报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 徐工机械2024年净利润稳健增长，净利率持续提升，传统产业提质增效，新兴产业发展壮大，海外收入持续增长，虽国内地产等需求拖累部分业务，但盈利能力改善，海外业务有成长空间，维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入916.6亿元，同比下降1.3%；归母净利润59.8亿元，同比增长12.2%；经营性现金净流入57.2亿元，同比增长60.2%；毛利率22.5%，同比上升0.2个百分点；净利率6.5%，同比上升0.9个百分点 [1] - 2025Q1实现营业收入268.1亿元，同比增长10.9%；归母净利润20.2亿元，同比增长26.4%；经营性现金净流入8.3亿元，同比增长257.2%；毛利率22.1%，同比下降0.8个百分点；净利率7.6%，同比上升0.9个百分点 [1] 业务板块 - 2024年起重机械收入189.0亿元，同比下降10.8%；土方机械收入240.1亿元，同比增长6.4%；混凝土机械收入94.1亿元，同比下降9.8%；高空作业机械收入86.8亿元，同比下降2.3%；矿业机械收入63.6亿元，同比增长8.6%；道路机械收入40.6亿元，同比增长6.4%；其他工程机械、备件及其他收入152.2亿元，同比下降8.6% [2] - 传统产业聚焦提质增效，徐工挖机毛利率、净利率双提升，现金流显著增长，内销市场、海外终端占有率均增长；新兴产业聚焦发展壮大，徐工消防高机、消防两大产业国内市场领先地位夯实，徐工矿机收入增长、毛利率提升，徐工叉车事业部规模盈利双提升，徐工环境收入、毛利率稳定增长，新能源产品收入增长超30%，徐工农机收入增幅超170% [2] 海外市场 - 2024年海外市场收入416.9亿元，同比增长12.0%；海外市场收入占比45.5%，同比上升5.4个百分点；徐工挖机海外终端占有率增长，徐工重型出口收入及占比新突破，徐工履带吊出口收入同比增长超60%，基础事业部出口收入实现突破；2024年在日本、马来西亚等国家成立贸易类子公司，完善全球产业布局 [3] 盈利预测与估值 - 小幅下调公司2025 - 2026年归母净利润预测2.0%/0.3%至80.95/100.54亿元，引入2027年归母净利润预测121.51亿元，对应EPS分别为0.69/0.85/1.03元 [4] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关指标进行预测，如营业收入、营业成本、经营活动现金流、总资产、总负债等 [9][10][11] 指标分析 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率、ROA等呈现增长趋势；偿债能力指标如资产负债率下降，流动比率、速动比率上升 [12] - 费用率方面，销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率有不同变化；每股指标如每股红利、每股经营现金流等呈上升趋势；估值指标如PE、PB等呈下降趋势 [13]

Airbnb (ABNB) Q1 2025 Earnings Call May 01, 2025 04:30 PM ET Speaker0 Good afternoon, and thank you for joining Airbnb's Earnings Conference Call for the First Quarter of twenty twenty five. As a reminder, this conference call is being recorded and will be available for replay from the Investor Relations section Speaker1 of Speaker0 Airbnb's website following this call. I will now hand the call over to Angela Yang, Director of Investor Relations. Please go ahead. Speaker2 Good afternoon, and welcome to Airb ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度客人在Airbnb消费近250亿美元 [7] - 第一季度预订间夜和体验达4300万，同比增长8%；收入23亿美元，同比增长6%，排除外汇和日历因素影响后增长11%；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为4.17亿美元，利润率18% [13][14] - 第一季度产生18亿美元自由现金流，过去12个月产生44亿美元，自由现金流利润率39%；第一季度末公司现金和投资为115亿美元，代客持有的资金为92亿美元；第一季度回购8.07亿美元普通股，第一季度末回购授权剩余25亿美元 [15] - 预计第二季度收入在29.9 - 30.5亿美元之间，同比增长9 - 11%，包含约2个百分点的复活节时间因素影响；预订间夜和体验同比增长较第一季度有所放缓；调整后EBITDA同比增加，利润率与2024年第二季度持平或略有下降；营销费用增长快于收入 [17][18] - 全年预计调整后EBITDA利润率至少为34.5%，包括2 - 2.5亿美元用于在2025年推出和拓展新业务的投资 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 未提及 各个市场数据和关键指标变化 - 按地区划分，第一季度拉丁美洲增长低20%，亚太地区增长中10%，欧洲增长中个位数，北美增长低个位数 [14] - 美国市场近期趋势相对疲软，主要受宏观经济不确定性影响；拉丁美洲是增长最快的地区，巴西表现突出，第一季度巴西客源地间夜数增长27%，首次预订者增长超30%，均较第四季度加速 [18][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于推动长期增长，为Airbnb的下一阶段做准备，届时将提供住宿以外的更多服务 [9] - 采取三个关键增长举措：完善核心服务，如推出“客人最爱”、改进价格透明度、简化结账页面等；加速全球市场增长，在欠渗透市场采取更本地化的产品和营销策略；推出和拓展新业务，将于5月13日推出2025年夏季版 [9][20][22] - 认为酒店业务对Airbnb是巨大机遇，收购Hotel Tonight后，将通过促销活动和引入更多酒店到Airbnb平台来拓展该业务 [51][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球经济近期波动，但公司认为自身有能力在第二季度取得强劲业绩，其业务模式具有适应性和多元化，在不确定时期具有韧性 [16][23] - 公司将继续关注地缘政治和宏观经济不确定性，以及它们可能带来的短期影响，但仍专注于长期增长机会，包括发展核心业务和拓展新业务 [23] 其他重要信息 - 5月13日将公布2025年夏季版，可访问公司网站查看详情 [12] - 公司应用程序已重建，基于新技术栈，可更快创新并提供更多服务 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 旅行走廊变化情况，包括欧洲预订总量差异、加拿大的影响以及美国市场份额情况 - 外国游客来美国的受欢迎程度下降，但该业务占比仅2 - 3%，不具实质性影响；游客只是选择了不同目的地，Airbnb平台可帮助他们找到新去处；公司在美国市场份额持续增长，但北美市场是行业中增长最慢的 [28][29][31] 问题2: 美国客人放缓的行为表现，如预订窗口延迟、取消率上升、行程缩短等情况，以及近期预订是否有改善迹象 - 高收入旅行者受当前宏观环境影响较小，高平均每日房价（ADR）的预订增长稳定健康；短提前期预订增长相对强劲，长提前期预订相对疲软，部分美国消费者在预订夏季旅行时持观望态度；过去曾出现过提前期转移的情况，人们最终还是会预订旅行；未观察到消费者选择低ADR预订或缩短行程的行为 [36][37][39] 问题3: 重新加速间夜和体验业务增长的最佳机会，特别是核心住宿业务单元增长方面 - 完善核心服务，包括使一切易于使用、更实惠和更可靠，如推出“客人最爱”、移除低质量房源、全球推出总价显示等；拓展国际市场，新兴市场增长速度是核心市场的两倍；从长远来看，拓展核心业务至住宿以外的服务 [42][47][48] 问题4: 在美国城市市场是否考虑更多涉足酒店业务，以及全年利润率指引未扩大范围的原因 - 酒店业务对Airbnb是巨大机遇，收购Hotel Tonight后，将通过促销活动和引入更多酒店到Airbnb平台来拓展该业务；重申2月公布的利润率指引，认为该指引为加强核心业务和投资增长计划提供了足够空间，且全年投资情况无重大变化 [51][53][54] 问题5: 业务增长趋势，包括本季度及4月的增长情况，以及扩张市场本季度与上季度的增长对比 - 第一季度1月表现强劲，2月疲软，3月反弹，整体符合预期；自年初以来，预订时间存在临时转移情况，但人们最终还是会进行预订；扩张市场总体势头良好，拉丁美洲在2024年全年加速增长，第一季度的增长高于去年同期 [59][60][61] 问题6: 在核心市场增长放缓的情况下，是否仍能利用营销费用获取更多市场份额 - 公司年初制定全年营销计划，但每月会根据渠道和市场的效率进行调整，保留了在有效渠道和市场增加投入、在效果不佳的地方削减开支的灵活性 [65] 问题7: 5月13日新产品发布的计划、整合方案以及是否包含在指引中，以及Airbnb的 affordability举措如何推动更多预订 - 新产品发布于5月13日开始，本季度对营收的影响相对较小，随着业务拓展，将对营收做出更大贡献；相关投资在年初逐步增加，下半年将对EBITDA产生更明显的压缩影响；Airbnb业务模式具有多样性，可根据消费者行为变化进行调整，例如在美国市场，可推广低成本或近距离的房源，以满足消费者需求 [69][70][71] 问题8: 主要通过应用程序预订的客人与通过网页预订的客人的行为差异 - 应用程序和网页的用户群体略有不同，应用程序提供了更好的用户体验，转化率更高，公司鼓励用户使用应用程序，预订份额在过去几年显著上升，对整体转化率有积极影响 [74][75] 问题9: 随着业务拓展至住宿以外的服务，Airbnb的用户体验将如何变化，以及长期利润率的可持续性 - 公司设计团队强大，有能力使新业务易于使用，将借鉴核心业务的经验，解决新业务中的摩擦问题；致力于设计出色的端到端旅行体验，利用人工智能提升用户体验，如推出AI客服代理；核心业务具有强劲的EBITDA利润率和现金流生成能力，公司将持续提高核心业务效率，为增长投资留出空间，预计长期来看，业务组合将具有可观的利润率 [78][85][87] 问题10: 在消费者支出疲软时期，Airbnb的ADR和房价相对于酒店是否更具灵活性，以及如何平衡ADR和间夜量 - Airbnb房东的定价灵活性高于酒店，因为大多数房源是房东的自有住房，出租收入为额外收入；公司为房东提供工具，如比较房源价格和提供周租、月租折扣，以帮助他们制定更具竞争力的价格；从长期来看， affordability与客户利益一致，能为股东带来最佳回报；测试显示，降低价格带来的间夜量增长可弥补价格下降的影响 [93][95][98] 问题11: 第二季度ADR疲软的原因，包括地域组合、关键地区内部疲软或其他因素，以及对第二季度外汇收益的假设 - 第二季度存在潜在的实际价格上涨因素，但也面临外汇逆风减弱和业务组合从北美转移的影响，北美价格高于全球其他地区，业务组合转移会压低价格；公司的外汇敞口与其他平台不同，对欧元的暴露有限 [102][103] 问题12: 国际扩张市场的盈利情况，包括与核心市场的绝对水平和增长速度对比，以及在这些市场的投资情况 - 公司在扩张市场能够在不同ADR水平下实现有吸引力的贡献利润，尽管前期推出品牌活动等固定成本会拖累利润率，但随着业务规模扩大和成本效率提升，能够实现良好的单位经济效益；投资主要集中在产品和营销方面，产品方面采取本地化策略，如调整预订流程和支付方式；营销方面采用全漏斗营销方法，以实现差异化的市场成果 [107][108][109] 问题13: 公司产品开发的优先事项，以及推动总预订量和收入的主要驱动因素 - 优先事项是响应客人和房东的反馈，如提高可靠性、 affordability和易用性；其次是国际扩张，新兴市场具有巨大潜力；最后是拓展住宿以外的服务；公司注重增加交易量和扩大网络效应，同时也在探索提高Airbnb货币化的方法，特别是在房东端 [113][115][118] 问题14: 美国市场早期需求疲软时，房东是否调整定价，以及市场价格在宏观环境恶化时的粘性或动态性 - 尚未观察到房东大幅下调价格，但公司认为有机会鼓励房东降低价格以获取更多需求 [121] 问题15: 关于订阅模式或忠诚度计划的最新想法 - 公司正在考虑推出会员计划，可能是付费订阅或会员模式，旨在增加用户使用频率和钱包份额，而不是简单的积分补贴计划；Airbnb已有较高的用户忠诚度，如大量用户身份验证、高评论率和良好的用户留存率 [125][126][128] 问题16: 外汇对全年利润率目标没有产生顺风影响的原因 - 自2月以来，外汇汇率有所变化，外汇逆风减弱，但欧洲市场美元疲软的积极影响并非适用于整个业务组合，拉丁美洲仍存在外汇逆风；公司进行了一些收入对冲，部分顺风效应未在对冲投资组合中体现；在管理指引时，还需考虑整体交易量、基础ADR和外汇调整后ADR等因素的综合影响 [132][133][134]

近期不同的分析机构发布的今年一季度中国手机市场的排名有所不同，其中第一名分别是两家中国手机企业，由此引发较大的争论，不过中国手机市场对全 球手机市场的影响力已显著下滑，对全球手机市场的排名影响已不大。 中国手机市场的辉煌在2016年前后，那时候中国手机市场的出货量达到4.7亿部，占全球手机市场的比例达到34%，那时候只要在国内手机市场占有足够的 份额就能进入全球前五名。 那时候中国市场的消费者换机频率非常高，换机时间只有18个月，消费者的手机坏了，就再买一个，对于维修手机的兴趣不大，不过多年过去如今的中国手 机市场已大为不同。 近几年中国市场的手机出货量已跌穿3亿部，最低甚至只有2.7亿部左右，相比2016年下跌了超过四成，中国消费者的换机频率也大幅增加，有估计指中国消 费者如今换机频率达到36个月，甚至有消费者表示已4年时间没有换过手机了。 消费者轻易不愿更换手机，在于如今的手机实在太贵了，高端的国产手机售价已超过6000元，甚至售价过万的都有，昂贵的手机让消费者对手机异常珍惜， 由此国内市场的手机维修店再次兴旺起来，许多消费者手机坏了，修修还继续用着。 国内手机市场的销量下跌，导致的结果就是如今中国手机市 ...

市场表现 - A股市场延续震荡格局，三大指数涨跌不一，沪指上涨0.25%至3299.76点，深成指下跌0.36%至9870.05点，创业板指下跌0.82%至1928.43点 [3] - 两市成交额达10900.02亿元，较上一交易日增加485.98亿元，市场活跃度维持 [3] 板块分析 - 政策驱动板块表现强势，供销社概念上涨4.28%，统一大市场上涨4.13%，跨境支付上涨3.98%，受《上海国际金融中心跨境金融服务便利化行动方案》等政策刺激 [4] - 避险需求推动黄金与贵金属板块上涨，国际金价突破3500美元/盎司创历史新高，四川黄金、西部黄金等相关个股表现突出 [4] - 科技成长板块表现弱势，算力与AI应用板块回调，英维克因业绩跌停，AI软件类板块资金撤离 [4] - 消费电子板块承压，立讯精密下跌3%，受美股科技股拖累及前期涨幅较大影响 [4] 调整动因 - 科技成长板块前期涨幅较大，获利盘回吐压力显著，资金选择落袋为安 [5] - 宏观经济数据及政策预期不确定性导致投资者配置谨慎 [6] - 国际市场波动传导至A股，美股科技股波动加剧市场分化 [6] 市场总结 - 市场呈现分化格局，政策驱动和避险需求成为亮点，但外部扰动和科技板块调整凸显谨慎心态 [8]

营收与利润表现 - 2024年营业总收入8.94亿元，同比增长45.25%，较2023年的6.16亿元显著提升 [1][4] - 毛利润2.40亿元，同比增长44.65% [4] - 归属于上市公司股东的净利润6328.37万元，同比增长32.89% [1][4] - 扣非净利润5452.59万元，同比增长22.75% [4] 现金流与经营压力 - 经营现金流净额-2474万元，同比下降200.3%，显示现金流管理存在较大压力 [1][4] 外销业务与国际市场风险 - 外销业务占比较高，国际市场环境变化可能对业绩产生负面影响 [5] - 主要海外客户的经济形势及贸易政策调整是潜在风险因素 [5] - 计划通过技术创新、产品结构优化及国内市场开发增强抗风险能力 [5] ODM模式挑战与品牌建设 - ODM销售模式可能影响产品议价能力，并面临客户更换厂商的风险 [5] - 将积极发展自有品牌并完善营销体系以提升议价能力和销售额 [5] 研发与费用支出 - 研发投入2801.46万元，同比增长15.77%，推动产品技术升级 [6] - 销售费用12513.12万元，同比增长119.27%，主要因销售人员薪酬及市场推广费用增加 [6] - 管理费用4620.96万元，同比增长64.33%，源于经营规模扩大及管理人员薪酬增长 [6]