报告行业投资评级 - 螺纹钢、热卷、铁矿石、玻璃、纯碱：谨慎看多[1] - 焦炭、焦煤、锰硅、硅铁：看多[1] 报告的核心观点 - 螺纹钢产量回升、需求增加、库存去化，总体供需平衡但华东库存偏高，受国内政策、美伊战事等因素影响，短期或震荡反复[1][4][5] - 热卷产量及表需上升、库存下降但绝对水平仍高，供需平稳，受外部扰动和铁矿成本支撑，短期或震荡反复[1][4][5] - 铁矿石铁水产量增加、基本面好转，但原油波动影响资金情绪，需谨慎操作[1][7] - 焦炭焦企利润改善、开工回升，钢厂复产补库，库存去化，供需平衡，行情跟随焦煤偏强运行[1][10] - 焦煤国内煤矿正常生产，需求增加，进口煤通关量高，基本面与能源危机共振，短期偏强运行[1][13] - 锰硅产区供应降、需求增，钢厂招标量价齐升，成本支撑强，短期基本面好转，价格或偏强运行[1][16][17] - 硅铁产区供应增、需求增、库存去化，钢招定价上涨，供需矛盾不大，价格或跟随锰硅偏强运行[1][16][17] - 玻璃生产利润不佳、产量低、需求弱，成本有支撑，短期维持低位区间运行[1][20] - 纯碱生产平稳、部分检修，需求弱、库存高，成本上升，短期维持区间运行[1][24] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹钢：期货价格有跌，现货价格部分持平部分下跌，基差有变化，盘面利润为负且下降，产量回升、需求增加、库存去化，总体供需平衡但华东库存偏高，受国内政策、美伊战事等因素影响，短期或震荡反复[1][2][4][5] - 热卷：期货价格有跌，现货价格部分持平部分下跌，基差有变化，产量及表需上升、库存下降但绝对水平仍高，供需平稳，受外部扰动和铁矿成本支撑，短期或震荡反复[1][2][4][5] 铁矿石 - 期货价格上涨，现货价格上涨，价差、基差有变化，铁水产量环比大幅增加，阶段性基本面有所好转，原油系大幅波动或对资金情绪造成影响，谨慎操作[1][6][7] 焦炭 - 期货价格上涨，基差下降，现货报价持平，焦企产能利用率上升，铁水产量增加，焦炭产量有变化，库存有去化，焦企利润改善，整体供需相对平衡，行情跟随焦煤偏强运行[1][9][10] 焦煤 - 期货价格上涨，基差有变化，现货报价持平，洗煤厂产能利用率上升，精煤产量增加，焦化厂和钢厂焦炭产量增加，焦化厂焦煤库存增加，钢厂焦煤库存减少，基本面与能源危机共振，短期偏强运行[1][12][13] 铁合金 - 锰硅：期货价格上涨，现货价格上涨，基差有变化，企业开工率微降，产量下降，库存增加，产区供应小幅下降，需求环比继续增加，部分钢厂招标量价齐升，成本端支撑较强，预计价格维持偏强运行[1][15][16][17] - 硅铁：期货价格上涨，现货价格上涨，基差有变化，企业开工率上升，产量增加，库存减少，产区供应小幅增加，需求继续增加，库存维持去化状态，钢招定价上涨，总体供需矛盾不大，价格或跟随锰硅偏强运行[1][15][16][17] 玻璃 - 期货价格下跌，主力持仓量和加权持仓量增加，加权成交量下降，仓单减少，基差和价差有变化，现货价格持平，生产利润不佳、产量低、需求弱，成本有支撑，短期维持低位区间运行[1][19][20] 纯碱 - 期货价格下跌，主力持仓量下降，加权持仓量微增，加权成交量下降，仓单减少，预报仓单持平，基差和价差有变化，现货价格部分下跌部分持平，开工率下降，光伏+浮法日熔量下降，企业库存增加，生产平稳、部分检修，需求弱、库存高，成本上升，短期维持区间运行[1][23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源供应链重塑，国内煤炭（尤其是焦煤）估值中枢有望上移，预计短期偏强运行，但需关注地缘政治局势、国内保供稳价政策及下游钢铁需求等因素 [4] 各部分总结 市场概况 - 本周黑色系商品波动小，原料与成材价格区间运行，国内煤矿正常生产，日均产量环比增加，线上竞拍成交率高，下游补库及投机性需求增加 [5] - 进口方面，蒙煤通关量维持高位，库存压力大，现货报价随盘面波动，蒙5原煤报价1080 - 1100元/吨，蒙煤、山西主流仓单成本1150 - 1200元/吨 [5] - 截至3月20日，独立焦企吨焦平均利润38元/吨，焦企利润修复，短期开工持稳，钢厂高炉复产，铁水产量增加，下游补库积极性提升，焦企库存去化 [5] - 霍尔木兹海峡长期关闭将强化能源安全逻辑，我国煤炭战略地位提升，焦煤因兼具冶金属性与能源属性，在能源危机中获双重提振，供需格局趋于紧张 [5] 焦煤市场 焦煤仓单成本 - 不同品种焦煤在不同地点的现货价格和仓单成本不同，如蒙5在唐山现货价1435元/吨，仓单成本1208元/吨 [9] 基差 - 不同合约基差、周变化、基差率、近一月均值和超季节性不同，如1月合约基差 - 147，周变化20，基差率 - 11.87% [12] 焦煤供应 - 矿山方面，本周523家矿山原煤日均产量196.86万吨，环比增加3.25万吨；精煤日均产量79.81万吨，环比增加2.11万吨 [21] - 洗煤厂方面，样本洗煤厂日均产量24.31万吨，环比增加1.23万吨；产能利用率33.01%，环比增加2.01% [24] 焦煤进口 - 2025年1 - 12月我国焦煤累计进口量同比下降2.7% [25] - 2026年2月不同国家焦煤进口量、累计值、当月环比、当月同比和累计同比不同，如蒙古进口量459，累计值1107，当月环比 - 29.3% [26] 蒙煤进口 - 未提及具体内容 焦煤竞拍数据 - 2026年3月13日与3月6日相比，挂牌量增加31.76万吨，成交率提高17.53%，流拍率降低17.53% [31] 焦煤总库存 - 未提及具体内容 焦煤库存分布 - 未提及具体内容 焦炭市场 焦炭仓单成本 - 不同品种焦炭在不同地点的现货价格和仓单成本不同，如日照港湿熄焦现货价1470元/吨，仓单成本1726元/吨 [41] 焦化利润 - 不同区域焦化利润及周变化、同差值不同，如全国3月20日利润38元/吨，周变化41，同差值90 [46] 基差 - 不同合约基差、周变化、基差率、近一月均值和超季节性不同，如1月合约基差 - 287，周变化4，基差率 - 19.55% [50] 焦炭供应 - 未提及具体内容 焦炭需求 - 未提及具体内容 焦炭总库存 - 未提及具体内容 焦炭库存分布 - 2026年3月20日与3月13日相比，钢厂库存增加0.63，独立焦企库存减少6.2，港口库存增加2.75 [62] 注册仓单 - 未提及具体内容 期货持仓 - 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，结合基本面、量化指标及宏观资讯，给出各品种趋势判断和投资策略，同时关注地缘政治、政策等因素对市场的影响[2][4][6] 各目录总结 基于基本面研判 - 趋势空头品种有中证500股指期货等；震荡偏空品种有热轧卷板等；震荡品种有塑料等；震荡偏多品种有中证1000指数期货等；趋势多头品种有乙二醇等[2] 基于量化指标研判 - 偏空品种有锰硅等；震荡品种有豆一等；偏多品种有橡胶等，趋势判断基于各品种量价等技术指标因素[4] 宏观资讯 - 中国3月LPR连续10个月“按兵不动”，专家预判年中或降息；金融法草案提出建设完善资本市场；特朗普表示可与伊朗对话但不停火，美国国防部为部署地面部队做准备，伊朗军方威胁打击美以，也门胡塞武装或封锁曼德海峡，瑞士暂停向美出口战争物资[6] - 特斯拉寻求从中国采购29亿美元光伏制造设备；宇树科技冲刺A股人形机器人第一股，拟募资超42亿；国家发改委推动服务业发展；港股年内IPO融资额破千亿港元[7] - 下周国内成品油价或涨至“9元时代”；国家发改委等要求生猪养殖企业调减产能；南京发布稳楼市新政；美联储官员预计今年降息；欧洲央行官员发出鹰派信号；国际能源署警告能源危机；伊拉克石油产量削减；美国就与伊朗和谈展开磋商[8][9] - 伊朗称在霍尔木兹海峡行动，若受攻击将反击；中小保险公司减仓非市场波动主因；多家纸企上调纸价；华尔街担忧美国通胀升温，美联储或加息[10] 宏观金融 股指期货 - 策略以观望为主，等待量能出现可右侧试多。A股大小指数分化，上证指数创年内新低，成交额略有放量，光伏等概念股走高，算力等题材下跌。伊朗局势升级压制风险偏好，但央行发声提振信心，当前位置有赔率缺胜率，关注量能[12] 国债期货 - 策略是等待赔率点，逐步左侧做多债市。资金面均衡偏松，债市交易核心是资金宽松与通胀预期回升，曲线陡峭趋势延伸，10年期以内中短期债券收益率或下行，超长端偏弱。海外滞涨交易不影响国内货币政策，地产数据难改周期结论，债市熊市证据不足，10年期以上债券收益率有赔率但不高[13][14] 黑色 螺矿 - 钢材需求方面，房地产新房销售数据弱，基建投资增速尚可但开工不多、资金到位有压力，建材需求弱，卷板下游消费增速下滑但出口和钢厂订单尚可，库存高企压制价格。供应端钢厂利润低，铁水产量降，供给压力不大。成本端原料期货价格强，钢材利润与长流程成本相当。铁矿石库存降，铁水产量增，供需双强。操作上钢材多单逢高止盈，卖出宽跨持有；铁矿卖出宽跨，后期择机逢高偏空[16][17] 纯碱玻璃 - 受地缘争端能源情绪影响，跟随市场波动，现货市场正反馈联动，上游压力缓解，盘面定价权转强。纯碱供应高产，关注龙头企业供应稳定性和成本支撑预期；玻璃供应端冷修与点火预期并存，关注产线变动和需求承接，中游库存高待消化。当前观望为主[18] 有色和新材料 沪铜 - 地缘紧张加剧通胀压力，降息预期降温，滞胀衰退担忧增强，短期铜价承压震荡，关注中东局势。日内铜价走弱，因中东局势升级和失业数据不及预期，市场恐慌，有色金属下跌。宏观上，中东局势使能源价格飙升，通胀超预期，美联储降息预期降温，铜价承压；基本面，铜价下跌刺激下游补库，库存去化，矿端原料偏紧，战事或影响刚果金电铜生产，利好供需[20][21] 沪锌 - 截至3月19日，国内库存减少，本周锌价走低，下游消费带动补库。操作上震荡偏空[22] 沪铅 - 截至3月19日，铅锭社会库存高位后未再走高，供应增加，进口窗口打开，货源宽松。铅价下跌后，冶炼企业惜售，下游采购积极性上升，预计后续累库压力降低。操作上观察价格反弹力度，震荡思路[24] 碳酸锂 - 供需短期边际走弱，宏观情绪偏差，短期承压震荡。日内主力合约先涨后跌，进口超预期叠加宏观情绪差。3月排产创新高，4月或更高，进口将增加，供给增幅大于需求，去库收窄或累库。中东局势使市场情绪转差，矿端变化影响下半年供给，当前宏微观共振走弱[26] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡运行，关注卖出虚值看跌期权机会，基本面矛盾不突出，估值偏低修复反弹，供需方面大厂开工支撑小去库，成本端有支撑，能源成本或推动成本上移[27][28] - 多晶硅偏弱震荡，流动性不足，谨慎操作。抢出口临近尾声，产业悲观，高库存弱需求矛盾突出，政策限价混沌，后续需求承压，估值缺少锚定[27][29] 棉花 - 短期受进口供给和外围冲突影响，高位调整。棉市受周边和宏观影响大，关注地缘政治和关税。产业面，ICAC预计全球棉花产量下降，USDA3月报告利空，美国出口数据疲软，巴西出口旺盛。国内棉花商业库存去库，纺企恢复生产，期待消费需求，开工率回升，棉价调整有利买需，但进口增加制约内棉价格，新疆植棉面积调控或长期利好棉价[30][31] 白糖 - 阶段性供给宽松，补库需求和外围市场波动使糖价反弹有压力，震荡反弹思路。上周五ICE原糖上涨，因供给前景忧虑，国内郑糖反弹高位震荡，阶段性供给压力使现货承压，原糖上涨提升内糖价格。全球食糖过剩有分歧，部分机构下调过剩预估甚至认为偏紧，巴西转产乙醇、泰国甘蔗需求增加利于糖价反弹，国内食糖有季节性压力，盘面加工利润限制郑糖反弹[32][33][35] 农产品 鸡蛋 - 近期消费回暖支撑蛋价偏强，但供应压力大，现货上方幅度有限，后市消费转弱和气温转暖或使现货转弱，期货近月合约升水，上方压力大。养殖环节补栏正常，压制下半年合约。清明临近，现货偏强带动近月合约，淘鸡放缓、补栏积极压制远月。目前蛋鸡养殖处于保当天料钱、亏综合成本状态，2月底存栏处历史同期最高，3月开产少、淘汰增加，存栏或下滑但幅度有限，饲料成本提升或影响补栏和淘汰[36][37] 苹果 - 优质货源或偏强，盘面偏强运行。近期西部产区调货客商增多，山东产区稳定，好货价格偏强。清明备货加快，西部优质果走货提速、价格偏强，普通货成交慢，山东出库加快、价格平稳，寻好货客商增多，小果货源紧。全国冷库库存低，优质果供给偏紧支撑价格，贸易商补货需求有望推动市场稳中偏强，关注产区出库和销区走货[38] 玉米 - 谨慎追高，以防冲高回落，可滚动做5 - 7反套。国内玉米现货价格涨跌互现，期价震荡。东北深加工企业稳定，华北企业到货减少、价格涨跌不一。短期南北港口及下游库存低，供给偏紧支撑价格，但玉米价格高、与小麦价差收窄，小麦饲用性价比提升，政策调控风险上升，不宜盲目追高，关注新季小麦产情和政策性粮源投放[39] 红枣 - 维持震荡偏弱观点。春节后价格稳定，消费进入淡季，期货震荡。新疆枣树休眠，气温高或提前萌芽，年后市场恢复，下游补货弱，现货价格持平，高库存格局未变，天气转暖将进入消费淡季，市场量平价稳待观察[40] 生猪 - 期货关注卖出近月合约虚值看涨期权。供应压力延续，需求承接有限，发改委强调降重，现货价格下滑。本周供强需弱，活体库存或去化，三月供应量高、消费淡季，养殖端亏损销售积极，产能调控要求降体重，二季度出栏量或下滑，现货价格企稳因素或积累[41] 能源化工 原油 - 霍尔木兹海峡未放开，美伊冲突加剧，部分国家减产，全球超20%原油运输受影响，伊朗出口量大，市场对海峡开放存侥幸，供给缺口影响未完全体现，全球面临超1000万桶/日供应减少风险，市场定价不充分，国际油价上涨[41][42] 燃料油 - 跟随油价，关注霍尔木兹海峡复航节奏，地缘风险未解除，高位波动。布伦特油价波动，特朗普威胁打击伊朗，伊朗提出通航权，延布港分流降温，但胡塞武装威胁封锁曼德海峡，本周美军或升级地缘冲突，富查伊拉港发货，科威特炼厂降产[43] 塑料 - 中东局势不稳，原油价格偏强，聚烯烃价格有支撑，地缘政治是主要影响因素。上游减产扩大，短期偏强震荡，中期大区间震荡，长期取决于战争结束时间。现货乏力，部分贸易商出货，影响盘面，华东PP拉丝和华北LL价格下降[44] 橡胶 - 冲突影响轮胎出口，海外局势不明，单边谨慎，关注3月中下做缩RU - NR、RU - BR价差止盈后观望，全面开割后关注逢低卖看跌机会。泰国原料价格回落，国内产区天气好，云南、海南产区开割预期提前，下游开工率走强，但需求谨慎，RU - BR主力合约平水，关注冲突、产区和下游采购[45] 合成橡胶 - 价格受成本带动或上行，短期高波动，整体观望。中石化上调丁二烯价格，市场难询低价货源，丁二烯出口韩国增量，顺丁橡胶上行。霍尔木兹海峡船运和原油供给未恢复，裂解装置降负，原料供应紧缺，谨慎做空，关注装置、能源价格和船运[46] 甲醇 - 现实供需好转，中东局势变数大，短期地缘政治扰动或使价格偏强，战争缓和则盘面回调概率大。伊朗油田被炸带动价格反弹，PP上涨给出MTO利润空间，价格压制减少。长期供需格局好转但不确定，关注国内春季检修和伊朗供应。现货价格震荡，关注港口库存和伊朗供应[47] 烧碱 - 上涨驱动是供应端减产和出口端放量，下行驱动是期货高升水带来的仓单多。多空逻辑清晰，把握市场节奏。盘面下跌源于商品回调和多头获利止盈，近月合约基差回归也有下行驱动。现货市场山东地区价格有涨有稳，烧碱仓单注销，氯碱市场开工稳定；期货市场05合约低开高走，上行主逻辑是PVC减产、液碱出口和煤炭价格上涨，下行驱动是期货升水现货过高[48][49] 沥青 - 产业供需双弱，高价抑制投机需求，价格跟随油价。布伦特油价波动，特朗普威胁打击伊朗，伊朗提出通航权，延布港分流降温，胡塞武装威胁封锁曼德海峡，本周美军或升级冲突。需求淡季，供应减产预期下，期货涨价修复低估值[50] PVC - 前期上涨因伊朗战争抬升乙烯法成本，上游减产扩大或使价格偏强，但实际减产量刚开始，能否大范围减产待观察，市场情绪转差或回调，谨慎对待。核心因素是上游乙烯减产持续性和范围，现货价格有涨有跌，当前价格计价情绪影响，原油运输问题解决价格或回落[51] 聚酯产业链 - 成本端走强与供应收缩支撑下，谨慎偏多，警惕地缘情绪降温回调。中长期关注装置检修和聚酯需求复苏。地缘持续，国际油价高位，成本支撑存在。PX供应收缩，供需健康；PTA跟随PX，贸易商出货积极，下游需求弱，基差走弱，加工费低；乙二醇进口扰动，国内炼厂降负，供应收缩；短纤跟随成本，缺乏独立驱动；瓶片需求旺季，供需向好，价格偏强但成交转淡[52] 液化石油气 - 因美伊战争上涨，霍尔木兹海峡通行LPG船少，运输风险和成本大增，伊朗南帕尔斯气田和卡塔尔拉斯拉凡基地遭袭，供应减少。预计价格维持高位高波动，全球供应难回宽松，投资者谨慎“摸顶”。全国液化气估价上涨，民用气和醚后碳四市场表现坚挺，但醚后碳四下游对高价接受度下降[53][54] 纸浆 - 仓单注销和港口去库使现货情绪好转，空头减仓反弹；外盘降价进口成本降低，需求弱工厂刚需补库，高库存弱需求与海外浆厂减产是博弈重点。基本面企稳且估值低，价格有支撑。关注港口库存和成品涨价情况，成交好转、港口去库可逢低试多或关注累购策略，注意宏观风险[55] 原木 - 各地区需求回暖，成本端支撑下远期现货价格难跌，后续到船增加，若需求同步恢复，基本面有望企稳。关注美伊冲突影响，观察港口库存。江苏地区价格回调，进口成本和海运费上涨提供支撑[55][56] 尿素 - 远月合约关注煤炭与化工品期货扰动，近月合约与政策一致。现货市场价格下行，工厂报价稳定，下游需求和采购积极性下降，中间商降价出货，市场供过于求。期货市场低开低走，受化工品波动和政策压制，周末交易煤炭价格上涨或影响远月合约[57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多头逻辑为中东地区地缘冲突频发、美伊战争持续、霍尔木兹海峡受限，美联储降息通道开启，OPEC+实际增产幅度可能受限 [28][29] - 空头逻辑为供给过剩、原油库存累积且增产路径难逆转，地缘冲突暂缓、俄乌谈判或有新进展、地缘溢价可能下降，美伊冲突持续时间存疑，宏观经济转弱有下行预期 [30][31][32] - 策略综述指出霍尔木兹海峡未放开，美伊地缘冲突有加剧迹象，部分国家减产应对库存上涨，全球超20%原油运输经霍尔木兹海峡，目前市场对海峡开放存侥幸心理，供给缺口影响未完全体现，伊朗出口对全球原油供给影响大，市场从过热情绪溢价消退转变为供给问题逐步兑现，全球面临超1000万桶/日供应减少风险，当前市场定价可能不充分 [35] 根据相关目录分别进行总结 核心指标及观点 本周重点事件回顾 - 基本面：03月13日当周美国原油出口增加146.4万桶/日至489.8万桶/日，国内原油产量减少1.0万桶至1366.8万桶/日，除却战略储备的商业原油库存增加615.6万桶至4.49亿桶，增幅1.39%，原油产品四周平均供应量为2104.1万桶/日，较去年同期增加2.14%，战略石油储备（SPR）库存维持在4.154亿桶不变，除却战略储备的商业原油进口719.4万桶/日，较前一周增加77.2万桶/日；美国至3月20日当周石油钻井总数414口，前值412口；日本政府释放石油储备约8000万桶；科威特石油日产量降至约130万桶，2月份为260万桶；美国至3月13日当周API原油库存655.6万桶，预期7.3万桶，前值 - 167.8万桶；截至3月16日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1442.5万桶，较前一周减少189.2万桶；截至3月17日的一周内，原油投机者将WTI原油净多头头寸增加了9,381手，至124,829手 [11][13][16] - 宏观经济：中美双方团队进行了深入、坦诚、建设性的磋商；美国2月PPI年率3.4%，预期2.9%，前值2.90%，2月PPI月率0.7%，预期0.3%，前值0.50%；美国至3月14日当周初请失业金人数录得20.5万人，为1月10日当周以来新低，市场预期录得21.5万人；欧洲央行预计2026年核心通胀为2.3%，2027年为2.2%，2028年为2.1%，2026年通胀率为2.6%，2027年为2%，2028年为2.1%，2026年GDP增长率为0.9%，2027年为1.3%，2028年为1.4%；美国1月批发销售月率0.5%，预期0.3%，前值1.00% [15][16] - 地缘冲突：美国官员透露五角大楼派遣三艘军舰和数千名额外海军陆战队士兵前往中东地区，特朗普坚称不会让美国军队进入伊朗；特朗普表示考虑逐步降级在中东针对伊朗政权的军事行动，已接近实现既定目标；伊朗外长称战争结束取决于确保战争不再重演、支付赔偿金；美媒曝美欲摧毁伊朗军事力量后尽快停战，以色列执意追杀伊领袖；外媒称特朗普考虑增兵中东并评估地面行动选项；特朗普发文称以色列对伊朗南帕尔斯气田主要设施发起打击；卡塔尔能源公司首席执行官表示因伊朗袭击，未来三到五年每年损失1280万吨液化天然气，约占卡塔尔液化天然气出口量的17%；美国F - 35隐形战机疑似被伊朗火力击中；美国有条件放松对伊朗油品的制裁，为期30天 [19][20][22] - 机构预测：摩根士丹利将第二季度布伦特原油价格预测上调至每桶110美元；渣打银行将2026年布伦特原油价格预测上调至每桶85.50美元，将2027年布伦特原油价格预测上调至每桶77.50美元；花旗将布伦特原油价格短线基线预测上调至每桶110 - 120美元，预计中东战争到4月中下旬将趋于缓和 [25] 下周核心指标日历 | 日期 | 数据名称 | 关注点 | 重要程度 | | --- | --- | --- | --- | | 3月24日星期二 | 美国3月标普全球制造业PMI初值 | 金融数据 | ★★★ | | | 美国3月标普全球服务业PMI初值 | | | | 3月25日星期三 | 美国至3月20日当周API原油库存(万桶) | 原油供需 | ★★★★ | | | 美国至3月20日当周EIA原油库存(万桶) | | | | 3月26日星期四 | 美国至3月21日当周初请失业金人数(万人) | 金融数据 | ★★★ | | 3月27日星期五 | 美国3月密歇根大学消费者信心指数终值 | 金融数据 | ★★★ | | | 美国3月一年期通胀率预期终值 | | | | 3月28日星期六 | 美国至3月27日当周石油钻井总数(口) | 原油供需 | ★★★ | [26] 价格基础数据 原油基础价格 | 日期 | 布伦特 | WTI | SC主力 | 中东主力 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025年3月20日 | 71.47 | 68.07 | 527.1 | 73.7 | | 2026年2月20日 | 71.3 | 66.48 | 460.7 | 70.84 | | 2026年3月13日 | 103.14 | 98.71 | 750.8 | 145.24 | | 2026年3月20日 | 106.41 | 98.23 | 773.6 | 162.72 | | 周变化幅度 | 3% | 0% | 3% | 12% | | 月度变化 | 35.11 | 31.75 | 312.9 | 91.88 | | 月度环比 | 49% | 48% | 68% | 130% | | 度变化 | 34.94 | 30.16 | 246.5 | 89.02 | | 度同比 | 49% | 44% | 47% | 121% | [42] 原油远期价格 展示了布伦特、WTI、SC原油远期曲线 [61] 原油月间价差 展示了布伦特、WTI、SC月差情况以及SC合约价格 [63][64][65] 原油盘面价差 展示了布伦特 - WTI、布伦特 - 阿曼、布伦特主力 - SC主力价差以及品质价差EFS（布伦特 - 迪拜）情况 [70][73] 主要油种升贴水 展示了沙特至亚洲不同油种（超轻、特轻、轻质、中质、重质）、伊拉克至亚洲（巴士拉中质、巴士拉重质）、科威特（FOB亚洲、超轻FOB亚洲）以及山东地炼原油到岸升贴水情况 [76][82][84] 美元指数 展示了美元指数与WTI价格关系 [90] 世界原油供需 世界原油供需预测 - OPEC供需平衡：展示了2026年OPEC+配额、2026年3月世界供需平衡表、OPEC原油供需预测等数据 [98][99][100] - EIA供需预测：展示了EIA 2026年3月世界供需平衡表、原油和其他油品库存净提取总量、期末商业原油和其他油品库存等数据 [108][111] OPEC主要国家产量 展示了OPEC总产量、沙特、科威特、俄罗斯等主要产油国产量及出口量情况 [117][120][122] 原油供需预测 展示了EIA、OPEC全球原油供应和需求预测以及全球航班估算航煤需求和航班数量情况 [136][139] 炼厂检修产能 展示了全球、地中海、美国、西北欧炼厂检修产能情况 [141] 炼油利润 展示了欧洲211裂解利润情况 [143] 原油库存 展示了海上、在途、原油浮仓总库存以及亚洲、欧洲、中东、美湾、西非、北海浮仓库存和经合组织政府、社会、陆上石油库存情况 [152][154][159] 中国及美国油品供需 美国原油及成品油供需 - 美国油品产量：展示了美国原油、汽油、柴油等油品产量及产能利用率情况 [166] - 美国原油进口与出口：展示了美国原油进口、出口数据及变化情况 [178] - 美国原油表观消费量：展示了美国原油表观消费量及各油品产量引申需求情况 [180][182] - 美国炼厂利润：展示了美国321裂解利润及各成品油裂解情况 [184][187] - 美国原油库存：展示了美国油品库存数据及各地区原油、成品油库存情况 [188][196][201] - CFTC持仓数据：展示了WTI商业持仓、CFTC ICE + NYMEY原油头寸、WTI非商业持仓情况 [209][210][211] 中国原油及成品油供需 - 国内原油供给：展示了中国原油产量、进口量情况 [217] - 原油进口运费：展示了中东湾拉斯坦努拉 - 宁波、西非马隆格/杰诺 - 宁波运费及中东至日本原油运费情况 [219] - 国内成品油数据：展示了炼厂常减压开工率及柴汽比情况 [220] - 国内原油库存：展示了山东地炼原油库存占比情况 [229] - 原油进口配额：展示了2017 - 2025年原油配额及进口允许量情况 [232] 金融核心数据 金融数据 展示了美国当周初次申请失业金人数、新增非农就业人数、ADP就业人数、CPI、核心CPI、能源CPI情况 [239][241][243]

地缘政治局势与市场反应 - 投资者对伊朗战争迅速解决的希望正在消退 导致美国股市和债券在周五下跌[1] - 美国国防部向该地区增派了三艘军舰和新的海军陆战队部署 加剧了市场对冲突延长的担忧[1] 石油供应与行业影响 - 延长的冲突可能延续历史上最大规模的石油供应中断[1]

中东地缘政治与军事动态 - 以色列国防军总参谋长表示，以色列对伊朗的军事行动“甚至还没推进到一半”，且没有结束战争的时间表[1][3] - 以色列总理表示不会给结束战争设定时间限制，以军高层一致反对现阶段停止行动，担心过早结束会导致几个月内再次爆发战斗[3][4] - 伊朗议会国家安全与外交政策委员会发言人表示，伊朗目前没有与美国进行谈判的计划，有关停火的说法是虚假消息，并警告允许敌对方使用其领土或军事基地的国家将被视为直接参战方[4] 冲突对能源市场的影响 - 摩根大通警告，投资人对中东冲突的乐观情绪可能严重误判风险，尽管布伦特原油价格自冲突爆发以来已暴涨60%，但市场仍未充分计价能源成本飙升的潜在冲击[2][5] - 研究指出，若霍尔木兹海峡长期关闭，油价持续走高将抑制需求并对经济产生实质损害，油价每持续上涨10%，全球GDP增幅将缩减15至20个基点[5] - 伊朗导弹袭击卡塔尔液化天然气设施后，全球能源供应链面临长期压力[6] 对宏观经济与市场的潜在冲击 - 摩根大通指出，历史数据显示自1970年代以来五次石油冲击中，四次最终引发经济衰退，当前油价暴涨30%后，标普500指数与原油价格的相关性通常转向“高度负相关”，但迄今该指数仅下跌3.7%，反映市场存在危险的自满情绪[5] - 若油价维持在每桶110美元水准，标普500指数成分股获利预期将下滑2至5个百分点[5] - 基于风险重估，摩根大通将2026年底标普500指数目标水位从7500点下调至7200点[6] 股市与市场技术分析观点 - BTIG首席市场技术分析师警告，美股整体环境持续恶化，关键技术水准面临压力，标普500指数存在进一步下跌风险[2][6] - 该分析师认为指数下探6000点的机率不低[6] - 市场仅挤出部分高风险资产泡沫，但投资人仍未充分认识能源危机对企业获利的侵蚀效应，若油价进一步攀升，可能引发更剧烈的市场调整[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 卡塔尔LNG液化产能大幅受损扭转天然气过剩叙事，未来气价或维持高位，中长期对油价亦是利好；油价短期受地缘局势影响维持较高的波动率，当前参与原油市场风险较高，建议使用期权工具规避风险 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 美国财政部签发新的俄罗斯相关通用许可证，允许交付和销售3月12日前已装载的俄罗斯原产原油及石油产品，有效期至2026年4月11日，排除涉及朝鲜、古巴和克里米亚的交易，是平抑能源价格举措的一部分 [1] - 国际能源署宣布日本、加拿大和韩国将成为紧急石油储备释放行动的主要贡献国，成员国已贡献4.26亿桶石油，其中1.72亿桶来自美国 [1] - 伊朗革命卫队表示将继续针对美国和以色列的基础设施，以色列可能寻求针对该地区能源设施以挑起紧张局势 [1] - 美国总统特朗普告知以色列总理不要攻击伊朗境内能源设施，称不会部署军队，将维持油价稳定，还称美国需要更多资金资助对伊朗的战争 [1] - 日本出现燃料短缺，影响公共交通和农业生产，汽油价格过去一周飙升18%，达到36年来最高水平，农民难买柴油，经销商限制销量并寻找替代供应源 [1] 投资逻辑 - 卡塔尔拉斯拉凡液化工厂两条生产线因伊朗空袭损坏，17%的产能下线（全球产能占比3%），修复需3至5年，年损失量1280万吨，预计3年内全球LNG过剩叙事被改写，未来气价或维持高位 [2] - 天然气供需平衡收紧及气价中枢抬升会使LNG对原油的替代需求增速放缓，中长期对油价利好 [2] - 预计美军两栖攻击舰到位后可能登岛控制霍尔木兹海峡周边岛屿或哈尔克岛，未来战争焦点在霍尔木兹海峡控制权争夺 [2] 策略 油价短期受地缘局势影响波动率高，当前参与原油市场风险高，建议用期权工具规避风险 [3]

分组1：报告行业投资评级 - 无 分组2：报告的核心观点 - 受伊朗局势升级影响，油价上涨致全球股市、债市和金属市场走低，市场对央行收紧流动性政策抑制通胀担忧加剧，化工格局易涨难跌 [1] - 化工产业链上游开工下滑，下游和终端开工逐步回升，化工原料供给减量，海内外价差或增加出口分流，能源端供给扰动不断 [1] - 原油带领化工延续强势震荡格局 [2] 分组3：各品种观点及逻辑 原油 - 观点：中东能源设施运营风险仍存，紧缺格局延续，震荡偏强 [8] - 逻辑：霍尔木兹海峡低通行量，以色列虽表态暂停袭击但风险未解除，原油供应缺口大，伊朗浮仓释放有限，波斯湾国家库存压力或倒逼减产，全球在途船货下滑将传导至进口国降库，SPR利空落地后预期偏差受美伊冲突等因素影响 [8] 沥青 - 观点：期价高位震荡，等待地缘局势明朗，中长期估值有望回落 [8][9] - 逻辑：地缘局势影响油价，沥青-燃油价差低使炼厂利润恶化，炼厂减产预期或驱动价差回升；海南沥青产量高增，供需双弱，库存积累，出口窗口或关闭，交通投资负增长使累库压力大；沥青期价较燃油低估，较螺纹钢偏高估值 [9] 高硫燃油 - 观点：地缘支撑下高位震荡 [9] - 逻辑：地缘局势紧张，燃油进口依存度高、地缘属性强推升期价，能源危机效应和运费上涨推动燃油反弹；中长期中东燃油发电需求被替代，沙特或增加出口；沥青-燃油价差低位，地缘升级影响明显 [9] 低硫燃油 - 观点：跟随原油高位震荡 [11] - 逻辑：跟随原油波动，市场关注地缘局势；主产品属性使低硫燃油在油价上涨中估值和利润修复，面临航运需求回落等利空，裂解价差和与沥青价差处于高位；出口退税率有优势，减油增化压力或传导至低硫燃油 [11] PX - 观点：成本指引强势，但聚酯需求拖累原料涨幅受限，震荡 [12] - 逻辑：地缘局势焦灼，油价冲高有成本支撑，但PX涨幅有限，国内芳烃运行受影响小，下游PTA表现一般拖累PX，聚酯旺季后受原料成本影响提负受限，需求支撑不足，价格短期高位宽幅整理 [12] PTA - 观点：装置超预期重启，供需边际承压，震荡 [13] - 逻辑：油价高位震荡，PTA冲高回落，贸易商出货使现货基差走弱，装置重启使开工率走高，供应压力增加，下游聚酯成本压力大减产意愿强，负荷上行乏力，供需走弱，价格跟随成本高位宽幅整理 [13] 纯苯 - 观点：原油和商品情绪主导波动，偏强震荡运行 [14] - 逻辑：价格由地缘局势主导，能源端霍尔木兹海峡通行量低，原油现货紧推动油价上行，亚洲石脑油供应趋紧；供应端部分炼厂检修、降负；需求端下游利润尚可，调油价值提升，地缘影响从成本恐慌转向实际供应减量 [16] 苯乙烯 - 观点：地缘带来供需利好，偏强震荡运行 [17] - 逻辑：价格受地缘局势主导且偏强，供应端部分装置停工、降负，也有装置推迟检修或重启；需求端下游利润下降，新增订单跟进有限，乙烯价格挤压利润，部分工厂有降负或检修预期，中东供应缺失使国内有出口预期 [17] 乙二醇 - 观点：供应进一步下滑，供需边际好转，震荡 [18] - 逻辑：油价高位，国内乙烯裂解制乙二醇企业减产，装置检修使负荷下降，成本有支撑，3 - 5月供需预期改善，价格高位宽幅波动，关注海外物流和装置变化 [19] 短纤 - 观点：上下游博弈剧烈，成交高低分化，震荡 [20] - 逻辑：油价高位，成本坚挺，波动率上升，聚酯原料冲高回落，下游疲软，对高价接受度低，市场博弈导致成交分化，库存累库，价格跟随成本高位整理 [20] 瓶片 - 观点：日内成交转淡，成交价差较大，震荡 [22] - 逻辑：上游成本高位整理，瓶片跟随原料冲高回落，绝对价格变化有限，供需偏紧，基本面尚可，价格跟随成本波动 [23][24] 甲醇 - 观点：地缘冲突持续，区间震荡 [25] - 逻辑：期价震荡偏强，内地市场情绪好跟随沿海调涨，企业和港口库存下降，沿海MTO开工负荷有提升预期提振需求；海外地缘局势带动盘面上行 [25] 尿素 - 观点：商储集中放量，稳中偏弱，震荡 [26] - 逻辑：供应端部分装置检修、降负，日产下滑，但商储货源投放补充供应；需求端农业需求减弱，工业需求增长；企业库存下降，现货受政策限价和商储放量压制 [26] LLDPE - 观点：炼厂开工仍有下滑，谨慎看待，震荡 [30] - 逻辑：油价震荡偏强，中东能源设施遇袭使原油供应缺口大，波斯湾国家减产，全球在途船货下滑；我国自伊朗和波斯湾进口PE有减量可能；能化情绪反复，炼厂开工下滑支撑近月；现货价格波动，下游成交一般 [30] PP - 观点：地缘提振原料端支撑，震荡 [31] - 逻辑：油价震荡偏强，中东能源设施遇袭使原油供应缺口大，波斯湾国家减产，全球在途船货下滑；我国自伊朗进口PP量小，进口端影响有限；炼厂油制、PDH利润承压，煤制利润修复，开工低位，物流受阻油制炼厂开工或下滑；现货宽幅震荡，成交一般 [31] PL - 观点：炼厂开工走低，下游仍偏承压，震荡 [32] - 逻辑：地缘扰动下油价震荡偏强，下游买盘需求回升提振交投信心，企业报盘维稳，下游按需跟进，粉料利润压缩，工厂接受度有限 [32] PVC - 观点：地缘扰动仍存，谨慎乐观，震荡偏强 [33] - 逻辑：宏观上地缘冲突未结束，能化成本支撑和供应扰动预期强；微观上海内外减产，库存去化，虽电石法企业开工意愿提升，但乙烯法企业减产使整体供应下降，下游开工改善但追涨积极性不佳，海内外价格暴涨使出口签单下滑，原油等供应受阻推升乙烯法成本 [33] 烧碱 - 观点：供应减量，谨慎乐观，震荡偏强 [33] - 逻辑：宏观上地缘冲突未结束，能化成本支撑和供应减量预期强；微观上海内外减产规模扩大，出口改善有望去库，广西氧化铝投产，山东大厂烧碱收货量下降，非铝开工旺季追涨积极性一般，出口接单偏好，价格上调，地缘扰动使氯碱停产范围扩大 [33][34] 分组4：品种数据监测 能化日度指标监测 - 展示了Brent、Dubai、PX、PTA等品种的跨期价差及变化值 [35] - 展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值、仓单及仓单单位 [36] - 展示了1月PP - 3MA、5月TA - EG等跨品种价差及变化值 [37] 化工基差及价差监测 - 包含甲醇、尿素、苯乙烯等品种，但文档未详细给出相关数据 [38][50][62] 中信期货商品指数 - 综合指数2569.19，变化 - 0.50%；商品20指数2885.41，变化 - 1.06%；工业品指数2567.44，变化 + 0.39% [275] - 能源指数2026 - 03 - 19值为1897.59，今日涨跌幅 + 6.93%，近5日涨跌幅 + 6.05%，近1月涨跌幅 + 62.87%，年初至今涨跌幅 + 74.64% [277]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势升级，卡塔尔拉斯拉凡LNG液化工厂严重损毁，增加供应中断风险并推升能源市场地缘溢价 [2][3] - 油价受短期地缘局势影响波动率较高，参与原油市场风险高，建议用期权工具规避风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格涨0.11%，收于每桶96.32美元；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨3.83%，收于每桶107.38美元；SC原油主力合约收涨4.91%，报788元/桶 [1] - 伊朗发射的一枚弹道导弹击中卡塔尔拉斯拉凡工业城，引发火灾并造成“严重破坏”，卡塔尔、沙特和阿联酋的石油官员已对炼油厂、石化设施和气田进行人员疏散 [1] - 美联储周三维持利率不变，预计通胀会上升、失业率保持稳定，今年仅会降息一次，到今年年底将仅降息0.25个百分点，且未提及具体时间，预计到2027年底通胀率将达到2.2% [1] - 美国副总统万斯及其他特朗普政府关键官员计划于周四与石油高管举行闭门会议，万斯表示将在24至48小时内宣布几项举措，特朗普此前已下令从美国战略储备中释放1.72亿桶原油，豁免一项拥有百年历史的航运授权，以降低石油运输成本 [1] - 特朗普政府暂时豁免《琼斯法案》，授权悬挂外国国旗的船只在未来60天内可以在美国港口之间运输一系列商品，预计只能起到有限的作用 [1] 投资逻辑 - 中东局势升级，以色列打击伊朗南帕尔斯气田后，伊朗空袭周边三国能源基础设施，卡塔尔拉斯拉凡LNG液化工厂严重损毁，增加供应中断风险并推升地缘溢价 [2][3] 策略 - 油价短期受地缘局势影响波动率高，参与原油市场风险高，建议用期权工具规避风险 [4]

贵金属市场剧烈波动 - 现货白银价格日内大幅下跌4.5%，跌破72美元/盎司关口 [1] - 纽约期银价格跌幅更为显著，日内下跌超过7%，报72.13美元/盎司 [1] - 泰国期货交易所宣布暂停白银在线期货交易，显示市场波动剧烈 [1] - 白银交易数据显示，当日最高价75.54美元，最低价71.72美元，结算价较前一日下跌3.91%至72.42美元 [2] - 现货黄金价格同步下跌，跌破4750美元/盎司，日内跌幅达1.43% [2] 地缘冲突推高能源价格 - 卡塔尔液化天然气设施遭遇导弹袭击并引发火灾，导致欧洲天然气期货价格飙升27% [3] - 布伦特原油期货主力合约价格上涨6%，位于108美元/桶上方 [3] - 霍尔木兹海峡的封锁事件是推高油价的重要背景 [5] 亚洲国家调整能源采购策略 - 在美国暂时解除对俄罗斯石油禁令的背景下，亚洲国家正迅速抢购俄罗斯石油以应对能源危机 [5] - 印度炼油商在禁令解除后的一周内抢购了约3000万桶俄罗斯石油 [5] - 至少有七艘载有俄罗斯石油的油轮在航行途中将目的地改为印度 [5] - 印度炼油商迅速购入了俄罗斯乌拉尔原油和部分远东原油，预定于3月和4月到货 [5] - 远东原油（一种轻质低硫的俄罗斯原油）已较国际油价出现溢价 [3] - 由于伊朗冲突，亚洲炼油商正进一步提前交易远东原油，显示出确保供应的紧迫性 [6] - 这一行为也反映出市场对中东原油迅速恢复供应的预期正在削弱 [6]