来源：市场投研资讯 （来源：小白读财经） 4月份以来，股市非常火爆，一度冲击3900点，大家对年内A股站上4000点普遍有信心。 汇率相当于"投资商店"的门票价格。你想进去买东西，必须先用你手上的外币（比如美元）兑换成这家店认可的本国货币（比如人民币）这张"门票"。 资产回报率越高，说明商场的生意好做，越来越多的人想"投资商店"，由于汇率是市场化的，人多了商店会供不应求，最后"门票"会水涨船高，相当于汇 率升值。 与此同时，人民币汇率走势几乎与A股行情同步。最新的离岸人民币对美元汇率升到7.12元。 那么，股市大涨，对人民币意味着什么？ 理论上说，汇率的强弱往往是一国的经济实力挂钩，当经济实力越来越强的时候，汇率往往走强。但这种说法太宏观了，要我说汇率的走强与经济上行后 带来的资本回报率上升有关。 一方面，经济上行往往说明资产回报率上升 GDP（国内生产总值）相当于"超级大商场"里所有店铺在一定时间里总共卖出去的商品和服务的总收入。GDP上行，就说明商场里生意越来越红火，大家 买东西的总金额越来越高了。 资产回报率相当于你投资这家店铺（或一堆店铺）后，它能给你赚回来多少钱的比例。 经济越好，商场生意越火，资产 ...

白银价格表现 - 9月1日现货白银价格突破40美元/盎司关键关口报40.628美元/盎司涨幅达2.36%为2011年以来首次 [1] - 年初至今白银价格累计涨幅已超40% [1] - 伦敦银现当日最高价40.754美元/盎司最低价39.513美元/盎司振幅3.13% [2] 黄金价格联动 - 9月1日现货黄金创4月以来新高最高触及3489.852美元/盎司日内涨幅一度超1% [2] - 伦敦金现报3472.680美元/盎司上涨25.875美元涨幅0.75% [3] - 白银往往在黄金大幅上涨后出现补涨行情历史数据反复验证此规律 [3] 宏观与政策驱动因素 - 美国就业数据持续降温美联储主席偏鸽讲话增强市场对9月及年内降息预期 [4] - 美国地质勘探局将白银列入《2025年关键矿产清单》草案引发市场对美国加征白银进口关税担忧 [4] - 该政策助推COMEX与伦敦白银价差走阔并引发美国白银抢进口预期可能加剧伦敦现货市场紧张度 [4] 政治与地缘因素 - 美联储独立性受质疑特朗普与美联储法庭大战引发市场担心美国货币政策沦为政治工具 [5] - 地缘政治冲突反复（中东、俄乌）助推金银避险属性获得流动性加持 [5] - 欧洲军事化再造和美国再工业化给白银带来需求预期 [5] 工业需求与资金流向 - 白银强劲工业需求是推升价格关键因素 [3] - 8月白银ETF连续第七个月资金净流入为2020年以来持续流入时间最长反映投资者对后市看好 [5] - 白银核心驱动因素在于工业需求爆发与交割层面结构性逼仓风险共振 [5] 后市展望 - 白银突破40美元/盎司后上方空间打开年内可能进一步测试44-45美元/盎司区域阻力 [6] - 白银仍具较好上涨空间但高波动特征及当前大幅上涨需严格选择投资时点和控制仓位 [6] - 40美元/盎司附近存在历史套牢盘压力若无新利好推动可能出现获利回吐 [6]

美国媒体和国际专家都说得很明白。如果总统能随便找理由炒掉不听话的理事，美联储独立性就完了。 以后货币政策不是看经济数据，而是看白宫心情。今天是库克，明天可能就是鲍威尔。只要总统一句 话，央行就成了总统的附庸。美国自诩为制度铁律，可现在看起来，脆弱得像玻璃。外部评论也没客 气。美国企业研究所的专家说得直接：总统如果开始调查和威胁不同意见的理事，法治就不存在了。 完整内容查看视频 外界普遍觉得，第一回合特朗普很难赢。但大家都明白，这案子肯定会一路打到最高法院。所谓的"美 国制度自愈力"，这回真要接受考验了。美联储理事可不是随便哪个职位。每一票都能影响全球金融市 场。特朗普挑这个时候发难，信号已经很明显：他要让美联储听话，让货币政策变成自己选举的工具。 眼下经济增长不理想，特朗普特别想靠降息和股市走高刷一把政绩。库克不配合，他就拿她开刀。库克 成了权力和制度博弈的牺牲品。 ...

完整内容查看视频 特朗普在内阁会议上直接说，美联储得要"百分百正直"的人，自己已经准备好打官司，还顺便放话，说 接替库克的人早就有了。这种"人事铺路、政策跟上"的招数，直接让美联储独立性成了笑谈。特朗普和 鲍威尔的"斗法"更有意思。美联储总部翻修预算超支这事，怎么看都是找茬。鲍威尔本来任期到2026 年，按美国法律，只有犯大错才能把他拿下。特朗普一边"喊打喊杀"，一边把新主席人选名单递出来。 名单上有强硬派、有温和派、有老关系户，也有现任高管。这就是"双管齐下"：一边打击现任，一边给 市场吃定心丸，自己手里始终留着牌。其实，特朗普的动机也不难猜。他一直喊着要降息，说是房价太 高、债务压力大。可美国经济学家普遍认为，光靠降息救不了赤字，只会让美联储变成"政府提款机"。 德意志银行和美国银行的报告都说得很明白：如果美联储成了财政部的"帮手"，不管通胀，市场对美元 就会失去信心，这才是真正的风险。 ...

特朗普政府对美联储的干预影响 - 特朗普政府高压策略可能适得其反 短期至2026年中前对利率政策影响有限[1] - 94位美欧经济学家调查显示 89人认为争吵已损害美联储信誉 超四分之一担忧2029年美联储无法履行政治独立职责[5] - 45%经济学家认为判断美联储长期发展仍为时过早 28%持谨慎乐观态度 预计美联储仍能履行职责但独立性降低[6] 经济学家对美联储独立性的担忧 - 经济学家警告投资者低估特朗普政府对美联储的威胁 称美联储可能成为政府傀儡[3] - 42%受访者认为特朗普攻击可能引发强劲通胀压力 35%担忧投资者对美国国债信心丧失[8] - 多数经济学家认同美联储独立性才能带来更低更稳定通胀和金融稳定[7] 美联储人事变动与政策走向 - 特朗普提名理事Stephen Miran听证会定于9月4日举行 共和党全力护航 提名可能在9月FOMC会议前快速通过[1] - 若获确认 Milan可能支持降息 其主张激进降息并认为关税对通胀影响力有限[11] - 美联储内部主流意见仍倾向当前政策 即使库克被替换投票比例变为9:3也难以根本改变决策趋势[11] 市场反应与政策预期 - 市场对库克被解雇消息反应平淡 但对早前特朗普解雇鲍威尔威胁反应强烈[11] - 美联储9月会议降息25基点概率达84% 鲍威尔近期杰克逊霍尔会议发表鸽派评论[12] - 特朗普政府希望将借贷成本降至1%以刺激经济 削减政府再融资成本数千亿美元[10]

报告行业投资评级 - 白银震荡偏多 [5] 报告的核心观点 - 美联储独立性受挑战，黄金走势待察；美国经济有韧性，大幅降息或使通胀走高、资金流出，避险资产将走强；人民币汇率被动跟踪美元指数，对贵金属影响有限；9月降息大概率，黄金和白银走势或同步，需持续观察 [2][3][4][30] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美联储独立性受挑战，避险情绪提振黄金走高；后续黄金和白银或同步上涨，但黄金走势待察，白银上涨受黄金下跌波动影响 [10] 重要消息概览 - 库克诉特朗普听证会前夕再陷房产申报争议；美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%；库克起诉特朗普试图解雇她；美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%；美国财长称将面试美联储主席候选人，人选秋季揭晓 [13][15] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%；上周初请失业金人数22.9万人；7月零售销售环比增长0.5%；7月ISM非制造业指数降至50.1；核心PCE物价指数6月同比上涨2.8%；实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入6月持平；美国经济数据显示经济有较高韧性 [16] 国际经济及地缘政治 - 特朗普政府计划对印度产品征收50%关税；美国将对多数欧盟输美商品征收15%关税，欧盟取消对美国产工业品关税，采购美能源和芯片等；美国将对芯片和半导体加征约100%关税 [20] 其他金融市场 - 截至8月23日当周初请失业金人数减少5000人至22.9万人；美国7月标普全球服务业PMI终值55.7；原油受减产影响有扰动，中东局势好转使油价下调，通胀压力减弱；内外盘铜价走势分歧；9月降息预期加强，强风险偏好品种或走强 [21] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，因美联储降息预期增加和独立性影响，美元指数走弱，人民币离岸汇率升值；人民币汇率对黄金影响有限 [27] 行情展望及投资策略 - 鲍威尔释放货币政策调整信号，9月降息成大概率，市场关注降息幅度；美联储独立性受影响，黄金避险属性增加，美黄金走高；黄金和白银走势或同步，需持续观察 [30]

金价上涨驱动因素 - 国际金价8月单月上涨4.81% 创4月以来最佳月度表现 [1] - COMEX黄金期货盘中最高触及3552.9美元/盎司 [1] - 美联储降息预期及美元信用受挑战是主要推升因素 [1] - 特朗普解雇美联储理事库克事件引发对美联储独立性担忧 [1] - 全球央行通过增持黄金减持美元资产分散外汇储备 [1] 市场机构观点 - 中信建投指出核心PCE温和上涨稳定9月降息预期 [1] - 华安基金认为特朗普行为可能动摇美元全球储备货币地位 [1] - 国信证券认为黄金从"全球避险资产不足"延伸至"美联储独立性存疑"逻辑 [2] - 世界黄金协会预计基准情形下金价维持横盘或小幅上涨 [2] - 若经济金融风险加剧黄金或再涨10%-15% [2] 行业趋势展望 - 去美元化背景下全球央行购金潮将持续 [1] - 黄金已成为全球第二大储备资产 [1] - 央行购金积极态势与消费旺季临近提供稳固支撑 [2]

美联储政策转向信号 - 旧金山联储主席戴利暗示美联储很快需要重新校准政策 市场将9月降息概率推至86.9% [1] - 戴利表示关税导致的价格上涨是一次性的 不会等待完美确定性就采取行动以避免损害劳动力市场 [5] - 戴利观点代表美联储内部鸽派声音 指出充分就业与价格稳定目标出现张力 [7] 美国政治压力与债务状况 - 美国政府债务规模达37万亿美元 特朗普称降息至1%可使政府年省1万亿美元利息支出 [7] - 特朗普抨击美联储主席鲍威尔维持高利率让国家损失数万亿美元 并试图通过解雇理事库克和提名亲信控制美联储理事会 [9] - 若特朗普成功替换理事 其提名人将在七人理事会中占四席 获得利率决策实质控制权 [9] 人民币汇率表现 - 离岸人民币突破7.12关口 创2023年11月以来最高水平 单日劲涨314点 [3][9][11] - 人民币升值因美联储降息预期致美元指数录得4月以来最大单日跌幅 同时中国经济基本面和资本市场回暖提供支撑 [11] - 2024年以来美元指数走弱但人民币中间价仅上调1.2% 形成迟到的补涨格局 [11] 中国经济基本面支撑 - 1-7月中国出口累计增速达6.1% 对欧盟/拉美/非洲出口上升有效对冲对美出口下滑 [13] - 2024年政府债新增额度同比多增2.5万亿元 财政融资支出前置带动广义财政支出增速自2021年来首次超过名义GDP [13] - 2018-2023年中国单位劳动力GDP累计增长28% 显著高于全球平均7%和OECD国家4% [13] 全球资本配置动向 - 2024年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元 扭转过去两年净减持局面 [15] - 国际货币金融机构官方论坛调研显示全球30%央行计划增加人民币资产配置 [15] - 多家国际投行将中国资产评级从中性上调至超配 外资公募加速布局中国市场 [15] 中美金融战略对比 - 特朗普政治化美联储并贬低其专业性 称利率决策为掷骰子游戏 破坏美联储独立性 [17] - 中国央行通过中间价精准调控市场预期 经济基本面和资本市场回暖支撑汇率 [19] - 中国股市潜在外资配置比例超5% 人民币资产具长期吸引力和增长空间 [15][19]

智通财经APP获悉，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德周一表示，美联储丧失独立性将对全球经济构 成"严重威胁"。谈到欧洲时，拉加德表示，欧洲央行已经实现了物价稳定，并将采取一切必要措施来控 制欧元区的通胀。她还对法国政府垮台危机发出了警告。 美联储独立性面临考验 拉加德周一在接受采访时表示，美国总统唐纳德·特朗普将发现控制美联储"非常困难"。拉加德还指出 一些法律先例限制了特朗普罢免美联储理事。 拉加德表示："如果他真的成功了，我认为这将对美国经济和全球经济构成非常严重的威胁。货币政策 显然对美国维持物价稳定和确保实现最佳就业状况有影响。" 拉加德表示，如果美联储失去独立性，"我认为美国经济的稳定状况将会令人担忧，而且由于美国是全 球最大的经济体，其所产生的影响也会波及全球，这将是非常令人不安的。" 特朗普对美联储发起了前所未有的猛烈抨击，要求其降低利率。他不仅多次斥责美联储主席杰罗姆·鲍 威尔，还决定解雇美联储理事丽莎·库克，后者正在法庭上抗辩这一解雇决定。 欧洲区通胀得到控制 拉加德在谈到欧洲时表示，通胀已达到2%的目标水平，"我们将继续采取必要措施，以确保通胀得到控 制，物价保持稳定。" 拉加德发表上述言论 ...

全球股票基金资金流动 - 全球股票基金在8月27日当周仅录得29.6亿美元资金流入 创自8月6日当周76.4亿美元净流出以来的最小净流入额[2] - 欧洲股票基金净流入8.76亿美元 较前一周98.8亿美元大幅下降[5] - 美国股票基金净买入5.71亿美元 亚洲股票基金净买入6.49亿美元[5] 行业基金资金流向 - 金融类股票基金净流入15.2亿美元 创八个月来最大单周流入[5] - 黄金及贵金属板块基金显著流入5.56亿美元 科技板块基金流入5.53亿美元[5] - 黄金及贵金属类大宗商品基金净流入7.15亿美元 扭转此前2.93亿美元净流出局面[11] 债券基金资金表现 - 全球债券基金连续第19周净流入 当周规模达144.2亿美元[8] - 短期债券基金连续第九周净买入 吸引25.9亿美元[8] - 以欧元计价的债券基金大幅流入23.7亿美元 公司债券基金流入17.7亿美元[8] 新兴市场资金流动 - 新兴市场股票基金遭抛售3.1亿美元 为四周内第三次出现周度流出[11] - 新兴市场债券基金获得9.85亿美元净买入[11] - 数据覆盖29,693只新兴市场基金包括债券和股票基金[14] 货币市场基金变化 - 货币市场基金出现175.7亿美元净流出 结束此前连续三周资金净流入趋势[11]