交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年9月16日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：市场等待美联储决议，特朗普继续施压，金价继续走高；美国三大股指 全线收涨，欧洲三大股指收盘多数上涨；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率 跌3.64个基点报4.034%；美元指数跌0.26%报97.36，离岸人民币对美元小幅升值报 7.1191；COMEX黄金期货涨0.90%报3719.50美元/盎司；中性 2、基差：黄金期货834.22，现货830.34，基差-3.88，现货贴水期货；中性 3、库存：黄金期货仓单52950千克，增加2799千克；偏空 4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多 5、主力持仓 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年9月11日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：美国8月PPI超预期下跌，金价震荡收涨；美国三大股指涨跌不一，欧洲 主要股指收盘涨跌不一；美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌4.21个基点报 4.047%；美元指数涨0.08%报97.85，离岸人民币对美元小幅升值报7.1226；COMEX黄 金期货收跌0.05%报3680.4美元/盎司；中性 6、预期：今日关注欧央行利率决议、美国8月CPI和上周首申、美国8月政府预算。 前日日间受非农数据下调落地影响，金价小幅回落，但PPI继续放缓，降息预期高 涨，金价震荡收涨。沪金溢价大幅扩大至-3元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储宽松预期高涨，叠加国内风险偏好转弱，金价扩大涨幅，临近9月美联储会议，影子美联储鸽派预期高涨，重要事件点，金价偏强；银价高位震荡，受特殊时间点影响，转为金强银弱，银价仍受金价支撑 [4][6] - 特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，情绪高涨，仍易涨难跌；银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美联储宽松预期高涨，金价大幅拉升；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.50个基点报4.260%；美元指数涨0.66%报98.32，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1385；COMEX黄金期货涨1.51%报3599.5美元/盎司 [4] - 白银：美联储宽松预期高涨，银价高位震荡；美国三大股指全线收跌，欧洲三大股指收盘全线下跌；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨3.50个基点报4.260%；美元指数涨0.66%报98.32，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1385；COMEX白银期货收平报41.73美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差为-3.91，现货贴水期货，呈中性；期货仓单40191千克，增加447千克，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [5] - 白银：基差为-27，现货贴水期货，呈中性；沪银期货仓单1215228千克，日环比增加8001千克，呈中性；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [6] 今日关注 - 07:00韩国二季度GDP；08:30越南8月制造业PMI；08:30日本8月服务业和综合PMI终值；09:00天安门举行盛大阅兵；09:45中国8月标普服务业与综合PMI；13:00印度8月服务业与综合PMI终值；15:30欧洲央行行长拉加德讲话，英国央行货币政策委员曼恩讲话；15:50法国8月服务业与综合PMI终值；15:55德国8月服务业与综合PMI终值；16:00欧元区8月服务业与综合PMI终值，澳洲联储主席布洛克讲话；16:15英国央行副行长布里登在一场货币与支付会议上发表主旨讲话；16:30英国8月服务业与综合PMI终值；21:00美国圣路易联储主席穆萨莱姆（2025年FOMC票委）在Peterson就美国经济和货币政策讲话；21:15英国央行货币政策制定者出席议会听证会；22:00美国7月JOLTS职位空缺，7月耐用品订单终值和工厂订单；次日01:30美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利（2026年FOMC票委）参加一场炉边谈话；次日02:00美联储公布经济状况褐皮书 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑为特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [4][10] - 白银利多因素为全球动荡，避险情绪仍存；影子美联储显著，降息预期再度升温；俄乌和中东局势紧张，通胀再度抬头；关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素为降息停止，经济预期改善；欧洲财政扩张不及预期，美国再度一枝独秀；风险偏好再度恶化；俄乌冲突结束；逻辑为特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年9月2日多单量243530，较前一日增加13478，增幅5.86%；空单量70476，较前一日增加2961，增幅4.39%；净持仓173054，较前一日增加10517，增幅6.47% [31] - 沪银前二十持仓：2025年9月2日多单量373101，较前一日增加5766，增幅1.57%；空单量274760，较前一日减少4447，减幅1.59%；净持仓98341，较前一日增加10213，增幅11.59% [33] - 黄金ETF持仓继续增加，白银ETF持仓小幅增加，高于两年同期 [35][38] - COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位，沪金仓单增加；沪银仓单继续增加，高于去年同期，COMEX银仓单继续增加，关税担忧再起 [39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 欧美贸易风波使金价震荡收涨，特朗普“开除”美联储理事但罢免权力有限，影子美联储鸽派预期高涨，金价有支撑；银价受相关事件影响震荡回落，且沪银溢价扩大，银价跟随金价为主，受关税担忧影响涨幅易扩大 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：欧美贸易风波再起，美国三大股指小幅收涨、欧洲三大股指收盘全线下跌，美债收益率多数下跌、10年期美债收益率跌0.78个基点报4.261%，美元指数跌0.20%报98.24，离岸人民币对美元小幅升值报7.1534，COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司 [4] - 白银：美联储表示特朗普罢免理事权力有限，相关股指和收益率情况与黄金类似，COMEX白银期货跌0.02%报38.70美元/盎司 [6] 每日提示 - 黄金：基差-4.4，现货贴水期货；期货仓单37503千克，减少12千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [5] - 白银：基差-43，现货贴水期货；沪银期货仓单1127333千克，日环比增加13692千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 8月27 - 29日，2025AGIC深圳（国际）通用人工智能大会暨通用人工智能产业博览会将在深圳国际会展中心举办 - 09:30关注中国7月规模以上工业企业利润、澳大利亚7月CPI - 12:01美国里士满联储主席巴尔金（2027年FOMC票委）再次谈论经济 [15] 基本面数据 - 黄金利多逻辑为全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期升温、俄乌和中东局势紧张通胀抬头、关税担忧影响；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌 [10][14] - 白银利多因素同黄金；利空因素为降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期美国再度一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌冲突结束；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年8月26日多单量625171，较前一日增2911、增幅0.47%；空单量472276，较前一日增1181、增幅0.25%；净持仓152895，较前一日增1730、增幅1.14% [30] - 沪银前二十持仓：2025年8月26日多单量1082920，较前一日减36971、减幅3.30%；空单量993680，较前一日减28391、减幅2.78%；净持仓89240，较前一日减8580、减幅8.77% [33] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少且高于两年同期 [36][39] - 仓单情况：沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单小幅增加且处于高位；沪银仓单小幅增加且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [40][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PMI和美联储官员讲话打压9月降息预期，金价震荡，关注央行年会鲍威尔发言，降息预期波动大，沪金溢价继续扩大；美欧贸易协议细节公布，银价一度回落后回升，PMI和美联储官员讲话对银价影响有限，等待央行年会，风险偏好回温，银价震荡 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落且易涨难跌，银价跟随金价，关税担忧对银价影响大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.92个基点报4.316%；美元指数涨0.41%报98.65，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1833；COMEX黄金期货跌0.15%报3383.5美元/盎司，COMEX白银期货涨0.87%报38.1美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-3.42，现货贴水期货；期货仓单36642千克，增加60千克；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多减 [5] - 白银基差-29，现货贴水期货；沪银期货仓单1115055千克，日环比减少25144千克；20日均线向下，k线在20日均线下方；主力净持仓多，主力多减 [6] 今日关注 - 07:30日本7月CPI；14:00德国二季度GDP终值；时间待定杰克逊霍尔全球央行年会至8月23日；20:30加拿大6月零售销售；21:00美国波士顿联储主席Susan M. Collins参与彭博电视节目；22:00美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上致辞；23:30美国克利夫兰联储主席Hammack参加CNBC节目；周六韩国总统李在明访问日本并举行韩日首脑会谈，杰克逊霍尔全球央行年会闭幕；周日00:25欧洲央行行长拉加德、英国央行行长贝利出席年度经济政策研讨会小组讨论 [15] 基本面数据 - 黄金利多因素为全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素未提及；逻辑是特朗普就任后金价难回落且易涨难跌 [10][14] - 白银利多因素为全球动荡、美国滞涨预期升温、俄乌和中东局势紧张、关税担忧；利空因素为降息停止、经济预期改善、欧洲财政扩张不及预期、美国再度一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌冲突结束；逻辑是银价跟随金价，关税担忧对银价影响大 [13][14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年8月21日多单量609750，较前一日减8834，减幅1.43%；空单量457223，较前一日减11017，减幅2.35%；净持仓152527，较前一日增2183，增幅1.45% [31] - 沪银前二十持仓：2025年8月21日多单量1052297，较前一日减16076，减幅1.50%；空单量959065，较前一日减14028，减幅1.44%；净持仓93232，较前一日减2048，减幅2.15% [33] - SPDR黄金ETF持仓继续减少；白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期；沪金仓单小幅增加；COMEX金仓单小幅增加，处于高位；沪银仓单小幅减少，高于去年同期；COMEX银仓单小幅增加 [36][39][40][41][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国零售销售大幅增长，8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升，俄乌首脑会晤顺利，美乌欧会面待关注，黄金和白银价格均震荡 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，黄金价格难回落且易涨难跌，白银价格跟随黄金为主，关税担忧对银价影响大 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国零售销售大幅增长，三大股指、欧股收盘涨跌不一，美债收益率涨，10年期美债收益率涨3.11个基点报4.318%，美元指数跌0.36%报97.8509，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1891 [4][6] - COMEX黄金期货跌0.04%报3381.70美元/盎司，COMEX白银期货跌0.13%报38.02美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 黄金基差-3.39，现货贴水期货，期货仓单36345千克增加300千克，20日均线向下k线在下方，主力净持仓多且多减，沪金溢价维持0.2元/克 [4][5] - 白银基差-24，现货贴水期货，沪银期货仓单1141555千克日环比减9227千克，20日均线向下k线在上方，主力净持仓多且多减，沪银溢价维持395元/千克左右 [6] 今日关注 - 关注美国钢铝关税扩大、美乌欧会面、美国8月NAHB房产市场指数、日本6月第三产业活动指数、欧元区6月未季调贸易帐 [4][15] 基本面数据 - 黄金和白银基本面均受美国零售销售、股指、美债收益率、美元指数等影响呈中性 [4][6] - 黄金利多因素有全球动荡避险情绪高、美国滞涨降息预期升温、俄乌和中东局势紧张通胀抬头、关税担忧；利空因素有降息停止经济预期改善、欧洲财政扩张不及美国一枝独秀、风险偏好恶化、俄乌冲突结束 [14] - 白银利多因素与黄金类似且有色金属关税有支撑；利空因素相同 [14] 持仓数据 - 沪金前二十持仓多单量632979较前一日减170降0.03%，空单量481939减275降0.06%，净持仓151040增105升0.07% [29] - 沪银前二十持仓多单量1089608较前一日减43293降3.82%，空单量998505减33259降3.22%，净持仓91103减10034降9.92% [32] - 黄金和白银ETF持仓均小幅增加，COMEX金仓单和沪金仓单小幅增加且COMEX金仓单处高位，沪银仓单震荡高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [34][37][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美财长表示美俄会晤不顺利将加大对俄制裁且9月降息50BP可能性大，黄金和白银价格受影响，黄金冲高回落早间再度走高，白银日间大涨，两者因降息预期高涨和商品情绪回升仍有支撑，但也面临特朗普新政、美国经济预期改善等风险 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面，美财长表态影响下金价冲高回落，美国三大股指和欧洲三大股指收涨，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌6个基点报4.231%，美元指数跌0.28%报97.80，离岸人民币对美元小幅升值报7.1815，COMEX黄金期货涨0.24%报3407.00美元/盎司 [4] - 白银方面，美财长表态及国内风险偏好升温使银价日间大涨，美国和欧洲股指表现与黄金相同，COMEX白银期货涨1.44%报38.55美元/盎司 [6] 每日提示 - 今日关注澳大利亚7月就业人口和失业率、国新办新闻发布会、英国二季度GDP初值、美国7月PPI和8月9日当周首次申请失业救济人数，以及美联储委员密集讲话 [4][6][15] 今日关注 - 09:30关注澳大利亚7月就业人口和失业率 - 10:00关注国新办举行的介绍“十四五”时期数字中国建设发展成就新闻发布会 - 14:00关注英国二季度GDP初值 - 20:30关注美国7月PPI和8月9日当周首次申请失业救济人数 - 22:00关注美国圣路易斯联储主席Alberto Musalem参加CNBC节目 - 次日02:00关注美国里士满联储主席巴尔金参加网络研讨会 [15] 基本面数据 - 黄金基差-3.2，现货贴水期货，期货仓单36045千克不变，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多但主力多减 [5] - 白银基差-26，现货贴水期货，沪银期货仓单1151209千克，日环比减少753千克，20日均线向下，k线在20日均线下方，主力净持仓多但主力多减 [6] 持仓数据 - 沪金前二十持仓，2025年8月13日多单量214449，较前一日增521，增幅0.24%；空单量60932，较前一日增2220，增幅3.78%；净持仓153517，较前一日减1699，减幅1.09% [29] - 沪银前二十持仓，2025年8月13日多单量354230，较前一日增9312，增幅2.70%；空单量261930，较前一日增10536，增幅4.19%；净持仓92300，较前一日减1224，减幅1.31% [30] - SPDR黄金ETF持仓小幅增加，白银ETF持仓小幅减少但高于两年同期，COMEX金仓单小幅增加且处于高位，沪金仓单持平，沪银仓单继续减少且高于去年同期，COMEX银仓单小幅增加 [33][36][37][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金不征关税消息继续发酵，金价大幅回落，今日美国CPI将公布，市场已开始押注滞涨，若CPI上涨，金价仍有支撑，新美联储鸽派预期下支撑金价，关注今日美国CPI，金价或将回升 [4] - 黄金不征关税消息继续发酵，银价跟随金价回落，国内风险偏好回升，银价仍有支撑，跌幅并未明显扩大，商品情绪再回升，关注今日美国CPI，银价或将继续推高 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金方面，美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌0.58个基点报4.281%，美元指数涨0.24%报98.50，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1962，COMEX黄金期货跌2.80%报3393.7美元/盎司 [4] - 白银方面，黄金不征税消息继续发酵，银价跟随金价回落，美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体下跌，10年期美债收益率跌0.58个基点报4.281%，美元指数涨0.24%报98.50，离岸人民币对美元小幅贬值报7.1962，COMEX白银期货跌2.33%报37.645美元/盎司 [6] 每日提示 - 今日关注美国CPI、美国7月政府预期、美联储委员密集讲话，国内7月信贷数据或发布 [4] 今日关注 - 12:30澳大利亚政策利率，澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会 - 14:00英国6月三个月ILO就业人数和失业率 - 时间待定国内成品油将开启新一轮调价窗口 - 17:00欧元区8月ZEW经济景气指数，德国8月ZEW经济景气指数 - 20:30美国7月CPI - 22:00美国里士满联储主席巴尔金（2027年FOMC票委）讲话 - 22:30美国堪萨斯联储主席施密德（2025年FOMC票委）就货币政策和经济前景讲话 - 02:00美国7月政府预算 [15] 基本面数据 黄金 - 基差：黄金期货779.48，现货776.19，基差 -3.29，现货贴水期货，中性 [5] - 库存：黄金期货仓单36045千克，不变，偏空 [5] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓：主力净持仓多，主力多减，偏多 [5] 白银 - 基差：白银期货9210，现货9187，基差 -23，现货贴水期货，中性 [6] - 库存：沪银期货仓单1151962千克，日环比减少6425千克，中性 [6] - 盘面：20日均线向上，k线在20日均线下方，中性 [6] - 主力持仓：主力净持仓多，主力多增，偏多 [6] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年8月11日多单量221521，较8月10日减少10005，减幅4.32%；空单量60083，较8月10日减少1090，减幅1.78%；净持仓161438，较8月10日减少8915，减幅5.23% [29] - 沪银前二十持仓：2025年8月11日多单量350206，较8月8日减少3275，减幅0.93%；空单量254542，较8月8日减少6932，减幅2.65%；净持仓95664，较8月8日增加3657，增幅3.97% [31] - SPDR黄金ETF持仓小幅增加 [34] - 白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期 [37] - COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加 [38] - 沪银仓单继续减少，高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少 [41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 被视为鸽派的米兰即将担任美联储理事，美国三十年期国债拍卖惨淡，金价回升，新美联储鸽派预期下支撑金价，金价震荡偏强；银价继续回升，国内商品情绪再回升，银价再度走强 [4][5] - 特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，银价依旧跟随金价为主，且关税担忧对银价本身影响更强，银价易出现涨幅扩大 [9][12] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美国三大股指、欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.62个基点报4.252%，美元指数跌0.13%报98.09，离岸人民币对美元小幅升值报7.1805，COMEX黄金期货涨1.44%报3482.70美元/盎司；基差-3.72，现货贴水期货；黄金期货仓单36045千克，不变；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：美国三大股指、欧洲三大股指收盘涨跌不一，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.62个基点报4.252%，美元指数跌0.13%报98.09，离岸人民币对美元小幅升值报7.1805，COMEX白银期货涨1.66%报38.53美元/盎司；基差-47，现货贴水期货；沪银期货仓单1150338千克，日环比减少11506千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多增 [5] 每日提示 - 本日关注：07:50日本6月贸易帐；时间待定2025世界机器人博览会；19:15英国央行首席经济学家皮尔就央行最新预估和政策决定进行线上解读；20:30加拿大7月就业报告（含就业人数、失业率）；22:20美国圣路易联储主席（2025年FOMC票委）穆萨莱姆讲话；周六09:30中国7月CPI和PPI；周六可能发布中国7月M2等货币供应，1 - 7月社会融资规模增量、新增人民币贷款 [14] 今日关注 - 中国7月CPI和PPI、美联储委员讲话 [4] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，金价难以回落，美国新政府政策预期与实际间验证仍将继续，金价情绪高涨，仍易涨难跌 [9] - 白银：利多因素为全球动荡避险情绪高涨、美国滞涨预期升温降息预期再度升温、俄乌和中东局势紧张通胀再度抬头、关税担忧影响，有色金属关税对银价有支撑；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球进入极度动荡和变化时期，通胀预期转变至经济衰退预期，银价依旧跟随金价为主，关税担忧对于银价本身更强，银价易出现涨幅扩大 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年8月7日多单量225088，较前一日增3267，增幅1.47%；空单量61000，较前一日减42，减幅0.07%；净持仓164088，较前一日增3309，增幅2.06% [28] - 沪银前二十持仓：2025年8月7日多单量347300，较前一日增3512，增幅1.02%；空单量269875，较前一日减3270，减幅1.20%；净持仓77425，较前一日增6782，增幅9.60% [32] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅增加；白银ETF持仓小幅减少，高于两年同期 [34][37] - 仓单：COMEX金仓单小幅减少，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单继续减少，高于去年同期，COMEX银仓单小幅减少 [38][41]

关税政策调整 - 美国前总统特朗普签署行政命令对67个贸易伙伴出口至美国的商品征收15%至41%不等的关税创下百年高位[3] - 原定8月1日生效的关税政策被临时推迟至8月7日实施引发外界猜测[3] 就业数据异常 - 7月非农就业人数仅增至7.3万远低于市场预期的10万[5] - 劳工统计局将6月新增就业人数从14.7万大幅下调至1.4万5月数据调低至1.9万[5] - 过去三个月美国非农就业平均每月仅增长3.5万为2021年以来最差表现[5] 市场反应与政治风波 - 美股单夜间市值蒸发超过1.11万亿美元[5] - 特朗普解雇劳工统计局局长并指责其伪造数据为政治目的服务[7] - 特朗普声称就业数据被操纵目的是让共和党出丑但外界对此不买账[7] 经济隐忧与政策矛盾 - 通胀率连续第二个月上升高于预期[9] - 美联储主席鲍威尔指出关税负担终将转移至美国消费者导致物价上涨[9] - 特朗普推动降息的动机可能源于对经济疲弱的担忧而非表面繁荣[9]