公司概况 - 湘财股份定位为金融科技赋能的特色财富管理公司，拟通过吸收合并大智慧拓展盈利空间[2] - 公司前身1997年在上交所上市，2020年6月完成重大资产重组收购湘财证券股权，实现向证券服务业转型[2] - 核心资产湘财证券确立了金融科技驱动业务转型的战略定位，持续加强信息技术投入[2] - 2025年3月公告拟吸收合并大智慧，按1:1.27换股比例发行22.94亿股，总股本将增至51.53亿股[3] 业务结构 - 证券业务为主要收入来源，2024年收入16.50亿元(yoy+11%)，占比79%[2] - 实业板块持续收缩，2024年收入4.36亿元(yoy-24%)，占比21%[2] - 证券业务中经纪与信用业务为核心支柱，2024年收入占比分别为32%和30%[2] - 经纪业务2024年收入5.29亿元(yoy+18%)，信用业务收入5.02亿元(yoy+5%)[2] 核心竞争优势 - 采用"平台+牌照"模式，金融科技为核心驱动力，与多家金融科技龙头深度合作[3] - 湘财证券打造"金刚钻"服务体系，在量化交易领域建立品牌知名度[35] - 2022年与益盟股份签署十年战略合作协议，涵盖投顾、财富管理等六大领域[36] - 2024年投资咨询业务收入0.37亿元(yoy+45%)，占营收比重2%[40] 收购大智慧战略 - 大智慧2024年月活用户1053.5万人，居行业第三[45] - 大智慧2024年营收7.71亿元(yoy-0.84%)，归母净利润-2.01亿元[3] - 战略对标东方财富收购同信证券案例，实现"流量+牌照"闭环[50] - 交易完成后将整合双方产品、技术和流量优势，提升财富管理能力[43] 财务表现 - 2024年营收21.92亿元(yoy-5.56%)，归母净利润1.09亿元(yoy-8.59%)[18] - 2025Q1营收6.21亿元(yoy+5.44%)，归母净利润0.49亿元(yoy-45.75%)[18] - 预计2025-2027年营收分别为27.29/30.26/33.07亿元，增速24.5%/10.9%/9.3%[4] - 预计2025-2027年归母净利润3.58/5.34/5.99亿元，增速228%/49%/12.2%[4] 估值与评级 - 给予2026年73倍PE估值，目标价13.62元[4] - 首次覆盖给予"买入"评级[4] - 可比公司2026E平均PE为96.9倍，PB为11.8倍[61] - 公司2026E PE为62.1倍，PB为2.6倍[62][63]

财务数据和关键指标变化 - 交易保证金美元（TM Dollars）排除客户余额利息后增长8%，非GAAP每股收益同比增长18% [7][9] - 总活跃账户和月活跃账户季度均增长2%，活跃账户（不含PSP）每账户交易量增长4% [9][10] - 总支付量按即期汇率增长6%，按固定汇率增长5%至近444亿美元 [47] - 交易收入按即期和固定汇率均加速至4%增长，达74亿美元；其他增值服务收入增长16%至8.47亿美元 [52] - 净贷款应收款达69亿美元，环比增长7% [52] - 交易费率下降4个基点至1.68%，在线品牌结账费率同比更稳定 [53] - 非GAAP营业收入增长13%超16亿美元，非GAAP营业利润率提高约130个基点至近20% [55] - 调整后自由现金流为6.56亿美元，受营运资金时间安排影响为负，预计下半年逆转，全年自由现金流60 - 70亿美元 [46] - 第三季度预计固定汇率收入增长约4%，TM Dollars在37.6 - 38.2亿美元，排除客户余额利息预计增长约6%；全年TM Dollars预计在153.5 - 155亿美元，增长5% - 6%，排除利息增长6% - 7% [58][59] - 第三季度预计非交易性运营费用增长高达高个位数，预计非GAAP每股收益在1.18 - 1.22美元；全年预计非GAAP每股收益在5.15 - 5.3美元，增长11% - 14% [58][59] 各条业务线数据和关键指标变化 品牌体验业务 - 品牌体验总支付量（TPV）实现8%的固定汇率增长，在线品牌结账TPV增长5%，受亚洲市场平台和商户关税影响，若无此压力可达6% [10][11][67] - 先买后付（BNPL）业务量增长超20%，月活跃账户增长18%，消费者选择BNPL时平均订单价值比标准品牌结账交易高超80% [15] - Venmo收入增长超20%，TPV增长12%，按Venmo支付的TPV增长超45%，月活跃账户增长约25%，Venmo借记卡月活跃账户增长超40% [17][19] - 贝宝和Venmo借记卡TPV增长超60%，月活跃账户增长超65%，本季度美国新增约200万首次使用借记卡用户 [20] PSP业务 - PSP业务量增长2%，与第一季度持平，Braintree TPV预计下半年加速增长 [31][51] - 超过一半的中小企业交易量通过PayPal Complete payments平台处理，近期扩展至新加坡 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国零售支出在季度内略有疲软，亚洲市场受关税影响明显 [49] - 在德国推出PayPal Everywhere取得成功，已有超300万NFC注册用户，预计今年扩展至英国 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从支付公司向动态商业平台转型，聚焦四大战略增长驱动力：赢得结账、拓展全渠道和发展Venmo、推动PSP盈利、拓展下一代增长向量 [6][10] - 推出PayPal World，连接五大数字钱包，为商家提供数十亿新客户，预计秋季上线并逐步扩展合作伙伴 [25][28] - 在AI、广告和加密货币领域创新，推出Agentic.ai相关服务、场外广告和Storefront Ads，稳定币PYUSD增加奖励功能并扩展区块链支持 [35][37][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金融科技处于起步阶段，未来五年购物方式变化将超过去二十年总和，公司凭借规模和品牌优势，有信心实现三年增长展望 [6] - 尽管宏观环境不确定，公司仍实现连续六个季度盈利增长，对各业务增长势头有信心，预计品牌体验和整体业务增长将加速 [7] - 关注关税和贸易摩擦对全球经济活动、消费和供应链的影响，但消费者支出和劳动力市场表现出韧性 [57] 其他重要信息 - 本季度完成15亿美元股票回购，过去四个季度累计60亿美元 [56] - 报告约9200万美元重组成本，与员工行动和关键技术转型计划有关 [55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关税对第二季度品牌在线结账TPV的影响程度以及7月情况 - 若无亚洲市场平台压力，品牌结账TPV可达6%，7月压力略有减轻，全年计划品牌结账实现中个位数增长，关注政策和宏观不确定性 [67][68] 问题2：Pay with crypto和PayPal world是否能带来收入和利润增长 - PayPal world是品牌结账的扩展，商家保持原有经济模式，增加超20亿潜在用户；Pay with crypto也是TAM扩展，费用降低，净费率有吸引力 [73][75] 问题3：与商家谈判时品牌结账按钮突出展示的相关情况 - 与商家的谈判围绕其需求展开，提供全方位服务；现在可通过Payment Ready API识别客户需求，提高转化率和商家采纳率 [80][83] 问题4：欧洲现代结账计划的进展、时间线、可衡量结果的预期，以及国际与美国品牌增长对比和全年加速情况 - 美国新品牌体验覆盖率超60%，已在英国和德国推出，预计欧洲采用率将加速；非美国市场趋势基本一致，在欧洲持续抢占份额，预计品牌结账未来几个季度和几年加速增长 [87][90][91] 问题5：向线下扩展品牌的路线图及后续计划 - 公司旨在满足客户全场景购物需求，PayPal借记卡用户和交易量增长良好，德国项目成果显著，将继续全球推广 [96][98][99] 问题6：PayPal world此次实现互操作性有何不同 - 公司创建的平台简化用户体验，商家无需额外集成，消费者操作无变化，线上线下体验均无摩擦，各钱包有市场推广承诺 [103][106][107] 问题7：下半年交易保证金美元增长的关键驱动因素及可见性，以及交易损失的后续情况 - 下半年交易保证金美元增长驱动因素与上半年一致，但受利率逆风、信贷贡献减少影响；交易损失上升主要因去年业绩后正常化和新产品推出，预计全年运行率约8个基点 [112][113][116] 问题8：Fastlane的推出和采用情况及交易量提升量化 - 聚焦大型商家，转化率提升50%，75%用户为新或休眠用户，多处理器推出将是下一个转折点 [120][121] 问题9：银行收取消费者数据访问费用对公司业务的影响 - 公司支持开放银行，此变化对业务影响不大 [125] 问题10：升级结账体验的好处及量化情况 - 已推出的15%全球TPV相关业务有1个百分点的提升，品牌结账整体受益于新体验、先买后付和Venmo增长，预计年底和2026年有改善 [128][129]

证券日报网讯宇信科技7月29日在互动平台回答投资者提问时表示，公司自2010年起，开始参与信托、 证券行业IT建设，先后与多家信托及证券客户合作，已经积累了熟悉信托、证券业务的团队，形成了一 整套成熟产品方案和系统。据2024年年度报告，公司非银IT产品与解决方案收入3.71亿元。此外，2024 年公司智能金融业务产品线在金融基础设施领域，成功新增一家重量级客户，预计在2025年项目成功上 线后，产品线将具备证券交易所核心业务系统的升级改造能力。 （文章来源：证券日报） ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国资本市场制度建设不断完善，证券行业高质量发展路径日益清晰，“十四五”期间改革成效显著，服务实体经济能力增强 [2][14] - 证券行业呈现“两升两降”态势，头部券商优势明显，中小券商需探索差异化发展道路，行业并购重组提速 [2][3] - 证券行业各板块表现分化，重资产业务占比增幅显著，IPO 业务承压，传统经纪业务转型，金融科技赋能发展 [4] 根据相关目录分别进行总结 资本市场改革不断深化，证券行业高质量发展改革路径日趋明晰 - 我国资本市场制度建设不断完善，“十四五”期间改革持续推进，出台多项政策举措，涵盖发行上市、监管、退市等核心环节 [14][15] - 资本市场改革投融资两端协同发力，融资端注册制改革落地，并购重组政策宽松；投资端公募基金改革启动，中长期资金入市进程加快 [16][18] 市场保持稳定，行业整体收入稳定增长 - “十四五”期间证券行业深度调整后企稳回升，“924”后市场信心提升，全 A 日均成交额维持万亿以上 [21] - 债券市场利率下行，A股市场震荡后强势上涨，上市券商规模、收入增长，经营杠杆和 ROE 下降 [22][23] - 上市券商可分为头部、区域头部和中小特色三类，经营杠杆表现分化，头部券商杠杆均值下降较快 [30] 头部券商盈利能力较强，并购重组显著加速 证券行业头部效应仍然显著，领先券商善用杠杆放大经营优势 - 券商整体盈利能力下降，头部券商相对较强但差距缩小，头部券商善用杠杆放大经营能力优势，加剧行业发展不均衡 [32][37] 券商并购重组显著提速 - “十四五”期间并购政策宽松，交易升温，2024 年以来有多起券商合并案例，预计“十五五”期间头部券商整合提速 [38][41] 证券行业各板块发展趋势分析 重资产业务占比增幅显著，投资杠杆驱动扩表 - 上市券商重资产业务营收占比整体增幅显著，投资收益成为主力，信用杠杆整体下滑 [43][49] IPO 业务持续承压，“股债跷跷板”趋势再现 - 投行业务整体承压，IPO 数量和金额断崖式下跌，预计“十五五”期间通过创新模式参与新质生产力培育 [50][52] - 债券市场环境较好，规模逐步扩大，预计未来持续向好 [57] 传统经纪业务占比下滑，人才建设成为核心点 - 券商经纪业务营收占比整体下滑，头部券商加速向买方投顾模式转型，核心在于人才体系建设 [60][64] 资管业务规模收入双承压，集合反超单一规模 - 上市券商资管业务规模和收入下降，集合资管规模反超单一资管，预计“十五五”期间围绕结构优化等展开变革 [65][70] 国际业务收入占比增加，全球服务能力持续升级 - 头部券商国际业务占比显著增长，预计“十五五”期间中资券商国际化进程加速 [71][75] 研究业务谋求转型，深化产业研究与资产配置 - 传统卖方研究业务收入预计下降，研究业务向产业研究和资产配置方向转型 [76] 金融科技赋能加速，AI 驱动业务生态创新升级 - 金融科技赋能呈现三大趋势，“十五五”期间将推动业务全链条数字化重构 [82][86]

引领经济发展新方向的新质生产力 - 硬科技为核心发展方向，重点关注创业板人工智能ETF华宝（159363）和科创人工智能ETF华宝（589520）[1] - 人工智能技术率先渗透数据化程度高的行业，金融科技ETF（159851）覆盖互联网券商、稳定币、跨境支付等主题行业[1][6][8] - 创业板人工智能ETF华宝近6月日均成交额达1.53亿元，在跟踪国证创业板人工智能指数的6只ETF产品中排行第一[6] - 金融科技ETF最新规模未披露，但近6月日均成交额达6.02亿元，在同类3只ETF产品中规模流动性排行第一[8] 巨大人口基数消费刚需 - 人口老龄化趋势下医疗ETF（512170）聚焦医疗器械、医疗服务和医疗信息化板块，最新规模未披露但近6月日均成交额达5.95亿元[1][9][10] - AI时代C端服务核心供应商港股互联网ETF（513770）通过港股通机制投资，前四大权重股为腾讯控股（14.37%）、小米（15.51%）、阿里巴巴-W（13.84%）、美团-W（10.90%）[11][12] 转型经济体资产重估机会 - 中证A500ETF华宝（563500）行业均衡配置，聚焦A股核心与新兴资产，表征中国整体经济发展[1][13] - 银行ETF（512800）作为经济转型安全垫，板块股息率约5.1%，市盈率7.2倍，股息率在申万一级行业中排名第二，最新规模超百亿[1][14] 反内卷与大工程驱动增长 - 2025年下半年行业"反内卷"政策推进，水电工程等超大型基建项目启动，从供给端提升弹性，推动新一轮经济增长周期[3][4] - A股资产系统性风险降低，经济增长方向明确[4]

当地时间 7 月 18 日，卓远企业服务有限公司控股公司 Acco Group Holdings Limited (以下简称：卓远)公开向美国证券交易委员会 (SEC) 递交 IPO，拟 ACCL 为股票代码，申请纳斯达克上市。该公司最早于 2024 年 12 月 5 日向 SEC 递交秘密申请。 近日，卓远、Caedryn Acquisition I 先后向美国证监交易委员会 (SEC) 递交上市申请，2 家公司均来自香港。 根据招股书，该公司计划以每股 4 至 6 美元，发行 140 万股，拟募资范围在 560 万至 840 万美元之间。 1、卓远 (ACCL) 卓远总部位于香港，是一家企业服务公司，业务主要在香港和新加坡，提供包括公司秘书、会计、知识产权注册服务。招股书显示，2024 下半年，该公司 主要收入来自秘书服务。 财务数据 | | Ordinary Shares | | Ordinary Shares | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | beneficially owned | | beneficially held | | | | prior | ...

资金流入方面，金融科技ETF最新资金净流出1613.52万元。拉长时间看，近10个交易日内有6日资金净流入，合计"吸金"1.44亿元，日均净流入达1438.89万 元。 截至2025年7月29日 13:11，中证金融科技主题指数(930986)下跌0.16%。成分股方面涨跌互现，恒生电子(600570)领涨10.01%，金证股份(600446)上涨 4.30%，中科金财(002657)上涨3.40%；飞天诚信(300386)领跌3.97%，先进数通(300541)下跌3.41%，天阳科技(300872)下跌3.19%。金融科技ETF(516860)下 跌0.20%，最新报价1.47元。拉长时间看，截至2025年7月28日，金融科技ETF近1周累计上涨2.86%。 流动性方面，金融科技ETF盘中换手9.94%，成交1.32亿元。拉长时间看，截至7月28日，金融科技ETF近1周日均成交1.78亿元。 消息面上，日前，《浙江省关于科技金融赋能创新浙江建设 因地制宜发展新质生产力的若干举措（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，扩大创业投 资资金来源。持续推进金融资产投资公司（AIC）股权投资试点，推动试点基金组建及 ...

市场表现 - 7月29日三大指数涨跌不一 证券ETF（159841）早盘跌1.25% 成交额超5800万元 溢折率0.01% 盘中频现溢价交易 [1] - 证券ETF（159841）成分股中 中银证券涨超2% [1] - 证券ETF（159841）盘中获净申购1440万份 [2] - 7月28日证券ETF（159841）获资金净流入超3800万元 [3] 产品规模与跟踪指数 - 证券ETF（159841）最新规模58.25亿元 居深市同标的第一 [4] - 证券ETF（159841）跟踪中证全指证券公司指数 该指数聚焦A股大市值证券龙头 涵盖传统证券及金融科技龙头 [4] - 证券ETF（159841）同时配置场外证券ETF联接基金（A：008590 C：008591） [4] 行业动态 - 2025世界人工智能大会（WAIC）期间 中信建投、华泰证券、中金公司、中信证券等头部券商展示AI及金融科技成果 [4] - 中信建投发布40万字《AI新纪元：砥砺开疆·智火燎原》研报 华泰证券关注AI智能体应用落地 中金公司发布《具身智能：AI下一站》等报告并展示数字化投研平台及大模型 [4] 机构观点 - 7月券商指数稳步走高 持续刷新年内新高并逼近去年四季度反弹高点 整体格局转强 [5] - 券商指数由弱势显著转强 中短周期内有望保持稳步修复及震荡上涨趋势 板块或呈现良性轮动 [5] - 若下半年资本市场平稳活跃且出现指数型上涨行情 券商板块可能阶段性跑赢市场基准指数 [5]

头部券商AI布局 - 2025世界人工智能大会(WAIC)在上海举办，中信建投、华泰证券、中金公司、中信证券等头部券商展示AI及金融科技最新成果 [1] - 中信建投发布40万字《AI新纪元：砥砺开疆·智火燎原》深度研报，华泰证券聚焦AI智能体应用落地，中金公司发布《具身智能：AI下一站》等报告并展示数字化投研平台 [1] - 行业数字化转型加速，AI与金融科技融合推动投研模式创新，券商业务边界有望拓展 [1] 权益基金业绩表现 - 近一年54只基金收益率超100%，单只最高达200%，权益类基金算术平均收益率30.93%，QDII权益类基金平均收益率36.74% [2] - A股沪深300指数上涨21.41%，港股恒生指数涨幅49.3%，市场风险偏好回升带动权益资产估值修复 [2] - 高收益基金数量激增反映资金对权益市场信心增强，券商及财富管理板块活跃度提升 [2] 国信证券并购重组 - 拟以8.25元/股发行6.29亿股收购万和证券96.08%股份，交易价51.92亿元，发行价较原方案下调0.35元/股 [3] - 发行后股份占国信证券总股本6.14%，整合万和证券将扩大业务版图，提升综合竞争力 [3] - 券商行业集中度有望提升，头部机构优势进一步凸显 [3] 国信证券人事变动 - 胡昊当选第五届董事会非独立董事，衣龙新任独立董事，张蕊卸任独立董事职务 [4] - 管理层调整或优化公司战略，治理结构趋于完善 [4]

券商半年度经营总结与下半年规划 - 截至7月28日已有浙商证券、财通证券等12家券商举行半年度经营工作会议并披露下半年战略规划 [1] - 上证指数累计上涨7.34%，A股日均交易额达1.42万亿元同比增长70.78% [1] - 券商上半年业绩整体向好，下半年重点布局业务创新转型和区域市场深耕 [1] 业务转型方向 - 财通证券将以客户为中心推进运营体系重塑和分支机构综合化改革 [2] - 浙商证券推进"大投行""大财富""大经纪""大投资"四方面改革并强化科技与区域改革 [2] - 华源证券聚焦区域经济服务和特色业务，尤其在产业并购、资产证券化领域寻求突破 [2] - 开源证券深化"投行+投资+投研"三位一体模式，重点服务陕西省区域经济 [2] 数字化转型与金融科技 - 财通证券以AI赋能升级驱动"数智财通"建设，完善数据底座 [3] - 国元证券打造人工智能新生态，通过金融科技实验室推动业务智能化 [3] 行业展望 - 短期交易放量和市场向好或提振券商轻资本业务规模与重资本业务收益率 [3] - 中期资本市场高质量发展将打开券商业务发展空间 [3] - 长期政策引导下行业供给侧改革推进，优质头部券商与特色中小机构价值有望提升 [3]