行业概况 - "鳌太线"是中国户外运动圈内著名的徒步穿越路线，因穿越艰难被奉为"圣地"和"殿堂"，吸引大量"驴友"挑战[4][12] - 该线路全长100多公里，需连续攀登17座海拔3000米以上的山峰，沿途无信号和补给，地形包括高山石海和无人区[4] - 自2001年首次公开穿越线路后，商业化徒步活动逐渐兴起，西安等地户外俱乐部开始组织商业穿越团队[12][14] 市场规模 - 2017年端午节期间单日最高记录显示，仅塘口村一个登山口就有400余人集结，估计当日全线路穿越者超1000人[5] - 2018-2022年监控数据显示，尽管有禁令，仍有3119人次出现在线路上，其中2018年达1244人次[16] - 户外软件"两步路"数据显示，2022-2024年分别有72人、178人、327人发布穿越轨迹，呈现逐年上升趋势[16] 商业模式 - 当地形成完整产业链：农家乐接待（如程秀才家单日接待400人）、拖拉机转运（单日动用4辆）、向导服务（日薪从30元涨至800元）[5][38] - 户外俱乐部通过组织商业穿越活动获利，有旅行社因组织200余次非法穿越活动收费80余万元被查处[37] - 太白县曾建立90余人的"向导库"提供专业服务，并实施季节性封山制度（每年11月至次年5月）[27] 政策监管 - 2018年陕西太保局联合森林公安发布禁令，依据《自然保护区条例》对非法穿越者最高罚款5000元，累计处罚105人罚款20.46万元[6][16] - 太白县曾实施登山审批备案制，要求活动组织者提前一周提交书面申请并配备专业领队，但执行效果有限[27][28] - 2024年陕西省出台《促进户外运动产业发展实施意见》，提出打造山地户外经典线路，推动产业规范化发展[38] 生态影响 - 长期穿越活动导致高山植被覆盖度明显下降，卫星图片显示已形成明显路径痕迹[31] - 2018年单年清理出4097个金属罐体和552公斤可燃垃圾，保护区每年需付费请村民上山清理[32] - 线路涉及国家级重点保护植物生长区和珍稀动物迁徙通道，穿越活动对生态保护构成挑战[31]

深圳科技创新产品展览 核心观点 - 深圳69家科技企业展示174件创新产品，涵盖机器人、人工智能、低空经济、高清显示等前沿领域，多款产品为"全球首款" [1] - 展览设置机器人、户外运动、家庭娱乐、现代办公4个场景展区，集中体现"深圳智造"实力 [1] - 展品均为可量产且市场验证的创新产品，部分已成为海内外爆款 [5] 机器人领域 - 潜行创新展出全球首款智能全向抗流水下机器人"潜鲛X100" [2] - 智平方展示第三代人形机器人，飞马机器人推出测绘无人机系统 [2] - 普渡与优艾智合机器人现场演示工作场景 [2] - 变形金刚玩具机器人"威震天"获埃隆·马斯克公开点赞 [1] 户外运动装备 - 乐行天下"探险者一号V14"电动滑板：极速70公里/小时，续航120公里，IPX6防水 [3] - 苇渡智能电动水翼冲浪板：航空级水翼技术，续航超2小时 [3] - 十方运动载物电助力自行车：800升货箱，集成力矩传感与高性能避震系统 [3] - 乐骑智能电动雪地滑板车：支持雪地/越野/履带三模式切换 [3] - 云基智能三防手机：集成投影仪与模块化配件，适应极端环境 [3] 高清显示技术 - 美矽微全息隐形屏：4.2×6米尺寸，支持透明隐形与裸眼AR视效 [4] - 洲明科技Unatural纹理屏：息屏时可模拟大理石/原木等建材纹理 [4] - 光子晶体技术：将玻璃/亚克力转化为高清显示器 [4] - 雷鸟X3 Pro全彩MicroLED AR眼镜：支持通话/翻译/导航等交互功能 [4] 其他亮点产品 - 全球首款三折叠便携式投影仪亮相CES展 [1] - 影石Insta360 X5运动相机与拓竹H2D 3D打印机均为2023年新品 [4] - 联名IP"胖虎号"雕像及《流浪地球》道具"笨笨"参展 [5]

报告核心观点 - 2025年H2期待服饰珠宝需求稳健复苏，关注产品/渠道层面新趋势，推荐关注相关领域龙头及有增量业务个股 [1] 市场表现复盘 行业股价表现 - 年初至2025年7月2日品牌服饰、纺织制造指数略微跑输大盘，品牌服饰涨幅2.8%，纺织制造涨幅2.5%，上证指数涨幅3.1% [11] - 3月下旬 - 4月上旬纺织制造跌幅更大，品牌服饰基本与大盘趋势相同 [12] 子板块基本面分析 - 股价表现上运动鞋服稳健上涨、家纺Q2领先，成衣制造较弱 [14] - 业绩表现上运动鞋服业绩稳健成长，品牌服饰表现分化，上游制造基本面良好但政策影响下市场预期悲观 [16] 目前估值水平 - 运动鞋服当前估值具备上升空间，H股运动鞋服板块重点公司PE（NTM）为11.9倍，低于2023年以来平均值 [25] - A股品牌服饰板块重点公司估值略高于2023年以来水平，主要系盈利预测下修所致 [23] - 成衣制造目前重点公司PE（NTM）为14.0倍，略低于2023年以来平均值 [24] 行业运行趋势 下游服饰消费 2025珠宝消费增速亮眼，服装需求逐步改善 - 2025年1 - 5月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.3%，金银珠宝类零售额同比增长12.3%，预计2025H2需求复苏趋势延续 [35] 行业库存健康，需求改善有望带动上市公司业绩向好 - 2024年品牌服饰秋冬装零售承压致库存增加，库龄相对健康；黄金珠宝板块整体库存水位同比持平 [39][40] - 2025H2终端需求向好有望带动上市公司报表业绩稳健向好 [45] 品类趋势：户外运动/跑步品类/古法金珠宝增长优异 - 户外运动需求增长，专业户外品牌及综合性品牌加大户外品类布局 [46][51] - 跑步品牌及综合性运动品牌中跑步品类销售表现优异 [57] - 古法金需求持续增长，市场规模有望持续扩张 [56] 渠道趋势：线上、线下加速融合，新型门店业态涌现 - 线上线下加速融合，电商渠道占比提升，直播电商等新业态兴起 [62] - 新型门店涌现，包括潮流IP概念门店、综合生活方式门店、快闪店等 [65] - 折扣店铺业态需求火热，奥莱市场规模增长，传统奥莱和城市奥莱数量增加 [68] 上游服饰制造 - 关税政策波动影响短期预期，目前美国对中国、越南等关税政策有变化，后续仍有反复风险 [80] - 各国服饰出口表现略有波动，东南亚国家出口表现好于中国 [81] - 行业格局优化利于龙头份额提升，短期订单及出货基本健康，中长期龙头市占率预计提升 [92] 投资主线 投资主线一：品牌服饰优选绩优公司，关注基本面有看点的个股 功能性服饰运营稳健，重点推荐【安踏体育、特步国际、波司登】 - 2024 - 2025Q1运动鞋服板块营运稳健，库销比健康，行业公司优化产品/品类结构，提升渠道效率 [96][97][99] - 重点推荐安踏体育、波司登、特步国际，关注滔搏 [101] 关注基本面存在新看点的【海澜之家、稳健医疗】 - 时尚休闲服饰短期终端平淡，2025Q2业绩同比仍有压力，个股分化 [103] - 推荐海澜之家、稳健医疗 [108] 家纺板块需求稳健，关注【罗莱生活】业绩弹性 - 2025Q1罗莱生活、水星家纺经营表现改善，预计2025Q2居民家纺需求改善趋势延续 [114] - 推荐罗莱生活 [115] 投资主线二：优质黄金珠宝品牌热度延续，推荐强产品/品牌力的【周大福、潮宏基】 - 2025年金银珠宝类零售额增速优异，但金饰销量短期有压力，存在拓店逻辑或产品差异化强的公司业绩值得期待 [116][120] - 推荐周大福、潮宏基 [122] 投资主线三：服饰制造格局优化，关注长期份额具备提升空间的龙头【申洲国际、伟星股份、华利集团】 - 关税政策波动影响板块股价，短期订单和出货基本正常，中长期龙头份额有望提升 [123] - 推荐申洲国际、华利集团、伟星股份 [125] 重点公司盈利预测与估值 - 梳理了各投资主线涉及公司的盈利预测与估值情况，包括安踏体育、波司登、周大福等 [130][131][133]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块强于市场 - 6月30 - 7月4日，SW纺织服饰指数上涨1.4%，跑赢SW全A指数0.2pct；SW服装家纺指数持平，跑输SW全A指数1.2pct；SW纺织制造指数上涨1.0%，跑输SW全A指数0.1pct [4] - 周涨幅前五的个股为际华集团（15.4%）、云中马（7.6%）、爱慕股份（6.9%）、天创时尚（5.4%）、百隆东方（5.3%） [8] - 美越达成新贸易框架协议，美对越加征20%关税符合预期，关键增量在于“原产地规则”，未来贸易环境有利于具备出海能力、且在本土打造垂直一体化的优质制造商 [11] - 中美经贸谈判展露积极信号，推荐个护家清链无纺布一体化制造商诺邦股份，建议关注户外装备制造商浙江自然；中长期看，推荐申洲国际、华利集团等 [12] - ISPO SHANGHAI 2025展会启幕，带动运动户外板块景气度，关注各品牌营销及产品布局 [13] - NIKE发布业绩，四季度收入好于预期，带动产业链修复，后续将以运动为引领调整团队，有望带动产业链上下游恢复 [14] - 多地发布提振消费专项行动方案，优质品牌下半年有望开启加速回升窗口，关注新户外、新业态、新政策、新成长 [16] 本周重点回顾 - 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩汇总，展示了各公司财季、销售额、净利润等数据及同比变化 [18][19] - 中国买家收购lululemon曾经的对手，宝尊完成对英国高端瑜伽服品牌Sweaty Betty在中国区业务的收购 [20] - Armani中国市场业绩放缓，营业利润大跌69% [23] - 海澜之家发布2024年年度权益分派实施公告，以总股本48亿股为基数，每10股派1.8元现金（含税），共计派发现金红利8.6亿元 [25] 行业数据跟踪 - 1 - 5月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额6138亿元，同比增长3.3%；线上穿类实物商品网上零售额同比上升1.2% [26] - 1 - 5月我国出口纺织品服装1166.7亿美元，同比上涨1.0%；5月我国纺织服装出口金额262.1亿美元，同比增长0.6% [31] - 7月4日，国家棉花价格B指数报于15090元/吨，本周上涨0.6%；郑棉主力合约2509报于13780元/吨，本周上涨0.1%；国际棉花价格M指数报于76美分/磅，本周下滑0.4%；ICE2号棉花主力合约2512报于68美分/磅，本周下滑1.3% [32] - 展示了美元兑主要纺织出口国货币汇率变化 [39] - 2024年中国运动服饰市场规模达4089亿元，同比增长6.0%；中国男装市场规模达5687亿元，同比增长1.3%；中国女装市场规模达10597亿元，同比增长1.5%；中国童装市场规模达2607亿元，同比增长3.2%；中国内衣市场规模达2543亿元，同比增长2.1% [44][47][49][52][55] - 5月运动鞋服淘系销售额同比上升1.8%，女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比分别下滑7.9%、6.7%、19.4%、18.9%、14.5% [59][61][62] - 展示了运动、男装、女装、童装品牌淘系月度销售情况，包括市占率和同比增速 [68][70][71][72] 纺织服装板块交易数据跟踪 - 展示了纺织服装行业主要标的24Q4基金重仓变化，包括持有基金数量、持股总量、持股总市值等数据及变化 [74] - 展示了纺织服饰上市公司非流通股解禁明细和本周纺服沪港通/深港通持股比例变化 [76] 估值表 - 展示了纺织服装行业各板块公司的当前股价、总市值、归母净利润、PE及评级等信息 [81][82]

公司动态 - ECCO与日本山系潮牌White Mountaineering第三次联名胶囊系列亮相巴黎时装周 全新男女成衣系列与功能性鞋履将于2025年8月上市 [1][3] - 公司2024年开出首家ACTIVELIFESTYLE运动户外店 目前已在国内完成20家门店的战略布局 计划在经济活跃、消费强劲城市继续拓展 [7][12] - ECCO大中华区营收从2021年3.60亿欧元增长至2024年4.18亿欧元 但增速从19%逐步收窄至1% [12] 品牌转型 - ECCO正从"足部专家"向"全场景户外生活方式品牌"转型 试图借联名潮牌撕开"中年"标签 [4][7] - 公司ACTIVELIFESTYLE运动户外店定位中高端 联名系列运动鞋款售价2000-3000元 冲锋衣最高定价近7000元 [8] - ECCO客群具备较强消费能力 但需克服"舒适商务"固有印象 面临始祖鸟等专业户外品牌的分流压力 [12] 行业趋势 - 2024年中国内地高性能户外鞋服市场规模达1027亿元 户外服装2019-2024年CAGR为14.7% [5] - 冲锋衣及防晒服是户外服饰超级大单品 中高端冲锋衣成长性显著 2025年1521元以上产品线上销售增速达65% [5] - 户外运动生活化趋势明显 citywalk、越野跑等成为搜索增速较快项目 瑜伽、露营等已成热门 [5] 联名合作 - White Mountaineering是日本户外服饰品牌 擅长将户外与时尚融合 曾与adidas、UGG等品牌联名 [4] - ECCO通过三次联名快速渗透潮牌圈层 但定价高于萨洛蒙等专业品牌 缺乏硬核技术背书 [8] - 联名系列被户外圈认为让ECCO城市户外服装"赢在起跑线" [3]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 全产业链布局构筑竞争壁垒，高端化战略驱动盈利提升，公司作为锦纶全产业链龙头，垂直一体化布局形成完整产业链，协同效应与成本优势显著，历经三轮产业链扩张，聚焦差异化、高端化产品路线，盈利稳健增长，毛利率持续提升，现金流创造能力较强，研发费用率长期维持5%以上，深度绑定头部品牌，强化定制化服务能力 [4] - 供需结构优化+成本端改善，锦纶产品渗透率提升空间广阔，供给端锦纶行业扩产加速但格局分化，公司通过产业链升级对冲行业周期波动，锦纶丝盈利能力领先；需求端消费政策驱动与消费结构升级有望共振，预计2025 - 2027年锦纶需求复合增速达7 - 10%，2030年锦纶丝需求空间有望增长36%；原料端PA66国产化突破驱动成本优化，PA6切片供需格局趋宽，有望推动原料价格中枢下移，激发下游市场需求 [4] - 技术+产能双轮驱动，再生材料打开第二成长曲线，公司淮安项目产能爬坡及再生锦纶技术商业化突破，淮安四期全部达产后将新增产能，预计满产后分别实现利润3.29亿、1.23亿、4.11亿和4.11亿；公司化学回收产品PRUECO获GRS认证，具备先发优势，假设2030年全球再生锦纶纤维产量占比达3%，对应全球再生锦纶理论需求量超20万吨，较2023年增长约41% [4] - 盈利预测与投资评级，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.55、10.66和12.88亿元，同比增速分别为17.8%、24.7%、20.8%，EPS（摊薄）分别为0.96、1.20和1.45元/股，按照2025年6月30日收盘价对应PE分别为9.51、7.62和6.31倍，PE估值低于可比公司平均，给予公司“买入”评级 [4] 各部分总结 锦纶产业链龙头，一体化优势持续增强 - 深耕锦纶行业多年，产业链逐步延伸，公司创建于2001年，深耕锦纶产业链，形成完整产业链，可提供高端功能性面料全场景定制开发服务，历经三轮产业链扩张，上市前通过资产重组等扩张业务板块，上市后聚焦差别化纤维研发和高端面料项目，2021年淮安项目启动，向产业链上下游延伸 [13][14] - 产品品类丰富，主攻差异化、高端化打法，公司在三大生产基地实现全产业链发展，产能覆盖锦纶丝34.5万吨、坯布7.16亿米、面料7.1亿米，产品包括锦纶长丝、坯布和功能性成品面料，具有多种特殊功能和高附加值属性，与下游知名品牌深度合作，建立终端客户反馈机制 [18][21][23] - 财务状况稳健，管理优化和研发实力持续增强，近年来公司营收和毛利规模提升，营收贡献结构变化，锦纶长丝占比增加，面料成品毛利率提升；盈利持续增长，现金流创造能力较强；产业链完善使管理费用率下降，研发费用率高，销售费用率低，财务费用率整体较低 [28][33][39] 竞争格局持续改善，终端消费或迎放量 - 供给端：常规品种扩能持续，高端产品强化竞争内核，锦纶用于高端和特种功能性服饰领域，与其他化学纤维相比优势突出；涤纶纤维占主导地位，锦纶纤维生产提速，行业竞争格局分散，中低端产品竞争充分，龙头具备规模化和高端化协同优势，未来锦纶纤维扩产持续，高端化和差异化布局成核心竞争力 [43][48][52] - 需求端：政策推动与需求结构转变，锦纶高景气有望持续，PA6下游主要用于锦纶纤维，PA66纤维化应用待提升，锦纶丝成本及价格下滑或推动渗透率提升；国家消费刺激政策有望扩大锦纶纤维需求；当前锦纶纤维消费占比有提升空间，预计2025 - 2027年需求增速分别达11%、12%、9%；户外运动兴起推动相关装备和功能性服装需求增长，国内户外运动参与率有提升空间，锦纶纤维需求空间广阔 [54][60][69] - 原料端：原料掣肘逐步打破，成本下降有望推动产品渗透率提升，原料是公司产品核心成本，锦纶丝价格和切片同频变化，价格传导机制顺畅；PA6切片供需格局宽松，价格中枢或下行；PA66原料掣肘打破，国产化加速，产能扩张，供应多元化使成本下降，公司作为锦纶丝龙头有望受益 [86][90][96] 公司产业链持续升级，增强差异化竞争壁垒 - 技术+产能双轮驱动，公司发展动能强劲，公司技术优势体现在研发模式、先发优势和研发投入，研发模式增强有效性和适配度，强化客户粘性，淮安一期产能有先发优势，研发投入领先同行；增量产能落地，淮安基地助力发展，高端化产品可对冲行业周期波动，公司锦纶纤维毛利率逆势增长 [103][108][110] - 公司竞争内核强化，盈利放量周期有望来临，产业链向上游延伸降本增效，公司再生差别化锦纶丝项目满产满销有望增利；公司竞争实力强可穿越原料变化周期；淮安项目放量将推动盈利高增，预计四期项目满产后分别实现净利润3.29亿、1.23亿、4.11亿和4.11亿，盈利安全边际高 [114][117][122] - 绿色革命产品推动可持续发展，公司结构性机遇来临，公司化学法再生锦纶技术领先，PRUECO产品获GRS认证，有望切入下游增量市场；服装品牌加码再生锦纶，公司产品顺应需求转变，渠道客户开拓能力提升；技术突破或提升产品渗透率，再生锦纶纤维需求增量空间广阔 [126][129][139] 盈利预测、估值与投资评级 - 盈利预测及假设，假设2025 - 2027年原油均价分别为75、72、70美元/桶，推算锦纶纤维单吨成本；根据历史数据测算非原料成本；计算公司锦纶丝产品溢价，推算销售价格；假设坯布和面料毛利率；假设淮安基地增量产能线性爬坡，产能利用率和产销率均为100%；所得税率25%、增值税率13% [144][145][147] - 估值与投资评级，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.55、10.66和12.88亿元，同比增速分别为17.8%、24.7%、20.8%，EPS（摊薄）分别为0.96、1.20和1.45元/股，PE估值低于可比公司平均，给予“买入”评级 [148]

市场表现 - 6月27日市场小幅下挫，成交额1.62万亿，较上一交易日减少约200亿[1] - 6月26日沪指跌0.22%，深成指跌0.48%，创业板指跌0.66%[2] 资金流向 - 6月26日上证净流入59.97亿元，深证净流入9.93亿元[4] 消息政策 - 香港发表数字资产发展政策宣言2.0[5] - 7月将下达第三批消费品以旧换新资金[6] - 国家发改委将推出设备更新贷款贴息政策，今年以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元[7] 行业动态 - 2025年医保目录调整首次纳入商保创新药目录[9] - 2024年网络表演行业营收2126.4亿元，同比上涨1.5%，主播账号累计开通近1.93亿个，同比增长约7.2%[10] 基金动态 - 截至6月25日，股票型ETF总规模重回3万亿元以上，为3.05万亿元[13] - 截至6月26日，今年以来成立规模达50亿元的债券基金数量达17只[15]

纪要涉及的公司 三夫户外 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营表现** - 近期经营状况良好，夏季畅销款如T恤、速干长裤和短裤等表现突出，飞翼、橡树、蜂鸟系列及布里兹系列销售情况好 [3] - 2025年第二季度终端销售数据表现良好，XBL五月份出口额同比增长35%，始祖鸟同比增长45%，斐乐同比增长38% [29] 2. **赛事与产品推广** - 崇礼168越野赛将在七月第一个周末开赛，针对越野跑装备推广效果显著 [3] - X Fly产品线调整和Furize系列助力618收入增长 [2][3] 3. **开店规划** - X品牌计划三季度前在东北、西北和北方开店，已开一家经销商单品牌店，其余在装修 [2][4] - 萨洛蒙已开37家门店，上半年在多地新增经销商品牌专区和单品牌店，新店预计三季度前完成 [2][4][5] 4. **门店影响与经营** - 沈阳至长白山高铁开通短期影响有限，雪季预计提升长白山Isabel门店业绩，该店夏季闭店 [2][6] - 南京西路X旗舰店达单品牌旗舰店平均水平，主要用于品牌形象展示，刚完成外观重新设计 [2][7] 5. **松鼠部落剥离** - 成都和南京园区盈利，暂时保留；郑州园区可能破产清算；武汉园区寻求股权出售；南京园区也在找合作方股权转让 [8][9] - 今年无具体减值风险，商誉及固定资产减值准备已计提完毕 [10] 6. **合作与业务布局** - 建信基金经销Oakley眼镜，关注其与Meta合作的AI眼镜，暂无独家代理计划 [2][10] - 公司暂未布局外骨骼机械产品，专注户外运动相关产品发展 [2][11] 7. **定增情况** - 定增已提交证监会注册，预计7月底前有结果 [2][13] - 资金到位后，将加大自媒体宣传、赞助赛事及优化视频呈现 [2][14] 8. **竞争应对策略** - 推出布里兹系列提高质价比引流，每季度选核心单品做质价比系列 [15][16] - 调整产品结构，增加女性产品比例及色彩运用，保持功能性、科技性核心竞争力 [16] 9. **各品牌发展规划** - 土拨鼠今年引入亚太区产品线，明年根据市场反应调整，逐步引进美国专业线产品 [19][20] - Crispy今年增速目标约15%，试点单品牌店；Danner Mr和La Sportiva线上销售，增速预计约20% [21] 10. **X品牌鞋类产品** - 已推出Terrex越野跑系列，售罄率较高，对营收有贡献但占比不大 [22] 11. **滑雪领域** - 滑雪消费受天气影响大，去年暖冬状况不佳，今年情况待观察 [23] - 为应对暖冬，推出普适性贴身层产品，外层和滑雪服考虑轻薄化 [24] 12. **产品结构与销售** - X品牌鞋子占比不到10%，服装SKU占比均衡，男款约占70%，女款约占30% [26][27] - X品牌线上线下同款同价，仅主推款式和折扣活动有差异 [28] 13. **利润率与压力** - 布里斯班系列对品牌整体利润率影响有限，起到引流和破圈作用 [25] - 各品牌今年处于前期投入阶段，具体利润率难以预测，面临一定压力 [30] 14. **营销与会员运营** - X品牌标杆店设计和陈列好，每年改造升级，新店精心打造 [31] - X品牌每两周举行会员活动，提升会员数量及复购率 [32] 15. **门店表现与库存** - 2025年部分门店同店增速理想，如沈阳万象城、八达岭奥莱等，深圳万象城业绩较差 [33] - 库存正在消化，X和虎丁尼品牌库存转化较好，主要压力来自老库存 [35] 16. **市场推广策略** - X品牌今年以产品带动品牌，研发多部门联动打造爆款，加大赛事投入和与KOL合作 [36][37] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 胡桃尼品牌5月份完成2026春夏订货会，吊牌额约为1.5亿元 [34] - X品牌订货情况需等7月初订货会后确定 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 品牌端618大促国货品牌亮眼，美妆个护板块有结构性机会，可选消费逐步复苏，美护和户外板块业绩成长性有望延续 [3] - 制造端关税扰动避险情绪高点已过，估值修复，优质制造龙头抗风险能力强，产业份额有望提升 [3] - 亚玛芬体育25Q1业绩超预期上调全年预期，户外运动行业高景气持续向上 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周上证指数、深证成指、创业板指、沪深300、恒生指数分别变动-0.57%、-0.46%、-0.88%、-0.18%、+1.10% [5][11] - 纺织服饰、美容护理、商贸零售分别变动-0.11%、-1.48%、-1.61%，较上证指数分别跑赢0.45pct、跑输0.91pct、跑输1.04pct，在31个申万一级行业中分别排名第11位、第24位、第26位 [5][11] - 本周市场涨幅最大的板块是医药生物（+1.78%），跌幅最大的板块是计算机（-3.02%） [5][11] - 本周A股纺织服饰涨幅前五为浪莎股份（+31.91%）等，跌幅前五为华纺股份（-23.78%）等；美护&珠宝涨幅前五为莱绅通灵（+43.66%）等，跌幅前五为珀莱雅（-8.27%）等 [17][18] 行业数据跟踪 零售数据 - 4月社零总额同比增长5.1%，增速同比/环比+2.8/-0.8pct；商品零售/餐饮收入分别同比变动+5.1%/+5.2% [20] - 限上必选消费品中粮食类、饮料类、烟酒类和日用品类分别同比变动+14.0%、+2.9%、+4.0%、+7.6% [20] - 限上可选消费品中服装鞋帽类、化妆品、金银珠宝、通讯器材、家电和家具分别同比变动+2.2%、+7.2%、+25.3%、+19.9%、+38.8%、+26.9% [20] 原材料价格 - 棉花：Cotlook A指数较上周变动+0.6%，中国棉花价格指数较上周变动+0.2% [23] - 羊毛价格指数较上周变动+0.6% [23] - 粘胶短纤/粘胶长丝较上周均持平 [23] - 涤纶长丝POY/FDY/DTY分别较上周变动+0.3%、+0.4%、持平 [23] - PA66较上周持平 [25] - 锦纶丝POY/FDY/DTY分别较上周变动+2.0%、+1.1%、-0.2% [25] - 原油价格较上周变动+0.68%，棕榈油较上周变动-0.41%，聚丙烯指数较上周变动-2.07%，低密度聚乙烯价格较上周五基本持平，黄金Au9999价格较上周变动+4.02%，白银价格较上周五变动+2.26% [27][28] 出口数据 - 25年3月越南纺织品和服装出口同比+14.77%（M1 - 2同比+12.6%），鞋出口同比+15.77%（M1 - 2同比+10.1%） [6][31] - 丰泰/裕元（制造分部）25年4月营收同比增速分别为+2.7%、+10.5%，保持稳健增长 [6][33] 行业&公司动态 - 中国男装品牌利郎海外首店落户马来西亚，门店商品陈列按三大系列划分 [34][36] - 五家小众运动户外品牌闯入中国内地市场，部分已开店或官宣 [36] - 亚玛芬体育25年第一季度财报表现强劲，营收、利润等指标增长，分地区和业务板块均有不同程度增长 [4][36] 投资建议 - 政策提振消费关注内需复苏，包括高景气赛道+优质公司如安踏体育等，业务调整带来高弹性的公司如海澜之家等 [7] - 提振消费+估值调整到位关注零售板块业绩估值双击，如稳健医疗、登康口腔、爱美客、珀莱雅等 [7] - 制造端关注产能布局多元、美国出口占比低的细分龙头，如浙江自然、开润股份、南山智尚、华利集团、康隆达等 [7]

品牌背景 - SWISS MILITARY瑞士军工1884年在瑞士创立 与户外巨头猛犸象同级别 最初理念为"硬核功能性服饰定制"[7] - 1921年品牌名称中加入"Military" 专注于制造功能性户外装备[67] - 产品线覆盖手表、军工产品、鞋服、箱包、旅行装备等9大品类[69] - 国内国金、银泰、万象城等大型商超均已上线 户外鞋服为线下热销品类[71][73] 产品技术特性 - 鞋底采用EVA+高密度橡胶轮胎级材质 多角度轮胎纹路设计 防滑性能比普通运动鞋显著提升[12][13][20] - 4.5cm隐藏式增高结构 兼具视觉增高与缓震功能 回弹性能如弹簧床垫[26] - 通过冲击钻测试 橡胶大底在高温工艺下具备超强耐磨性[34][36] - 莱卡高密度透气网布设计 鞋面布满透气微孔 保持足部干爽[43] - 仿脚型宽头宽掌设计 鞋尖包裹防护 鞋跟360°海绵填充 提供全方位保护[45][47] 产品性能表现 - 实测徒步8小时足弓不酸 脚掌不麻 山间纵跃无拖累感[41] - 可应对碎石路、石块路、土路、柏油路等多种复杂地形[87][89] - 防滑性能支持山地、雨雪、泥泞等湿滑路面 牵引力比普通鞋提升显著[16][18][20] - 缓震中底能吸收90%垂直压力 减轻地面对大脑的震动[24][28] 市场定位 - 定位户外休闲两用场景 3款配色(米/黑/白)满足日常穿搭需求[50][96][94] - 线下吊牌价1269元 线上促销价139元 价格仅为线下11%[56][60][105] - 2025春夏季经典款 在舒适性和耐用性基础上进行全方位升级[77] - 男女同款设计 可搭配T恤、短裤、牛仔裤等多种服饰[75][102]