文章核心观点 - 人工智能是巨大的投资机会，但其发展面临能源危机，为能源基础设施公司创造了重大机遇 [1][2][3] - 一家未被市场充分关注的公司，因其在能源基础设施领域的独特定位、无负债的财务状况以及与AI增长的多重关联，被视为极具吸引力的投资标的 [3][8][9] - 该公司业务横跨AI能源需求、美国液化天然气出口、制造业回流及核能领域，将受益于这些宏观趋势的融合 [5][6][7][14] AI行业能源需求 - AI是史上最耗电的技术，单个大型语言模型数据中心的耗电量堪比一座小型城市 [2] - AI的快速发展正将全球电网推向极限，OpenAI创始人Sam Altman警告AI的未来取决于能源突破，Elon Musk预测明年AI将面临电力短缺 [2] 目标公司业务定位 - 公司拥有关键的能源基础设施资产，定位为满足AI爆发性能源需求的“后门”投资标的 [3][7] - 公司是全球少数能跨石油、天然气、可再生燃料和工业基础设施执行大型复杂EPC项目的企业之一 [7] - 公司在美国液化天然气出口领域扮演关键角色，将受益于特朗普“美国优先”能源政策带来的行业增长 [5][7] - 公司在下一代清洁可靠能源——核能领域拥有关键基础设施资产 [7][14] 公司财务状况与估值 - 公司完全无负债，且持有大量现金，现金储备相当于其总市值的近三分之一 [8] - 公司估值极具吸引力，剔除现金和投资后，其交易市盈率低于7倍 [10] - 公司持有一家热门AI公司的巨额股权，为投资者提供了间接参与多个AI增长引擎的机会，且无需支付溢价 [9] 宏观驱动因素 - AI基础设施超级周期、特朗普关税驱动的制造业回流潮、美国液化天然气出口激增以及核能独特布局，共同构成公司增长的四大宏观驱动力 [14]

多个德国化工和制药领域行业协会日前表示，美国政府对进口药品滥施关税，将严重冲击德国和欧洲制 药业，并对美欧贸易关系造成负面影响。 德国制药业协会表示，美方举措"强硬粗暴，且存在问题"，是一种"不计代价的自我封锁"。该协会在一 份声明中指出，这不仅是对国际贸易和欧洲药品供应保障的严重打击，也是对德国制药业发出的危险信 号。 （文章来源：新华社） 美国政府日前宣布，自10月1日起，美国将对进口的所有品牌或专利药品征收100%关税。 德国化学工业协会就此发表声明说，对美方举措"深感担忧"。该协会首席执行官沃尔夫冈·格罗塞·恩特 鲁普表示，这是对欧盟"当头又一棒"，标志着美欧贸易关系跌至新低。 公开资料显示，美国是德国制药产业最重要的出口市场之一。2024年，德国对美药品出口额超过270亿 欧元，占德国制药出口总额约四分之一。 德国药品研发与生产者联合会指出，全球制药产业高度依赖稳定政策框架和开放市场，美国关税举措将 对德国和欧洲制药业造成沉重打击。该联合会主席施托伊特尔表示，新关税将严重冲击国际供应链，推 高药品生产成本，并危及美欧患者用药供应。"我们已经看到，在德国的制药投资计划出现冻结迹象。" ...

美国药品关税政策调整 - 美国白宫宣布最新药品关税措施不适用于已与美国达成贸易协定的国家，如欧盟和日本，这些国家的药品关税上限为15% [3][4] - 英国向美国出口的药品将面临100%的关税，因两国药品相关税率仍在谈判中，英国官员计划赴华盛顿商讨以保护对美国的相关出口 [4][5] - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对进口的所有品牌或专利药品征收100%关税，除非相关公司在美国建立制药厂 [6] 关税政策对医药股影响 - 美国医药股在政策消息后涨跌分化，诺瓦瓦克斯医药涨2.52%，辉瑞涨0.68%，葛兰素史克涨0.84%，Moderna跌0.49%，联合健康跌0.43% [3] - 日本和韩国股市医药股多数下跌，住友制药跌超3%，三星生物制剂跌超2%，第一三共跌近2% [3] 其他商品关税措施及影响 - 美国将对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税，对进口家具征收30%关税，对进口重型卡车加征25%关税 [6] - 受关税政策影响，2025年8月美国家具价格同比上涨4.7% [6] - 美国与欧盟达成贸易协议，确认自8月1日起对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税，并对某些商品给予关税豁免 [6] 国际反应及经济影响 - 欧盟官员批评美国关税政策，认为其封闭市场、损害欧洲经济，并考虑采取反制措施 [7] - 加拿大钢铁业受美国高关税冲击，7月份钢铁和铁合金制造业产出较2月份下降24.8%，基础和半成品钢铁产品出口量较2月份大幅下降34.4% [7][8]

贸易政策澄清 - 白宫明确新宣布的关税将适用于已有贸易协定国家 这些国家在特定进口品类上获得的关税保护或上限条款将继续有效 [2] - 对于已签订贸易协定的国家 其在特定商品上谈判达成的关税上限将得到遵守 例如欧盟和日本在药品品类上获得的15%关税上限 [3] - 投资者需参考夏季已宣布的关税条款清单 核查相关贸易协定是否包含特定品类关税上限 这对相关股票具有重大影响 [4] 行业影响分析 - 药品行业可能受到直接影响 与欧盟和日本有贸易协定的公司将受益于15%的关税上限 [3] - 股票市场已因关税消息出现波动 投资者需根据具体贸易协定条款重新评估持仓股票的风险与机会 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场近期维持震荡走势，节前多头资金或离场，节后有下跌风险，若 10 月需求超预期修复则钢价可能上涨，需关注旺季需求、煤矿安全检查、海外关税及国内宏观产业政策[3] - 双焦市场短期宽幅震荡，中期供给端有政策扰动，建议逢低做多，但对上涨空间持谨慎态度[10] - 铁矿市场价格可能高位承压，因三季度终端需求转弱市场或未定价且价格高位预期反复[13] - 铁合金市场受整体商品情绪和成本端推动短期偏强，但上方空间受制于高供应[15] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 相关资讯：美国自 10 月 1 日起对多类进口产品实施高额关税，墨西哥拟对中国等非自贸伙伴产品提高进口关税税率，商务部启动贸易投资壁垒调查；上海地区螺纹 3290 元（+10），北京地区 3190（-），上海地区热卷 3400 元（-），天津地区热卷 3330 元（-）[2] - 逻辑分析：夜盘黑色板块震荡，本周五大材总体增产、热轧减产，热卷表需走弱、螺纹需求修复，五大材表需上升、库存进入拐点，预计本周铁水产量维持高位，近期台风和双节或影响工地需求，节后需求或修复，9 月中旬后盘面缺乏上涨驱动，节前多头资金可能离场，近期螺纹复产，钢材压力仍存，节后或下跌，若 10 月需求超预期修复或“十五五”计划有影响则钢价可能上涨[3] - 交易策略：单边维持震荡走势；套利做多 1 - 5 价差、做缩卷螺差继续持有；期权观望[5] 双焦 - 相关资讯：本周 523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率 86.5%，环比增 1.8%，原煤日均产量 194.0 万吨，环比增 4.1 万吨，原煤库存 458.7 万吨，环比减 11.3 万吨，精煤日均产量 77.2 万吨，环比增 1.1 万吨，精煤库存 211.0 万吨，环比减 21.8 万吨；247 家钢厂高炉开工率 84.45%，环比上周增加 0.47 个百分点，同比去年增加 6.22 个百分点等；焦炭和焦煤不同地区仓单价格公布[6][7] - 逻辑分析：节前原料补库逻辑盘面已消化，当前驱动不明显，现货仍补涨，焦煤现货市场情绪好、价格上涨、竞拍流率低，焦炭情绪好转、主流焦企提涨第一轮预计近日落地，未来煤矿查超产可能支撑焦煤价格，国内焦煤产量受政策影响，进口煤有补充，供给端有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间[8] - 交易策略：单边短期宽幅震荡，中期逢低做多；套利尝试逢低介入焦煤 1 - 5 正套；期权和期现观望[10] 铁矿 - 相关资讯：美国第二季度 GDP 终值年化环比增长 3.8%；美国自 10 月 1 日起对所有进口重型卡车加征 25%关税；8 月房地产行业债券融资总额 553.1 亿元，同比下降 4.3%，前 8 个月同比微增 0.8%；青岛港不同品种铁矿现货价格及折标准品价格、主力合约基差公布[11] - 逻辑分析：夜盘铁矿价格小幅回落，本周矿价冲高回落、市场情绪减弱，三季度主流矿山好转、非主流高发运，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长、终端用钢需求回落，当前国内终端需求走弱、海外用钢高增长，铁矿石估值高位，9 月国内制造业用钢需求有望恢复，但三季度需求转弱市场或未定价，矿价可能高位承压[11][13] - 交易策略：未明确提及具体策略内容[13] 铁合金 - 相关资讯：联合矿业 2025 年 11 月对华锰矿报价环比上涨，康密劳 2025 年 11 月对华锰矿装船加蓬块报价上涨[14] - 逻辑分析：硅铁 25 日现货价格平稳，供应端样本企业开工率平稳且绝对值高，需求端钢材库存下降、表需回升，负反馈风险缓和，国庆假期钢材季节性累库，需关注节后去库速度，整体商品市场情绪带动硅铁短期偏强，但高供应问题仍存；锰硅 25 日锰矿和现货价格稳中偏弱，供应端样本产量环比持平、同比高位，需求端螺纹钢库存去化、减产缓和，需求平稳，成本端锰矿港口低库存、海外矿山美金报价上涨，成本推动下短期偏强，但上方空间受高供应制约[14] - 交易策略：单边受整体商品情绪和成本端推动短期偏强，但上方空间受制于高供应；套利观望；期权卖出跨式期权组合[15][18]

特朗普新关税政策 - 对进入美国的品牌药或专利药征收100%关税 10月1日生效 [1] - 豁免在美国建设药品生产设施的公司 包括已开工项目 [2] - 同步对重型卡车征收25%关税 家具和厨柜关税30%-50% [2] 欧洲药企应对措施 - 阿斯利康、罗氏、诺华承诺未来4-5年在美国进行重大投资 [3] - 欧盟贸易协定使欧洲农业公司免受本轮关税影响 [2] - 部分欧洲巨头通过提前投资美国规避潜在风险 [3] 大型生物制药公司现状 - 多数大型生物制药公司已增加美国业务布局 可规避新关税 [4] - 库存积累使公司截至明年中期基本无风险暴露 [4] - 13个制造基地已在美国运营 并存在空闲产能 [5] 供应链与贸易平衡 - 关键药物活性成分GP1从美国出口量大于进口量 [5] - 贸易平衡处于有利地位 供应链设置适应新环境 [6] - 未来几年发展路径更清晰 支持运营体系调整 [6]

"这无异于一记重击。"甘巴尔代拉说，汽车产业是欧洲经济一大支柱，德国、法国、意大利等国都 依赖庞大的汽车产业链，这一链条直接或间接关联数百万个工作岗位。美国关税政策将迫使欧洲车企要 么自行消化高昂成本，进一步压缩利润空间，要么将成本转嫁给消费者，导致市场份额遭到挤压。 自今年4月起，美国对进口汽车加征25%的关税，导致欧盟对美汽车出口遭遇高达27.5%的关税。 受美国关税政策冲击，2025年上半年欧洲五大汽车巨头利润均同比下滑或转为亏损。财报数据显 示，大众2025年上半年净利润为40.05亿欧元，同比下降37%。其中，因美国关税带来的额外成本高达 13亿欧元。宝马上半年净利润为40.15亿欧元，同比下滑29%。斯泰兰蒂斯集团更是因为推迟旗下美国 品牌车型的研发与销售战略，从上年同期的盈利56亿欧元转为亏损22.56亿欧元。 新华社布鲁塞尔9月25日电（记者康逸）美国政府24日表示，正式执行与欧盟达成的贸易协议，确 认对欧盟汽车及零部件征收15%的关税自8月1日起生效。欧洲观察人士认为，美国关税政策正给欧洲汽 车业带来严重冲击。 中欧数字协会主席路易吉·甘巴尔代拉表示，根据美欧达成的新贸易协议，美国对欧盟出口 ...

贸易政策变动 - 美国特朗普政府确认自8月1日起对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税 [1] - 政策文件同时列出了对某些药物化合物、飞机零部件及其他进口商品的关税豁免 [1] - 此次关税税率为15%，相较于标题中提及的“降10%”背景，显示出税率的具体调整 [1]

The Trump administration issued a formal notice on Wednesday implementing the U.S. trade agreement with the European Union, confirming that autos and auto imports will be subject to a 15% duty from Aug. 1, and listing exemptions for certain pharmaceutical compounds and aircraft parts, and other imports. ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-09-24原油早报 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 近期多空分析 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 原油2511： 4.盘面：20日均线偏平，价格在均线下方；中性 1.基本面：俄罗斯能源部副部长表示，如有必要，可能会进一步限制燃料出口，俄罗斯已将汽油出口 禁令延长至9月底，当局表示，如果汽油短缺问题持续存在，限制措施可能会延长至10月；伊拉克库尔 德斯坦恢复石油出口的协议陷入停滞，由于两家关键生产商要求债务偿还担保，伊拉克库尔德斯坦地 区至土耳其的输油管道石油出口仍未重启；偏多 2.基差：9月23日，阿曼原油现货价为68.61元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为67.48元/桶，基差35.01元/ 桶，现货升水 ...