房地产市场政策动态 - 房地产市场逐渐回暖，多个城市根据市场变化不断调整和优化相关政策 [1] - 各城市房地产市场情况各不相同，需要因地制宜地制定相应政策 [9] 中山市购房支持政策 - 2025年5月1日至2025年6月30日期间，在中山市购买新建商品住房并在缴纳契税后，可获得购房款5‰的电子消费券补贴 [3] 武汉市楼市新政 - 二套房公积金贷款额度提高至120万元 [5] - 多孩补贴从新城区扩大到武汉全市范围，购买新房者，二胎补贴6万元、三胎补贴12万元 [5] - 购买新房契税实行全额补贴 [5] - 新政实施首日，已有不少购房人前往售楼处咨询 [5] - 公积金二套额度提升、契税补贴和以旧换新政策降低了换房成本，多孩家庭改善置业最高12万元补贴直接减免购房负担 [7] 其他城市政策优化 - 合肥取消普通住宅与非普通住宅贷款区分，支持购买保障性住房使用公积金，并提高贷款额度 [9] - 苏州对多子女家庭及购买改善型住宅的缴存人上浮贷款额度 [9] - 青岛推出12项新政策刺激楼市，包括购房补贴、低月供贷款产品等，并发布住房"以旧换新"方案，计划收购1200套二手住房用作保障性租赁住房以鼓励卖旧买新 [9]

宏观经济与房地产整体表现 - 2025年1-3月国民经济实现良好开局，工业增加值、服务业、消费品零售额增长均较上年全年加快 [1] - 地产行业企稳，商品房销售规模同比降幅持续收窄，房价下降城市数量创2023年下半年以来新低，住宅待售面积环比转降 [1] - 土地成交量仅为新房交易量的六成左右，收储闲置用地和存量住房推进改善供求预期 [1] 成交规模指标 - 3月全国新建商品房销售面积1.1亿平方米、销售额8222亿元，同比降幅均收窄至1%，连续6个月单月降幅低于5% [3] - 2025年一季度商品房成交面积同比下降3%，创近21个月累计同比降幅新低 [3] - 一二线城市交易规模持续增长，北京、广州、深圳等同比增幅超20%，北京核心区改善盘一季度累计同比增21% [3] - 29个重点城市3月平均开盘去化率45%，环比上升11pcts，同比上升19pcts [3] 二手房市场表现 - 2025年一季度存量商品房（二手房）转移登记同比大幅增长34.7%至164.6万件，拉动一二手房成交总量同比增长10%至383万套 [6] - 二手房市场率先回稳，受益于限售限购解绑、以旧换新、带押过户等政策 [6] 房价变动趋势 - 3月70城一手房价环比回落速度收窄至0.2%以内，同比降幅连续5个月收窄（一手房-5.0%，二手房-7.3%） [10] - 34个城市一手房价环比止跌，创2023年下半年新高；一线城市房价连续5个月正增长，上海环比涨0.7% [10] - 24个城市新建商品住宅价格环比上涨，比上月增加6个，连续5个月超20城持平或上升 [10] 政策与市场预期 - 政府工作报告首次写入"稳住楼市股市"，发改委强调稳楼市促消费，金融监管总局加大个人消费贷款投放 [11] - 地方政策聚焦去库存、松信贷、财税补贴，预计年内进一步落实"好房子"标准与保交房措施 [11] - 2025年上半年需求侧将释放住房潜力，供给侧控制供地规模并加快存量盘活，金融端强化"白名单"支持 [18] 开发投资与土地市场 - 2025年1-3月全国房地产开发投资19904亿元，同比下降9.9%；3月单月投资9184亿元，同比降10% [14] - 一季度土地成交1.28亿平方米，同比下降10%，地方政府供地计划平均同比降20% [14] - 开发投资调整滞后于销售指标，预计持续1-2年下行，但专项债收储与城中村改造或推动边际改善 [15][20] 未来展望 - 2025年上半年商品房销售面积、金额将加速筑底，更多城市住宅交易量同比回正 [19] - 大中城市房价有望释放更多积极信号，一手房暖意向二手房传导 [19] - 土地市场延续缩量提质，新开工和开发投资仍处收缩周期，但专项债收储或推动同比指标边际改善 [20]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨 沪指涨0.15% 深证成指涨0.87% 创业板指涨1.07% 北证50指数涨1.11% [1] - 全市场半日成交额7331亿元 较上日同期缩量469亿元 超3800只个股上涨 [1] - 港股恒生指数涨1.36% 恒生科技指数涨1.87% 国企指数涨1.29% [3] 房地产板块 - A股地产股集体走强 南国置业/世联行/渝开发/大龙地产涨停 大龙地产3分钟内直线封板 [4][5] - 港股地产股表现更强劲 金辉控股盘中最高涨超80% 收盘涨43.56% 融信中国涨超17% 远洋集团涨超11% [7] - 政策面推动行业回暖 上海一季度房地产开发投资同比增5.1% 住宅销售面积同比增2.2% [9] - 机构观点认为地产板块超额收益源于政策预期 花旗建议增持中国地产股 看好ROE回升 [9] 电力板块 - 华银电力实现2连板 长源电力/西昌电力/华电辽能等涨停 [10] - 全国发电装机容量达34.3亿千瓦 同比增14.6% 其中太阳能装机同比增43.4% 风电装机同比增17.2% [10] - 清洁能源发电量同比增10.3% 电网工程投资同比增24.8% [10] AI硬件与创新药 - 光模块/铜缆高速连接等AI硬件方向强势 仕佳光子/致尚科技涨超10% [3] - 创新药板块局部调整 江苏吴中跌停 [3] 新股表现 - 新股N众捷首日最高涨超250% 触发临停 午盘涨203% 成交额7.24亿元 [11][12] - 公司主营汽车热管理系统零部件 2022-2024年营收复合增长率11% 净利润复合增长率10% [13]

信用债收益率与利差表现 - 2025年3月信用债收益率整体下行，信用利差多数收窄，主要受配置性价比提升和流动性边际改善驱动 [1][3] - 中短久期信用利差全线压缩，5年期信用利差分化：AAA级普遍收窄，AA+和AA级涨跌互现，AA-级全线上行 [1][3] - 金融债信用利差分位数水平整体高于产业债和城投债，其中证券公司次级债和5年期保险公司资本补充债分位数相对较高 [3] 期限与等级利差走势 - 期限利差全线上行，收益率曲线陡峭化，AA-级5Y-1Y利差走阔幅度较大 [1][8] - 等级利差走势分化：1年期、3年期等级利差多数收窄，5年期等级利差多数走阔，城投债等级利差走阔幅度较大 [1][6] - 产业债和城投债等级利差历史分位数处于较低水平，部分公开产业债下探至历史最低点；金融债等级利差分位数多数超过30% [6] 产业债利差表现 - 各行业AAA级产业债信用利差普遍收窄：公募债中仅社会服务业利差走阔0.35bps，房地产行业收窄幅度最大（23.88bps）；私募债中仅医药生物行业利差走阔5.01bps，钢铁行业收窄幅度最大（10.58bps） [1][10][11] - 重点行业（钢铁、煤炭、电力、建筑工程）主要评级公开债利差全线收窄，幅度不超过20bps；钢铁、煤炭AA-级利差收窄幅度低于1bps [12][13] - 主要钢铁发债主体利差整体收窄，仅河钢股份有限公司利差走阔4.46bps [23] 城投债利差表现 - 主要评级、期限城投债信用利差全线下行：3年期AAA、AA+、AA、AA(2)、AA-级利差分别下行9.23bps、11.24bps、13.24bps、14.24bps、11.24bps [26] - 分区域看：各省份公募债利差全线收窄（5-25bps），私募债多数收窄（辽宁、内蒙古幅度较大），青海、黑龙江等5省份低等级利差走阔 [28][29][30] - 城投风险缓释源于隐债置换专项债发行、政府隐性债务置换完毕及发行监管收紧 [26] 金融债利差表现 - 银行二永债信用利差全线收窄：3年期AA+、AA、AA-级二级资本债利差收窄4.80bps、4.80bps、2.80bps；永续债利差收窄5.98bps、11.98bps、10.98bps [31] - 品种利差分化：二级资本债利差走阔（0.08-4.08bps），永续债利差收窄（1.10-6.10bps）；等级利差多数收窄，期限利差全面走阔 [31] - 证券公司次级债利差下行：3年期AA+、AA级分别下行5.35bps、6.35bps至40.27bps、50.27bps；保险公司资本补充债利差下行：AA+、AA级分别下行11.66bps、14.81bps至36.17bps、41.17bps [43]