收小阴线，日线级别，价格在相对低位运行。1小时级别，市场小幅整理，但仍是下降趋 势，价格仍在120日均线下方运行。今日下方关注57.20美元的支撑，上方关注59.50美元的压力。 美元指数：美国方面，昨晚美国财长贝森特表示，当前的美国经济增长，类似于19世纪末或20世纪90年 代，未来的经济具有韧性和可持续性。同时美国贸易逆差收窄支撑了近期美元小幅升值，今年美元的贬 值可能触底，与前期通过的税改法案相吻合。 欧元方面，法国持续的政治动荡加剧了财政不确定性，给欧元区的经济增长蒙上了一层阴影。同时欧央 行官员表示，法国不能只关注短期财政问题，必须找到切实可行的缩减赤字方案。 黄金方面：10月16日凌晨，特朗普表示，他认为美国已经陷入贸易战之中。在记者问到，如果 ...

计划增产与实际增产 差异化加大油市波动性 产油国逐步增产，利空原油市场，但利空影响同样受到两方面的制约：一是部分产油国的补偿减产动 作。结合相关数据来看，部分产油国在之前的减产阶段，实际产量明显高于目标产量，这也进一步导致 在现行的增产阶段，相关产油国增产过程中同时伴随着补偿减产动作。二是部分产油国本身存在产能不 足，导致实际产量难以匹配目标产量的情况。两方面的因素影响，导致产油国计划增产与实际增产存在 差异化，对原油市场利空影响受到限制的同时，也进一步加大油市波动性。 【数据解读·原油】产油国增产计划稳步推进 供应过剩前景持续施压 【导语】2025年欧佩克+增产落地，产油国于4-9月完成220万桶/日自愿减产的恢复计划，于10月份开启 165万桶/日联合减产的恢复计划，10月增产13.7万桶/日，10月5日产油国再度宣布11月增产13.7万桶， 增产计划稳步推进。产油国增产利空油市，但计划增产与实际增产存在差异，加大油市波动性。 2020年历史性负油价之后，为了实现原油供需市场的再平衡，欧佩克+产油国始终维持减产政策，只是 随着供需状况的转变，欧佩克+的减产政策也经历多番调整。结合欧佩克+部长级会议以及主要 ...