AbbVie (NYSE:ABBV) Q4 2025 Earnings call February 04, 2026 09:00 AM ET Speaker2Good morning, and thank you for standing by. Welcome to the AbbVie fourth quarter 2025 earnings conference call. All participants will be able to listen only until the question-and-answer portion of this call. You may ask a question by pressing star or one on your phone. Today's call is also being recorded. If you have any objections, you may disconnect at this time. I would now like to introduce Ms. Liz Shea, Senior Vice Preside ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年销售额增长8%，核心营业利润增长14%，核心利润率达到40.1%，比原计划提前两年实现40%的目标 [5] - 2025年第四季度销售额下降1%，核心营业利润增长1%，主要受到美国研发调整和Entresto专利到期的影响 [6][37] - 2025年全年核心每股收益增长17%至8.98美元，第四季度核心每股收益为2.03美元，增长2% [37] - 2025年自由现金流达到创纪录的176亿瑞士法郎，增长8% [37][38] - 2026年全年销售增长指引为低个位数，核心营业利润指引为低个位数下降，这反映了Avidity交易带来的1-2个百分点的核心利润率稀释 [42] - 2026年业绩将呈现“上下半年”分化：上半年销售预计低个位数下降，核心营业利润预计低双位数下降；下半年销售预计中个位数增长，核心营业利润预计中到高个位数增长 [45] - 如果汇率维持在1月底水平，预计对2026年全年销售额有2-3个百分点的正面影响，对核心营业利润有1个百分点的正面影响 [46] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Kisqali (乳腺癌)**：2025年全年销售额增长57%至48亿瑞士法郎，第四季度增长44%（剔除美国研发调整后全球增长54%，美国增长62%）[7][8]；美国早期乳腺癌新处方份额超过60%并保持稳定，德国早期乳腺癌新处方份额超过80% [8][9]；公司对其100亿美元峰值销售展望保持充分信心 [8] - **Kesimpta (多发性硬化症)**：2025年全年销售额增长36%至44亿美元 [10]；美国第四季度增长27%，初治患者占新处方量的50% [10]；在跟踪的10个主要市场中，有9个市场的新处方份额领先 [10]；公司对60亿美元以上的峰值销售指引充满信心 [10] - **Pluvicto (前列腺癌)**：2025年全年销售额增长42%（按固定汇率计算），全球销售额达到20亿美元 [11]；美国销售额增长75%，在PSMAfore适应症中的份额自获批以来增长4倍，达到16% [11]；已在日本和中国获批，预计将加速美国以外市场的增长 [12] - **Leqvio (高胆固醇血症)**：第四季度成为重磅药物，2025年全年销售额增长57%，第四季度增长46% [13]；在中国被纳入国家医保目录，早期市场反馈积极 [14] - **Scemblix (慢性髓性白血病)**：第四季度销售额增长87%，成为重磅药物 [15]；美国所有治疗线的新处方份额达到41%，一线治疗份额已达中20%区间 [15]；日本一线新处方份额为45%，二线为74% [16]；公司对40亿美元以上的销售展望充满信心 [16] - **Cosentyx (银屑病等)**：2025年全年销售额增长8%至67亿美元，第四季度增长11% [17]；美国市场增长9%，在化脓性汗腺炎初治患者中新处方份额为51% [17]；预计未来几年平均保持中个位数增长，以达到80亿美元的峰值销售潜力 [18] - **肾脏病产品组合**：IgAN产品组合贡献了50%的新处方市场增长，由VANRAFIA和Fabhalta共同驱动 [19]；Fabhalta在C3G适应症已在45个国家获批 [19] - **Rhapsido (慢性自发性荨麻疹等)**：美国上市早期结果令人鼓舞，已有超过2000名医疗专业人士启动患者用药 [22]；预计随着下半年医保准入的推进，销售将稳步提升 [23] - **ITVISMA (脊髓性肌萎缩症基因疗法)**：这是一种一次性基因疗法，适用于2岁及以上儿童，标签广泛，无AAV9抗体滴度限制 [25]；公司认为其具有成为多重磅药物的潜力，美国以外市场机会显著 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：受到Entresto、Promacta和Tasigna仿制药在2025年中进入市场的重大影响 [34][36]；Kisqali、Kesimpta、Pluvicto等核心增长品牌在美国表现强劲 [8][10][11] - **中国市场**：Leqvio被纳入国家医保目录，早期市场反馈积极 [14]；Pluvicto已在中国获批 [12]；Cosentyx在中国保持强劲增长 [18] - **日本市场**：Pluvicto已获批 [12]；Scemblix在一线和二线治疗中占据领先的新处方份额 [16]；ITVISMA的上市申请已完成 [26] - **欧洲市场**：Cosentyx是欧盟和中国领先的原研生物制剂 [18]；Scemblix早期适应症已在60个国家获批，并已在德国上市 [16]；VANRAFIA已提交欧盟上市申请 [20] - **其他市场**：Kisqali计划于2026年在意大利和西班牙上市 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司成功转型为纯制药公司，提升了销售业绩、利润率水平和自由现金流生成能力 [35][38] - 资本配置策略保持平衡且对股东友好：2025年研发投入超过100亿美元，同比增长8%；宣布了4项收购和10项许可交易；完成了150亿瑞士法郎的股票回购计划，并启动了新的高达100亿瑞士法郎的回购计划；提议每股股息增加6%至3.70瑞士法郎 [39][40] - 有信心在2025-2030年实现5%-6%的销售复合年增长率，并预计在2029年恢复40%以上的核心利润率 [43][48] - 计划通过内部研发（如CDK2/4项目、放射配体疗法组合）和外部业务发展/并购来管理Kisqali的生命周期并拓展肿瘤学管线 [69][70][71] - 正在制定策略以应对美国“最惠国”定价政策对Rhapsido和ianalumab等药物全球上市计划的影响 [74][75] - 在肾脏病领域，通过调整Zigakibart的III期方案，旨在获得包含蛋白尿和eGFR益处的完全批准，以增强在竞争中的定位 [21][135] - 持续推进细胞疗法项目（如YTB）在自身免疫性疾病领域的开发，首个数据读出预计在狼疮性肾炎 [126] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临公司历史上最大的专利到期影响，公司预计在2026年仍能实现增长，这证明了关键增长品牌和管线替代产品的强劲表现 [7] - 核心增长品牌组合在2025年增长了35%，该组合将推动公司增长至本年代末乃至2030年代中期 [7] - 2025年研发管线取得了非常好的进展，完成了绝大多数里程碑和试验启动，显示了强大的研发执行能力 [31] - 2026年预计有7项关键数据读出，包括Pelacarsen、ianalumab、remibrutinib等，有望加强中期展望 [32] - 对于remibrutinib在多发性硬化症中的竞争，管理层强调其已获批的CSU标签中无肝脏安全性讨论，并计划基于其安全性数据向FDA争取避免在MS标签中加入监测要求 [54][55] - 对Pelacarsen的III期试验保持信心，认为研究设计充分，但指出观察到的事件发生率低于基于已发表文献的模型预测，可能与患者其他风险因素（如LDL）得到优化管理有关 [63][81] - 认为口服SERD的出现不会显著侵蚀CDK4/6抑制剂在早期乳腺癌中的市场，预计市场将演变为CDK4/6抑制剂联合传统内分泌疗法或口服SERD [94] 其他重要信息 - 首席财务官Harry Kirsch将于2026年3月中旬卸任，由Mukul Mehta接替 [5][41] - 公司完成了针对polymyalgia rheumatica适应症的美国FDA上市申请提交 [18] - 与FDA就remibrutinib用于食物过敏的III期项目达成一致，计划在2025年第一季度分享II期数据并启动广泛的III期项目 [24][98] - 对于pelabresib，基于III期MANIFEST项目96周数据，已与欧盟达成于2026年提交上市申请的协议；在美国、中国和日本将启动一项新的III期研究 [29] - 公司致力于全球健康，其疟疾新药KAF156 (ganaplacide + lumefantrine)在III期试验中显示出99.2%的治愈率 [30] - 预计Avidity交易将在2026年上半年完成 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于remibrutinib的肝脏监测要求和疗效预期 [52][53] - **回答**: 公司指出remibrutinib现有的CSU批准标签中未提及肝脏安全性，这源于其分子结构不同于竞争对手。FDA出于谨慎要求有限的肝脏监测，但公司计划基于其研究中未出现肝脏信号的证据，向FDA主张维持现有标签。在疗效方面，尽管没有II期数据，但基于对靶点的良好饱和及分子设计，公司相信如果BTK抑制剂类别对RRMS有效，remibrutinib将具备有竞争力的疗效和安全性 [54][55][56] 问题: 更新对remibrutinib在多发性硬化症中商业机会的看法，以及Pelacarsen试验延迟的风险 [59] - **回答**: 商业机会将取决于数据。基础假设是口服药物在疗效上可能难以匹敌B细胞单抗，但仍存在大量不愿接受注射治疗的患者市场。此外，其脑渗透特性可能带来在SPMS或RRMS控制方面的额外机会。关于Pelacarsen，试验将按原计划完成所需事件数，此前已增加样本量以保证统计效力。较低的事件率可能与患者其他风险因素（如LDL）得到更好管理有关 [60][61][62][63] 问题: Kisqali生命周期管理的内部选项和肿瘤学领域BD/M&A的作用 [68] - **回答**: 公司正在推进内部的CDK2、CDK2/4、CDK4项目以及HER2和neobomasin放射配体疗法，以寻求在Kisqali之后或联合用药的机会。在业务发展和并购方面，肿瘤学是需要重点补充管线的治疗领域，公司将持续寻找优质资产和机会 [69][70][71] 问题: 在美国“最惠国”定价政策下，Rhapsido和ianalumab的美国以外上市计划 [73] - **回答**: 对于已上市的Rhapsido，主要影响在于医疗补助回扣部分，公司认为可以管理，并有信心推进全球上市。对于计划于2027年上市的ianalumab，情况更复杂，因为涉及整个美国净价市场。公司正在制定策略，力求在不过度影响美国市场的前提下，在全球进行价值定价和上市 [74][75] 问题: Pelacarsen试验延迟的原因是基于高估了基线风险还是低估了治疗效果 [79] - **回答**: 管理层表示无法获知盲态数据。公司相信对基线风险的估计是恰当的，延迟可能源于在较低Lp(a)水平下，Lp(a)与其他风险因素（如LDL）相互作用更复杂，而在较高水平下Lp(a)成为主导风险因素。当然，也希望是因为治疗效果强于预期 [81][82] 问题: ITVISMA在美国和美国以外市场的上市爬坡预期 [86] - **回答**: 对于基因疗法，通常会在上市后头几年快速渗透大部分符合条件的患者池，然后进入稳态。公司预计ITVISMA将在未来两到三年内达到销售峰值，然后回落至稳态。公司了解存在等待治疗的患者，并已建立良好的市场准入 [87][88] 问题: Kisqali第四季度的毛利率影响是否会持续到明年，以及口服SERD对CDK4/6组合在辅助治疗中的潜在风险 [90] - **回答**: 较高的毛利率影响是一次性的，源于2025年医疗保险使用率高于预期。随着早期乳腺癌上市推进和患者群体年轻化，预计将回归历史预期水平。关于口服SERD，医生仍希望为能受益的患者使用CDK4/6抑制剂，市场将演变为CDK4/6抑制剂联合传统内分泌疗法或口服SERD。公司对100亿美元以上的峰值销售指引保持信心 [92][94][95] 问题: 食物过敏领域的整体机会以及公司在BTK抑制剂之外的布局 [97] - **回答**: 食物过敏是一个价值数十亿美元的市场机会。公司基于remibrutinib的II期数据改变了看法，认为一种安全、高效的口服药物对患者（尤其是儿童）具有吸引力。公司计划启动广泛的III期项目，并正在评估内部和外部管线以进一步加强在该领域的布局 [98][99][100] 问题: Pelacarsen试验成功的标准，以及低于原设计功效阈值但统计显著的结果是否具有商业前景 [102] - **回答**: 试验针对70 mg/dL组和90 mg/dL组分别以20%和25%的相对风险降低进行设计。如果相对风险降低幅度低于此但仍在中等十几百分比且统计显著，公司仍有可能“获胜”。公司将根据具体数据评估如何将药物推向市场，因为这类患者目前没有其他治疗选择 [103][104] 问题: 2026年SG&A费用的可控性及对利润率的影响 [108] - **回答**: 公司为提升效率，改变了以往第四季度费用激增的模式，未来将继续推进生产力计划以控制SG&A。Avidity交易带来的1-2个百分点利润率稀释是此前已明确的，如果没有该交易，利润率将基本持平。随着仿制药影响在2026年下半年消退，核心营业利润将恢复增长 [109][110][111][112] 问题: Cosentyx在化脓性汗腺炎市场的份额动态和该市场增长预期 [115] - **回答**: 目前新处方份额在48%-50%区间趋于稳定，公司在初治患者中表现良好，而竞争对手在转换治疗患者中表现良好。预计这一动态将持续，所有品牌将随市场共同增长。公司仍认为该市场有30-50亿美元的潜力，并可能通过更多竞争者（包括公司正在研究的口服药物Rhapsido）的加入而变得更大 [116][117] 问题: Lp(a)产品组合中DII235的给药间隔以及是否因Pelacarsen试验延迟而启动新的II期试验 [120] - **回答**: 合作伙伴Argo Biosciences已公布DII235在早期II期研究中数据强劲，有潜力实现每年给药一次。公司计划基于Pelacarsen的Horizon试验数据，将该项目直接推进至III期。新的II期试验并非因Horizon延迟，公司策略未变 [121] 问题: 自身免疫性疾病细胞疗法项目的近期数据读出时间和管理层热情度 [125] - **回答**: 公司对此领域保持热情，有大规模的内部努力。首个数据读出预计在狼疮性肾炎，基于去年公布的令人印象深刻的数据。其他项目也在快速推进，部分可能在明年读出数据 [126][127] 问题: Scemblix在美国一线治疗份额增长似乎停滞的原因 [129] - **回答**: 由于慢性髓性白血病是罕见病，数据波动较大。基于内部评估，公司认为一线份额仍在稳步增长，且超出原计划。主要挑战在于改变医生对其市场准入的认知，并克服部分医生对传统药物（如Gleevec）的忠诚度。目标是将份额从目前的20%中段提升至40%-50% [130] 问题: 调整Zigakibart III期方案以同步获得eGFR数据的战略考量 [134] - **回答**: 考虑到抗APRIL领域竞争者的涌入，公司认为在已有强大肾脏产品组合的基础上，获得包含蛋白尿降低和eGFR益处的完全批准数据包，将能提供更具说服力的价值主张。延迟约三个季度是值得的，以换取更完整的数据集提交给FDA [135][136]

公司产品研发与临床进展 - 公司研发的TSLP单抗核心适应症为中重度COPD治疗 [1] - 该产品Ⅱ期临床进展顺利，Ⅲ期临床已完成CDE备案，正全力推进各项准备工作 [1] - 该产品在国内同类项目中进度处于领先地位 [1] 产品作用机制与临床潜力 - 产品靶向炎症上游TSLP靶点，能从源头阻断气道炎症 [1] - 临床中已展现出降低患者急性加重率的潜力，契合中重度COPD患者的治疗需求 [1] 市场竞争格局 - 全球仅阿斯利康/安进的Tezepelumab实现商业化，但其只获批了哮喘适应症 [1] - Tezepelumab的COPD适应症尚在全球多中心的Ⅲ期临床阶段 [1] - 国内其他企业虽有布局，但公司该产品聚焦COPD适应症，研发进度稳居本土第一梯队，差异化优势突出 [1] 公司商业化能力与未来规划 - 公司深耕呼吸领域多年，拥有成熟的学术推广体系和商业化渠道 [1] - 未来产品上市能通过现有体系快速对接市场 [1] - 后续公司将加快推进临床，抢抓研发和注册先机 [1] - 公司将依托呼吸领域的布局打造核心竞争力，并积极探索拓展适应症以进一步挖掘产品市场潜力 [1]

药物研发进展 - 公司自主研发的全球首创AGT/PCSK9双靶点小干扰核酸药物BEBT-701获得国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批准通知书》[1] - 该药物获准开展用于治疗轻中度高血压合并低密度脂蛋白胆固醇升高的I-II期临床试验 [1] 药物特性与市场定位 - BEBT-701是全球首创的针对血管紧张素原和PCSK9的双靶点小干扰核酸药物 [1] - 该药物旨在同时治疗高血压和高低密度脂蛋白胆固醇血症 [1]

核心观点 - 公司收到氟比洛芬贴剂的药物临床试验批件，同意开展临床试验 [1] 药品基本情况 - 产品名称为氟比洛芬贴剂，注册分类为化学药品3类 [1] - 该产品由日本大正制药株式会社研发，于1998年7月23日在日本获批上市 [1] - 原研产品尚未在中国国内上市 [1] - 产品规格为每贴含氟比洛芬40mg（面积10cm×14cm，含膏量1.68g/140cm²） [1] 产品技术特点与市场情况 - 产品采用控释膜缓释设计，具有载药量大、刺激性低、不易引起皮肤过敏等特点 [2] - 产品尤其适用于转入慢性期的疼痛疾病和对贴剂的伸缩性、高粘附性有更高需求的用药场景 [2] - 中国市场上同类产品为氟比洛芬凝胶贴膏 [2] - 2024年氟比洛芬凝胶贴膏在全终端医院销售额为28.39亿元 [2] - 2025年前三季度，氟比洛芬凝胶贴膏的销售额为23.50亿元 [2] 对公司的影响 - 如研发项目进展顺利，将有效丰富公司在骨骼肌肉领域的产品组合 [3] - 该产品将与公司核心品种在治疗领域、终端渠道、目标客户群体形成协同互补 [3] - 该产品有助于进一步完善公司“内服+外用”的骨科产品解决方案，有利于夯实品牌和市场壁垒 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收为7.72亿美元，有机增长4%，外汇带来约2%的顺风，收购无贡献 [22] - 全年营收为28.6亿美元，包含3%有机增长，1%的外汇顺风，并购无影响 [23] - 第四季度调整后每股收益为1.70美元，比指引中点高0.11美元，比高端高0.06美元 [10] - 全年调整后每股收益为5.06美元，超过年初指引的高端，同比增长3% [24] - 第四季度调整后运营利润率为29.7%，同比下降60个基点，符合预期 [9][23] - 全年调整后运营利润率为27.1%，同比下降120个基点，受关税、外汇和销量杠杆降低影响 [23] - 第四季度自由现金流为1.62亿美元，占调整后净收入的84% [25] - 全年自由现金流为5.15亿美元，占调整后净收入的87% [25] - 年末净债务与调整后EBITDA的杠杆率为2.7倍，债务100%为固定利率，加权平均利率2.6%，平均期限约6年 [25] - 2026年全年指引：总营收预计在29.6亿至29.9亿美元之间，调整后每股收益预计在5.35至5.45美元之间，代表高个位数增长 [14][35] - 2026年第一季度指引：有机增长与全年2%-3%一致，外汇带来约3%的顺风，调整后运营利润率约为23% [35][36] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学业务**：第四季度营收3.82亿美元，报告增长2%，有机增长持平；全年有机增长2% [26][27] - **生命科学解决方案**：第四季度试剂业务表现略好于预期，同比持平；仪器业务同比大致持平，但环比第三季度实现强劲的两位数增长 [8][9][62] - **Signals软件业务**：第四季度有机增长同比持平，受续约时间和去年同期高基数影响（当时增长中三十位数）；全年有机增长高十位数 [27] - 软件SaaS渠道持续增长，年度经常性收入同比增长近40%，SaaS现占该业务约35% [27] - 软件业务保持超过110%的净留存率，并实现两位数的年度合同价值增长 [27] - **诊断业务**：第四季度营收3.9亿美元，报告增长10%，有机增长7%；全年有机增长4% [26][28] - **免疫诊断业务**：第四季度有机增长高个位数，全年有机增长中个位数；中国以外地区表现强劲，但中国业务全年出现两位数下滑 [28][29] - **生殖健康业务**：第四季度和全年有机增长均为中个位数，持续显著跑赢基础出生率趋势 [30] - **新生儿筛查业务**：第四季度有机增长中个位数，全年有机增长高个位数 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - **按地区划分**：第四季度美洲和亚太地区（APAC）表现持平，欧洲实现两位数增长；全年美洲低个位数增长，欧洲高个位数增长，亚太地区低个位数下滑 [26] - **按客户类型划分（生命科学）**：第四季度和全年，制药/生物技术客户销售实现低个位数增长；学术和政府客户销售出现低个位数下滑，部分受美国政府停摆影响 [8][27] - **中国市场（诊断）**：免疫诊断业务在中国面临与诊断相关分组（DRG）相关的销量压力，预计将持续到2026年第二季度末 [29][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本配置**：2025年回购了价值超过8亿美元的股票，总计减少850万股；自2023年中更名以来，累计回购超过15亿美元，约占总股本的12% [10] - **并购活动**：2026年1月中旬完成了对软件公司ACD/Labs的收购，预计今年将贡献略高于2000万美元的总收入，为全年整体收入增长增加约75个基点 [12][13] - **成本效率计划**：包括重要的生产基地整合、更深化的商业和运营整合、以及更大的供应链和物流协同效应，预计在第二季度末完全完成，将推动2026年调整后运营利润率达到28% [13][32] - **人工智能与软件创新**：推出AI模型即服务平台Signals Synthetica，旨在将行业领先的AI/ML模型集成到科学家现有工作流程中 [15] - 与礼来公司（Lilly）及其Tune Lab计划达成重要合作，礼来的AI模型基于过去十年超过10亿美元的研发投资 [16] - **市场展望与战略定位**：公司认为终端市场可能开始显现初步复苏迹象，但初始展望仍假设近期趋势持续 [11][22] - 在临床前市场，公司认为过去几年一直在持续获取份额，特别是在试剂业务方面 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满动态的一年，尽管面临NIH资金变化、关税演变、制药政策不确定性、美国政府长期停摆、外汇波动以及中国诊断业务DRG相关销量变化等挑战，公司仍超额完成调整后每股收益指引 [6][7] - 第四季度诊断业务势头积极，生殖健康和免疫诊断表现均超预期 [8] - 生命科学领域，终端市场趋势逐渐向好，制药客户呈现低个位数正增长，学术和政府客户销售出现低个位数下滑 [8] - 观察到一些令人鼓舞的迹象和有利的市场顺风，如更强的生物制药资金和并购活动，以及未来NIH资金更加明确，但改善迹象尚属近期，终端市场和政策环境仍然多变 [11] - 对2026年持乐观态度，认为终端市场应开始复苏，若客户需求恢复超预期，将在未来财报中更新展望 [12][14] 其他重要信息 - 2026年第一季度有14个运营周，额外的运营周预计为第一季度有机增长带来约100个基点的顺风，但对利润率构成压力，主要因额外的人工成本 [36][93][94] - 2026年净利息及其他费用预计约为9500万美元，高于2025年的8400万美元，部分原因是低成本的5亿欧元债券将于7月到期，以及平均现金余额因回购而降低 [33] - 2026年初始指引中采用的调整后税率为18%，高于2025年的14.5%，未计入任何税务规划计划可能带来的额外收益 [34] - 预计2026年稀释后平均流通股数约为1.12亿股 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年2%-3%有机增长指引的保守性及潜在上行空间 [39] - 指引与去年9月提供的框架一致，尽管此后终端市场出现一些积极迹象 [40] - 潜在收入上行路径包括：1) 未对临床前市场（制药、生物技术、学术和政府）的改善建模，但看到了积极趋势；2) 新的软件产品发布未计入实质性收益；3) 新生儿筛查业务采取了更审慎的假设（基于长期规划而非过去几年的优异表现）；4) 对中国免疫诊断业务采取了更保守的假设 [40][41][42] - 每股收益上行潜力来自：1) 若有机增长超预期，将带来额外的利润率扩张；2) 来自线下项目的潜在收益，例如税务规划举措，但初始指引未计入任何此类收益 [43] 问题: 生命科学业务复苏的驱动因素及份额获取潜力 [44] - 复苏很大程度上取决于终端市场的持续势头，基于近期看到的积极指标 [45] - 公司认为过去几年在临床前市场，特别是在试剂业务方面，一直在持续获取份额 [45] 问题: 新软件产品的上市时间、轨迹及对长期规划的影响 [47] - Signals业务正处于其历史上最重要的新产品发布阶段，包括Biodesign、Synthetica和即将推出的Labgistics [48] - 即使在新产品发布前，该业务的收入复合年增长率已稳固在两位数，并高于9%-11%的长期规划假设 [48] - 公司期望该业务在未来4-5年内收入至少翻一番，这意味着接近15%的有机增长率 [49] 问题: 生物技术资金改善是否直接转化为订单增长 [50] - 第四季度开始看到来自这些客户的适度改善，这是政策监管环境更加清晰、信心增强以及生物技术并购和资金改善共同作用的结果 [52] - 目前尚不能断定是单一杠杆驱动，需要更长时间的观察才能确认是否出现持久性好转 [52] 问题: 2026年指引中生命科学与诊断业务的细分展望及第四季度诊断增长是否有一过性因素 [54] - 2026年指引中，生命科学和诊断业务均预计为低个位数增长 [54] - 生命科学内部：生命科学解决方案为低个位数增长，软件为中个位数增长；解决方案中，试剂业务预计低个位数增长，仪器业务预计持平 [54] - 诊断内部：整体低个位数增长；生殖健康预计中个位数增长，免疫诊断预计低个位数增长（受中国拖累）；中国以外免疫诊断业务预计高个位数增长 [54][55] - 第四季度诊断业务超预期主要受全球新生儿筛查持续强劲以及免疫诊断业务（含仪器相关时间因素）全球表现略好于预期驱动 [63] 问题: 并购策略及合并对等并购的可能性 [56] - 公司持续评估将现金用于潜在并购目标，但目标必须对公司形成强有力的战略补充，重点领域是软件和生命科学试剂 [57] - 目前尚未看到在财务状况或预期回报方面足够有吸引力的目标 [57] 问题: 第四季度制药/生物技术客户需求改善的性质及是否出现预算集中支出 [59] - 改善更多是谨慎乐观和订单趋势的一致性，并非预算集中支出 [61] - 政策监管环境更加清晰和确定，使客户能够更有信心地为2026年进行规划 [61] - 财务表现上，第四季度试剂业务略好于预期（持平 vs 预期低个位数下滑），仪器业务符合预期（持平），但较过去12个季度的趋势有显著改善 [62] 问题: 诊断业务哪些领域超预期及其可持续性，诊断业务是否也是2026年的上行来源 [63] - 第四季度超预期主要来自全球新生儿筛查的持续强劲和全球免疫诊断业务的略好表现（部分与仪器时间安排有关） [63] - 诊断业务在2026年也有上行潜力：1) 对新生儿筛查的假设比过去几年的实际表现更为审慎；2) 对中国免疫诊断业务采取了更保守的假设 [64][65] 问题: 中国免疫诊断业务展望是否因潜在的DRG或带量采购政策扩展至癌症检测而更趋谨慎 [67] - 中国免疫诊断业务在2026年将占公司总营收不到5% [69] - 过去90天市场基本面未发生根本变化，关于潜在新政策的讨论仍是理论性的，且细节未公布，与肿瘤学相关的政策变化不影响公司业务 [69] - 采取更审慎的假设主要是出于谨慎考量，而非基本面变化 [70] 问题: 生命科学仪器业务2026年持平假设的依据、订单储备及需求可见度 [71] - 仪器项目通常有4-5个月的交付周期，且多为定制化，因此渠道可见度良好 [71] - 持平假设是基于与2025年类似的资本支出环境，尽管有迹象显示情况可能改善，但需要观察几个季度才会纳入预测 [72] 问题: 2026年利润率变动因素分析，特别是第一季度 [74] - 第一季度利润率通常比全年低几百个基点，第二、三季度与全年基本一致，第四季度则高出几百个基点 [75] - 2026年第一、二季度利润率将低于正常水平，原因包括：1) 第一季度额外的运营周带来利润率压力；2) 成本节约措施在上半年持续执行，预计第二季度末才完全完成，因此效益更多体现在下半年 [75][76] 问题: 在充满挑战的终端市场中推出新软件产品的考量及资本约束环境的影响 [78] - 软件业务模式基于现有客户群，新产品发布更多是向上销售机会，会在合同续订或客户有即时需求时实现 [79] - 新产品如Biodesign是基于客户需求开发的，预计需要几个季度才能开始获得市场吸引力 [80] 问题: 中国免疫诊断业务下半年恢复增长的信心 [82] - 公司采取了更审慎的假设，不再预测下半年恢复低个位数增长，现在预计下半年将略有下滑 [82] - 这一调整是基于更保守的假设，而非市场基本面发生变化 [82] 问题: AI药物发现产品（Synthetica）的经济机遇框架 [83] - Synthetica被认为是一个令人兴奋的领域，其价值在于将药物发现过程行动化，连接湿实验室和计算机模拟建模，实现“实验室在环”的药物开发方法 [84][85] - 长期益处不仅在于生产力和效率提升，还在于加速药物发现时间线 [85] 问题: 自由现金流转换率改善的驱动因素及2026年展望 [88] - 过去几年平均自由现金流转换率接近90%，驱动因素包括：1) 执行营运资本计划；2) 产品组合中经常性收入占比更高；3) 全公司上下对现金流目标有激励和考核 [89] - 2026年预计将继续保持势头，转换率目标为85%或更高，符合长期规划 [90] 问题: 第一季度额外运营周对有机增长的影响及全年增长节奏 [92] - 第一季度有机增长预计与全年一致（2%-3%），全年各季度增长预计相对稳定 [93] - 额外运营周预计为第一季度有机增长带来约100个基点的顺风（全年约20个基点），顺风主要来自生命科学试剂业务（额外销售天数）以及部分服务和软件合同摊销 [93][94] - 额外运营周对利润率构成压力（主要是人工成本），导致第一季度利润率低于正常水平，并对每股收益造成约0.06美元的影响 [94][95] 问题: 试剂业务的竞争动态、定价和利润率 [97] - 公司对试剂业务表现感到满意，认为已获取份额，未看到利润率被稀释，预计2026年该业务定位良好 [98] 问题: 仪器业务各细分产品线（液体处理、体内成像、高内涵筛选等）的展望 [99] - 高内涵筛选业务在第四季度表现强劲，实现两位数增长，预计2026年势头将持续 [100] - 仪器组合的其他部分预计将相对持平 [100]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：第四季度营收为7.72亿美元，有机增长4% [20] 调整后每股收益为1.70美元，比指导中值高出0.11美元，比高端高出0.06美元 [9] 调整后运营利润率为29.7%，同比下降60个基点 [21] - **全年业绩**：2025年全年营收为28.6亿美元，有机增长3% [21] 全年调整后每股收益为5.06美元，超出年初指导范围 [5] 全年调整后运营利润率为27.1%，同比下降120个基点，主要受关税、汇率和销量杠杆降低影响 [21] - **现金流与资产负债表**：第四季度自由现金流为1.62亿美元，占调整后净收入的84% [24] 全年自由现金流为5.15亿美元，转换率为87% [24] 年末净债务与调整后EBITDA的杠杆率为2.7倍，所有债务均为固定利率，加权平均利率2.6%，加权平均期限6年 [24] - **2026年财务展望**：预计2026年总营收在29.6亿至29.9亿美元之间 [12] 预计调整后运营利润率为28% [13][31] 预计调整后每股收益在5.35至5.45美元之间，实现高个位数增长 [13] 预计平均稀释后股数约为1.12亿股 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **生命科学业务**：第四季度营收3.82亿美元，有机增长持平 [25] 全年有机增长2% [25] 从客户角度看，制药/生物技术客户销售在季度和全年均实现低个位数增长，学术和政府客户销售在季度和全年均出现低个位数下降 [26] 生命科学试剂和消耗品销售与上年持平，略好于预期 [6] - **诊断业务**：第四季度营收3.9亿美元，有机增长7% [6][27] 全年有机增长4% [27] 免疫诊断业务在第四季度实现高个位数有机增长，全年实现中个位数有机增长 [27] 生殖健康业务在第四季度和全年均实现中个位数有机增长 [28] 新生儿筛查业务在第四季度实现中个位数增长，全年实现高个位数增长 [28] - **软件业务**：第四季度Signals软件业务有机增长与上年持平，主要受续约时间和去年同期高基数影响 [26] 全年Signals业务实现高双位数有机增长 [26] 软件即服务（SaaS）渠道持续增长，年度经常性收入（ARR）同比增长近40%，SaaS目前占该业务约35% [26] Signals的年度合同价值（APV）实现双位数同比增长，净留存率保持在110%以上 [26] - **仪器业务**：第四季度生命科学仪器需求大致与上年持平，但环比第三季度实现了强劲的两位数增长，标志着与过去三年持续显著下滑相比，有机增长有显著改善 [7][8] 2026年对仪器业务的展望为持平 [56] 各个市场数据和关键指标变化 - **地理区域表现**：第四季度，美洲和亚太地区（APAC）表现持平，欧洲实现两位数增长 [25] 全年，美洲实现低个位数增长，欧洲实现高个位数增长，亚太地区出现低个位数下降 [25] - **中国市场**：诊断业务在中国受到与诊断相关组（DRG）相关的销量压力影响，全年出现两位数下降 [27] 预计这种压力将持续到2026年第二季度末 [27] 中国免疫诊断业务在2026年将占公司总营收不到5% [42][70] 公司对2026年中国免疫诊断业务采取了更谨慎的假设，预计下半年将略有下降，而非恢复低个位数增长 [83] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本配置**：2025年回购了价值超过8亿美元的股票，总计减少850万股 [9] 自2023年中更名为Revvity以来，总回购金额超过15亿美元，接近1500万股，约占当时总股数的12% [9] 公司将继续保持机会主义和纪律性，平衡考虑有机和无机增长机会 [10] - **收购与整合**：2026年1月中旬完成了对软件公司ACD/Labs的收购 [11] 预计ACD/Labs在2026年将贡献略高于2000万美元的总收入，为公司整体收入增长增加约75个基点 [12] - **创新与产品发布**：推出并即将发布AI模型即服务平台Signals Synthetica [13] 该平台旨在让科学家能在现有工作流程中直接利用行业领先的AI/ML模型 [14] 公司与礼来（Lilly）及其Tune Lab计划达成重要合作，共同推动平台采用 [15] - **成本效率计划**：各项成本效率计划进展良好，预计将在第二季度末前全面完成 [12] 计划包括显著的工厂整合、更深层次的商业和运营整合，以及更大的供应链和物流协同效应 [12] - **软件业务长期目标**：公司对Signals软件业务的长期规划（LRP）增长假设为9%-11% [50] 管理层表示，若该业务在未来4-5年内收入未能至少翻倍（暗示约15%的有机增长率），将会非常失望 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：2025年是充满动态的一年，面临美国国立卫生研究院（NIH）资金变化、关税演变、制药政策不确定性、美国政府长期停摆、汇率变动以及中国诊断业务DRG相关销量变化等挑战 [5] 尽管面临意外挑战，公司仍实现了年初设定的有机增长指导并超出每股收益指导，体现了公司的韧性和执行力 [5] - **终端市场信号**：第四季度开始看到一些令人鼓舞的迹象，例如生物制药资金和并购活动增强，以及未来NIH资金更加明确等有利的市场顺风 [10] 但管理层指出，迄今为止所见的温和改善迹象只是最近才出现，终端市场和政策环境仍然多变 [10] - **2026年前景**：基于当前终端市场趋势将持续的假设，重申2026年有机增长将在2%-3%的范围内 [11] 如果有利的市场条件导致客户需求恢复超过当前预期，将在未来的季度财报电话会议上进行适当更新 [11] 管理层对终端市场开始复苏持乐观态度 [16] - **竞争与市场份额**：管理层认为公司在临床前市场的试剂业务中持续获得市场份额 [46][47] 在试剂业务方面，未看到利润率被稀释或份额损失 [100] 其他重要信息 - **第一季度特殊因素**：2026年第一季度有14个运营周，预计额外的运营周将对第一季度有机增长带来约100个基点的顺风，但对全年影响约为20个基点 [95] 额外的运营周（主要是劳动力成本）将对第一季度利润率构成压力，预计第一季度调整后运营利润率约为23% [35][96] 预计第一季度调整后每股收益约占全年收益的19% [36] - **税率与利息支出**：第四季度调整后税率为6.5%，受益于主要在第四季度发生的离散项目时机 [23] 全年调整后税率为14.5% [23] 2026年指导中假设调整后税率为18% [33] 由于一笔低成本的5亿欧元债券将于2026年7月到期，且平均现金余额因2025年股票回购而降低，预计2026年净利息及其他费用约为9500万美元，高于2025年的8400万美元 [32] - **自由现金流转换**：过去几年平均自由现金流转换率接近90%，远高于几年前的70%左右 [91] 2026年目标仍是达到或超过85%的转换率 [92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于2026年2%-3%有机增长指导的保守性及潜在上行空间 [39] - **回答**：该指导与2025年9月提供的框架一致 [40] 尽管终端市场出现了一些积极迹象，但指导中并未假设临床前市场（包括制药、生物技术、学术和政府）有任何改善，也未计入新软件产品发布的实质性贡献，并对新生儿筛查和中国免疫诊断业务采取了更谨慎的假设 [40][41][42] 若有机增长超预期，将带来额外的利润率扩张 [43] 此外，在税收规划方面也存在每股收益上行潜力，但指导中未计入任何额外收益 [43] 问题：生命科学业务复苏的驱动因素及可观察的领先指标 [45] - **回答**：主要驱动力是终端市场的持续复苏势头，例如MFN交易带来的确定性、生物技术融资环境和并购活动等积极指标 [41][46] 公司认为在临床前市场的试剂业务中持续获得份额 [46][47] 仪器需求改善的可见性较好，因为项目通常有4-5个月的交付周期，且仪器多为定制化 [73] 问题：新软件产品的上市时间、轨迹及对长期增长率的影响 [49] - **回答**：Signals业务正处于其历史上最重要的新产品发布阶段，包括Biodesign、Synthetica和即将推出的Labgistics [50] 尽管新产品发布，但公司未在2026年指导中计入其重大贡献 [41] 该业务目前增速已超过9%-11%的长期规划假设 [50] 管理层表示，若该业务在未来4-5年内收入未能至少翻倍（暗示约15%的有机增长率），将会非常失望 [51] 问题：生物技术融资改善是否已转化为实际订单趋势 [52] - **回答**：第四季度已从这些客户看到一些温和的改善 [53] 这更多是由于政策和监管环境更加清晰带来的信心，以及生物技术并购和融资改善共同作用的结果 [53] 需要观察更长时间才能确认是否形成持久的上行趋势 [53] 问题：2026年2%-3%增长指导中生命科学与诊断业务的细分展望 [56] - **回答**：生命科学业务预计实现低个位数增长，其中生命科学解决方案为低个位数，软件为中个位数 [56] 在生命科学解决方案中，预计试剂业务低个位数增长，仪器业务持平 [56] 诊断业务整体预计低个位数增长，其中生殖健康为中个位数增长，免疫诊断为低个位数增长（受中国业务拖累） [56] 中国以外的免疫诊断业务预计仍将实现高个位数增长 [57] 问题：并购策略及对等合并的可能性 [58] - **回答**：公司持续评估并购机会，但重点在于对公司的战略补充，尤其是软件和生命科学试剂领域 [59] 必须满足多重标准，目前尚未看到在财务状况或预期回报方面足够有吸引力的目标 [59] 问题：第四季度制药/生物技术客户需求改善的具体情况 [61] - **回答**：整体趋势是谨慎乐观和订单趋势稳定，并非预算集中释放 [62] 政策和监管环境更加清晰，使客户能够更有信心地进行2026年的规划 [62] 从财务表现看，第四季度试剂业务略好于预期（大致持平），仪器业务虽较过去12个季度显著改善，但略低于预期，也大致持平 [63][64] 问题：第四季度诊断业务超预期的具体领域及2026年可持续性 [65] - **回答**：第四季度诊断业务增长高个位数，超预期（原预期为中个位数） [65] 主要驱动因素是新生儿筛查的全球持续强势，以及免疫诊断业务的全球表现略好于预期（部分与仪器交付时间有关） [65] 2026年的上行潜力包括：新生儿筛查若表现优于更谨慎的长期规划假设，以及中国免疫诊断业务若环境改善 [66][67] 问题：中国免疫诊断业务展望谨慎是否与DRG或带量采购计划扩展至癌症检测有关 [69] - **回答**：中国免疫诊断业务在2026年将占公司总营收不到5% [70] 过去90天市场基本面未发生根本变化，关于潜在新政策的讨论仍是理论性的，且与肿瘤学相关的政策变化不影响公司业务 [70] 采取更谨慎的假设主要是出于审慎原则 [71] 问题：2026年生命科学仪器持平假设的依据及需求可见性 [73] - **回答**：持平假设是基于2025年类似的资本支出环境 [74] 尽管有迹象显示情况可能改善，但需要观察几个季度才会纳入预测 [74] 仪器项目通常有4-5个月的交付周期，且多为定制，因此渠道可见性良好 [73] 问题：2026年利润率变动因素分析，特别是第一季度 [76] - **回答**：第一季度利润率通常低于全年水平，但2026年第一、二季度将低于正常水平 [77] 原因包括：第一季度额外的运营周带来成本压力（主要是人力） [77][96] 成本效率措施将在上半年持续执行，预计第二季度末才完全生效，因此下半年将获得更多成本效益 [78] 问题：在资本受限环境下，新软件产品的上市策略有何不同 [79] - **回答**：软件业务模式基于现有客户群，新产品发布主要是向现有Signals套件用户进行增销 [80] 产品如Biodesign和Labgistics是基于客户需求开发的，属于需求拉动而非强行推广，因此预计会较早获得关注 [81] 但通常需要几个季度才能开始获得市场认可 [81] 问题：中国免疫诊断业务下半年恢复增长的信心 [83] - **回答**：公司采取了更谨慎的假设，不再预测下半年恢复低个位数增长，而是预计下半年将略有下降 [83] 这主要是出于审慎考虑，市场基本面并未发生根本变化 [83] 问题：AI药物发现产品（Synthetica）的经济机会框架 [84] - **回答**：Synthetica是一个联邦式平台，将经过验证的AI模型集中在一个平台上，供科学家使用，旨在提高生产效率和加速药物发现 [85][86] 其价值在于将湿实验室与计算机模拟建模连接起来，并在一个统一的平台上实现，用户无需成为软件专家 [86] 与礼来的合作是第一个此类合作伙伴关系 [87] 问题：自由现金流转换率持续改善的驱动因素及2026年展望 [89][90] - **回答**：过去几年转换率提升至接近90%，主要驱动因素包括：公司范围内的营运资本计划执行、产品组合中经常性收入占比更高，以及全公司对现金流目标的激励 [91] 2026年预计将继续保持这一势头，目标仍是达到或超过85%的转换率 [92] 问题：第一季度额外运营周对有机增长的影响及全年增长节奏 [94] - **回答**：第一季度额外运营周预计带来约100个基点的有机增长顺风，对全年影响约20个基点 [95] 增长顺风主要来自生命科学试剂业务（多出几天销售日）以及部分服务和软件合同摊销 [96] 预计全年各季度有机增长将相对稳定地保持在2%-3%范围内 [95] 问题：试剂业务的竞争动态、定价和利润率 [99] - **回答**：公司对试剂业务的表现感到满意，并认为获得了市场份额 [100] 未看到利润率被稀释或份额损失 [100] 问题：仪器业务各细分产品线（如液体处理、体内成像、高内涵筛查）的展望 [101] - **回答**：公司不提供细分产品线指导 [102] 高内涵筛查在第四季度表现强劲，实现双位数增长，预计2026年这一势头将持续 [102] 产品组合的其余部分预计将相对持平 [102]

报告核心评级与观点 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6] - 报告核心观点：人工智能（AI）技术正在革新药物研发行业，通过利用高质量数据和计算模型，有望解决传统研发模式效率低下、成本高、周期长、失败率高的问题，从而大幅提升成功率并缩短研发周期 [1][3][5] 关于Zynerba Therapeutics公司 - 公司定位为一家利用人工智能革新药物研发与发现过程的新兴公司 [5] - 公司采取全面策略，同时攻克分子靶点选择、药物设计及患者表征三大关键领域 [1][5] - 公司通过结合AI技术与自主研发的高通量生物学系统生成海量数据，形成其差异化竞争优势 [1][5] - 公司已筹集10亿美元资金，以大规模投入建设，支持其AI驱动药物研发的愿景 [1][5] - 公司通过积累高质量数据，旨在让大部分药物发现工作在计算机上完成，从而减少对传统湿实验的依赖，实现减少迭代次数、提升成功率、缩短研发周期的目标 [1][5] - 在技术领导方面，公司灵活应对AI技术的快速发展，持续更新和改进模型，不断借鉴行业前沿进展并利用自主研发成果增强模型能力 [3][6] - 公司正基于自身技术推进一系列治疗方案，并持续投入，以期更高效地研发药物、更精准地选择患者和靶点 [3][6] 关于行业与人才 - 运营世界一流机构（如斯坦福大学、基因泰克）的关键在于明确的目标与高素质人才的结合，其文化强调“A级人才吸引A级人才”，提高人才标准至关重要 [1][2] - 大学在人才培养中扮演关键角色，是识别和培养具备解决重大问题驱动力和智慧的人才、汇聚并培育未来领袖、助力其开启职业生涯的不可或缺的平台 [1][4] - 传统药物研发过程本质上效率低下，目前仍依赖大量经验和直觉，存在高失败率、长周期和高成本的问题 [5] - 人工智能驱动的药物研发需要持续更新和改进模型，以适应快速发展的技术环境 [3][6]

投资评级与核心观点 - 报告维持石药集团“买入”评级，目标价为19.25港币 [1] - 报告核心观点是看好石药集团超长效代谢平台与阿斯利康的重磅授权交易，认为该交易验证了平台的全球竞争力，并将显著增厚公司2026年业绩，同时公司现有管线（如EGFR ADC）仍具备出海潜力 [1][2][3] 超长效代谢平台交易分析 - 石药集团将超长效多肽药物代谢AI发现平台的海外权益授权给阿斯利康，交易对价包括12亿美元预付款、最高35亿美元研发里程碑、最高138亿美元销售里程碑，以及最高达净销售额双位数比例的销售提成 [1][2] - 该交易规模为截至2026年2月1日年内国内药企之最，堪比2025年三生制药PD-1/VEGF与辉瑞交易的首付款规模 [1] - 该平台的核心技术为“流体晶”技术，可实现每月一次或更长的给药周期，适用于多肽及小分子，全球范围内具备稀缺性，海外仅Camurus拥有类似平台 [2] - 平台内部核心资产涵盖GIPR/GLP-1R（月制剂）及三个临床前阶段的减重管线，双方还将就另外四个新增项目开展合作 [2] 公司管线与创新潜力 - 公司管线重磅产品包括：1) **EGFR ADC**：海内外已覆盖超1000人样本量，有望积极开启三期临床，后续出海潜力大；2) **肿瘤产品**：包括PD-1/IL-15双抗及靶向HER3、B7H3、DLL3的ADC管线，布局乳腺癌、去势抵抗性前列腺癌、小细胞肺癌等领域；3) **自身免疫**：差异化布局BCMA CAR-T（采用LNP-mRNA提升转染效率）；4) **小核酸**：布局PCSK9、AGT等靶点 [3] 盈利预测与估值调整 - 考虑本次平台授权交易的预付款确认节奏，报告大幅上调了公司2026年盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为44.51亿元、84.62亿元、56.04亿元（前值：45.52亿元、46.28亿元、50.29亿元） [4][11][12] - 2026年归母净利润预测较前值上调82.84%，主要因BD预付款在扣除税费后直接计入净利润 [11][12] - 报告给予公司2026年24倍目标市盈率，基于可比公司2026年平均27倍市盈率，并考虑产品集采影响给予折价，由此得出19.25港币的目标价 [4][10] 财务与市场数据 - 截至2026年1月30日，石药集团收盘价为9.60港币，市值为1106.16亿港币，52周价格区间为4.33-11.63港币 [5] - 根据预测，公司2026年营业收入预计为354.88亿元，同比增长25.19%；归母净利润预计为84.62亿元，同比增长90.12%；每股收益（EPS）预计为0.73元 [9][12] - 报告预测公司2026年市盈率（PE）为11.90倍，企业价值倍数（EV/EBITDA）为7.66倍，净资产收益率（ROE）为22.84% [9]

公司研发活动 - 公司公布了一项新的国际专利申请，专利名为“一种药物制剂组合物及其制备方法”，专利申请号为PCT/CN2025/110506，国际公布日为2026年1月29日 [1] - 今年以来，公司已公布的国际专利申请数量为3个 [1] - 2025年上半年，公司在研发方面投入了1.08亿元人民币，研发投入同比增长1% [1]