美国就业数据可能又要"打脸式"大幅下修，为9月降息50基点铺路。 9月9日，美国劳工部（BLS）将公布非农就业数据的年度基准修正。高盛、渣打银行等根据数据推演， 这可能会是一场高达55万—80万个岗位的大幅"就业打假"，这将直接冲击市场对美国劳动力市场的信 心，也可能迫使美联储像去年9月一样，进行一次50个基点的大幅降息。 数据大幅下修的主要原因有二。一是出生-死亡模型失真，该模型高估了新企业创造的就业。二是和非 法移民大幅减少，导致劳动力人口被系统性高估。据估算，这些偏差使得实际就业可能每月被高估4万 到7万人，相当于一年累计虚增55万至80万岗位。 这背后的意义非常重大，高盛资深交易员表示，现在决定鲍威尔节奏的关键不是通胀，而是就业。如果 本次修正与去年9月类似（当时BLS也下修80万岗位，美联储随即大降息50基点），鲍威尔可能将再次 面临"是否一次性降息50个基点"的抉择，哪怕只是为了"自证清白"——去年的降息并非政治妥协，而是 基于真实的经济放缓。 根据他的分析，从2024年初至今，老公司每月只新增2.5万个岗位，而BLS却估算"新公司"每月贡献10万 个岗位以上。但BDM数据显示，新公司实际贡献仅占 ...

美联储降息预期与劳动力市场关联 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上为9月降息铺平道路 但降息节奏和幅度取决于即将公布的8月非农就业数据 [1] - 如果8月非农就业增长低于10万人 将有助于确定9月降息 特别是在政治压力背景下 [1] - 市场对8月非农数据关注度极高 考虑到此前数据修正规模 这种关注程度令人担忧 [4] 就业数据修正与劳动力市场风险 - 就业数据修正更可能偏向负面 原因包括出生-死亡模型过于乐观 过去经济放缓中原始就业数据修正多为负面 ADP数据对医疗保健行业就业增长提出质疑 家庭调查高估移民和就业增长 [2][3] - 少数行业"追赶式招聘"已结束 这些行业之外的就业增长降至接近零水平 [3] - 均衡就业增长步伐存在巨大不确定性 高盛全球投资研究部门估计均衡水平约为8万人 而3个月平均增长3.5万人的数据令人担忧 [3] 降息路径与周期展望 - 美联储正走在9月降息轨道上 此后将谨慎观察劳动力市场寻找进一步急剧疲软迹象 以确定后续路径是连续降息还是缓慢正常化 [4] - 如果劳动力市场进一步疲软 时间窗口就在当前 美联储很有可能在2026年上半年结束本轮降息周期 [1][7] - 市场已度过最严重关税不确定性 如果后续数据回升至更高水平 当前疲软可能只是短暂波动 [4] 政策制定者关注与行动依据 - 7月份数据大幅修正规模让美联储担忧经济放缓可能到来 这种担忧可能促使采取更加积极的降息行动 [3] - 2026年6月26日/28日的美国收益率曲线呈现平坦状态 为未来政策路径提供思考空间 [6] - 鲍威尔的美联储主席任期将于明年5月结束 降息周期有很大可能在下一任主席上任时已经结束 [5]

官方统计数据可靠性 - 就业增长大幅下修25 8万人以及CPI推算方法调整引发对官方数据可靠性质疑[5][8] - 修正基于样本估算固有特性且为保证数据及时性 官方数据仍被视为同类最佳[6][13] - 替代数据如ADP、Homebase等可作为补充但无法取代官方统计 尤其ADP样本量大且趋势匹配私营就业数据[24][26][27] 就业数据修正分析 - 5月和6月非农就业下修25 8万人为疫情外最大绝对值修正 但仅占就业总数0 2%[8][11] - 第三次估算时机构调查回复率超90% 修正值落在90%置信区间内 显示数据合理性[16] - 负偏差或源于同期季节性因素及低回复率 需进一步研究但无需过度担忧[19] CPI数据调整影响 - CPI推算数据增加因劳工统计局暂停部分区域价格采集 样本量减少15%[20] - 测试显示暂停采集仅使整体CPI同比差异不足1个百分点 标准误差增加1-2基点[21] - 推算可能平滑波动性 但当前环境下需关注每个基点影响 尚未达到警报级别[20][21] 关键经济指标预测 - 7月整体CPI预计月涨0 24% 核心CPI月涨0 31% 同比或从2 9%升至3 1%[2] - PPI整体和核心月涨幅预计分别为0 2%和0 3% 工业生产预计月降0 1%[1] - 第二季度GDP追踪预估从3 0%下修至2 9% 主因建筑支出低于预期及就业数据下修[29][30][32] 劳动力市场动态 - 首次申领失业金人数降至22 6万接近疫情前水平 持续申领人数高位显示流动性低[2] - 生产力环比增长2 4%超预期 单位劳动力成本温和上涨1 6%[2] - ISM服务业指数下降 受访者强调关税导致规划延误和成本增加[2] 美联储人事变动 - 斯蒂芬·米兰被提名为美联储理事 但可能为临时任命至2026年1月[3] - 若美联储不降息 9月或出现第三次反对意见 因米兰曾批评美联储政策[3]

黄金市场动态 - 现货黄金开盘走低 截至发稿跌0 2% 现货白银跌0 1% [2] 美国关税政策 - 美国贸易代表格里尔确认特朗普政府对多国加征的新一轮关税"基本已定" 包括加拿大35% 巴西50% 印度25% 瑞士39%的关税 [2][3] - 部分关税税率根据双边贸易盈余与赤字情况设定 [3] 美国就业数据争议 - 特朗普指责前劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗在选举前人为抬高就业数据 称其犯下"50年来最大误差" [3] - 美国劳工部数据显示5月和6月非农业部门新增就业岗位数量较此前公布数据大幅下调 显示就业市场降温 [3] - 劳工统计局将5月与6月就业数据大幅下修 引发特朗普政府不满并撤换局长 [3]

就业数据修正 - 美国5月和6月非农就业人数合计下修近26万，创疫情以来最大幅度修正[1] - 修正主要源于季节性调整问题和低回复率趋势，其中州和地方教育部门占修正总量的40%[4] - 劳工统计局解释修正源于常规操作中对初值发布后补充/修正样本的纳入[4] 调查回复率问题 - 企业薪资调查初始回复率近期屡次跌破60%，远低于疫情前70%的常态水平[4] - 家庭调查(失业率计算)回复率同样下滑，但劳工统计局称与数据修正无显著关联[4] - 通胀洞察公司指出50%的回复率不足，低回复率导致后期补报集中和修正超预期风险[4] 统计机构运营困境 - 统计机构面临预算紧缩、人手不足和公众信任度下降问题，特朗普任内情况加剧[5] - 劳工统计局消费者物价指数样本中约15%数据被暂停收集，6月曾暂停三个大都市地区数据收集[5] - 安永-帕特农经济学家警告政府资金削减将导致所有劳工统计局报告未来波动更大[5] 政策环境影响 - 丰业银行指出贸易、移民等政策剧变可能通过低回复率进一步损害数据质量[6] - 美联储理事沃勒将"预期数据修正"列为支持降息的理由之一[6] - 劳工统计局每年二月进行年度修订，去年预测值为2009年以来最大规模[6]

就业数据争议 - 美国7月新增就业岗位为7 3万个 远低于市场预期 失业率上升至4 2% [1] - 5月和6月就业数据大幅下修 两月合计被下修25 8万个岗位 其中5月从14 4万下修至1 9万 6月从14 7万下修至1 4万 [1][2] - 劳工统计局解释修正原因为基于后续报告和季节性因素重新计算 [2] 政治指控与人事变动 - 特朗普指责劳工统计局局长麦肯塔弗人为夸大就业数据 要求立即解职并称2023年就业增长被高估81 8万个岗位 [2] - 麦肯塔弗于2023年7月被拜登提名 2024年1月以86票赞成 8票反对通过参议院确认 获得两党支持 [3] - 劳工部宣布副局长威廉·威亚特罗夫斯基暂代局长职务 [2] 美联储政策争议 - 特朗普指责美联储主席鲍威尔在选举前两次大幅降息 试图影响大选结果 并威胁将其解职 [4] - 美联储连续五次利率会议按兵不动 鲍威尔强调需平衡通胀控制与劳动力市场保护 [4] - 鲍威尔由特朗普于2017年提名 2021年由拜登提名连任 [5]

白银期货行情 - 白银期货当前交投于8862元/千克上方，开盘价为8859元/千克，暂报8852元/千克，下跌0.49% [1] - 盘中最高触及8885元/千克，最低下探8794元/千克，呈现短线震荡走势 [1] - 60分钟K线显示沪银价格在8800-9000元/千克区间波动，布林带上轨（约9000元）构成短期阻力 [4] - 若跌破8800元/千克支撑位，可能进一步测试8600元/千克的关键支撑位 [4] 美国劳动力市场动态 - 美国5月新增就业人数达13.9万，超出市场预期的12.5万，但3月数据从22.4万大幅下修至12万 [3] - 经济学家预计5月新增就业人数可能在8月初第三次估算时被下修至约10万 [3] - 就业数据修正频繁或与小企业延迟提交数据有关，小企业受高利率和关税成本冲击严重 [3] - 政府就业岗位持续减少，今年已减少5.9万，其中5月减少2.2万 [3] - 失业率预计到12月将攀升至4.8%的峰值 [3]

美国劳工统计局数据修正公告 - 美国劳工统计局将于2025年6月6日修正2025年4月的部分估算值 因重新设计的当前人口调查样本导致权重出现轻微错误 [1] - 主要劳动力指标如失业率 劳动参与率和就业人口比率不受此次修正影响 [1] - 虽然许多估算值将进行修正 但影响可以忽略不计 [1]